【实用文档】营运资本投资策略营运资本筹资策略
第十二章营运资本管理
考情分析
本章在教材中属于比较重要的章节，最近三年全都考核客观题，平均分值3.5分左右。从考试题型看，客观题、主观题均有可能出题。
教材变化
与2018年教材相比，教材第五节“短期债务管理”中放弃现金折扣成本的计算部分，新增了按复利计算的放弃现金折扣成本的公式。其余部分无变化。
学习提示
本章内容在学习中应以概念的理解和公式的熟练运用为主，重点掌握营运资本筹资策略、最佳现金持有量分析、改变信用政策的决策及存货经济批量分析等内容。本章学习中，计算部分有一定难度，需要对公式熟悉、理解及应用，多练习历年考试题，掌握解题思路。
主要内容
1.营运资本管理策略
2.现金管理
3.应收款项管理
4.存货管理
5.短期债务管理
第一节营运资本管理策略
一、营运资本投资策略
营运资本是指流动资产和流动负债的差额，是投入日常经营活动（营业活动）的资本。
短缺成本指随着流动资产投资水平降低而增加的成本
持有成本指随着流动资产投资上升而增加的成本，主要是与流动资产相关的机会成本。这些投资如果不用于流动资产，可用于其他投资机会并赚取收益。这些失去的等风险投资的期望收益，就是流动资产投资的持有成本
策略种类投资状况及特点
适中型投资策略（1）适中的流动资产投资政策，就是按照预期的流动资产周转天数、销售额及其增长，成本水平和通货膨胀等因素确定的最优投资规模，安排流动资产投资；
（2）流动资产最优的投资规模，取决于持有成本和短缺成本总计的最小化。企业持有成本随投资规模增加而增加，短缺成本随投资规模增加而减少，在两者相等时达到最佳的投资规模
保守型投资策略（1）表现为安排较高的流动资产/收入比率；
（2）承担较大的流动资产持有成本，但短缺成本较小
激进型投资策略（1）表现为较低的流动资产/收入比率；
（2）可以节约流动资产的持有成本，但承担较大的短缺成本风险
【例题·单选题】与激进型营运资本投资策略相比，适中型营运资本投资策略的（）。（2017年）
A.持有成本和短缺成本均较低
B.持有成本较高，短缺成本较低
C.持有成本和短缺成本均较高
D.持有成本较低，短缺成本较高
【答案】B
【解析】激进型营运资本投资策略表现为较低的流动资产/收入比率，持有成本低，短缺成本高，相对而言适中型营运资本投资策略流动资产/收入比率较高，持有成本较高，而短缺成本较低，所以选项B正确。
【例题·单选题】企业采用保守型流动资产投资策略时，流动资产的（）。（2013年）
A.短缺成本较高
B.管理成本较低
C.机会成本较低
D.持有成本较高
【答案】D
【解析】保守型流动资产投资策略，表现为安排较高的流动资产/收入比率，承担较大的流动资产持有成本，但短缺成本较小。所以选项D正确。
二、营运资本筹资策略
制定营运资本筹资政策，就是确定流动资产所需资金中短期资金和长期资金的比例。
（一）易变现率
1.含义：经营性流动资产中长期筹资来源的比重。
金融性流动资产
金融性流动负债
经营性流动资产
长期资产
2.计算公式：
3.特点
易变现率高，资金来源的持续性强，偿债压力小，管理起来比较容易，称为保守型的筹资政策。
易变现率低，资金来源的持续性弱，偿债压力大，称为激进型筹资政策。
（二）营运资本筹资策略的种类
1.流动资产和流动负债的特殊分类
分类含义
流动资产波动性流动资产受季节性、周期性影响的流动资产所需资金稳定性流动资产
即使处于经营淡季也仍然需要保留的、用于满足
企业长期、稳定运行的流动资产所需资金
流动负债
临时性负债短期银行借款等短期金融负债工具取得资金经营性流动负债
（自发性流动负债）
可以提供企业长期使用，是企业的长期资金来源
中小企业资本运营的战略选择
中小企业资本运营的战略选择 对于那些“技术先进，市场潜力较大，在资本市场上吸引力大”的优势企业，可以采用“优优联合”、收购兼并等方式实施资本运营，扩大规模。待具备一定条件后再公开发行股票。所谓“优优联合”是指同等水平的中小企业在市场上相互竞争，但它们的竞争力与大企业比较，相对较弱。因而为谋求进一步的发展，可以两个或几个优势中小企业转“对手”为合作“对象”，优势互补，组建较大规模的企业，以实现规模经济;而收购兼并是指采用购买式、吸收式、控股式和承担债务式等并购那些优而无势、劣势企业(包括大型企业),发展新产品。特别是控股式，运用较少的资本支配控制那些具有优势资产、广阔销售网络和发展潜力的企业，对促进兼并、盘活资本存量、调整经济结构具有重大意义。但并购应以企业整体发展战略为基础，谨防忽视成本与风险的盲目并购计划。通过上述资本运营策略的实施，待规模达到一定程度以后，这类优势企业便可以通过公开发行股票吸收社会资金，实现进一步的发展目标。 对于那些“产品适销对路、技术设备较好,而规模小、负担重、债务多、资本短缺”的优而无势的企业，可以采用参股联合、利用外资嫁接改造、二级市场产权转让、无形资产资本化等方式增强企业实力。所谓“参股联合”是指企业法人共同出资参股，组建有限责任公司，或在企业内部实行劳动合作与资本合作的有机组合，成立股份合作制企业;“利用外资嫁接改造”是资本运营的重要形式。吸引外商共办合资企业不仅可以引来外商资本，同时还可以引进先进的技术和管理方法;“二级市场产权转让”是指对那些暂时不具备直接上市的条件的企业，可以通过二级市场买“壳”上市或者通过自动报价系统向社会公开募集资本，实现规模扩张;“无形资产资本化”是指利用本企业的无形资产优势，通过营运无形资产为契机来盘活资本、筹措资本。 对于那些“资产状况不良，生产经营不死不活，处于休眠期”的劣势企业，它们在作为资本运营主体的时候应采用特定的方法和手
营运资本筹资
