第二章 企业并购财务管理概述
第二章企业并购财务管理概述
一、企业并购的形式
1、吸收合并：一家或多家企业被另一家企业吸收，兼并企业继续保留其合法地位，目标企业则不再作为一个独立的经营实体而存在。 TCL集团吸收合并TCL通讯
2、新设合并：两个或两个以上的企业组成一个新的实体，原来的企业都不再以独立的经营实体而存在。皇家荷兰壳牌集团案例
3、控股合并：一家企业在证券市场上用现金、债券或股票购买另一家企业的股票或资产，以取得对该企业的控制权，被收购企业的法人地位不消失。（也就是收购）
盈科收购香港电讯
二、并购的类型
1、按双方所处的行业划分：纵向并购、横向并购、混合并购
2、按并购程序划分：善意并购、敌意并购
3、按并购的支付方式划分：
三、企业并购的动因和效应
（一）、并购的动因
1、谋求管理协同效应
2、谋求经营协同效应
3、谋求财务协同效应
4、实现战略重组，开展多元化经营
5、获得特殊资产
（二）并购的效应分析
1、并购的正效应分析
（1）效率理论
（2）经营协同效应理论
（3）多元化理论
（4）财务协同效应理论
（5）战略调整理论
（6）价值低估理论
（7）信息理论
2、并购的零效应分析
3、并购的负效应分析
（1）管理主义
（2）自由现金流量假说
四、企业并购的财务问题
1、企业估值
2、选择支付方式和筹资方案
3、并购绩效评价
第三章 企业并购估价
一、并购目标公司的选择
（一）、发现目标公司
1、利用公司自身的力量
2、借助公司外部力量
（二）、审查目标公司
1、审查出售动机
2、审查法律文件
3、审查公司业务
4、审查公司财务
5、审查并购风险
并购风险：市场风险、投资风险、经营风险
（三）、评价目标公司
1、估价概述
2、估价的难题
（1）对企业整体的估价并不是个别要素估价相加
（2）对不产生正现金流量的企业如何估价
（3）企业并购的动因影响估价
二、贴现现金流量估价法
（一）、简介
1、基本原理：假设任何资产的价值等于其预期未来现金流量的现值之和。
公式： 2、需满足的条件：CFt 、r 、n
3、类型
（1）股权资本估价
CFt ：预期股权现金流量
r ：股权资本成本
（2）公司整体估价
CFt ：公司预期现金流量
r ：加权平均成本
（二）、自由现金流量的计算
1、自由现金流量与公司价值的关系 ∑
=+=n t t t r CF V 1)
1(
公司自由现金流量现值+税后非营业现金流量和有价证券的现值=公司总价值
2、股权自由现金流量的计算
（1）净投资扣除法：FCFE=净收益+ 折旧-债务本金偿还-营运资本追加额-资本性支出+新发行债务-优先股股利（=税后净利润-净投资+净债务）
（2） FCFE=净收益-（1-负债比率）×增量资本性支出- （1-负债比率）×营运资本增量（=税后净利润-（1-负债率） × 净投资）
3、公司自由现金流量的计算
（1）加总全部投资人的流量法：公司自由现金流量=股权自由现金流量+利息费用×（1-税率）+偿还债务本金-发行的新债+优先股股利（=股权自由现金流量+债权自由现金流量+优先股股利）
（2）净投资扣除法：公司自由现金流量=息税前净收益×（1-税率）+折旧-资本性支出-营运资本净增加额（=税后经营利润-净投资）
（3）剩余现金流量法：公司自由现金流量=经营性现金流量-资本性支出-营运资本净增加额
（三）、资本成本的估算
1、股权资本成本 （1）股利增长模型
（2）资本资产定价模型
（3）套利定价模型 2、债务资本成本
决定变量：
（1）当前的利率水平
（2）企业的信用等级
（3）债务的税收抵减
公式：税后债务成本=税前成本× （1-所得税率）
3、加权平均资本成本
（1）定义：企业为筹集资金而发行的全部各种有价证券的成本的加权平均值，包括股权资本成本和长期负债资本成本。
（2）公式
（四）、自由现金流量估值的稳定增长模型
V —价值
g —增长率
FCF1—预期下一期的自由现金流量
r —折现率
计算步骤：求出FCF0、g 、r
（五）、自由现金流量估值的二阶段模型 g P DPS K s +=01）（f m f R R R R
-+=β()[]f i k i i f R R E R R -+=∑=1βPS
D E PS k PS D E D k PS D E E k WACC ps d e ++++++++=g
r FCF V -=1n
n n n n t t t r g r FCF r FCF V )1)(()1(11+-++=+=∑
1、计算步骤
*估计高速增长期的自由现金流量（FCF）
*估计高速增长期的资本成本(r)
*计算高速增长期自由现金流量的现值
*估计稳定增长阶段第1年的自由现金流量（ FCFn+1 ）
*计算稳定增长阶段的资本成本（rn）
*计算稳定增长阶段自由现金流量的现值
*计算总价值
2、例题
例3-2 若某公司2000年的每股营业收入为12.4元，每股净收益为3.10元，每股资本性支出为1元，每股折旧为0.6元。预期该公司在今后5年内将高速增长，预期每股收益的增长率为30%，资本性支出、折旧和营运资本以同比例增长，收益留存比率为100%，值为1.3，国库券利率为7.5%，2000年营运资本为收入的20%，负债比率保持为60%。5年后公司进入稳定增长期，预期增长率为6%，即每股收益和营运资本按6%的速度增长，资本性支出可以由折旧来补偿，为1。该公司发行在外的普通股共3000万股。市场平均风险报酬率为5%。估计该公司的股权价值。
解：第一步，计算公司高速成长期的股权自由现金流量。
FCFE=净收益-（资本性支出-折旧）（1-负债比率）-营运资本增量（1-负债比率）
FCFE2001=3.1×（1+30%）-（1-0.6）×（1+30%）×（1-60%）-[12.4×20%（1+30%）-12.4×20%] ×（1-60%）=3.52亿元
FCFE2002=4.58亿元; FCFE 2003=5.96亿元; FCFE 2004=7.74亿元
FCFE 2005= 10.06亿元
第二步，估计公司高速成长期的股权资本成本。
高速成长阶段的股权资本成本=7.5%+1.3×5%=14%
第三步，计算高速成长阶段股权自由现金流量的现值。
高速成长阶段FCFE的现值=[3.52/（1+14%）]+[4.58/(1+14%)2]+…=20.43亿元第四步，估算第6年的股权自由现金流量。
FCF2006=11.51 × (1+6%)-12.4 × 20%× (1+30%)5×6% ×（1-60%） = 12.2-0.22=11.98亿元
第五步，计算公司稳定增长期的股权资本成本。
稳定增长期的股权资本成本=7.5%+1×5%=12.5%
第六步，计算稳定增长期股权自由现金流量的现值。
稳定增长期FCFE的现值=[11.98/（12.5%-6%）]×（P/F，14%，5）=95.65亿元第七步，计算公司股权的价值。
V=（20.43+95.65）×3000=348257亿元。
