好文从通缩到通胀,从金融资产到实物资产
通胀与通缩
再来看中国，中国大部分老百姓还是比较纯朴的，但契约精神并不强。如果出现大量负债，最简单的想法就是将房子还给银行，房地产中的大量投机客就更加了，会第一时间同时抛弃债务和房子，这些必然会增加银行的坏账。再来看另外一个重要的借贷者，地方政府，这些基础建设一般产生的都是负现金流，是不可能还本付息的，他们这些负债黑洞同样会由银行来承担。中国的银行大多是国家的，当初放贷的时候就是一切听命令行事，出了问题当然也不需要自己负责。或者说信贷员放贷的时候根本就没有考虑过这笔钱以后需要收回，这是跟美国大萧条，日本大萧条中的银行有着本质的区别，从信贷员到行长，没有人需要对贷款回收负责，因为不需要担心破产。银行最后是没有能力承受大量的坏账的，因为经济萧条期，银行的利润更低，不能还债也不能破产，那么唯一的选项就是对坏账进行一笔勾销，类似的事情我们已经做过好多回了。钞票流出的时候，我们发觉自家的管子比其他人都张的更大些，因为不需要担心回收，在钞票需要收回的时候，我们又发现借贷者从来没有想过还钱。通缩是痛苦的，那只有在通胀中解决问题。可是苦了那些存款者，这些人往往是底层百姓，好不容易等了10年，想等风水转回来，事实却依然残酷。跟日本不同，中国采取的是类似东南亚国家和阿根廷的固定汇率制度，资本的流入，和我们的底端产业，决定了这个社会并没有得到多少真实利润，只是存了几个辛苦钱。在大规模印钞添补黑洞的时候，我们同时会遇到资本流出，这样汇率制度必然受到巨大的冲击。不像以前，我们可以关起门来搞自己的一套。现在我们的粮食还需要大量进口，这就决定了印钞填黑洞的风险极其巨大，汇率的贬值会带来恶性通胀，这就是从经济繁荣，到经济萧条，再到货币应，最终造成价格上涨，称之为通货膨胀。货币主义创始人弗里德曼将通胀因素统统归结到货币增发，这句话很受欢迎，因为对于大众来说很好理解。比如我们看到中国M2从有记录以来都在创新高，其上升的斜率远远超过普通商品价格，再没有通胀就太过神奇了。相对应的通货紧缩的解释就是货币供应减少，商品价格下降，需求减少经济萧条。大部分政府都喜欢通胀，因为只要不是恶性通胀，那么大家就认为经济总体是处于上升通道之中，而且套用一句流行语，我们需要在发展中解决问题，所以通胀不可怕，可怕的是开倒车，因为船大不好掉头。如果是通货紧缩，那就是经济下降通道，大量的失业人群和贫困人口会对社会稳定造成冲击，不管是民众和政府都不喜欢，具体状况可参考美国的大萧条和日本的大萧条。
经济是如何运行的
经济是如何运行的！（深度好文）作者：雷·达里奥这是一篇近15000字的长篇文章，需要时间和耐心才能读完。
本文作者是桥水公司创始人雷〃达里奥，此文是其最著名的文章之一。
作为一篇视角比较独特的宏观经济研究论文，1万多字并不算多，文章干货很多，详细解析了桥水公司的宏观研究方法论，对国内机构有许多值得借鉴之处，我们强烈推荐您仔细阅读并收藏。
经济的运行如同机器的运行，而且本质上来说是经济是相对比较简单的机器，然而并不总是非常好理解。
我写这篇文章的目的是描述经济这台机器是怎么运作的，跟传统的经济学家们描述的不一样，你需要自己加以判断并吸收利用。
下面跟跟随我描述这座简单的经济机器。
我相信如果你耐心的读完，你会更好的理解经济的运行。
经济如何运行：“基于交易的理解方法”经济是大量交易的总和，而每个交易都很简单。
交易包括买方和卖方，买方支付货币（或者信贷）给卖方以换取商品、服务或者金融资产。
大量的买方和卖方交换同一种商品，这就构成了市场，例如：小麦的市场包含了各种持有不同目的的买方和卖方，他们进行不同的交易方式。
各种交易的市场便组成了经济。
因此，现实中难以理解看似复杂的经济，其实仅仅是大量的简单的交易组合在一起而已。
对于一个市场（或者对于经济），如果你知道了支出货币以及信贷的总额、所卖商品的数量，你就是知道了理解经济的所有的事情。
