国内上市公司MBO定价研究的回顾与展望

万方数据

的每股净资产作为ＭＢ０转让定价的参考。如果涉及国有股的转让，须报国务院有关部门批准，如果是法人股的转让，须要省级部门批准。

（二）强调定价过程中要充分考虑企业未来的盈利能力

中国人民大学博士蒋顺才（２００４）提出ＭＢ０定价缺乏依据、价格过低、缺乏公平性的三点质疑。每股净资产不宜作为我国上市公司ＭＢ０定价的标准，ＭＢＯ的主要目的是取得企业的控制权。基于人力资本理论，企业管理层就是要获得超额收益。因此，ＭＢＯ的定价应着眼于企业的未来价值。即充分考虑目标企业未来的获利能力也就是行业增长的潜力。武汉大学教授余国杰（２００６）认为每股净资产并不是衡量股份内在价值的理想指标，每股净资产的计算依赖于所采用的会计核算方法，会计准则允许公司选择不同的计价方法，使得每股净资产的确定有一定的随意性，而且每股净资产反映的是历史成本，它并不能反映公司的未来获利能力，而管理层之所以收购所在公司正是看中公司未来的获利能力，所以要充分考虑企业未来的盈利能力。中石化高级顾问张玉珍博士（２００８）在统计国内多家上市公司ＭＢＯ股权价格的基础上，对ＭＢＯ中股权转让定价的公允性问题进行了研究。指出以每股净资产为基准的定价方式有失公允。

强调在ＭＢＯ定价过程中应充分考虑职工安置成本。谌新民（２００３）认为国有企业改革过程中职工问题不是一般意义上的市场经济国家中的职工问题，他们主要不是由于自身缺陷和主观不作为所致，而是由相关历史、社会环境和制度因素造成的，因此在国有企业改制包括实施ＭＢＯ时应充分考虑职工安置问题。刘胜亚（２００４）研究认为职工安置问题已经成为困扰国企改革的一块坚石，这个问题不很好地解决，国企改革就很难推进。从某种意义上来说，国企改制最根本的问题是解决国有企业职工身份的问题，这个问题是怎么都绕不开的，也是和宏观经济联系起来的问题。ＭＢＯ在定价过程中应该考虑到职工安置成本。邹德英（２００８）提出了引入ＥＶＡ理论进行修正的ＤＣＦ模型，在按照ＤＣＦ方法得到的目标企业价值的基础上加入一个调整因子——职工安置费用。

强调亟待建立市场化的定价机制。任爱莲（２００７）认为我国当前ＭＢＯ的定价方式和定价标准不合理。转让定价中以账面价值来衡量内在价值。管理层历史贡献的考虑缺乏合理性，提出我国目前应放宽收购参与者的限制，提高收购过程的透明度，正确考评管理层历史贡献，建立系统机制、完善相关法律制度等方面，建立市场化定价机制。张秋生（２００８）认为，我国上市公司ＭＢＯ股权的定价应有一种全新的市场化的定价模式——构建由政府、产权交易市场（拍卖行）、资产评估机构、买方四方组成，政府宏观调控、资产评估机构独立估价、产权交易市场（拍卖行）具体组织、多个买方（包括管理层）公开竞价（招投标或拍卖）的市场定价模式。刘芳（２００９）认为证券市场处于弱势有效状态，股票价格不能正确反映股票内在价值。由于我国资本市场建设起步较晚，市场还没有形成敏锐的价格发现机制，因此，要尽快完善我国的资本市场，为ＭＢＯ定价提供良好的市场环境。

结论

（一）近十年关于ＭＢＯ定价研究存在的问题和建议

通过对近十年国内关于上市公司ＭＢＯ研究的总结，我们发现了许多有价值的信息，初步了解了我国内部审计理论研究的规律和方向。但研究中仍存在不容忽视的问题：第一，不同程度的存在“寡头垄断”和“人云亦云”的现象：第二，从内容上看，关于基本理论研究的文章较多，关于实用性较强的业务理论研究的文章较少；第三。目前的研究大部分都停留在定性层面。定量方面的研究很少；第四，对国际前沿理论的介绍不系统，也缺乏对前沿问题的深入探讨；第五，从研究方法看，实

证研究的文章少。

在我们所掌握的资

料中，采用实证研

究方法的文章仅占

７．３％。纵观内部

审计理论及实务的

发展历程，实证研

究起了关键性的作

科商业对代Ｉ原名《商业经济研究》）２０１０年３４期用。因此。我们建议：第一，在引进和介绍西方理论的同时，要结合我国实际，注重自身的原创性研究；第二，应加强实用性较强的业务理论研究；第三，要注重量化的研究分析；第四，结合我国的实际，探索出适合我国国情的具体定价方法。

（二）关于今后我国ＭＢＯ定价研究重点的分析

随着股权分置改革的深入和股票全流通的逐步实现，以及我国证券市场的逐步完善。必然会实现“同股同权同价”，从而ＭＢＯ就不再是目标企业管理层攫取剩余收益的一种方式。以美国为代表的西方发达国家ＭＢＯ定价是个市场谈判过程，在“强势有效资本市场”的前提下，ＭＢＯ股权价格的确定完全取决于买卖双方在博弈过程中的力量悬殊。这种定价过程中充分考虑了企业历年经营情况、财务数据、中介支持、市场收购资金供求量等许多因素。因此，这种公开市场条件下公平竞价的定价流程也就相对科学，在已经实施ＭＢＯ的上市公司中，事后评论收购价格不合理的案例也相对较少。外部公众和其他相关利益者如果认为定价不合理而出现矛盾时。也往往可以通过市场化的第三方交易或者法律仲裁等形式加以解决或“价格校正”。

所以借鉴西方发达国家的经验，随着ＭＢ０市场化定价的进一步完善发展，如何建立客观独立的第三方监管体系、如何培育合格专业的中介机构。完善定价过程中的法律监管，培育企业家市场，提高实施ＭＢＯ的企业管理者素质。避免定价及执行过程中企业管理层的道德风险，将是下一步的研究热点。此外．如何建立一套公正、合理的定价机制、如何规避ＭＢＯ过程中的管理层道德风险，在不同行业、不同地区的企业是否应该区别等问题都有待进一步探讨。夤