例3-3某公司2000年的EBIT为5.32亿元，资本性支出为3.10亿元，折旧为2.07亿元，销售收入为72.30亿元，营运资本占销售收入的比重为20%，所得税率为40%，债券利率为7.5%。预期今后5年内将以8%的速度高速增长，值为1.25，税前债务成本为9.7%，负债比率为50%。5年后公司进入稳定增长期，稳定增长阶段的增长率为5%，值为1，税前债务成本为8.5%，负债比率为25%，资本性支出和折旧相互抵销。市场平均风险报酬率为5%。解：第一步，计算公司高速成长期的现金流。
FCF=EBIT（1-税率）+折旧-资本性支出-追加营运资本
FCF2001=5.32×（1+8%）×（1-40%）+2.07×（1+8%）-3.10×（1+8%）-72.3×8%×20%=1.18亿元
FCF2002=1.26亿元 FCFE 2003=1.36亿元 FCF2004=1.47亿元
FCF 2005 =4.69+3.03-4.56-1.58= 1.58亿元
第二步，估计公司高速成长期的资本加权平均成本。
高速成长阶段的股权资本成本=7.5%+1.25×5%=13.75%
高速成长阶段的WACC=13.75%×50%+9.7%×（1-40%）×50%=9.725%
第三步，计算高速成长阶段公司自由现金流量的现值。
高速成长阶段FCF 的现值=1.18×（P/F ，9.725%，1）+1.26×（P/F ，9.725%，2）+1.36×（P/F ， 9.725% ，3）+1.47×（P/F ， 9.725% ，4）+1.58×（P/F ， 9.725% ，5）=1.082+1.061+1.05+1.041+1.027=5.15亿元
第四步，估算第6年的公司自由现金流量。
FCF2006=4.69×（1+5%）-72.3×（1+8%）×20%×5%=3.86亿元
第五步，计算公司稳定增长期的WACC 。
稳定增长期的股权资本成本=7.5%+1×5%=12.5%
稳定增长期的WACC=12.5%×75%+8.5%×（1-40%）×25%=10.65%
第六步，计算稳定增长期公司自由现金流量的现值。
稳定增长期FCF 的现值=[3.86/（10.65%-5%）]×（P/F ， 9.725% ，5）=42.96亿元
第七步，计算公司的价值。
V=5.15+42.96=48.11亿元。
（六）、自由现金流量估值的三阶段模型
注：n1_为初始高增长阶段的期末
n 为转换阶段期末
例3-4 某企业2000年的有关数据如下：销售收入每股10元，每股净收益占收入的25%，每股资本支出为1.2元，每股折旧为0.70元，每股经营营运资本为4元。
预计2001-2005年期间每股销售收入增长率可以保持在33%的水平。2006-2010年增长率按算术级数均匀减少至6%，2011年及以后保持6%的增长率不变。该企业在经营中没有负债，预计将来也不利用负债。资本支出、折旧、经营营运成本、每股净收益率与销售收入的增长率相同。
2001-2005年的B 值为1 .25，2006年开始按算术级数均匀下降，2010年将至1.1，并可以持续。已知无风险利率为7%，股票投资的平均风险补偿率为5.5%。
要求：估计该企业股票的价值。
n n n n t n t t t n t t t a r g r FCF r FCF r g FCF V )1)(()
1()1()1(111011+-+++++=+=+===∑
∑
第七章企业集团财务控制
一、企业集团预算控制
（一）、全面预算概述
1、预算的概念与内容
概念
（1）含义：预算是在预测的基础上，为了实现特定目标，以一定的方式，对企业未来的生产经营活动所作的数量说明。
（2）特点
1）是全面预算
2）可用价值形式或其他数量形式反映
3）有明确的目标
4）以预测为前提
内容
按预算涉及的内容分类：损益预算、现金流量预算、资本预算、其他预算
从预算管理的功能分类：经营预算、管理预算
从预算管理的中心点分类：以销售额为中心、以目标成本为中心、以现金流量为中心、以
目标利润为中心
2、企业集团全面预算管理程序
（1）预算的编制
（2）预算的执行与控制
（3）预算的考评与激励
（二）、企业集团全面预算管理模式
1、以利润为核心的全面预算管理模式
（1）预算管理体系构成
1）体系构成起点：利润预算
具体内容生产预算
销售预算
供应预算
成本费用预算
2）编制利润预算应遵信的原则
①战略性
②可行性
③科学性
④统一性
（2）编制预算的程序
1）母公司确定各子公司的利润预算数并下达给子公司。（具体方法）
2）子公司与母公司就母公司初拟的利润目标进行协商。
3）子公司根据母公司正式下达各子公司的年度利润指标编制预算。
4）母公司汇总子公司的预算编制集团预算。
具体方法：①预算利润数=对子公司的投入资本总额×投资者要求的必要报酬率
②预算利润数=子公司上年利润实际数×（1+ 利润调整系数）
③母公司汇总收益=∑各子公司目标利润总数-母公司管理费用
2、以成本为核心的全面预算管理模式
（1）含义
以成本目标的控制为预算编制和管理的核心内容，预算编制以成本预算为起点，预算控制以成本控制为主轴，预算考评以成本为主要考评指标的预算管理模式。
（2）预算编制的一般程序
1）设定目标成本
①修正方式：在企业过去达到的成本管理水平上，结合未来成本挖掘的潜力及相关环境变化，对历史成本指标进行适当修正以得到当期成本目标。
②倒挤方式：企业在充分进行市场调查，初步明确产品售价以及市场占有份额的基础上，确定企业的预期收益，结合企业利润预期，倒挤企业目标成本。
2）分解落实目标成本
①分解目标成本应坚持的原则
a.因地制宜原则
b.彻底分解原则
c.一致性原则
②分解目标成本的方法
a.将目标成本按成本控制的对象进行分解
b.将目标成本按成本控制的主体进行分解
c.将目标成本按成本控制的时间序列进行分解
3）实现目标成本
①建立责任会计制度
②建立信息反馈系统
③健全岗位责任制度
④建立与目标成本实现业绩挂钩的奖惩制度
⑤严格企业内部控制制度
2020年(并购重组)第二章 企业并购财务管理概述
（并购重组）第二章企业并购财务管理概述
第二章企业并购财务管理概述 一、企业并购的形式 1、吸收合并：一家或多家企业被另一家企业吸收，兼并企业继续保留其合法地位，目标企业则不再作为一个独立的经营实体而存在。TCL集团吸收合并TCL通讯 2、新设合并：两个或两个以上的企业组成一个新的实体，原来的企业都不再以独立的经营实体而存在。皇家荷兰壳牌集团案例 3、控股合并：一家企业在证券市场上用现金、债券或股票购买另一家企业的股票或资产，以取得对该企业的控制权，被收购企业的法人地位不消失。（也就是收购） 盈科收购香港电讯 二、并购的类型 1、按双方所处的行业划分：纵向并购、横向并购、混合并购 2、按并购程序划分：善意并购、敌意并购 3、按并购的支付方式划分： 三、企业并购的动因和效应 （一）、并购的动因 1、谋求管理协同效应
2、谋求经营协同效应 3、谋求财务协同效应 4、实现战略重组，开展多元化经营 5、获得特殊资产 （二）并购的效应分析 1、并购的正效应分析 （1）效率理论 （2）经营协同效应理论 （3）多元化理论 （4）财务协同效应理论 （5）战略调整理论 （6）价值低估理论 （7）信息理论 2、并购的零效应分析 3、并购的负效应分析 （1）管理主义 （2）自由现金流量假说 四、企业并购的财务问题 1、企业估值 2、选择支付方式和筹资方案 3、并购绩效评价 第三章企业并购估价
