关于大众和保时捷的恶意收购案
关于大众和保时捷的恶意收购案
几年前，央视有档节目《商道》
光头王凯老师主持~
详细诠释了这个收购案的始末。
一，CCTV2《商道》大众豪战保时捷之一
二，CCTV2《商道》大众豪战保时捷之二
三，CCTV2《商道》大众豪战保时捷之三
看完对整个收购印象颇为深刻，楼上没人提到，这个就引用一下。
2008年11月20号早上8点，我边吃早餐边看CNN转播美国汽车业三巨头要求政府纾困的听证会。为了能在美国政府7000亿美元的救市计划中分到最后一杯羹，通用、福特、克莱斯勒的三位CEO
专程赶到国会哭穷，因为这三大汽车公司当时正濒临倒闭的边缘。
其实这笔本来就少得可怜的纾困金早已所剩无几，其中有一半要留给下任的奥巴马政府，而
本届政府可用的一半中，已经大部分被用来纾困银行业，剩下的最后一点儿大家都想要。可谁也
没想到，三大汽车公司居然在这个时候跳出来伸手讨钱。这点儿钱救助他们三家中的任何一家都
还远远不够，真要全给了他们，其他行业还想雨露均沾吗？由此你可以想象，美国社会对此事的
观感有多差。
所以，当有议员冒坏水儿，问这三位CEO有谁不是坐私人飞机来华盛顿时，估计所有的观众
都跟我一样觉得特解气，因为这三位仁兄竟无一人举手，他们当即在国会殿堂上被讥讽为“世界
上最富裕的乞丐”。看着这三位曾经那么不可一世的CEO，如今却要为“手背朝下”而饱受羞辱，
不知怎的，那一刻让我想起了他们的欧洲同行保时捷。
专做跑车的保时捷，若论企业规模，只配做美国三大品牌的小老弟。可论起捞钱本领和口袋
深度，那它绝对是大哥大。单在2007年，保时捷的纯利就高达64亿欧元，照此时通用与福特的
市值，这笔钱足以把两家公司一起买下来。
实际上，攥着大把现金的保时捷还真是想收购，只不过它的目标可不是美国同行，而是德国
大众。
要说保时捷打算收购大众，那也是由来已久，地球儿人都知道，这本无阴谋可言，可最后它
又是如何演变成一场举世关注的大阴谋呢？本文就来说说这件事儿。
由于保时捷是上市公司，收购举动必须公告，所以当它在2005年9月26日正式对外公布要
收购大众时，保时捷未来将会大举买入大众股票，自然也就尽人皆知了。然而，这种尽人皆知并
未造成市场上跟风买股、搭车赚钱，反倒招致大规模的反向做空，从而造成了一场针对大众股价
的多空对做。保时捷当然是站在多方，而空方则是以欧洲各大对冲基金为主的秃鹰集群。
在这场多空博弈中，保时捷巧妙地利用市场交易规则，狠狠地玩了空头一把，几乎将各大对
冲基金一网打尽。以空头的立场来看，保时捷的整个手法的确很阴谋。不过，这是后话，我们先
从空头说起。
如同保时捷要收购大众早就不是秘密一样，欧洲各大对冲基金为此而做空大众，那也是公开
进行、毫不遮掩的，因为几乎没人认为收购大众这事儿能够干成。举凡收购之事，不成功便成仁，要么不做，要做就得毕其功于一役。否则一旦破局，被收购的公司股价必定爆跌，只要事先做空
便可大发利市。所以，凡是存在着不利传言的收购，通常都会引发一波做空。可是，具体到保时
捷收购大众这件事，究竟为什么大家如此有志一同，非要认定它就搞不成呢？这还得从德国的一
部特殊的法律《大众法》(Volkswagen Law)说起。
虽然德国大众跟保时捷一样，都是家族企业同时也是上市公司，但大众还有一个特殊之处：
由于战争时期大众曾被政府征用，因而产生了官方股份。战后，为了防止本国汽车业被外国公司
并购，德国政府于1960年专门为大众公司量身定制了一部《大众法》。这部法律与德国的《公司
法》有所不同，德国《公司法》规定，只要对一家公司持股达到75%，就算取得了该公司的控制权。但《大众法》却规定，持有大众公司股份在20%以下时，按实际持股比例计算投票权，当持
股比例超过20%时，无论超过多少，其投票权最高也只限于20%。换句话说，要想取得该公司的控
制权，就必须持股80%以上。为什么要这么规定呢？因为大众的官股比例刚好是20.1%，也就是说，只要官股不释出，就是所有的民股全归你一家，你也控制不了大众(这法律够流氓吧？)。
于是，《大众法》便成为保时捷收购大众的最大障碍，因为毫无官方会释出股份的迹象。那20.1%的官股现在由大众公司所在地——下萨克森州政府持有，实际上是归该州全体纳税人所有。
从法律上讲，州政府只是代持股份，它无权决定能否释出，这种事必须提交州议会表决，弄不好
还得启动公民投票程序。因而，市场上每个人都很清楚，谁也打不了官股的主意。这就是为什么
自保时捷公开其收购意图之后，三年多来一直不被看好而屡遭做空，因为在空头们的眼中，这不
利因素岂止是“传言”？那根本就是“铁定”啊！
可令人奇怪的是，保时捷却在市场上照样买入大众股票，好像对那个官股障碍视而不见。这
自然引来了更多的对冲基金参与“空众”，不光欧洲，就连美国都有基金跑来共襄盛举。据说，
这是自1997年索罗斯组团儿攻击亚洲货币以来，最大规模的一次国际秃鹰集结（秃鹰者，专事放
空者也。）。
其实，保时捷对于《大众法》设置的这个障碍不可能视而不见，只不过它采取了更为彻底的
办法，那就是直接向欧洲法庭起诉，指控《大众法》违反了欧盟《反垄断法》。这招儿可说是釜
底抽薪之计，因为所谓的《反垄断法》（也有国家叫《反托拉斯法》、《反不正当竞争法》、
《公平交易法》），号称是“经济领域的宪法”，它高于其它与经济相关的法律。如果《大众法》真的违反了欧盟《反垄断法》，就会被判无效。
经过了两年多的漫长诉讼，欧洲法庭最终支持了保时捷，于2007年正式判决《大众法》无效。从此以后，《大众法》将不复存在，大众公司也将适用德国的《公司法》。这样的话，只要持股
比例达到75%，就能控股大众公司，官股便不再是障碍。
这时大家才明白，保时捷一路走来坚定做多，视官股如无物，原来是打一开始就铁了心要给
官股来个釜底抽薪，而且还真给它“抽”成了，这超出了市场所有人的预期。谁都知道，《反垄
断法》官司超不好打，诉讼难度高，又旷日费时，因为它动辄涉及一个法条甚至整部法律的存废，兹事体大，非同小可。所以此前没人认为欧盟法院会为一家企业杠上德国政府和立法机构，市场
几乎一边倒地看衰保时捷这场官司，否则，也就不会引来那么多空头了。
很显然，保时捷对法律的理解和对规则的运用，比市场的一般认知要高出一筹。照理说，这
应该引起空方的警惕了，可接下来市场空头们的行为却令人感到奇怪，他们不仅没有就此收手，
反而继续加码做空大众。
空头们之所以会这么做，则是因为德国的另一部法律——《证交法》。该法规定，通过买入
股票对一家上市公司持股超过30%之后，如再增持便属要约收购，必须公告。保时捷虽然通过打官
司废了《大众法》，但却躲不过《证交法》，它恰恰符合了要约收购的条件。就在打赢官司的时候，保时捷对大众的持股刚好是31%，这意味着今后它每走一步都得摊在阳光下，处在空方的注视下。而对于空方来说，保时捷此时距离控股大众所要求的75%还路途遥远，空方尚有足够的时间，完全可以静观其变、相机离场。他们心里非常有底: 反正你在明处我在暗处，谁怕谁呀？
原来空方之所以有恃无恐，是因为他们认为有双保险，就算保时捷赢了反垄断官司，也只是
第一步，要达到最终目标还得靠买股票。要知道，通过在公开市场上买股票来收购一家上市公司，那可是件特别复杂的事，过程中充满了变数，随时都可能功亏一篑。只要保时捷稍有闪失，就可
能导致收购失败，届时空方大赚其钱的机会不就来了吗？当然，如果市场对于保时捷会成功收购
的看法占了上风，大众股价就会快速上涨，空方也有被轧空的风险。但空方此时显然非常自信，
他们觉得，比起自己被轧到，保时捷收购不成的风险可要大得多。
果不其然，当保时捷持有大众的仓位增加到42.6%之后，这个数字就再也不往上涨了。市场
上便纷纷传言保时捷的收购行动碰到了障碍，于是，放空大众的融券余额便开始大幅飙升，达到
最高峰时，放空大众的空单总量竟然是流通盘的13%，这在德国 DAX30指标股中，可是从来没有
过的(大众股价记入DAX30指数)。由此可见，做空大众的各大对冲基金已经开始疯狂起来，浑然
不知灭顶之灾正向他们走来。
他们忽略了法兰克福市场还有一项特殊的交易规则，可以让人规避上述要约收购的法条。这
项规则只存在于期权这种衍生品交易之中，而《证交法》的要约收购法条针对的是现股买卖，衍
生品交易不受其约束。所以，交易所的这项期权交易规则与《证交法》并不冲突。
德国的法兰克福股票交易所也像大部分发达国家的股市一样，都有期权交易(即option right，也有译为“选择权”的)，它分为买权和卖权。就买权而言，买入买权的一方向卖出买权的一方支
付权利金，他就有权在到期日按双方约定的价格买入股票，而卖出买权的一方则收到权利金，他
就有义务在到期日按双方约定的价格卖出股票。如果届时市场股价低于双方约定的价格，买方可
以选择不行权，卖方就没收权利金。反之，如果届时市场股价高于双方约定的价格，买方一定会
选择行权（因为有钱赚嘛），卖方就必须履约。由于权利金只相当于股票全部价款很小的一部分，所以期权交易实质上是一种杠杆交易，也就是一种融资行为。
现在，重点来了。
法兰克福市场在期权交易上有一项极特殊的规定，即如果买入买权的一方是按全额价款支付
权利金，也就是说不使用融资杠杆，便可自行决定何时公布期权仓位，而不管其已经持有了该公
司多少股份。保时捷正是利用了这项规则，将空方轧到了万劫不复的境地。
保时捷在持有大众的股份比例达到42.6%之后，便不再买入现股，改为持有大众期权的买权，
而且是支付全额现金，不使用融资杠杆。根据上述交易规则，保时捷可以不公布这部分仓位，当
然它也的确没公布。于是，空方便一直以为保时捷的大众仓位仍然只有42.6%，这距离控股所要求
的75%还远着呢。
殊不知，保时捷早已悄悄锁定了31.5%的大众流通股买权，加上已持有42.6%的现股，保时捷
持有大众的总仓位已达到了总股本的74.1%，再算上那不能流通的20.1%的官股，理论上，未来
可交易的大众股票已经只剩总股本的5.8%了。这种状况只有保时捷自己知道，外界，尤其是那些
放空大众的人，是不知道的。如前所述，此时大众的空单总量已经高达流通盘的13%，这相当于
总股本的10.4%，也就是说，未来可交易的股票数量已经少于空单总量，即便这些股票全部让空头
们买走，他们也轧不平账户，因为还有4.6%的股票不知该上哪淘换去呢。至此，轧空局面已完全
成形，而空头们还蒙在鼓里。
——这是一种极端状态的轧空。由于法兰克福市场不可以无券放空，一旦股价高于空方成本，而空方手中又无券追加，就只能回补空单、认赔离场。这时，如果可交易的股票少于空单总量，
理论上股价便可以飙到无限高。因为空头下单之后，不像多头可以选择行权或不行权，空头只有
履约交割的义务，一旦被轧，即使股价再高也要亏钱买股、全数缴回。所以，在类似法兰克福这
样不能无券放空的市场，期权空头的风险可以是无限大的。
此时，那些放空大众的对冲基金就被置于这巨大的风险之中而不自知。保时捷巧妙地利用了
