《资本运营》(第1章)
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第一章 资本运营概述
第一节 资本与资本市场
资本市场通过市场机制来评估资本价值。市场机制是一只“看不见的 手”，而实践中的资本价值评估又必须具体可计算，因此20世纪60年代以后， 西方经济学家持续进行了深入探讨，提出了各种资本资产定价模型。在现实 中，资本价值的评估更多选择的是资产评估方法，其中包括净资产计算法、 资产折旧法、重置成本法、利润折算法、现金流量法等。
第一节 资本与资本市场
（6）对经济的调节功能。资本的调节功能分为内调节和外调节两种形式。内 调节是指资本的内在功能，它具有自我导向和自我调节的特性。比如当某部 门利润下降时，资本会从该部门流出；当某部门利润提升时，资本则会流入 该部门。这种内调节是自发进行的，外调节功能是由于资本可以被制度或者 机构等有意识的调节，从而有助于改善市场生态，补充内部调节。
【引入案例】
此外，由于受H股全流通未放开限制，万达商业股本结构中实际可流通的股票数量 并不多，这令其过往的融资功能非常有限，而与被低估形成鲜明对比的是万达商业近 年来稳步上升的经营业绩。按照万达集团此前公布的数据显示，万达商业上半年整体 合同收入643.6亿元，完成上半年计划的106.6%。占集团总收入的53.66%。截至2015年 年底，万达已累计在89个城市拥有133个已开业购物中心。今年上半年，万达广场的总 客流量达到11.08亿人次，同比增长了18.5%。在去年年底主动削减了今年的收入目标 后，这家商业地产巨头眼下正经历轻资产转型。数据显示，万达商业上半年房地产合 同收入506.2亿，完成上半年计划的108.3%，同比减少17.3%。租赁收入84.8亿元，完 成上半年计划的101.2%，同比增长27%。 如今，短短不到两年的H股之旅即将宣告结束。王健林在此前接受央视采访时曾表 示，万达商业退市主要有两个核心原因:第一，万达商业的价值被严重低估，无法忍受； 第二，这次私有化为万达商业创造了一个全球新的模式。大股东不会拿一分钱参加， 投资者自己看好进来，我们不承担任何费用。
资本运营1
资本筹措策略
一、资本筹措策略
冒险型
永久性流动资产
永久性固定资产
中间型
永久性流动资产
永久性固定资产
保守型
永久性流动资产
永久性固定资产
二、资本筹措策略管理
2-1、筹资时间管理：根据资金的时间价
分 析 企 业 自 身 条 件
制 定 决 策 方 案
评 估 选 优
实 施 与 控 制
第三章：资本运营风险
整个资本运营过程中伴随着的大量不 确定因素，这可能给企业的整个资本 运营行为带来巨大风险，稍有不慎即 可能导致灭顶之灾。
资本运营风险
资本组合理论
资本运营风险管理办法
重点和难点：资本运营风险管理特点机 制及估价
银行规模、贷款成本、服务、贷款政策 等 贷款如何取得
申请——银行调查、审查、检查——贷款 谈判——发放使用——偿还/其他安排
三、发行股票和债券筹措资本
股票筹资 普通股筹资
特点、售价确定办法
优先股筹资
特点、类别
债券筹资
划分标准 发行方式 还本期限 发行保证条件 本金偿还形态 债券类别 记名债券、不记名债券 短期债券、中长期债券 抵押债券、信用债券 资金债券、实物债券
风险是指出现损失的机会或概率
1-2、 何为资本运营风险
是指在企业进行资本运营活动过程中， 企业可能遭受损失的可能性。
1-2-1企业资本运营风险源于环境的不确定。 这表现为：
环境自身的动态变化 人们对环境的认知能力有限
环境自身的动态变化
•不同时刻不同条件环境所呈现的状态是不 相同的。 •环境变化是随机不定的，变化方向往往取 决于环境变化过程中某些关键点的条件
有
2-1、 资本运营的原则
《资本运营概论》第一章 资本 - 课件
外部环境
风险因素
运营主体
政策风险
财政货币政策变化 内外贸易政策变化 资本运营的政府行为 产业结构调整
对国家当前的有关政策缺乏深入研究 对国家政策未来的变动趋势未作预测 对国家政策未来变动趋势预测不准确 对国家政策、法规理解有误
体制风险
政治体制改革未到位 经济体制改革未到位 社会保障体系还不健全 就业环境得不到改善
《资本运营概论》
四、企业资本的构成
• 核心层：由企业的资本金构成 • 中间层：企业所有者（股东）权益 • 外围层：包括企业所有者权益和借入资本
资本的外围层 资本的中间层 资本的核心层
2016-9-6 Slide 1-12