一、并购目标公司的选择 （一）、发现目标公司 1、利用公司自身的力量 2、借助公司外部力量 （二）、审查目标公司 1、审查出售动机 2、审查法律文件 3、审查公司业务 4、审查公司财务 5、审查并购风险 并购风险：市场风险、投资风险、经营风险 （三）、评价目标公司 1、估价概述 2、估价的难题 （1）对企业整体的估价并不是个别要素估价相加 （2）对不产生正现金流量的企业如何估价 （3）企业并购的动因影响估价 二、贴现现金流量估价法 （一）、简介 1、基本原理：假设任何资产的价值等于其预期未来现金流量的现值之和。公式： 2、需满足的条件：CFt、r、n
《财务管理概述》word版
第1章财务管理概述 本章主要讲授财务管理的基本理论。通过本章学习，应了解和掌握财务管理的目标和职能、本质和对象、原则和观念等基本理论。 §1．1企业目标与财务管理目标 企业目标与财务管理目标是一对既密切联系，又有一定区别的概念。要掌握财务管理的基本理论，首先需要从企业的基本目标出发，明确具体的财务目标，然后才能进行具体的财务管理方法研究。 §1．1．1 企业目标 尽管不同的社会制度会对企业经营目标的要求有所不同，但是，在商品经济条件下，任何企业在经营目标上都存在共同特性，即盈利性。 企业经济活动的多样性和多层次性，决定了企业目标是一个具有多元性和层次性的体系。 企业作为微观经济组织，其生产经营活动与整个社会的发展之间存在着互为联系、互为依赖的关系。 企业目标是各类参与者个体目标的综合或折衷。通过企业经营活动，各类参与者的目标都能不同程度的得以实现，他们才会继续参与到企业的组织中去，企业才能得以生存和发展。 当然，在企业目标体系中，获利是最具综合能力的目标，它不但体现了企业的出发点和归宿，而且可以概括其它目标的实现程度，获利目标的实现也有助于其他目标的实现，为其提供物质保障。 以下是关于企业目标的几种具有代表性的观点。 1.“利润最大化”目标 利润最大化是微观经济学的理论基础。经济学家以往都以利润最大化来分析和评价企业的行为和性质。这种观点依据亚当.斯密，大卫.李嘉图和马歇尔的古典经济理论，认为企业目标是获得最大的利润，而且利润越大越好。 2.“股东财富（价值）最大化”目标 这种观点认为企业合理经营为股东带来最多的财富是企业的根本目标。股东财富最大化在资本市场上又演绎为股票价格最大化。西方一些财务学者认为，在资本市场运行状况良好的前提下，股东财富最大化目标可以理解为最大限度地提高现有股票的价格。 3.“企业价值最大化”目标
企业并购的财务分析
企业并购的财务分析 The document was prepared on January 2, 2021
企业并购的财务分析 一、并购成本效益分析 企业并购是兼并和收购的简称，泛指在市场机制作用下，主并公司为获得其他公司的经营决策控制权的经济行为。企业并购是一种典型的产权交易行为，即以产权转让为内容，以获取资本控制权为目的的一种正常的市场行为，是一种产权大改组。 是否进行并购决策首先决定于并购的成本与效益。关于并购的成本有广义和侠义的两种解释。本文下面的论述主要采用狭义的并购成本概念。 并购收益是指并购后新公司的价值超过并购前各公司价值之和的差额。例 如，A公司并购B公司，并购前A公司的价值为V a ，B公司的价值为V b ，并购形成的 新公司的价值为V ab ，则并购收益（S）为： S＝V ab -(V a +V b ) 如果S>0,表示并购在财务方面具有协同效应。 在一般情况下，并购方将以高于被并购方价值的价格P b 作为交易价，以促 使被并购方股东出售其股票，P=P b -V b 称为并购溢价。并购溢价反映了获得对目 标公司控制权的价值，并取决于被并购企业前景、股市走势和并购双方讨价还价的情况。 对于并购方来说，并购净收益（NS）等于并购收益减去并购完成成本、实施并购前并购方公司价值的差额。 设F表示并购费用，则： NS=S-P-F=V ab -P b -F-V a 例如，A公司的市场价值为5亿元，拟收购B公司，B公司的市场价值为1亿元。A公司估计合并后新公司价值达到7亿元。B公司股东要求以亿元价格成交。并购交易费用为亿元。由此得到： 并购收益S=7-(5+1)=1（亿元） 并购完成成本=+=(亿元) 并购溢价P==(亿元) 并购净收益NS=S-P-F=亿元) =V ab -V a -P b -F=7-5-1. =(亿元) 上述并购使A公司股东获得净收益亿元。可以说这一并购活动对A、B两个公司都有利。这是并购活动能够进行的基本条件。 二、并购目标企业的价值评估 所谓价值评估，指买卖双方对标的（股权或资产）作出的价值判断。 对目标企业估价一般可以使用以下方法：
企业并购与财务管理Word版
企业并购与财务管理 摘要：企业并购在现实生活中呈现出不断扩大的趋势，并已成为近年经济领域中的热点，也是企业发展过程中采用的一种重要手段。本文首先分析是企业并购的概述，其次就企业并购前、并购中和并购后的财务管理进行分析。 关键词：企业并购；财务管理；风险；整合 一．企业并购的概述 1.企业并购的概念 企业并购就是企业兼并或购买的统称。并购企业实现自身扩张和增长的一种方式，一般以企业产权作为交易对象，并以取得被并购企业的控制权作为目的，以现金、有价证券或者其他形式购买被并购企业的全部或者部分产权或者资产作为实现方式。企业并购实施后，被并购企业有可能会丧失法人资格，或者被并购企业法人资格保留，但是其控制权转移给并购方。 2.企业并购的动因和目的 所有的兼并和收购，最直接的动因和目的，无非是谋求竞争优势，实现股东利益最大化。一是为了扩大资产，抢占市场份额；二是取得廉价原料和劳动力，进行低成本竞争；三是通过收购转产，跨入新的行业。然而，并购有时也与以上目的无关。如某些企业管理者力主兼并，可能仅仅为当龙头老大，圆他的企业帝国梦；有些是企业管理者报酬、权利都与企业规模有关系，所以会盲目追求企业扩张；或通过并够活动充分展现其运作天才和技能，以满足他们自负的动机；或为了保住自己的地位，防止被其他企业收购而先发制人，率先收购其他企业。 在当今中国资本市场上，最常见的并购事例是买壳上市和借壳上市。所谓“壳”就是上市公司的上市资格。与一般企业相比，上市公司的最大的优势是拥有在证券市场大规模筹资的权利。因此上市公司的上市资格是一种“稀缺资源”。买壳上市说白了就是买蛋孵鸡。如一家非上市公司，收购某家业绩较差的上市公司后，剥离原来的劣质资产，注入自己的优质资产，最后使优质资产上市。而借壳上市，则是借船出海。如母公司没有上市，而子公司已经上市，于是木公司可以借助子公司的壳，注入资产达到上市的目的。无论借壳还是买壳，在手法上大同小异，都是先控股一家上市公司，然后牵着衣袖过河，通过上市公司，把自己领进市场。 众所周知，并购能产生协同效应，协同效应能产生价值增值。并购的协同效应主要体现
第一章财务管理概述习题及答案
