多重因素推动油价创年内新高; BDO 价格大

行业研究

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化工行业首席分析师：邱伟

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石化行业分析师：陈爱华

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化工行业分析师：张剑峰

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07/02/05

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07/02/12

行业动态研究报告

石化与化工

石化 谨慎推荐 化工 中性

（维持评级）

周内跟踪研究

多重因素推动油价创年内新高； BDO 价格大幅上涨，维持山西三维“谨慎推荐”评级

地缘政治紧张、西方石油公司减产等多重因素推动油价创年内新高

本周，受美伊关系紧张、尼日利亚动荡加剧、西方石油公司大火减产等影响，原油价格突破60美元/桶，创出年内新高。BRENT 、WTI 、DUBA 周环比升幅分别为1.0%、1.5%、1.7%。最新价格分别为60.5、61.4、50.1美元/桶。我们认为，在气温逐渐回暖、供需相对稳定的前提下，未来三个月国际油价将在60美元/桶上下波动。 炼厂检修推动国外成品油价格上涨，国内价格相对稳定 本周，受部分炼厂检修和原油价格上涨的推动，国外成品油价格涨幅较大。三种成品油周环比涨幅分别为8.0%、4.2%、7.0%。最新价格分别为73.7、72.0、68.1美元/桶。我们认为，在美国原油、成品油库存处于历史高位、供需求相对平稳的背景下，未来三个月内成品油价格大幅波动的可能性很小。国内成品油价格相对稳定。 供应紧张促BDO 大幅涨价，维持山西三维“谨慎推荐”评级 春节后，由于前一段时间台湾、中东地区的装置生产出现问题，进口量减少，造成供货紧张，同时因为BDO 下游四氢呋喃利润率水平较高，厂家销售的BDO 较少加剧了市场的紧张情况。本周长三角地区BDO 的市场价从节前的20400元/吨提高到22000元/吨。

作为以煤为主要原料生产BDO 的生产企业，山西三维的BDO 具有很强的成本竞争力，在国内BDO 供应不足，60％以上依靠进口的前提下，我们看好山西三维的长期发展，继续维持“谨慎推荐”的投资评级。 MDI 提价，维持烟台万华“推荐”评级 烟台万华3月份挂牌价近期出台，纯MDI 、聚合MDI 的报价分别为22500元/吨和22200元/吨，分别比2月份提高300元/吨和700元/吨。同时长三角聚合MDI （M-200）的报价也从2月份的20400元/吨上涨到21500元/吨。

此次上涨主要是由于供应紧张所致。一方面，万华宁波装置受原来供应影响，开工率不是很高，同时受4月份即将停产检修设备备货影响，目前的供应量同比减少；另一方面上海联恒装置还处于停车状态。由于07年上半年多家亚洲MDI 装置进行检修：万华宁波16万吨装置4月份检修，检修时间30天左右；三井大牟田装置计划5月份检修，检修时间30天左右；锦湖三井

