财务管理理论与实务-案例(复习)

假设你毕业于财务管理专业，去一家咨询公司上班。张良是你的一个客户，她正打算创立一家生产健身器材的企业。由于近几年这一行业前景被市场看好，因此已有多位出资者表示愿意对张良的新公司出资。鉴于采用发行股票方式设立公司的手续复杂，张良打算采用有限责任公司的组织形式，她想通过你来了解有关公司理财方面的问题。你的老板设计了下面这些问题，让你通过这些问题的询问与回答来帮助张良了解相关知识。

思考题：（1）公司内部的组织结构可以如何设置?

（2）作为公司的财务人员，财务管理的目标是什么?在实施这一目标过程中，可能遇到的问题有哪些，应如何解决?

（3）企业的财务活动有哪些内容?财务人员在进行这些活动时需要注意的问题是什么?

答案：（1）总裁作为公司的首席执行官，全面负责企业的生产经营；总裁下设副总裁，负责不同部门的经营与管理；按业务性质来说，一般需要设置生产、财务、营销、人事等部门，各部门总监直接向副总裁负责。

（2）财务管理目标：股东财富最大化。可能遇到委托代理关系产生的利益冲突，以及正确处理企业社会责任的问题。针对股东与管理层的代理问题，可以通过一套激励、约束与惩罚的机制来协调解决。针对股东与债权人可能产生的冲突，可以通过保护性条款惩罚措施来限制股东的不当行为。企业应树立良好的社会责任价值观，通过为职工提供合理的薪酬、良好的工作环境；为客户提供合格的产品和优质的服务；承担必要的社会公益责任等行为来实现股东财富与社会责任并举。

（3）主要的财务活动：筹资、投资、运营和分配。在筹资时，财务人员应处理好筹资方式的选择及不同方式筹资比例的关系，既要保证资金的筹集能满足企业经营与投资所需，还要使筹资成本尽可能低，筹资风险可以掌控；在投资时，要分析不同投资方案的资金流入与流出，以及相关的收益与回收期，应尽可能将资金投放在收益最大的项目上，同时有应对风险的能力；经营活动中，财务人员需重点考虑如何加速资金的周转、提高资金的利用效率；分配活动中，财务人员要合理确定利润的分配与留存比例。

某快餐公司在一家公园内租用了一间售货亭向游人出售快餐。快餐公司与公园签订的租赁合同的期限为3年，3年后售货亭作为临时建筑将被拆除。经过一个月的试营业后，快餐公司发现，每天的午饭和晚饭时间，来买快餐的游客很多，但是因为售货亭很小，只有一个售货窗口，所以顾客不得不排起长队，有些顾客因此而离开。为了解决这一问题，快餐公司设计了2个互斥方案，各个方案有关的现金流量如下表所示。快餐公司可用于这项投资的资金需

思考题：

（1）如果运用内含报酬率指标，快餐公司应该选择哪个方案?（提示: （P/A，30%，3）=1.816；（P/A，32%，3）=1.766；（P/A，34%，3）=1.719；（P/A，36%，3）=1.673）

（2）如果运用净现值指标，快餐公司应该选择哪个方案?

（3）企业最终应该选择哪个方案？为什么？

答案：（1）计算各个方案的内含报酬率：

设方案①的内含报酬率为R，则：44000×（P/A，R，3）－75000 = 0，

解得：R = 34.61%

设方案②的内含报酬率为R，则：70000×（P/A,R,3）－125000 = 0，

解得：R = 31.20%

由于方案①的内含报酬率高，如果采用内含报酬率指标来进行投资决策，则公司应该选择方案①。

（2）计算各个方案的净现值：

方案①的NPV = 44000×（P/A，15%，3）－75000= 25462（元）

方案②的NPV = 70000×（P/A，15%，3）－125000= 34826（元）

由于方案②的净现值高，如果采用净现值指标来进行投资决策，则公司应该选择方案②。（3）应选择方案②。最高的净现值符合企业的最大利益，净现值越高，企业的收益就越大。在资金无限量的情况下，利用净现值指标在所有的投资评价中都能作出正确的决策，而内含报酬率指标在互斥项目中有时会作出错误的决策。

