市场金融学重点

简答4*10，分析1*10，填空5*4，计算2*15，

金融市场概论

1、金融市场的概念：金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。

2、金融市场的主体：个人或家庭，企业，政府，金融机构，外国投资者

3、金融市场的类型：按金融交易的对象分类，有证券市场（债务市场和股票市场）、外汇市场、衍生品市场、黄金市场、保险市场；按金融交易的约定期限划分，有货币市场和资本市场；按金融交易的性质与层次划分，有初级市场和二级市场。

4、金融市场的功能：1、宏观经济功能，有配置功能，资源配置、财富再分配，有经济调节功能，分为直接调节和间接调节，有反映功能，国民经济“晴雨表”；2、微观经济功能，有聚敛功能，“蓄水池”作用，有避险功能，企业套期保值、资产组合，有价格发现，金融市场买卖双方相互影响决定了金融资产的价格。

5、金融市场的发展趋势：金融市场国际化，书本35页

6、金融市场的各个主体的功能：个人或家庭是金融市场的资金供给者，使金融市场具有广泛的参与性与聚集长期资金的功能，使投资多样化。企业是最大的资金需求者。政府是主要的资金需求者，发行债券弥补财政赤字，也是监管者。金融机构是重要的交易主体，投资管理专业化，投资结构组合化，投资行为规范化。外国投资者是提供外资，扩大市场竞争有利于金融工具的价格水平趋于一致，提高国家资本的使用效率，但会对国家主权和金融安全造成冲击，如金融危机。

利率

1、4种信贷市场工具：简单贷款（贷款者为借款者提供一笔资金，借款者必须在到期日向贷款者偿还资金并另外支付利息）；定期定额偿付贷款（定期定额偿付贷款也被称为全额按揭摊还款，贷款者为借款者提供一笔资金，在若干年度内，借款者需要定期进行等额偿付，偿付金额包括部分本金和利息）；息票债券（到期日之前，每年支付定额利息，到期日偿还最后金额——面值(或者票面价值）；贴现债券(贴现债券(discount bond)，也称零息债券(zero-coupon bond)，以低于面值的价格(贴现)购买债券，然后在到期日偿付面值)