ｔ，互苏生，彭小毛．ＭＢＯ——杠抒收购厦箕在公司重组中的应用ｌＭ】．中国金融出版社，２００３

２，徐士敏；ＭＢＯ——中国企业家美注的热量ｆＭ】．中国金融出版社，２００５

３．张玉珍．管理层收购在我国癸施过程申公允性定价问题研究．生产力研究，２００７（１３）

４．和艳美．管理层收购的理论饭撼｛蕊其实现制度谖计Ｕ１．商业时戎，。２００７（２４）５。：｜ｊｌ毫劳。学理羼蝗胸震衍随惩撂甘ｍ．

财会通讯。２００９（６）万方数据

碳酸锂行业上市公司研究报告

碳酸锂行业上市公司研究报告编号：XSJYB(2016)-002澄泓研究理念：让研报变诚实，使投资更简单。澄泓研究?新视界工作室成员：@简放、@Jirachi、@大徐、@明日花开、@后来居上_dioyan、@杨长雍导读 2015年是新能源汽车行业高速发展的一年，根据工信部统计，2015年1～11月，新能源汽车累计生产27.92万辆，同比增长4倍。新能源汽车的高速增长，带动了整个产业链的高景气度，位于产业链上游的碳酸锂行业，更是迎来了春天。我们统计了2015年碳酸锂主要上市公司的涨幅：通过上表可以看出，平均涨幅超过200%，同期沪深300涨幅仅为5.58%，足以证明碳酸锂行业的投资热情高涨，持续受到资金关注。今天，我们就对碳酸锂以及该行业的上市公司近期全面梳理分析。一、碳酸锂行业概述 1.1碳酸锂简介碳酸是生产二次锂盐和锂制品的基础材料，因而成为了锂行业中用量最大的锂产品，其他锂产品其本上都是碳酸锂

的下游产品。碳酸锂不仅可以直接使用,还可以作为原料制备各种附加值高的锂盐及其化合物，广泛应用于锂电池、催化剂、半导体、陶瓷、电视、医药、原子能工业等领域，但是在高技术应用领域如彩色萤光粉、药用及锂电池等电子材料对碳酸锂质量的要求很高，工业级碳酸锂必须通过精制除去其中的无机盐类等杂质才能达到各种不同专用品的质量指标要求。碳酸锂的应用已经超过了100种用途，目前大家对它的关注则主要是跟新能源汽车和新能源挂钩。根据用途可以进行如下分类：注：1、含量中的区间是用来区分在各自规格中的产品级别，级别越高碳酸锂含量的最低要求越高；2、产品规格质量要求高低排列：工业级<萤光级<电池级<医药级<高纯级。 1.2 碳酸锂行业产业链 1.3碳酸锂资源分布简述国际锂电池协会专家介绍，盐湖锂主要分布在南美、北美和亚洲，在全世界的储量当中，玻利维亚最大为42%、智利占34%、阿根廷占12%，中国为12%。矿山锂资源主要分布在美国、加拿大、澳大利亚、俄罗斯、中国和部分非洲地区。据中国地质科学院矿产资源研究所刘喜方研究员介绍，我国的矿石锂资源主要分布在四川、江西和新疆。“四川主要是

上市公司期权定价方法

上市公司期权定价方法对于实施股票期权激励的上市公司而言，期股定价是一个非常敏感且棘手的问题，关乎期权方案的成败，那么，该如何合理的对期权进行定价呢？对上市公司来说，必须采用科学的股票期权价值计量方法。员工股票期权的会计处理问题历来是会计理论与实务界的一个热点问题，其中股票期权是否应费用化以及如何对股票期权进行可靠计量是两个主要方面。安然事件后，会计界对股票期权费用化的呼声日益引起人们的重视。2004年3月发布第123号准则，“以股票为酬劳基础的会计处理方法”的修改征求意见稿，取消了原来可以采用APB25号意见书中的内在价值法计量加表外披露的选择，从2004年9月开始强制采用公允价值费用化的股票期权。公允价值作为一种全新的计量属性的观念，发端于20世纪80年代美国证券交易委员会与金融界之间关于金融工具，尤其是衍生金融工具的确认、计量的争议。2000年2月发布的第7号财务会计概念公告《在会计计量中使用现金流量和现值》提出，公允价值主要适用于那些以未来现金流量为基础对资产或负债进行初始确认时的计量、新起点计量和后续摊配技术，将企业的商誉、衍生金融工具等软资产的确认和计量作为公允价值的主要应用对象。对于股票期权，市场价格为公允价值的确定提供了最好的依据，企业应根据市场价格或按照相同条件下可买卖期权的市场价格计算股票期权的公允价值。但是，由于员工股票期权是一种不可转让且受制于受权条件的期权，在市场上寻觅与员工股票期权的期限和条件相同的买卖期权是极其困难的。在没有可资利用的可买卖期权的情况下，就有必要应用期权定价模型来确定期权的公允价值。公允价值的计量工具——BS模型创立：1997年10月10日，第二十九届诺贝尔经济学奖授予了两位美国学者，哈佛商学院教授罗伯特·墨顿（Robert Merton）和斯坦福大学教授麦伦·斯科尔斯（Myron Scholes）。他们创立和发展的布莱克——斯科尔斯期权定价模型，简称B-S模型。评价：瑞士皇家科学协会赞誉他们在期权定价方面的研究成果是今后25年经济学科中的最杰出贡献。芝加哥期权交易商马上意识到它的重要性，很快将B-S模型应用于刚刚营业的芝加哥期权交易所。应用：在过去的20年终，投资者通过运用B-S期权定价模型，将这一抽象的数字公式