期权交易的特殊规则，成功地把自己从明处转到了暗处，在只有它自己才知道市面上未来可交易
的大众股票还剩多少的情况下，它只需根据每天都会公布的空单余额数据，就能知道轧空在哪一
天形成。这时主动权已经完全掌握在保时捷手中，它可以任意选择出手的时机。
大众的空单余额达到了最高峰——流通盘的13%那一天，是2008年10月23日。保时捷把出
手的时机选在了三天后的10月26号，这天是星期天，股市不交易，谁也无法抢先采取行动。当
保时捷的发言人对外公布持有大众的总仓位(包括买权仓位)时，估计所有参与“空众”的基金经
理们都觉得这是他们一生中最难过的一个周末，想必每个人都会彻夜难眠，因为他们完全可以想
象得到第二天开盘后会是怎样一种景象。
第二天一开盘，法兰克福市场便爆发史上最大的一波轧空行情。凡是放空大众的机构，谁也
不想被甩在那即将无券可补的4.6%里。空头们为了抢先平仓，只好疯抢股票，即使是比当初放空
时高几倍的股价，也在所不惜、忍痛回补。这就是股市上的“夺门而出、互相踩踏”，只不过这
种“踩踏”不是把股价往下砸，而是向上顶。拜其所赐，大众股价两天内就飙涨了500%，从200
欧元飙到1005欧元！以致其总市值超越了埃克森美孚，成为了全球市值最大的公司，尽管这只有
短短的两天，但也算是创造了历史。可同样在这短短的两天，“空众”的避险基金们却至少亏损
了几十亿，真是冰火两重天啊。
这种极端的轧空还差点导致整个市场停摆，因为大盘指数受大众股价影响而极度扭曲（试想如果
中石油两天内飙涨5倍，上证指数会成啥样）。最后还是法兰克福交易所出面，把保时捷和无法
平仓的机构叫到一起协商，由保时捷主动释出5%的股票让空头平仓，大众股票的交易才得以恢复
正常。不过，股价还是得按那个时点的行情价算，也就是说：“给机会让你们平仓就不错了，出
点儿血吧，各位！”据说，好多年过六旬的老基金经理，是流着眼泪敲单回补认赔离场的，这是
他们一生遭遇的最大败绩，估计从此再无翻身之可能。
此事与麦道夫欺诈案，是这波金融危机中唯二的造成了基金经理自杀的事件，所以也引起了
德国监管当局的调查，但调查的结果却是保时捷毫无违规之处。不仅如此，它还直接进账百亿，
并一举完成对大众的收购，自身的股价也飙涨了近40%，真是一举多得，有够高杆。
可毕竟损失者众，且金融界一向都有“赢了装牛×，输了找理由”的毛病，于是“阴谋”之
说便甚嚣尘上，更有人指责保时捷不务正业，纯粹在靠玩儿金融赚钱。对此，保时捷的发言人
（就是前面那位启动轧空按钮的仁兄）淡定地回呛到：“我还没听说有哪家对冲基金也生产跑车。”这话真是太损了！简直就是骂人不带脏字儿啊！言下之意就是：你们是真正的对冲基金，
在金融上却玩儿不过我们一个做跑车的，还有什么好说的呢？
可是，损归损，这话倒也颇值得玩味，为什么如此众多的金融老手，一起输给了行外之人？看起来，关键在于保时捷成功地利用了期权交易规则，可也许有人会觉得奇怪，为什么所有参与放空
大众的避险基金经理，无一例外全都忽略了那条要命的交易规则呢？
平心而论，这倒也不能全怪那帮基金经理们，因为那条规则自从有期权交易以来，就从来没
人用过。您想啊，能用上它的人，那口袋得有多深呐！更何况，从事选择权交易的，大部分都是
机构，也就是玩儿对冲的这帮避险基金们，对于这类机构来说，仓位一般都很大，而且要尽可能
地放大，哪有不使用融资杠杆的道理呢？所以这条规则自从设立以来就从未有人启用，完全形同
虚设，早已被人淡忘。可如果我们换一个角度看这个问题，这不正说明了保时捷的厉害吗？能把
这尘封已久的规则挖掘出来并加以利用，那可是要有非凡的眼力呀！
可即便如此，“空众”机构的集体疏忽仍然是不可原谅的，因为有一个迹象其实早就在提醒
他们，那就是保时捷曾向银行申请100多亿欧元的授信额度。保时捷作为上市公司，对于如此大
笔的授信申请，必须发布公告，所以各大机构肯定都知晓此事。他们竟没有想想，一年净赚60多
亿欧元的保时捷，自己都钱多得没处花，还贷这么多款干吗？
很显然，它唯一需要大笔现金的地方不就是并购吗？况且申请授信的时间就发生在欧盟法庭
判定《大众法》无效之际，难道这意图还不够明显吗？尤为值得关注的是，在得到授信额度之后，保时捷持有大众的仓位反而不再增加了，难道这还不够启人疑窦的吗？哪有贷来款子不用，天天
趴在账上给人付利息的呢？100多亿欧元，那利息可不是个小数字啊！
如果那些重仓放空的基金经理们把这些信息勾串起来，多打几个问号，再去故纸堆里翻翻，
看看还有什么与此相关的规则或法条被忽略了，也许结果就不一样了。由此可见，空头被轧实在
是有活该之嫌啊！
大家在看股评经常看什么踩踏，逼空行情
踩踏大家都知道房子着火，门就这么大，这么多人要跑路就都挤到一块了谁都跑不掉
多踩多是快速下跌行情中，多方踩踏，
逼空刚好相反在快速上涨的行情中，让做空者相互踩踏，争先恐后的去买股票以弥补自己的损失。
05年到2012年大众和保时捷SE的狼堡攻防战，堪称商业收购的经典案例，原本保时捷SE胜券在握，
怎料美国突然经济危机，全球市场销售额大幅度下降，导致公司现金流短缺。同时，银行迫于金融危机
时的贷款压力，不同意延长高达90亿欧的长期商业贷款，导致保时捷SE不得不以提高利息的代价延长
贷款，从而导致其收购以失败告终。而后，大众汽车公司见机行事，联合卡塔尔人，反攻保时捷SE，
最终，分两次收购了保时捷SE旗下的保时捷AG的所有股份。看上去是保时捷SE蛇吞象失败，但是真
相远没有看上去那么简单，双方利益交错，你来我往，好不精彩！不仅仅有商业收购的经典手法，还有
保时捷家族的豪门恩怨，无数对冲基金在双方火拼中无辜中枪，德国第五大富豪也因做空失败，举债累
累而卧轨自杀，然而这一切的一切都源于六十年前的一个决定——费迪南德·保时捷的决定。
1951年1月，创立了大众汽车公司和保时捷汽车公司的世界汽车巨匠费迪南德·保时捷（Ferdinand Porsche）因中风逝世。临终前，费迪南德·保时捷把儿子费里和女儿路易斯叫到床前，将两份公司股
权授权书交给两人，希望自己的子女能同心协力，将自己的在汽车领域的辉煌延续下去，其中儿子费里
得到了60%的保时捷汽车公司的股份，而女儿路易斯得到40%的股份。此时，路易斯已经嫁给安东·皮
耶希，如果你十分喜欢大众汽车公司的话，就会对皮耶希这个姓就不会感到陌生。因为路易斯和安东的
儿子—费迪南德·皮耶希就是现任大众公司的CEO。而费里·保时捷的儿子，也就是沃尔夫冈·保时捷，是保时捷SE与保时捷AG监事会主席。
看出来了吧，保时捷家族的恩怨，实际上是费迪南德·保时捷的女儿的儿子——费迪南德·皮耶希（大
众汽车公司的实际控制人）与费迪南德·保时捷的儿子的儿子——沃尔夫冈·保时捷（保时捷SE汽车
公司的实际控制人）之间的较量。
值得吐槽的一点是，这俩人名字合起来就是他们祖父的名字…
费迪南德·皮耶希，沃尔夫冈·保时捷…（德国人名字真是单一啊…）
好了，主要人员知识普及完了，现在普及公司知识：也许细心的朋友已经发现了，费迪南德·保时捷去
世前并没有安排大众汽车公司股份啊！这个原因很简单，因为大众汽车公司虽然由费迪南德·保时捷创立，但是实际上当时的大众汽车公司并不属于费迪南德·保时捷本人。那大众属于谁？
大众汽车公司属于德国政府。
1937年5月28日，德意志劳工阵线成立了大众公司的前身“德国国民汽车筹备公司”，目的是为了生
产保时捷60型即后来的大众1型汽车，也就是俗称的大众甲壳虫。该车由费迪南德·波尔舍的公司设计，大众公司则得到了阿道夫·希特勒的支持。1938年9月16日，公司更名为大众公司。位于法勒斯
莱本的工厂建成不久后，第二次世界大战爆发……战后，1945年6月，英国皇家陆军电气机械工程团
少校伊万·赫斯接管了被炸毁的工厂并重启生产，以期待工厂成为战争赔款的一部分。然而，没有英国
汽车商对此感兴趣。1948年，英国人将大众赠予美国福特汽车公司，但福特副总载欧内斯特·R·布里
奇认为它一文不值。随后，布里奇宣称考虑将德国福特公司与大众合并，但由于战后大众的所有权混乱，以至于不知道与谁进行谈判。作为战后德国工业计划的一部分，包括大众在内的大部分德国工业将被拆除，全国汽车产量被控制在不超过1936年产量的10%。大众因为给英国陆军生产汽车而逃过一劫。
1948年，英国政府将公司移交给德国政府，前欧宝公司主管海因里希·诺德霍夫接掌大众.德国政府日
后在股市陆续卖出大众汽车的股票，但制定了"大众汽车法"，规定大众汽车股东会的决议必须有八成股
权同意，而德国下萨克森州政府拥有百分之20.2的大众汽车股权，实际上拥有股东会决议的否决权，
因此德国政府依然控制大众汽车的营运。
所以，虽然大家都认为费迪南德·保时捷是大众汽车公司的创始人，不过其实际控股的是纳粹政府（大
众在二战时不但生产汽车，还有很多军工），但是保时捷家族（不管是其儿子还是女儿一系）都认为，
大众汽车公司是属于保时捷和保时捷家族的，只是由于战争的原因，没有能力收回来而已。而且不仅仅
是保时捷家族这么想，民众也有相同的观点，当从2005年，保时捷SE大张旗鼓的开始收购大众汽车股
份时，大部分德国人都抱着支持的态度，这也为后来废除《大众法》奠定了群众基础。
等等…《大众法》又是怎么回事？
德国有部名为《关于大众有限责任公司股权转为私有法》(下称“大众法”)的联邦法律，这部法律是在
大众私有化并转型为股份有限公司的大背景下于 1960年7月21日颁布的，旨在防止大众集团在财政
紧张时被国外的财团兼并。如今，围绕这部法律的废除或修改，欧盟的争论沸沸扬扬。
大众法的条款数目一共仅14条，其中第5－12条还早已废止。剩下几条中，真正具有实质内容的
也就第2、3、4三条。而争议也主要和该法第二、四两条的规定有关。
大众法第二条的实质是对股东表决权予以限制。按照该条规定，单一股东持有大众公司股份超过总
股本20％的，其表决权以全部表决权的20％为上限。而且，某个股东的关联公司或个人持有的股票也
被视为由该股东实际拥有。大众法第四条核心内容有两点：其第一款规定德国政府和大众总部所在的下
萨克森州只要持有大众公司一股股票，便有权分别向公司监事会派遣两位监事。其第三款则规定，按
照股份法规定须经出席股东大会的股东所持表决权的四分之三多数通过的决议，在大众公司需要五分之
四以上多数方可通过。换句话说，只要拥有大众公司20％的股份，便可以阻止股东大会通过重要决议。
以上规定对大股东的权利进行了极大的限制。如果再考虑到德国法律规定的职工参与制度，并购大
众公司几乎没有什么意义，因为这些规定使得大股东很难实现自己的计划和安排。由于并购重组往往
会与裁员等减支增效措施联系在一起，因此，上述这些制度设计对于德国下萨克森州(目前持有大众公
司20.8%的股份，恰好超过20％)和大众公司雇员是非常有利的。此外，德国政府虽然在很早以前就将
其持有的大众公司股份出售，但也不希望修改甚至废除大众法。无论是施罗德还是默克尔，都曾公开
表态反对修改或废除大众法。