图1-1 资本的构成
12
《资本运营概论》
一、资本运营的含义
（一）资本运营的内涵
• 所谓资本运营，就是以资本的价值增值为目的，以价 值管理为核心，对资本及其运动所进行的运作和经营 活动。可从狭义和广义两个角度来理解。
• 狭义的资本运营是指以价值化、证券化资本或者可以 按价值化、证券化操作的物化资本为基础，通过兼并、 收购、资产重组、战略联盟等途径，实现资本最大限 度增值的运营管理方式。
2016-9-6
20
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《资本运营概论》
二、货币市场 --------短期资本市场，一年内
• 票据市场与贴现市场 • 回购市场 • 银行间拆借市场 • 短期政府债券市场 • 大额可转让存单市场 • 货币市场共同基金
2016-9-6
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《资本运营概论》
三、资本市场 -----中长期资本市场，一年以上
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《资本运营概论》
资本运营工作简历
资本运作2——第一章：资本的筹集1(运作主体)
自有资本 资本金 收益留存 折旧 资本的 分配 自有资 本获得 最大收 益，
长期融资 银行 资本市场 企业法人 机构投资者 管理层或职 工
资本的控制
对外投资 实业投资 股权投资 金融产品投 资
存量资产整合 固定资产整合 流动资产整合 无形资产整合
4
一、企业、公司及其性质 企业、
案例： 案例：有限公司的无限责任
三人于是决定把生意所大 随即按照新的决定， 随即按照新的决定，缴纳股款给 赖； 一年后， 一年后，邹小燕将赖告上法庭 金牛区法院依法判决。 金牛区法院依法判决。
s
成都赖皮鱼餐饮管理有限公司
公司在成立之后， 公司在成立之后，业务发展非常迅速 ，很快全国各地就有了十几家加盟 店。
30
要点（1）：有限责任公司的设立 要点（ ）：有限责任公司的设立 ）：
s
s
s
杭州明众物资有限责任公司原址
5
一、企业、公司及其性质 企业、
案例： 案例：有限公司的无限责任
s
有限公司当然承担有限责任 沈水中:肯定是搞错了。 沈水中:肯定是搞错了。不可能我是无限的 责任。我是有限责任公司， 责任。我是有限责任公司，怎么会变成无限 公司嘛？ 公司嘛？有限责任公司在注册资金当中承担 有限责任。 有限责任。我本身有国家工商部门颁发的营 业执照就是有限责任公司。 业执照就是有限责任公司。
18
一、企业、公司及其性质 企业、
3．公司制企业：依公司法设立，具有资本联合属性的企业 国际上有关公司的概念，一般认为：“公司是依法定程序 设立，以营利为目的的社团法人。” 公司性的两个基本特征：公司具有法人资格，公司资本具 有联合属性。 （根据我国《公司法》规定，我国将存在一人有限公司和 国有独资公司，这是两种特殊的公司形式。）
长期融资 银行 资本市场 企业法人 机构投资者 管理层或职 工
资本的控制
对外投资 实业投资 股权投资 金融产品投 资
存量资产整合 固定资产整合 流动资产整合 无形资产整合
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一、企业、公司及其性质 企业、
案例： 案例：有限公司的无限责任
三人于是决定把生意所大 随即按照新的决定， 随即按照新的决定，缴纳股款给 赖； 一年后， 一年后，邹小燕将赖告上法庭 金牛区法院依法判决。 金牛区法院依法判决。
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成都赖皮鱼餐饮管理有限公司
公司在成立之后， 公司在成立之后，业务发展非常迅速 ，很快全国各地就有了十几家加盟 店。
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要点（1）：有限责任公司的设立 要点（ ）：有限责任公司的设立 ）：
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杭州明众物资有限责任公司原址
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一、企业、公司及其性质 企业、
案例： 案例：有限公司的无限责任
