证券投资学课后答案

第一章

1、投资的特征有哪些

①目的性。现在支出价值的活动。

②时间性。从支出到报酬经过一段时间，越长不确定性越大。

③目的在于（牺牲现在价值）获得（未来）报酬。

④风险性和不确定性。

2、试比较实物资产投资与金融资产投资的异同

①实物资产投资是指直接拥有实物资本，包括土地、建筑物、知识、机器设备及人力资本。

金融资产投资是对实物资本的间接持有。是脱离实际生产的第一步。

②实物资产投资包含实物和现实消费。金融资产投资不在现时消费。

③实物资产投资决定提供产品和服务的能力，决定社会物质财富数量。金融资产投资对实物资产所创造的利润和收入有要求权，能为个人带来财富，按比例分配给投资者。

同：

①都是通过持有某种资产，获得该资产产生的与所承担的风险比例的收益的过程。

②目标都是为了获得收益。

③存在时间要素和投资价值不确定性。

3、为什么长期投资与短期投资是一个相对的概念？

由可转让性和流动性决定。

通过出售行为缩短到合意的期限，使长期变为短期。

4、阐述投资与投机的区别和联系

①行为看：投机者赚取高低差价，经常“赌一把”，风险高

②持券时间：投机者频繁买卖；投资者长期持有，不理会短期涨跌

③获利形式：投机者依靠买卖差价；投资者看重长期利息和股利

④关注点：投机者关注价格波动；投资者一来基本分析证券内在价值

5、试描述投资者持有各种金融资产要求权的性质

债务类工具的要求权是固定的，持有者基于利率和证券面值来确定获得的收入流。

权益类证券的要求权是权益类证券持有者对公司支付债务类工具持有者以后的剩余收入的要求权。

混合类证券介于上述二者之间。以上二种权利或多或少的都具备。

6、比较基本分析法和技术分析法在投资分析思路上的差异

①前提：基本分析法的前提条件是内在价值等于预期收益流的现值。再用内在价值与市场价格比较。

技术分析法是根据证券市场过去的统计资料来研究证券市场未来价格走势。前提是历史会再现。

②股票价值影响因素：基本分析法是宏观面、行业面、公司面。（三方面分析法）

技术分析法只注重市场内部因素。（利多、利空）

7、重温本章介绍的投资过程，思考为什么说它是一个动态、持续和循环往复的过程。

投资过程：确定目标、投资分析、构建投资组合、修正组合、评价投资绩效。

①不确定性和市场的多变性使得实际中投资的操作会不断重复。

②修正组合包含对之前投资绩效的评估，并以此为基准修正投资目标。

③实际上投资是在不断寻找新目标、不断分析对新的目标进行分析从而构建投资组合再在次过程中进行

修正的动态、循环的过程。

第二章

1、阐述同时衡量投资的收益和风险的理由

延期消费获得收益率存在时间、通胀和未来支付的不确定性，需要评估各种投资机会的预期收益和风险间的替换。

是衡量投资绩效的重要指标。

是预测的重要参考。

2、根据系统性风险和非系统性风险的来源分析这两种风险的异同。

系统性风险是由于某种因素会以同样方式对所有证券（共同影响）的收益产生影响的风险。（共同因素）无法通过资产分散化摆脱。

多由宏观因素引起（市场风险、利率风险、通胀风险、政策风险）

非系统性风险是指除了系统性风险之外的偶发风险，原因是只影响某一种证券收益（个别影响）的特殊事件（个别因素）。可以通过投资不同公司，分散资产来化解。

由微观因素引起。（经营管理风险、财务风险、欺诈风险）

相同点：都会对证券的收益产生影响，使收益产生不确定性。

3、为什么在有效市场中想获得高收益而不承担高风险是不可能的？

有效市场中由于股价能够反映内在价值的变化，不会出现套利机会。

现实中投资者的收益与风险是紧密相关的，预期收益的方差越大，概率分布范围越大，风险越高。投资较高的风险，必定要以相应的风险溢价来补偿。

要求收益率=无风险利率+预期通胀率+其他风险溢价

