2017年奶业行业市场调研分析报告
2017年乳业原奶行业深度分析报告
2017年乳业原奶行业深度分析报告内容目录1. 中国乳业概况：上游格局分散议价能力较弱，下游集中度较高相对强势 (5)2. 国际：供给侧调整已见成效，原奶复苏趋势越发明确 (6)2.1. 国际原奶价格主要受供给关系决定，周期性突出 (6)2.2. 成熟市场需求平稳，进口大国需求变化对全球供需影响更大 (8)2.3. 供给侧加快调整步伐，供需格局改善有利于奶价复苏 (10)2.4. 国际奶价下半年来持续上涨，复苏趋势不断明确 (11)3. 国内：需求端略有复苏，奶价有望迎来温和上涨 (12)3.1. 下游乳品消费仍较为平淡，库存得到消化后需求端略有复苏 (12)3.1.1. 下游乳品消费增长趋缓，三四线城市仍有提升空间 (12)3.1.1.1. 液奶消费量已处于较高水平，提升空间相对有限 (12)3.1.1.2. 渠道下沉仍有空间，但欠发达地区的消费习惯培育所需时间较长 (14)3.1.2. 大包粉库存压力有所减轻，2016 年进口恢复增长 (15)3.2. 供给侧波动性仍较高，预计2017 年供给量同比基本持平 (16)3.2.1. 回顾历史：政策调整和需求变化对养殖业作用明显 (17)3.2.2. 展望未来：存栏数将小幅下降，单产则会继续提高，整体供给有望温和上升 (19)3.3. 国际奶价率先反弹，饲料成本开始上升，国内原奶价格有望随后温和复苏 (22)4. 原奶价格变化直接影响上游盈利能力，中长期影响下游竞争格局 (22)4.1. 原奶价格回升直接利好上游牧业 (22)4.2. 行业促销竞争有望趋缓，下游乳企龙头受益 (23)4.2.1. 直接：原奶价格波动影响下游乳企毛利率水平 (23)4.2.2. 间接：下游竞争加剧，价格战不利于行业良性发展 (24)4.2.2.1. 上游牧业转型下游产品，加剧终端产品竞争 (24)4.2.2.2. 终端市场投入不断扩大，激烈价格战破坏行业价格体系 (25)4.3. 结论：原奶价格回升直接利好上游牧业，行业竞争趋缓利好下游乳企龙头 (26)5. 相关公司 (27)5.1. 直接受益改善业绩的上游牧业：西部牧业、现代牧业 (27)5.1.1. 西部牧业：A 股最直接相关的原奶标的 (27)5.1.2. 现代牧业：原奶复苏业绩弹性突出 (28)5.2. 间接受益行业格局改善的下游龙头：伊利股份 (28)图表目录图1：我国乳制品行业发展概况（截至2015 年） (5)图2：不同养殖规模的奶牛数量占比 (5)图3：一般来说奶牛单产在第3-5 胎时处于高峰 (5)图2：奶牛成长及产奶周期 (6)图4：最近十年国际原奶价格已经历三个完整涨跌周期 (7)图5：2006 年干旱影响了新西兰及澳大利亚产能 (7)图6：2006-2009 年欧盟及美国原奶产量增速放缓 (7)图7：2008 年危机导致全球经济低迷，GDP 增速下降 (7)图8：2008 年经济危机全球原奶需求明显下滑 (7)图9：2008 年全球奶牛存栏数显著下降 (8)图10：发展中国家乳制品消费增长较快 (8)图11：供需差额再次达到历史低点 (8)图12：2016-2017 年需求端增速有望超过供给端 (8)图13：2015 年乳制品消费主要国家占比（按金额） (9)图14：前五大新兴国家乳品消费增长占总增长的65% (9)图15：中国乳制品消费复合增长率明显高于其他地区 (9)图16：2011 年以来全球整体消费增速均有放缓趋势 (9)图17：中国乳制品消费量增速放缓 (10)图18：2014 年以来中国奶粉进口量下跌明显 (10)图19：俄罗斯乳制品进口量近年来出现明显下滑 (10)图20：欧盟配额制取消的一年后原奶产量增加明显 (10)图21：新西兰旺季以来原奶产量同比明显减少 (11)图22：欧盟自2016 年6 月以来单月产量均同比减少 (11)图23：美国2016 年前十月累计产量同比增加 (11)图24：澳大利亚2016 年缩产趋势明确 (11)图25：2016 年下半年GDT 价格指数上涨明显 (12)图26：2016 年下半年主产区原奶价格持续上涨 (12)图27：2016 年下半年脱脂奶粉价格快速上扬 (12)图28：2016 年下半年全脂奶粉价格迅速攀升 (12)图29：21 世纪以来我国人均收入水平保持较快提升 (13)图30：乳制品消费量近年来增长放缓 (13)图31：中国液体奶消费已经达到较高水平 (13)图32：宏观经济增速放缓，整体消费随之低迷 (14)图33：消费者信心受宏观经济影响 (14)图34：日本1977 年后收入提升对消费拉动有限 (14)图35：我国目前人均可支配收入接近日本1977 年水平 (14)图36：经济发达地区乳制品人均消费也相应较高 (15)图37：城镇人均乳制品购买量达农村三倍之多 (15)图38：进口乳制品折原奶比例中奶粉占比超40% (15)图39：中国进口大包粉主要来自新西兰和澳大利亚 (15)图40：2015 全年大包粉库存消化较为明显 (16)图41：2016 年奶粉进口开始有所复苏 (16)图42：原奶需求缺口不断扩大，进口仍是重要补充 (16)图43：国内外奶价之差开始有所收窄 (16)图44：上下游关系对比：国外和谐共生，中国呈割裂经营 (17)图45：我国养殖业发展迅速，原奶产量全球占比已从1.71%迅速增长至5.62% (17)图46：奶牛养殖近40 年发展历程可大致分为五个阶段，始终处于波动发展中 (18)图47：牛肉价格于2007、2008 年快速攀升，对奶牛养殖户吸引力增强 (19)图48：大规模养殖下单头奶牛净利润更高 (19)图49：生鲜乳收购价格直接影响养殖户盈利水平 (19)图50：散养农户加速退出，规模化养殖比例不断提升 (20)图51：牛场数量下降，但牛场平均规模持续扩大 (20)图52：奶牛单产与养殖规模正相关 (20)图53：中国奶牛单产远远落后于西方成熟国家 (20)图54：国内原奶价格与国际存在滞后期 (22)图55：国际饲料价格通常先于原奶价格上涨 (22)图56：原奶复苏对上下游企业经营影响分析 (23)图57：伊利液体奶的成本构成 (23)图58：伊利奶粉及奶制品的成本构成 (23)图59：奶价处于低谷时乳企毛利率随之提升 (24)图60：近年来乳企亏损总额加速增长 (24)图61：中国圣牧盈利能力较高点有所下滑 (24)图62：现代牧业2016 年上半年亏损超过5 亿元 (24)图63：主要上游牧业的原奶销售价格自2014 年起持续下滑 (25)图64：现代牧业加工奶业务占比已超30% (25)图65：中国圣牧加工奶业务占比已达50% (25)图66：2014 年以来大型乳企销售费用率呈抬头趋势 (26)图67：近两年乳企亏损比例有所提升 (26)图68：2014 年以来收入下跌趋势明显 (27)图69：2014 年以来受原奶价格影响净利润显著下滑 (27)图70：自产生鲜乳占收入比重较低 (27)图71：外购生鲜乳金额超过自产三分之一 (27)图72：现代牧业收入持续下滑 (28)图73：现代牧业盈利能力持续恶化 (28)图74：现代牧业原奶业务占比较高 (28)图75：现代牧业原奶业务量价均同比下滑 (28)图76：2016 年上半年蒙牛收入增速高于伊利 (29)图77：2016 年上半年伊利净利润增速高于蒙牛 (29)图78：圣牧有机原料奶产量近两年均接近翻倍增长 (29)图79：圣牧有机奶对内使用比例不断提升已超过对外 (29)表1：原奶价格主要跟踪指标对比分析 (6)表2：主要牧业上市公司上游牧场及原奶生产情况对比 (20)表3：国家不断出台相关政策，扶持规模化养殖 (20)表4：近年来国内大型牧场建设加快，规模化养殖比例有望持续提高 (21)表5：2014 年以来，乳企终端促销活动广度和力度均不断升级 (26)1. 中国乳业概况：上游格局分散议价能力较弱，下游集中度较高相对强势我国乳制品行业的产业链可主要分为四个环节，从上游的奶牛养殖到原奶生产，再经由乳企加工变成终端产品，最终完成销售到达消费者手中。
2017年中国奶业行业市场分析报告
2017年中国奶业行业市场分析报告目录第一节国际奶业形势：供过于求原奶价格17年弱反弹 (5)一、供给：原奶产量过剩，全球主要出口国2H16减产预期强 (5)二、需求：受中国、俄罗斯和石油输出国影响，全球奶业需求低迷 (10)三、价格：奶粉反弹迹象初现，预计17年奶价弱反弹，温和上涨 (12)第二节国内奶业形势：供给依旧过剩，需求结构升级，预计2H16奶价企稳 (15)一、供给：产量增加，规模化养殖比提高，奶粉库存压力大 (15)二、进口：预计奶粉进口量下滑，液态奶增长近50% (20)三、需求：原料奶需求逐渐复苏，终端消费结构升级 (23)四、价格：国内奶价持续低迷，预计17年涨幅不超过5% (36)第三节奶价涨跌影响力，乳企业绩知多少？ (38)一、奶周期：奶价传导机制和对下游乳企的业绩影响 (38)二、奶价低迷，成本下降提升毛利率 (40)三、主动+被动促销减缓带来乳企费用率改善 (44)第四节重点公司分析 (48)一、伊利股份 (48)二、光明乳业 (49)图表目录图表1：全球主要国家2011-2016原奶产量合计增幅变化（%） (5)图表2：主要出口国2014-2015原奶产量及同比 (6)图表3：全球奶牛头数及乳制品产量供应变化 (6)图表4：全球乳制品出口量有下滑趋势（2000-2016） (7)图表5：2015年主要乳制品出口国占比 (8)图表6：主要国家2016.1-2奶粉出口量及同比增幅 (8)图表7：全球主要国家2011-2016.1-2奶粉出口量及增幅变动（单位：万吨） (9)图表8：全球乳制品进口量稳定，奶制品需求较低迷（2000-2016） (10)图表9：奶粉进口国Top10占62%（2016.1-2） (11)图表10：全球主要奶粉进口国进口量情况（万吨） (11)图表11：IFCN全球原料奶和饲料价格走势 (12)图表12：主要国家奶价持续下滑（单位：元/kg） (13)图表13：恒天然奶粉拍卖价持续下滑，全脂奶粉略有反弹 (14)图表14：主要国家和地区原奶和奶粉库存量变化 (14)图表15：15年原奶总供给4365万吨，同比降1.9%（单位：万吨） (16)图表16：国内规模化养殖比逐步提高 (16)图表17：中国平均养殖规模与发达国家差距大 (16)图表18：中国奶牛单产还有很大提升空间 (17)图表19：奶牛数量变化（单位：万头） (18)图表20：中国奶粉产量（单位：千吨） (18)图表21：中国玉米现货价格走势 (19)图表22：中国奶粮比回落 (20)图表23：国内工业奶粉进口量及价格均大幅下降 (21)图表24：新西兰是我国进口工业奶粉主要来源 (21)图表25：我国液态奶进口规模快速增长 (22)图表26：欧盟是我国主要液态奶进口国 (23)图表27：国内外奶价差大，但是奶粉库存价低于进口价（元/kg） (24)图表28：国内主要乳制品消费量（单位:千吨） (24)图表29：中国液态奶产量及同比增长 (25)图表30：主要液态奶产品销售占比 (26)图表31：重点品类的销售规模预测（单位：亿元）. (27)图表32：2014-2016E不同液态奶销售额增速比较 (27)图表33：2016年重点品类CR3市占率预测 (28)图表34：预计16年主要乳企高端品占比均超过50% (29)图表35：主要乳企产品销量增速（16.1-4月） (30)图表36：乳企常温酸奶的规模及预测（单位：亿元） (31)图表37：常温酸奶的地区销量分布占比（单位：%） (31)图表38：乳品龙头基础品类渠道下沉能力强 (32)图表39：龙头企业的网点数目较为丰富 (33)图表40：2016E三家企业常温酸奶的渠道下沉进程 (34)图表41：乳制品人均消费额不断上升（单位：元） (35)图表42：人均液态奶消费量与发达国家对比 (35)图表43：国内主产区生鲜乳价格走势（单位:元/kg） (36)图表44：奶类CPI复苏，缓慢上升（当月同比） (37)图表45：奶周期与奶价传导机制 (38)图表46：奶价涨跌对上下游乳企业绩的影响 (39)图表47：以伊利为例，原奶收购价持续下降 (40)图表48：中外原奶价差大（元/kg） (41)图表49：国内生鲜乳与恒天然奶粉价差大 (41)图表50：伊利海外并购大事件 (43)图表51：全球主要食品企业毛利率和净利率水平 (43)图表52：以伊利为例，奶价变动与销售费用率负相关性较强 (44)图表53：CR3销售费用率1Q16达到高点 (45)图表54：伊利销售费用率及同比变化（季度数据）同比 (46)图表55：蒙牛销售费用率及同比变化（半年数据） (46)图表56：光明销售费用率及同比变化（季度数据） (47)第一节国际奶业形势：供过于求原奶价格17年弱反弹一、供给：原奶产量过剩，全球主要出口国2H16减产预期强13年全球原奶供给短缺，14年迎来高速上涨后，15年维持平稳，1Q16产量增幅冲高回落，预计下半年供应增速放缓。
2017年原奶行业市场分析报告
2017年原奶行业市场分析报告目录第一节全球原奶产业概述 (5)一、全球乳制品消费概况 (5)二、全球原奶主产区 (8)三、主要国家原奶价格 (9)四、主要国家养殖模式 (11)第二节全球原奶贸易概况 (12)一、全球主要乳制品出口国 (12)二、全球主要乳制品进口国 (14)第三节中国奶业概况 (17)一、我国原奶产量增速1%左右 (17)二、我国规模化水平不断提升，但和国外还有差距 (19)三、国内原奶价格与国际奶价对比 (20)第四节供需改善，国际原奶价格拐点来临 (25)一、全球原奶价格拐点出现 (25)二、全球大包粉价格连续五个月上涨 (26)三、全球主要乳制品出口国，2016年预计产量增速下滑明显 (27)四、主要乳制品进口国进口量企稳 (32)五、国际原奶价格通过影响国内的供需，影响国内原奶价格 (33)图表目录图表1：全球乳制品消费结构 (5)图表2：全球乳制品消费折算为原奶 (6)图表3：乳制品消费量增长稳定 (6)图表4：主要国家乳制品消费结构（折算成原奶） (7)图表5：全球原奶产量增速放缓 (7)图表6：全球奶牛数量增速放缓 (8)图表7：全球各国原奶产量（万吨） (8)图表8：全球各国奶牛数量（万头） (9)图表9：国际原奶价格 (9)图表10：全球各国奶牛单产 (10)图表11：我国和美国养殖规模化 (11)图表12：美国和新西兰奶牛养殖成本对比（美元/英担） (12)图表13：全球乳制品主要出口国占比 (13)图表14：主要出口国出口乳制品结构 (14)图表15：全球乳制品主要进口国（万吨） (14)图表16：主要乳制品进口国贸易占比（折算成原奶） (15)图表17：我国历年乳制品进口量 (15)图表18：2015年我国进口乳制品结构（折算成原奶） (16)图表19：俄罗斯历年乳制品进口量（万吨） (16)图表20：2015年俄罗斯进口乳制品结构（折算成原奶） (17)图表21：我国原奶产量 (18)图表22：我国奶牛养殖规模化程度和美国有一定的差距 (18)图表23：我国近年来乳制品进口 (18)图表24：我国奶牛养殖规模化水平不断提升 (19)图表25：我国奶牛养殖规模化程度和美国有一定的差距 (19)图表26：国际原奶价格与国内原奶价格对比（元/KG） (20)图表27：国内外玉米价格对比 (22)图表28：国内外豆粕价格对比 (22)图表29：美国不同规模奶牛场单产量（吨/年） (23)图表30：我国和美国奶牛单产对比（吨/年） (23)图表31：国际原奶价格 (25)图表32：恒天然脱脂奶粉拍卖价 (26)图表33：恒天然全脂奶粉拍卖价 (26)图表34：主产区大包粉价格 (27)图表35：全球主要乳制品出口国2016年原奶产量增速预计放缓 (27)图表36：全球主要乳制品出口国产量下滑 (29)图表37：全球主要乳制品出口国原奶产量 (29)图表38：欧盟原奶产量同比增量 (30)图表39：欧盟乳制品出口量（万吨） (30)图表40：原奶产量和原奶价格 (31)图表41：欧盟原奶产量（万吨） (31)图表42：我国和俄罗斯进口量企稳 (32)图表43：欧盟脱脂奶粉库存情况和价格关系（欧元/吨） (33)图表44：国际原奶价格对国内原奶价格影响 (33)图表45：国内原奶周期一般滞后于国际原奶周期2个季度 (34)表格目录表格1：全球主要奶牛养殖模式 (11)表格2：中美奶牛养殖成本对比 (21)表格3：饲料成本构成 (21)表格4：美国不同养殖场损益表 (24)表格5：我国不同规模养殖的收入、成本和利润 (25)表格6：全球主要乳制品出口国原奶产量减产情况分析 (28)第一节全球原奶产业概述一、全球乳制品消费概况全球乳制品消费以液体奶和奶酪为主，将乳制品折算为原奶，液体奶、奶酪、黄油、全脂奶粉、脱脂奶粉占比分别为40%、26%、13%、11%、10%。