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有限公司当然承担有限责任 沈水中:肯定是搞错了。 沈水中:肯定是搞错了。不可能我是无限的 责任。我是有限责任公司， 责任。我是有限责任公司，怎么会变成无限 公司嘛？ 公司嘛？有限责任公司在注册资金当中承担 有限责任。 有限责任。我本身有国家工商部门颁发的营 业执照就是有限责任公司。 业执照就是有限责任公司。
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一、企业、公司及其性质 企业、
3．公司制企业：依公司法设立，具有资本联合属性的企业 国际上有关公司的概念，一般认为：“公司是依法定程序 设立，以营利为目的的社团法人。” 公司性的两个基本特征：公司具有法人资格，公司资本具 有联合属性。 （根据我国《公司法》规定，我国将存在一人有限公司和 国有独资公司，这是两种特殊的公司形式。）
资本运营概述课件
资本运营
01.04.2020
资本运营概述课件
1
第一章 资本运营概述
内容简介： 资本和资本运营 资本运营的原则 资本运营的内容和方式
01.04.2020
资本运营概述课件
2
第一节 资本与资本运营
一、资本的涵义、特性与功能
（一）资本的涵义
1.前人的几种观点 ➢ 马克思的观点：
• 马克思在其≤资本论≥中指出：资本是能够带来剩余 价值的价值，它反映了资本家对工人的剥削关系。
➢ 从企业的角度，资本是厂商的总财富，即包括有 形资本，如投入生产的机器设备、原材料、厂房 等，也包括无形资本，如商标、商誉、专有技术 等。
➢ 从会计的角度，资本代表股东在企业的全部出资，
加01.上04.2企020 业提留和未分配资本利运营润概述。课件
6
第一节 资本与资本运营
（二）资本的特性 ➢ 资本的增值性 ➢ 资本的运动性 ➢ 资本的竞争性 ➢ 资本的开放性 ➢ 资本的独立性和主体性
➢ 资产优化组合论：认为资本运营是将企业 的资产结构重新调整，实现企业资产结构 优化，从而实现企业价值最大化。
➢ 资本结构优化论：认为资本运营是将企业 的资本结构进行优化，从而改进企业的效 率。
01.04.2020
资本运营概述课件
9
第一节 资本与资本运营
➢ 资本交易论：认为资本运营主要是对企 业的资本进行交易，从而在资本的所有 权转让中获取价值增值。
➢ 我国经济理论界对资本的认识
• 长期以来，我国理论界讳谈资本，把是否存在资本作 为区分资本主义制度和社会主义制度的标准。
• 用资产、资金的概念来代替资本的涵义
• 资产、资金和资本的区别：资产是资本的载体，是所 有者投入经营的“所有物”，以产品、机器设备、建 筑物等形式存在；而资本是所有者对投入经营的所有 物的“所有权”。
01.04.2020
资本运营概述课件
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第一章 资本运营概述
内容简介： 资本和资本运营 资本运营的原则 资本运营的内容和方式
01.04.2020
资本运营概述课件
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第一节 资本与资本运营
一、资本的涵义、特性与功能
（一）资本的涵义
1.前人的几种观点 ➢ 马克思的观点：
• 马克思在其≤资本论≥中指出：资本是能够带来剩余 价值的价值，它反映了资本家对工人的剥削关系。
➢ 从企业的角度，资本是厂商的总财富，即包括有 形资本，如投入生产的机器设备、原材料、厂房 等，也包括无形资本，如商标、商誉、专有技术 等。
➢ 从会计的角度，资本代表股东在企业的全部出资，
加01.上04.2企020 业提留和未分配资本利运营润概述。课件
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第一节 资本与资本运营
（二）资本的特性 ➢ 资本的增值性 ➢ 资本的运动性 ➢ 资本的竞争性 ➢ 资本的开放性 ➢ 资本的独立性和主体性
➢ 资产优化组合论：认为资本运营是将企业 的资产结构重新调整，实现企业资产结构 优化，从而实现企业价值最大化。
➢ 资本结构优化论：认为资本运营是将企业 的资本结构进行优化，从而改进企业的效 率。
01.04.2020
资本运营概述课件
9
第一节 资本与资本运营
➢ 资本交易论：认为资本运营主要是对企 业的资本进行交易，从而在资本的所有 权转让中获取价值增值。
