2014年中央财经大学考研真题招生计划考研专业课考研试题研真题解析文化课分数要求

高频复习笔记7

7.1资本投资的作用与分类

7.1.1资本投资的作用

（1）资本投资是企业创造财富，满足人类生存和发展需要的必要前提。

（2）资本投资是企业价值的源泉。

（3）资本投资决策决定投资者的命运。①资本投资决策是一个长期决策，一旦决策做出，其变化的余地和灵活性就很小。②资产的购置是与未来的销售相关联的，预测误差有可能造成很大的问题。③资本投资需要充足的资金来源，企业能否为资本投资需求筹措到足够的资金也是一个重要的问题。

7.1.2资本投资的类别

1.按投资范围的不同，可分为对内投资与对外投资。

（1）对内投资是指企业为了保证生产经营活动的正常进行和事业的发展壮大而进行的内部投资活动。

（2）对外投资是指企业将自己的资产投放于企业外部的投资活动。

2.投资决策的风险性高低可分为以下四种类型：

（1）由国家法律法规或政府政策规定的，公司为进行所从事的生产经营活动必须进行的投资，如保证安全生产的投资，保护环境质量的投资等。

（2）简单再生产或成本控制方面的投资，如机器设备的更新换代。

（3）现有生产能力扩充方面的投资，如生产规模的扩大。

（4）新产品、新领域的投资。

3.按照决策方案的相互影响，可以分为独立决策和互斥决策。

（1）独立决策是指决策方案的现金流量与其他方案的现金流量无关，是否接受该方案不会影响到其他方案的取舍，决策者只需根据目标方案本身的优劣决定是否接受该方案。

（2）互斥决策是指不同方案之间有相互影响，如果接受某方案的话，其他方案就要被拒绝。

7.2资本投资过程分析

资本投资过程是指为完成资本投资任务而采取的一系列行动。一般来说，投资过程可分为调查研究、分析预测、选择决策、事中监督和事后评价等五个阶段。

7.2.1调査研究

调查研究是资本投资活动的幵始。调查研究的主要内容是对投资环境的研究，对市场状况的考察和对技术能力的分析。

1.投资环境研究的意义

（1）对当前投资环境的研究，特别是对环境因素对不同投资项目的影响的分析，可以帮助企业确定投资方向。

（2）通过对投资环境在未来可能发生的变化的研究，可以帮助企业了解在资本投资过程中环境因素是否会发生变化，并做好应对准备。

（3）对投资环境的调查研究，还可以帮助企业合理地预测投资可能产生的经济效益和现金流量，做好未来的财务收支计划。

2.投资环境研究

企业面临的投资环境主要有政治环境、经济环境、法律环境和文化环境。

（1）政治环境是指投资项目所在国家和地区的政治稳定性和政策的一致性。

（2）经济环境主要是指企业所面临的经济体制和经济政策。

①经济政策是指国家为调控经济活动而采取的各种方针政策，如财税政策、金融政策、价格政策、产业政策、法律环境等。

②财税政策是政府在财政和税收方面所制定的各种政策、规定，它们将影响企业的投资取向、资本结构和财务风险。

③价格政策是指国家在价格制定、价格管理方面的政策规定等。

④金融政策是指过家在货币发行、信贷、结算、保险、国际金融等方面的各种政策。

⑤产业政策是指国家鼓励或限制某些产业的发展而制定和实施的有关政策。

（3）法律环境是指企业在投资过程中所受到的法律制约，如公司法、商法、证券交易法、税法、银行法以及其他有关法律法规。

3.市场状况考察

（1）了解市场的需求状况，包括消费者和客户对产品的偏好、市场需求总量的大小、市场的细分化状态等。

（2）要了解市场的供给状况，包括市场现有的供给能力，现有厂家的潜在供给能力，可能会进入市场的企业的供给能力以及进口产品的供给能力等。

4.技术能力分析

除对投资环境和市场状况进行调查研究外，企业在进行投资决策之前还必须对投资项目的技术能力作必要的分析。考察拟议中的投资项目在技术上的可行性与实用性。

7.2.2分析预测

分析预测阶段的主要工作有：

1.对未来产品和生产要素的市场状况和价格水平进行预测，为投资的收益与费用分析打下基础；

2.对投资的资金需求量进行预测，估计投资额的大小；

3.对投资的经济效益进行分析评估，为下一步的选择决策提供必要的经济指标。

7.2.3选择决策

这一阶段是通过对上一阶段提出的各项方案进行比较，根据企业的经济技术实力和风险承受能力以及决策者对未来形势的期望和判断对投资方案进行选择。在这一阶段，决策者要着重检验各种方案的