即投资风险与收益遵循高风险高收益、低风险低收益的规律。

第三章

1、证券市场的特征有哪些？

①所有证券市场本质上是价值的直接交换场所。

②证券市场实际上是财产权利的直接交换场所。

③从风险的角度分析，证券市场也是风险的直接交换场所。

2、直接融资和间接融资的特征和区别有哪些？

直接融资：盈余部门直接把资金贷给赤字部门使用，即赤字部门通过出售（发行）自己的债务凭证融入资金，而盈余部门则通过购买这些凭证向赤字部门提供资金（直接证券）

间接融资：盈余部门和赤字部门以金融机构为中介而进行的融资。金融机构作为资金的需求者，出售间接证券融入资金，盈余部门则买入间接证券。作为供给者，买进赤字部门的直接债券融出资金，而赤字部门则卖出直接证券，融入资金。

区别：①金融机构所起的作用不同：在间接融资方式中，商业银行是核心中介机构。资金赢余者——银行——资金短缺者。在直接融资方式中，以证券公司为核心。资金赢余者——证券公司甲=证券公司乙——资金短缺者。

②特点不同：间接融资比直接融资的风险小、成本低、流动性好等优点

3、证券市场的功能有哪些？

①它是联系资金供应者与资金需求者的桥梁

②证券市场是企业筹集社会资金的另一渠道

③为政府提供公开市场操作的调节杠杆

④证券市场是社会资金重新配置的调节机构

⑤证券市场是观察经济状况的重要指标

第四章

1、交易所市场与场外交易市场有哪些区别？

①非集中市场，场外交易市场是一个分散的、无固定交易场所的抽象市场或无形市场。

②开放型市场，证券交易所只有会员才能进入，而场外交易市场是任何投资者都能进入的开放型市场。

③证券种类繁多。场外交易市场相对证券交易所对挂牌证券限制较少。

④议价方式不同。在场外交易市场，每笔交易都是由投资者和证券公司相互协商议价进行的，这样的买卖不可能同时出现众多购买或出售者。

⑤特殊的管理模式。场外交易市场的管理比证券交易所宽松。由于场外交易市场分散，缺乏统一的组织和章程，不易管理和监督，其交易效率也不及证券交易所。

2、创业板市场的功能有哪些？

①为处于创业初期的中小企业提供利用证券市场进行股权融资的机会。

②为风险投资退出提供出口。

③优化资源配置和规范企业经营管理。

3、证券公司的业务主要有哪些？

①代理买卖证券，接受投资人委托、代为买卖证券，并收取一定手续费即佣金

②自行买卖证券，直接进入交易所买卖股票。

③以包销或代销形式帮助发行人发售证券的。

4、为什么说证券市场监管的目的是保护投资者利益，特别是中小投资者利益？

保护投资者利益是证券市场监管的核心人物。在证券市场参与各方中，投资者是证券市场的基础和支柱。没有投资者的积极参与，就不会有证券的发售和交易，证券市场的基本功能就难以实现。投资者对证券市场的信心，是证券市场得以存在和发展的基本保证。只有真正保护投资者利益的市场，才能给投资者安全感和信心，证券市场才能得到长久的发展。像我国这样处于发展初期的新兴证券市场，中小投资者占绝大多数，这一点尤为重要。

第六章

1、什么是市场组合？它与切点组合有何区别和联系

市场组合包含了市场上流通的所有证券，其中每一个证券的投资比例等于它们的相对市场价值，而每个证券的相对市场价值简单地等于该证券的总的市场价值除以所有证券的市场价值之总和。

当市场处于均衡状态时，由于所有投资者对风险资产持有的相对比例不变，因此，切点投资组合等于市场组合。

2、资本市场线与证券市场线有何异同？

资本市场线和证券市场线从两个不同的侧面描述了风险资产的收益与其风险之间的关系。CML描述的是有效的投资组合所满足的关系，它给出的是投资组合的预期收益率与其标准差之间的线性关系。SML 描述的是均衡状态下单个证券所满足的关系，它给出的是单个证券的预期收益率与其beta系数之间的线性关系。单个证券总是在CML的右边。