➢ 我国经济理论界对资本的认识
• 长期以来，我国理论界讳谈资本，把是否存在资本作 为区分资本主义制度和社会主义制度的标准。
• 用资产、资金的概念来代替资本的涵义
• 资产、资金和资本的区别：资产是资本的载体，是所 有者投入经营的“所有物”，以产品、机器设备、建 筑物等形式存在；而资本是所有者对投入经营的所有 物的“所有权”。
资本运营第一章
1
资本运营 理论与实务
第二版2004 第二版
夏乐书 宋爱玲
姜 李
强 琳
目 录
第1篇 资本运营 的基本理论
第2篇 资本的筹措 、运用和 积累
第1章 资本运营 概论
第2 资本运营 的主体与 市场环境
第3章 资本筹措
第4章 资本投放
第5章 资本周转
第6章 资本积累
第3篇 资本的重组 、集中和 结构调整
第7章 资本重组 概述
较广义的理解 更广义的理解
我们认为： 资本应做更广义的理解，包括自有资本和借入资本。自有资本是企业资本 运营的基础，是企业获取借入资本的基本前提；而借入资本可以在企业能 承担的财务风险下，扩大生产经营规模，提高自有资本的经营效益，是资 本运营的艺术。
14
1
资本运营概论
1.1 资本的性质 1.2 资本的来源与形态
第8章 实行股份制
第9章 企业兼并 与收购
第10章 组建企业 集团
第11章 企业分立 与出售
第12章 资本结构 调整
2
1
资本运营概论
1.1 资本的性质 1.2 资本的来源与形态 1.3 资本运营的含义 1.4 资本运营的目标 1.5 资本运营的内容
第1章
资本运营概论
【教学目标】 教学目标】
通过本章的学习应能够： 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 熟悉资本的特点； 掌握马克思对资本自然属性和社会属性的论述； 明确在改革开放实践中对资本的认识； 熟悉资本的来源与形态； 掌握资本运营与资本经营、资产经营和生产经营的关系； 掌握资本运营的目标； 熟悉资本运营的内容和分类。
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资本运营概论
1.1 资本的性质
第1节
资本运营 理论与实务
第二版2004 第二版
夏乐书 宋爱玲
姜 李
强 琳
目 录
第1篇 资本运营 的基本理论
第2篇 资本的筹措 、运用和 积累
第1章 资本运营 概论
第2 资本运营 的主体与 市场环境
第3章 资本筹措
第4章 资本投放
第5章 资本周转
第6章 资本积累
第3篇 资本的重组 、集中和 结构调整
第7章 资本重组 概述
较广义的理解 更广义的理解
我们认为： 资本应做更广义的理解，包括自有资本和借入资本。自有资本是企业资本 运营的基础，是企业获取借入资本的基本前提；而借入资本可以在企业能 承担的财务风险下，扩大生产经营规模，提高自有资本的经营效益，是资 本运营的艺术。
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资本运营概论
1.1 资本的性质 1.2 资本的来源与形态
第8章 实行股份制
第9章 企业兼并 与收购
第10章 组建企业 集团
第11章 企业分立 与出售
第12章 资本结构 调整
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资本运营概论
1.1 资本的性质 1.2 资本的来源与形态 1.3 资本运营的含义 1.4 资本运营的目标 1.5 资本运营的内容
第1章
资本运营概论
【教学目标】 教学目标】
通过本章的学习应能够： 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 熟悉资本的特点； 掌握马克思对资本自然属性和社会属性的论述； 明确在改革开放实践中对资本的认识； 熟悉资本的来源与形态； 掌握资本运营与资本经营、资产经营和生产经营的关系； 掌握资本运营的目标； 熟悉资本运营的内容和分类。
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资本运营概论
1.1 资本的性质
第1节
第一章资本运营概论
评为“中国十大世界级品牌”之首。海尔已跻身世界
级品牌行列。其影响力正随着全球市场的扩张而快速 上升。
第四页，共60页。
海尔的资本(zīběn)运营
第五页，共60页。
海尔的资本(zīběn)运营
• 海尔资本运营的基本策略－“吃休克鱼”