比方说，既然任何商品、服务以及金融资产的价格等于所有买方花费的支出（total $）除以卖出的总产量（Q）,因此如果要了解或者预测商品的价格，你只需要预测出总支出（$）以及总产量（Q）。
然而，每一个市场有都大量的买方和卖方，并且这些买方和卖方交易的动机不一致，但是最主要的买卖动机总是很好理解，这样考虑理解经济就变得不那么困难。
可以用下面的一个简单图表来说明。
这种解释经济的视角比传统的解释方式要更容易理解，传统的解释视角是基于商品的供给、需求以及价格弹性。
这种经济框架你需要知道的重要概念是：支出（$）来自两种方式——货币（money）或者信贷（credit）。
通胀通缩滞胀
通胀通缩滞胀通胀、通缩和滞胀是经济领域中一些重要概念，也是宏观经济政策的关注焦点。
本文将从它们的定义、影响因素、经济后果以及应对措施等方面进行探讨。
一、通胀的定义及影响因素通胀是指一段时间内货币供应量过多，导致物价普遍上涨的现象。
通胀主要由以下因素引起：1.货币供应过多：当央行过度印钞或金融机构扩大信贷规模时，大量新增货币会进入市场，导致货币供应过剩。
2.需求过热：当经济增长迅速或民众的购买力提高时，需求的上升将推动物价上涨。
3.成本推动：生产要素成本的上涨，如劳动力成本、原材料价格等，会导致企业提高产品价格，从而引发通胀。
通胀对经济的影响主要表现在以下几个方面：1.财富重分配：通胀使得储蓄者的实际利益受到损害，而债权人、资产持有者等则可以通过资产价格上涨增加财富。
2.预期扭曲：通胀会使人们对未来物价上涨感到担忧，从而促使消费者提前将消费物品购买，影响市场供求关系。
3.消费和投资决策：通胀预期下，人们可能倾向于选择消费而非储蓄，或者将资金用于实物资产的投资，以抵御通胀带来的财富损失。
二、通缩的定义及影响因素通缩是指一段时间内货币供应量不足，导致物价普遍下降的现象。
通缩主要由以下因素引起：1.货币供应不足：当央行减少货币发行量或金融机构收紧信贷时，货币供应相对紧缩。
2.需求不足：当经济增长疲软或消费者购买力下降时，需求不足会导致物价下降。
3.供给过剩：某些行业产能过剩或商品过剩，供大于求会推动物价下跌。
通缩对经济的影响主要表现在以下几个方面：1.债务负担加重：通缩使得债务实际利息上升，债务人的还款负担加重。
2.投资回报下降：通缩会导致投资回报率下降，从而抑制企业的投资意愿，对经济增长产生负面影响。
3.消费需求下降：通缩预期下，消费者倾向于延迟购买，消费需求减弱，进一步抑制经济增长。
三、滞胀的定义及经济后果滞胀是通胀和经济滞后同时存在的经济现象。
滞胀通常发生在经济周期的后期，表现为经济增长减缓但通胀依然存在的局面。
QE背后的秘密
QE背后的秘密(2012-10-31 12:43:29)笔者按：此文正式发表于香港《信报财经月刊》第428卷。
QE背后的秘密，就是美联储的秘密，也是人民银行的秘密。
QE背后的秘密卢麒元笔者十八年前曾访问过美联储(Federal Reserve System，简称Fed)。
笔者当时最大的疑问在于“储备”二字。
其它国家都叫做央行，而美国为什么叫做联邦储备局呢？美联储官员的回答非常简单：储备=准备金。
当时，还没有深度接触金融业务，虽然不认同储备＝准备金，但也无法清晰定义储备的含义。
到香港工作后，开始仔细研究美联储，发现美联储的“储备”有着深刻的内涵。
美联储为了维护美元币值，必须捍卫美元的实质购买力。
为此目的，美联储必须建立美元备兑支付手段。
可以说，备兑支付手段，才是“储备”的核心内涵。
简单地说，美联储不仅仅要创造货币，而且要创造与流通货币匹配的流通商品，并且要维持流通货币和流通商品的动态平衡。
维持流通货币与流通商品的动态平衡，是一种非常复杂的技术。