第十六章 营运资本筹资 考情分析：本章属于非重点章节，主要讲述营运资本筹资政策和短期筹资两部分知识 题型：主要是客观题 历年考题情况：2009年一道单选题，2008、2007年没有出题。 本章的考点： 1.营运资本筹资政策 2.短期筹资 第一节 营运资本筹资政策 制定营运资本筹资政策，就是确定流动资产所需资金中短期来源和长期来源的比例。 流动资产的筹资结构，可以用流动资产中长期筹资来源的比重来衡量，该比率称为易变现率。 易变现率高，资金来源的持续性强，偿债压力小，管理起来比较容易，称为宽松的筹资政策。 易变现率低，资金来源的持续性弱，偿债压力大，称为严格的筹资政策，从最宽松的筹资政策到最严格的筹资政策之间，分布着一系列宽严程度不同的筹资政策。 流动资金筹资政策的稳健程度，可以用易变现率的高低识别。 在营业低谷的易变现率为1，是适中的流动资金筹资政策，大于1时比较稳健，小于1则比较激进。 营业高峰的易变现率，可以反映随营业额增加而不断增长的流动性风险，数值越小风险越大 知识点1：配合型筹资政策 一、配合型筹资政策 【16－1】例如，某企业在生产经营的单机，需占用300万元的流动资产和500万元的固定资产；在生产经营的高峰期，会额外增加200万元的季节性存货需求；假设该企业没有自发性流动负债。按照配合型筹资政策，企业只在生产经营的高峰期才借入200万元的短期借款。800万元长期性资产（即300万元长期性流动资产和500万元固定资产之和）均由长期负债、自发性负债和权益资本解决其资金需要。 在营业高峰期其易变现率为：
在营业低谷时其易变现率为： 知识点2：激进型筹资政策 二、激进型筹资政策 沿用[例16－1]该企业生产经营淡季占用300万元的流动资产和500万元的固定资 产。在生产经营的高峰期，额外增加200万元的季节性存货需求。如果企业的权益资本、长期负债和自发性负债的筹资额低于800万元（即低于正常经营期的流动资产占用与固定资产占用之和），比如只有700万元，那么就会有100万元的长期性资产和200万元的临时性流动资产（在经营高峰期内）由短期金融负债筹资解决。这种情况表明，企业实行的是激进型筹资政策。其易变现率为： 激进型筹资政策是一种收益性和风险性均较高的营运资本筹资政策。（短期借款的利息低于长期借款） 知识点3：保守型筹资政策 三、保守型筹资政策 沿用【16－1】如果企业只是生产经营的旺季借入资金低于200万元，比如100万元 的短期借款，而无论何时的长期负债、自发性负债和权益资本之和总是高于800万元，比如达到900万元，那么旺季季节性存货的资金需要只有一部分（100万元）靠当时的短期借款解决，其余部分的季节性存货和全部长期性资金需要则由长期负债、自发性负债和权益资本提供。而在生产经营的淡季，企业则可将闲置的资金（100万元）投资于短期有价证券。其易变现率为： 说明：
集团资本运作策略
资本运作是以资本增值最大化为根本目的。资本运作包含了资本融通、资本管理和资本经营三个层次的内容。企业内部的资产重组、对外的投资经营、吸收外部投资，甚至企业的租赁、托管等都是资本运作的范畴，在资本运作时一定要有更开阔的思路，否则就会拘泥于某几种方式，捆住了手脚。 企业使命，就是一个企业作为社会成员所肩负的责任和要实现的价值，企业围绕这种责任和价值从事经营和活动。 基本使命：通过自身的事业，对提高社会生活，为人们创造福利而有所贡献，在这个过程中企业产生适当的利润，从而追求经济效益与社会效益的统一。如浙江广厦控股公司，原本是一家地方性民营建筑企业，为拓展生存空间，办建材厂、搞水电站、投资房地产……开始进入很多相关或不相关的产业，。1999年企业使命定位于“倡导和建设人类美好生活”，在企业使命的驱动和约束下，广厦的产业选择围绕“倡导人类健康生活方式、建设人类美好生活家园和精神家园”来展开，逐步形成了以建筑、房地产为基础，宾馆旅游、医院、学校、文化传媒为补充的产业链条，先后收购杭州华侨饭店、金华肿瘤医院，兼并重庆一建、北京二建、襄樊路桥，控股浙江青年报，投资职业学院、春秋影视，清晰的产业构架，为广厦的资本运作提供了清晰的目标和思路。 使命定位。企业使命是一种价值驱动，也是一种选择约束。企业使命的驱动力引导企业应该干什么，什么事情有利于提升企业价值；企业使命的内在约束使企业克制冲动，明辩诱惑，理性发展。使命定位于什么？作为社会成员，要实现什么价值？这是大型企业集团产业经营和资本运作所要回答的核心问题。企业的使命定位清楚了，企业的产业选择，以及产业经营和资本运作的目的和目标也就清晰了。 大型企业集团资本运作的现实必要性：目前，经济学和管理学界基本上都认为生产经营和资本运作共同构成了企业的经营活动，是企业密不可分的两种经营行为，生产经营是为了把企业做强，资本运作可以把企业做大。以某大型企业集团为例。该集团的生产经营为“突出核心业务，重点发展电源、矿产、房地产业；把高科技、物资经贸、体育文化作为集团化发展的一般业务；其他非核心业务实行战略重组”的战略定位，已经形成了清晰的产业构架。 集团主业发展需要资本支持 （1）虽然公司管理电厂总容量3200MW，其中全资及控股电厂（机组）总容量，占企业所在省总装机容量的7%，占电网统一调度容量的9%，已经成为该省四大发电主体之一，但公司主要竞争对手——
2013年注册会计师财务管理基础第十五章 营运资本筹资(完整版)
第十五章营运资本筹资 本章考情分析 从考试来看，本章分数不多，题型主要是客观题,但是也有主观题的考核点,主要是易变现率的确定和短期借款有效利率的确定。 本章大纲要求：了解营运资本筹资政策的主要类型，掌握商业信用和短期银行借款的决策和控制方法。 2013年教材主要变化 本章只是个别文字调整，内容无实质变动。 本章基本结构框架 第一节营运资本筹资政策 营运资本筹资政策，是指在总体上如何为流动资产筹资，采用短期资金来源还是长期资金来源，或者兼而有之。 一、流动资产筹资结构的衡量指标—易变现率