•
人们(rén men)习惯上将企业间的
兼并比作“鱼吃鱼”。从国际上看，企业间的兼
第十五页，共60页。
• 5、资本运营的特征 • (1)资本运营主体是资本所有者或支配者，资
本运营对象(duìxiàng)就是资本本身；
第十六页，共60页。
• (2)资本所有者必须(bìxū)拥有一定数量的资本，才谈得 上需要对资本进行专业化管理，资本运营是现代社会生产 力和人均收入水平显著提高的必然结果；
第一章资本运营 (yùnyíng)概论
2021/11/11
第一页，共60页。
（一）资本(zīběn)运营的基本概 念
•
资本运营是指企业所拥有的各种可以支配的
资源，不论是有形的、还是(hái shi)无形的，都
可以以资本的身份加入到社会经济活动中，通过
收购、兼并、重组、参股、转让、剥离、置换等
各种途径优化配置，进行有效运营，以实现最大
第二十六页，共60页。
• 因此，企业资本运营的本质就是市场经济的微观主体—— 企业内部生产关系的一种调整机制，这种调整有时是一种 自觉(zìjué)行为，有时则是被动进行的，反映了资本所有 者和企业经营者的决策能力和综合实力；
• 而且，不管资本运营者的最初动机如何，从结果来看，资 本运营有时会促进企业经济效益的提高，有时则会导致经 营业绩下降，相关当事人之间的利益分配是不均衡的。
资本运营1
资本运营1
1-1 资本运营战略的特点
1、它是企业内部成长战略与 外部成长相结合的战略
2、它是开放型战略 3、它是资源整合型战略
资本运营1
二、 资本运营战略的构成要 素
战略宗 旨
战略目 标
需注意掌 握
战略重
点
先进性和可行性统一
长中短期目标的衔接统一
战略措 施 资本运营1
三、资本运营战略的类型
发展型资本运营战略
资本运营1
2-2-2、风险估价方法：
1、直觉判断法
2、“风险—收益”预测法
案例：某项目投资100万元，预计建成投产
后利润如下表，假设无风险收益率为10%， 商业银行欲为该项目发放贷款，请据此估 算贷款是否可行？,
情况
A
B
C
D
利润额(万元Xi)
22
17
12
8
概率(Pi)
0.1 0.3 0.4 0.2
新增投资投资目的： - 规模扩张型 - 产品调整型 - 成本降低型 - 素质改良型 - 社会公益型
第二章：资本运营战略
“对于没有战略的企业来说，就像是在险恶 的气候中飞行的飞机，始终在气流中颠簸， 在暴雨中穿行，最后很可能迷失方向。即 使飞机不坠毁，也不无耗尽燃料之虞。” 处于国际竞争中的中国企业如果没有战略 的引导，极可能会在技术和经济的变革中 失去其生存条件。
资本运营1
2020/12/18
资本运营1
主要内容
- 资本运营导论 - 资本运营战略
- 资本运营的风险
- 资本的筹措 - 实业资本运营 - 金融资本运营
- 无形资本运营
主要内容
- 产权资本运营概述 - 产权资本运营的核心——兼并与收购（并购） - 剥离与分立
1-1 资本运营战略的特点
1、它是企业内部成长战略与 外部成长相结合的战略
2、它是开放型战略 3、它是资源整合型战略
资本运营1
二、 资本运营战略的构成要 素
战略宗 旨
战略目 标
需注意掌 握
战略重
点
先进性和可行性统一
长中短期目标的衔接统一
战略措 施 资本运营1
三、资本运营战略的类型
发展型资本运营战略
资本运营1
2-2-2、风险估价方法：
1、直觉判断法
2、“风险—收益”预测法
案例：某项目投资100万元，预计建成投产
后利润如下表，假设无风险收益率为10%， 商业银行欲为该项目发放贷款，请据此估 算贷款是否可行？,
情况
A
B
C
D
利润额(万元Xi)
22
17
12
8
概率(Pi)
0.1 0.3 0.4 0.2
新增投资投资目的： - 规模扩张型 - 产品调整型 - 成本降低型 - 素质改良型 - 社会公益型
第二章：资本运营战略
“对于没有战略的企业来说，就像是在险恶 的气候中飞行的飞机，始终在气流中颠簸， 在暴雨中穿行，最后很可能迷失方向。即 使飞机不坠毁，也不无耗尽燃料之虞。” 处于国际竞争中的中国企业如果没有战略 的引导，极可能会在技术和经济的变革中 失去其生存条件。
资本运营1
2020/12/18
资本运营1
主要内容
- 资本运营导论 - 资本运营战略
- 资本运营的风险
- 资本的筹措 - 实业资本运营 - 金融资本运营
- 无形资本运营
主要内容
- 产权资本运营概述 - 产权资本运营的核心——兼并与收购（并购） - 剥离与分立