2、现值：PV=CF/(1+i)n

令PV表示现值，CF表示未来现金流，用i表示利率。

例，利率为15%，那么两年后得到250元的现值是多少？

PV=CF/(1+i)n=250/(1+15%)2=189.04元

3、到期收益率(yield to maturity)：从债券工具中获得的现金流的现值等于当期值的利率。

4、息票债券的价格结论：

1.息票债券的价格等于面值时，到期收益率等于息票利率。

2.息票债券的价格和到期收益率负相关。

3.当债券价格低于其面值的时候，债券的到期收益率比息票利率大。

5、名义利率(nominal interest)，没有考虑通货膨胀因素。

实际利率(real interest rate)，名义利率减去预期通货膨胀率。它是更精确的反应借贷成本的利率指标。

费雪方程表明名义利率i等于实际利率ir加上预期通货膨胀率πe。

i=ir+πe

6、回报率(rate of return)：拥有者获得的利息加上价格的变动占购买价格的百分比。

令R表示回报率，Pt表示t时间债券价格，Pt+1表示t+1时间债券价格，C表示息票支付金额。持有债券从时间t到时间t+1所获得的收益率为：

R=(C+ Pt+1-Pt)/Pt

7、利率和回报率的区别：

1.只有当债券的到期期限等于持有期时，其回报率才等于最初的到期收益率。

2.利率上升会导致债券价格下降。

3.债券的到期期限越长，利率上升导致的债券价格的变动就会越大。

%△P——证券价格的百分比变动，资本增值率；DUR——久期；i——利率。

结论：

在给定利率变动额的情况下，证券的久期越长，其市场价值变动的百分比越大。因此，证券的久期越大，其利率风险越高。

9、久期衡量利率变动带来的价格变化

久期结论：

1.其他条件相同的情况下，债券的到期期限越长，久期越长。

2.其他条件相同的情况下，利率水平提高，息票债券的久期将会下降。

3.其他条件相同的情况下，债券的息票利率越高，久期越短。

利率的风险结构

1、在任何一年内，不同种类的债券利率各不相同；

利率之间的利差(spread)随着时间的推移而变动。

2、影响债券利率因素：书本120页

1、违约风险-- 风险溢价（公司债违约风险增长的分析）具有违约风险的债券的风险溢价总为正，且风险溢价随着违约风险的上升而增加

2、流动性-- 流动性溢价（公司债流动性降低的反应）

3、所得税因素（市政府债券的税收优势分析）

利率的期限结构

1、具有相同风险、流动性和税收因素的债券也可能因为到期期限的差异而具有不同的利率水平。

2、三个经验事实：

1、具有不同到期期限的债券的利率会同时变动。

2、当短期利率较低时，收益率曲线更有可能陡峭向上倾斜；当短期利率较高时，收益率曲线更有可能向下倾斜。

3、收益率曲线通常是向上倾斜。

3、期限结构理论书本127页

1、纯预期理论–假设、投资策略、周期债券利率、解释12

2、市场分割理论–假设、投资策略、周期债券利率、解释3

3、流动性溢价理论–假设、投资策略、周期债券利率、解释123

仅观察收益率曲线的斜度，可以判断市场对未来短期利率的预测。

有效市场假设

1、假设：有效市场假说也被称为有效资本市场理论，认为金融市场中的证券价格完全反映了所有可以获得的信息。

2、3种形式的假说

1、弱式：该假说认为在弱式有效的情况下，市场价格已充分反映出所有过去历史的证券价格信息，包括股票的成交价、成交量，卖空金额、融资金额等；

推论一：如果弱式有效市场假说成立，则股票价格的技术分析失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润.。

2、半强式：该假说认为价格已充分反映出所有已公开的有关公司营运前景的信息。这些信息有成交价、成交量、盈利资料、盈利预测值、公司管理状况及其它公开披露的财务信息等。假如投资者能迅速获得这些信息，股价应迅速作出反应。

推论二：如果半强式有效假说成立，则在市场中利用技术分析和基本分析都失去作用，内幕消息可能获得超额利润。

3、强式：强式有效市场假说认为价格已充分地反映了所有关于公司营运的信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。

推论三：在强式有效市场中，没有任何方法能帮助投资者获得超额利润，即使基金和有内幕消息者也一样。

3、支持假说的实证：

1.投资分析师以及市场的表现；

2.股票价格能否反映公众可以获得的信息；

3.股票价格的随机游走行为random walk；

4.技术分析。

4、反对假说的实证

1、小公司效应

2、一月效应

3、市场过度反应

4、过度波动

5、均值回归

6、新信息不总能迅速反映在股票价格中

5、行为金融学：

有效市场假定应有卖空交易。

但是，心理学家的研究表明，人们都有厌恶损失的倾向。所以，卖空行为很少发生，股价有时可能会被高估。

过度自信\羊群效应\正反馈循环\投机泡沫产生

货币市场

1、货币政策：中央银行运用各种货币政策工具调节货币供给和利率，进而影响宏观经济(稳定物价，促进经济增长，实现充分就业和平衡国际收支)的方针和措施的总和。

2、工具：balance sheet ，T-account ，Reserves

3、货币市场定义：货币市场交易的是期限在1年期以内金融工具，交易者往往通过电话来安排买卖双方交易并通过电子手段完成交易。

4、目的 （对比资本市场）：投资者暂时将盈余资金储存在货币市场，货币市场降低了闲置资金的机会成本，投资于货币市场的资金不会获得非常高的收益，但是货币市场提供的回报率比持有现金或将资金存在银行高。而公司和个人利用货币市场主要是为了在短期内积聚资金，指导出现重要的资金需求或者能将这笔资金运用于生产性的投资用途中。

5、7种货币市场工具

1、短期国债

i —年收益率，F —面值（到期日支付给投资者的金额），P —购买价格，n —距离到期日天数

竞价招标，投资者会报出国债的数量以及愿意支付的价格，而非竞价招标，投资者主需要报出需要的数量，其价格是根据所接受的竞价招标的价格制定的。两种最大的区别是，参与竞价招标者最终可能无法购得债券，但是参加非竞价招标者一定可以。

2、联邦基金：是金融机构之间互相转让的短期资金，期限通常只有一天。（超额准备金、隔夜拆借）

3、回购协议：工作原理与联邦基金类似，但非银行机构可以参与回购。企业通过回购协议出售财政部发行的国债，凭借该协议，企业同意在指定的未来某时间回购这些债券。

4、可转让存单：是由银行发行的一种表明存款金额、利率和到期日的证券。

5、商业票据：是无担保的商业期票，由企业开具，期限不超过270天。

6、银行承兑汇票：是一种在某一确定日期向持票人支付指定金额的支付命令。

7、欧洲美元：在英国的银行里以美元存款。

6、 联邦基金利率 -- 供给、需求和均衡

联邦基金利率是由供需决定的。联邦储备体系不能直接控制联邦基金利率，但可以通过调整系统内银行能获得的准备金水平对该利率施加间接影响。当投资者将证券出售给联储时，获得的资金将存在他们在联储的银行账户中。这些存款提高了金融体系中的准备金提供量，使利率水平降低。如果联储通过出售证券吸纳资金，联邦基金利率将会提高。