易变现率=经营流动资产 长期资产 经营性流动负债）长期债务（股东权益-++ 【提示1】经营性流动负债也称为自发性流动负债 【提示2】“所有者权益+长期债务+经营性流动负债”本章也将其称为长期资金来源，则：易变现率= 经营流动资产 长期资产 长期资金来源- 易变现率高，资金来源的持续性强，偿债压力小，管理起来比较容易，称为保守型筹资政策。易变现率低，资金来源的持续性弱，偿债压力大，称为激进型筹资政策。 【提示3】注意易变现率和1的关系 易变现率=1 【提示】净金融流动负债为0 易变现率<1
易变现率>1 【提示】存在净金融流动资产 二、营运资本筹资政策的种类 1.流动资产和流动负债的特殊分类 （1）配合型融资政策
【教材例15-1】某企业在生产经营的淡季，需占用300万元的流动资产和500万元的长期资产；在生产经营的高峰期，会额外增加200万元的季节性存货需求；假设该企业没有自发性流动负债。按照适中型筹资政策，企业只在生产经营的高峰期才借入200万元的短期借款。800万元长期性资产（即300万元稳定性流动资产和500万元长期资产之和）均由长期负债、自发性负债和权益资本解决其资金需要。 在营业高峰期其易变现率为： 易变现率=经营流动资产长期资产经营性流动负债）长期债务（股东权益-++=200 300500 800+-=60% 在营业低谷时其易变现率为：易变现率=300/300=100%
财务管理学复习要点 第9章 营运资本决策
第九章营运资本决策 1. 营运资本决策：涉及①营运资本投资决策、②营运资本筹资决策，是对公司短期财务活动的概括，也是公司财务管理的重要内容。 广义的营运资本：又称总营运资本或毛营运资本，是指在公司正常生产经营活动中占用在流动资产上的资本，有时广义的营运资本与流动资产作为同义语使用。 狭义的营运资本：指净营运资本，即流动资产减去流动负债后的差额2015.4单，通常所说的营运资本多指狭义的营运资本。 营运资本决策的意义：①公司现金流量预测上的不确定性以及现金流入和现金流出的非同步性，使营运资本成为公司生产经营活动的重要组成部分。②营运资本周转是整个公司资本周转的依托，是公司生存与发展的基础。③完善的营运资本决策管理是公司生存的保障。④营运资本决策水平决定着财务报表所披露的公司形象。 营运资本决策的原则：①对风险和收益进行适当的权衡。②重视营运资本的合理配置。③加速营运资本周转，提高资本的利用效果。 2015.10简简述营运资本周转的概念及营运资本周转期的构成。 营运资本的周转：从现金开始到现金结束，所以又称现金周转期。大致包括： ①存货周转期：指将原材料转化成产成品并出售所需要的时间。 ②应收账款周转期：指将应收账款转换为现金所需要的时间，即从产品销售到收回现金的期间。 ③应付账款周转期：指从原材料采购开始到现金支出之间所用的时间。 营运资本周转期＝现金周转期＝存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期 2015.4多2016.4多2016.10单若要加速营运资本的周转，就应缩短营运资本周转期，可采用的途径：①缩短存货周转期；②缩短应收账款周转期；③延长应付账款周转期。在其他因素不变的情况下，加速营运资本的周转，也就相应地提高了资本的利用效果。 2. 营运资本=流动资产-流动负债。营运资本决策管理可以分为流动资产管理和流动负债管理两个方面，前者是对营运资本的投资决策，后者是对营运资本的筹资决策。 3. 营运资本投资决策可以分为流动资产投资策略和流动资产投资日常管理。 （1）流动资产投资策略 营运资本的投资策略主要解决在既定的总资产水平下，流动资产和非流动资产各自占有比例的关系问题。流动资产投资规模的确定，需要在收益和风险之间进行权衡。可供公司选择的流动资产投资策略可归纳为以下三种： ①宽松型流动资产投资策略。要求在销售水平一定的情况下，保持较多的流动资产投资。特点：投资收益率低，风险小。不愿冒险、偏好安全的财务经理都喜欢采用该策略。 ②适中型流动资产投资策略。要求在销售水平一定的情况下，保持适中的流动资产投资，既不过高也不过低，流入的现金恰好满足支付的需要，存货也恰好满足生产和销售所需。特点：收益和风险平衡。当公司能够比较准确地预测出未来的经济状况时，可以采取该策略。 ③紧缩型流动资产投资策略。紧缩型流动资产投资策略要求在销售水平一定的情况下，保持较低的流动资产投资。特点：收益高，风险大2017.4单。敢于冒险、偏好收益的财务经理一般都采用该策略。 （2）流动资产投资日常管理 流动资产投资策略的执行过程。主要内容：现金和交易性金融资产管理、存货管理和应收账款管理。 财务部门管理现金流动，销售部门管理应收账款流动。这些日常经营虽然都会影响公司的流动性，但是财务主管对此并不直接决策，而由相关业务人员分散决策。管好、用好流动资产，必须满足以下三个要求： ①保证流动资产的需要量，确保生产经营活动正常进行。②尽量控制流动资产的占用量。占用过多，增加资本成本，影响经济效益。③加速流动资产的周转。流动资产周转快，意味着占用资本少，会带来更多的经济效益。
集团公司资本运营规划
集团公司资本运营规划 一、背景 为了加速从计划经济体制向市场经济体制转轨的改革进程，提高综合国力和国际竞争力，我国在20世纪80年代就开始组建企业集团，当时主要是通过政府的干预形成了一批依靠行政关系统一管理的企业集团的雏形。进入20世纪90年代后，通过国有资本授权持股等方式，我国组建了一批以产权、技术和产品等要素控制为特征的、较为规范的企业集团。随着国有大中型企业改革的深入以及企业破产、兼并、重组的发展，企业集团的形成和规模扩张的速度逐渐加快。 XX集团也是在上海九十年代后期组建大集团的背景下，由政府牵头组建的通过行政关系统一管理的企业集团。成立五年来，在上级领导和部门的关系支持下，在集团上下的共同努力下，集团营业规模迅速扩大，经济实力不断增强。 尽管几年来集团取得了长足的发展，但随着国有企业改革的不断深入，特别是面对“两会”后国资体制的重大变革以及上海新一年国有资产重组的大潮，上海的国有企业特别是国有大型企业集团的格局将会在未来不长的时间内发生重大变化，以集团目前