2017年原奶行业分析报告
2017年原奶行业分析报告2017年2月目录一、中国乳业概况：上游格局分散议价能力较弱，下游集中度较高相对强势 (6)二、国际：供给侧调整已见成效，原奶复苏趋势越发明确 (8)1、国际原奶价格主要受供给关系决定，周期性突出 (8)2、成熟市场需求平稳，进口大国需求变化对全球供需影响更大 (11)3、供给侧加快调整步伐，供需格局改善有利于奶价复苏 (13)4、国际奶价下半年来持续上涨，复苏趋势不断明确 (15)三、国内：需求端略有复苏，奶价有望迎来温和上涨 (16)1、下游乳品消费仍较为平淡，库存得到消化后需求端略有复苏 (16)（1）下游乳品消费增长趋缓，三四线城市仍有提升空间 (16)①液奶消费量已处于较高水平，提升空间相对有限 (16)②渠道下沉仍有空间，但欠发达地区的消费习惯培育所需时间较长 (19)（2）大包粉库存压力有所减轻，2016 年进口恢复增长 (20)2、供给侧波动性仍较高，预计2017年供给量同比基本持平 (22)（1）回顾历史：政策调整和需求变化对养殖业作用明显 (23)（2）展望未来：存栏数将小幅下降，单产则会继续提高，整体供给有望温和上升263、国际奶价率先反弹，饲料成本开始上升，国内原奶价格有望随后温和复苏 (29)四、原奶价格变化直接影响上游盈利能力，中长期影响下游竞争格局 (31)1、原奶价格回升直接利好上游牧业 (31)2、行业促销竞争有望趋缓，下游乳企龙头受益 (31)（1）直接：原奶价格波动影响下游乳企毛利率水平 (31)（2）间接：下游竞争加剧，价格战不利于行业良性发展 (33)①上游牧业转型下游产品，加剧终端产品竞争 (33)②终端市场投入不断扩大，激烈价格战破坏行业价格体系 (34)3、结论：原奶价格回升直接利好上游牧业，行业竞争趋缓利好下游乳企龙头 (35)五、相关企业 (36)1、直接受益改善业绩的上游牧业：西部牧业、现代牧业 (36)（1）西部牧业：A股最直接相关的原奶企业 (36)（2）现代牧业：原奶复苏业绩弹性突出 (37)2、间接受益行业格局改善的下游龙头：伊利股份 (38)乳业发展路径不同于国外，我国原奶行业周期性显著，产能调节主要依据下游需求情况。
2017年液态奶行业市场调研分析报告
2017年液态奶行业市场调研分析报告目录第一节中国乳业市场：Bigger than bigger (4)一、中国乳业：增速虽放缓，仍潜力无穷 (4)二、消费量空间：成长远未见顶，下沉带动空间 (7)1、中西部省份：消费潜力巨大 (7)2、收入阶层：中产阶级壮大，推动乳品量增 (9)3、下沉带动空间：农村消费潜力即将激活 (10)三、国际对比：量质终将并重，升级有迹可循 (11)四、结构提升时代：产品高端化带动价格提升 (17)五、行业空间：增长中枢5-8%，五年后看4000亿规模 (20)第二节行业明显回暖，伊利增速加快 (22)一、快消品行业边际回暖，惠及乳业 (22)二、中小品牌价格上涨，大型乳企份额提升 (22)三、伊利跟踪：高端占比上升，收入增速加快 (25)第三节投资分析 (27)第四节全乳品市场国际对比 (28)图表目录图表1：全球主要液态奶市场2016年市场规模（亿美元） (4)图表2：主要液态奶市场增长率（%） (5)图表3：液态奶与传统软饮料品类市场增长率（%） (5)图表4：液态奶与传统软饮料品类2016市场规模（亿元） (6)图表5：中国快消品近年年度增长明显放缓 (7)图表6：国内人均乳制品消费额与人均可支配收入 (8)图表7：东西部收入与乳制品支出差距：以上海和贵州为例 (8)图表8：中等收入户平均可支配收入变化趋势（元/年） (9)图表9：中国乳品消费城镇与农村结构比较 (10)图表10：中国食品消费城镇与农村结构比较 (11)图表11：主要乳业市场液态乳占乳业市场比 (13)图表12：人均GDP破万元后均出现过人均乳制品消费拐点（kg/人） (14)图表13：中国升级消费趋势明显 (17)图表14：中国酸奶零售价不断升高 (18)图表15：中国牛奶零售价不断升高 (18)图表16：低温巴氏奶在白奶中占比将不断上升 (19)图表17：中国液态奶各细分市场增长率 (19)图表18：中国液态奶市场规模及增速 (20)图表19：中国快消品17Q2环比改善明显 (22)图表20：圣牧有机奶17年价格回升明显 (23)图表21：伊利金典牛奶价格稳中略降 (23)图表22：伊利常温和低温产品市占率 (24)图表23：伊利高端产品占比不断提升 (25)图表24：安慕希近年销售收入与增速 (25)图表25：金典近年销售收入与增速 (26)图表26：伊利市值提升的三层境界 (27)图表27：全球主要乳品市场2016年市场规模（亿美元） (28)图表28：主要乳业市场增长率（%） (28)表格目录表格1：不同家庭收入水平下的液态奶购买力 (9)表格2：人均GDP水平处于不同阶段时消费增长潜力 (12)表格3：各人均GDP发展阶段：亚洲主要国家/地区人均乳制品消费量 (14)表格4：各人均GNI发展阶段：亚洲主要国家/地区人均乳制品消费量 (15)表格5：各恩格尔系数阶段：亚洲主要国家/地区人均乳制品消费量 (16)表格6：伊利股份单季度利润表与半年度利润表 (29)第一节中国乳业市场：Bigger than bigger一、中国乳业：增速虽放缓，仍潜力无穷本文对中国乳业市场的讨论聚焦在液态奶市场，因为中国乳业市场以液态奶为主。