旅游行业上市公司研究

法律声明： 1.本报告仅供深圳市笃道投资有限公司的客户使用； 2.本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但不对该等信息的准确性和完整性做出保证； 3.此报告所载的资料、意见及猜测等仅反映本公司发布本报告当日当时的判断，仅提供给客户旅游行业上市公司研究证券名称股本/ 百万简介 04-08年平均营业利润率 % 资产负债率 2008 年报 % 04-08年收入平均增长率 % 销售毛利率2009中 % 销售毛利率2008 % 西安旅游 197 主要经营酒店、餐饮、旅游景区、旅行社等，现有三星级酒店一家、二星级酒店三家、一星级酒店一家、两个国内旅行社、四个餐厅，控股西安城墙有限责任公司和洽川风景区有限责任公司，此外公司还拥有照相、美发美容、沐浴、房地产开发等全资企业。 1.77 41.91 27.61 33.39 3 2.42 北京旅游 137 下辖三个子公司和七家分公司,七家分公司包括北京最古老,现存规模最大的潭柘寺,天下第一大戒台的戒台寺,华北第一仙山妙峰山,北京第一高峰,拥有藏族文化风情的灵山等,子公司包括北京龙泉宾馆有限公司,公司持股99%,是北京郊区酒店中建筑规模最大,档次最高的具有皇家园林建筑的四星级酒店,另外两家子公司是武夷山国际花园酒店有限公司和北京双恒投资发展有限公司 0.85 54.26 -13.77 58.01 57.21 西藏旅游 165 公司已获准进行雅鲁藏布大峡谷旅游区及国家 4A 级的巴松措旅游区的总体开发与经营,未来公司还将继续在阿里沿线进行国际香客朝拜等旅游资源的开发.公司主要旅游资源所在的林芝地区,已经成为西藏旅游的一个重要热点 -11.23 52.58 -26.66 34.82 18.99 大连圣亚 92 目前拥有大连海底通道水族馆圣亚海洋世界、极地探险旅游景观圣亚极地世界，成功开发和取得了包括瓦房店地中海温泉公园、天津国际游乐港海洋世界、苏州太湖水底世界和青岛亚图岛艺术公园项目等若干旅游资源，还投资2亿元建设哈尔滨圣亚极地海洋馆。2007年公司投资建设的世界第一座情景式海洋主题乐园新圣亚海洋世界也正式对外营业。 -9.22 51.44 12.17 29.38 47.64

(企业管理案例)国内上市公司股权激励研究国内上市公司股权激励案例研究

国内上市公司股权激励研究张弘近20年来，境外公司高级管理人员薪酬结构发生了较大变化，以股票期权计划为代表的长期激励机制的发展非常迅速，这使以基本工资和年度奖金为核心的传统薪酬体系，面临着股票期权计划等长期激励机制的冲击，后者是对现代企业制度中委托—代理机制下管理层激励与约束机制的探索，它使高级管理人员能够分享公司业绩与股东价值增长。目前股票期权在整体薪酬中占有非常重要的地位。在国内，经历过承包制、年薪制、管理层持股等多种形式的管理层激励之后，近期推出了《上市公司股权激励管理办法》（试行）（以下简称《办法》），以规范上市公司的长效激励，高级管理人员薪酬结构也将因此发生重大改变。一、股权激励是克服基本工资和年度奖金局限的制度安排目前无论在国内或是境外，公司高级管理人员薪酬还是主要来源于“基本工资、奖金、长期激励机制、福利计划”四部分，四部分之间的结构性演变，构成传统薪酬制度与现代薪酬制度的根本性差异。传统薪酬制度以基本工资和年度奖金为核心，这是境内与境外公司薪酬制度的共同特点。但是，无论是基本工资或是年度资金，均是用于回报高级管理人员现期或上期对公司的贡献，其中年度奖金是对公司、部门或个人上一财政年度过往业绩

的评价，基本工资一般情况下由各公司的薪酬委员会（或相关主管部门）每年一至两次根据企业、员工业绩与相似人才报酬情况进行评估，过往绩效占相当比重。目前，基本工资与年度奖金在国内仍是绝大部分国内企业高级管理人员的最重要收入来源，但基本工资与年度奖金偏重对过往业绩、短期业绩的评估的制度安排，却可能使企业长期发展面临着不利局面。我们采用一个很极端的案例来说明这种不利局面存在的可能性：当管理层考虑是否培育影响公司未来发展的重大项目时，就面临着“上该项目必然造成当期费用大幅上升，进而影响当期利润”、“项目成功之后，未来持续发展后劲十足”这样一对矛盾，在管理层任期有限且激励机制不到位的情况下，从管理层自身利益出发，因此可能放弃、延缓或搁置那些短期内会给公司财务状况带来不利影响但是有利于公司长期发展的计划。正是由于传统薪酬制度过往偏重对过往业绩评价的局限，公司需要设立新型激励机制，将高级管理人员的薪酬与公司长期业绩联系起来，鼓励高级管理人员更多地关注公司长期持续发展，而不是仅仅将注意力集中在短期财务指标上。股票期权计划就是目前境外普遍采用的长期激励机制之一，这是构成新型薪酬制度的核心。二、股权激励的制度性障碍在近期扫清对国内上市公司而言，良好的股权激励机制可将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起，从而减少管理者的短期行为，使其更加关心企业的长远发展；同时也有助于克服“部分公司在实施过程中出现过度分配的倾向”、“减轻60岁现象的危害”以及“相应的决策程序和信息披露缺少应有规范”，因此即使上市公司股

上市企业研究报告

2005中国上市公司中期财务分析报告一、A股上市公司财务总体评述根据A股上市公司及证券交易所公开发布的数据，运用BBA禾银系统和BBA分析方法对其进行综合分析，我们认为2005年中期A股上市公司(不包括金融类公司和无2004年中期数据的新股)的资产规模继续扩大，负债率同步提高，偿债能力下降；成本增加超过收入的增加速度，利润率下降，虽依然增长但明显减慢；现金流量状况有所下滑，现金收入无法满足投资需要，现金及等价物有所减少。二、A股上市公司整体财务状况 1、主要分析数据 2、A股上市公司整体资产状况及变化 2005年中期A股上市公司整体的资产比2004年中期增长15.53%，增长的这部分资产中有近2/3投入到了固定资产中，明显高于总资产和流动资产的增长速度，与去年同期的三者齐头并进增长模式发生了明显变化。结合货币资金和利润的少量增长情况，我们可看出在效益增长明显不如去年时，上市公司普遍采取加大投资力度，力争扩大生产规模的策略，在固定资产投资上比往年的态度更加积极。负债总额增长22.21%，仍然保持较大增长，而未分配利润和所有者权益的增幅大幅下降，表明上市公司的经营状况比以前困难了很多，这与钢铁、石油等原材料价格上涨的背景相符合。上市公司在存货与应收账款上较好地抑制了增长幅度，尤其是应收账款仅增长5.86%，但是我们对此不能过分乐观，应当看到，这是在比以往不利的经营条件下，收入增长萎缩时应收账款增幅也跟着自然下降，并不是货款回收、控制成本等方面的工作效率显著提高而产生的效果。总之，上市公司的总体规模依然强劲增长，但所有者权益相对增长放缓，负债比例有所提高，加大了固定资产投资力度，比以往较好地控制成本增长，同时外部经营环境有所恶化给企业带来更大压力。 3、A股上市公司整体负债及所有者权益状况及变化从负债与所有者权益占总资产比重看，A股上市公司整体的流动负债比率为42.85%，资产负债率为54.37%。上市公司整体的资本结构位于正常水平，但流动负债比率、资产负债率仍延续这几年稳步增长的态势，考虑到资产负债率目前尚处于较低水平，我们坚持认为这种负债的有限增长仍是健康的，是目前上市公司扩大固定资产投资带来的必然结果。投资者在分析具体公司时，一定要关注其所在行业及产品前景，如遇行业萎缩或产品滞销，负债率较高的公司很有可能陷入经营困境，前期的固定资产投资反而成为扭亏转型的包袱。未分配利润和所有者权益分别增长15.23%和7.88%，虽仍增长，但幅度较去年下降较大。外部经营环境的恶化，要求上市公司进一步节约挖潜，过好紧日子，为迎接健康快速的经济增长做准备。三、A股上市公司整体经营成果 1、主要分析数据与指标(具体分析数据统计见附表A) 2、利润分析 (1)、利润构成情况 2005年中期A股上市公司实现利润总额1，413.48亿元。其中，经营性利润1，367.19亿元，占利润总额96.73%，略低于去年同期的98.10%；投资收益39.17亿元，占利润总额2.77%；

