半年内第三次提高存款准备金率——央行为何频繁抡起“巨斧”
对我国近年频繁调整法定存款准备金率的看法
对我国近年频繁调整法定存款准备金率的看法一、我国频繁使用法定存款准备金制度的原因1．这些年来我国国际贸易持续顺差，导致了了国际收支的持续顺差，大量外汇涌入国内，造成我国金融体系中流动性过剩，银行超额准备金较多，同时也面临着人民币升值的国际压力，提高存款准备金率是中央银行回收流动性的有效操作工具。
2．目前我国的其他货币政策工具，如公开市场政策与国外发达国家之间还有一定的距离，而较为成熟的存款准备金制度可以有效地防范金融风险，在一定程度上兼具资本充足和存款保险的职能，一举多得，因而是我国当前较为有效的可选工具。
3．管理通胀预期，防范经济过热的风险。
从各项数据上看，中国经济已经进入新一轮经济上升周期。
在中国经济强劲恢复，并且通胀压力迅速上升的情况下，产生了经济过热的风险。
需求趋旺使得中国部分上游行业可能会出现短缺，并导致原材料成本上升较快，这会增加通胀压力，因而有效控制信贷并回收流动性是经济刺激政策退出的第一步。
二、我国频繁调整法定存款准备金率带来的影响央行每一次上调法定存款准备金率，就可以冻结回笼上千亿的人民币，减少商业银行的可用资金，从而控制贷款增速，引导投资的合理增长，防止我国固定资产增长过快。
具体影响如下:1．调整法定存款准备金率对股市的影响。
我国上调法定存款准备金率，对资本市场来说，短期有压力，但长期是一个利好。
存款准备金率上调，有利于银行股以及大市值股票，有望加速资本市场风格转换。
央行上调存款准备金率目的是收缩和缓解流动性过剩、抑制信贷和投资过快增长、优化金融资产结构。
但是，上调存款准备金率对资产泡沫和价格抑制作用比较明显，准备金率的上调有利于抑制资产价格上涨，对于股市不利。
2．法定存款准备金率上调对保险业的影响。
上调法定存款准备金率，这一货币政策通过银行存款、同业拆借、证券投资以及外汇资金运用等多种渠道间接地作用于中国保险业，对保险公司的经营活动具有很大的影响，对保险公司的经营活动提出新的挑战和要求。
以来存款准备金率的历次调整及原因分析
以来存款准备金率的历次调整及原因分析Revised by Liu Jing on January 12, 2021我国存款准备金率的历次调整及原因分析【摘要】作为货币政策工具之一，法定存款准备金率的调整一方面影响基础货币的数量，另一方面通过乘数效应多倍扩张或收缩货币供应量。
近年来我国对法定存款准备金率这一政策工具的运用比较频繁。
本文结合我国法定存款准备金率的调整情况，分析了我国历次调整法定存款准备金率的原因及其存在的问题，并提出了相应的政策建议。
【关键词】存款准备金率流动性过剩通货膨胀压力?中国人民银行在1984年独立行使中央银行职能的同时，建立了法定存款准备金制度。
存款准备金是指商业银行等金融机构为保证客户提取存款和资金清算的需要，而在央行存放的款项。
存款准备金率则是指央行要求的存款准备金占其存款总额的比例。
从理论上来说，在货币乘数的作用下，存款准备金率微小的变化将引起货币供应量的大幅度变化，能够迅速达到中央银行的既定目标，同时对经济的冲击也比较大。
因此，正确认识我国频繁调整法定存款准备金率的原因显得尤为重要。
一、我国历年来存款准备金率的调控情况?自从我国实行存款准备金制度近三十年来，存款准备金率经历了四十五次调整，存款准备金制度经历了从初创到逐步成熟的发展过程，成为了重要的货币政策工具之一。
我国历年来存款准备金率的调整大致可以分为以下几个阶段：（一）上调持平阶段（1985年—1998年3月）1984年，我国存款准备金制度设定的最初目标是为中央银行筹集资金，央行按存款种类规定法定存款准备金率，企业存款20%，农村存款25%，储蓄存款40%。
过高的存款准备金率使当时银行的资金严重不足，人民银行不得不通过再贷款形式将资金返还给银行。