现在，美联储已经将这种技术升华为艺术了。
在落笔本文的时候，伊朗送来了一个央行的负面案例。
截止2012年10月上旬，伊朗里亚尔贬值超过四成，伊朗陷入动乱的边缘。
显而易见，伊朗央行的“储备”严重不足。
在伊以冲突一触即发之际，内贾德总统被伊朗央行击垮了。
伊以战争尚未开打，伊朗央行率先倒戈了。
伊朗还有能力跟美、以进行军事对抗吗？或许，伊核问题就要划上句号了。
不用说，伊朗案例对中国意义重大。
细想QE，回望北京，不免忧心忡忡。
一、QE的表像。
1.1、QE的定义。
量化宽松(英语：Quantitative easing，简称QE)是一种货币政策，由中央银行通过公开市场操作以增加货币供应量。
可视之为“无中生有”创造出指定金额的货币，也被简化地形容为间接增印钞票。
其操作是中央银行通过公开市场操作购入证券等金融资产，使银行在央行开设的结算户口内的资金增加，为银行体系注入新的流通性。
从通缩到通胀还有多远
从通缩到通胀还有多远作者：张嗣兴来源：《投资与理财》2009年第13期国家统计局日前发布的5月份经济数据显示，当月的物价指数再次双双告负。
从两大价格指数走势看，经济状况依然处于通缩之中。
其实，在学界关于通缩的标准看法并不一致。
一般而言，理论上把CPI连续3个月出现下跌，作为通缩出现的标志。
以此观之，中国经济已经处于通货紧缩边缘。
但是在货币理论看来，货币供给数量才是导致通货紧缩的关键。
因此对于通货紧缩的考量，主要看货币供给规模是否出现了萎缩。
此外，有观点认为，物价其实只是通缩的表象，经济衰退才是通货紧缩的本质，因此应该以GDP连续出现负增长作为标准。
据人民银行发布的信贷数据，2009年前3个月金融机构人民币各项贷款余额34.96万亿元，同比增长29.78％，增幅不仅高于2008年前3个月的同比名义增幅(14.8％)，甚至是近10年的月度同比最高增幅。
从各月信贷数据看，1-3月的信贷同比名义增幅分别是21.3％、24.2％和29.8％，呈现逐月上升趋势。
实际上，我国信贷月度增长数据自2008年11月之后一直处于上升趋势。
考虑到固定资产投资价格处于负数区间，因此，实际信贷增速更是远远高于历史同期最好水平。
例如，1-3月固定资产投资品价格增速为-1.2％，信贷名誉增速是29.8％，1-3月信贷的实际增速高达31.4％，这是近10年来从未有过的。
从绝对数额来看，一季度人民币新增贷款4.58万亿元，同比多增3.25万亿元。
虽然央行未确定今年的信贷指导目标上限，但全年新增信贷达到8万-9万亿元应该是能够实现的。
由此可见货币供给量没有出现萎缩。
我们再来看GDP，今年一季度GDP的增速仅为6.1％。
一季度虽然出口增速下降了19.7％(实际增速约比去年同期低33个百分点)，但是国内需求大幅反弹。
其中固定资产投资实际增速高达30.4％，比去年同期高15.7个百分点；消费的累积实际增速也达到了15.9％，比去年同期高3.6个百分点。
中国历次通胀通缩看逃不掉的经济周期
从中国历次通胀通缩看逃不掉的经济周期2016-01-13 07:03:14 来源：和讯网作者：宗华烨森德研究所高级研究员森德究所高级研究员宗华烨撰文指出，改革开放以来，中国经历了多次通货膨胀和通货紧缩，理论上，我们将物价普遍持续上涨或下跌认定为通胀或者通缩，经济学界对通胀和通缩还没有一致的界定方法。
本文，笔者将CPI物价指数连续上涨或下跌两个季度以上作为通胀或通缩的衡量，判断出中国改革开放以来经历了五次通胀和三次通缩，时间都持续长达一年以。
这篇文早具有一疋参考意义。
根据统计局最新的数据，中国第三季度的GDP增速是6.9%，已经跌破了7%虽然比预期要高上0.1%，但是在这新增的6.9%里，有多少是过剩的产能，有多少是并不能带来任何收益的投资，又有多少是经过展期的债务，都是个很大的未知数，如果刨去这些部分，那么真实的GDP增速，可能已经令人相当不乐观了。