2007年03月05日

韩国装置计划5月份检修，检修时间20天左右。预计在一段时间内MDI供应

仍比较紧张。

此次提价另外一方面也说明了目前市场上MDI的需求仍然旺盛，未来万华的业

绩增长主要还是取决于自身产量的增长。我们维持烟台万华“推荐”的投资评

级。由于液氯供应偏紧，将其07年MDI产量预测从35万吨下调至32万吨，

纯MDI出厂价预测值从21000元提升至21500元/吨，维持聚合MDI21000元

/吨的预测，相应的调整后的07、08年EPS分别为0.90元/股和1.44元/股。

表1：烟台万华05～08E年利润表预测百万元

2008E

2006E2007E 2005

销售收入3309.54 5040.686522.63 8537.67

主营业务成本、税金2095.63 3392.424325.01 5618.12

主营业务利润1213.91 1648.252197.62 2919.56

其他业务利润 3.79 0.150.15 0.15

营业费用71.33 85.6997.84 128.07

管理费用235.62 289.70302.02 395.41

财务费用 5.69 12.9860.22 58.89

营业利润905.05 1260.031737.70 2337.34

投资、补贴及营业外收支-39.81 2.93 2.93 2.93

税前利润865.24 1262.951740.63 2340.26

少数股东损益0.37 86.67150.22 278.49

净利润617.63 797.401068.22 1710.73

EPS 0.520 0.6710.899 1.440

资料来源：国信证券经济研究所

TDI的价格则基本稳定，长三角地区的市场价在40000元/吨左右。

吉化有机硅单体价格调整，对新安股份基本无影响

2月份吉化再次下调了有机硅单体的价格，但是根据我们最新的了解，新安股

份有机硅单体的价格基本未作调整，其硅橡胶等主要产品的价格保持稳定，我

们认为此次有机硅单体价格下调，只是个别厂商的行为，不涉及整个行业基本

面的变化，我们继续维持新安股份“推荐”的投资评级。

尿素：春耕将至，价格上涨

受春耕即将到来影响，国内大部分厂商提高了尿素出厂价，其中湖北宜化的出

厂价从年前的1660元/吨提高到1700元/吨。

国际市场上尿素价格持续上涨，美国海湾地区大颗粒尿素价格自进入07年以

来持续上涨，已经从年初的307.5美元/吨涨至324.5美元/吨。

表2：本周石油及炼油行业主要产品的价格变化

变化率（％）

主要石油及成品油当前价格

52周范围

1周4周52周

BRENT （美元/桶）60.51 0.95 4.68 -6.51 51-79

WTI （美元/桶）61.43 1.50 3.98 -6.92 51-78

DUBAI （美元/桶）59.11 1.69 5.35 -0.06 49-73

新加坡92#无铅汽油价格（美元/桶）73.708.00 9.00 3.77 59-89

新加坡REG0.5%柴油价格（美元/桶）71.98 4.27 1.63 -14.80 66-87

新加坡石脑油价格（美元/桶）68.06 6.98 2.78 2.78 55-73

中石化上海90#汽油批发价（元/吨）57000.00 0.00 4.26 5467-6209

中石化上海0#柴油批发价（元/吨）54300.00 0.00 6.45 4848-5513

长岭石化/非化肥石脑油出厂价（元/吨）5260 6.49 6.49 -6.75 4930-6250

资料来源：Bloomberg，隆众石化网，国信证券经济研究所

表3：本周主要化工产品价格变化元/吨

变化率（％）

52周范围

主要化工产品当前价格

1周4周 52周

6400-7900

2.22

PVC（乙烯法） 69000.730

PVC（电石法）655000 0.77 6150-7550

糊树脂1040000 0

10200-10500

VCM 72770 5.63 11.46 5977-8237

纯碱（99％）1728 2.61 2.61 1.65 1580-1820

甲醇3100-1.59-3.13 33.62 2080-3720

尿素 1700 2.41 2.41

1530-1800

-1.73

乙二醇82000-0.61 -1.80 7500-9650

10400-11900

聚酯切片（热罐装瓶级）1150000 8.49

PTA 865000 5.49 7900-10500

13.56

8000-14000

PX 108000-0.74

丙酮781000.39 13.52 6300-7810

8900-14210

苯酚 1421000

54.79

环氧氯丙烷15300-4.49-10.00 -22.73 16500-26300

BDO 21467 5.2314.67

16500-22000

27.78

丙烯酸104000-0.95 -22.39 9900-13600

12400-15200

环氧丙烷 12467-0.26-4.10

-15.76

DMF 700000 9.38 5850-7800

19200-27500

MDI（M200） 21133 3.59 2.99

-3.06

苯胺117000-1.10 -15.22 10300-13800

21700-43000

40.00

TDI 39900 1.01-5.76

甲苯7762 1.46 1.89 7.06 6150-9550

-4.04

25510-29510

甲基环硅氧烷 2611000

资料来源：隆众石化网，国信证券经济研究所

表4：A股主要石化、化工公司盈利预测与估值水平

投资评级股价（07/03/02） PE（06E）PE（07E）PB EV/EBITDA

EPS06E EPS07E

黔轮胎谨慎推荐 6.45 22.24 16.13 1.55 10.47 0.29 0.40

泰山石油中性7.42 57.08 49.47 4.17 40.14 0.13 0.15