《财务管理学》 第一章__财务管理概述 一、单项选择题 1、关于利润的分配，应按照规定程序进行分配，下列说法中不正确的是（）。 A. 首先应依法纳税 B. 首先向股东分配收益 C. 其次弥补亏损、提取法定公积金 D. 最后向股东分配股利 2、公司与被投资单位之间的财务关系体现的是（）的投资与受资的关系。 A. 权利与义务性质 B. 债务与债权性质 C. 所有权性质 D. 经营与被经营性质 3、下列关于财务管理内容的说法中，不正确的是（）。 A. 公司财务管理的最终目标是公司价值最大化 B. 公司价值增加的主要途径是提高收益率和减少风险 C. 公司收益率的高低和风险的大小取决于公司的投资项目、资本结构和股利分配政策 D. 公司财务管理的主要内容仅指投资管理和筹资管理 4、长期负债和权益资本属于（）。 A. 权益资本 B. 借入资本 C. 长期资本 D. 短期资本 5、在股东和经营者分离以后，股东的目标是使公司财富最大化，下列选项中，不属于经营者目标的是（ ）。 A. 增加报酬 B. 增加闲暇时间 C. 扩大对公司的控制权 D. 避免风险 6、由于债务到期日不同而带来的风险指的是（）。 A. 流动性风险 B. 违约风险 C. 通货膨胀风险 D. 期限性风险 7、将金融市场分为一级市场和二级市场的标准是（）。
A. 交易对象 B. 资本期限
C. 市场功能 D. 交易主体 二、多项选择题 1、公司财务活动包括（）。 A. 筹资活动 B. 投资活动 C. 社会活动 D. 经营活动 E. 股利分配活动 2、股东权益包括（）。 A. 股东投入资本 B. 资本公积 C. 未分配利润 D. 盈余公积 E. 税前利润 3、财务管理的特点包括（）。 A. 综合性强 B. 涉及面广 C. 对公司的经营管理状况反映迅速 D. 客观性 E. 及时性 三、简答题 1、简述以企业价值最大化作为财务管理目标的优缺点。 2、简述股利分配管理的内容。 3、简述金融市场与财务管理的关系。 4、什么是利息率，简述其公式的具体含义。 四、论述题 1、论述公司财务关系的主要内容。 【正确答案】：公司在组织财务活动过程中与各方面发生的经济利益关系。 （一）公司与投资人之间的财务关系：最为根本，表现为公司的投资人向公司投入资本，公司向其支付股利。
第五章企业集团财务管理概述 - 副本
第二章 3.横向并购：从事同一行业的企业所进行的并购。例如，两家航空公司的并购，或两家石油公司的 结合等。横向并购可以清除重复设施，提供系列产品，有效地实现节约。 4.纵向并购：从事同类产品的不同产销阶段生产经营的企业所进行的并购，如原材料生产厂家的并购，对产品用户的并购等。纵向并购可以加强公司对销售和采购的控制，并带来生产经营过程的节约。 5.混合并购：企业原材料供应、产品生产、产品销售均没有直接关系的企业之间的并购。例如北京 东安集团兼并北京手表元件二厂，并利用其厂房改造成双安商场。混合兼并通常是为了扩大经营范 围或经营规模。 7、你认为哪种理论比较好的解释了并购的动因和效应？说出你的理由？ 答：并购的动因有三点：获得规模经济优势；降低交易费用；多元化经营策略。 多元化优势效应理论。股东可以通过证券组合来分散其投资风险，而企业的管理者和员工由于 其人力资本的不可分散性和专用性面临这较大的风险。因此企业的多元化经营并不是为了最大股东 的财富，而是为了分散企业的多元化经营的风险，从而降低企业管理者和员工的人力资本投资风险。此外，企业的多元化经营可以增加员工升迁的机会。如果企业原本具有商誉、客户群体或供应商等 无形资产时，多元化经营可以使这些资源得到充分的利用。 8、你认为企业并购是否增加了股东财富？企业并购能增加社会财富吗？或者只是社会财富的简单转移？ 并购效应的标准的股东财富，股东财富增加为正效应，反之则为负效应。大量的实证研究表明 并购总是能为目标企业股东带来正效应，而并购企业股东却不总能从并购中获得好处。 正效应： 效率效应理论：具有较高管理效率的企业并购管理效率较低的企业，可以通过提高后者的管理 效率而获得正效应。 协同效应理论：人力，固定资产，制造费用等分摊支出，强弱相补，增加并购后整体实力。 零效应：并购企业管理层过于自信，使得并购成本大于并购收益时仍坚持并购。目标企业股东收益 的增加实际上是财富从并购企业股东向目标企业股东简单转移。 负效应： 管理主义：管理者重视企业增加率而忽视企业实际的投资收益率，因此会做出对股东来讲是负效应的并购决策。 自由现金流假说：管理者往往动用自由现金流量去并购企业实现扩张，并可能采取低收益升值导致亏损的并购。 并购财富效应的研究方法主要有两种 1：计算并购前后股价变化的非正常收益的基于事件法 2：用并购前后财务指标的变化来评价并购绩效的财务指标法。 国外结论：目标企业股东在并购公告前后可得到相当可观的累计非正常超额收益CAR而收购企 业股东的超额收益则不明显甚至为负。 国内研究表明：并购并不能给目标公司带来显著的超额收益；上市公司并购能给收购公司的股 东带来明显的财富增加，而对目标公司股东财富的影响却并不显著。 第四章 2、现金支付的主要特点是什么？有哪些优缺点？ 答：现金支付是由主并企业向目标企业支付一定数量的现金，从而取得目标企业的所有权，一 旦目标企业的股东收到了对其所拥有的股权的现金支付，就是去了任何选举权或所有权。特点是即 时形成的纳税义务；现有的股权结构不会受到影响，现有股东控制权不会被稀释；可以迅速完成并购，但是会增加主并企业的现金负担。 优点：1.利用现金可迅速直接达到并购目的 2.现金并购方式估价简单 3.现金并购方式可确保并购公司控制权固化。 4.现金是一种支付价值稳定的支付工具 缺点：
企业并购的财务分析
企业并购的财务分析
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企业并购的财务分析 一、并购成本效益分析 企业并购是兼并和收购的简称，泛指在市场机制作用下，主并公司为获得其他公司的经营决策控制权的经济行为。企业并购是一种典型的产权交易行为，即以产权转让为内容，以获取资本控制权为目的的一种正常的市场行为，是一种产权大改组。 是否进行并购决策首先决定于并购的成本与效益。关于并购的成本有广义和侠义的两种解释。本文下面的论述主要采用狭义的并购成本概念。 并购收益是指并购后新公司的价值超过并购前各公司价值之和的差额。例如，A公司并购B公司，并购前A公司的价值为V a，B公司的价值为V b，并购形成的新公司的价值为V ab，则并购收益（S）为： S＝V ab-(V a+V b) 如果S>0,表示并购在财务方面具有协同效应。 在一般情况下，并购方将以高于被并购方价值的价格P b作为交易价，以促使被并购方股东出售其股票，P=P b-V b称为并购溢价。并购溢价反映了获得对目标公司控制权的价值，并取决于被并购企业前景、股市走势和并购双方讨价还价的情况。 对于并购方来说，并购净收益（NS）等于并购收益减去并购完成成本、实施并购前并购方公司价值的差额。 设F表示并购费用，则： NS=S-P-F=V ab-P b-F-V a 例如，A公司的市场价值为5亿元，拟收购B公司，B公司的市场价值为1亿元。A公司估计合并后新公司价值达到7亿元。B公司股东要求以1.5亿元价格成交。并购交易费用为0.2亿元。由此得到： 并购收益S=7-(5+1)=1（亿元） 并购完成成本=1.5+0.2=1.7(亿元) 并购溢价P=1.5-1=0.5(亿元) 并购净收益NS=S-P-F=1-0.5-0.2=0.3(亿元) =V ab-V a-P b-F=7-5-1.5-0.2 =0.3(亿元) 上述并购使A公司股东获得净收益0.3亿元。可以说这一并购活动对A、B两个公司都有利。这是并购活动能够进行的基本条件。 二、并购目标企业的价值评估 所谓价值评估，指买卖双方对标的（股权或资产）作出的价值判断。 对目标企业估价一般可以使用以下方法： 1.资产价值基础法 资产价值基础法指通过对目标企业的资产进行评估来评估其价值的方法。确定目标企业资产的价值，关键是选择合适的资产评估价值标准。目前国际上通行的资产评估价值标准主要有以下三种：