可行性，特别是各种假设的合理性与可靠性，以免被一些表面效益很好，但其假设或过于乐观，或脱离实际的项目所迷惑。

7.2.4事中监督

事中监督是指在投资项目兴建过程中的监督和检査工作，以确保工程的正常进展和费用的合理使用，避免工期的延误和费用的浪费。

7.2.5事后评价

投资者还需要对项目的运行状况和运行效果进行分析评价，与预期的要求进行比较，总结经验。如果项目的运行结果或费用支出与预先的期望有较大的偏离，说明在项目选择上或在事中监督上存在着问题，要找出产生问题的原因，以便在下一次投资决策时加以改进。

在对投资项目进行事后评价时存在着两个困难。

一是由于预测是对未来状况的分析与判断，而某些突发或意外事件的影响是无法排除的。

二是一个投资项目往往是由多个子项目或小项目组成的，这些子项目无法一一分开进行评价，从而使人们难以对各子项目做出准确的评价，而只能对项目整体评价。

7.3投资决策指标

投资决策指标，是指投资决策的经济指标，是通过对投资项目经济效益的分析与评价，确定投资项目是否可取的标准。

7.3.1净现值

投资项目的净现值（net present value，NPV）是指投资项目寿命周期内各年的现金流量按一定的贴成现率折算成现值后与初始投资额的差,又叫贴现现金流量方法（discounted cash flow（DCF）techniques）。所用的贴现率是企业的资本成本，也就是企业的资本投资者所要求的必要收益率水平。净现值的计算公式如下：

（7-1）

如果将初始投资额看做0时点发生的现金流量，同时考虑到

，则（7-1）式可以变换为：

（7-2）

净现值指标的决策标准是：如果投资项目的净现值大于零，接受该项目；如果投资项目的净现值小于零，放弃该项目；如果有多个互斥的投资项目相互竞争，选取净现值最大的投资项目。

7.3.2投资回收期

投资回收期（payback period）是指收回全部初始投资所需要的时间，通常以年为单位。这一指标所衡量的是收回初始投资的速度的快慢。

其基本的选择标准是：在只有一个项目可供选择时,该项目投资回收期要小于决策者规定的最高标准；如果有多个项目可供选择时，

在项目的投资回收期小于决策者要求的最高标准的前提下，还要从中选择回收期最短的项目。

投资回收期的计算相当简单，其计算公式如下：

（7-3）

在投资项目各期现金流量相等的情况下,只要用初始投资额除以一期的金流量即可。其公式为：

（7-4）

投资回收期指标的特点是计算简单，易于理解。其基本决策原则是，项目越早收回初始投资越好。

但是，投资回收期指标也存在着一些明显的弱点。

第一,投资回收期指标给予各期金流量同等的权重，没有考虑资金的时间价值。

第二，如果对所有的项目设置同样的投资回收期标准，则没有考虑到不同项目之间的风险差异。

第三，投资回收期指标只考虑了回收期之前的现金流量对投资收益的贡献，没有考虑回收期后的现金流量对投资收益的贡献。

第四，投资回收期指标的标准确定主观性较大。

为了解决投资回收期指标存在的第一个问题，人们引入了贴现投资回收期指标。这一指标将各期现金流量贴现后再求出投资项目的投资回收期，在一定程度上解决了投资回收期指标没有考虑资金时间价值的问题。但尽管如此，仍未能解决这一指标存在着的其他问题。

显然，考虑贴现因素后，项目的投资回收期延长了。

7.3.3内部报酬率指标

内部报酬率（internal rate of return，IRR），是投资收益现值与初始投资额相等时的收益率，即净现值为零时的贴现率。内部报酬率的计算公式如下：

（7-5）

式中：IRR为内部报酬率，其他符号的含义与净现值公式中相同。如果将（7-5）式的

放到等式的两边，有：

（7-6）

相当于债券的这一形式与前面的债券的估值公式非常相似，-GF

a

价值，相当于债券未来现金收益的现值。考虑到GF

是

a

大于零。对比债券估值公式不难初始投资额，是现金流出，所以-GF

a

看出，（7-6）式的含义是，如果投资者出资CF

购买这一项目并持有

t

到期，他所得到的到期收益率就是内部报酬率IRR。因此，内部报酬率投资者投资某项目所得到的实际收益率。

7.3.4平均会计利润率

平均会计利润率（average-accounting rate of return，AAR）的基本公式都是：

对于投资项目，平均会计利润率的定义是：

（7-9）在很多情况下，用（项目初始投资额+项目残值）/2作为项目寿命周期内的平均账面价值的近似值。

平均会计利润率的决策标准是：确定项目的目标平均会计利润率，如果项目的预期平均会计利润率大于它的目标平均会计利润率，则该投资项目是可取的；如果低于目标平均会计利润率，则应拒绝该投资项目。在有多个投资项目的互斥选择中,则在所有超过目标平均会计利润率的项目中选择平均会计利润率最高的项目。