除了欧盟委员会，大众公司的大股东保时捷公司(目前持有大众公司27.4%的股份)也希望该法能被废除。保时捷公司董事长WendelinWiedeking除了多次在媒体公开表达了对大众法的不满外，最近还分
别致信德国政府和欧盟内部市场委员。在信中，他指出“大众法对保时捷作为大众公司最大股东行使其
股东权利造成了障碍”。他的言论和行为显然是为了配合欧盟委员会，从而促使欧洲法院作出要求德
国政府修改乃至废除大众法的判决。
所以，从根本上来说，《大众法》是为了保证德国其州政府利益和防止大众汽车不被外国公司收购所设
立的，然而，保时捷SE充分利用了其品牌背景和影响力，不断游说欧盟和德国政府，最终，在2007年，德国政府迫于欧盟压力，《大众法》终于被废除，但实际上，如果没有保时捷SE的游说，欧盟根本不
会管《大众法》是否违反欧盟的条款（欧盟1999年成立，而保时捷SE从05年才开始游说，之前欧盟
对《大众法》一直处于爱理不理的位置，直到保时捷SE从中作梗，才使《大众法》在仅仅两年之内便
被废止）。此时，能阻止保时捷SE收购的最后一道防线已经在不知不觉中被瓦解，大众汽车公司和民
众乃至政府甚至认为，保时捷的一系列动作只是为了加强俩家汽车公司之间的合作，而并不是为了收购，因为保时捷SE比大众小得多得多。
不过，在这场战役开始前…还需要普及一下保时捷汽车公司的知识，真不能怪我啊，不说清楚我浑身难受！
大家一定已经注意到了，我上面提到了保时捷AG和保时捷SE，为什么这里有两个保时捷公司呢？
因为，保时捷SE，是个上市大集团！
保时捷SE是保时捷AG的母公司，主要生产保时捷汽车。而在保时捷SE旗下，除了保时捷AG以外，还
有若干设计公司，比如最有些朋友可能看到过保时捷的眼镜…那些也是属于保时捷SE旗下，但是和保
时捷AG没太大关系（业务上有来往），有点复杂？
给两张图就明白了，这是保时捷SE，可以理解成保时捷集团，商标是这样的：
或者是这样的：（你们觉得哪个好看…其实我觉得旧的好看点…好吧…下面那个是旧的，下面有个小点是截图问题…真的商标是没有那个
点的）
而保时捷AG，即保时捷汽车生产公司是这样的：
是家族徽章的样子（同样渣画质…）
而在上面所说的所有股份交易，都是由保时捷SE与大众汽车公司完成的，和保时捷AG无关。
OK，科普完毕，舒坦了，继续码…
上回说到，保时捷SE暗度陈仓，用自身的背景和影响力一举攻破了大众汽车公司被收购前的最后一道
防线，大众和德国政府还在那边乐呵呢，心里盘算着两家公司更多合作带来的synergy。此时，保时捷
汽车公司已拥有大众31%的股份，成为大众最大的股东（2005年，18.53%》2006,27.3%》 2007年3月，31%，11月，《大众法》被废除）。
同时，保时捷SE继续忽悠欧盟，声称保时捷SE乃是欧洲公司而不是德国公司，保时捷对大众的全面收购，可以使大众变为一家欧洲公司，在欧(gan)盟(si)进(de)程(guo)上有里程碑意义，于是欧盟一拍大腿，说，兄弟，干翻德国佬就靠你了，于是同意了保时捷SE对大众的继续收购…
而此时的大众汽车公司是个什么态度呢？事实证明，沃尔夫冈·保时捷的忽悠能力真不是一般得强，不
但搞定了欧盟，而且还策反了一向倾向于德国政府的费迪南德·皮耶希，继续用synergy和家族荣耀忽
悠这位一个院子长大的老表哥，并且有意无意的表态，保时捷只是要合作，对收购并无意向（这个剧情
有点熟悉啊，同个汽(jun)车(qu)大院长大的两个少年，最后走上了相爱相杀的道路……）。
2008年6月，保时捷SE终于按耐不住，在其60年纪念日上说出的自己的下一个目标，50%！
50%是个很微妙的数字，只要保时捷SE控股超过50%就几乎拿下大众汽车公司的控制权，注意，这里是
几乎，但是不管怎么说，这对德国政府是个危险的数字。
此时，原最大股东，下萨克森政府才恍然大悟，这小子不是要合作，而是（可能）要干我啊！
于是快马加鞭，在2008年7月增持50万股以保证其股东地位，然而，在保时捷SE的源源不断的现金
流和银行贷款下，这点股份只是杯水车薪。
而且，德国政府显然低估了保时捷SE的金融水平。保时捷SE并没有直接购买大众的股票，而是用一个
更隐蔽的方法来隐藏自己的行踪，即期权（option)，使得德国政府在这场较量下完全处于下风。
期权是国外一种普遍的投资方式（国内有但是不多），分为两种，一种是call option，另一种是put option。call option是给购买者一个权益，在到达指定日期后，可以按照规定价格购买某公司规定数
额的股票。而put option则相反，在到达指定日期后，可以按照规定价格卖出某公司规定数额的股票。比如说我在1月1日购买了大众汽车公司1个call option,其行使权益日（exercise date)是2月1
日，其行使权益价（exercise price？，这块我有点记不清了…望大神提醒）是100元。
而此时的股价是100元，到了2月1日，其股价到了120元，但是由于我购买了期权，我仍可以用100
元收购世面上价值120元的股票。
由于直接购买股票会导致行情（股价）大幅度上涨，给德国政府和各对冲基金带来信号（即有人在收购
大众汽车股份），所以保时捷SE一方面通过操作利好消息来控制价格，另一方面购买适合的期权来隐
藏自己的收购行踪，导致很长一段时间，大众汽车股价虽有小幅度上涨，但是远不及其他公司收购行情
那样疯狂上涨。而且，由于其完美操作，保时捷SE不然收购了大量股份，还从期权交易中小赚一笔…
此举甚至在日后借款时受到了下萨克森州州长乌尔夫泼的冷水：“要国家救助一家靠着衍生品金融业务发财的公司简直荒唐至极。”
与此同时，欧洲和美国大量对冲基金已然知晓保时捷SE的野心，纷纷参与到投机这一伟(zuo)大(si)而又充满钱途的事业当中。此时，在市面上流通的大众汽车公司股票价格已经从30欧升至240欧，然而
公司内部的优先股的价格仍是40欧，于是对冲基金们纷纷选择卖空（short selling)大众汽车公司的
股票，因为他们认为，在保时捷汽车公司成功完成收购后，股票价格会跌回优先股股价附近，以此获利。
2008年10月初，新的财政报表显示，由于大众公司的分红，保时捷SE的总利润已超过其总销售额，
大众汽车公司已然是囊中之物，此时遮遮掩掩已经没有什么意思了。
于是在2008年10月26日周日，保时捷SE终于原形毕露，直接对外声明已经持有了42.6%大众汽车公
司股份，并且已经购买了31.5%的股份期权，如果计划顺利，保时捷有望在未来持有75%的大众汽车公
司股份。
此时，下萨克森政府泪流满面，这小子还真是不要合作，而是干我啊（其实已经干完了）！
此项声明另一目的是在于告诉那些做空大众汽车股份的对冲基金，‘老子已经有很多股份啦，将来还会收更多！你们卖空的赶紧平仓保本吧！’以降低其卖空投资人风险。本来保时捷SE是好心提醒投资人
早点止损，但是没想到的是，之后事态的发展并没有像所有人预期的一样，而是完全走上了相反的方向。许多对冲基金已经嗅到了金融危机的气息（雷曼兄弟于2008年9月15日破产），他们决定先平仓然后反手买入再退出市场以保本。于是乎，德国股市最疯狂的三天到来了…
2008年10月27日周一，由于几乎所有卖空基金选择平仓再做多，导致大众汽车公司股价疯涨！在开
盘之后，股价从240欧疯涨至590欧，涨幅达到147%！不少反应慢的基金瞬间爆炸（爆仓），恐慌情
绪不断扩大！
2008年10月28日周二，疯涨继续，从590欧涨至最高点1005欧，此时大众汽车公司市值超3700亿
美元，已然超过美孚成为市值最大上市公司！
2008年10月29日周三，保时捷SE终于按耐不住，宣布放出5%大众公司股份以平抑股价波动（再涨自己也买不起了…），而后大众汽车公司股价大跌48%，这场疯狂终于告一段落…
一时间，对冲基金们恍如隔世，幸存下来的弹冠相庆，死掉的哭天抢地…据统计（我也不知道是谁统计的），对冲基金们在整个价格的剧烈变动过程中损失超过200亿美元。（身为一个局外人，根本不能想象那时候多刺激，分分钟爆仓…）
更重要的是，他们完全不知道到底发生了什么，所谓的各类金融分析在如此强烈价格变动下显得无比苍白，只要你站错了队伍，马上承受巨额亏损。人们认为稳定金融系统在恐慌情绪的蔓延下变得脆弱无比，而最为关键的是，那些自以为能走在市场前头的基金们几乎都被市场扇了两个大耳光…（还好国内有涨停板…）
‘Markets are never wrong; opinions are.’——Jesse Lauriston Livemore
德国第五富豪阿道夫·默克勒因为做空大众汽车公司而蒙受巨额损失（爆仓了…？），在得知已经没有贷款可以用于支付巨额债务，最后选择卧轨自杀，然而仅仅在其自杀的第二天…一笔数额约为4亿欧元的过桥贷款被获准发放给其所在公司，用于偿还债务，令人唏嘘不已…
但是对于沃尔夫冈·保时捷来说，这一切都与其毫无关系，在他眼里，大众汽车的回归已经是板上定钉
的事情，能阻止他的也只有世界末日了。想到这里，他不由兴奋起来，干了杯中的二锅头，纵情大喊一声：suang！
然后…你知道的…世界末日来了…
在2008年9月15日，华尔街著名投资公司雷曼兄弟申请破产，由此拉开了美国次贷危机的序幕，而就
在不久前，雷曼兄弟还在欧洲市场做空大众汽车公司股票。
虽然，相比较雷曼兄弟整个债务数量，在大众股票上的投机损失似乎只是九牛一毛，但是这也很有可能
是压死其的最后一根稻草而已…
而后，次贷危机席卷全球，沃尔夫冈·保时捷做梦也不会想到，自己因为股票操作占有了大众汽车公司超过
50%的股票（2009年1月，占股50.7%），却又因为相同原因使得使得雷曼兄弟破产，使得次贷危机爆发，最后折戟于此，真是报应啊（大雾）……
不过话说回来，为什么保时捷SE能如此顺利以小吃大呢？如果单纯的比较公司规模，保时捷的收购计
划无疑是痴人说梦，但是其成功（只成功了一半）的关键又在哪呢？
答案是利润率。
保时捷无疑是世界上最能赚钱的汽车制造商，注意，此处是最能赚钱而不是赚最多钱。
2006年一年，大众公司旗下的8个品牌生产了570万辆汽车，纯利润27.5亿欧元；而销量少得多的保
时捷公司，盈利却也达到了13.9亿欧元。
相比较其他豪华车品牌，劳斯莱斯，宾利，阿斯顿马丁，法拉力，哪个不是一顿饱一顿饥，亏得哭爹喊娘。然而保时捷AG却凭借其超高的性价比（额…跟上述品牌相比），而极为精准的市场定位，成为了
世界上为数不多能盈利的豪华汽车公司（还有玛莎拉蒂和…，好像没了…），在豪华车市场中有了自己的一席之地。
流传在我国某汽车论坛著名言论‘加钱买卡宴’，在欧洲也是相当有市场的。
类似场景如下
德国人A：我要买宝马3系
德国人B：笑，3系能买?内饰XX，发动机XXXXX，外观XXX，买这车就是受罪！懂？
德国人A：那买啥？
德国人B：加钱买boxster啊！
由此可见，保时捷在全球市场上的评价都是很高的（这篇文章真的是软文，保时捷汽车公司的朋友看到
