IPO“低定价”现象的经济学解释及实证分析
我国IPO定价合理性的实证分析
我国IPO定价合理性的实证分析 摘 要:通过I PO抑价程度以及把抑价程度与成熟市场进行比较来判断IP O价格合理性,这种方法并不适用于我国股票市场。
为此,文章利用价值变量提取的主成分因子分析了我国股票IPO定价的合理性,并通过对各阶段的实证分析检验了发行定价制度改革的效果。
研究表明,总体而言我国股票I PO发行价格较市场价格更能反映公司内在价值,造成IPO抑价程度过高的主要原因是二级市场价格虚高;市场化定价试行阶段之所以没有得到理想的效果,可能是与市场化选择的时机有关,而不在于市场化定价制度本身。
关键词:IP O抑价程度;IPO定价合理性;定价制度改革效果;主成分分析一、问题提出 关于股票发行定价合理性的研究通常使用IPO(Initial Public Offering s)抑价程度以及将抑价程度与成熟市场相比较进行判断。
从理论上看,股票发行价格是公司未来现金流预期的贴现值,与二级市场的交易价格没有本质区别,IPO公司股票上市后不应该出现高于或低于市场平均收益率的现象。
然而,在全世界股票市场上却普遍存在IPO上市首日正收益率现象①,成熟市场平均水平大致在15%左右。
我国股票市场IPO抑价程度长期处于较高的水平,1993～1998年平均首日收益率为136%(杨瑞龙等,1999),远远高于国外成熟市场的平均水平。
这被许多学者看作是我国股票发行价格不合理的一个主要依据,因此新股发行定价受到了广泛的质疑,这也是导致证券监管部门于1999年推行股票发行定价制度市场化改革的主要动因之一。
由于IPO抑价程度是把一级市场的发行价格与二级市场交易价格相比较的结果,因此这里就有两个问题值得深思:第一,作为比较标准的二级市场价格是否合理或有效的问题。
如果二级市场的价格确实是有效的,能够反映公司的价值,抑价程度过大显然可以说明一级市场的发行价格是不合理的;但是如果二级市场的价格达不到有效的程度,此时就会存在比较标准不准确的问题,那么抑价程度就难以说明问题,抑价程度在百分之一百以上的情况下发行定价仍然可能是合理的。
IPO抑价影响因素的信息经济学解释
ＩＰＯ抑价影响因素的信息经济学解释一、引言随着公司越来越多的选择走向公开市场，IPO（Initial Public Offering）成为了许多企业获得资金的必经之路。
然而，在IPO中，公司往往会抑价上市，这也是投资人普遍关注的问题。
那么，究竟是什么因素导致了IPO抑价呢？本文将从信息经济学角度出发，分析IPO抑价的影响因素。
二、信息不对称信息不对称是IPO抑价的主要原因之一。
在该现象中，公司通常了解自己的业绩状况和前景，而机构投资者和公众可能只能通过这些信息的局部和片段获得信息。
这种不对称的信息使得公司很难充分地讲述完整的故事和展现价值，投资者难以评估公司的真实价值，从而导致IPO抑价。
三、市场需求市场需求是另一个影响IPO抑价的重要因素。
当市场投资者对新股的需求很低时，公司为了引起投资人的兴趣，可能会抑价上市。
相反，当市场对新股的需求很高时，公司就可以定价高于发行价。
由此可见，市场需求很大程度上决定了IPO发行价格的水平。
四、发行策略公司发行策略也是影响IPO抑价的原因之一。
通过降低发行价和增加发行量，公司可以吸引更多的投资者进入市场，从而提高市场知名度和股票的流通性。
然而，这种策略也会导致IPO抑价。
这是因为抑价可以确保更多的投资者愿意购买新股，并让新股市场流通。