1985年，为克服存款准备金率过高带来的不利影响，中央银行将存款准备金率一律调整为10%。
1987年和1988年是我国进行全面经济体制改革的重要时期，由于价格的全面开放和固定资产投资规模增长过快，使我国出现了比较严重的通货膨胀。
2011年第三次上调存款准备金率点评-110321
农产品小组
张磊 010－88085546 zhanglei3@ 王勇 010－88085514 wangyong1@ 邴美丹 010－88085534
bingmeidan@
肖婷敏 010－88085520 xiaotingmin@
从影响来看，此次存款准备金率调整将冻结银行体系资金 3600 亿元 左右，减少商业银行净利息收入 50 亿元左右，对银行和地产板块影响偏 空，但银行、地产目前估值本身较低，下跌空间有限，因此对沪深 300 指 数影响略微偏空。就商品市场而言，此次存款准备金率上调对存量资金直 接影响十分有限，但后续货币政策预期会对投资行为产生实质影响。
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策略点评报告
分析师简介：
马春阳：金融学硕士，现任宏源期货研究中心总经理，主要负责宏观、股指与农产品研究。
宏源期货研究中心
宏观策略小组
马春阳 010-88085521 machunyang@ 吴守祥 010－88085522 wushouxiang@
相关研究 2011.3.11 2 月份经济数据对期 货市场的影响
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策略点评报告
附表：历次调高存款准备金率对 A 股的影响
公布时间
2011 年 3 月 18 日 2011 年 2 月 18 日 2011 年 1 月 14 日 2010 年 12 月 10 日 2010 年 11 月 19 日 2010 年 11 月 9 日 2010 年 5 月 2 日 2010 年 2 月 12 日 2010 年 1 月 12 日 2008 年 12 月 22 日 2008 年 11 月 26 日 2008 年 10 月 8 日 2008 年 9 月 15 日 2008 年 6 月 7 日 2008 年 5 月 12 日 2008 年 4 月 16 日 2008 年 3 月 18 日 2008 年 1 月 16 日 2007 年 12 月 8 日 2007 年 11 月 10 日 2007 年 10 月 13 日 2007 年 9 月 6 日 2007 年 7 月 30 日 2007 年 5 月 18 日 2007 年 4 月 29 日 2007 年 4 月 5 日 2007 年 2 月 16 日 2007 年 1 月 5 日
我国近期为何要不断上调银行存款准备金率
我国近期为何要不断上调银行存款准备金率中国人民银行决定,从2011年4月21日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
这次上调存款准备金率是距上一次3月25日提高存款准备金率后的本年第四次提高存款准备金率。
此次调整后,大型金融机构的存款准备金率将达到20.5%的历史新高。
2011年以来,中央为什么不断上调存款准备金率,使得存款准备金率不断创造历史新高,归其原因,我认为有以下几条。
首先,存款准备金政策是指中央银行通过改变法定准备率的办法,来增加或减少商业银行缴存的存款准备金,从而控制商业银行的信用创造能力,借以达到调节货币供应量的一种措施。
在中央银行制度下,存款准备金政策是一个威力强大的政策工具。
当银行提高法定准备金率时,商业银行可提供放宽及创造信用的能力就下降。
因为准备金率提高,乘数就变小,从而降低了整个商业银行体系创造信用、扩大信用规模的能力,其结果是社会的银根偏紧。