某商业大厦股份有限公司创立于2009年9月，2010年入选“江苏省电子商务试点企业”和“江苏省专业网站建设示范工程”。公司依托传统百货零售、汽车销售、连锁超市三大业务板块，主营业务收入占全市社会消费品零售总额比重从2009年的2.49%上升到2011年的3.01%，位居全市商业企业第一位。公司日常经营所需流动资金主要依赖于银行借款和资金周转中形成的应付账款等短期负债，短期负债占总负债的比例达96.81%。另外，公司经营业态较为单一，主营商品零售，64%的收入和90%的利润来自百货零售。为了筹集资金，公司发行5 000万股A股，2012年6月25日在上海证券交易所上市。公司此次募集资金除了补充公司流动资金外，还将强化以汽车销售为主的特色商品专业经营，开发大型综合超市与物流配送业务，实现公司由单一业态向百货零售、特色经营、大型超市及物流配送经营业务并重的转型与经营业态升级。

思考题：

（1）大厦股份的短期负债管理可能存在什么隐患?

（2）结合大厦股份的行业特点分析该公司利用银行借款和应付账款进行流动资金融资的利弊。

（3）对大厦股份来说，发行股票的主要目的是什么?

答案：

（1）作为百货零售企业，公司流动资金主要依赖于银行借款和资金周转中形成的应付账款等流动负债，流动负债占总负债的96.81%，若资金周转出现困难，公司将面临一定的短期偿债压力，进而影响公司进一步债务融资能力。所以，公司的财务风险较高。

（2）利：大厦股份主营百货零售，经营中需要大量的流动资金，而且销售具有明显的季节性和周期性，通过银行短期借款，可以迅速地获得所需资金。另外，公司要采购大量的存货，通过应付账款可以从供应商那里获得资金，而且成本低、限制少。因此，公司通过银行短期借款和应付账款，可以以较低的成本迅速地获得经营所需流动资金。

弊：银行借款的资金成本相对较高，而且限制也相对较多，使用期限也较短；而应付账款筹资的期限也很短，在不能到期偿还时，会使公司声誉下降，而且当存在现金折扣时，放弃它要付出很高的资金成本。当银行短期借款到期或集中向供货商支付货款时，公司可能面临资金周转不畅的状况。而且当这些债务偿还日期在销售淡季时，由于公司现金流入较少，公司很难偿还这些到期债务，从而会降低公司的声誉，影响以后的融资能力。

（3）大厦股份发行股票的主要目的是补充公司的流动资金，同时实现业务转型与结构升级。

假设你是某电子公司的财务分析员，目前正在进行一项包括三个备选方案的投资分析工作。各方案的投资期都是1年，对应于三种不同经济状况的估计报酬率如下表所示。

思考题:

（1）公司的财务主管要求你在三个待选方案中淘汰其中某一方案，你应如何回复? （2）A 、B 、C 三个方案的β系数经测算分别为1.25、-1.30、1，另已知无风险报酬率为10%，市场平均报酬率为15%，请用资本资产定价模型来评价各方案。

答案：（1）①计算三个方案的期望报酬率：

方案R （A ）=K1P1+K2P2+K3P3= 6%×0.20 + 11%×0.60 + 31%×0.20=14% 方案R （B ）=K1P1+K2P2+K3P3= 22%×0.20 + 14%×0.60 +（-4%）×0.20= 12% 方案R （C ）=K1P1+K2P2+K3P3=5%×0.20+15%×0.60+25%×0.20=15% ②计算三个方案的标准差： 方案A 的标准差为：%

72.820.0%)14%31(60.0%)14%11(20.0%)14%6(222=?-+?-+?-=σ

方案B 的标准差为：%58.820.0%)12%4(60.0%)12%14(20.0%)12%22(222=?--+?-+?-=σ 方案C 的标准差为：

%

32.620.0%)15%25(60.0%)15%15(20.0%)15%5(222=?-+?-+?-=σ

③计算三个方案的变异系数：

方案A 的变异系数为：CV =8.72%／14%＝62.29% 方案B 的变异系数为：CV =8.58%／12%＝71.5% 方案C 的变异系数为：CV =6.32%／15%＝42.13%

根据各方案的变异系数可知，方案B 的变异系数71.5%最大，所以应淘汰方案B 。 （2） 根据资本资产定价模型可得：

%

3.16%)10%15(25.1%10)(=-?+=-+=f D B f A R R R R β

%

5.3%)10%15(30.1%10)(=-?-=-+=f D B f B R R R R β

%

15=C R

由此可以看出，方案A 的期望报酬率小于其必要报酬率，方案B 的期望报酬率大于其必要报酬率，方案C 的期望报酬率等于其必要报酬率，所以方案B 、C 值得投资，而方案A 不值得投资。