增速下降并不是一个令人恐惧的问题，令人恐惧的问题是面对增速的下降我们的政府会不会再次采用像上一届政府的4万亿投资那样误国十年的政策。
宽松政策除了为以后的经济埋下更大的隐患之外不能解决任何问题，因为新增出来的货币并没有真正流向消费端和最需要资金的中小企业。
如果印钞票能挽救整个国家的经济，那么津巴布韦就是这个星球上最强大的金融帝国了。
我们一再提醒，经济的运行就像这个星球的春夏秋冬一样，冬天并不可怕，可怕的是不敢直面冬天已经来临。
已经到了直面冬天，拿出勇气面对我们这几十年积累下的种种问题的时候了。
作为一个伴随着这个国家成长起来的人，我惊叹这个国家三十年来的奇迹，也坚信我们这个一路咬着牙，含着血和泪走过的民族一定是可以熬过这个冬天的。
改革开放以来，中国经历了多次通货膨胀和通货紧缩，理论上，我们将物价普遍持续上涨或下跌认定为通胀或者通缩，经济学界对通胀和通缩还没有一致的界定方法。
本文，笔者将CPI物价指数连续上涨或下跌两个季度以上作为通胀或通缩的衡量，判断出中国改革开放以来经历了五次通胀和三次通缩，时间都持续长达一年以上，下图中标记的分别是这几次通胀、通缩达到极值的年份。
通货膨胀与通货紧缩优秀课件
通货膨胀与通货紧缩优秀课件
2
★ 凡是物价上涨都是通货膨胀吗？
通货膨胀与通货紧缩优秀课件
3
★ 通货膨胀与社会制度有必然联系吗？
通货膨胀与通货紧缩优秀课件
4
（二）类型P334
可以根据价格上涨程度、表现状态、通 货膨胀原因等分为若干不同类型的通货膨胀
通货膨胀与通货紧缩优秀课件
5
二、度量 1.市场经济条件下(P335)：物价指数 2.计划经济条件下：商品短缺程度
通货膨胀与通货紧缩优秀课件
16
(二)强制储蓄效应 储蓄一货币的积累，来源于家庭、企业、政府。
如果政府筹资，
若用增税的办法，是从其他的部门的储蓄中挤 出的，全社会的储蓄总量并不增加。
若向中央银行借款，从而造成直接或间接增发 货币，就会强制增加社会储蓄总量，结果将是 物价总水平的上涨。
通货膨胀与通货紧缩优秀课件
债引起的货币供应量的增长超过了实际经济增长的需要，就会导 致通货膨胀。
信用扩张说。信用的过度扩张必然导致货币供应量的过度增
加，从而引发通货膨胀。
国际收支顺差说。顺差使国内市场上商品可供量减少，而
外汇市场则供过于求，国家不得不增加投放本币以收购结余外 汇，因此会导致通货膨胀。
通货膨胀与通货紧缩优秀课件
➢基本定论是：通货膨胀不利于经济增长，即使对经济发展有某 些刺激作用，也是短时期的，并以积累更大矛盾为代价。据对全 世界170个国家的统计，长期处于双高型（高通货膨胀率、高经 济发展速度）的国家几乎没有，即使有，暂时出现的正效应也是 以有效需求的不足为前提条件的。而且，短期双高之后，有的国
家则长期陷入滞胀状态而不能自拔。
通货膨胀与通货紧缩优秀课件
6
三、通货膨胀的效应
演示文稿第十三讲通货膨胀与通货紧缩
• (4)紧缩货币和财政政策，加快投资和金融制度改革。
第二十一页，共26页。
第五节通货紧缩
• 一、通货紧缩的概述 • （一）通货紧缩的定义
• 指物价疲软乃至总体下跌的态势。
• 有几个要点：
• 1.货币供应量少于客观需要量
• 2.价格总水平下降
• （二）通货紧缩的分类
第十三页，共26页。
第三节通胀的经济社会效应
• 二、通胀产生的强制储蓄效应现象
•
这里所说的储蓄是指用于投资的货币积累。这种积累的主
要来源有三：一是家庭部；二是企业；三是政府。在正常情况
下，上述三个部门的储蓄有各自的规律：家庭储蓄由收入减除
消费支出构成；企业由用于扩张生产的利润和拆旧基金构成；
政府的储蓄如果是用税收的办法来筹资搞生产情投资，那么，
• 4、由于市场对劳动力的过度需求引发货币工资率的增长， 从而导致通货膨胀，是需求拉上型通胀。