以后请毫不客气的给我稿费！），鉴于其在德国乃至全球超高的评价和漂亮到飞起来的财政报表，无数
银行前仆后继，拼了命给保时捷公司借钱（当然，有一说是银行高管大多数开保时捷的车，所以…），在2008年之前，保时捷SE计划光用于收购大众汽车股份的长期商业贷款就达到了90亿欧元，但是其
利息是很低的，保时捷SE计划只要继续支付利息就可将这份商业贷款一直延续到完成整个收购流程。
但是怎料突如其来的金融危机彻底打乱了保时捷的美梦。
销售报表显示，相较于去年同期，在2008年10月金融危机开始后，保时捷的销售额已经下滑了12%之多，但这仅仅是开始，大家都知道的，整个金融危机直到13年才有结束的迹象。
无奈之下，保时捷SE只好稍缓其收购步伐，将其增持至50%以上的计划从2008年年底推迟到2009年
年初。
然而，祸不单行，2009年3月到期的90亿欧贷款又把保时捷推向了另一个结局。由于资金压力实在是
太大，银行方面不同意继续延期其90亿的贷款，除非保时捷公司同意以更高的利息来支付这笔贷款，
此时内忧外患，四面楚歌，保时捷SE对大众持股从此停留在50.7%，而后再也没有增多过。
最后银行同意，借给保时捷公司新一笔更高利息的100亿欧贷款，用于支付其原本的90亿欧的贷款以
及商业运作。（也就是原来欠90亿，现在再借你100亿，你得还那90亿，但是现在利息是按100亿算的，而且更高，银行也是黑啊…）
2009年5月，保时捷SE入不敷出，不得不终止其收购计划，不仅如此账面上仍有超过20亿欧的运营
资金缺口。
无奈之下，沃尔夫冈和魏德金只好厚着脸皮向国有的复兴信贷银行申请贷款，他们甚至还打上了德国政
府推出的企业救助基金的主意。
昔日保时捷试图推翻《大众公司法》来剥夺持有大众21%股份的下萨克森州政府的否决权，对保时捷积
怨颇深的下萨克森州州长乌尔夫，立马出来大泼冷水：“要国家救助一家靠着衍生品金融业务发财的公司简直荒唐至极。”
在猛烈攻势下被打傻的大众汽车公司终于有了反击的机会（之前真的是被打傻了，股价疯狂波动时，什
么也做不了，完全是待宰羔羊）。一个天赐的良机摆在大众汽车面前，虽然大众也受到金融危机的影响，
但是波动却没有保时捷那么大（毕竟便宜），大众知道保时捷没钱（自己也没钱），但是自己却还是可以依靠大规模的资产抵押贷款到不少资金。
于是在一个月黑风高的夜晚，在大众汽车总部，一场密谋在紧张的进行当中：
费迪南德·皮耶希：大家对最近局势怎么看…？
高管A：大王，我们出头的日子终于到啦！
高管B：此乃天赐良机，望大王三思！
高管C：我有一计，不知当讲不当讲…
费迪南德·皮耶希+高管AB异口同声：快说来听听！
高管C：我们可以利用银行贷款收购保时捷SE旗下的保时捷AG，再买断其期权，这样一来保时捷SE没
有保时捷AG的资金来源，无法继续收购步骤，二来因为买断其期权，他就没有办法用金融手段操作来
进一步实现其期权收购方案，三来我看保时捷AG虽然现在业务不好，但是等到金融危机结束，还是个
摇钱树，我们现在抄底，稳赚不赔！
高管AB再次异口同声：此计甚妙！此计甚妙！
费迪南德·皮耶希大笑：哈哈哈，风水轮流转，今天到我我家，沃尔夫冈·保时捷，你小子也有今天啊！此时，一旁低头不语的财务推了推眼镜，小声说道：报告老板，我刚算过了，我们钱貌似不够…
费迪南德·皮耶希+高管ABC：……………………………………………………
不得不说，这招确实十分毒辣，如果向保时捷SE回购大众股份，等到金融危机一过，保时捷SE还是有
机会继续其收购大业。但是保时捷SE的命根子就是其核心业务保时捷AG，此时若是提出收购保时捷AG，等于直接废了保时捷SE的武功，再收购其剩下24%的期权，等于夺了其武器，趁你病要你命，接招沃
尔夫冈小儿！
但是摆在大众公司面前的问题也很实际，没钱啊…咋办…
这时候，卡塔尔人出手了。局势又有了微妙的变化，卡塔尔人作为第三方超级大金主，不差钱的名头已
经在金融危机后响彻全球，不少企业视其为救星，当然，保时捷SE也是。
据说保时捷SE曾在2009年5月找到卡塔尔主权财富基金，主动提出以参股为条件，按照保时捷SE当
时的82亿欧元的市值，若该笔交易完成，卡塔尔人可有拥有保时捷SE25%的股份。
但是卡塔尔人却觉得，这笔交易似乎…太…小…了…，并且具有一定得风险，需要考虑考虑。
此时，整个保时捷家族的走向已经彻底被捏在了卡塔尔人手里，助保时捷则大众灭，助大众则保时捷亡。三方此后进行了数次谈判，沃尔夫冈保时捷虽然知道卡塔尔和大众的阴谋，但是上有嗷嗷待哺的银行，
下有嗷嗷待哺的员工，手上有大笔债务，最后的不得不同意出售其手下保时捷AG公司，以用于缓解公
司资金压力：
6月27日，一份大众汽车的最后通牒摆在了沃尔夫冈面前，根据该方案，大众将出资39亿欧元收购保
时捷49%的股份。之后，由卡塔尔主权财富基金出钱代保时捷对其交易的24%大众股份的认购期权进行
行权，最终实现两家公司的合并。
截止2009年12月7日，大众公司发表控关于对保时捷AG的控股声明，此时两家公司的关系是这样的：
可以看到此时大众和保时捷SE是共同持有保时捷AG的，但是在谈价格的时候，大众发现，要想吃掉保
时捷AG，自己也会元气大伤，这一次终于请教了老师傅，学聪明了：
2009年8月，大众汽车与保时捷控股达成一揽子复杂合资协议，大众汽车方面当时以39亿欧元价格购
得保时捷汽车的49.9%股权，并通过中间控股公司控制这部分股权，保时捷控股控制其余的50.1%股权；同时，保时捷控股公司可以对剩余的50.1%股权行使认沽权限，期限为2012年11月15日至 2013年1
月14日之间，或者2014年12月1日至2015年1月31日之间。大众汽车可行使相应的认购权买下这50.1%股权，期限为2013年3 月1日至2013年4月30日之间，或者2014年8月1日至2014年9月
30日之间。
简单的来说，大众先买49.9%的股份，再买50.1%的期权，看到2012年3月1日至2013年4月30日之间，或者2013年8月1日至2014年9月30日之间，自己有没有钱继续收购。
而令人意向不到的是，到2012年7月4日，大众汽车突然宣布他们提前行使之前协议中规定的认购权，发起了对保时捷AG的新一轮收购行动。将想保时捷SE支付44.6亿欧元，以购买其持有的对保时捷汽
车的50.1%股权。
2012年8月1日，此时两家公司的关系已经变成了这样：
此时保时捷AG彻
底成为了大众汽车公司旗下品牌。
两大家族的恩怨就此以费迪南德·皮耶希为代表的大众汽车公司的胜利告一段落。
费迪南德·皮耶希顺利阻止了保时捷SE对大众的继续收购，反而在恰当的时机，联合卡塔尔人反扑保
时捷SE，将其手下核心业务抢走。虽然保时捷SE仍持有相当数额的大众股票，但是以后已无法对大众造成威胁。
结束了吗？
结束了。
真的结束了吗？
其实还没有，后面会有关于保时捷和大众之间的部分解读…
9/16
本来今天去上海玩，想继续拖两天…结果早上在床上翻滚时看到多了700来个赞，直接吓尿…
诚惶诚恐得爬起来更完…
评论里好多机智的同学已经发现了，保时捷SE在和解之后仍持有大众50.7%的股份，虽然失去了保时
捷AG，但是怎么看还是赢家啊。
的确如此，所以，我在上面说的那句，费迪南德·皮耶希只是顺利阻止了保时捷SE对大众的继续收购，但是他没有办法减少保时捷SE在大众公司控制的股份。
但是！这就已经足够了。
转载一下次问题下@Kai Wang同学的答案：
理论上讲，买家拥有了51%的股份以后，就拥有了绝对的控制权，收购目的也就达成了。至于怎么样从51%到100%，有很多办法。第一种，是在发 tender offer的时候就附条件，如果tender offer的目标
能够达成，那么会以相同的价格收购剩下的股票。第二种，如果tender offer的目标是90%，在达成90%后，剩下的股东你可以直接以合理价格把它们买走（cash out)，而不需要经过他们的同意（会有一
个特别的股价过程，我就不细说了）这种叫short form merger。第三种，当获得51%的控制权以后，
可以要求管理层增发股票, 再收购这些增发的股票直到完成90%的控制权，然后再用short form
merger把其他的股东cash out。当然，在实践中，获得实际控制权并不一定需要51%，有时候33%的股
权就可以成为最大股东，也够风生水起了。到底收购多少股份，这些都要视目标企业的股权结构和收
购目标来确定。
虽然，保时捷SE在大众的控股没有到达51%，但是已经拥有了相当大的控制权（只要有人愿意补那0.3%就好）。所以从理论上讲，在2009月1月左右，保时捷SE就已经成功得拿下了大众。
但是大众为什么要收购剩下保时捷AG股份（后收购的50.1%那块，）？为什么要再联系卡塔尔人买下
剩下的期权呢？
因为，保时捷也是大众的股东。
大家把一个公司想得都太简单了，也把公司和公司，股东和股东的关系想得太简单了。什么是公司？公
司是所有利益相关者的中心，公司存在的目的是为了或多或少的照顾所有利益相关者。保时捷只要持有
了大众的股份，大众就有义务去关注保时捷的利益。不管股东的目的怎样，只要持有了股份，大众就需
要在所有股东中找到个平衡点，使各方的利益都达成一致或者平衡。
但是保时捷的恶意收购损害了其他股东的利益（下萨克森政府）和大众公司的利益，所以大众才会去反
向收购保时捷旗下的业务，断去其现金流，让保时捷SE停下收购的脚步。那保时捷SE的收购怎么损害
了其他股东或者公司的利益呢？
其一，那些对冲基金，由于保时捷公告而导致了巨额损失，虽然有的只持有了2到3天的股份，但是大
众公司也是对他们负责的！这跟国内公司股价波动是一个道理，股价过度波动，公司是需要出来发通知
的！而那些对冲基金则是因为大众公司的无作为（没有披露大股东股份变化，由于不是大众和保时捷直接交易外加保时捷的行踪实在是隐蔽，大众似乎自己也不知道，要等到发布年报或者半年报的时候才会
去统计…），才导致了损失，要是放在美国，投资人都是可以告大众的（散户也是人啊！）。
其二，德国政府的利益受到了损害，大家都知道，曾经大众最大的股东是下萨克森州政府，但是由于保
时捷的介入，很多下萨克森州和大众公司的合作受到了影响（狼堡即大众公司总部就在下萨克森州），
而且本来是自己州的税现在交到了巴登符腾堡州（即保时捷公司总部），能不闹心么！
其三，员工们很受伤…你们没看错，大众的员工们很受伤！由于并购之后，或多或少有人员调整或者裁员，大众公司员工惶惶不得终日，害怕总部搬走或者自己被裁，要知道大众公司的总部就在狼堡，狼堡40%左右的人口是大众公司的员工，而大众公司全球雇员大约在40万左右（咦，中石化多少来着？）。
在整个收购过程中，大众公司为了保护或者假装保护员工利益，甚至设立了一个反保时捷委员会，可以
投票（员工代表投票）决定是否执行与保时捷公司的合作协议。
其四，还有各种上游下游的相关利益，再次不多累述。