3、对投资组合的风险度量方法与对单个证券的风险度量方法有何不同？

投资组合的风险是用该组合的标准差来度量，表示该组合的总风险；单个证券的风险是用该证券的BETA系数来度量，表示该证券的系统性风险。

4、对CAPM进行实证分析时，要检验的对象和标准有什么？

检验的对象是指风险资产的真实收益率是否等于其预期的收益率。

一般标准为：

①截距项不会显著地不同于零。如果它明显地与零有差距，将说明截距项包含了一些CAPM中

还没有包含的因素。

②将是解释风险资产收益率的唯一因素。

③超额收益应呈线性关系。

④的系数Y1，应等于。

⑤当我们用较长的期限的数据进行检验时，全市场投资组合的收益率应高于无风险利率，因为它

是有风险的投资组合，平均来看应该有更高一些的收益率。

第七章

1、简述市场模型与因素模型的区别和联系

市场模型是指证券市场上普通股票的收益率与同期股票指数满足一阶线性回归方程，即

而因素模型是指风险证券的收益率由经济中某些因素来决定，这一因素不一定是市场组合。市场模型是单因素模型中最具代表性的模型。

2、简述APT与CAPM的区别和联系

①两者都是一种均衡模型，APT假设当市场处于均衡状态时将不存在套利机会，从而能将证券的收益确定下来，它体现的是整个市场上给出的一种合理的定价——投资者无套利机会可利用：CAPM则是一种理想的均衡模型，它强调的是证券市场上所有证券的供需均达到均衡。

②APT的假设比CAPM的假设少得多。

③APT是一种收益生成的模型，它认为证券的收益率是由几个因素决定的，但通常并不指明是哪些因素，而CAPM则认为唯一影响证券收益的是全市场投资组合。

④在单因素前提下的APT和CAPM同时成立，则有

和bi相隔一个常数。

3、简述套利的基本含义

套利机会是指一种能毫无风险地赚取收益的条件，分为两类。

第一类套利机会指：投资者能够在期初投资为零，期末收益大于零

第二类套利机会指：投资者能够在期初投资为负，期末收益为正。

套利分两种：跨时套利和跨地域套利。

套利的一个重要特点是无风险性。

套利是一种操作行为，这种操作能否成功，市场的完备性起着很重要的作用。只有当市场流动性很强时，即在资本市场上人们能很快地买卖自己想要买卖的资产，此时，只要存在套利机会就可以进行套利，其结果是将很快消除套利机会。

第十二章固定收入证券的估值

1.从估值的角度看，固定收入证券的重要性质有哪些？

①固定收入证券（优先股票除外）从发行日起到约定偿还本金日止，有一个固定的期限；

②证券到期时，发行人应向持有人偿还本金；

③每张证券往往有一面值；

④证券的发行者由于借用了证券持有者的资金需向后者定期支付利息或优先股息；

⑤利息相当于本金的百分比即为利率；

⑥固定收入证券的现金流量在发行时往往得到承诺，但在许多情况下却不被按时按量地支付的行为，即为违约。

2.投资者判断公司债券的违约风险，有哪些基本方法？

对债券的信用等级、财务指标和债务合约保护条款的性质的分析是判断违约可能性的基本方法。

①信用等级：标准普尔，穆迪公司的资信评级标准

②财务指标：偿债能力比率（公司收入与固定成本之间的比率），盈利能力比率（资产收益率），杠杆比率（债券与资本总额的比率），流动性比率（主要包括流动比率和速动比率），现金流对总负债比率。

③债务合约保护条款的性质：可赎回性，可转换性，偿债基金条款，次级水平，合约约束，担保。

3.债券估值的基本思想有哪些？是什么因素导致了债券价格的波动？（这题不靠谱）

由于债券的还本付息都发生在若干时间之后，所以，投资者愿意支付的这种未来要求权的价格取决于将来货币价值与今天所持有的现金价值的比较。、为了补偿可能发生的违约，公司债券必须提供违约溢价。