在存款准备金制度下,金融机构不能将其吸收的存款全部用于发放贷款,必须保留一定的资金即存款准备金,以备客户提款的需要,因此存款准备金制度有利于保证金融机构对客户的正常支付。
随着金融制度的发展,存款准备金逐步演变为重要的货币政策工具。
当中央银行降低存款准备金率时,金融机构可用于贷款的资金增加,社会的贷款总量和货币供应量也相应减少。
中央银行通过调整存款准备金率,可以影响金融机构的信贷扩张能力,从而间接调控货币供应量。
因此,在当前经济过热,发生通货膨胀的形势下,不断提高法定准备率,可以限制商业银行派生存款的创造能力从而减少货币供应量,达到收缩信用的目的。
其次,不断提高准备金率主要是短期的对冲性需求,而非中长期的紧缩性需求。
通过网上查得有关数据可知,今年3月份的外汇占款达到4079亿元,而在贸易顺差没有明显提升的背景下,热钱流入的压力可见一斑。
正是投机性资金的存在使得我们更加倾向地认为未来的加息举措会更加审慎,从3月份的金融数据中我们已经可以看到截至目前的加息已经使得具名的存款活化程度得到了部分的缓解,也就是说未来继续大幅加息,特别是增加活期存款利率的政策意义不大,而存款准备金这一数量型的手段,则具备了“成本低、实施快、影响小”的诸多优点。
关于中国频繁上调法定存款准备金率的思考
收 稿 日期 ：０ ８ ０ — ０ ２ ０ — ４ １ 作者简 介： 杨楠楠（９ ６ ）男， １８－ ， 山东威海人 ， 中南财经政法大学新华金融保 险学院金 融专业学生 ， 研究方向为金融保险。
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３ ・ １
维普资讯
经济与管理 （ 月刊 ）
２０ ０８年第 ６期
维普资讯
２０ 年 ６ ０８ 月
经济与管理
Ｅ ｏ ｏ ｎ Ｍ ａ ａ ｅ ｎ ｃ ｎ ｍｙ ａ ｄ ｎ ｇ ｍｅ ｔ
，， ０ ８ ｋ ２０ Ｄ． ２Ⅳ０６ ２ ２ ．
第２ 卷 ２
第６ 期
●观察思考
关于中国频繁上调法定存款准备金率的思考
杨 楠 楠
其中居民户存款增加９ １亿元 ， ２ ７ 金融机构人民币各 项贷款余额２ ． 万亿元（ ７２ ２ 同比增长１． ％）大量资 ５３ 。 ７ 金回流银行体系 ， 其中相 当部分被动投放到了银行 间市场 ， 增加 了银行体系的资金供给 。而提高法定 存款准备金率就有助于减少银行体系的流动性。 央 行公布的数据显示 ， 经过一系列的紧缩之后 ， 信贷
２０ 年７ 开始 ，央 行 连续 １次 适 时地 上调 了法 定 ０６ 月 ６
法定存款准备金率。
一
、
２ ０ 年 以来法 定存 款 准备 金 率 的调 ０６
整情况
存款准备金制度是 中央银行三大货币政策工
存款准备金率 ， 中国进入法定存款准备率不断调高
的 时期 。２０ 年 ４ ５日， ０ ８ 月２ 央行再 次上调存 款类 金融
中 国人 民银 行 在 １８年 独 立 行 使 中央 银 行 职 ９４
具① 之一。作为一项重要货币政策的存款资金准备
金 制 度 ， ０ ６ 以来 使 用 了 １次 之 多 ， 计上 调 在２０ 年 ６ 累
浅析我国央行频繁上调银行存款准备金率的原因和影响
、
二、法定存款准备金率上调状况及其原因