所以，大众公司的做法，从大局观（所有利益相关者）的角度来说，是十分正确的，意思就是，你目的（差不多）达到了，但是就此为止吧。拿下了保时捷AG，使其成为旗下独立品牌，既保证了州政府理由，又保证了员工利益。同时，保时捷AG也是保时捷SE主要的贷款资本和现金流来源，拿走了，保时
捷SE也不闹腾了。大公司就是这样，大家都不闹腾，都稳住，有事好商量，有钱慢慢赚，皆大欢喜也。至于保时捷50.7%控股？无所谓啦，因为原本保时捷SE除去股市面上流通的股份外，剩下的股份保时
捷家族和皮耶希家族是64开的，外人看来是两个公司的你来我往，实际上只是家族内部的相互不看顺
眼而已…
至于我说的保时捷SE还有机会继续收购，是因为在2009年8月，保时捷SE又卖了10%股份给卡塔尔
主权基金会（这不是脑子有病么，哎，谁叫人家有钱呢），所以必要时，如果卡塔尔人想再在大众公司
里掺一脚，有可能的合作协议是，卡塔尔主权基金可以提出将大众公司的股票和保时捷SE的股票对换，这样保时捷就可以有超过51%的大众股份了，而卡塔尔人则在保时捷SE的股份会更多。
（注：素材和资料部分来自网络，供参考。请预览后才下载，期待你的好评与关注！）
保时捷企业战略分析
保 时 捷 企 业 战 略 分 析 组长：林豪 组员：邵卓洋、刘宇婷、程思思万丽君、万志南、李春辉 二〇一三年十二月
目录 一、企业简介 (3) 二、发展历程 (3) 三、企业结构 (5) 四、行业概况 (6) （一）本行业概况 (6) （二）相关行业概况 (8) 五、企业战略与策略 (10) （一）公司层战略 (10) （二）业务层战略 (11) （三）营销策略 (12) 六、企业机遇与挑战 (13) （一）企业机遇 (13) （二）企业挑战 (13)
一、企业简介 保时捷，德国汽车品牌，是世界上最大的特种汽车制造商，德国著名的跑车生产企业。其总部位于斯图加特市，由费迪南德·保时捷创建于1931年。他同时也是大众汽车的创始人。保时捷在创建之初只是一家以引擎设计、咨询和汽车设计为主要业务的汽车设计研究所。而今已经成为德国汽车界的四大金刚之一，另外三个分别为奔驰、宝马、大众，他也是世界上知名度最高的高速汽车生产商之一。保时捷的英文车标采用德国保时捷公司创始人费迪南德·保时捷的姓氏。图形车标采用公司所在地斯图加特市的盾形市徽。“PORSCHE”字样在商标的最上方，表明该商标为保时捷设计公司所拥有；商标中的“STUTTGART”字样在马的上方，说明公司总部在斯图加特市；商标中间是一匹骏马，表示斯图加特这个地方盛产一种名贵种马；商标的左上方和右下方是鹿角的图案，表示斯图加特曾经是狩猎的好地方；商标右上方和左下方的黄色条纹代表成熟了的麦子颜色，喻指五谷丰登，商标中的黑色代表肥沃土地，商标中的红色象征人们的智慧与对大自然的钟爱，由此组成一幅精湛意深、秀气美丽的田园风景画，展现了保时捷公司辉煌的过去，并预示了保时捷公司美好的未来，保时捷跑车的出类拔萃。二、发展历程 经典历史保时捷的汽车制造历史已逾百年，第一部以保时捷为名的汽车于1948年在奥地利完成。这部具有历史意义的保时捷356是出自费利保时捷(Professor Ferdinand Ferry Porsche)的设计，并以他父亲所研发的大众金龟车(Volkswagen Beetle)为基础而打造出的梦想跑车。从第一部保时捷356的诞生，到1965年356停产为止，全世界总共售出七万八千部保时捷356，因而奠定了保时捷在跑车界的地位。自第一部356问世后，便赢得1948年的印斯布洛克车赛(Innsbruck City Race)的冠军，为保时捷写下了第一页赛车史，其后更是在赛车场上创下无数的佳绩。 保时捷911的诞生，更是狂捲了车界，这部车史上最受欢迎的科技跑车，至1963年起至今，不但是车款延续最久的跑车，其欢迎程度也可比美大众金龟车，在严格的造车要求下，除了保持完美的标准，保时捷仍将继续纯种跑车的传统。 在费利·保时捷的带领下，保时捷公司在跑车市场稳定扩展，356、911都成为无可取代的经典车款，并陆续衍生系列车款，以领先的跑车科技、突出的设
横向并购——大众收购曼
大众收购曼的横向并购分析 ——柳亚浚 关键字：大众集团于今年5月31日发出收购要约，现已成为曼集团多数股权的拥有者。大众集团已持有曼集团55.9%的投票权和53.71%的股本。 大众简介： 大众汽车（德语：Volkswagen），台湾译为福斯汽车，港澳译为大众汽车或福士汽车，马新译为大众汽车，意思是“人民的汽车”，故又常简称为“VW”。大众汽车是一家总部位于德国沃尔夫斯堡的汽车制造公司，它也是世界四大汽车生产商之一的大众集团的核心企业。2009年5月7日，在经过长达4年之久的收购大战之后，保时捷和大众的控股家族于本周三达成了初步协议。这两家公司将合二为一，打造出一家拥有10大品牌的欧洲最大汽车制造商。 总部位于沃尔夫斯堡的大众集团是全球领先的汽车制造商之一，同时也是欧洲最大的汽车生产商。2003年，在全球经济低迷的大环境下，集团销量总量增长至501.5万辆（2002年为498.4万辆），占据全球汽车市场12.1%的份额。在全球最大的汽车市场－西欧，大约每5辆新车中就有1辆来自大众集团。 公司总部曾迁往柏林，现在仍设在沃尔夫斯堡。目前有雇员26．5万人，整个汽车集团产销能力在600万辆左右。2008年7月24日，欧盟正式决定，批准德国保时捷汽车控股股份公司收购德国大众汽车集团。如果收购成功，合并公司将成为欧洲第一、世界前三的汽车企业。 曼简介： MAN股份公司（MAN AG），前称“奥格斯堡-纽伦堡机械工厂股份公司”（Maschinenfabrik Augsburg-Nürnberg AG，又译作“曼股份公司”、“曼公司”），是一家控股公司位于德国巴伐利亚州首府慕尼黑的商用车、机器设备制造商，德国股票指数DAX的成分公司，世界500强之一，在全球有62,000名雇员，年销售额为150亿欧元，其中75%来自德国之外。旗下的MAN商用车股份公司是世界著名的重型卡车制造商之一。 编辑本段公司历史 MAN股份公司如今是一家控股公司，从1986年原M.A.N.公司与其股份公司筹备协会合并而成。 1898年“纽伦堡机械制造股份公司”（1841年建立）与“奥格斯堡机械工厂股份公司”（1840年建立）合并为“奥格斯堡联合机械工厂和纽伦堡机械制造公司股份公司”。1908年改名为“奥格斯堡-纽伦堡机械工厂股份公司”（M.A.N.）。 著名工程师鲁道夫·狄塞尔在1897年替奥格斯堡机械工厂制造了世界上第一台功能优异的柴油发动机，后来此类动力系统就被命名为「狄塞尔机」。 在二战期间该公司在纽伦堡的工厂还被用来制造“黑豹”装甲车。 背景简介： 7月初，大众表示已成功收购德国卡车制造商曼公司55.9%的股份。8月下旬，收购曼的申请已被欧盟委员会已获准，不仅意味着大众向拥有全系列汽车产品的世界第一大汽车工业集团更进一步，而且也完成了布局中国商用车市场的历史性一步。大众一旦成功收购曼，将进一步促成其与曼、斯堪尼亚卡车业务的合并，而大众也将借此超过戴姆勒和沃尔沃，成为欧洲最大的商用车企业。大众现已拥有曼公司53.7%的股本和55.0%的投票权，
大众汽车逼空案
大众汽车“逼空”案 一、案例简要 2008年10月27日到28日，欧洲最大的汽车制造商大众汽车公司仅两个交易日其股价由210.85欧元狂涨至近1000欧元，市值一度跃居全球第一.这场疯狂的轧空(short squeeze)战使保时捷获利颇丰，然而，那些持有空头头寸的投资者面临着逼空带来的巨亏。 大众的规模远大于保时捷，2007年大众公司营业额是保时捷的十倍之多，但净利润前者为41.2亿欧元，后者却达43.8亿。这种“蛇吞象”并非市场偶然。 保时捷收购大众起于2005年，直到2009年保时捷因亏欠银行到期债务而被迫宣布收购终止，纵观这场旷日持久的收购案，大众的股价经历了过山车般的变动，这一切的正是保时捷一手策划的。这里，笔者认为，保时捷正是凭借适当的时机建仓，并将大众的股价炒到高位，这种自己炒作自己家股票的方式，获取了丰厚收益，并能有效防止大众被恶意并购。这里的大众汽车“逼空”案算是保时捷一场资本运作的高潮部分。 二、背景资料 大众汽车公司（Volkswagen）和保时捷公司(Porsche)同属德国汽车制造商，并且，其创始人均为费迪南德-保时捷，1960年，德国通过大众法案，以此来防止这家汽车企业被敌意收购，大众法案规定，大众公司普通股东的股票最高拥有20%的投票权；只有控股80%才能实现控股和利润上缴母公司。由于下萨克森州政府持有20%的股权，大众法有效地防止了被敌意收购。 然而，2007年10月，因为大众法“阻止资本自由流动”，欧盟委员会正式废止大众法，下萨克森州政府也必须抛售它的非流通股。一旦法律保护伞失效，股权结构较为分散的大众很可能引来国际资本的追逐。为了确保大众的控制权留在德国公司手中，保时捷增持大众的股权也就有了舆论支持。 三、时间脉络 2004年，欧洲委员会因为大众法违背欧盟法律，要求德国修改该法案。 2005年9月25日以前，保时捷已经持有大众近5%的股权，为了规避德国法律要求持有一家上市公司股权超过5%必须披露的规定，保时捷在美林，德意志银行的帮助下，实现了在当年持股18.5%
大众集团旗下品牌
大众集团旗下品牌(上) 众所周知，大众是当今世界汽车行业的巨头企业，旗下拥有12大知名汽车品牌，并在2010年销量跻身世界前三。在这种种光辉闪耀的头衔背后，大众汽车集团经历了无数次的利益争夺，数不清的金钱洗礼。如果说这些大众旗下的汽车品牌犹如骁勇善战的精兵，那么大众集团无疑就是那个运筹帷幄之中、决胜千里之外的“统帅”。今天这篇文章就让编辑带您走入大众汽车家族，穿越到那个时代一起感受你来我往的利益争夺，挥金如土的豪门恩怨，为您细数大众集团与旗下品牌的轶事。 ●德国大众汽车集团背景介绍
大众汽车集团成立于1937年，公司总部坐落于德国沃尔夫斯堡，主要从事汽车制造与销售业务。目前德国大众集团是德国最大的企业，并在2010年成为世界销量最多的汽车公司，名列世界500强第12位。大众汽车在世界许多国家均建有工厂，目前约有雇员50余万人。 ●德国大众汽车集团旗下12大品牌： 相信上面对于大众汽车的背景介绍不少网友已经耳熟能详，然而在正式开始这篇文章前，请允许我再啰嗦一句，让我们先来认识一下如今大众汽车集团旗下的12大品牌，它们分别
是：大众、奥迪、斯柯达、兰博基尼、宾利、布加迪、西雅特、斯堪尼亚、大众商用车、保时捷、MAN与新近收购的摩托车品牌杜卡迪。这篇文章编辑将以大众与保时捷的品牌争夺战作为开端，为您简要介绍大众收购的其中5个品牌以及它们与大众之间发生的故事。 ●本是同根生，相煎何太急！——大众保时捷80年豪门恩怨。 如题，如果要让我来形容大众与保时捷之间的关系，我真的只能想到“相煎何太急”这五个字，经历80余年恩怨纠葛的两大巨头品牌，经历无数次暗流涌动的利益争夺，最终在大众的反戈一击后暂时将“战争”告一段落。对于他们之间的故事，就让我们从头开始，为您详细讲述大众与保时捷间的恩怨情仇。