基本思想：①若债券价格上升，则收益率必然下降；反之亦反。②在给定利率变化水平下，长期债券价格变动较大，债券价格变化直接与期限有关。③随着到期期限的增加，债券对于利率变化的敏感度以一个递减的速度增长。④在期限给定的条件下，到期收益率降低引起的价格上升，大于到期收益率上升相同幅度引起的价格下降。⑤债券的息票利率越高，有到期收益率变化而引发的债券价格变化的百分比数也就越小，债券价格的波动性因而与息票利率有关。

影响因素：经济周期，利率，期限，投资者预期等。

4.影响利率期限结构的因素有哪些？这个问题为何多见于对国债的研究？

影响因素：①对未来利率变动方向的市场预期。

②债券预期收益率中可能存在的流动性溢价。

③市场效率地下或资金从长期（短期）市场流向短期（长期）市场可能存在的阻碍。

国债研究：因为期限结构的概念有两个限制条件：①只同固定收入证券中的债务性证券有关。②仅指其他条件（风险、税收待遇、流动性等）都相同，只是期限不同的债券收益率之间的关系。

第十八章证券投资基金及投资绩效评价

1.什么叫投资基金？简述投资基金的功能、种类及其特点。

投资基金：是一种利益共享、风险共担的集合投资制度，在国外又被称为共同基金或单位信托，它通过发行基金单位，汇集不特定多数且有共同投资目的的投资者的资金，有基金托管人托管，由证券分析家和投资专业等专业基金管理人管理、运用基金资产，对股票、债券等金融工具进行科学性、组合性和流动性的投资，从而达到分散和降低风险，以获得投资收益和资本增值的目的。

功能：①组合投资，分散风险。

②专家理财

③投资小、费用低。

④流动性强。

种类及特点：①按组织形式：契约型（适合以个人投资者为主的投资群体）、公司型（适合机构化的投资者

群体）。

②按能否赎回分：封闭式（总额固定）、开放式（总额不固定）。

③按投资目标分：收入型（成长性不高，风险也较低）、成长型（获利能力较强，风险也较高）、积极成长型（获利能力和风险都很高）、成长收入型（较保守有成长潜力，风险中等）、平衡型（比成长收入型更保守些）

2.投资基金是怎样管理其资产的？

投资基金在管理基金资产的过程中，以现代投资组合理论为基础，采取投资组合的策略，将大部分资产投资于各组中金融资产，如存款、债券、股票、贵金属以及衍生金融工具等，并根据其不同的风险程度、盈利能力构建并安排投资组合，使基金资产在组合总收益不变的情况下，把风险降低到最低程度或在愿意承担的风险水平上，尽可能地使其收益最大化，从而达到分散和降低风险，确保基金资产安全，并获取收益的目的。