• （二）利润推进型 • 1、假定前提：存在物品和服务销售的不完全竞争市场 • 2、基本要点： 卖主操纵价格而导致通胀
第八页，共26页。
第二节通胀的原因分析
• 三、供求混合推动说
• （一）成因:虽然需求拉上和成本推进学说从两个面来
当一些产业和部门的需求方面和成本方面发生变动时,往往 会通过部门之间相互看齐的过程影响到其他部门,从而导 致一般物价水平的上升。
（二）特点：以实行开放经济的小国经济较为显著
（三）结构型通货膨胀的类型： 1.需求结构转移型 2.外部输入型
3.部门差异型
第十页，共26页。
第三节通胀的经济社会效应
• 一、通胀对经济发展的影响(主要有三种观点)
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
好文：从通缩到通胀，从金融资产到实物资产！-姜超最近资本市场异常欢乐，不仅股市创下来反弹新高，还有令人赏心悦目的美女美拍，更有卖方研究领域的十大未解之谜，各个都很精彩！这周很多人问我们，这么多大佬都翻多了，你们要不要翻呢？虽然友谊的小船说翻就翻了，但我们的观点不能说翻就翻！熟悉我们的朋友应该知道，在15年惨痛的股灾之后，我们曾经在15年8月27日写过一篇重要的报告“从今天起，不再悲观”（印象很深刻），当时的微信阅读量超过40万，是我们这辈子被阅读最多的一篇报告，当时写完以后很多人问我们，这个究竟是你们的观点还是上头的意思？我们说这个就是我们的真实观点，可以以人格担保。
后来股市很给面子，还真涨了3个月。
但事后来看，其实我们当时真的是运气好，因为后来股市又创了新低，假如当时的3个月不涨其实也是有道理的。
但是人生没有假如，因为我们研究员是靠新财富吃饭的，每年的10月都是新财富评选季，大家对最后3个月的印象最深刻，所以只要有行情，那么我们就得写，而且最好早点写。
（真实不做作）所以对于这一波的股市行情，我们在今年3月18日写过报告：“今朝有酒今朝醉，明日愁来明日愁”，其实已经明确表达过我们的观点：未来3个月是全年难得的投资窗口，有花堪折直须折，莫待无花空折枝。
因为从短期3个月看，论国际环境、国内经济通胀和流动性都处于难得的蜜月期。
短期有五大利好，包括：美国加息延后，人民币短期稳定，经济短期改善，通胀依旧温和，货币依然宽松！但是从3-9个月中期来看，五大利好可能会转变为五大风险：美国再次加息、汇率再度贬值、经济再度回落、通胀突破目标、货币不再友好等在下半年都有再次爆发的风险，因此从全年来看依然要保持谨慎。
很多人看了我们的观点，觉得不够爽，问我们能不能痛快点，写个跟去年8月底一样的报告，坚定看好几个月。
但是这一次我们真心写不出来，因为过去的一年给了我们太多的教训：有时候会买不是本事，会卖才是本事。
研究员的价值不光在于提示机会，还在于提示风险。
而我们的特点，大家可以发现不光是提示机会，我们始终牢记要及时提示风险。
（难得真性情）比如说债市是我的老本行，我们在14年8月写过一篇报告“零利率是长期趋势”，我们在过去两年内坚定看好了两年的债券牛市，从不动摇！但是16年以来，在债券利率处于历史低点、信用利差处于历史低点、杠杆率水平处于历史高位、通胀预期回升、信用风险频发的背景下，我们今年以来一直在提醒大家要小心债市的调整风险。
同样对于股市而言，我们也承认短期环境友好，可能会有机会，但是我们不能不提示长期的风险，因为这也是我们的职责所在。
还记得在3月中下旬的时候，我刚好在深圳地区路演，当时跟很多大佬一起聊天，问大家对市场的观点。
当时大家普遍比较乐观，原因也很简单，资本市场有一句名言是“有什么事情用两根阳线不能解决的，那就用三根！”因为当时股市的图形已经变得好看了。
但是问了大家的操作，其实存在着很大的差异，有人星夜奔考场，有人衣锦还故乡，有人在买，有人在卖。