在此过程中，公司通常会妥协，选择抑价上市，以满足市场的需求。
五、发行成本发行成本是参与IPO的公司必须面对的另一个问题。
公司需要支付大量的手续费和其他费用，这可能会影响到IPO的发行价格。
如果公司想要降低成本，可以选择抑价上市。
这种方式可以使新股更具吸引力，并且可以进一步提高股票的市场流通性。
六、案例分析1. Uber（优步）去年，Uber首次公开发行的时候，发行价是每股45美元，最终上市价格为每股41.57美元。
IPO抑价的原因是市场对Uber的前景和商业模式存在疑虑，并面临来自Lyft等公司的竞争。
尽管IPO抑价了，但公司仍认为上市是正确的选择，并且目前股票的表现相对稳定。
《2024年我国IPO定价合理性的实证分析》范文
《我国IPO定价合理性的实证分析》篇一一、引言IPO（Initial Public Offering，首次公开发行）是公司发展过程中的重要里程碑，也是资本市场中企业融资的重要方式。
随着中国资本市场的日益成熟，IPO定价的合理性逐渐成为市场关注的焦点。
本文旨在通过实证分析方法，探讨我国IPO定价的合理性，为投资者、监管部门和学术研究提供参考。
二、文献综述在国内外研究中，IPO定价的合理性主要从市场供需、公司基本面、投资者情绪等多个角度进行分析。
在定价过程中，市场供需关系是影响IPO价格的重要因素。
此外，公司财务状况、盈利能力、行业发展前景等基本面因素也会对IPO定价产生影响。
同时，投资者情绪和市场氛围同样会对IPO价格产生重要影响。
因此，综合考虑多个因素是评价IPO定价合理性的重要手段。
三、研究方法与数据来源本研究采用实证分析方法，以中国A股市场近年来的IPO企业为研究对象，从市场供需、公司基本面、投资者情绪等方面进行数据收集与分析。
数据来源主要包括：财经媒体发布的IPO信息、相关政府部门公开的财务数据以及市场调查报告等。
通过对这些数据的处理与分析，评价我国IPO定价的合理性。
四、实证分析（一）市场供需分析市场供需关系是影响IPO定价的重要因素。
在供不应求的市场环境下，IPO价格往往较高；而在供过于求的市场环境下，IPO 价格可能受到压制。
通过对近年来的IPO企业进行统计分析，我们发现市场供需关系对IPO定价具有显著影响。
（二）公司基本面分析公司基本面是评价IPO定价合理性的重要依据。
我们选取了财务状况、盈利能力、行业发展前景等指标进行综合评价。
通过对比同行业公司的数据，发现大多数IPO企业的基本面表现良好，为IPO定价提供了合理依据。
（三）投资者情绪分析投资者情绪对IPO定价具有一定影响。
在市场热度较高时，投资者情绪较为乐观，可能导致IPO价格偏高；而在市场情绪低迷时，IPO价格可能受到压制。
通过对投资者情绪进行调查和分析，我们发现投资者情绪对IPO定价具有一定影响，但并非决定性因素。
我国中小企业板IPO首日抑价实证研究
我国中小企业板IPO首日抑价实证研究引言近年来，我国中小企业板市场的发展日益成熟，引入了一大批高质量的中小企业。
中小企业通过首次公开发行股票（IPO）的方式融资，同时也成为了资本市场的热点。
针对中小企业板IPO首日抑价这一现象，却鲜有系统性的研究和实证分析。
本文将针对这一问题进行研究，通过实证研究的方法，探讨我国中小企业板IPO首日抑价的实证情况，并从不同角度进行分析，为我国中小企业板市场的发展提供一定的参考和建议。