3.简述詹森绩效指数、特雷诺绩效指数和夏普绩效指数之间的区别。

①詹森评价法要求在样本期内每一个不同的子时期采用不同的Rf值。

②与特雷诺绩效指数一样，詹森绩效指数没有评价基金经理的分散投资能力，因为它是以系统性风险来计算风险溢价的，而夏普绩效指数使用总风险来计算。

第十九章

1.阐述有效市场的含义，理论假设及其分类

含义：当证券市场的价格总是能够“充分反映”所有可以得到的信息时，证券的市场价格就代表着证券的真实价值，这样的市场就被称为有效市场。

理论假设：第一：假设投资者是理性的，因此投资者可以理性地评估资产价值。

第二：即使有些投资者不是理性的，但由于他们的交易随即产生，其交易会相互抵消，因而不至于影响资产的价格

第三：即使投资者的非理性行为并非随机而是具有相关性，他们在市场中将遇到理性的套利者，后者将消除前者对价格的影响。

分类：1、弱势有效市场。2、半强势有效市场。3、强势有效市场

2、EMH对证券投资分析的意义何在？

第一：有效市场和技术分析。在弱势有效市场中，技术分析是无效的。

第二：有效市场和基本分析。在半强势有效市场中，已公布的基本面信息将吴茱萸挑选价格被高估或者低估的证券，基于公开资料的基本分析将毫无用处。

第三：有效市场和证券投资组合管理。在强势有效市场的假设下，任何专业投资者的边际市场价值将为零，因为没有任何资料来源和加工方式能够稳定地获取超额收益。

3、简述行为金融理论研究的主要内容。

行为金融学研究的内容主要包括以下三个方面：

第一：将心理学、社会学和其他认知科学的成果与传统经济学和金融学相互融合，并应用到金融证券市场的微观过程中

第二：试图解释金融证券市场中的各种“异象”及其发生机理。

第三：研究投资者的有限理性及各种认知偏差的深层次原因。

4、举例说明投资者决策过程中认知偏差和偏好行为的表现。

认知偏差：例如有研究显示，由于1929年股市大崩盘的痛苦记忆，美国的许多投资者一直担心再次蒙受巨大损失，从而高估股价下跌的概率，一直不敢入市，结果指数却一涨再涨，等到股价涨到很高时，人么才发现自己已经失去了很好的投资机会。这属于认知偏差中的可得性偏差。

偏好行为：例如我国证券市场上第一支股票深发展发行的时候，是按照面值一元的价格认购的。由于股票当时属于新生失误，人们无法判断股票的收益和风险，所以结果没有多少人认购。但是，回望历史来看，最初买入深发展的人无疑是我国证券市场的最大受益者之一。

5、阐述展望理论中价值函数和权值函数的特征和意义。

价值函数

特性：1）价值函数是定义在相对于某个参考点的盈利和损失基础之上的，其表明投资者的效用不是依赖于

最终的财富水平，而是依赖于相对于某一参考点的盈利和损失。

2）价值函数为S形函数。3）价值函数凸于损失的斜率要比凹于盈利的斜率大。

权利函数：

特征：非线性概率转换，即一个权值函数取代传统的概率描述个体的概率推断行为。

意义：展望理论不同于传统期望效用理论的特征，而源于该理论的”框架依赖“效应，使得我们能够进一步分析和解释很多现实情形中投资者的偏好选择行为。

6、思考证券市场异常现象的原因以及行为金融对相关异象的解说。（P527-529内容太多）

原因：投资者行为偏差的结果。

一、行为金融对三大总量之谜的解释。

1）股权溢价之谜的行为金融解说。行为金融理论用展望理论的解释是：这是投资者损失厌恶的心理和对收益与损失进行频繁评估的结果。

2）波动之谜的行为金融解说。行为金融理论用展望理论的解释是：证券市场收到一些利好消息，整个股市上扬后，投资者获得大量的先期收益。由于有盈利垫底，投资者损失厌恶程度会减轻，将会使股价进一步上涨，增加股价波动性并导致股价比股利增长的波动性更大。

3）可预测之谜的行为金融解说。行为金融理论认为是与投资者的反应过度，反应不足，以及情绪效应所引起的。

二、行为金融对封闭式基金之谜的解释。

由于封闭式基金的部分个人投资者是噪音交易者，他们对未来的基金回报有时过于乐观，有时过于悲观，从而导致了基金价格的忽高忽低及连动变化。

三、行为金融对投资者行为的解释。行为金融理论用展望理论和后悔厌恶来解释。股价上涨时盈利产生，价值函数是凹函数，投资者是风险厌恶的，为了避免以后股票下跌时因没卖而感到后悔，他将会倾向于卖出该股票获得确定利益。下跌时产生亏损，价值函数是凸函数，投资者出于损失厌恶和后悔厌恶，会不愿意实现确定的损失，即他会倾向于继续持有亏损的股票。

7、基于行为金融理念的投资策略有哪些？

1）反向投资策略。就是买进过去表现差的股票而卖出过去表现好的股票惊醒套利的投资方法。

2）动量交易策略。就是利用投资者在形成预期上的趋势外推来加以套利的投资方法。

3）成本平均化策略和时间分散化策略