2017年原奶价格行业市场调研分析报告
2017年原奶价格行业市场调研分析报告目录第一节从产业链看原奶供需关系 (7)一、乳制品产业链概览 (7)二、奶牛存栏量和年均单产量决定原奶供给 (7)三、乳制品终端消费决定原奶需求 (9)第二节全球原奶价格近十年来共经历三次周期变化 (11)一、周期一（2006年6月-2009年2月） (12)1、上涨期：干旱天气导致供给端严重受挫 (13)2、下降期：金融危机爆发，乳制品消费低迷 (16)二、周期二（2009年3月-2012年7月） (20)1、上涨期：出口国收缩供给，叠加发展中国家消费复苏 (20)2、下降期：出口国恢复产能，抵消了消费端增长的积极效应 (23)三、周期三（2012年8月-2016年6月） (26)1、上涨期：主要出口国遭受天气影响减产，进口国需求激增 (26)2、下降期：进口国乳制品消费需求不足，出口国牛奶产能过剩 (29)第三节全球原奶价格筑底回升，2017年有望继续提升 (33)一、饲料价格反超国际奶价，奶农触及盈亏平衡点 (33)二、出口国存栏整体下降，减产预期一致 (35)1、美国存栏量回到历史高位，2017年原奶产量预计小幅增长 (35)2、欧盟奶牛存栏量增长放缓，原奶产量大概率增长停滞 (37)3、新西兰存栏量持续减少，预计明年产量增长停滞 (39)4、澳大利亚产量降幅过大，2017年有望维持低位 (41)三、乳制品消费继续增长，进口国需求有望回升 (43)1、乳制品消费保持增长，发展中国家潜力巨大 (44)2、中国大包奶粉库存降低，进口量有望回升 (45)3、乳制品进口量不断增长，巴西和墨西哥成为新的进口大国 (48)第四节国内原奶价格走势分析 (51)一、过去十年价格分阶段上涨，消费强劲是增长动力 (51)1、阶段一：2006年5月-2009年8月 (52)2、阶段二：2009年9月-2012年9月 (54)3、阶段三：2012年10月至2016年8月 (57)二、奶农饲养成本系统性偏高，导致价高利润低 (59)1、国内饲料成本过高，远超世界平均价格 (60)2、目前国内奶农生产经营接近盈亏平衡点 (62)三、国内供需缺口缩窄，预示拐点接近 (63)1、原奶供需反转，需求超过供应 (63)2、奶牛存栏量逐步下降，未来原奶产量增长有望放缓 (64)3、国内乳品消费有结构性差异，本轮需求回暖不如上一轮强劲 (66)四、国内外奶价具有联动效应，国内上涨滞后于国际 (71)1、全球奶价和国内奶价变化呈现一致性 (71)2、恒天然全脂奶粉拍卖价持续上涨，目前进口完税价已经超过国内价格. 733、国内原奶价格回暖滞后于国际奶价 (77)第五节部分相关企业分析 (79)一、西部牧业 (79)二、先锋新材 (80)图表目录图表1：乳制品产业链示意图 (7)图表2：荷斯坦黑白花奶牛产奶周期：从犊牛到泌乳期要经历24个月 (8)图表3：新西兰奶牛年均单产量 (8)图表4：全球乳制品人均消费情况 (9)图表5：全球主要地区和国家乳制品人均消费情况（2015） (9)图表6：IFCN国际原奶价格走势 (11)图表7：全球主要出口国出口占比 (11)图表8：全球主要进口国进口占比 (12)图表9：新西兰2007年牛奶产量缩减 (13)图表10：美国2007年牛奶产量增速放缓 (13)图表11：澳大利亚2007年遭遇连续干旱牛奶产量减少 (14)图表12：欧盟2007年牛奶产量增长停滞 (14)图表13：新西兰2007年遭遇干旱牛奶单产量骤降 (15)图表14：澳大利亚2007年连续干旱宰牛减少存栏量 (16)图表15：全球黄油消费情况 (16)图表16：全球奶酪消费情况 (17)图表17：全球全脂奶粉消费情况 (17)图表18：全球脱脂奶粉消费情况 (18)图表19：全球液态奶消费情况 (18)图表20：美国奶牛存栏量 (19)图表21：全球乳制品总体消费情况 (19)图表22：美国奶牛存栏量六年来首次下降 (20)图表23：欧盟奶牛存栏量增长无力 (21)图表24：澳大利亚奶牛存栏量连续下降后反弹 (21)图表25：新西兰奶牛存栏量迅速上涨 (22)图表26：全球乳制品进口量（还原成原奶量）2009年和2010年保持高速增长 (22)图表27：美国奶牛年均单产持续增长 (23)图表28：新西兰牛奶产量显著增长 (24)图表29：欧盟牛奶产量增速由负转正 (24)图表30：澳大利亚因为降雨充足产能恢复 (25)图表31：全球人均乳制品消费受发展中国家消费的带动保持持续增长 (25)图表32：美国饲料玉米和豆粕价格处于高位压缩奶农盈利 (26)图表33：中国奶粉进口量激增带动全球奶价回升 (27)图表34：澳大利亚主要产奶州遭遇百年一遇干旱 (27)图表35：新西兰受到干旱天气影响奶牛年均单产骤降 (28)图表36：美国饲料价格降低，牛奶产量恢复增长 (29)图表37：澳大利亚降雨充足，牛奶产量恢复增长 (29)图表38：新西兰存栏量连续三年增长，产能开始释放 (30)图表39：欧盟乳制品出口量未受俄罗斯出口限制影响 (30)图表40：俄罗斯在14年施行进口限制导致进口量锐减 (31)图表41：中国在度过奶荒后14年全脂奶粉进口锐减 (31)图表42：IFCN全球饲料价格和全球牛奶价格走势 (33)图表43：牛奶饲料价格比率走势 (34)图表44：主要出口国存栏量整体下降预示2017年原奶缩产 (35)图表45：美国奶牛存栏量回到2008年高位 (35)图表46：美国奶牛年均单产持续增长 (36)图表47：美国牛奶产量预计2017年创新高 (37)图表48：美国饲料玉米和豆粕农场价位于低点 (37)图表49：欧盟28国奶牛存栏量增长停滞 (38)图表50：欧盟奶牛年均单产增幅下降 (38)图表51：欧盟2016年牛奶产量微量增幅 (39)图表52：新西兰奶牛存栏量持续三年下降 (39)图表53：新西兰牛奶单产14年激增后开始平缓增加 (40)图表54：新西兰乳制品企业平均收购奶价 (40)图表55：新西兰牛奶产量2016年继续减少 (41)图表56：澳大利亚存栏量减少明显 (42)图表57：澳大利亚奶牛年均单产降幅颇大 (42)图表58：澳大利亚缩产明显明年有望略微反弹 (43)图表59：2016年全球乳制品进口量（还原成原奶量）开始恢复 (43)图表60：2017年预计全球经济增速开始回暖 (44)图表61：中国全脂奶粉进口量增长逐渐恢复 (45)图表62：中国脱脂奶粉进口量增长停滞 (45)图表63：中国液体奶进口量继续高速增长 (46)图表64：中国人民币兑美元汇率走弱 (46)图表65：中国全脂奶粉期末库存逐年下降 (47)图表66：中国国内奶粉年消费量和每月平均消费量 (47)图表67：墨西哥乳制品进口量（还原原奶量）逐年增加 (48)图表68：巴西乳制品进口（还原原奶量）增长迅速 (49)图表69：2016年全球乳制品主要进口国进口占比（还原原奶量占比） (49)图表70：中国过去10年生鲜乳价格走势（元/千克） (51)图表71：过去10年乳制品消费(还原原奶量)呈上涨趋势 (52)图表72：中国奶牛存栏量在2007年骤减 (53)图表73：中国人均乳制品消费在2008年下滑 (53)图表74：中国饲料玉米和豆粕的价格在2007年上涨迅速 (53)图表75：中国乳制品消费增长在2008年增幅大幅放缓 (54)图表76：中国奶牛存栏量2010上涨迅速但产能未释放 (55)图表77：中国牛奶产量在2010年骤减之后缓慢回升 (56)图表78：小规模养殖逐渐退出市场 (56)图表79：乳制品消费信心回升消费量开始回暖 (56)图表80：奶牛存栏量12和13年停滞，14年上涨迅速 (57)图表81：牛奶产量13年降幅颇大，14和15年快速回升 (58)图表82：中国2013和2014年大包奶粉进口量激增 (58)图表83：中国乳制品消费量（还原原奶量）15年增速放缓 (59)图表84：国内奶农养殖系统性成本细分 (60)图表85：中国奶农养殖成本中物质与服务费占大比重 (61)图表86：中国国内饲料成本和IFCN饲料价格指数比较 (61)图表87：国内生鲜乳价格偏低奶农接近盈亏平衡点 (62)图表88：2015年奶农宰牛倒奶存栏量下降2% (65)图表89：2017年牛奶产量预计增长停滞 (65)图表90：中国奶农小户散养型不断推出市场 (66)图表91：平均牛场养殖规模（单位：头）不断扩大 (66)图表92：中国乳制品消费结构液态消费为主 (67)图表93：国内液态奶消费量开始回落 (68)图表94：国内全脂奶粉消费量增速放缓 (68)图表95：国内脱脂奶粉消费量持续减少 (69)图表96：中国三四线城市和乡镇的液态奶消费偏低 (69)图表97：全国新生儿数量上涨超过预期 (70)图表98：国内乳品消费升级趋势 (71)图表99：13年后国内和国际奶价联动性增强变化一致 (72)图表100：中国进口乳制品占国内牛奶产量比例逐渐提高 (72)图表101：国际奶价对国内奶价传导示意图 (73)图表102：中国乳制品进口中奶粉平均占比92% (74)图表103：中国进口新西兰奶粉平均占总奶粉进口82% (74)图表104：恒天然拍卖指数和IFCN国际奶价指数变动一致 (75)图表105：新西兰全脂奶粉拍卖交易价 (76)图表106：恒天然全脂奶粉拍卖价格指数和国内生鲜乳价格对比 (77)图表107：西部牧业五年经营情况 (79)图表108：西部牧业主营业务中原奶收入占比下滑 (79)图表109：先锋新材五年经营情况 (81)表格目录表格1：中国国内奶农养殖奶牛单位成本一览 (61)表格2：2016年牛奶产量收缩确立，供需缺口进一步扩大（单位:千吨） (64)表格3：预测二胎政策带来的奶粉消费增加量 (70)表格4：恒天然全脂奶粉进口价格和国内生鲜乳价格对比 (75)表格5：先锋新材收购澳洲最大牧业公司Van Diemen’s Land的经营情况 (80)第一节从产业链看原奶供需关系一、乳制品产业链概览总体来看，乳制品产业链包含上游的养殖奶牛和生产原奶的农场，中游的乳制品加工企业，以及下游的终端消费者。
中国高端奶市场调研分析报告2017
中国高端奶市场调研分析报告2017中国高端奶市场调研分析报告2017研究报告Economic And Market Analysis China IndustyResearch Report 2018zhongbangshuju前言“重磅数据”行业分析报告主要涵盖范围“重磅数据”系列研究报告主要涵盖行业发展环境，行业竞争格局和企业竞争分析，市场规模和市场结构，产品的生命周期，行业技术总体情况，主要领先企业的介绍和分析以及未来发展趋势等。