存 款准备金制度 作为中央银行 的三大货 币政 策的工具之一 ，在 对 宏观货 币供给 总量进行调节 时，具有其重要 的作 用。作为一项重 要的 货 币政策工具，在１ ０ － １ １ 年频繁调整，达到历史的最高水平。根据我国 的经济状况，对 其原因进行分析 ，大致有 以下几点 ： （ 一） 信贷规模迅猛增长 ，通货膨胀压力增大 。 在１ Ｏ — ｌ １ 年度 ，Ｃ Ｐ Ｉ 均 出现 了较大幅度 的上涨，究其原 因主要是信 贷规模 的增加 ，使得其不 断增长 。如果升 幅过大，则表 明 目前通货膨 胀 已经成 为经济社会 的主要 压力 。央行则会 出台一系列 的政 策进行调 整 ，调整存款准备金率则是一个重要 的调整手段 。 （ 二 ）固定资产投资过热 ，产生经济泡沫 。 世界 金融危机爆发后 ，政府迅速 出台了一系列 的政策 鼓励投资 ， 在投 资渠道 比较狭窄 的中国 ，投资 固定 资产，特别是房地 产则成为广 大老 百姓投资 的主要 方面。众所周 知，一个国家 的宏观经 济调控都 是 为 了尽 可能地实现 四大 目标 ：经济增长 ，物价稳定 ，充分就业 国际收 支平衡 。固定资产投 资的过快增长 ，将 会导致经济泡 沫，引发经济危 机 ，在这种情况下 ，央行的对存款准备金率的调整是必 不可少 的。 （ 三 ）国际收支顺差 ，货 币流动性过剩 。 近 几年来外 商投 资迅猛增加 ，加之宏观环境变化，我国的经常项
张 ，银行将会更 加慎重选择贷款对 象，倾 向于规模 大、盈利能力 强、 风险小 的大企业 ，这会给一部分 非常依赖于银行贷款 的大企业和很 多 中小企业的融资能力造成一定影响 ，让强率者更强。
四、调整存款准备金率的意义
２ ０ １ １ 年上半年央行共对 存款准备金率进行 了四次调整 ，这 是对通 胀预期 的管理，意味着央行 再收紧货 币的流动 性，要把通胀控制 在一 定 的范 围之内。央行上调金 融机 构存款准 备金 率表明 了央行进 一步收 紧货 币及 投资增速的政策 导向和巩 固调控 目标 的决心 。当前 流动性状 况较 为严 峻，是致使央行 再度实施调整存款准 备金率 的主要 原因 。而 美 国再度 实施量化宽松 的货 币政策 ，也将 使得全球流动性状 况进一步 加剧 。央行行长周小 川提 出的 “ 池子论 ”引发 了市场 的广泛 关注 。一 位银行 业内人士解读 说， “ 池子 ”是指 央行将流动性尤其 是外汇 占款 等造 成的输入型 的流 动性，控制在一定 范围 内，而上调存 款准备金率 就 是央行在所谓 的 “ 池子 ”中对冲境外 投资资金的一种手 段 ，防止其 对 实体经济造成冲击 。存款准备金 率调 高以后 ，直接 导致 投放到社会 信贷 总量减少 ，可 以防止投资过热。
近期央行屡次提高存款准备金率的原因探析
近期央行屡次提高存款准备金率的原因探析从2006年以来，央行已经累计15次提高法定存款准备金率，目前法定存款准备金率已达15.5％，为23年以来的最高点。
近期央行为何屡次提高法定存款准备金率？其背后有着深刻的原因和经济含义，本文即对此进行探讨。
标签：法定存款准备金率流动性通货膨胀法定存款准备金率是指央行规定的存款机构依法必须存放于金库或中央银行的存款比例，它是货币政策的三大工具之一，主要用于控制信贷规模和货币供给。
一般来说，当经济不景气的时候，为了刺激经济增长，中央银行会降低法定存款准备金率以增加货币供给，刺激需求；当经济过热的时候，为了防止通货膨胀的加强则中央银行会提高法定存款准备金率，一方面使得商业银行和其它金融机构减少信贷的资金;另一方面使得货币乘数减小，收紧银根，降低货币供给，抑制经济过热。
近年以来，为防止经济增长由偏快转为过热，中央果断进行宏观调控，采取从紧的货币政策和稳健的财政政策，而作为三大货币政策工具之一的法定存款准备金率调整更成为首选的政策。
自2006年以来我国已经15次提高法定准备金率，到目前法定存款准备金率达到15.5％，创下了23年以来的最高点。
为什么近期央行要屡次采取提高法定准备金率的政策呢？究其原因主要有以下几个：一、抑制流动性过剩所谓流动性过剩主要是指宏观经济中货币流通量过多。
我们知道一般货币供应量（也称为货币存量）是指全社会的货币存量，是全社会在某一时点承担流通手段和支付手段的货币总额。
它主要包括机关团体、企事业单位和城乡居民所拥有的现金和金融机构的存款等各种金融资产。