资本市场

1、定义：资本市场（亦称“长期金融市场”）、“长期资金市场”。期限在一年以上各种资金借贷和证券交易的场所。

2、目的：公司和个人是出于长期投资的目的才进入资本市场。

3、IPO 定义：当公司第一次出售证券时，此次发行叫做首次公开发行。

IPO 目的：为公司的多元发展、扩张筹集资金；为增加运营资金需求；偿还债务；作为现有投资者的推出途径；获得在证券交易所上市，满足未来发展的好处；为现有股东提供流动性；建立公司现金流；提高声誉和建立公众形象。

4、订单类型

1、市价定单(Market Order)是按照当时可能是最好的价格立即（尽快）买进或卖出某一特定交割月份的一定数量外汇合同的定单，这种定单并不规定具体的成交价格只规定交割月份的合同数量。

2、限价定单（Limit order ）是一种以等同或低於指定价格买进特定数量股票的委托单，或一种以等同或高於指定价格(称为限定价格)卖出股票的委托单。此类委托单可以确保投资i yt =F -P P ?365n

人买进该支股票的价格不会高於指定的价格，同样地，若市价一直未达到所指定的价格，该委托单将不会被执行。

3、止损单（Stop-loss order）停损卖单所设定的卖出价格低於目前市场价格，它可以保护投资人目前已拥有的利润或避免因价格持续下滑而使损失扩大。此类委托单在市场价格到达或低於指定价格时，会自动转为市价委托单。相反地，停损买单指定的买进价格高於市价，当市价到达或高於指定的价格时，该单即被执行。

4、限价止损单（Stop limit order）一种将停损委托单和限价委托单的特点结合为一体的委托单。当股价达到指定的停损价格时，该委托单会按照指定的价格(或更好的价格)来执行。一旦市价到达指定的停损价格时，限价停损委托单就会转变为以指定的价格(或更好的价格)买进或卖出股票的限价委托单。

-- 订单类型（定义，区别、目的和简单计算）

5、股票和债券

1、债券的种类：中长期国债、市政府债券、公司债

2、基本特征：债券是证明其发行者是投资者的债务人的一种证券。债券发行者有义务在特定日期对持有者支付规定的金额。

3、简单定价计算

市政府债券：等价免税利率=应税利率*(1- 边际税率)

4、股票定价

单期估值模型

普通股息估值

戈登增长模型

抵押贷款市场

1、概念：是以不动产为担保的一种长期贷款。

2、利率的三个决定因素：市场利率、期限、贴现点

3、种类：有担保的抵押贷款和常规抵押贷款：如果首付低于20%通常需要购买个人抵押贷款保险；固定利率抵押贷款；可变利率抵押贷款；分级偿还抵押贷款；权益增长型抵押贷款；共享升值抵押贷款；权益参与抵押贷款；二次抵押贷款；储备年金抵押贷款。

2、住房抵押贷款的特点

1、抵押贷款利率由三个因素决定：当前的长期市场利率、抵押贷款的期限和贴现点；

2、贷款期限，抵押贷款合同包含了许多法律和财务条款，大部分都是为了保护贷款人免受财务损失，如抵押财产、首付款、个人抵押保险、借款人资格等。

3、分期还款，抵押贷款的借款人每月支付一定金额的本金和利息，通常在贷款期限内每月还款金额相同。

3、过手证券化种类：

1、政府国民抵押协会(GNMA)担保的过手证券；

2、联邦住宅贷款抵押公司(FHLMC)的参政书；

3、联邦国民抵押协会(FNMA)的抵押支持债券；

4、民间性质的抵押过手债券。

4、证券化优点：

1、能够缓解地区性贷款机构对当地经济波动的敏感性问题。

2、借款人可以进入国家资本市场。

3、投资者可以投资于低风险、长期的抵押贷款，而不用为贷款提供服务。

外汇市场

1、概念（特征，点）

国际上因贸易、投资、旅游等经济往来，总不免产生货币收支关系。但各国货币制度不同，要想在国外支付，必须先以本国货币购买外币；另一方面，从国外收到外币支付凭证也必须兑换成本国货币才能在国内流通。这样就发生了本国货币与外国货币的兑换问题。两国货币的比价称汇价或汇率。西方国家和我国的中央银行为执行外汇政策，影响外汇汇率，经常买卖外汇的机构。所有买卖外汇的商业银行、专营外汇业务的银行、外汇经纪人、进出口商，以及其外汇市场供求者都经营各种现汇交易及期汇交易。这一切外汇业务组成一国的外汇市场。