我国上市公司股权融资成本分析(1)

我国上市公司股权融资成本分析引言我国证券市场成立迄今已有十多年的发展历史，股票市场的大规模发展为上市公司进行外源股权融资创造了极其重要的场所。在成熟市场上，企业融资存在“啄食次序”（pecking-order），即相对于外源融资，企业更偏向于内源融资，相对于股票的权益融资，企业会更偏向于债权融资。而在我国，上市公司的融资顺序依次为：内源融资，股权融资，债权融资[1]。对照西方融资顺序理论，内外源融资偏好是一致的，在股权和债权的融资顺序上并不适用。针对我国融资市场出现的股权融资偏好，本文将对融资成本进行计算分析，试图说明融资存在的问题，并提出相应对策。一．我国上市公司股权融资偏好现状上市公司股权融资是建立在股票公开发行和交易基础上的。从广义上来讲，它包括股票融资和直接接受投资的融资；从狭义而言，就是股票融资。本文使用的是狭义上的概念，即指上市公司为融通资金而进行股票发行和交易的行为，具体包括初始股权融资（首次公开发行）和后续股权融资（配股和增发）。中国企业上市之前有着极其强烈的冲动去谋求公司首次公开发行股票并成功上市；上市之后在再融资方式的选择上，往往不顾一切地选择配股或增发等股权融资方式，以致形成所谓的上市公司集中性的

“配股热”或“增发热”；大多数上市公司一方面保持很低的资产负债率，而另一方面目前1000多家上市公司几乎没有任何一家会主动放弃其利用再次发行股票融资的机会。我们将上市公司融资行为的上述特征称为股权融资偏好。这是与国外成熟融资市场的“啄食次序”所不同的，我国企业在外源融资时，表现出强烈的股权融资欲望和行动。自1990年股市成立，市场规模不断扩大。1990年，我国上市公司只有10家，到2004年已达1377家；1991年，我国股票筹资额只有5亿元，2004年达到1510.94亿元，企业对公开发行股票的愿望仍然十分强烈，对上市资格和上市后股权融资资格的争夺一直没有停止过。从1991年－2004年我国企业债券与股票融资额（见表1）的比较中可以看到，股权融资的金额远远高于债资。表1 1996—2004年我国企业债权与股权融资额的比较（亿元）年份1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 债权融资268.92 255.23 147.89 158.2 83 147 325 358 327 股权融资425.08 1293.82 447.04 556.26 1389.09 604.50 698.95 988.16 1510.94 数据来源：《中华人民共和国年鉴2005年》整理计算二．股权融资成本构成股权融资的成本包括两大类：显性成本和隐性成本。显性成本是指在融资初期确定或预计要支付以货币度量的费用；隐性成本是指非货币

上市公司股权结构分析

目录摘要 (2) Abstract (3) 一、上市公司股权结构与股利理论的理论基础 (4) （一）股权结构 (4) （二）股利政策 (5) 二、上市公司股权结构与现金股利分配的现状分析 (5) （一）股权结构的现状 (5) （二）现金股利分配的现状 (6) 三、上市公司股权结构对现金股利的影响分析 (7) （一）从股权集中度角度分析 (8) （二）从股权属性角度分析 (9) 四、完善我国上市公司现金股利分配的对策建议 (11) （一）实施国有股减持计划 (11) （二）使非流通股流通 (11) （三）积极培育规范的机构投资者 (12) （四）提高广大流通股股东的素质 (12) 参考文献 (14)

摘要越来越多的金融专家投入到现金股利政策的理论和实证研究，显示出现金股利政策在公司发展中的重要地位。近年来关于股权结构的研究逐渐成为公司财务研究的热点，因为股权结构问题一直是证券市场中最基本的问题，也是影响现金股利政策的最重要因素之一。而且我国上市公司的股权结构复杂，特殊的股权结构在很大程度上造成了我国上市公司现金股利分配的不合理现象。如何认识股权结构对现金股利分配政策的影响己经成为当前人们越来越关注的焦点问题。文章主要通过实例分析方法来研究股权结构对现金股利政策选择的影响。我国的股权结构非常特殊，这种特殊性造成了我国上市公司的现金股利分配的非理性化程度较高。从股权结构角度研究我国上市公司现金股利政策无论是对于公司管理者制定合理的股利政策，还是对于普通投资者研究公司合理的投资价值都具有现实的指导意义。文章在对股权结构和现金股利政策的定义进行诠释的基础上，分析了我国股权结构和现金股利的现状，并对上市公司从股权集中度和股权属性两方面探讨了股权结构对现金股利政策选择的影响。最后从股权结构角度提出了完善我国上市公司现金股利分配的对策建议。关键词：上市公司，股权集中度，股权属性，现金股利