参照国际通行原则并根据我国实际情况，现阶段我国将货币供应量指标划分为三个层次：M0,指现金或流通中的货币，即中国人民银行历年货币发行总额。
M1指M0＋企业活期存款＋机关团体存款＋农村集体存款，亦称为“狭义货币供应量”。
M2指M1＋单位定期存款＋自筹基金存款＋居民储蓄存款＋其他存款（财政存款除外），亦称为“广义货币供应量”。
中国人民银行近期为何要不断上调存款准备金率
我国2011年为何要不断上调存款准备金率？中国存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款。
准备金本来是为了保支付的，但它却带来了一个意想不到的“副产品”，就是赋予了商业银行创造货币的职能，并最终成为中央银行货币政策的重要工具。
金融制度演进到今天，原来的“副产品”已经成为“拳头产品”，上升到了主要地位。
准备金保支付的作用倒不那么显山露水了，因为随着金融市场的发展，商业银行融通资金的渠道越来越宽，应付客户提款，已经不像早期那样过分依赖准备金了。
存款准备金率存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款，中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。
存款准备金，是限制金融机构信贷扩张和保证客户提取存款和资金清算需要而准备的资金。
法定存款准备金率，是金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款的总额的比率。
存款准备金率变动对商业银行的作用过程如下：当中央银行提高法定准备金率时，商业银行可提供放款及创造信用的能力就下降。
因为准备金率提高，货币乘数就变小，从而降低了整个商业银行体系创造信用、扩大信用规模的能力，其结果是社会的银根偏紧，货币供应量减少，利息率提高，投资及社会支出都相应缩减。
反之，亦然。
在存款准备金制度下，金融机构不能将其吸收的存款全部用于发放贷款，必须保留一定的资金即存款准备金，以备客户提款的需要，因此存款准备金制度有利于保证金融机构对客户的正常支付。
随着金融制度的发展，存款准备金逐步演变为重要的货币政策工具。
当中央银行降低存款准备金率时，金融机构可用于贷款的资金增加，社会的贷款总量和货币供应量也相应增加；反之，社会的贷款总量和货币供应量将相应减少。
中央银行通过调整存款准备金率，可以影响金融机构的信贷扩张能力，从而间接调控货币供应量。
超额存款准备金率是指商业银行超过法定存款准备金而保留的准备金占全部活期存款的比率。
中国央行频调法定存款准备金率的原因分析
中国央行频调法定存款准备金率的原因分析作者：骆昭东来源：《经济研究导刊》2011年第28期摘要：理论和国际实践经验都指出，不宜频繁使用存款准备金工具。
但是中国央行动用存款准备金工具的频率要远高于其他货币政策工具。
这主要是因为中国金融市场特征决定了存款准备金相比其他货币政策工具具有效率高、调整成本小等优点。
关键词：央行存款准备金货币政策中图分类号：F830.31 文献标志码：A文章编号：1673-291X（2011）28-0072-02在中国央行的货币政策工具中，存款准备金的使用率要远高于利率等货币政策工具的使用频率。
2011年实行稳健的货币政策以来，1—6月份人民银行已经六次上调法定存款准备金率，而基准利率仅调整了两次。
存款准备金工具由于冲击较大，往往被经济学家告诫慎用，在国外，存款准备金也已在央行调控中普遍“淡出”。
在这种情况下，为什么中国央行仍然频繁使用存款准备金率工具？一、频调存款准备金率是应对宏观经济金融形式的需要2009年，为应对国际金融危机，中国政府采取了积极的财政政策和适度宽松的货币政策刺激经济发展，有力的扭转了经济下滑趋势，但同时出现了市场流动性过多的问题。