那么问题来了，同样是看好，为啥有买有卖呢？仔细问一下，发现区别在于对于未来的看法，如果对未来继续看好，就继续买。
但如果对未来不太看好，其实是边涨边卖。
还有一个大佬说的更有意思，说这回坚决不买了，因为已经上过3次当了，每次涨上去又跌回来，涨起来很慢，跌起来很快，所以根本赚不到钱。
所以对于这一波的行情，很多人很兴奋，说是缩小版的09年。
但是09年其实不是那么令人愉快的回忆，大家记住了4万亿，也知道是这一轮产能过剩的根本原因所在。
而当时那么大的刺激，经济也就回升了一年，到10年初就见顶了，但物价回升了两年半，到11年中才见顶，而股市就涨了半年，后面很快又跌了一大半回去。
所以如果真的拿09年来做类比，我们觉得有了上次的教训，这一次的刺激力度应该是有限的，经济回升的时间应该是更短的，但是通胀回升的时间大概率是要比经济回升更长的，而且最终股市的结局也未必是美好的。
问题在于，09年时候的4万亿，大家还抱着对未来的美好憧憬，所以股市当年一度翻番，也寄托了大家的美好希望。
但是现在同样的事情再做一遍，后果也都是可以想见的，那么资本市场还能有多少真爱可以重来呢？说了半天，可以发现我们其实啥也没说，因为短期看好长期谨慎，其实等于没有观点，因为对于投资者而言没法操作，你现在推荐让我买进去，到时候卖的时候大家都想跑，怎么跑得掉呢？现在言归正传，开始讲我们的主要观点。
首先开宗明义，我们二季度报告的名字是“小心滞胀”，主要观点是看好“黄金和商品”，简称“黄金商品，黄金搭档”！问题是，我今年好像有点不务正业，因为我的老本行是债券，兼做宏观研究，也就是兼看股市，但是对于黄金和商品而言其实是门外汉，为什么会看好这些东西呢？先讲几个故事。
我们做研究员的优势是可以经常见到各种客户，有国内的，有海外的，大家经常跟我们分享各种人生体会，也能给我们很多启发，所谓大道至简。
今年改名的尼古拉斯.金涛同学比较红，我估计他的报告大家不一定看的懂，但是他讲的话其实是有道理的，“人生发财靠康波”，这句话其实是大道理。
有个台湾的客户跟我讲，说房地产是大周期，一个周期就要20年，所以人这一辈子一般只能碰到两次房地产周期，而且悲剧的是第一次通常还没钱，所以碰到以后一定不能错过。
我们深圳的同事蔡总，前一段跟我们分享他的人生经历，说他在90年代的时候在深圳有过20多套房子，当时流行炒房，10几万就能买一套，后来涨一倍就全卖了，如果他知道深圳的房子是今年这个价，就绝对不会转行做销售了，直接做地主就行了。
亚马逊创始人贝佐斯有一句名言，叫做“选择比天赋更重要”。
大家可以发现，过去20年，作为普通中国人的财富积累其实是一道选择题：如果在一线城市北上深买了房，就是人生赢家，否则就是第二种人。
所以地产市场告诉我们一个道理，要选择那些在大周期上的资产，而要忽略短期的波动，比如说在07年卖房炒股，就是个大悲剧，因为这十年好多城市的房价都涨了好几倍，但是上证指数到现在离最高点都差了一倍！那么问题来了，今年的什么资产在大周期上呢？如果大家把今年涨的好的东西罗列一下，发现有如下几种：房子、猪、蔬菜、黄金、石油、铁矿石，然后可以发现这些都是实物类资产，而金融资产无论是股票还是债券今年都不怎么赚钱。
为什么实物资产会涨呢？核心答案就是通胀。
大家回忆一下，过去两年叫做金融时代，股债双牛，从14年开始，债市和股市相继进入到大牛市，而过去两年的实物资产表现惨不忍睹，房子也基本没怎么涨。
其实这个背后的核心原因是通缩！在通缩的时代，实物资产在不停地跌价，所以大家只能买金融资产，因为金融资产里面无论是股票还是债券，都可以讲一个股息和票息的故事，好歹还有回报，所以通缩的时代是金融资产为王。
而且在股市里面，创业板是绝对的王者，传统行业的股票一塌糊涂，答案也非常简单，因为通缩价格下跌，传统行业手里头都是一大把实物资产，谁有谁倒霉，因此只有轻资产的创业板是唯一的选择，只要能讲理想讲未来都是好东西。