我国上市公司股权结构对股利分配的影响

我国上市公司股权结构对股利分配的影响胡晓莉（中信建筑设计研究总院有限公司，湖北武汉 430014） [摘要]确定恰当而又稳定的股利分配政策对公司股价的稳定、筹资成本和公司风险降低都至关重要。我国现行股利政策存在股利分配行为不规范、不分配现象严重等问题。从定性分析和定量分析可以得出治理结构中的股东结构会影响股利政策，应从股权结构优化出发，提高法人股持股比例，培养多元化和专业化的投资形式，加大对大股东的监督约束力度，以促进股利政策得到规范。 [关键词]上市公司；股权结构；股利分配；影响[中图分类号]F830.91 [文献标识码] B [收稿日期]2012-11-20 一、研究背景与意义股利政策对公司的发展和股民都很重要。公司的价值与股利发放的多少和形式都密切相关，因此为了公司价值的增值，必须制定合适的股利政策。我国股利政策研究与西方相比，起步晚，层次还比较低。由于我国持股比例和性质的不同，西方的股利政策理论并不能直接适用于我国。我国资本市场发展还不完善，因此本文从公司治理结构角度之股权结构来研究对我国上市公司股利分配的影响。二、股利政策与公司治理结构的理论内涵股利政策是公司关于对股利如何分配的策略，主要涉及股利支付率、股利支付方式等的确定和选择，股利政策的选择影响到公司的投资、融资决策，进而影响公司经营业绩。影响股利分配政策的选择因素很多，但在很大程度上受公司治理的影响。公司治理结构是通过合理设置股东会、董事会、经理层、监事会，协调其与公司员工、债权人等的权责关系，实现公司长远利益最优化的目的。股东大会作为公司的最高权力机构，是公司治理机构之一，最终控制着公司，决定公司的一切重大事项。三、我国上市公司股利政策存在的问题 (一)股利分配行为不规范由于中小股东持股比例方面的劣势，无法采取有效措施解决损害自己利益的现象，且我国对中小股东的保护还很不够，收益分配方面的表现也很突出。控股股东对股利政策的制定有控制权，导致政策制定随其所欲。有些公司股利政策缺乏一致性，更改程序不规范，容易扰乱股票二级市场给投资者的信息，使投资者不能根据这些信息对公司做出合理判断。此外，有的公司还通过先配股后分红，稀释放弃配股权的股东的利益。 (二)不分配现象严重以“五粮液”公司的股利政策为例，在深、沪两市排行中，该公司各项财务指标位居前几名，我们知道上市公司发放股利与公司盈利能力有关，这就排除了业绩的原因，有支付能力而不分，股利支付率极低，好几年为零。投资者长期持有股权就是为了得到分红，特别是对那些靠股利度日的小股东。因此，我国上市公司有责任，及时发放股利，照顾到大多数股东的利益，但是事实上存在严重的不分配现象。一些上市公司不具备足够的流动能力来发放现金股利，这样也导致投资者不得不通过在证券市场上交易来获得其差价。因为大量以现金方式发放股利，现金流出企业，会影响公司的流动性。上市公司在哪些条件下必须分红，我国也没有相关具体政策规定，上市公司的股利分配得不到规范。四、研究设计 (一)样本选择与数据来源本文选择2008-2010年间沪市上市公司A 股作为研究样本，从中随机选取了30家公司，研究所使用的数据主要来源于国泰安数据库。 (二)变量近年来，我国的股利政策与公司的业绩状况表现出一定的关联性，所以本文拟采用相对指标股利支付率作为因变量来进行研究，来规避每股现金股利对股利的影响。解释变量从股权结构的角度，选取上市公司第一大股东持股比例和前十大股东持股比例。第一大股东影响上市公司的利益分配政策。与西方国家不同，我国股权集中，股权集中也影响股利政策。本文所选取的股权集中度第2012年第12期（总第412期）商业经济 SHANGYE JINGJI No.12，2012Total No.412 [文章编号]1009-6043 （2012）12-0101-02101--

上市公司估值方法

上市公司估值方法 08-08-05 16:12:52 作者：未知来源:价值中国网绝对估值法（折现方法） 1.DDM模型（Dividend discount model /股利折现模型) 2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型）（1）FCFE （ Free cash flow for the equity equity /股权自由现金流模型)模型（2）FCFF模型（ Free cash flow for the firm firm /公司自由现金流模型） DDM模型 V代表普通股的内在价值， Dt为普通股第t期支付的股息或红利，r为贴现率对股息增长率的不同假定，股息贴现模型可以分为：零增长模型、不变增长模型（高顿增长模型）、二阶段股利增长模型（H模型）、三阶段股利增长模型和多元增长模型等形式。最为基础的模型；红利折现是内在价值最严格的定义； DCF法大量借鉴了DDM的一些逻辑和计算方法（基于同样的假设/相同的限制）。 1. DDM DDM模型模型法（Dividend discount model / Dividend discount model / 股利折现模型股利折现模型) DDM模型 2. DDM DDM模型的适用分红多且稳定的公司，非周期性行业； 3. DDM DDM模型的不适用分红很少或者不稳定公司，周期性行业； DDM模型在大陆基本不适用；大陆股市的行业结构及上市公司资金饥渴决定，分红比例不高，分红的比例与数量不具有稳定性，难以对股利增长率做出预测。 DCF 模型 2.DCF /Discount Cash Flow /折现现金流模型） DCF估值法为最严谨的对企业和股票估值的方法，原则上该模型适用于任何类型的公司。自由现金流替代股利，更科学、不易受人为影响。当全部股权自由现金流用于股息支付时， FCFE模型与DDM模型并无区别；但总体而言，股息不等同于股权自由现金流，时高时低，原因有四：稳定性要求（不确定未来是否有能力支付高股息）；未来投资的需要（预计未来资本支出/融资的不便与昂贵）；税收因素（累进制的个人所得税较高时）；信号特征（股息上升/前景看好；股息下降/前景看淡） DCF模型的优缺点优点：比其他常用的建议评价模型涵盖更完整的评价模型，框架最严谨但相对较复杂的评价模型。需要的信息量更多,角度更全面, 考虑公司发展的长期性。较为详细，预测时