2、长期汇率是由需求和供给相互作用决定的。

1、一价定律：完全相同的产品，无论它是在哪个国家生产的，其价格应该是相同的。

2、购买力平价理论：如果一个国家的价格水平相对于另一个国家上升，则该国的货币将会贬值（另 一国的货币将会升值）。

3、影响长期汇率的因素

基本原理：任何可能提高本国商品相对于外国商品需求的因素，都有可能使本国货币升值。

1、相对价格水平：一国价格水平（相对于外国价格水平）的提高，将会导致该国货币的贬值，反之亦然。

2、贸易壁垒（关税和配额）：提高贸易壁垒将会导致该国货币升值，反之亦然。

3、对本国商品相对于外国商品的偏好：对一国出口商品的需求增加，将会导致该国货币升值，反之亦然。

4、生产力：如果一国相对于其他国家生产力更高，那么其货币将会升值。

4、用无套利理论分析利率平价条件：

1、所有货币都是完美替代品。

2、利率平价条件表示为：

3、利率平价条件就是外汇市场的均衡条件

5、外汇市场的均衡 --解释汇率的变动 书本414页

银行和金融机构管理

1、资产负债表

总资产=总负债+资本

2、商业银行的负债业务

负债业务是形成商业银行的资金来源业务，是商业银行资产业务的前提和条件。

主要包括: 吸收外来资金和自有资本。

外来资金主要包括存款和借款。存款按照存款方式的不同，可划分为活期存款（支票存款、交易类存款）、定期存款和储蓄存款。商业银行对外借款根据时间不同，可分为短期借款和i D =i F -E t +1e -E t E t

长期借款；

自有资本主要部分有成立时发行股票所筹集的股份资本、公积金以及未分配的利润。银行自有资本的大小，体现银行的实力和信誉，也是一个银行吸收外来资金的基础。

3、商业银行的资产业务

商业银行的资产业务是其资金运用业务，主要分为放款业务和投资业务两大类。资产业务也是商业银行收入的主要来源。一是准备金与现金，确保商业银行在遇到突然大量提取银行存款时，能有相当充足的清偿能力。法定准备金制度是中央银行对商业银行的信贷规模进行控制的手段。二是证券投资，可以分散风险、保持流动性、合理避税和提高收益。三是贷款，贷款是商业银行最基本的、比重最大的资产业务；是银行最主要的赢利性资产；是银行的经营重点。

3、资产负债管理的目标：安全性、流动性、盈利性

安全性：银行业与一般企业不同，其自有资本所占比重很小，主要通过资产转换获取利润，决定了银行业要面临着信用风险和利率风险；流动性指的是资产的变现能力；衡量资产变现能力的标准：一是资产变现的成本，二是资产变现的速度。

4、资产负债管理的原则

1、流动性管理：当存款流出时，也就是当存款人提取存款或者要求支付而导致银行失去存款时，要确保银行具有足够的支付能力。

2、资产管理：为了降低风险，银行要持有违约风险较低的资产，并且保证资产的多样化。

3、负债管理：要以较低的成本获取资金。

4、资本金充足率的管理：确定银行应维持的资本金的数量，满足监管的要求。

5、资本金和股东权益（概念、简单计算）

资产回报率ROA=税后净利润/资产 反映的是1元资产能够产生多少收益

股东权益回报率ROE=税后净利润/股权资产 反映的是1元资本能够产生多少收益 权益乘数EM=资产/股权资产 表示的是每1元股权资本的资产量

ROE=ROA ×EM

利率风险的管理

1、利率敏感性资产与负债概念：是指利率会在年内重新设定（重新定价）的资产和负债。

2、收入缺口分析：利用利率敏感性资产RSA 减去利率敏感性负债RSL ，计算缺口GAP=RSA-RSL ，将GAP 乘以利率变化，得到银行收入变化 △ I=GAP* △i