的经济和实力，也面临着何去何从的问题。2003年4月上海四大国有商业集团合并组建上海百联集团已经发出了明显的信号，将引发我们更多的思考。 在集团所处的外经贸系统中，外经贸委提出了关于系统企业改革的“三化”要求，即集团功能化、二级公司多元化、三级公司民营化，并要求集团成为以资本经营和资产管理为主的贸易型集团。而集团过去虽然在产品经营上有较大的发展，但在资本经营方面，尽管已做出了一些努力和工作，但总体上发展还相对滞后。因此，如何通过资本经营加快集团发展，跨大步、跨快步，进一步增强企业实力，使集团在新一轮的改革和发展中处于比较主动的地位，已成为摆在我们面前的一项重要课题。 另一方面，随着我国社会主义市场经济体制的不断完善，资本市场的迅猛发展，也出现了越来越多通过资本运营迅速发展壮大的企业集团，例如上实集团、华润集团、德隆集团、复星集团。这些集团中既有国有大型企业集团，也有民营企业集团，既有上海本地的集团，也有其它地区的集团。他们不仅通过资本运营获得了超常规的发展，更重要的是获得了可持续的超常规发展。他们在规模扩张的同时也注重核心产业竞争力和总体效益的提高，没有因为过渡的多元化导致集团规模扩张的同时效益大幅下降，也不是完全依赖二级市场的炒作而形成的短期的规模膨胀。因此
营运资本管理习题
1.在下列各项中，属于应收账款机会成本的是（）。 A.收账费用 B.坏账费用 C.应收账款占用资金的应得利息 D.对客户信用进行调查的费用 答案：C 2.下列各项中，不属于信用条件构成要素的是（）。 A.信用期限 B.现金折扣 C.现金折扣期 D.信用标准 答案：D 3.信用的“5C”系统中，条件（Condition）是指（）。 A.顾客的财务实力和财务状况，表明顾客可能偿还债务的背景条件 B.顾客拒付款项或无力支付款项时能被用作抵押的资产条件 C.影响顾客付款能力的经济环境条件 D.企业流动资产的数量和质量 答案：C 4.若某企业预测的年度销售收入净额为1000万元，应收账款周转期为36天，则该企业的应收账款平均余额为（）万元。 A.80 B.60 C.100 D.50 答案：C 5.信用条件为“2/10，N/30”时，预计有40%的客户选择现金折扣优惠，则平均收账期为（）天。 A.16 B.28 C.26 D.22 答案：D 6.在其他因素不变的条件下，企业采用积极的收账政策可能导致（）。 A.坏账损失增加 B.平均收账期延长 C.收账成本增加 D.应收账款投资增加 答案：C 7.企业将资金占用在应收账款上而放弃其他方面投资可获得的收益是应收账款的（）。 A.管理成本 B.机会成本 C.坏账成本 D.资金成本 答案：B 8.企业持有现金的原因，主要是为了满足（）。 A.交易性、预防性、收益性需要 B.交易性、投机性、收益性需要 C.交易性、预防性、投机性需要 D.收益性、预防性、投机性需要 答案：C
9.企业6月10日赊购商品时双方约定“2/10，N/20”。在6月15日有能力付款，但直到6月20日才支付这笔款项。其目的是运用现金日常管理策略中的（）。 A.力争现金流量同步 B.使用现金浮游量 C.加速收款 D.推迟应付款的支付 答案：D 10.现金管理的目标是（）。 A.尽量减少现金支出 B.尽量使现金的收益最大 C.加强现金收支计划 D.在现金的收益性和流动性之间进行权衡，在较少风险水平上获得较大收益 答案：D 11.现金的短缺成本与现金持有量的关系是（）。 A.正向变动关系 B.反向变动关系 C.无明确的比例关系 D.无关系 答案：B 12.某企业每月现金需要量为250000元，现金及有价证券的每次转换金额为50000元，每次转换成本为400元，则其每月的现金转换成本为（）。 A.2000元 B.12500元 C.4000元 D.5000元 答案：A 13.某公司持有有价证券的平均年利率5%，公司的现金最低持有量为1500元，现金余额的最低返回线为8000元。如果公司现有现金20000元，根据现金持有量随机模式，此时应当投资于有价证券的金额是（）元。 A.0 B.6500 C.12000 D.18500 答案：A 14采用随机模式控制现金持有量，计算现金返回线Z的各项参数中不包括（）。 A.每次现金与有价证券转换时发生的固定转换成本 B.现金存量的上限 C.有价证券的日利率 D.预期每日现金余额的标准差 答案：B 15．利用存货模型确定最佳现金持有量时，不予考虑的因素是（）。 A．有现金的机会成本B．现金的管理成本 C．现金的交易成本D．现金的平均持有量 答案：B 16．以下现金成本与现金持有量成正比例关系的是（）。 A．现金机会成本B．现金交易成本 C．现金管理成本D．现金短缺成本
015 第十五章 营运资本筹资.doc
第十五章 营运资本筹资 本章考情分析及教材变化 本章从考试来看分数不多，题型主要是客观题，也有出计算题的可能性。 本章大纲要求：了解营运资本筹资政策的主要类型，掌握商业信用和短期银行借款的决策和控制方法。 第一节 营运资本筹资政策 （1）配合型筹资政策 （2）激进型筹资政策 （3）保守型筹资政策 一、营运资本筹资政策的含义 营运资本筹资政策，是指在总体上如何为流动资产筹资，采用短期资金来源还是长期资金来源，或者兼而有之。 经营流动资产 经营长期资产 金融性净流动负债 经营性流动负债 净长期债务所有者权益 长期负债经营性流动资产长期资产 经营性流动负债）长期债务（权益易变现率-++= 【提示1】经营性流动负债也称为自发性流动负债