企业并购中的财务风险分析
企业并购中的财务风险分析 【摘要】并购时企业成长和扩张的重要手段，企业通过并购能够获得更多的收益，但同时，并购总会面临各种各样的风险，而所有风险最终都表现在财务风险方面。企业并购的计划决策、交易执行和运营整合三大阶段中都存在财务分析。主要包括目标企业定价风险、融资和支付风险、流动性风险和偿债风险，并购企业需针对不同阶段的风险做好防范。 【关键词】企业并购财务风险防范措施 加快经济结构调整、促进经济增长方式的根本改变是当前深化改革的重点内容。经济结构调整必然带动和促进存量资产的流动和重组，而企业并购又是当前经济环境下的一种有效的、有利于调整经济结构的资本营运方式。同时，成功的企业并购可产生扩大经济规模、优化资源配置、提高市场占有率以及向新经济领域渗透等协同效应，有利于促进经济增长方式的改变。当然，企业并购带来的高收益必然伴随着高风险，而且并购业务将对企业的经营管理造成冲击。从事后分析看，只有35%的兼并与收购能达到预期目标，一旦并购决策失误，不仅会造成并购失败，甚至会是企业破产。企业并购风险就是指企业并购投资净收益的不确定性。企业并购风险主要源于并购过程中成本的膨胀一集未能取得和发挥目标企业的核心能力，其深层次原因在于经济周期的变化、市场环境的动态变化、政策和体制的变化、企业自身变化、对企业并购认识的相对有限等因素。因而必须高度重视并购风险，做到防范于未然。 一、企业并购财务风险概述 企业并购风险广义上是指由于企业并购未来收益的不确定性，造成的未来实际收益与预期收益之间的偏差；但现实中我们主要研究是狭义的并购风险，是指企业在实施并购行为时遭受损失的可能性。 一般来说，企业财务风险指南于负债和融资变化而给企业财务状况带来不确定性。企业并购的财务风险是各种并购风险在价值量上的综合反映，是一个由定价、融资和支付等财务决策行为引起的企业财务状况恶化或损失的不确定性，是并购价值预期与价值实现的严重负偏离而导致的企业财务困境和财务危机。 二、并购各阶段的财务风险及原因分析 （一）并购前目标企业价值评估风险分析
第一章财务管理概述习题及答案
第一章财务管理概述 一、单项选择题 1、关于利润的分配，应按照规定程序进行分配，下列说法中不正确的是（）。 A.首先应依法纳税 B.首先向股东分配收益 C.其次弥补亏损、提取法定公积金 D.最后向股东分配股利 2、公司与被投资单位之间的财务关系体现的是（）的投资与受资的关系。 A.权利与义务性质 B.债务与债权性质 C.所有权性质 D.经营与被经营性质 3、下列关于财务管理容的说法中，不正确的是（）。 A.公司财务管理的最终目标是公司价值最大化 B.公司价值增加的主要途径是提高收益率和减少风险 C.公司收益率的高低和风险的大小取决于公司的投资项目、资本结构和股利分配政策 D.公司财务管理的主要容仅指投资管理和筹资管理 4、长期负债和权益资本属于（）。 A.权益资本 B.借入资本 C.长期资本 D.短期资本 5、在股东和经营者分离以后，股东的目标是使公司财富最大化，下列选项中，不属于经营者目标的是（）。 A.增加报酬 B.增加闲暇时间 C.扩大对公司的控制权 D.避免风险 6、由于债务到期日不同而带来的风险指的是（）。 A.流动性风险 B.违约风险 C.通货膨胀风险 D.期限性风险 7、将金融市场分为一级市场和二级市场的标准是（）。 A.交易对象
B.资本期限 C.市场功能 D.交易主体 二、多项选择题 1、公司财务活动包括（）。 A.筹资活动 B.投资活动 C.社会活动 D.经营活动 E.股利分配活动 2、股东权益包括（）。 A.股东投入资本 B.资本公积 C.未分配利润 D.盈余公积 E.税前利润 3、财务管理的特点包括（）。 A.综合性强 B.涉及面广 C.对公司的经营管理状况反映迅速 D.客观性 E.及时性 三、简答题 1、简述以企业价值最大化作为财务管理目标的优缺点。 2、简述股利分配管理的容。 3、简述金融市场与财务管理的关系。 4、什么是利息率，简述其公式的具体含义。 四、论述题 1、论述公司财务关系的主要容。
企业并购案例财务分析
企业并购是一个企业以某种条件取得另一个企业部分或全部产权，以取得其控制权的行为。 并购失败的原因主要有三个：目标企业选择错误，支付过多及整合不利，其中并购目标选择错误是最主要的原因。 为了确保并购交易的成功，并购方必须对潜在的多个目标企业进行全方位的尽职调查（due diligence），尤其是财务状况的审查。通过对其会计资料真实性调查，了解其真实的财务状况，发现其财务方面的缺陷以及可能存在的财务陷阱，进一步确认各个潜在的目标企业出售的动机，这不仅便于并购方依据事先确定的财务标准和要求进行动态的取舍，筛选出与之相匹配的目标企业，而且可降低并购风险和成本。 一、潜在目标企业财务状况的评价 对潜在的目标企业财务状况的揭示主要是通过分析其财务报告进行的。财务报告分析的原始信息来自各个潜在目标企业公布的年度报告、中期业绩报告等。并购方通过对潜在的目标企业财务报告的审查，确认潜在的目标企业所提供的财务报表和财务资料的真实性及可靠性，以便正确估算潜在目标企业的真实价值。出于保护其自身利益的角度，着重分析各潜在的目标企业在生产经营中存在重大问题，通过运用比率分析法、趋势分析法，对潜在的目标企业在资本结构合理性、盈利能力、未来发展潜力、偿债能力、资金利用的有效性等进行评价。 通过对潜在目标企业财务状况的分析与评价，确认目标企业的经营范围、主营业务、经营风险程度；从行业相关性分析是否与并购方匹配，即能否实现经营协同效应；通过对其资产负债表右边的分析，确认其股权结构、负债权益比率、短期负债与长期负债之间比率，计算其资本成本的高低和财务风险程度的大小，倘若