调控市场流动性成为央行动用存款准备金工具的重要原因之一。
1.货币存量大，金融市场流动性过多。
第一，在适度宽松的货币政策下，金融机构信贷投放快速增长，市场流动性增多。
2009年全年新增人民币贷款9.6万亿，同比多增4.7万亿，存贷差达19.8万亿[1]。
2010年1月，央行便开始上调存款准备金率，但市场流动性过多的现状并未得到根本改善；第二，金融危机之后，美国等国家为刺激经济复苏采取了“以邻为壑”的量化宽松政策，造成中国货币供应量被动扩张，流动性管理难度加大；第三，中国国际贸易“双顺差”，外汇占款成为中央银行向市场注入流动性的一个重要渠道。
在上述三种因素共同作用下，市场上流通的货币供应量快速增加。
2009年，M2余额达60.6万亿，2010年M2余额达72.6万亿。
存款准备金制度频繁调动原因分析
存款准备金制度频繁调动原因分析作者：李莎来源：《经济研究导刊》2014年第02期摘要：存款准备金能不能作为央行控制货币供给量的有效工具、是不是最重要的工具对于货币政策的实施和社会经济都有很重要的影响。
政策措施的错用不仅仅会给商业银行等市场主体带来负担，也会错过调控的时机，使经济偏离均衡的状态越来越远，最后造成更大的纠偏成本。
因此，研究存款准备金制度和频繁调动存款准备金率的原因有很重要的意义。
关键词：存款准备金制度；人民币汇率；存款准备金率中图分类号：F822.0 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2014）02-0145-02引言我国实行积极的财政政策和宽松的货币政策以应对金融危机的冲击。
采取的财政政策措施是投放四万亿的投资；在货币政策方面，由于实际执行的过于宽松导致短时期内释放了大量的信贷资金，导致使我国的经济在2010年初出现资产价格迅猛增长和通胀抬头的风险，大宗商品价格快速增长，股市在1年的时间内上涨了一倍，而过快的投资增长给环境、资源带来了很大的危害，出现了通货膨胀的势头，为了防止通货膨胀和经济过热，中央银行开始上调存款准备金率回收流动性，从2011年1月至2011年6月存款准备金率一共上调6次。
2011年12月，央行3年来首次下调存款准备金率；2012年2月，存款准备金率再次下调，如此频繁的调动的节奏历史罕见。
这一时期存款准备金率经历了调高到调低再到调高最后又调低的一个完整的循环，央行利用存款准备金的主要目的是压缩商业银行的流动性，减少商业银行的贷款规模，最终通过抑制投资完成经济目标。
存款准备金能不能作为央行控制货币供给量的有效工具、是不是最重要的工具对于货币政策的实施和社会经济都有很重要的影响。
本文正是在这样的背景下展开讨论。
一、存款准备金和存款准备金制度理论概述（一）存款准备金的含义及起源存款准备金是商业银行存入中央银行的资金，它的目的是维持资金清算的需要和保证客户提取存款。
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２ ４
资产投资增幅在一系列调控政策 的作用下 小 ， 产生更大的人民币升值预期。 提高法定准备金率对经济和市场有多
２０ 年 ４ 总 ３ ７ ０６ 第４ 期 第 ７ 期
流动性 过剩 根源仍在
此次法定准备金率的提高将使货币增
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增速有所放缓同时货币乘数小幅 回落 ， 但 扩张能力依然很强 ， 并且 中长期贷款依然
目 前货币乘数依然维持在高位 ， 显示信贷 后者有一定 的正 面影响。
对 于实 体经济 的影 响较小 。法定 准 备金率提高 ０ 个百分点将瞬 间锁定流 动 ． ５ 性 １３亿 ， ６９ 即使考 虑到乘数效应（ 月末 ， ９ 货 币乘数 为５ １ ， ． ）回笼流动性在 ８１４， ０ ２１ ， ７