【提示2】“所有者权益+长期债务+经营性流动负债”本章也将其称为长期资金来源，则：经营性流动资产长期资产 长期资金来源易变现率-= 易变现率高，资金来源的持续性强，偿债压力小，管理起来比较容易，称为宽松的筹资政策。易变现率低，资金 来源的持续性弱，偿债压力大，称为严格的筹资政策。 经营流动资产 经营长期资产 金融性净流动负债 经营性流动负债 净长期债务 所有者权益 长期负债经营流动负债 长期负债 所有者权 益经营流动资产 经营长期资产 金融性净流动负债 经营性流动负债 净长期债务所有者权益 长期负债经营流动负债长期负债所有者权益金融流动负债 二、营运资本的筹资政策的种类 2.营运资本的筹资政策 (1)
8-86 配合型融资政策 资产 临时性流动资产 永久性流动资产 长期资产 负债和所有者权益 临时性流动负债 自发性流动负债 长期负债 所有者权益 = = 【教材例15-1】某企业在生产经营的淡季，需占用300万元的流动资产和500万元的固定资产；在生产经营的高峰期，会额外增加200万元的季节性存货需求；假设该企业没有自发性流动负债。按照配合型筹资政策，企业只在生产经营的高峰期才借入200万元的短期借款。800万元长期性资产（即300万元长期性流动资产和500万元固定资产之和）均由长期负债、自发性负债和权益资本解决其资金需要。 在营业高峰期其易变现率为： 经营性流动资产 长期资产 经营性流动负债） 长期债务 （权益 易变现率 - + + = % 60 200 300 500 - 800 = + = 在营业低谷时其易变现率为： % 100 300 300 = = 易变现率 种类特点风险与收益易变现率 配合 型 （1）临时性流动资产=短期金融负债 （2）长期资产+长期性流动资产=权益+长期债务+自发性流动负 债 风险收益适 中 在营业低谷时其易变现率为 1 (2)
大型企业集团资本运作策略探讨
大型企业集团资本运作 策略探讨 集团文件发布号：（9816-UATWW-MWUB-WUNN-INNUL-DQQTY-
大型企业集团资本运作策略探讨 捷盟咨询副总经理罗先初 一、企业的使命定位 每一个有抱负的企业，首先应是一个使命明确、发展定位清晰的企业。所谓企业使命，就是一个企业作为社会成员所肩负的责任和要实现的价值，企业围绕这种责任和价值从事经营和活动。 （一）企业的基本使命 企业是国民经济的细胞，任何一个国家或地区经济素质的强弱，在很大程度上都取决于企业的状况。因此，企业的基本使命就是通过自身的事业，对提高社会生活，为人们创造福利而有所贡献，在这个过程中企业产生适当的利润，从而追求经济效益与社会效益的统一。 无论是国际还是国内，一些成功的或比较成功的企业都有自己鲜明的使命定位，并在企业使命的驱动和约束下，选择各自的产业和经营模式。如浙江广厦控股公司，原本是一家地方性民营建筑企业，为拓展生存空间，办建材厂、搞水电站、投资房地产……开始进入很多相关或不相关的产业，用董事局主席楼忠福的话来说是“什么赚钱干什么？效果不好。”1999年，企业使命定位于“倡导和建设人类美好生活”，在企业使命的驱动和约束下，广厦的产业选择围绕“倡导人类健康生活方式、建设人类美好生活家园和精神家园”来展开，逐步形成了以建筑、房地产为基础，宾馆旅游、医院、学校、文化传媒为补充的产业链条，先后收购杭州华侨饭店、金华肿瘤医院，兼并重庆一建、北京二建、襄樊路桥，控股浙江
青年报，投资职业学院、春秋影视，清晰的产业构架，为广厦的资本运作提供了清晰的目标和思路。 （二）企业的使命定位 企业使命是一种价值驱动，也是一种选择约束。企业使命的驱动力引导企业应该干什么，什么事情有利于提升企业价值；企业使命的内在约束使企业克制冲动，明辩诱惑，理性发展。 作为一个有抱负、负责任、要打造“百年老店”的大型企业集团，其使命定位对企业的发展尤为重要。使命定位于什么？作为社会成员，要实现什么价值？这是大型企业集团产业经营和资本运作所要回答的核心问题。企业的使命定位清楚了，企业的产业选择，以及产业经营和资本运作的目的和目标也就清晰了。二、大型企业集团为什么要搞资本运作？ （一）资本运作的内涵 广义的讲，资本运作是指以资本增值最大化为根本目的，以价值管理为特征，通过企业全部资本和生产要素的优化配置和产业结构的动态调整，对企业的全部资本进行综合有效运营的一种经营方式。按照广义的解释，生产经营也包含在了资本运作之中。 目前人们所说的资本运作都是狭义的概念，主要是指可以独立于生产经营而存在的以价值化、证券化了的资本或可以按价值化、证券化操作的物化资本为基础，
第十二章-短期筹资与营运资本管理练习与答案
第十二章短期筹资与营运资本管理练习与答案 一、单选题 1、某周转信贷额为l000万元，年承诺费率为0.5%，借款企业年度内使用了600万元（使用期为半年），借款年利率为6%，则该企业当年应向银行支付利息和承诺费共计（）万元。 A.20 B.21.5 C.38 D.39.5 答案：B 解析：利息=600×6%×1/2=18（万元） 承诺费=400万全年未使用的承诺费+600万半年未使用的承诺费 =400×0.5%＋600×0.5%×1/2=3.5（万元） 则该企业当年应向银行支付利息和承诺费共计21.5万元。 2、M公司拟从某银行获得贷款，该银行要求的补偿性余额为10%，贷款的年利率为12%，且银行要求采用贴现法付息，要求计算贷款的实际利率（） A.15.38% B.14.29% C.12% D.10.8% 答案：A 解析：实际利率=12（1-1012%）=15.38% 3、企业采取宽松的营运资金持有政策，产生的结果是（）。
A.收益性较高，资金流动性较低 B.收益性较低，风险较低 C.资金流动性较低，风险较低 D.收益性较高，资金流动性较高 答案：B 解析：宽松的营运资金持有政策，营运资金持有量较多，风险较低，但收益性也较低。 4、如果企业经营在季节性低谷时除了自发性负债外不再使用短期借款，其所采用的营运资金融资政策属于（）。 A.配合型融资政策 B.激进型融资政策 C.稳健型融资政策 D.配合型或稳健型融资政策 答案：D 解析：流动负债分为自发性流动负债和临时性流动负债。在季节性低谷时除了激进型融资政策会有临时性流动负债外，其他政策都不存在临时性流动负债。 5、某企业拟以“1/10，30”信用条件购进材料，其丧失现金折扣的机会成本率为（）。 A.10% B.20% C.18% D.28% 答案：C