保时捷与大众的恩怨情仇
一段历史两个家族保时捷与大众的恩怨 情仇
南德·皮耶希就是今天大众汽车监事会主席。费迪南德·保时捷有四个孙子，老四就是如今的保时捷监事会主席沃尔夫冈·保时捷(如图1)。 如今正是这两个表兄弟分别掌管保时捷和大众。无论是费迪南德·皮耶希还是沃尔夫冈·保时捷，他们的个人经历里都不乏磨难与奋争，也曾针锋相对毫不相让。但有一点没有分歧的是，让大众回归保时捷家族，把费迪南德·保时捷博士曾经的梦想与事业发扬光大，对他们两个人来说，都是一个至高无上的选项，也是一件无比荣耀的事情。 图1是两个家族的简图，这些名字在后面的文章中会频频出现。对于不了解内情的人来说，光是这些名字就已经被搞糊涂了。家族中许多儿子都和大名鼎鼎的的祖父重名，都叫费迪南德，女儿则如同皮耶希家族的母亲，都叫路易丝。再加上每个人都有一个小名，更给大家的阅读增添了很多麻烦。如果阅读中对这些人的关系不太清楚的话，不妨翻回来看看。凡是姓保时捷的人，都是保时捷家的人，凡是姓皮耶希的人，都是皮耶希家族的人，这好像是废话。不过费迪南德·保时捷的女儿，在嫁人之前是跟父亲姓保时捷的，但嫁到皮耶希家族后，就改姓皮耶希了。 费迪南德·保时捷1875年出生于捷克的Liberec，家中排行老三，父亲安东·保时捷是当地一个铁匠。 费迪南德·保时捷年轻时便显露出了对机械的天份和兴趣。小学毕业后，便在父亲的工场做学徒，并在父亲的铁匠铺里安装了一套当时很少见的电力照明设备，还有电铃功能。费迪南德·保时捷白天帮父亲干活，晚上到维也纳技术学校上夜校，学习理论知识，这也是他接受到的唯一的系统的工程训练。 轮毂电机汽车 1893年，费迪南德·保时捷加入了瑞士电机企业Bela Egger，即今天瑞士ABB集团的前身。正是在这里，费迪南德·保时捷展示了自己出色的设计和开发能力。短短四年时间，便晋升为测试部的主管。在此期间，费迪南德·保时捷发明了轮毂电机驱动汽车，即将电动机装在汽车的轮子里面直接驱动车辆前进。该技术与1896年申请了专利，此时的费迪南德·保时捷年仅21岁。 电动汽车与混合动力汽车 1898年，费迪南德·保时捷加入位于维也纳的Ludwig Lohner车辆公司，并于1899年开发了名为Lohner-Porsche的电动汽车。该汽车由安装在前轮轮毂内的电动机直接驱动，动力源
大众与保时捷的豪门恩怨
大众与保时捷的豪门恩怨(2009-07-21 13:12:29) 分类：老麦评车标签：大众皮耶希保时捷魏德金甲壳 虫汽车 文/麦迦 大众-保时捷的收购与反收购大战，让媒体的视角集中在三个人身上，一个是保时捷首席执行官德林·魏德金（下图1），一个是保时捷的现任掌门人沃尔夫冈·保时捷（下图2），一个是皮耶希家族的费迪南德·皮耶希——大众集团监事会主席（下图3）。
图1 图2
图3 传说中的恩怨情仇是这样的。 1934年，费迪南德·保时捷（有些版本音译为费迪南·波尔舍，图4）已经是享誉德国的著名汽车设计师，同年6月22日，德国汽车制造联合会委托他设计一款价格低廉普及民众的大众车型。费迪南德·保时捷接受了这一使命，一年后，一款功率22马力的4缸小型车宣告下线。并最终在经历了长达3年、240万公里测试后，德国汽车制造联合会同意购买30台。1939年2月16日，柏林车展上展出了由费迪南德·保时捷重新设计的改进车型，希特勒命名为“KdF-Wagen”。之后，因为战争爆发，这款车的研发和生产一度停滞。1945年，二战结束后，大众公司开始重新生产这款民用汽车。并在1972年2月17日以15,007,034辆的打破了福特公司T型车保持的生产纪录。
没错，你一定猜到了，这款普及民众的小型车，就是闻名世界的经典小型车——甲壳虫。实际上，直到1968年，“甲壳虫”的名字才第一次出现在大众公司官方的广告里。 图4 而费迪南德·保时捷凭借甲壳虫的卓越设计，成为大众汽车公司历史上的重要人物之一。 随后的事态演变超出了我们的预想。
费迪南德·保时捷不但是天才的设计师，还是天才的商业运营大师。在随后的岁月里，他一手缔造了另一个汽车品牌——保时捷。在1951年临终时，他将部分财产给了心爱的女儿路易丝，也就是上文提到的费迪南德·皮耶希的母亲；同时将另一部分财产给了他的儿子费里·保时捷。女儿与儿子继承的比例是“四六开”。这一传统延续至今（目前的共同基金中，保时捷家族占股62％，皮耶希家族占股38％）。 下面的主角——费迪南德·皮耶希（图5）开始登场亮相了。 图5 这位费迪南德·皮耶希先生，也就是费迪南德·保时捷的可爱小外孙，费里·保时捷的聪慧小外甥，从小就争强好胜，不甘人后。1960年，23岁的费迪南德·皮耶希还是保时捷公司发动机调试处的一名
保时捷宣布与大众合并 等
龙源期刊网 https://www.360docs.net/doc/f36432551.html, 保时捷宣布与大众合并等 作者： 来源：《大经贸》2009年第06期 豪华汽车制造商保时捷与德国大众于5月7日宣布，双方将合并成立一家德国汽车大厂，从而结束长达三年半的收购战。 两家公司将创建一个卡车和轿车的“综合性汽车制造集团”，把保时捷、奥迪、大众和宾利等10个汽车品牌收归旗下。 此举将把欧洲最大的汽车制造商大众变为保时捷家族的控股公司。目前，其他由家族控股的汽车制造商还包括德国的宝马、意大利菲亚特和法国的标致雪铁龙公司。 分析认为，国际金融危机迫使全球汽车产业面临巨大转变，保时捷与大众的合并将使全球汽车业的变化进一步加快。 世界最具价值品牌最新排名出炉 《金融时报》评选的世界十大最具价值品牌排行榜日前出炉。排行榜前十名依次为：谷歌、微软、可口可乐、IBM、麦当劳、苹果、中国移动、GE、沃达丰及万宝路等。 分析本次排行榜特点，有以下四点值得注意：一是那些已确立了强大的品牌且持续不懈地打造品牌的公司可获得巨大的回报。其中，谷歌就是凭借1000亿美元品牌价值高居榜首。二是科技为品牌崛起的驱动力。例如智能手机的流行，令中国移动和沃达丰跻身十大品牌。三是地理位置的驱动力。在国际上扩张、与西方品牌同台较量的新兴市场品牌排名继续前移。这种力量格局的变化，体现得最明显的是在金融服务业上。四是老品牌在新市场进行地理扩张。许多最强大的西方公司老品牌，它们利用自身在新兴市场的认知度，进行地理扩张。例如可口可乐、帮宝适、妮维雅和肯德基等品牌在新兴市场迅速扩张，加强了它们的知名度和认知度。 中国公司成功收购法国破产企业 近期，山东“隆盛集团”和中资的加蓬“诚信木材”公司，成功收购了拥有百年历史的法国普利索霍尔公司。
大众豪战保时捷观后感
大众豪战保时捷观后感 保时捷与大众的战争不仅关系着家族之间的利益还能体现出各种企业战略。 保时捷的创始人费迪南德.保时捷去世以后,将他所创建的庞大的家业平均分成了十份给了他的一儿一女,他的一儿一女又各生有四子,也就是说保时捷的第三代有八位成员,再加上一儿一女则刚好十位成员一人一份,保时捷家族也就理所当然的分成了两个阵营,于是一场豪门家产争夺战拉开了序幕. 在第三代家庭成员当中,两大阵营各有一位继承了保时捷的才华和对汽车设计的天赋,这两位成员就是孙子阵营的布茨和外孙皮耶希，其中布茨设计出了一款畅销至今的"保时捷911",该款车不仅为保时捷赢得了无数次赛车冠军的荣誉,更是为老二在家族中赢得了很高的声望.对此,皮耶希很不服气,急切的希望自己设计出一款能超过""保时捷911"的车型,由于皮耶希是家族中第一个理工科毕业的大学生,对自已天生的设计灵感的充满自信,大胆的将两个六缸发动机合并成为一个十二缸的发动机,并取名"保时捷917",出于急功近利的心情,甚至连测试环节都省掉了,命令车间直接生产27辆917超级跑车,由于皮耶希过于自信和求功心切的态度,保时捷917第一次上赛道就出现了车毁人亡的事故,保时捷917也就随之下马,由于917耗费了巨大的研发费用,大众公司终止了对保时捷提供的研发费用,最终,皮耶希被整个家族扣上了一顶"挥金如土"的败家子的帽子。保时捷917的失败其实也没有什么大事的,顶多就是皮耶希在这场家场争夺战中首告失败而已,最可气的是这个"败家子"竟然跟自己的表弟媳竟然公开同居,这一点是整个家族最无法容忍的.因为表弟格尔德是一个与世无争的人,平时就喜欢和妻子住在一个农场里面安安稳稳的过日子,从来没有想过去争夺家产,在保时捷去世前立下的遗嘱中,把所有家产平均分成了十份,一儿一女两大阵营各分五份,老三竟然会把自己的那10%的股份转送给自己的妻子,而自己则天天在农场里面过安稳日子,事情并没有想象中的简单,要知道老三的妻子手里可是有10%的股份,她跟皮耶希好了以后就等于是把这十个点的股份加入了皮耶希家族去了,也就是说保时捷家族只有40%的股份,皮耶希家族里却有60%的股份,享有决对的控股权,这一点是绝对不能够容忍的,为此,召开了一个全体家庭成员大会。 舅舅费利把自己的亲外甥赶出了保时捷公司，皮耶希从保时捷退出后，坚守座佑铭：“要么死，要么赢”面对阿尔卑斯山，“我要征服你！我要在任何
保时捷与大众的恩怨情仇
一段历史两个家族保时捷与大众的恩怨情仇 引言 2008年对全球汽车工业来说，是非常坎坷的一年，但对德国的两大汽车巨头保时捷和大众来说，却又具有里程碑般的意义，不仅仅是因为保时捷和大众汽车分别成立60周年和70周年，更是因为保时捷在几经周折之后成功收购大众汽车。 保时捷是全球最赚钱的跑车公司，大众汽车是欧洲最大的汽车制造商，两个企业撑起了德国汽车工业三分之一的江山。强强联姻，打造一个新的汽车帝国已经不再是梦想。回顾汽车工业这一段波澜壮阔的历史，以及两个汽车企业之间的恩恩怨怨，就不能不提一个人——费迪南德·保时捷博士，以及两个家族——保时捷家族和皮耶希家族。现任保时捷监事会主席沃尔夫冈·保时捷和大众汽车监事会主席费迪南德·保时捷正是一对表兄弟。 一个人和两个家族 费迪南德·保时捷家族成员族谱 费迪南德·保时捷博士是这个汽车王国的奠基人，他也是现任保时捷监事会主席沃尔夫冈·保时捷的祖父，也是现任大众汽车监事会主席费迪南德·皮耶希的外公。 费迪南德·保时捷有一子一女，女儿叫路易斯·保时捷，儿子叫费里·保时捷。女儿嫁给了一个叫安东?皮耶希的奥地利律师，他们后来育有三个儿子和一个女儿。其中排行老三的费迪南德·皮耶希就是今天大众汽车监事会主席。费迪南德·保时捷有四个孙子，老四就是如今的保时捷监事会主席沃尔夫冈·保时捷。 如今正是这两个表兄弟分别掌管保时捷和大众。无论是费迪南德·皮耶希还是沃尔夫冈·保时捷，他们的个人经历里都不乏磨难与奋争，也曾针锋相对毫不相让。但有一点没有分歧的是，让大众回归保时捷家族，把费迪南德·保时捷博士曾经的梦想与事业发扬光大，对他们两个人来说，都是一个至高无上的选项，也是一件无比荣耀的事情。 上图是两个家族的简图，这些名字在后面的文章中会频频出现。对于不了解内情的人来说，光是这些名字就已经被搞糊涂了。家族中许多儿子都和大名鼎鼎的的祖父重名，都叫费迪南德，女儿则如同皮耶希家族的母亲，都叫路易丝。再加上每个人都有一个小名，更给大