并购发生，能否使资金成本降低或通过风险冲抵实现财务协同效应；通过对潜在目标企业的资产结构分析，其是否存在独特的资源，如商誉、专有技术等，而这项独特的资源正好是并购方所缺少的；通过现金流量表的分析，计算以前年度的自由现金流量，与其自身的投资机会所需的现金需求量相比较，看目标企业是否能实现可持续的发展；若目标企业是上市公司的话，分析其股价是高估了还是被低估。 二、潜在目标企业让售的动机分析 1. 潜在的目标企业出于生存和发展的目的。在激烈的市场竞争中，潜在的目标企业可能势单力薄，因财务实力不强或较弱的市场竞争力，销售和盈利增长缓慢，甚至是负增长。为此，潜在的目标企业选择与一家公司联合，以联合的财务和资源优势，加速企业盈利增长，使企业在生存中求得发展。 2.潜在的目标企业大股东以出售股权换取现金，用于更好的外部投资机会。这种情况下，可能并非潜在的目标企业经营不善，而是股东从投资战略目标出发，优化投资组合，通过减持潜在的目标企业股权所换取的现金，进行其他方面的投资，以获取更高的投资收益率。并购方抓住潜在的目标企业股东急于出手的心理，可以压低并购价格。 3.潜在的目标企业旨在控制经营风险，实施多角化经营战略。当企业通过混合并购将经营领域扩展到原经营领域相关性较小的行业，意味着整个企业在若干不同的领域内经营。这样当其中某个领域或行业经营失败时，可通过其他领域内成功经营而得到补偿，从而使整个企业的收益率得到保证。 4.潜在的目标企业获利能力低下，财务状况不佳，发展后劲不足。研究表明，恶意并购中目标公司具有如下的财务特征：在并购发生前的年份内，股东报酬率低
精编【财务管理知识】财务管理概论
【财务管理知识】第章财务 管理概论 xxxx年xx月xx日 xxxxxxxx集团企业有限公司 Please enter your company's name and contentv
第一章财务管理概论 考试分析： 2002年考试中财务管理的分值将降低，估计占30～40分左右。第一章财务管理概论 第一节财务管理概述 一、财务管理的内容和方法 二、财务管理的目标 （一）财务管理目标的类型 财务管理目标四种表述的优缺点（掌握四种表述的异同）： （二）影响财务管理目标的因素 前提：资本市场是有效的。 股价高低反映了财务管理目标实现的程度。 股价高低受外部环境和内部管理决策两方面因素的影响。 从企业管理当局可控制的因素（内部因素）看： 三、财务管理特点 第二节财务管理的环境
一、金融市场的种类 二、金融市场的组成 三、利息率 ↓ 是资金使用权的价格，也是投资者确定投资报酬率和筹资者确定资本成本的参照物。 利率的构成可表示如下： 利率=纯利率+通货膨胀补偿率+流动性风险补偿率+违约风险补偿率+期限风险补偿率 2、通货膨胀补偿率 由于通货膨胀使货币贬值，投资者的真实报酬下降，他们在把资金交给借款人时，他们会在纯粹利息率的水平上再加上通货膨胀补偿率，以弥补通货膨胀造成的购买力损失。 3、风险补偿率 ①违约风险补偿率 ②流动性风险补偿率 流动性风险→变现风险。 ③期限风险补偿率 期限风险→针对期限长短不同产生的风险。 第三节财务管理的价值观念 一、资金时间价值
2、资金时间价值的计算公式 二、投资风险价值 计算公式为： 2、标准差和标准离差率 KR=β×V 公式中：KR为风险报酬率； β为风险报酬系数； V为标准离差率。 投资的总报酬率(K)为： K=KF+KR=KF+β×V 经典例题精析 一、单项选择题 【例题1】甲某拟存入一笔资金以备三年后使用。假定银行三年期存款年利率为5%，甲某三年后需用的资金总额为34500元，则在单利计息的情况下，目前需存入的资金为（）元。 A.30 000 B.29 803.04 C.32 857.14 D.31 500
企业并购案例财务分析【最新版】
企业并购案例财务分析 企业并购是一个企业以某种条件取得另一个企业部分或全部产权，以取得其控制权的行为。 并购失败的原因主要有三个:目标企业选择错误，支付过多及整合不利，其中并购目标选择错误是最主要的原因。 为了确保并购交易的成功，并购方必须对潜在的多个目标企业进行全方位的尽职调查(due diligence)，尤其是财务状况的审查。通过对其会计资料真实性调查，了解其真实的财务状况，发现其财务方面的缺陷以及可能存在的财务陷阱，进一步确认各个潜在的目标企业出售的动机，这不仅便于并购方依据事先确定的财务标准和要求进行动态的取舍，筛选出与之相匹配的目标企业，而且可降低并购风险和成本。 一、潜在目标企业财务状况的评价 对潜在的目标企业财务状况的揭示主要是通过分析其财务报告进行的。财务报告分析的原始信息来自各个潜在目标企业公布的年度报告、中期业绩报告等。并购方通过对潜在的目标企业财务报告的审查，确认潜在的目标企业所提供的财务报表和财务资料的真实性及可
靠性，以便正确估算潜在目标企业的真实价值。 出于保护其自身利益的角度，着重分析各潜在的目标企业在生产经营中存在重大问题，通过运用比率分析法、趋势分析法，对潜在的目标企业在资本结构合理性、盈利能力、未来发展潜力、偿债能力、资金利用的有效性等进行评价。 通过对潜在目标企业财务状况的分析与评价，确认目标企业的经营范围、主营业务、经营风险程度; 从行业相关性分析是否与并购方匹配，即能否实现经营协同效应; 通过对其资产负债表右边的分析，确认其股权结构、负债权益比率、短期负债与长期负债之间比率，计算其资本成本的高低和财务风险程度的大小，倘若并购发生，能否使资金成本降低或通过风险冲抵实现财务协同效应; 通过对潜在目标企业的资产结构分析，其是否存在独特的资源，如商誉、专有技术等，而这项独特的资源正好是并购方所缺少的; 通过现金流量表的分析，计算以前年度的自由现金流量，与其自
企业并购案例分析-高级财务管理
联想收购摩托罗拉 一、收购简介 2014年初，联想集团宣布以29.1亿美元的价格从谷歌手中买下摩托罗拉移动业务，收购资产包括3500名员工、2000项专利、品牌和注册商标。联想董事长兼CEO杨元庆将此次交易视为复制十年前成功的机会——彼时联想收购了陷入亏损的IBM PC业务，随后将合并后的公司打造为全球最大的PC制造商。然而，收购摩托罗拉已成为联想的败笔。在收购摩托罗拉两年后，联想在美国裁员数已超过2000人，在全球智能机市场的排名也从第三跌到最低时候的第八位。2016年5月，联想遭遇了自2009年以来的首次年度亏损，这与收购摩托罗拉有直接的关系。 据统计，联想移动（含摩托罗拉）在2017年中仅售出179万台手机，排名中国市场第10，不及第一名华为手机销量的零头。和过去中国前三、世界前四的成绩相比，今天的联想手机（包括摩托罗拉）在国内毫无存在感。 二、收购背景及动因 （一）联想方面——PC市场不景气，寻找新的增长点 联想的PC业务下滑与全球PC市场有关。近年全球PC市场受智能手机的冲击很大，联想在商用电脑及消费个人电脑销量均出现了下滑；PC市场已经饱和，竞争极度激烈。整个PC市场在萎缩，联想也随之萎缩。
PC市场不景气，联想寻求新的增长点，摩托罗拉在2014年是美国第三大安卓手机厂商，而联想手机目前还没有开辟美国市场。联想希望通过这次收购加速自己在智能手机领域的进展，通过这项交易，联想希望在北美和拉丁美洲的市场会更加强劲。 （二）谷歌方面——战略调整 对于谷歌来说，这是一次战略的变化，谷歌当年收购Moto可以更接近智能手机制造商实现软硬结合；但其CEO拉里佩奇表示，与联想达成这项收购协议后，谷歌将更专注安卓生态系统的优化和创新。 摩托移动现任CEO Dennis Woodside则表示，联想硬件的专业经验相信会加速业务的发展。 三、支付方式 此次收购采用的支付方式是现金支付方式和股权支付，期权支付，这种把各种支付方式组合在一起，既能集中各种支付方式的长处，又能避免它们的不足，对于并购方而言，采用混合支付方式可以避免由于大量现金流出造成的状况恶化，还可以防止原有股东的股权被大量稀释。联想集团宣布将以29亿美元的价格购买摩托罗拉移动控股公司100%的股份。其中14.1亿美元已支付，包括6.6亿美元现金和7.5亿美元联想普通股，其余15亿美元将通过三年期票支付。作为回报，联想拥有摩托罗拉移动的3500名员工、2000项专利、品牌和商标，以及与全球50多家运营商的合作伙伴关系。作为与谷歌长期合作的一部分，联想还将获得专利组合和其他知识产权的许可。采用这种全面的证券支付方式的优势