第一章财务管理概述习题及答案
《财务管理学》 第一章__财务管理概述 一、单项选择题 1、关于利润的分配，应按照规定程序进行分配，下列说法中不正确的是（）。 A. 首先应依法纳税 B. 首先向股东分配收益 C. 其次弥补亏损、提取法定公积金 D. 最后向股东分配股利 2、公司与被投资单位之间的财务关系体现的是（）的投资与受资的关系。 A. 权利与义务性质 B. 债务与债权性质 C. 所有权性质 D. 经营与被经营性质 3、下列关于财务管理内容的说法中，不正确的是（）。 A. 公司财务管理的最终目标是公司价值最大化 B. 公司价值增加的主要途径是提高收益率和减少风险 C. 公司收益率的高低和风险的大小取决于公司的投资项目、资本结构和股利分配政策 D. 公司财务管理的主要内容仅指投资管理和筹资管理 4、长期负债和权益资本属于（）。 A. 权益资本 B. 借入资本 C. 长期资本 D. 短期资本 5、在股东和经营者分离以后，股东的目标是使公司财富最大化，下列选项中，不属于经营者目标的是（ ）。 A. 增加报酬 B. 增加闲暇时间 C. 扩大对公司的控制权 D. 避免风险 6、由于债务到期日不同而带来的风险指的是（）。 A. 流动性风险 B. 违约风险 C. 通货膨胀风险 D. 期限性风险 7、将金融市场分为一级市场和二级市场的标准是（）。
A. 交易对象 B. 资本期限
C. 市场功能 D. 交易主体 二、多项选择题 1、公司财务活动包括（）。 A. 筹资活动 B. 投资活动 C. 社会活动 D. 经营活动 E. 股利分配活动 2、股东权益包括（）。 A. 股东投入资本 B. 资本公积 C. 未分配利润 D. 盈余公积 E. 税前利润 3、财务管理的特点包括（）。 A. 综合性强 B. 涉及面广 C. 对公司的经营管理状况反映迅速 D. 客观性 E. 及时性 三、简答题 1、简述以企业价值最大化作为财务管理目标的优缺点。 2、简述股利分配管理的内容。 3、简述金融市场与财务管理的关系。 4、什么是利息率，简述其公式的具体含义。 四、论述题 1、论述公司财务关系的主要内容。 【正确答案】：公司在组织财务活动过程中与各方面发生的经济利益关系。 （一）公司与投资人之间的财务关系：最为根本，表现为公司的投资人向公司投入资本，公司向其支付股利。
企业战略石油企业资本运营战略探析
企业战略石油企业资本运营战略探析 集团文件发布号：（9816-UATWW-MWUB-WUNN-INNUL-DQQTY-
★★★文档资源★★★摘要：运用资本运营方式，可迅速实现企业的规模经济效益，增强资本扩张能力；可降低企业对新行业、新市场的进入成本，迅速增强其可支配资本；可迅速扩大市场份额，形成更加有力的竞争优势；可推动企业改体制、转机制，建立现代企业制度。本文正是通过对石油企业的资本运菅作用和方式的分析，提出我国石油企业在新世纪如何通过资本运营发展壮大、增强竞争力，从而在日益激烈的国际竞争中争得一席之地。 关键词：石油企业；资本运营；并购(M＆A)；战略 一、实施资本运营战略的必要性 随着社会主义市场经济体制的不断完善，人们对资本范畴有了新的认识，越来越多的企业正在按照资本运营的思想转换企业经营机制，寻找现代企业发展新的经济增长点。尽管资本运营在我国尚处于起步阶段，但是在西方市场经济发达国家，却已成为非常普遍的经济现象。因此，在社会主义市场经济体制改革过程中，如何认识资本运营，怎样实施资本经营，既是我国理论界关注的焦点，也是整体提高我国企业资本运营效率的重大问题，它对于提供国家主要能源的石油企业也同样非常重要。 1、通过资本运营培植大石油企业，是提高国际竞争力、确保国家石油安全的迫切需要。随着经济全球化的发展、我国加入WTO以及市场经济体制的不断完善、改革开放的不断深入，我国石油企业参与国际竞争
已处于无可选择的地步。目前，世界大石油跨国公司纷纷进入中国市场，中国作为世界上最后一块尚未完全开发的消费市场，国际竞争国内化的趋势已越来越明显。而我国的石油企业受传统计划体制的束缚，长期走的是一条封闭式自我积累的扩张道路，发展缓慢，规模过小，目前还没有一个石油企业可以和外国的跨国石油公司的实力相抗衡。在这个关键阶段，研究制定中国石油资本运营战略以及能源政策，既直接关系到中国经济的可持续发展，也关系到增强我国的国家竞争力。因此，要在世界经济舞台上占有一席之地，让一批大的石油企业脱颖而出已经刻不容缓。 2、通过资本运营培植大石油企业，是实现规模经济、保持石油企业长期成长的需要。在大部分制成品生产中存在着规模报酬递增的现象，即规模经济。规模经济来源于大规模生产的好处，如分工深化所造成的生产率的提高、市场交易费用的内部化等。保持企业长期成长的基本条件是企业所占有的市场份额。企业市场份额越大，企业的长期成长就越可靠。一个能够阻止竞争者进入的市场份额有赖于企业雄厚的实力，而相当的规模是企业自身生存发展的基本条件。 3、通过资本运营培植大石油企业，是我国石油公司实施全球战略的需要。世界各大跨国公司冲破国界，把整个世界看作是一个统一的经济单元，将其产业链上的各增值环节定位到最能实现其全球化战略的目标上。上世纪90年代特别是1993年以来，在石油市场竞争加剧的新形势下，西方许多跨国石油公司如埃克森、英荷壳牌石油集团、莫比尔、英国石油公司等正在向全球化阶段迈进，从跨国公司演变为全球公司，着
公司资本运作战略实施方案
本机构资本运作战略实施方案 公司资本运作战略实施方案 目录 第一部分：对现有商业（赢利IBM）模式及未来商业（赢利IBM）模式的研究。 一：企业现状及现行商业（嬴利IBM）模式 1、企业现状 2、现行商业（嬴利IBM）模式 二：对未来创新商业（赢利IBM）模式的研究 1、盘点十几年来无形、有形资本积累 1）、无形资本---品牌 2）、有形资本---核心价值 3）、客户对的认知度