平均会计利润率作为投资决策指标其具有简明易懂、计算简单的优点，但这一指标存在着一些明显的问题，主要表现在以下几个方面：第一，这一指标没有考虎资金的时间价值，将不同时期发生的会计利润给予同等的价值权重。

第二，这一指标的取舍标准是人为确定的，缺乏客观的取舍标准。

第三，这一指标只是两个会计数字的比较，没有真正的经济意义。

7.3.5平均报酬率

平均报酬率指标用投资项目寿命周期内的年平均现金流入量取

代年平均会计利润，用初始投资额取代平均账面价值，其计算公式为：

（7-10）

7.3.6现值指数

现值指数（present index，PI）是投资烦目未来各期收益的现值与初始投资额之比。

现值指数指标的决策准则是：当投资项目的现值指数大于1时，选取该顶目；当投资项目的现值指数小于1时，放弃该项目；当有多个互斥项目并存时,选取现值指数最大的顶目。

7.4投资决策进一步讨论

7.4.1非贴现现金流量指标

非贴现指标与贴现现金流量指标相比存在着以下两个主要问题：（1）非贴现指标未考虑资金的时间价值。

（2）非贴现指标难以提供科学的决策标准。

7.4.2贴现现金流量指标的比较分析

1.净现值指标与内部报酬率指标的比较

净现值与内部报酬率之间的关系如图7-2所示。

但是，在一些特殊的情况下，这两个指标将会给出不同的结论。

第一种情况是在项目的寿命周期内其现金流量会多次改变符号。

第二种情况是初始投资额不等。在比较两个或两个以上的项目时，经常会遇到不同项目间的初始投资额不等的情况。

第三种惜况是现金流量发生的时间不同。

2.现值指数指标与净现值指标的比较

现值指数指标与净现值指标所使用的数据是完全相同的，都是投资项目的初始投资额和投资收益的现在值，但两者的使用方法不同。现值指数考虑的是投资收益现值相对于初始投资额的相对值，而净现值指标考虑的是投资收益现值与初始投资额的差。这样，在初始投资额相同的情况下，两者的结论将完全一致，但是，在初始投资额不同时，两者可能会给出不同的结论。

7.4.3调整的内部报酬率

调整的内部报酬率为“投资成本的现值=投资收益终值的现值”时等式右侧所用的贴现率，即

所以，（7-12）式又可写成：

（7-13）如果所有的投资现金流出均发生在零时刻（t=0）,第一笔现金流入量发生在1时刻（t=1），则有：

调整的内部报酬率是一个较普通内部报酬率更好一些的投资决策指标。

2015年中央财经大学金融硕士考研真题

一、名词解释：

1、存款货币

2、特别提款权

3、永续年金

4、MIRR

二、简答题：

1、国际货币制度的内容

2、可转债的利弊

3、互换的作用

三、论述题：

1、我国近年来使用的新型货币政策工具有哪些，分析他们的利弊

2、影响汇率的因素和汇率对经济的影响，结合我国的汇率制度和人民币国际化谈谈对我国经济的影响

四、计算题

例11-11某公司的资金来源于公司债券，优先股和普通股，其中公司债券的税前成本分别为：发行量在1500万元以内，10%，发行量在1500-2000万之间，12%，发行量在2000万元以上，15%，优先股的成本则始终为12%。普通股中留存收益的成本是15%，若发行新股，发行费用为发行收入的8%。公司目前的资本总额为4000万元，公司债券、优先股和普通股的比例为30;5:65,即公司债券1200万元，优先股200万元，股东权益2600万元，公司所得税税率为33%，该公司下一年准备筹措新的资金，已知该公司预计可新增留存收益400万元，计算该公司不同筹资额内的加权平均资本成本。

计算公司筹措新资的加权平均成本资本成本可按下列步骤进行：（1）确定目标资本结构。目标资本结构是企业认为较为理想的资本来源构成比例，这里假设公司以目前的资本结构为目标资本结构。