企业并购中最新的财务分析
企业并购的财务分析 企业并购作为一种投资行为，其目标是寻求利润最大化，每股收益最大化，企业价值最大化。所以企业的一项并购活动不仅要考虑操作上的可行性，更要注意经济上的合理性。因此，在进行企业并购时，除首先要对被并购企业的价值按适当的方法进行评估外，应按并购的方式进行财务分析。本文即就企业并购中以现金和股票两种方式收购作一分析。 一、现金收购的财务分析 假定企业甲拟收购企业乙。设V甲为甲企业的市场价值，V乙为乙企业的市场价值，V甲乙为并购后联合企业的市场价值。成功的并购前提条件是： V甲乙＞V甲十V乙 这就是说，并购后联合企业的现金流量现值应大于并购前两个企业现金流量现值之和，并购才应进行。就甲企业而言，并购后带来的收益应该高于并购所支付的成本，否则，并购在经济上是不可行的。 现金收购是一种由收购者以支付现金取得目标企业所有权的收购行为。收购是否经济合理的判定条件为： （V甲乙－V甲）－P乙＞0 式中：P乙为企业甲为收购企业己所支付的成本，由于收购行为常会引起企业乙股票价格上升，所以P乙主要包括企业乙的原市场价值v乙和溢价部分△V乙。 如果企业乙被收购后，不组成新的联合企业，而是在企业甲的控制下独立经营，那么收购成功与否的评价标准是：
V''乙＞V乙十△V乙＝V乙×（1＋V） 式中：V''乙为企业已在企业甲控制下的市场价值；V乙为企业乙在被收购前的市场价值；△V乙为企业乙因被收购而引起的溢价；V为因收购而引起的企业乙的溢价率。 显然，对企业甲而言，也存在收购后的市场价值大于其收购前的市场价值V''甲。 企业甲收购企业己的最低和最高的价格标准应是： （1）最低收购价——指在既定的投资报酬率i的条件下，目标企业（企业乙）可包含溢价的市场价值，即： 式中：Ft为目标企业第t年的现金净流量；n为目标企业的预测期限；i为既定的投资报酬率；g为目标企业预测期限后每年现金净流量的固定增长率；L为目标企业目前的负债。 在预测期后，假定目标企业每年现金净流量的增长率固定为g，上式才成立。 （2）最高收购价——指目标企业（企业乙）在收购企业（企业甲）的控制下，产生协同效应后所能形成的新的市场价值，即： 式中：F''t表示目标企业在收购企业控制下第t年的现金净流量。 成功的收购应有 〔例〕假定目标企业乙目前的年销售额50亿，以后第一、二年的销售额增长率为10％，第三、四、五年的销售额增长率为12％，预测期限为五年，其销售利润率为8％，所得税率30％，销售额每增长1元所需追加的固定资本投资扣除折旧后为0.12元，销售额每增长至元所需追加的流动资本投资为0.08元。预测期后的每年税后利润与第五年相等，且每年需
财管复习 第一章 财务管理概述
第一章财务管理概述 一. 单项选择题 1.企业最为合理的管理目标是( ). A:利润最大化 B:资本利润率最大化 C:每股盈余最大化 D:企业价值最大化或股东财富最大化2.财务管理不同于其他管理,主要表现在它是一种( ). A:劳动管理 B:价值管理 C:物资管理 D:使用价值管理 3.财务关系是指企业在组织财务活动中与有关方面所发生的( ). A:结算关系 B:货币关系 C:经济利益关系 D:往来关系 4.企业作为盈利性经济组织的最终目的是( ). A:生存 B:发展 C: 盈利 D:扩展 5.企业再生产过程中财产物资的货币表现就是企业的( ). A:劳动资料 B:现金及银行存款 C:资金 D:固定资产及流动资产 6.财务管理的核心职能是( ). A:财务决策 B:财务预算 C:财务预测 D:财务控制 7.货币时间价值的实质是( ). A:利息率 B:货币使用后的增值额 C:利润率 D:差额价值 8.企业与债权人之间的财务关系,主要体现为( ). A:等价交换关系 B:投资收益关系 C:债权债务关系 D:分工协作关系 9.企业财务活动具体表现为( )一系列行为. A:筹资.使用.收回 B:使用.耗费.分配 C:使用.收回.分配 D:筹资.运用.分配 10.发生在每期末的年金,称为( ). A:即付年金 B:普通年金 C:永续年金 D:递延年金 11.发生在每期期初的年金,称为( ). A:即付年金 B:普通年金 C:永续年金 D:递延年金 12.普通年金终值系数的倒数,称为( ). A:偿债基金 B:偿债基金系数 C:年回收额 D:投资回收系数 13.在实务中,人们习惯用( )数字表示时间价值. A:绝对数 B:相对数 C:平均数 D:指数 14.即付年金现值系数和普通年金现值系数相比( ). A:期数加1,系数减1 B:期数加1,系数加1
外文翻译----企业并购财务分析
M & Financial Analysis Corporate mergers and acquisitions have become a major form of capital operation. Enterprise use of this mode of operation to achieve the capital cost of the external expansion of production and capital concentration to obtain synergies, enhancing competitiveness, spread business plays a very important role. M & A process involves a lot of financial problems and solve financial problems is the key to successful mergers and acquisitions. Therefore, it appears in merger analysis of the financial problems to improve the efficiency of M & Finance has an important practical significance. A financial effect resulting from mergers and acquisitions 1. Saving transaction costs. M & A market is essentially an alternative organization to realize the internalization of external transactions, as appropriate under the terms of trade, business organizations, the cost may be lower than in the market for the same transaction costs, thereby reducing production and operation the transaction costs. 