国内拟上市企业股权激励相关问题分析

国内拟上市企业股权激励相关问题分析曾经接手过一个国有控股的国内上市公司的般权激励财务顾问项目，参与过若干中国拟上市公司的股权激励方案设计，对中国上市公司及要在中国上市的拟上市公司的股权激励略微熟悉。先说一说这个国有控股的国内上市公司的股权激励财务顾问项目。企业内部先是对各项方式抉择不一，再就是针对何人成为激励对象，内部各种吵架（监事会主席为了能成为激励对象，不惜与主管该企业的国资委主管领导撒泼，辞去监事会主席，改任副总经理），好不容易内部达成一致。再去与各级国资委进行沟通，发现他们对〔I己出台的各种文件解读不一致（其至同一处室主任和副主任对同一条款的解释也不一致）。经过对授予要求、解锁条款等与省级国资委、国家国资委逐一沟通完毕，却发现股价已经下跌超过股权激励草案时的30%,该限制性股票激励方案的预期收益不太可观，再加上预计当年业绩不太乐观，该公司草草的终止了该计划。后來证明终止是非常明智的，由于股价持续下滑，如果按照原來的计划，激励对象按照当时股价的50%购入限制性股票，在解锁后卖出，将会发生亏损。这个项目是一个比较窝心的项目。见识了齐级国资委的风格之后，再次确认我朝证监会虽然也有各种不如人意的地方，但是相比较其他部门，己经是政策制定及解读最为清晰，审核要求、审核进程最为最为公开、审核预期最为明朗的部I】了。上面都是扯淡，不喜考可以折栓。下面说一说股权激励的方式。 1、对于上市公司而言，可选限制性股票、股票期权、股票增值权以限制性股票、股票期权居多。民营上市公司股权激励方案设计、审核较为简单，国有非常复杂。需要详细解答，请针对疑问点，另行发问。（1）股票期权股票期权，一般是指一个公司授予其员工在一定的期限内，按照固定的期权价格购买一定份额的公司股票的权利，亨有期权的员工有权在一定时期后出售这些股票，获得股票市价和行权价Z间的差价，但在合同期内，期权不可转让, 也不能得到股息。股票期权模式有如下儿个特点：首先，股票期权是一种权利而非义务，即激励对象买与不买亨有完全的个人口由，公司无权干涉。作为一种权利，它是公司尢偿“赠与的”，实际上是赠送股票期权的“期价权”。其次，股票期权行权时的股票不是免费得到的，必须支付“行权价”（预先确定的价格和条件）。该行权价是一个“现价”，对于激励对象来说是在未来一定时期内是固定的、不变的。最后，股票期权是面向未來的，并且具有一种不可预测性和无限延展性。

上市公司股权激励案例

XXX公司：股东直接提供现金用于管理层业绩激励新疆中基实业股份有限公司2008年3月3日和3月5日分别公告《股东提供资金用于管理团队激励计划》、《关于股东捐赠的补充公告》，披露： [计划的基本模式] 股东通过捐赠方式提供1500万元资金给上市公司，用于上市公司管理团队的激励。本计划将2008年度作为一个计划周期进行考核，2009年根据年度考核满足情况兑现。本计划授予的激励对象为1455万元，预留45万元对本计划考核期间新入人员以及职位提升人员等进行激励，届时按照本计划要求条款由公司董事会薪酬与考核委员会等相应机构审议批准授予人员与数量。公司股东-乌鲁木齐XXX实业有限公司承诺在可行权日前向上市公司以捐赠的方式提供1500万元资金。 [激励对象的范围] 本公司的董事（不包括独立董事、外部董事）、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）人员和业务骨干等。具体包括：…… 还有分（子）公司经理、部门经理和业务骨干152人，均为中国国籍，均无本公司股份。共计160人。 [激励计划的基本操作模式和实施时间]

（一）基本操作模式公司股东-乌鲁木齐XXX实业有限公司捐赠1500万元资金给上市公司用于公司实施本激励计划。若上市公司2008年度内完成兑现条件，公司将于审议通过2008年度报告董事会公告后30日内予以兑现。（二）实施时间本计划实施时间不超过1年半，即2008年-2009年6月30日。其中：2008年度为考核期即等待期；2009年6月 30日前为兑现期。 [激励对象的分配] 本激励计划授予激励对象的资金总额为1500万元，本次分配1455万元，预留45万元用于职务升降、人才引进、重大贡献等情形。预留45万元的分配经董事长提名，经公司董事会薪酬与考核委员会考核合格后实施。所有分配方案需经监事会核实。此次授予的1500万元之分配基于责任、权利和义务相结合的原则，结合激励对象所承担的岗位职责及其绩效表现确定。本激励计划参考2008年所在职务为对应的标准，职务变动从变动次月计算。标准及目前确定的人数如下（单位：万元）：序号职务人数人均（万元）合计(万元) 一、董事 1 80.00 80.00 二、高管人员7 64.00 450.00 三、公司中层管理人员及业务骨干等152 6.10 925.00 合计160 1455.00 分子公司经理根据公司薪酬与绩效制度中关于分子公司业务性质、业

天然气行业及上市公司研究分析报告

?天然气行业及上市公司研究报告（2002年） ??19世纪燃煤蒸汽机的发明带动了世界范围的工业革命，由此煤炭成为要紧能源。20世纪石油的开发与进展以及内燃机的迅速广泛应用大大促进了世界经济的快速成长，在全球范围内，石油在世界经济和现代化过程中做出了巨大的贡献，并在能源结构中替代煤成为世界第一能源。在开发石油的过程中，人类增加了对天然气的认识并发觉了大量的天然气资源，天然气探明资源量迅速增加。随着世界经济迅速进展，人口急剧增加，能源消费不断增长，温室气体和各种有害物质排放激增，人类的生存环境受到了极大挑战。在这种形势下，清洁的、热值高的天然气能源正日益受到重视，进展天然气工业成为世界各国改善环境和维持经济可持续进展的最佳选择。天然气是21世纪最重要的能源，它将带给人类清洁的环境和高品质的生活。天然气要紧成分是甲烷,燃烧后生成二氧化碳和水，产生的温室气体只有煤炭的1／2，石油的2／3，对环境造成的污染远远小于石油和煤炭。我们明白，煤气的热值为3000多大卡，而天然气的热值高达8500大卡，可见天然气是一种高效清洁能源。1997年在日本通过的《京都议定书》，要求发达国家2008--2012年温室气体排放比1990年降低5.22％，天然气比以往任何时候都受到重视。

天然气以气田气、油田伴生气、煤层气以及埋藏在深海或冻土带以天然气水合物形式存在。据地质家们预测，全球天然气可采储量约为1317亿吨石油当量，与石油差不多相当。随着勘探、开发和储运技术的进步，过去20年内，探明储量平均每年增长4.9％，天然气资源量充足，天然气产量平均每年增长3.15％。有关专家预测，以后10年内，全世界天然气消费年均增长率将保持3.9％，进展速度超过石油、煤炭或其他任何一种能源，特不是亚洲进展中国家的增长速度会更快。在全球能源结构中，天然气消费占一次能源消费量的比例将从现在的23.8％上升至35％。? 一、世界天然气工业进展工业国家从20世纪初就开始天然气利用的研究，到二十世纪三、四十年代天然气工业利用已达相当水平。近20年来，天然气探明储量以约5%的速度增长，产量的增长速度也达到 3-3.5%。目前世界天然气年产量已达2.32万亿立方米，在能源结构中的比例已增加到24%，接近煤炭的比例。天然气在发电、工业、民用燃料和化工原料等领域的使用已占相当高的比重，对促进社会进步，经济进展和人们生活质量提高正在发挥着越来越重要的作用。世界天然气消费量的变化趋势见图1。? 目前，北美、欧洲、独联体等地区跨国家、跨都市要紧管网差不多相当完善，天然气资源地、管线、市场消费联为一体，成