上海石化中性7.84 156.80 39.20 3.05 8.16 0.05 0.20

中国石化谨慎推荐8.93 14.40 12.40 3.26 4.76 0.62 0.72

云南盐化中性13.43 29.84 21.32 2.55 29.02 0.45 0.63

黑猫股份中性15.89 25.63 19.86 3.35 11.34 0.62 0.80

新安股份推荐29.49 29.79 24.17 8.11 19.06 0.99 1.22

13.87 4.45 17.27 0.35 0.75

三爱富推荐 10.40 29.71

烟台万华推荐30.05 46.23 33.39 16.00 38.35 0.65 0.90

盐湖钾肥推荐 26.80 25.28

21.27 9.90 13.86 1.06 1.26

金发科技推荐52.70 55.47 39.04 13.52 41.51 0.95 1.35

15.84 3.85 25.13 0.65 0.95

柳化股份推荐 15.05 23.15

传化股份推荐17.72 25.68 19.91 4.58 18.72 0.69 0.89

20.64 3.20 20.72 0.38 0.55

德美化工推荐 11.35 29.87

山西三维谨慎推荐13.48 33.70 22.47 3.51 17.10 0.40 0.60

星新材料谨慎推荐 29.25 52.23 26.35 8.84 26.16 0.56 1.11

云天化中性19.66 18.04 16.95 3.77 11.95 1.09 1.16

36.88 9.56 39.82 0.34 0.42

青岛金王中性 15.49 45.56

资料来源：Bloomberg，国信证券经济研究所

图1：05.06.01-07.03.02国际原油价格走势美元/桶图2：05.01.01-07.03.02美国石油库存周数据

资料来源：Bloomberg，国信证券经济研究所资料来源：Bloomberg，国信证券经济研究所

图3：04.01-07.03.02国内外汽油价格走势元/吨图4：04.01-07.03.02国内外柴油价格走势元/吨

资料来源：隆众石化网，国信证券经济研究所资料来源：隆众石化网，国信证券经济研究所

图5： 05.01.01-07.03.02国内外石脑油价格走势元/吨图6：03.01.04-07.03.02 PVC、VCM价格走势元/吨

资料来源：隆众石化网，国信证券经济研究所资料来源：隆众石化网，国信证券经济研究所

图7：04.05.11-07.03.02 PVC 糊树脂价格变化 元/吨

图8：04.12.03-07.03.02纯碱、原盐价格变化 元/吨

资料来源：隆众石化网，国信证券经济研究所 资料来源：Chemsina ，国信证券经济研究所

图9：02.09.04-07.03.02环氧丙烷价格走势 元/吨

图10：03.11.07-07.03.02 DMF 价格走势 元/吨

资料来源：隆众石化网，国信证券经济研究所 资料来源：隆众石化网，国信证券经济研究所

图11：03.09.20-07.03.02甲醇和煤的价格变化 元/吨

图12：05.02.25-07.02.23国内外氯化钾价格走势 元/吨

资料来源：隆众石化网，国信证券经济研究所

资料来源：数字商务网，国信证券经济研究所

图13：05.01.07-07.03.02尿素、煤的价格变化 元/吨

图14： 02.01.04-07.02.23国际尿素和天然气价格指数变化

资料来源：数字商务网，国信证券经济研究所 资料来源：Bloomberg ，国信证券经济研究所

图15

：03.01.04-07.03.02 PTA 和PX 价格走势 元/吨

图16：03.02.14-07.03.02聚酯切片、PTA 价格走势 元/吨

资料来源：隆众石化网，国信证券经济研究所 资料来源：隆众石化网，国信证券经济研究所

图17：04.03.16-07.03.02丙烯酸及其酯价格变化 元/吨

图18：05.01.03-07.03.02丙烯酸及丙烯价格变化 元/吨

资料来源：隆众石化网，国信证券经济研究所 资料来源：隆众石化网，国信证券经济研究所

图19：05.01.03-07.03.02苯酚/丙酮价格变化 元/吨

图20：04.09.08-07.03.02甲基环硅氧烷价格变化 元/吨

资料来源：隆众石化网，国信证券经济研究所 资料来源：中国化工在线，国信证券经济研究所

图21：05.01.03-07.03.02环氧氯丙烷价格变化 元/吨

图22：03.11.07-07.03.02 BDO 价格变化 元/吨

资料来源：隆众石化网，国信证券经济研究所 资料来源：Chemsina ，国信证券经济研究所

图23：04.11.23-07.03.02 MDI 、苯胺价格变化 元/吨

图24：03.11.07-07.03.02 TDI 、甲苯价格变化 元/吨

资料来源：隆众石化网，Chemsina ，国信证券经济研究所 资料来源：Chemsina ，国信证券经济研究所

附录：石化、化工行业产业链

国信证券投资评级：

类别

级别 定义

推荐

预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 谨慎推荐预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性

预计6个月内，股价表现介于市场指数±10%之间 股票

投资评级 回避 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 推荐

预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 谨慎推荐预计6个月内，行业指数表现优于市场指数5%-10％之间 中性

预计6个月内，行业指数表现介于市场指数±5%之间 行业

投资评级 回避

预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数5%以上

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