一、我国中小企业板市场概况中小企业是我国经济的重要组成部分，它们在促进经济增长、创造就业机会、推动技术创新方面发挥着重要作用。
为了支持中小企业的发展，我国设立了中小企业板市场，专门为中小企业提供融资渠道。
中小企业板市场相对于主板市场而言，更具有灵活性和包容性，可以更好地满足中小企业的融资需求。
在近年来的发展中，我国中小企业板市场IPO数量逐年增加，引入的中小企业数量也在不断增加。
但与此中小企业板市场的交易机制、市场监管等方面也面临着一些挑战和问题。
IPO首日抑价问题是一个受到关注的重要问题。
二、我国中小企业板IPO首日抑价的现象首日抑价，是指企业在首次公开发行股票时，发行价格远低于企业真实价值的一种现象。
这种现象在市场上常常出现，而在中小企业板市场上，由于投资者对于中小企业的了解程度相对低，对风险的偏好也较低，因此首日抑价现象更加常见。
具体来看，首日抑价现象主要表现在以下几个方面：1. 发行价格偏低：中小企业在IPO时，通常会将发行价格定得较低，以吸引更多的投资者参与。
2. 首日涨幅较大：由于发行价格偏低，企业上市后的首日涨幅通常较大，有时甚至会出现暴涨的情况。
3. 投资者收益相对较高：由于发行价格偏低，参与IPO投资的投资者通常能够获得较高的收益，从而吸引更多的投资者进入市场。
这种现象对于中小企业板市场的发展带来了一定的负面影响。
首日抑价会损害中小企业的利益，企业的真实价值得不到体现，降低了企业的融资效率。
《2024年我国IPO定价合理性的实证分析》范文
《我国IPO定价合理性的实证分析》篇一一、引言随着中国资本市场的不断发展，IPO（首次公开发行）已成为企业融资的重要途径。
然而，IPO定价的合理性一直是市场关注的焦点。
本文旨在通过实证分析，探讨我国IPO定价的合理性，以期为投资者和监管部门提供有益的参考。
二、文献综述前人对IPO定价合理性的研究主要集中在定价方法、市场环境、投资者行为等方面。
研究表明，IPO定价受到多种因素的影响，包括公司基本面、市场供求、投资者情绪等。
合理的IPO定价需要综合考虑这些因素，以实现公司、投资者和市场的共赢。
三、研究方法与数据来源本文采用实证分析的方法，收集我国近年来IPO公司的相关数据，包括公司基本面数据、股价数据、市场环境数据等。
通过统计分析，探讨IPO定价的合理性。
四、实证分析1. IPO定价方法及适用性分析我国IPO定价主要采用市盈率法、现金流折现法、净资产法等方法。
本文对各种定价方法的适用性进行分析，发现市盈率法在我国市场上应用较为广泛，能够较好地反映公司的盈利能力和市场认可度。
2. IPO定价与公司基本面的关系通过统计分析发现，IPO定价与公司基本面存在一定的正相关关系。
公司的盈利能力、成长性和市场地位等因素对IPO定价具有重要影响。
同时，公司的财务状况、治理结构等也是投资者关注的重要方面。
3. IPO定价与市场环境的关系市场环境对IPO定价具有重要影响。
在市场供求关系紧张、投资者情绪高涨的情况下，IPO定价可能偏高；而在市场疲软、投资者谨慎的情况下，IPO定价可能相对合理。
此外，政策环境、行业竞争等因素也会对IPO定价产生影响。
4. IPO定价的合理性评估通过对IPO公司的股价表现、市场反应等进行评估，发现合理的IPO定价能够为公司带来较好的市场表现和投资者认可。
同时，合理的IPO定价也有助于维护市场的稳定和信心。
五、结论与建议本文通过实证分析，得出以下结论：我国IPO定价在综合考虑公司基本面、市场环境等因素的基础上，逐渐趋于合理。