我国上市公司股权结构中一股独大的问题探究

我国上市公司股权结构中一股独大的问题探究 “一股独大”一般指在上市公司股本结构中，某个股东能够绝对控制公司运作。包括：占据51%以上的绝对控股份额；不占绝对控股地位，只是相对于其它股东股权比例高，但其它股东持股分散，而且联合困难，使该股东仍然可以控制公司运作。对于我国上市公司的一股独大问题从来就不缺少讨论者，以前是讨论的主要是国有资本在上市公司中一股独大的问题，现在随着民营企业上市的增多，尤其是在创业板推出之后，民营企业创始人一股独大的现象也引起了人们的注意。由于我国的特殊国情，国有股一股独大和家族股一股独大产生的原因，导致的结果以及相应的对策都是不一样的。所以，以下就对这两种一股独大的形式做简单的讨论。国有股一股独大的现状及利弊分析我国大多数上市公司的股权结构以国家股和法人股等非流通股为主,尤以国家股比重最大,股权结构显得很不合理。可以说，中国上市公司股权结构中国有股独大现象之形成，是与中国国有企业的改制相联系的，中国政府在寻求经济体制的改革，政企分开，建立现代企业制度之路上选择了国有企业公司化改制之模式。从而形成了上市公司国有股独大这一具有中国特色的股权结构形式。国有企业在改制的时候实行国有股一股独大还是有很大的积极意义的，在市场经济初期，国有股的存在保证了市场的稳定。因为有国家作为后盾，企业不管在融资还是在政策上都享受了很多便利，这些国有企业往往还是生存了下来。然而，随着市场经济的深入，国有企业的弊端也逐渐显现出来了，这种还依赖国家的经营方式是不能适应现代企业的发展要求的，与众多股权合理的民营企业相比，企业显得活力不足，发展受到了很大的阻碍。具体的弊端有： 1、股权结构不合理导致的内部人控制现象由于股权的过度集中而形成的内部人控制，是我国上市公司的独有现象。国有上市公司形式上建立了规范的法人治理结构，但却无法发挥应有的制衡。往往大股东一人说了算，大股东个人可以代表国家股，他的个人意志可以左右企业的重大决策，而这些决策对企业产生的影响实际上对他个人的利益影响并不大，这就使大股东甚至可以随意做出一些决策，错了有国家买单。 2、违背了同股同权的股权平等原则国有股虽与社会公众股同属公司普通股，但流通股和非流通股的划分违背了证券市场上“同股同权”这最基本的游戏规则，由此衍生了同股不同价的问题。流通股和非流通股的割裂直接堵塞了国有股和法人股有效分散的途径，成为“一股独大”现象积重难返的重要原因。 3、小股东的利益得不到保护由于小投资者拥有的股份小，力量分散，加上信息不对称，他们没有能力保护自己。由于制度的不完善，中国股市投机之风盛行，劣质企业包装上市、关联交易、机构上市公司联手炒作的情况层出不穷，每一次损害的都是中小股民的利益。 4、不利于二级市场平稳运作，无法避免中国股市过度投机由于市场上流通的股票只占股本的很小一部分，股票的交易情况不能准确的反映企业经营业绩和市场价值。二级市场上，“庄家”利用资金和信息优势大搞内幕交易，对敲拉升、打压股价、制造虚假交易等套牢广大中小投资者。 5、国有股不能流通，大大限制了国有资本的保值增值能力资金只有在流通中才能产生新的价值，国有股不能流通，限制了国有股保值增值的生机与活力。在股价波动中，国有股无法获得溢价收入，也不能避免贬值风险，造成了国有资产的贬值、萎缩。

基于Black-Scholes期权定价公式的增发新股定价模型

基于Black-Scholes期权定价公式的增发新股定价模型发表时间：2010-08-11T11:19:34.793Z 来源：《西部科教论坛》2010年第4期供稿作者：何莉1 ，涂海燕2 [导读] 通过实证研究，股票的内在价值可以由一年中股价的最小值近似代替，最终计算值接近于实际价格。何莉1 ，涂海燕2 （1.军事经济学院军队财务系湖北武汉 430035；2. 军事经济学院国防经济系湖北武汉 430035）摘要：借助于实物期权的思想和方法，建立基于BS期权定价公式的增发新股定价模型，对增发的新股进行定价，并用实例进行分析，利用此定价方法计算得出的价格与实际增发价格进行比较，探讨了增发新股价格的合理性。关键词：增发新股 BS定价模型期权增发新股(SEO)定价比同于首次发行(IPO)定价之处在于，它不仅要满足发行公司的集资要求，而且要保证增发公司的股本结构、财务结构稳健，并尽可能减少对二级市场股价的影响。下面用Black-Scholes方程构造的增发新股定价模型就是基于二级市场股价走势的一个定价模型。 1. 增发新股的BS定价模型假设A公司在时刻增发新股，增发价为。若投资者预期上市后时刻股价会上涨，则购买增发的新股，这样投资者就拥有了未来股价上涨获利的机会。一旦股价上涨，投资者卖出股票获利。一旦股价下跌，投资者持股不动。因此，投资者购买新股可看作是购入了一个看涨期权。增发新股的价值也就包括两部分：一部分是股票的内在价值，另一部分是拥有的股票上涨获利的机会的价值。对获利机会的定价也就是对一个看涨期权的定 = + （1）增发新股获利机会的定价。投资者在增发日（时刻）购买新股，该项投资到时刻的期望价值为，其中：为无风险利率。若时刻股票市价，则投资者获利为。若，则投资者持股不动，这一获利机会的价值为0。这就是对股票上涨获利机会的定价。其中时间取决于投资者的预期，可能是1个月、2个月、3个月、半年或一年。本文涉及时间是以年为单位，且所有时间均是按交易天数计，即一年为252个交易日，半年为126个交易日。（2）增发新股内在价值的定价。对股票内在价值的定价，理论值为其中：为年红利；为每年红利增长率；为无风险利率。由于我国多数投资者购买股票不是为了股息而是为了获取更多价差，且许多上市公司是采用送红股的方式代替现金红利，给股东回报，且每年支付红利无规律可循，所以不易计算该理论值。理论值对增长率非常敏感，对估计值的很小变化就会引起的很大变化，计算出来的误差较大。通过实证研究，股票的内在价值可以由一年中股价的最小值近似代替，最终计算值接近于实际价格。（3）增发新股的定价模型为均值为0，标准差为1的标准正态分布变量的累计概率分布函数；为增发前20日均价；为增发前1年中股价最小值；为以历史数据估计出的股价波动率。 2. 应用实例下面我们以06年5只实施增发的股票为样本，利用BS定价模型计算增发价格，并与实际增发价格比较。随着预期期权有效期的拉长,未来股价上涨的机会价值增大,上涨机会价值相应增加,一年期的增长价值大约是半年期增长价值的2倍左右.通过以上几种股票的研究证明半年期的B-S定价最接近于实际情况。B-S增发新股定价模型以二级市场股价为基础，定价更加体现了市场化原则。参考文献［1］Black Fisher & Scholes Myron,The Pricing of Options and Corporate Liabilities［J］,Journal of Political Economy,1973(81). ［2］Merton Robert C,The Theory of Rational Option Pricing［J］,Bell Journal of Economics and Management Science ,1973(4) ［3］叶凌云.美国公司估价思想与方法最新发展评价［J］，外国经济与管理，1999（2）［4］廖理、汪毅慧.实物期权理论与企业价值评估［J］，数量经济技术经济研究2001（3）