《企业战略管理》保时捷
《企业战略管理》课程作业 保时捷（中国）企业战略管理过程分析 学号：2013047125 姓名：郑彬彬 班级：13级人力资源管理一班
《企业战略管理》课程作业评分依据 注意：1.评分依据必须单独成页。 2.每位同学所选企业不得与其他同学重复。 3.不得直接摘抄参考文献内容。
保时捷（Porsche）又称之为波尔舍，保时捷是香港人粤语的译音，波尔舍为普通话的译音。Porsche公司的中文名称一般都称为保时捷公司。是德国的汽车品牌，其总部位于斯图加特市，由斐迪南·保时捷（Ferdinand Porsche，简称大保时捷）创办。极少有品牌能够如保时捷一样，像出售必需品一样出售奢侈品。在新款汽车保时捷911的广告中有这样一句广告词：“在一个充满多余和肤浅的时代，在一个充满轻浮与粗糙的年代，唯有保时捷911是真正的必需品。无可替代。” 保时捷的英文车标引采用德国保时捷公司创始人费迪南德·保时捷的姓氏。图形车标采用公司所在地斯图加特市的盾形市徽。“PORSCHE”字样在商标的最上方，表明该商标为保时捷设计公司所拥有；商标中的“STUTTGART”字样在马的上方，说明公司总部在斯图加特市；商标中间是一匹骏马，表示斯图加特这个地方盛产一种名贵种马；商标的左上方和右下方是鹿角的图案，表示斯图加特曾经是狩猎的好地方；商标右上方和左下方的黄色条纹代表成熟了的麦子颜色，喻指五谷丰登，商标中的黑色代表肥沃土地，商标中的红色象征人们的智慧与对大自然的钟爱，由此组成一幅精湛意深、秀气美丽的田园风景画，展现了保时捷公司辉煌的过去，并预示了保时捷公司美好的未来，保时捷跑车的出类拔萃。 一、企业环境分析 （一）外部环境分析 (一)本行业概况：德国是世界上汽车制造强国，奔驰、宝马老少咸知，大众、奥迪、保时捷有口皆碑。在全球中高档汽车市场上，德国汽车品牌占有重要地位，迈巴赫、宾利更成为身份高贵的象征。一说到德国汽车，人们首先想到的是安全、舒适、节能、环保、美观、耐用。汽车工业之所以能以较多的优势领先于其他产业，长期保持德国第一产业地位，展现超群的实力和强劲的发展势头，其发展特点值得关注。首先，德国汽车生产企业高度重视研发，努力提高核心竞争力。在最近 10年间，德国汽车工业研发投入高达约 2000 亿欧元。德国工业领域 28的研发人员从事汽车的研发工作，而汽车工业九分之一的员工供职于研发部门。德国汽车工业平均每十天就有一项专利产生，每年获得的专利 3650 项，是名副其实的世界冠军。所有这些都确保了德国汽车工业在全球的技术领先优势，凸现了德国汽车工业在德国经济中的核心地位。德国汽车工业研发工作的重点是提高汽车质量、改善安全性能、降低能耗。德国汽车工业正着力进行新一代混合动力发动机 6技术和替代燃料的研究，旨在提高发动机性能、减少二氧化碳等有害气体排放及噪音污染，适应环保、节能的大趋势和要求。同时不断推出新式车型开发和挤占市场。为实现这些目标，德国汽车公司不断加大投资力度，比如大众计划在2012-2016 年投资 327 亿欧元开发新品，冀通过新技术至少降低30的生产成本。大众将向在华合资企业注资 140 亿欧元。其次增加投入进一步巩固其全球主要汽车生产国的领先地位。第三，不断提供汽车电子技术含量。目前汽车电子技术含量在整车的比例约为 40。现在的高档汽车身上，电子和电器部分已占到汽车价值的一半。目前在德国境内运行的汽车中安装卫星定位导航系统已经比较普遍，新车中安装导航系统的比例迅速上升。根据欧盟要求，德国生产的汽车今后都要安装紧急呼救系统，一旦发生事故或故障，司机启动车内呼救信号，即可通过卫星传播到最近救助站点，从而得到最快捷救助。所以德国汽车在国际汽车市场非常有竞争力。德国消费者对于汽车的消费欲望也非常强。根据德国国际汽车制造商协会Association of International Motor Vehicle Manufacturers ，VDIK1 月 5 号公布的数据显示，2009 年 12 月德国新车销量为 215400 辆，同比下跌 4.7。受益于德国政府出台的旧车报废补贴，2009 年全年德国新车销量为 381 万辆，同比上涨了 23，是德国过去 18 年来最大的一次涨幅。2010 年 12 月德国销量同比上涨 7，至 23 万辆。2010 年德国汽车总销量达 292 万辆。受益于德国经济迅速恢复，12
保时捷收购大众一个德国式解决方案
保时捷收购大众一个德国式解决方案 来源：三联生活周刊发布时间：Friday, August 08, 2008 ?7月23日，欧盟委员会正式做出决定，批准保时捷公司收购大众汽车集团。在这起貌似“蛇吞象”的收购中，大众的确是一个体形庞大的家伙，保时捷却绝非一条普通的蛇，怎么说也是一条巨蟒。 欧盟委员会在发表的公报中说，保时捷与大众公司在产品上没有太多的重复，在细分市场上，无论从厂家数量还是产品竞争车型都不会发生根本变化，两个公司的合并也不太可能影响到零部件供应商的格局。欧盟就此认定，保时捷与德国大众公司的合并将不会对欧洲汽车市场竞争造成明显损害，因此决定批准这宗并购交易。 如果收购成功，合并公司将成为欧洲第一、世界前三的汽车企业。 收购并非“蛇吞象” 保时捷与大众双方实力的对比使得这笔交易更显得意味深长，去年大众集团完成了620万辆销量的同时销售额突破了1000万欧元，和年产仅有10万辆的小众品牌保时捷相比，它的确是一个体形庞大的家伙。 位于德国斯图加特市附近的保时捷公司，是由德国汽车工业的传奇人物费迪南德·保时捷(Ferdinand Porsche，1875～1952)从“二战”法国战俘营返回后成立的。50多年来，保时捷始终拥有自己核心的东西，一直坚持制造性能最好的跑车，在豪华车领域，德国前总理施罗德曾经说过“保时捷是德国的典范”。多年来，保时捷的产量虽然非常低，却有着“最赚钱的汽车制造商”美誉。去年，保时捷已成为年产量近10万辆、获利40亿欧元的公司，论其盈利能力，一直是整个行业的领头羊。 此外，“蛇”与“象”有着很深的渊源，保时捷与大众血脉相连:大众汽车创始人费迪南德·保时捷为平民设计了大众甲壳虫，同时也是高档跑车保时捷的鼻祖。如今大众和保时捷两家公司仍是紧密的伙伴，合作生产多功能运动型越野车，卡宴和大众旗下的途锐共享平台，保时捷有30%的零部件都是由大众提供的。 保时捷对于大众公司而言，早就已经你中有我。今年6月8日保时捷60周年纪念日的活动现场，一个消息不胫而走:保时捷已经持有大约31%带投票权的大众股份，是大众公司的最大股东。也正是在同一天，保时捷汽车控股股份公司首席执行总裁魏德进（Wendelin Wiedeking）透露了保时捷的鸿鹄之志:“要建立世界上最强大且最具创新力的汽车联盟，以有效面对日益激烈的国际竞争。” 欧洲的“汽车帝国”诞生
以大众保时捷为例浅析企业收购与反收购
浅析企业收购与反收购 以大众保时捷案例为例 09级财务管理（2）班 戴林君 0091139一、豪门恩怨——大众保时捷收购案 德国当地时间2009年8月13日，大众汽车集团宣布已与保时捷就合并成一家新的汽车集团达成了综合协议，大众将出价40亿欧元收购保时捷，双方的合并将在2011年完成。届时，一家拥有十大品牌的年产640万辆的汽车集团将正式诞生。 大众汽车集团监事会在上周四的特别会议上，批准了关于与保时捷共同组建由大众汽车集团领导的汽车集团公司的综合协议。保时捷公司的监事会也已经批准了两家公司合并的原则性文件。综合协议的批准，标志着一家旗下拥有10个强大品牌汽车集团的创建已成定局。保时捷将成为大众的第十个品牌，但同时将继续作为一家独立的公司，总部仍然设在祖芬豪森。 至此，大众的“帕克曼防御”成功的抵制了保时捷早在2008年发起的恶意收购计划。 二、收购的定义、动机和方式 1、收购的定义简单来说就是获取企业的股权及控制权。 举例来说，在05年10月，保时捷持有大众汽车的%的股份，已成为大众汽车的最大股东，但是还不能完全控股大众。 2、收购的常见动机有： （1）追求规模经济，扩大产品线以及市场份额。 （2）快速进入新的行业领域。 （3）取得先进生产技术和各类人才。
（4）转手倒卖。 （5）扼杀竞争对手。 （6）内部控制人--经理层扩张性冲动或个人私欲驱动等。 （7）获取上市公司的壳资源等。 3、具体到收购方式主要是通过收集目标企业的股权来实现，从收购双方的合作程度来看，可分为敌意收购与善意收购两种。 保时捷与大众追溯起来曾是一家，但保时捷在经历了新的转机，不仅在各项赛事上频频取得胜利，车型也空前受到好评。保时捷逐渐成长为小量产跑车厂商中最赚钱的一个。此外，除了生产保时捷跑车，保时捷控股还操纵着大众和保时捷品牌在欧洲最大的经销商，资金相当雄厚。这时候，保时捷公司开始收购大众的股份，并不断加码，再加上打破了德国政府保护大众的《大众法》，达到了保时捷收购大众的一个高峰期，到2009年初，保时捷增持大众股份至51%左右。在收购大众股份的三年多的时间里，保时捷背上了大约90亿欧元的债务，随着国际金融危机深化与国际汽车市场疲软，保时捷方面压力陡增。因此，今年5月份，保时捷实在顶不住债务压力，抛出与大众合并的提议，却遭到了大众的强烈反感。此时的收购已经演变为恶意收购。 三、收购与反收购 1、收购 恶意收购以强烈的对抗性为其基本特征。在善意收购的情况下，收购方与目标公司合作进行收购和被收购。而在恶意收购的过程中，由于目标公司管理部门不愿意被收购，当事人双方会在收购过程中采用各种攻防策略，激烈的收购和反收购将会持续整个过程。 通常情况下，恶意收购方一开始是隐蔽的，准备得当后才突然发难，要求与被收购方进行协商收购，遭拒绝后便可能爆发股权之战，被收购企业也会进行反收购行动。 就恶意收购来看，主要有两种方法，第一种是狗熊式拥抱，第二种则是狙击式公开购买。 （1）狗熊式拥抱，是一种主动的、公开的要约。指投书给目标公司的董事
关于大众和保时捷的恶意收购案