《2024年我国IPO定价合理性的实证分析》范文
《我国IPO定价合理性的实证分析》篇一一、引言随着我国资本市场的持续发展和改革，首次公开募股（IPO）已经成为企业融资和资本运作的重要手段。
然而，IPO定价的合理性一直是市场关注的焦点。
本文旨在通过实证分析，探讨我国IPO定价的合理性，为投资者、企业以及监管部门提供参考。
二、研究背景与意义IPO定价的合理性直接关系到投资者的利益、企业的融资成本以及资本市场的健康发展。
合理的IPO定价不仅能够保护投资者的利益，还能为企业提供适当的融资支持，促进资本市场的稳定发展。
因此，研究我国IPO定价的合理性具有重要的现实意义。
三、研究方法与数据来源本文采用实证分析的方法，通过收集我国近年来的IPO数据，运用统计学和计量经济学的方法，对IPO定价的合理性进行深入研究。
数据来源主要包括各大证券交易所的公开数据以及相关研究机构的报告。
四、实证分析1. IPO定价模型本文采用常用的IPO定价模型，如市盈率法、现金流折现法等，对IPO定价进行理论分析。
通过对模型的运用，我们可以了解到IPO定价的基本原理和影响因素。
2. IPO定价的实证结果通过实证分析，我们发现我国IPO定价整体上呈现出合理性的趋势。
具体表现在以下几个方面：（1）市盈率水平合理。
我国IPO公司的市盈率水平与同行业、同规模公司的市盈率水平基本相符，表明IPO定价在市场接受范围内。
（2）发行价格与二级市场价格相关性高。
IPO发行价格与二级市场价格的相关性较高，说明IPO定价与市场供求关系相吻合。
（3）考虑了公司基本面和发展前景。
在IPO定价过程中，公司基本面和发展前景是重要的考虑因素，这有助于投资者全面了解公司的价值和风险。
五、影响因素分析除了上述实证结果外，我们还发现以下因素对IPO定价的合理性产生影响：（1）市场需求。
市场需求是影响IPO定价的重要因素。
当市场需求旺盛时，IPO定价往往较高；反之，则较低。
（2）公司基本面。
公司的基本面如盈利能力、成长性和财务状况等，对IPO定价具有重要影响。
论IPO抑价现象的理论分析及中国实际分析
论21世纪我国的新经济增加在不久的以后中国就将全面进入世贸组织,咱们的企业也将面临着前所未有的挑战,可是机缘与挑战并存,在他人走进来的同时,咱们也将以一样的形式走出去,这些我想是众所周知,没必要过量的讨论,可是作为企业,咱们又将以何种面貌来改善自己,或说来适应市场,关于市场这一概念咱们既熟悉又陌生,熟悉在于咱们说了快要20年的市场经济,而陌生在于咱们全然不熟悉资本作为经济的手腕是如何操纵市场,如何调剂市场,咱们更不知道如何真正的运作资本,也不怎么明白市场和企业之间的神秘的关系.其实,作为经济的手腕---资本就像是龙卷风,有时它能够给你带来意外的海洋资源,有时在瞬息间能够让你的家园灰飞湮灭,可是就像很多自然灾害,咱们人类完全能够加以操纵,或说能够把它操纵在咱们能够经受的范围,因此咱们完全没有必要可怕,乃至恐惧.资本也是由经济实体为依托的,利用国际资本、技术来扩大咱们企业的竞争力,从而拉动经济的增加是咱们加入WTO的目的.下面咱们就来谈谈21世纪,咱们的企业如何确立自己的新增加点,面临国际的竞争,咱们如何还能使自己做大做强.