3、久期缺口分析：提供证券的市值相对于利率变动敏感性的近似结果。

%△P —证券价格的百分比变动，资本增值率；DUR —久期；i —利率。

其中，Dgap —久期缺口；Da —资产的平均久期；Dl —负债的平均久期；L —负债的市值；A —资产的市值

其中，NW —净市值变动； Dgap —久期缺口；A —资产的市值；i —利率。

1%1t t t P P i P DUR P i +-??=≈-?+ gap a l L D D D A =-1gap NW i D A i ??≈-?+

4、影响久期因素

1.其他条件相同的情况下，债券的到期期限越长，久期越长。

2.其他条件相同的情况下，利率水平提高，息票债券的久期将会下降。

3.其他条件相同的情况下，债券的息票利率越高，久期越短。

5、策略：

1、调节利率敏感性支出和利率敏感性负债的缺口，使其等于0，GAP=0。银行的收益不受利率变动影响。

2、调节资产和负债的久期缺口，使其等于0，Dgap=0。银行的净市值不受利率变动的影响。

套期保值

四种衍生品（概念、区别、优缺点、目的）

1、远期

概念：远期合约是指交易双方达成在未来某一时刻进行某项金融交易的一种协议。

优点：灵活性强，可以满足交易双方的不同需求。缺点：1缺乏流动性（很难找到匹配某一特定品种的远期合约）；2面临违约风险（利率上涨或者破产，都可能导致洛克索利公司违约）。

2、期货

概念：金融期货合约规定在未来某个确定时期，交易一方必须向另一方交付某项金融工具。优点：1、期货合约的交割数量和交割日期都是标准化的、交割日之间可以选择平仓、15年内不到期的国债都可以用于交割，这些措施提高了期货市场的流动性；2、期货合约的买卖双方在经纪公司的保证金账户中存入一定的保证金。（每份国债合约2000美元）进行逐日结算；3、期货合约的交易均通过与期货交易相关联的清算所完成，买卖双方无需担心违约风险；4、大多数的期货合约在到期时并不会发生标的资产的世纪分割。缺点：可能形成垄断，造成对卖方形成“逼空”；具有垄断地位的人会买入所以用于交割的标的资产，具有空头头寸的投资者到期无法得到标的资产进行交割；亨特兄弟与白银危机。

3、期权

概念：是一种合约，它赋予了期权买方在某个特定时期内以特定的价格，买入或卖出标的金融工具的选择或权利。

4、利率互换

概念：同种货币不同计息方式的现金流之间的互换。

优点：1、调整资产负债的成本高；2、金融机构对不同的客户有不同信息优势；3、利率互换可以使金融机构在不影响资产负债表的前提下，把固定利率资产转换为利率敏感性资产。缺点：1、与远期市场一样，互换市场也面临着缺乏流动性的问题；2、缺少中介机构帮助双方进行协商；3、和远期合约一样，互换合约也面临着违约风险。

套期保值的基本过程（远期、期货和期权）

1、远期

第一国民银行承诺在1年后向洛克索利保险公司出售面值为500万美元的2023年6s长期国债（2023年到期，息票利率为6%），价格为债券的息票利率。

第一国民银行拥有500万美元的2023年6s长期国债（多头）。这些债券现在可以以面值出售，因此到期收益率为6%。但是，他面临利率上涨债券价格下跌的风险。根据套期保值原理，他需要一个空头头寸来冲抵多头头寸。

洛克索利公司预计在1年后获得500万美元的资金，并且希望投资于2023年6s长期国债。

他们担心未来利率水平会下降。洛克索利公司可以通过远期合约，锁定这些长期国债的利率水平6%。

2、期货

2月1日以11.5万成交一份6月份到期，价值为10万美元的合约。双方协议:出售方在6月底以11.5万的价格把价值为10万美元长期国债交割给购买方。

如果长期利率提高，债券价值降低到11万美元。出售方赚取5000美元，购买方损失5000美元。反之同理。

3、期权

如果你购买了执行价为115的长期国债期货的看涨期权合约，就相当于购买了，以115的价格买入长期国债期货合约的权利。期权费2000美元（相当于用2买了个保险）

如果你购买了执行价为115的长期国债期货的看跌期权合约，就相当于购买了，以115的价格出售长期国债期货合约的权利。期权费2000美元（相当于用2买了个保险）

假设到期日期货合约标的的长期国债价格为110，持有看涨期权亏损2000美元，假设到期日期货合约标的的长期国债价格为120，持有看涨期权盈利了3000美元。