（2）计算个别资本成本

计算筹资额的临界点，由下

3、一人买房，原本的还款合同是每月还N元，利率为a，30年还清，无首付，5年之后，由于市场利率的变动，此人决定谈新的偿还合同，新合同以利率b偿还贷款。

A、如果此人仍想在剩余25年还清贷款，则每月还多少

B、如果此人想30年还清贷款，每月还多少

C、如果此人每月仍还N元，按新利率计算，除了能还清房贷，还可借多少钱

91、国债定向发售

国债定向发售方式是指向养老保险基金、失业保险基金、金融机构等特定机构发行国债的方式，主要用于国家重点建设债券、财政债券、特种国债等品种。

92、国债承购包销

主要用于不可流通的凭证式国债，它是由各地的国债承销机构组成承销团，通过与财政部签订承销协议来决定发行条件、承销费用和承销商的义务。囚而是带有一定市场因素的国债发行方式。

93、国债招标发行

招标发行是指通过招标的方式来确定国债的承销简和发行条件。招标发行将市场竞争机制引人国债发行过程，从而能反映出承销商对利率走势的预期和社会资金的供求状况，推动了国债发行利率及整个利率体系的市场化进程。此外，招

标发行还有利于缩短发行时间，促进国债一、二级市场之间的衔接，基于这些优点，招标发行已成为我国国债发行体制改革的主要方向。

94、路演（Road show）

路演（Road

show）也有人译做“路游”，是股票承销商帮助发行人安排的发行前的调研活动。一般来讲，承销商先选择一些呵能销出股票的地点，并选择一些可能的投资者，主要是机构投资者。然后，带领发行人逐个地点去召开会议，介绍发行人的情况。了解投资人的投资意向。承销商和发行人通过路演，可以比较客观地决定发行量、发行价及发行时机。

95、绿鞋（Green shoe）

是一种包销商在获得发行人许可下可以超额配售股份的发行方式，其意图在于防止股票发行上市后股价下跌至发行价或发行价以下，达到支持和稳定二级中场交易的目的。发行股票时，包销商与发行人达成协议，允许包销商在既定的股票发行规模基础上，可以视市场具体情况使用发行人所授予的股份超额配售权。包销商一旦使用这种超额配售权，就处于卖空位置、这样一旦股价下跌至发行价时，包销商就可以按发行价格购买抛售之股票，从而达到支撑股价的目的。如果这种超额配售未得到发行人许可，一旦股票上市后股价上涨，包销商就必须以高于发行价的价格购回其

所超额配售的股份，从而遭受经济损大；发行人的许可使得包销商超额配售的股份有了来源保证，不必花高价去市场购买，只需发行人多发行相应数量的股份给包销商即可。如果超额配售未获发行人许可，则被称为“光脚鞋”（Bare

Shoe），它常被包销商将其与绿鞋一起合用，以增大卖空空间和市场支撑能力。绿鞋主要在市场气氛不佳，对发行结果不乐观或难以预料的情况下使用。

96、股票上市

股票上市是指己经发行的股票经证券交易所批准后，在交易所公开挂牌交易的法律行为，股票上市，是连接股票发行和股票交易的“桥梁”。在我国，股票公开发行后即获得上市资格。

97、两地上市

两地上市就是指一家公司的股票同时在两个证券交易所挂牌上市。对一家已上市公司来说。如果准备在另一个证券交易所挂牌上市。那么它可以有两种选择：一是在境外发行不同类型的股票，并将此种股票在境外市场上市。我同有些公司既在境内发行Ａ股。又在香港发行上市H股，就属于此种类型。另一种形式是在两地都上市相同类型的股票，并通过国际托管银行和证券经纪商，实现股份的跨市场流通。此种方式一般又被称为第二上市，以存托凭证（ADR或GDR）在境外市场上市交易就属于这一类型。

98、买壳上市

买壳上市，是指一些非上市公司通过收购一些业绩较差。筹资能力弱化的上中公司，剥离被购公司资产，注入自己的资产，从而实现间接上市的目的。

99、借壳上市

借壳上市是指上中公司的母公司（集团公司）通过将主要资产注入到上市的子公司中，来实现母公司的上市。

100、上市公告书

上市公告书是公司股票上市前的重要信息披露资料。我国规定上市公司必须在股票挂牌交易日之前的3天内、在中国证监会指定的上市公司信息披露指定报刊上刊登上市公告书，井将公告书备置于公司所在地，挂牌交易的证券交易所、有关证券经营机构及其网点，就公司本身及股票上市的有关事项，向社会公众进行宣传和说明，以利于投资者在公司股票上市后，做出正确的买卖选择。如果公司股票自发行结束日到挂牌交易的首日不超过90天，或者招股说明书尚未失效的，发行人可以只编制简要上市公告书。若公司股票自发行结束日到挂牌交易的首日超过90天，或者招股说明书已经失效的、发行人必须编制内容完整的上市公告书。