应该说自80年代的改革开放,我国的经济就飞速进展,维持了平均每一年7%的增加率,应该说那个地址面有咱们自己民族企业的专门大的功劳,可是咱们改革开放之初所制定的一些政策到此刻已经不能专门好的指导咱们企业的工作了,1999年,咱们国家的国民生产总值是801910.9亿元,可是咱们的出口总额只有16159.8亿元,从历年的统计来看,咱们国家的出口增加在国民经济的比重仍是偏低的,可是就在这些偏低的数据中,咱们向东南亚,南美,及非洲等第三世界国家的出口的比重还占了多数,在现今世界经济竞技舞台上,国民生产总值最高的是美国(8万亿美元),第二是日本(4万亿美元),德国排第三(2.5亿美元).单单美国和日本就占了全世界国民生产总值的四成.改革开放使咱们打开了国门,可是由于各类缘故,和企业和政府的千丝万缕的内在联系,使得咱们的企业仍是处在被爱惜时期,和那种自我良好的那种感觉.此刻咱们即将迎来一个全新的局面,随着东南亚经济危机,和南美洲经济的不景气,咱们的企业又如何确立自己的新增加点,如何维持高效快速的增加,这些不单单给咱们的企业,也给咱们的国家出了难题,通过上一段数据的比较咱们不难发觉,咱们尚未完全开拓市场,尤其是日本,欧美等发达地域的市场,不管从贸易额,仍是利润,和这些地域的贸易会专门大程度上提高咱们企业的资本积存,和企业的生产能力.可是如何开拓这些发达地域的市场一样给咱们出了难题,这些发达地域不仅在生产能力,生产水平上远远领先咱们,确实是在国际贸易的手腕方式,政策也比咱们要熟悉的多,他们已经弄了几百年的跨国贸易,而咱们却方才加入世贸组织,壮大的反差使得咱们不可能和他们在同一水平线上和他们竞争.可是,既然咱们选择了WTO,那么竞争就不可幸免,如何利用咱们自己的优势是咱们可否在竞争中立稳脚跟的关键因素(或许有人会以为咱们应该用获胜而不是站稳脚跟,其实市场的竞争没有永久的成功者,能够在市场中站稳脚本身确实是一种成功)那么到底咱们的优势在哪里呢,咱们又有那些地址是那些发达的国家所不具有的呢,我个人以为第一仍是关税,在欧盟及一些发达的国家之间他们之间的平均关税是3%,而咱们国家大部份产品的关税仍是维持了较高的水平,即便是以后的几年中,在面临关税的问题上咱们国内的企业在面临内地市场时仍然有必然的优势,再者确实是因为咱们是人口大国,关于国家来讲是一个繁重的负担,可是关于企业来讲那确实是个专门大的契机,不仅能够提供廉价的劳动力,而且也能够在宏观上扩大企业的销售面积.最后,我国地大物博,各类资源不但多,而且品种齐全这是世界上绝大多数国家所不具有的,还有的是个体经营在我国经济飞速上升的同时已经取得了充分的进展,各行各业尽管在个体上还形不成什么规模,可是就整体来讲不管是零部件,仍是品种咱们的各行各业都已经相当的成熟,这两点关于后向一体化进展的企业来讲是十分有利的. 那么如何把咱们的优势化为胜势,并指导咱们的企业在市场竞争中取的主动是咱们当前迫切需要的,也是迫在眉睫的,我个人观点是,咱们能够从三个方面去试探问题,把握方向.第一,在国际化流行的趋势下,咱们不能盲目跟从,结合自己的特色,依照咱们国家的国情这才是上上策,打个例如说吧,此刻咱们国内的酒店拼命的去追求星级,以为只有星级酒店才能吸引顾客,在他们的心目中非得弄个4星级,5星级才是唯一的前途,才是酒店进展的必然,尤其在一些旅行城市、多数市人们的思想更是如此.近期方才从杂志上看到的上海埔江饭馆的做法很是新颖,也值得咱们酒店治理人员试探,位于黄浦江岸的埔江饭馆是上海的一家老饭馆了,是国家的2星级酒店,不要看它只有两星级,它的历史足够让你对它另眼相看,这家饭馆曾经接待过像卓别林如此的艺术大师,像爱因斯坦如此的科学泰斗,也接待过像尼克松如此的政界领袖,应该说历史确实是这家饭馆最宝贵的财富,很可惜直到最近他们才将这比财富挖出来,一直以来埔江饭馆的治理人员也像其他饭馆的治理者一样在申请国家3星级标准,可是依照3星级酒店的标准必需得配备游泳池,网球场如此的娱乐设施,可是就实际情形而言操作的相当难度大,最后他们舍弃的申请,转而把酒店改造成念旧的场所,古典的餐厅、酒吧。