关于大众和保时捷的恶意收购案 几年前，央视有档节目《商道》 光头王凯老师主持~ 详细诠释了这个收购案的始末。 一，CCTV2《商道》大众豪战保时捷之一 二，CCTV2《商道》大众豪战保时捷之二 三，CCTV2《商道》大众豪战保时捷之三 看完对整个收购印象颇为深刻，楼上没人提到，这个就引用一下。 2008年11月20号早上8点，我边吃早餐边看CNN转播美国汽车业三巨头要求政府纾困的听证会。为了能在美国政府7000亿美元的救市计划中分到最后一杯羹，通用、福特、克莱斯勒的三位CEO 专程赶到国会哭穷，因为这三大汽车公司当时正濒临倒闭的边缘。 其实这笔本来就少得可怜的纾困金早已所剩无几，其中有一半要留给下任的奥巴马政府，而 本届政府可用的一半中，已经大部分被用来纾困银行业，剩下的最后一点儿大家都想要。可谁也 没想到，三大汽车公司居然在这个时候跳出来伸手讨钱。这点儿钱救助他们三家中的任何一家都 还远远不够，真要全给了他们，其他行业还想雨露均沾吗？由此你可以想象，美国社会对此事的 观感有多差。 所以，当有议员冒坏水儿，问这三位CEO有谁不是坐私人飞机来华盛顿时，估计所有的观众 都跟我一样觉得特解气，因为这三位仁兄竟无一人举手，他们当即在国会殿堂上被讥讽为“世界 上最富裕的乞丐”。看着这三位曾经那么不可一世的CEO，如今却要为“手背朝下”而饱受羞辱， 不知怎的，那一刻让我想起了他们的欧洲同行保时捷。 专做跑车的保时捷，若论企业规模，只配做美国三大品牌的小老弟。可论起捞钱本领和口袋 深度，那它绝对是大哥大。单在2007年，保时捷的纯利就高达64亿欧元，照此时通用与福特的 市值，这笔钱足以把两家公司一起买下来。 实际上，攥着大把现金的保时捷还真是想收购，只不过它的目标可不是美国同行，而是德国 大众。 要说保时捷打算收购大众，那也是由来已久，地球儿人都知道，这本无阴谋可言，可最后它 又是如何演变成一场举世关注的大阴谋呢？本文就来说说这件事儿。 由于保时捷是上市公司，收购举动必须公告，所以当它在2005年9月26日正式对外公布要 收购大众时，保时捷未来将会大举买入大众股票，自然也就尽人皆知了。然而，这种尽人皆知并 未造成市场上跟风买股、搭车赚钱，反倒招致大规模的反向做空，从而造成了一场针对大众股价 的多空对做。保时捷当然是站在多方，而空方则是以欧洲各大对冲基金为主的秃鹰集群。 在这场多空博弈中，保时捷巧妙地利用市场交易规则，狠狠地玩了空头一把，几乎将各大对 冲基金一网打尽。以空头的立场来看，保时捷的整个手法的确很阴谋。不过，这是后话，我们先 从空头说起。 如同保时捷要收购大众早就不是秘密一样，欧洲各大对冲基金为此而做空大众，那也是公开 进行、毫不遮掩的，因为几乎没人认为收购大众这事儿能够干成。举凡收购之事，不成功便成仁，要么不做，要做就得毕其功于一役。否则一旦破局，被收购的公司股价必定爆跌，只要事先做空 便可大发利市。所以，凡是存在着不利传言的收购，通常都会引发一波做空。可是，具体到保时 捷收购大众这件事，究竟为什么大家如此有志一同，非要认定它就搞不成呢？这还得从德国的一 部特殊的法律《大众法》(Volkswagen Law)说起。 虽然德国大众跟保时捷一样，都是家族企业同时也是上市公司，但大众还有一个特殊之处： 由于战争时期大众曾被政府征用，因而产生了官方股份。战后，为了防止本国汽车业被外国公司 并购，德国政府于1960年专门为大众公司量身定制了一部《大众法》。这部法律与德国的《公司
保时捷大事记
保时捷大事记 保时捷——人物篇 Ferdinand Anton Ernst Porsche——保时捷之父 对大众汽车历史了解的人一定知道，保时捷同大众之间有着很深的渊源，其原因就在于Porsche家族的第一代——Ferdinand Porshce曾经参与过大众甲壳虫的设计。其实，他先前也曾在奔驰工作过，只是那只虫子让他名声大振的。 不过这里所说的Ferdinand Anton Ernst Porsche，是Porsche家族的第二代了，人们喜欢称呼他为Ferry，他是Porshe的独子，从小就在他父亲的车库里玩耍。九岁时，他已经学会了开车，父亲送给他十岁的生日礼物，就是一部气冷式双汽缸后轮驱动汽车。虽然，他的梦想是当以为赛车手，但是父亲十分的反对，也就作罢。 二战的时候，他是在法国度过的，1948年6月8日，第一部印有PORSCHE 标志的跑车，在奥地利GMUND诞生了。那时一部手工制造的名为356，编号001的双人跑车。采用大众的部件，重585kg，极速达到了135km/h，当时也就生产了五十二部。虽然，二战之后欧洲特别是德国百废待兴，买跑车是很奢侈的事情，但是Ferry却依然雄心勃勃。在1949年，他回到斯图加特，在车库里改良356车型，并且从代理那里预支了订单的收入，筹足了资金开工生产保时捷跑车了。从此，保时捷车厂就此诞生了。 1998年正值保时捷跑车诞生50周年之际，Ferry也离开了人世，他是当今国际性大车厂，最后去世的创始人，奔驰、大众、宝马等车厂都派人参加了他的追悼会。 Ferdinand Alexander Porsche——911之父 如果说保时捷356犹如一道闪电，划亮天际，让人一惊，印象深刻的话，那么保时捷911便是永恒不落的太阳，一直照耀着车厂繁盛至今。Ferdinand Alexander是Ferry的长子，生于1936年，如今由他设计的保时捷911成为了经典之选，世纪之车，三十五年的神话。 五十年代之时，保时捷正在设计356的继承者，当时F.A. Porsche才二十四岁。起初，车厂任用了宝马507的设计者Graf Goertz来掌舵，但是他的作品
保时捷SWOT分析
保时捷SWOT分析 一.保时捷简介 二.保时捷内部环境分析 2.1保时捷优势分析 2.2保时捷劣势分析 三.保时捷外环境分析 3.1保时捷机会分析 3.2保时捷威胁分析 四. 保时捷环境总结 一.保时捷案例背景 保时捷，德国品牌，创始人是费迪南德·保时捷。 在过去的100多年，作为汽车生产商，保时捷一直保持独立而且取得了巨大的成就。2010年，在一场反向收购中，保时捷被迫被大众收购。 二.保时捷内部环境分析 2.1保时捷优势分析 1.产品研发创新能力强 （1）.保时捷拥有超过50年的赛车经验，积累了很多技术特长。 “到目前为止，保时捷是赛车史上最成功的汽车生产商”。 （2）.保时捷雇佣了一些世界上最优秀的设计人才，持续研发前沿技术，这让竞争这很难模仿，并先后推出了5款产品：Boxster, Cayman ,911, Panamera, 和卡宴，。
2.产品质量位居汽车业前列 保时捷将追求质量.工艺和设计的战略放在首要地位，2010年3月，J.D.Power and Associates 将保时捷在长期稳定性方面评为第一，并且评选范围涵盖美国地区的所有汽车品牌。 3.品牌效益好，拥有忠诚的品牌爱好者 保时捷强调设计、研发和推广，从而保持其追求卓越的美誉，因为其的创新特征、杰出造型和欧洲血统，使得人们选择了它。 4.价格相对便宜，是“平民化”的超级跑车 保时捷借助现有的技术以及继续研发的技术，使得它能以相对较低的价格带来更加值得信赖的表现。相对于超级跑车，例如法拉利FXX，它的价格大概在50万美元，而与其接近的保时捷Yurbo则要低10万美元左右。 5.多元化带来的成功 在美国市场，运动型多功能汽车开始成为主流时，保时捷决定将其产品线延伸，采用多元化生产，该产品——卡宴在接下来几年都持续推动了保时捷的增长。另外，2009年，四门的Panamera小轿车又让保时捷创造了一个第一。 6.差异化战略是其核心竞争力 （1）.独特的产品定位——以跑车作为主产品，并以时尚高贵和优异性能著称； （2）.独特的客户定位——年收入过38万美元，重视创新与独立的客户 （3）.独特的价格定位——价格相对便宜，是“平民化”的超级跑车 （4）.以满足客户的需要为前提而不断创新的技术 2.2保时捷劣势分析 1.高油耗的传统模式，没有得到改善 据美国环境保护署估算，在整个20世纪90年代，911Turbo的油耗为18英里加仑但是到了2010年它的油耗达到24~25每加仑。尽管保时捷努力降低油耗，但是从其设计的新产品看来，效果并不好，油耗问题依然严重。 2.债台高筑的财务架构 保时捷自2005年起大量收购大众股份，与此同时也陷入了难以自拔的经济危机，截至2009年1月底，保时捷的资金已难以维持生产经营。被大众收购后，保时捷依然需要重组并改善财务架构。 三.保时捷外环境分析 3.1保时捷机会分析 1.大众的收购。 大众收购保时捷使其免受资金链断裂的危机，促其进一步发展。
保时捷SWOT分析
保时捷 SWOT 分析 一.保时捷简介 二.保时捷内部环境分析 2.1 保时捷优势分析 2.2 保时捷劣势分析 三.保时捷外环境分析 3.1 保时捷机会分析 3.2 保时捷威胁分析 四. 保时捷环境总结 一.保时捷案例背景 保时捷，德国品牌，创始人是费迪南德·保时捷。 在过去的 100 多年，作为汽车生产商，保时捷一直保持独立而且取得了巨大的成就。2010 年，在一场反向收购中，保时捷被迫被大众收购。 二.保时捷内部环境分析 2.1 保时捷优势分析 1.产品研发创新能力强 （1） .保时捷拥有超过50 年的赛车经验，积累了很多技术特长。 “到目前为止，保时捷是赛车史上最成功的汽车生产商”。 （2）.保时捷雇佣了一些世界上最优秀的设计人才，持续研发前沿技术，这让竞争这 很难模仿，并先后推出了 5 款产品： Boxster, Cayman ,911, Panamera, 和卡宴，。
2.产品质量位居汽车业前列 保时捷将追求质量 .工艺和设计的战略放在首要地位， 2010 年 3 月， J.D.Power and Associates 将保时捷在长期稳定性方面评为第一，并且评选范围涵盖美国地区的所有汽车品牌。 3.品牌效益好，拥有忠诚的品牌爱好者 保时捷强调设计、研发和推广，从而保持其追求卓越的美誉，因为其的创新特征、杰出造 型和欧洲血统，使得人们选择了它。 4.价格相对便宜，是“平民化”的超级跑车 保时捷借助现有的技术以及继续研发的技术，使得它能以相对较低的价格带来更加值得信赖 的表现。相对于超级跑车，例如法拉利 FXX，它的价格大概在 50 万美元，而与其接近的保 时捷 Yurbo 则要低 10 万美元左右。 5.多元化带来的成功 在美国市场，运动型多功能汽车开始成为主流时，保时捷决定将其产品线延伸，采用多元化 生产，该产品——卡宴在接下来几年都持续推动了保时捷的增长。另外， 2009 年，四门的 Panamera 小轿车又让保时捷创造了一个第一。 6.差异化战略是其核心竞争力 （1） . 独特的产品定位——以跑车作为主产品，并以时尚高贵和优异性能著称； （2） . 独特的客户定位——年收入过38 万美元，重视创新与独立的客户 （3） . 独特的价格定位——价格相对便宜，是“平民化”的超级跑车 （4） . 以满足客户的需要为前提而不断创新的技术 2.2 保时捷劣势分析 1.高油耗的传统模式，没有得到改善 据美国环境保护署估算，在整个20 世纪 90 年代， 911Turbo 的油耗为18 英里加仑但是到了 2010 年它的油耗达到 24~25 每加仑。尽管保时捷努力降低油耗，但是从其设计的新产 品看来，效果并不好，油耗问题依然严重。 2.债台高筑的财务架构 保时捷自 2005 年起大量收购大众股份，与此同时也陷入了难以自拔的经济危机，截至 2009 年 1 月底，保时捷的资金已难以维持生产经营。被大众收购后，保时捷依然需要重组并 改善财务架构。 三.保时捷外环境分析 3.1 保时捷机会分析 1.大众的收购。 大众收购保时捷使其免受资金链断裂的危机，促其进一步发展。