我国上市公司股权结构中一股独大的问题探究

制的改革，政企分开，建立现代企业制度之路上选择了国有企业公司化改制之模式。从而形成了上市公司国有股独大这一具有中国特色的股权结构形式。国有企业在改制的时候实行国有股一股独大还是有很大的积极意义的，在市场经济初期，国有股的存在保证了市场的稳定。因为有国家作为后盾，企业不管在融资还是在政策上都享受了很多便利，这些国有企业往往还是生存了下来。然而，随着市场经济的深入，国有企业的弊端也逐渐显现出来了，这种还依赖国家的经营方式是不能适应现代企业的发展要求的，与众多股权合理的民营企业相比，企业显得活力不足，发展受到了很大的阻碍。具体的弊端有： 1、股权结构不合理导致的内部人控制现象由于股权的过度集中而形成的内部人控制，是我国上市公司的独有现象。国有上市公司形式上建立了规范的法人治理结构，但却无法发挥应有的制衡。往往大股东一人说了算，大股东个人可以代表国家股，他的个人意志可以左右企业的重大决策，而这些决策对企业产生的影响实际上对他个人的利益影响并不大，这就使大股东甚至

拟上市公司股权分配方法(实用范本)

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股权的分法企业即将上市，总想着给高管骨干分点儿股权，一来赶时髦，二来可以留住人才。但是面对当前层出不穷的股权激励方案，哪个能达到我们想要的效果？本文教你从三方面来判断，对股权激励方案作出一个合理评估。第一个问题，给谁股权？首先，对企业核心竞争力以及构成核心竞争力环节的人力资源的判断，是我们思考股权激励方案的基础。但企业对这一点的认识，往往是不准确的。有的企业“评选”出企业创业元老给予股权，有的仅根据管理团队的级别、员工就职年限来给予股权。还有的企业，实际上是对一些薪酬已超过行业标准的高管追加了胡萝卜，没有和构成企业核心竞争力的骨干匹配。例如，某软件企业原计划给予负责软件销售的副总裁大量股权。但经过我们的调查发现，得益于企业开发的软件在相关市场上的强势地位，负责销售的副总裁其实已经获得超过同行的薪酬和奖金收入。而真正软件研发核心人员的薪酬水平却落后于同行，如果不进行股权激励，就存在着人才流失的严重隐患。其次，企业应该预留一定的股权激励空间。在对企业现有管理团队进行评价时，有可能发现企业存在人才短板。这涉及到引入新团队成员，以及现有团队是否需要替换的问题。例如，一家电气设备企业完成股权激励后，市场发生转变，才发现自身销售能力不足，需要引入更加优秀的销售人才，但此时企业股权激励空间已经接近用尽（涉及大股东的控股地位问题），困难重重。企业在进入上市轨道后，对规范企业治理需要引入的运营总监、财务总监、董事会秘书等人才，也要预留股权激励空间。例如鼎晖入股俏江南后，引入了前麦肯锡全球董事合伙人魏蔚加盟俏江南担任CEO，张兰随后将俏江南4.7%的股份，以1508万元的价格转让给了魏蔚在香港注册的公司。企业战略边界划分也是一个重要考虑因素。企业未来发展要重点进入的领域，往往是需要进行人才激励的领域，需要在股权激励设计时预留开放性的空间。

(最新版)公司上市可研报告

公司上市可行性研究研究企业所在行业的发展现状、格局及特点，以及行业未来发展趋势、投资重点，评估企业在行业内的竞争地位，分析企业投资项目可行性及其发展前景，预测资金需求，制订上市募集资金计划。该项研究由国内权威咨询机构承担，将为企业顺利实现上市提供权威的研究支撑，树立投资者对企业的投资信心。研究目标研究内容由三部分构成 ?项目内容1－行业分析 ?项目内容2－企业概况与竞争优势分析 ?项目内容2－企业概况与竞争优势分析 ?项目内容2－企业概况与竞争优势分析 ?项目内容2－企业概况与竞争优势分析 ?项目内容3－融资规模与项目投资可行性分析 ?项目内容3－融资规模与项目投资可行性分析

?项目内容3－融资规模与项目投资可行性分析注：企业上市可行性研究报价是基于下列两个方面的考虑 ?可研工作的内容范围和工作量 ?XX顾问公司在上市可研方面的公信力及对报告提供的数据资料承担的风险研究内容方面将考虑客户对内容范围的要求而提出不同的报告范围?企业所在行业分析 ?企业竞争优势分析 ?融资规模和上市可行性分析《公司上市可行性研究》目录：一、项目背景二、企业所在行业研究行业规模与行业结构市场状况行业发展趋势及市场投资重点分析三、企业概况及竞争能力分析公司发展历程公司业务状况公司管理团队公司组织架构公司竞争力分析竞争优势分析机会与风险

关键成功因素分析公司竞争力评价四、募集资金建设项目介绍项目内容经济规模工艺技术市场及投资必要性论证五、上市资金募集计划与用途募集股本总额募集资本股权结构募集资金用途项目资金投入计划六、项目投资可行性评价生产可行性市场可行性财务可行性收入预测成本费用分析利润结构财务评价七、风险分析市场风险管理风险融资风险