中小板上市公司IPO定价影响因素的实证分析
中小板上市公司IPO定价影响因素的实证分析中小板上市公司的IPO定价是指企业首次公开发行股票并在中小板上市时确定的股票发行价。
IPO定价的科学合理与否直接影响了公司的融资效果和股东财富的创造，因此研究中小板上市公司IPO定价的影响因素对于投资者和公司管理者都具有重要意义。
本文将从几个方面进行实证分析，主要包括市场因素、公司内部因素和信息披露因素。
首先，市场因素是影响中小板上市公司IPO定价的重要因素之一、市场因素主要包括市场投资者的风险偏好、市场的流动性、市场价格水平等。
研究发现，在市场风险偏好较高的时期，投资者愿意支付更高的定价来参与中小板公司的IPO。
此外，当市场流动性较好时，中小板公司能够更容易地吸引到更多的投资者，进而提高其IPO定价。
同时，市场价格的水平也是影响IPO定价的重要因素，当市场价格较高时，中小板公司往往能够获得更高的IPO定价。
其次，公司内部因素也是影响中小板上市公司IPO定价的重要因素之一、公司内部因素主要包括公司规模、成长性、盈利能力和债务水平等。
研究发现，较大规模的中小板公司往往能够获得更高的IPO定价，这主要是因为大规模公司在市场上的认可度较高，投资者更愿意为其支付较高的价格。
此外，高成长性和盈利能力的中小板公司也能够获得较高的IPO定价，这是因为投资者对这类公司的未来发展潜力更为乐观。
然而，高债务水平的中小板公司往往需要承担更高的融资成本，因此往往会获得较低的IPO定价。
最后，信息披露因素也是影响中小板上市公司IPO定价的重要因素之一、信息披露因素主要包括信息披露质量和信息披露透明度。
研究发现，较高质量和透明度的信息披露能够提高中小板公司的市场认可度和投资者信任，进而使其获得较高的IPO定价。
此外，信息披露的及时性和充分性也能够提高中小板公司的IPO定价。
投资者通常更愿意投资于披露充分、及时的企业，因为这可以提供更准确和可靠的信息判断。
综上所述，中小板上市公司IPO定价受到市场因素、公司内部因素和信息披露因素的影响。
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《 技术经济》
第３ （ 期 总第 ２９期 ） １
２Ｏ Ｏ６年
ＩＯ 低定价” Ｐ“ 现象的经济学解释及实证分析
安徽 财经 大 学经 济 与金 融学 院 颜 廷峰
［ 要］ 摘 本文 利用经济 学原理解释 了首次公 开发行— — ０‘ ‘ 低定价 ”的现象 ， 并根据 国内相关数 据进行多 元线 性 回归分析 。结 果表明 ： 信号假说理 论对 中国 ＩＯ低定 价现象 的解 释能力 较弱 ； Ｐ 导致 中 国 ＩＯ低 定价现 象最 Ｐ 直接 的原 因是投 资者的非理性投资行 为和热衷 新股炒作 ； 管样 本数量较大会降低模 型的可决 系数 Ｒ ， 尽 ２ 但不 能排除是忽 略了其他重要变量所致 。 ［ 关键词 ］ Ｏ ｔ 理性投资 ； Ｉ ；￣ Ｐ 实证 分析 ＩＯ 低定价 （ｎ ｅ ｒ ｉ ）现象是 指首次公开发行 的股票上市 后（ 般指第一 天 ） Ｐ“ ｕｄｒ ｉｎ ” ｐｃ ｇ 一 的市场交 易价格远 高 于 发行 价格 ， 、 一 二级市场 出现 巨额价差 ， 导致首次公 开发行存 在着较高 的超额初始 收益率。而按照市场有效性 假说 的解释 ， 新上 市的股票不应该存在超额收益率 ， 因为众多 的逐 利行为 （ｅｔ ｅｉｇｂｈｖ ｒ 套 利行为 （ｒ ｒｎ ｅｋｎ ｅａｉ ） ｓ ｏ ａ－ ｂ ｒ ｅ会使超额 利润 消失。然而与该理论假说相矛 盾的是 现实的大量 实证研 究表 明 ， Ｏ 低 定价 ” ｉａ ） ｔｇ Ｉ “ Ｐ 现象 在 国 际范围内普遍存在 ， 如表 １ 所示 。 表 １ 西 方 发 达 国 家 和 主 要 新 兴 市 场 国 家 ＩＯ初 始 收 益 率 对 比 Ｐ
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研究者
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注 ① ： 始 收 益 率 ＝（ 市 首 日收 盘 价 一发 行 价 ）发行 价 ， 初 上 ， 由个 股 简单 平 均 而 得 。
资料来源 ： ． ． ｉ ｒ“ ｉ ｌ ｕｈ ＆血 ” Ｃｎ ｍ ｏ ｒ Ｆ ａｃ ｉ ｓ Ｖ ｌ ， ｏ １１９ ＪＲ Ｒｔ ． Ｉ ｔ ｂ ｃ０ ｔ ｎｉ Ｐ ｅ ａ ，ｏ ｔ ｐｒ ｙ ｉ ｎｅ ｇ ｔ ｏ ２ Ｎ ．，９８ ｅ ａ ｎ Ｄ ｅ， １
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相 关 文献 回顾
最早 发现这一现象源于 １６ 年 ｓ ｃ 美 国证 券交 易委员 会 ） 布的 《 ９３ Ｅ（ 发 证券 市场 特别研 究报告 》 该报 告认 ， 为 ＩＯ的初始收益率为 正。１７ 年 Ｒ ｇｒ ？Ｉｂｓ ｎ Ｐ ９５ ｏｅ？Ｇ ｂ ｏｔ 在其博士论 文—— 《 ｏ 新股发行 普通 股股票 的价格 表现》 中 ， １０ － １ 在 美国证券交易委员会 注册 、 以 ９ ） ￣９ － 承销发行 的 ＩＯ为研究样本 ， Ｐ 结果表 明 ＩＯ的初 始收益率平均 Ｐ 值为 １ ．％， 益分 布 呈 凸峰正 偏态 、 １４ 收 有粗 尾 。在 此前 后 ， ｅｌ Ｒｉ ｌ ｙ和 Ｈ ｔ ｌ（９９ 、 ｃｏａ ａ ｌ １６ ） Ｍ ｄ ｎｌ ｉ ｆｄ ｄ和 Ｆｓｅ（９２ 、 ｉ ｒ １ ） ｈ ７ Ｉｇｅ １７ ） Ｂａ 和 Ｃｔｅ（９５ 、 ｌ ｋ和 Ｓ ｎｅ（９ ０ 、 ｅ ｅｇｒ Ｌ ｈｐｌ（９３ 、 ｅｕ ＿ ｕ（９ ３ 、 ｅｒ ｏ ｔｌ １７） Ｂｏ ｒｙ ｒ ｃ ｔ ｌ １８） Ｎ ｒ ｒ 和 ａＣ ａｅｅ １８ ）Ｂ ａｙ和 Ｒｔｒ１８ ） ａ ｙ ｂ ｅ ｌ ｉ （９ ６ 等 ｔ ｅ 使用不 同的计算方 法也 证实 了 ＩＯ确 实存 在较高的超常 的初始收 益率 ， Ｐ 而且对 于不 同国家和地 区会存在 一定 的差异 ， 通常新兴市场的数值较高 ， １ 表 也说明 了这一点 。在西方 ， ＩＯ 低 定价 ” 对 Ｐ“ 现象产 生原 因的解释 也是 众说纷纭 ， 尤其是在 ２ ０世纪 ７ ０年代后 ， 信息不 对称 理论和博弈论 的引入 ， 使得 围绕 ＩＯ低 定价 的研 究取 得 了 Ｐ
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