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目录第一节高端奶受益消费升级，规模迅速增长 (6)第二节消费升级、厂商推动及健康溢价推动高端奶增长 (12)一、消费升级推动高端奶增长，液奶高端化仍存较大空间 (12)1、乳制品同质化竞争严重，消费升级产品通过健康+包装+品牌体现 (13)（1）健康属性关注天然有机 (13)（2）包装属性看外观颜值及广告的高端定位 (15)（3）品牌属性中全国化大品牌占优势，品质背书推动消费者主动选择 (16)二、厂商推动高端白奶市场增长 (17)第三节行业主要竞争格局：传统两大龙头VS进口奶+原奶厂商自有品牌 (20)一、两大龙头称霸，金典增速快于特仑苏 (20)1、特仑苏开拓先河，高端奶概念应运而生 (21)2、金典增长迅速，营销推广大放异彩 (24)二、进口奶具备成本优势，对国产奶形成一定冲击 (27)三、牧场建立自有品牌向下游高端奶进军 (31)1、原奶价格震荡下行，牧场自有品牌向下游进军 (31)2、牧场奶源品质较高，渠道力离全国性品牌仍有差距 (36)（1）全国化乳企渠道力强大，精细化科学化管理 (38)（2）牧场品牌渠道仍在建设中，通过创新避开红海 (38)四、区域性企业纷纷推出高端奶抢占市场 (38)1、燕塘乳业2014年推出首个自主研发的高端奶副牌“优裔”(39)2、君乐宝优致牧场高端奶 (39)3、天润乳业自有天润牧场高端奶品牌 (40)4、辉山乳业高端奶品牌——杰茜牧场 (40)第四节部分相关企业分析 (42)一、伊利股份 (42)二、蒙牛乳业 (42)图表目录图表1：优质奶源占比正在逐渐提升 (6)图表2：高端奶品牌在中国的发展历程 (8)图表3：高端液奶增长迅速，在液奶中占比逐年提升（十亿元）(8)图表4：2015年高端奶收入增速高于行业平均 (9)图表5：2015年常温白奶中高端奶销量增速达到23% (10)图表6：2015年常温白奶中高端奶占比24% (10)图表7：我国城乡人均可支配收入水平不断提高（元） (12)图表8：高端液奶零售额在整体液奶市场中的占比 (12)图表9：乳制品消费者关注的健康属性 (13)图表10：各国有机牛奶在液奶市场中的占比 (14)图表11：品牌成为消费者选择液态奶的首要考虑因素 (16)图表12：消费者品牌忠诚度高 (17)图表13：产品结构升级对公司收入提升影响越来越大 (18)图表14：特仑苏广告家喻户晓 (18)图表15：金典邀请王菲为代言人 (19)图表16：近年伊利金典增速高于蒙牛特仑苏 (20)图表17：2015年金典、特仑苏、圣牧、现代在高端奶中占比 (20) 图表18：特仑苏主要有四个产品系列 (21)图表19：特仑苏名仕会城市音乐会 (22)图表20：特仑苏由著名演员陈道明代言 (22)图表21：特仑苏《又见国乐》并推出其限量包装 (22)图表22：特仑苏《我们的时代?十年敢想录》系列微纪录片 (23) 图表23：伊利金典系列有三款产品 (24)图表24：金典占公司收入比例提升 (25)图表25：伊利金典冠名近期多项大热综艺节目 (26)图表26：伊利金典植入2012年热播电视剧《浮沉》 (26)图表27：进口奶具备价格优势 (27)图表28：我国液态奶进口量快速增长（万吨） (28)图表29：2015-2016.5液态奶进口金额增速持续上涨 (28)图表30：2016年上半年液态奶累计进口量最大来自德国 (29)图表31：2015年进口常温奶量在常温白奶中占比预计5.2% (30) 图表32：液态奶进口量占国产液态奶总量比重不断上升 (30)图表33：进口奶具备价格优势 (31)图表34：中国原奶价格位居世界前列 (31)图表35：国内外原奶价格维持低位 (32)图表36：现代牧业推出的高端奶产品 (33)图表37：现代牧业自有品牌液态奶收入不断提高（亿元） (34)图表38：现代牧业品牌液态奶收入和使用原奶占比快速提高 (34) 图表39：中国圣牧推出的高端奶产品 (35)图表40：中国圣牧液态奶收入高速增长（亿元） (35)图表41：2015年中国圣牧液态奶收入占比超过养殖业务收入 (36)图表42：牧场自有品牌拥有优质奶源 (36)图表43：圣牧、现代牧业高端奶价格低于特仑苏、金典 (37)图表44：燕塘高端奶品牌“优裔”目前拥有两款产品 (39)图表45：君乐宝高端奶品牌优质牧场 (40)图表46：天润牧场奶主要产品 (40)图表47：辉山高端奶杰茜牧场主要两款产品 (41)表格目录表格1：部分高端奶介绍 (6)表格2：伊利金典拥有优质奶源 (7)表格3：有机牛奶优点多 (14)表格4：特仑苏与普通纯牛奶包装的比对 (15)表格5：大部分原奶生产商已进军下游乳制品市场 (32)。
2017年乳制品行业分析报告