2. To reduce agency costs. When the business separation of ownership and management, because the interests of corporate management and business owners which resulted in inconsistencies in agency costs, including all contract costs with the agent, the agent monitoring and control costs. Through acquisitions or agency competition, the incumbent managers of target companies will be replaced, which can effectively reduce the agency costs. 3. Lower financing costs. Through mergers and acquisitions, can expand the size of the business, resulting in a common security role. In general, large companies easier access to capital markets, large quantities they can issue shares or bonds. As the issue of quantity, relatively speaking, stocks or bonds cost will be reduced to enable enterprises to lower capital cost, refinancing. 4. To obtain tax benefits. M & A business process can make use of deferred
企业并购中的财务管理
企业并购中的财务管理 随着经济全球化、一体化和信息化进程的加快，众多企业采用并购方式来实现企业经营的裂变。的确，企业并购在促进金融市场健康发展，开拓统一市场，优化资源全球配置，加速经济全球化进程方面发挥着不可替代的重要作用。然而，从现实角度看，真正实现并购成功的企业并不多。一些企业因为并购，加重了原有企业的负担，反而使企业在后期的经营中节节败退，这样的案例举不胜举。如何减少企业并购中的财务风险，也成为财务人员新的课题。本文拟从实践角度，对企业并购中的财务管理作简要分析。 一、并购前期调研过程中的财务管理 企业并购中，前期调研是不可缺少的一个环节，通常参与的部门包括人事、法务、财务。因前期调研的结果将作为企业决策机构的一个重要参考依据，因此若调研不充分，未对关键问题做出揭示，可能会对并购决策产生一定的不利影响。作为财务部门，应当更多关注企业的资产结构及组成情况，存在的财务风险、或者事项等，并对企业的财务状况做出客观、公正的评价。 1.系统了解并购企业的资产状况。会计政策、会计估计不同会导致企业资产负债状况的变化，作为财务人员在前期调研过程中应当充分了解并购企业的财务核算情况，避免资产负债表虚胖。重点应该关注总资产情况、净资产情况、注册资本构成、主要的负债、企业表外负担等。通过调研，对并购企业的财务状况有一个大体的评价。
2.了解并购企业的财务风险。财务风险包括内部风险、外部风险，在前期调研阶段，应当对财务风险予以充分关注。内部风险包括：财务管理基础工作完善与否、专业人员的业务素质、财务机构的设置、财务决策能力以及资本结构等，外部风险包括税务风险、担保风险、诉讼风险等。了解并购企业的财务风险可以通过外部相关机构了解、内部询问相关人员等方式取得。 二、资产评估中的财务管理从目前并购的通行做法看，在前期内部履行完调研程序后，企业会对并购事宜做出初步意向性方案。资产评估作为后期的谈判基础与依据，往往会聘请中介机构对拟并购企业的资产进行评估，因此资产评估极其重要，故资产评估过程中的财务管理也显得举足轻重。从目前来看，资产评估过程主要包括几个要点：一是聘请中介机构，应当聘请具体良好资信的中介机构进行评估，通行的做法是选择几家意向性合作伙伴，然后结合报价、资信以及前期合作情况等相关情况进行选择；二是选定评估基准日，基准日的选择对评估结果以及报告后期的有效期造成影响；三是确定评估范围，应当将所有的子公司、孙公司纳入评估范围。四是采用合适的方法进行评估。从目前来看，评估的方法有成本法、收益法等，不同的评估方法结果可能会相差很远，财务部门应当关注中介机构评估方法的适当性。 由于拟并购企业生产经营的动态性，以及获取信息的不对等性，在评估过程中应当重点关注潜在风险。一是担保风险，很多企业因融资的需要，会与别的企业形成互保关系。评估过程中，应当对该事项进行充分了解，识别互保风险。二是或者事项风险，通过现有资料的进一步
财务管理的概述
第一章总论 第一节财务管理的概述 一财务管理的含义和内容 （一）财务管理的含义 是基于再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，是企业组织财务活动、处理财务关系的一项综合性管理工作。 产生基础：客观的财务活动和财务关系 具体内容：组织财务活动和处理财务关系（多选） 实质：综合性管理工作 （二）财务管理的内容 １、财务活动 投资活动→资金营运活动→筹资活动→资金分配活动 ⑴投资活动 ①广义投资：包括对外投资和内部使用资金 对外投资如：购买股票、债券、联营、投资外部项目 内部使用资金如：购置流动资产、固定资产、无形资产等 ②狭义投资：仅仅指对外投资（判断） 投资需要考虑的因素有：投资规模、投资方向、投资方式、投资结构、投资风险 ⑵资金营运活动：指日常的供产销，如购进材料或商品、支付工资和费用、销售并收回资金、用短期借款的方式筹集经营所需资金（★多选） ⑶筹资活动 ①为了满足投资和资金营运的需要 ②两种资金来源：自有资金和债务资金 ③筹资活动需要考虑的因素：（★多选） 筹资规模（需要量）→筹资渠道→筹资方式→资金成本→资金结构 ⑷资金分配活动： ①广义分配：各种收入的分配 ②狭义分配：净利润的分配 ③两种分配方式：（判断） 对自有资金分配——利润分配形式——税后分配 对债务资金分配——利息分配形式——税前分配 ２、财务关系 ⑴企业与政府—一是强制与无偿的分配关系 ⑵企业与投资者——是体现所有权关系的受资与投资关系 ⑶企业与受资者——是体现所有权关系的投资与受资关系 ⑷企业与供货商企业与客户之间的关——商品或劳务的供销关系 ⑸企业与债权人——债务与债权关系 ⑹企业与债务人——债权与债务关系 ⑺企业内部各单位之间——内部资金结算关系 ⑻企业与职工之间——劳动成果分配关系 注意：⑵⑶⑸⑹中实质的表述是有序的，不能颠倒 考点：某种关系的实质是什么？