但是今年不一样，今年叫通胀！通胀的时代，实物资产是涨价的，而房子、黄金和商品都是典型的实物类资产，所以最为受益。
而通胀起来以后，利率要往上走，债券就很难赚钱了、不亏就是赚了。
而作为股票而言，投资逻辑也和以往的创业板为王发生了本质的变化，从讲理想变成讲现实，抗通胀是硬道理！而能抗通胀的股票被分成两大类，一类是创业板里面真正的优质公司，能够保证每年3、40%的业绩增速来战胜通胀的，另一类是传统行业也开始有机会，只要能够涨价就行了。
问题是，通胀起得来吗？哪些涨价能持续呢？我们仔细观察了美国70年代的滞胀期，发现并不是所有的实物资产都能涨，涨幅是有明显的排序的，涨得最好的是石油、排第二的是黄金白银，排第三的是农产品，工业金属涨的很少，铜甚至就没涨，而这个表现和今年的市场也非常像。
为什么石油涨的最好，因为石油有两个特点，一是需求稳定，二是供给不稳定。
先来看石油需求，按照OPEC的数据，去年全球石油的需求是日均9390万桶，比14年增加了1.2%，增加了110万桶。
而且如果我们看一下石油需求的历史数据，发现基本上每年都在增加。
因此石油需求和很多工业品不一样，在70年代全球的钢铁产量就短期见顶了，但是石油需求依然创新高。
其次来看石油供给，为什么去年油价最低跌破了30美元，原因有两个，一是美国页岩气增加了大量的石油供给，二是产油国的内耗，不停增产。
作为页岩油，成本天然比较高，大部分在60美元/桶以上，因此在油价大幅下跌之后，美国的石油钻井数量已经出现了显著的下降。
但是在产油国方面，去年油价越跌，OPEC原油产量反而在不停上升，这个背后存在着生存逻辑：“对于大手大脚惯了的产油国，油价暴跌以后收入大幅下滑，只有卖更多的油才能活下去，所以价格越跌反而供给越多。
”相反在今年油价大涨之后，2月份的OPEC反而是减产的，因为油价涨了以后，大家都可以活下去，就有钱体面的开会来谈判，反而不用卖那么多油了，所以俄罗斯和沙特开始谈冻产了。
这意味着从石油的供给曲线来看，在60美元以下的区域，并非是我们熟悉的倾斜曲线，价格越低供给越少，价格越高供给越多，反而可能是陡峭的，价格越高供给也不会更多。
因此，稳定的需求，再结合不稳定的供给，就使得油价在今年充满了弹性和想象力。
其次是黄金，黄金的供给是最稳定的，每年只增加一点点，几乎没啥新增供给。
而黄金的需求以前主要来自于中国和印度的消费需求，但是现在日本和欧洲也有买黄金的动力，因为负利率之下，黄金虽然没有利息、但至少没什么损失。
而且以前央行都看不上黄金，现在发现全球都在乱放水，货币竞相贬值，黄金还是相对保值的，所以中国央行的黄金储备在去年6月份以来差不多翻了一倍。
最后是农产品。
为什么猪价涨？因为猪肉需求每年在上升，但是过去猪价一直跌，所以这几年大家都不养猪了，猪的供给不够了，而且大家这次吸取教训，猪价怎么涨都不想养了，因为这个时候进去下次出来的时候还是亏的。
粮食其实也有隐患，为什么这几年粮价跌？因为过去一直补贴大家种粮，结果一直丰收了12年，供给太多，所以价格就大跌了。
而且粮食太多了以后，政府不得已，去年下调了玉米收购价、今年又下调了早稻收购价，大家这两年种粮食吃了亏，很可能今年就不种了，那么连续12年的粮食丰收可能今年就会打破了，没准到明年粮食的供给就不够了。
因此，真正能涨的商品是那些需求稳定增长，而且供给存在可能瓶颈的商品，主要是能源、贵金属和农产品。
而工业品显然不在此列，中国人口红利结束以后地产大周期见顶，钢铁水泥等需求长期下降，与此同时产能过剩的问题也没有根本解决，所以大部分工业品只有投机的价值，没有长期参与价值。
水泥钢铁这种东西，真的价格大涨起来，你要多少就有多少，全是你的。
总结来看，今年的主要机会在黄金和商品里面，商品里面主要是石油和农产品。