4）、品牌价值评估 2、创新商业（赢利IBM）模式 3、企业文化理念 A、中、拓二字字义 B、宣言 C、文化理念 4、技术创新 第二部分：创新商业（赢利IBM）模式2010---2015年发展战略规划纲要及2015年企业愿景 1、企业文化建设 2、总部基地建设 3、技术研发、品牌建设 4、资本运作方式 5、企业规模 6、企业年产值、利税、资产收益、人均工资
第三部分：组织结构、管理制度、SPC（统计过程控制）、绩效为纲--全员目标管理 1、组织结构：创新建议架构 2、管理制度：A、管理流程B、岗位职责C、SPC（统计过程控制） 3、绩效为纲：全员目标管理责任模板 第四部分：资本运作战略实施建议方案 1、扩张型资本运作 A、资本运作之目的 B、扩张型资本运作方式 C、资本运作战略实施建议方案 一：担保公司模式 二：PE或投资公司模式 三：风投模式 四：包装上市 2、企业技术中心资本运作
A、政策给予 B、科研专项资金运作 第五部分:结语 第一部分：对现有企业赢利IBM模式及未来企业赢利IBM 模式的研究 马克思指出：“资本有一种本能的欲望，要超越一切民族和国界去获得最大的利润”。这种要超越民族和国界去获得最大利润的行为就是竞争，并且是全球性的竞争。经济发展的规律是曲线发展螺旋式上升。而市场经济则是主导资源重新配置的一种经济发展的运行模式。在这种经济运行方式的过程中产生竟争是必然的。竞争是市场经济的灵魂。竞争是残酷的，竞争给市场经济带来了活力。河南管道工程有限公司作为管道特种技术服务专业公司怎样在竟争激烈的市场中取得经济、社会双高效益呢？ 一、企业现状及现行商业赢利IBM模式 1、企业现状：河南管道工程有限公司是从事管道特种技术服务的专业公司。公司是中石化集团公司成员。是ISTT国际非开挖技术协会CSTT中国非开挖技术协会会员单位，中国石油工程建设协会防腐保温技术专业委员会委员单位。中
2016年CPA讲义《财管》第二十章营运资本筹资02
高顿财经CPA 培训中心 第二节 短期债务筹 资 一、短期债务筹资的特点1.筹资速度快，容易取得；2.筹资富有弹性；3.筹资成本较低；4.筹资风险高。二、商业信用筹资 1.概念：商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。 2.形式：应付账款、应付票据、预收账款。 3.商业信用决策 【例题5?计算题】某企业赊购商品100万元，卖方提出付款条件“2/10，n/30”。判断企业应 如何付款。
高顿财经CPA 培训中心 4.计 算公式 若展延付款： 5.决策原 则 如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小（或所获利益最大）的一家。 【例题?计算题】某公司拟采购一批零件，供应商规定的付款条件：10天之内付款付98万元，20天之内付款付99万元，30天之内付款付全额100万元。 要求： （1）假设银行短期贷款利率为15%，计算放弃现金折扣的成本率，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。 （2）假设目前有一短期投资报酬率为40%，确定对该公司最有利的付款日期和价格。【答案】
高顿财经CPA 培训中心 （1）放弃（第10天）折扣的资金成本=[2%/（1－2%）]×[360/（30－10）]=36.7%，放弃（第20天）折扣的资金成本=[1%/（1－1%）]×[360/（30－20）]=36.4% 放弃折扣的资金成本大于短期贷款利率，所以应享受折扣，且选择折扣成本（享有收益）较大的一个，应选择在第10天付款，付98万元。 （2）短期投资报酬率大于放弃折扣成本，应放弃折扣，选择第30天付款，付100万元。 【例题6?计算题】某公司拟采购一批零件，有甲、乙两家供应商，甲供应商规定的付款条件：10天之内付款付98万元，30天之内付款付全额100万元。乙规定的条件20天之内付款付99万元，30天之内付款付全额100万元。 要求：假设银行短期贷款利率为15%，计算放弃现金折扣的成本率，并选择有利的供应商。【答案】 放弃甲折扣的资金成本=[2%/（1－2%）]×[360/（30－10）]=36.7%放弃乙折扣的资金成本=[1%/（1－1%）]×[360/（30－20）]=36.4%应选择甲供应 商。 三、短期借款筹资1.短期借款的信用条件
权益资本的筹集
第四章权益资本的筹集 一、练习题题目 （一）单项选择题 1．下列各项中，能够引起企业自有资金增加的筹资方式是（）。 A.吸收直接投资 B.发行公司债券 C.利用商业信用 D.留存收益转增资本 2．从公司理财的角度看，与长期借款筹资相比较，普通股筹资的优点是（）。 A.筹资速度快 B.筹资风险小 C.筹资成本小 D.筹资弹性大 3．按股东权利义务的差别，股票分为（）。 A.记名股票和无记名股票 B.国家股、法人股和个人股 C.普通股和优先股 D.旧股和新股 4．股票分为国家股、法人股和个人股是根据（）的不同。 A.股东权利和义务 B.股票发行对象 C.股票上市地区 D.投资主体 5．下列有关普通股筹资的说法不正确的是（）。 A.对社会公众发行的股票为无记名股票，其他的股票应当为记名股票 B.普通股股东有权审查公司账目和股东大会决议，有权质询公司事务 C.在代销的情况下，证券经营机构代替发行公司代售股票，发行公司要承担发行风险 D.在包销的情况下，发行公司可以及时筹足资本，免于承担发行风险，但会损失部分溢价6．向原普通股股东按其持股比例、以低于市价的某一特定价格配售一定数量新发行股票的融资行为是（）。 A.发行认股权证 B.配股 C.公开增发 D.非公开增发 7．下列各项中，不会影响市盈率的是（）。 A.上市公司盈利能力的成长性 B.投资者所获报酬率的稳定性 C.利率水平的变动 D.每股净资产 8．下列不属于投资银行的主要业务有（）。 A.证券承销 B.并购业务 C.咨询业务 D.存款业务 9．决定股票内在价值计算的因素不包括（）。 A．预期股利B．股利增长率 C．期望报酬率D．纯利率 10．为了简化股票的发行手续，降低发行成本，股票发行应采取（）方式。 A.溢价发行 B.平价发行 C.公开间接发行 D.不公开直接发行 11．从发行公司的角度看，股票包销的优点有（）。 A.可获部分溢价收入 B.降低发行费用 C.可获一定佣金 D.不承担发行风险 12．公司发行优先股筹资可以克服普通股筹资的下列不足( )。 A.资本成本高 B.容易分散公司股权 C.资本成本低 D.需到期还本付息 13．吸收直接投资是企业筹集（）的一种重要方式。