2017年乳制品行业分析报告2017年9月目录一、乳制品行业需求回暖，主要细分品类均有好转 (6)（一）行业需求改善，龙头企业中报率先回暖 (6)（二）行业促销程度有所放缓，行业竞争环境有所改善 (8)（三）各细分品类均有好转，常温产品仍是行业增长主力 (10)二、常温白奶：高端白奶两位数增长，基础白奶需求回暖 (11)（一）二十世纪初消费普及阶段，白奶迎来黄金发展期 (11)（二）基础白奶：伊利优势扩大，无菌砖增长较快 (13)（三）高端白奶：消费升级趋势加快，维持两位数增长 (14)三、常温酸奶：渠道下沉+口味创新，高增速有望维持 (15)（一）莫斯利安解决低温问题，常温酸奶迅速崛起 (15)（二）三四线城市渠道下沉，食杂店铺货率提升仍有空间 (16)（三）口味创新满足多样化需求，新品推广上伊利最为成功 (17)四、巴氏奶：发展迎来新机遇，乳企相继发展低温奶 (18)（一）巴氏奶营养更佳，目前发展尚处于初级阶段 (18)（二）养殖业发展+冷链运输能力提升，巴氏奶迎来新机遇 (20)1、奶牛养殖业健康化发展，提供巴氏奶发展新契机 (20)2、冷链物流基础设施逐年改善，强有力支撑巴氏奶发展 (21)（三）低温酸奶：巴氏奶中增速最快，未来潜力较大 (22)五、婴幼儿奶粉：二胎红利+奶粉注册制，龙头企业最为受益 (24)（一）我国婴幼儿奶粉发展历史 (24)（二）二胎红利释放，去年新生儿增速创近十年新高 (25)（三）奶粉注册制难改行业格局，长期利好国内龙头品牌 (26)六、奶酪：消费普及程度日益提升，长期空间巨大 (27)（一）需求快速增长，消费普及程度日益提升 (27)（二）国外品牌占据主导地位，妙可蓝多是国内领导品牌 (29)七、重点公司简析 (29)（一）伊利股份：行业景气度提升，业绩超预期增长 (29)（二）光明乳业：消费需求回暖，销售费用率显著降低 (30)（三）天润乳业：疆外高增长持续，新品上市利于长期发展 (30)（四）三元股份：非经常损益影响重大，未来业绩有望改善 (31)2017 年上半年乳制品行业需求恢复，竞争格局有所好转。
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2017年奶业行业市场调研分析报告
目录
第一节中国奶价变化情况分析 (4)
一、国内外价差导致进口占比提升 (4)
二、高养殖成本将长期存在 (5)
三、新西兰拥有我国原奶的定价权 (6)
第二节国际奶业形势分析 (7)
一、国际奶业供给情况 (7)
二、国际奶业需求情况 (13)
三、国际奶业价格变动情况 (14)
第三节国内奶业形势分析 (17)
一、国内奶业供给情况 (17)
二、国内奶业需求情况 (20)
三、国内奶业价格变动情况 (22)
第四节原奶变化变动影响分析 (23)
图表1：08 年以来我国原奶进口占比提升 (4)
图表2：国内外原奶价差很大 (4)
图表3：国家奶牛产业技术体系示范牛场生鲜乳总成本（元/kg） (6)
图表4：中国原奶生产成本很高 (6)
图表5：我国奶价涨跌与新西兰奶粉价格波动高度相关 (7)
图表6：2014 年恒天然奶粉拍卖价格出现断崖式下跌 (7)
图表7: 主要乳制品出口国2013-2015 原奶产量及同比 (8)
图表 8：预计 15 年主要国家合计原奶产量增速放缓（单位： %） (9)
图表9：2015 年1-8 月全球奶粉出口同比持平 (9)
图表10：新西兰仍是最大的奶粉出口国 (10)
图表11: 新西兰奶牛存栏量自05/06 产季以来首次同比降低 (12)
图表12：受气候影响，单牛产量增速波动大 (12)
图表13：双因素叠加导致新的产季产量下跌 (13)
图表14：2014 年奶粉进口量十大进口国占比64% (14)
图表15：IFCN 全球原奶价格走势图（单位：美元/100kg） (14)
图表16：主要国家奶价相继见底（单位：元/kg） (15)
图表17：目前恒天然奶粉拍卖价较8 月低点已反弹42%（单位：美元/吨） (15)
图表18：历史上恒天然全脂奶粉拍卖价反弹幅度较大，持续时间较长 (16)
图表19：2014 年国内原奶总供给为4480 万吨，同比增长8.7% (17)
图表20: 15 年我国奶牛数量下降1.18% (17)
图表21：国内规模化养殖比例逐步提高 (18)
图表22：15 年1-10 月国内工业奶粉进口量及价格均大幅下降 (18)
图表23：新西兰是我国进口工业奶粉的主要来源地 (19)
图表24：进口液态奶增速放缓 (19)
图表25：国内外奶价出现反弹（单位：元/kg） (21)
图表26：国内外奶价差不再扩大（单位：元/kg） (21)
图表27：乳制品销量开始恢复增长 (22)
图表28：国内原奶价格自2Q14 开始持续下降（单位：元/kg） (22)
图表29：液态奶生产成本中，原奶占比40% (23)
图表30：原奶价格上涨的两种情况对乳企毛利率的影响有所不同 (24)
图表31：伊利股份毛利率与原奶价格涨跌相关性较大，原奶缓涨和暴涨对毛利率影响有所不同 (24)
图表32：伊利与三元毛利率变动基本一致 (25)
图表33：光明毛利率变化滞后于伊利 (25)
图表34：11 月伊利市占率达到27.5% (26)
图表35：伊利1-11 月市占率达到26.58% (27)
图表36：伊利的全球布局大幕已经拉开 (27)
图表37：公司近年来分红不断增加 (28)
第一节中国奶价变化情况分析
一、国内外价差导致进口占比提升
自 2008 年我国与新西兰自贸协定通过开始，我国乳制品企业开始大量进口外国原奶。
2014 年，我国进口原奶总量达到 771 万吨（其中进口奶粉按 1:8 换算成原奶），占国内原奶总供应量（国产+进口）的 17%。
图表1：08 年以来我国原奶进口占比提升
资料来源： USDA，北京欧立信咨询中心
图表2：国内外原奶价差很大。