财务成本管理(2016) 第20章 营运资本筹资 课后作业
财务成本管理(2016) 第二十章营运资本筹资课后作业 一、单项选择题 1. 下列关于适中型营运资本筹资策略的说法中，正确的是（）。 A.临时性流动资产通过自发性流动负债筹集资金 B.长期资产和稳定性流动资产通过权益、长期债务和自发性流动负债筹集资金 C.部分临时性流动资产通过权益、长期债务和自发性流动负债筹集资金 D.部分临时性流动资产通过自发性流动负债筹集资金 2. 如果一个企业为了能够正常运转，不论在经营的淡季或旺季，都需要保持一定的临时性负债，则该企业在该筹资政策下，经营淡季和经营旺季的易变现率（） A.均大于1 B.经营淡季小于1，经营旺季大于1 C.经营旺季小于1，经营淡季大于1 D.均小于1 3. 某公司生产经营淡季时，需占用流动资产80万元，长期资产120万元，生产旺季还要增加50万元的临时性存货，若企业股东权益资本为100万元，长期负债50万元，自发性流动负债10万元，其余则要靠借入短期借款提供资金来源，该企业实行的是（）。 A.长久型筹资政策 B.保守型筹资政策 C.激进型筹资政策 D.适中型筹资政策 4. 某企业在生产经营淡季，流动资产为300万元，长期资产为500万元，在生产经营旺季会增加200万元的流动资产。假设企业自发性负债、长期负债和股东权益可提供的资金是700万元。则在经营淡季的易变现率是（）。 A.40% B.60% C.67% D.100% 5. 由于甲公司生产经营不稳定，财务经理要求使用保守型筹资政策，企业在生产经营淡季，流动资产为400万元，长期资产为1000万元，在生产经营旺季易变现率为75%，由于季节性增加的流动资产为400万元，那么企业自发性负债、长期负债和股东权益可提供的资金是（）万元。 A.300 B.1300 C.1600 D.600 6.
资本运营基本知识
资本运营基本知识(总5页) -CAL-FENGHAI.-(YICAI)-Company One1 -CAL-本页仅作为文档封面，使用请直接删除
《资本运营》基本知识 大企业的成长史告诉我们，企业高速成长的奥秘在于资本运营。如果单纯依靠生产运营，企业只能按常规速度发展，如果进行资本运营，产业资本和金融资本很好地结合起来，企业资产就可以呈几何级增长。比如美国杜邦公司、韩国三星、现代集团等都是靠资本运营之道迅速崛起的。 商品生产给企业财富带来的是数量极增加，而资本运营为企业带来的物质财富则是几何级的增加。 企业发展的战略：内部发展积累型，外部交易扩张型。 内部发展积累型：在现有企业资本结构下，通过技术改造、控制成本、开发新产品等实现发展；外部交易扩张型：打破企业现有资源配置结构，吸引企业外部资源，如兼并、收购等。 资本运营的课程内容：资本运营概述、证券市场与上市公司、并购、管理者收购、战略联盟、股份回购、资产剥离与企业分立、企业重组、托管经营、租赁经营、跨国资本运营、资本运营的队伍建设、资本运营的法规监管 资本的特点 1、增值性。即资本能够产生大于自身的价值。这是资本运动的最根本特性，也是资本的目的的所在。 2、流动性。即资本要求不断处于运动状态。流动性是资本增值的必要条件，资本的价值增值只能在运动中实现，资本只有运动，才能生出“金蛋”。 3、风险性。资本是为将来提供消费服务，或形成更多的资本。而将来具有许多不确定性。外部环境变化莫测，因此资本具有风险性。 4、形式多样性。包括有形资本（房屋、机器设备、库存等），中间状态（货币），无形资本（知识、技术、商誉等）和人力资本等。 资本运营，即对企业可以支配的资源和生产要素进行运筹、谋划和优化配置，以实现最大限度资本增值目标。 资本运营的目标在于资本价值的最大化。 资本运营和商品经营是密不可分的。通过商品经营实现利润最大化，是资本保值与增值的基本途径，商品经营是资本运营的基础；而资本运营的成功运作，又会有力地推动商品经营的发展。 如果企业商品经营过程供产销各环节脱节，资本循环周转就会中断。企业通过直接的资本运作，盘活存量资产，提高资源利用效率，使资本运营和商品经营又在更高的层次上联系在一起。 资本运营的对象是企业的资本以及运动，侧重的是企业运营过程的价值方面，追求价值的增值。而商品经营的对象则是产品以及生产销售过程，运营的基础是厂房、机器设备、产品设计等，侧重的是企业运营过程的使用价值方面。 商品经营的企业主要依赖企业自身的积累，通过创造更多的利润并使之转化为资本，增加生产要素和生产能力而获得发展。而资本运营不但注重企业自身的内部积累，更重要的是通过资本外部扩张的方式，使企业快速扩张，发展壮大。 从资本运营的形式和内容划分，分为实业资本运营、金融资本运营、产权资本运营以及无形资本运营。 金融资本运营的含义：企业以金融资本为对象（股票、债券、期货、期权等）而进行的一系列资本运营活动，它一般不涉及企业的厂房、原料、设备等具体实物的运作。 金融资本运营的特点： 经营所需要的资本额可以相对少一些； 资金流动性强，企业的变现能力大； 心理因素影响巨大； 经营效果不稳定，收益波动性大。