参与者原来 以为年内不会有货币紧缩政策，
内股价出现调整 的可能性不能排除。 但我们 民币升值 的公司股票提供 了良好的机遇 。
动 陛 在产生 ， 币和信贷指标依然 明显 仍 货
比一季度的 ５６ ． ％和二季度 的 ２ ％ 明显放 这只 “ ． ６ 靴子”可能在ｆ １ 的预料之外。短期 电门
高于甚至超 出人 民银行预期 的 目标 。 根据 缓 。因而市场对美 国明年减息预期增 强 ， 款准备金率 ，以巩 固流动性调控成效 。 将美 国明年减息预期从年 中期提前至一季 度） 。加息可能导致 中美利差的进一步缩
流动性的动态变化 ， 民银行再次提高存 而且时点判断也有所 提前 （ 人 许多投资银行 认为这种调整为购 入 基本面较强和得益于人 其次 ， 国内经济增长依然偏热 。 固定
行受到的影响更大 。 头寸大的银行往往也
而减弱 ， 投资 的大幅扩张将导致未来 的产 平 。 前超额准备金率 已经从年 中的３ ％ 目 ． １
这是在短短的半年之内 ， 央行连续 ３ 次
调整存款准备金率 。 前两次上调 的 情况是： ６ 月 １Ｅ ６ｔ 央行宣布 ， ７ ５ ｔ ， 从 月 起 上调存款 Ｅ 类金融机构存款准备金率０ 个百分点； 月 ． ５ ７
微调方式对市场影 响有 限
截止 ９ 月末 ， 外汇储备增长 １９ 亿美 ６１
元， 成为基础货 币增长的主要推动因素 。 人
是规模较大 的银行 ， 它们也许更需要通过
窗 口指导抑制贷款增 长。 由于头寸 紧的银
２ ｔ １ 央行宣布， ８ １ Ｅ Ｅ 从 月 ５ ｔ 上调存款 起，
类金融机构存款准备金率 ０ 个百允 点。 ． ５ 通 常被成熟市场 经济体视为 “ 巨斧 ” 的存款准备金率 ， 为何在 中国开始成为一 个被频繁运 用的政策工具 呢？
出现 的进～步反弹提供 了资金保障 。
另外 ， 年关 已近 ， 银行 通常在年初贷 仅 占 目 Ｍ 的 ２ ７ 前 ２ ． ％。货 币市场 利率将 ４ 款愿望较强 ，即 “ 放贷早得利 ” 早 。此刻 收紧流动陛将有利于抑制 明年初贷款增长 得大 幅反弹。 大型 国有 商业 银行上市 的结
因此在年 内有所上 升 ， 目前 企业 的利 润 但
金融体 系间流动性 问题 再次突 出
首 先 ，提高法 定准备 金率 旨在 回收 流动性 。 以来人 民银 行综合运用各种 今年 货币政 策工具 （ 图表 １ 见 ），回收银行体
系流动性 ， 流动性 过剩状况有所缓解 ， 表
增速较 快 ，今年 以来银 行发放 的大 量贷 款， 尤其是 中长期贷 款 ， 为未来投资可能
民币新增贷款达２ ６ ． 万亿 ， ７ 已经超过２ 万 ． ５ 亿的全 年 目 ， 标 并且这个增长远高于历史
平均水平（ 图表 ２） 尽管近几个月贷款 见 。
行通 常需要在市场上 向头寸松 的银行上拆 借资金 。 从这个意义上说 ， 法定准备金率
的提高对前者 的赢 利有 负面影响 ， 而对 于
赢利影响不大。 当然， 对银行贷款依赖较
大 的行业受 到的影响大一些 。 对股票市场可能有短期影 响。近期市
但 是 ，当前 国际收 支顺差矛 盾仍较 束也 为此 时收紧流动性提供 了条件 。
指数前九个月上 升 １ ％， 以达成加息共 场亢奋 ， ． 难 ３ 股票价格大幅上涨， 而且许多市场
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半年内第三次提高存款准备金率
Hale Waihona Puke 央行为何频繁抡起 “ 巨斧＂
★文 ／ 中国国际金融有限公司首席经济学家 哈继铭 ★吴华
固定资产投 资增 速依然是消费增速 大影响？提高法定准备金率对抑制贷款增 １ １ 月３日，中国人民银行宣布决 反 弹。 上 定 从２０ 年 ｌ月 １ 起 上调存 ０６ １ ５ ｔ Ｅ 款类金融机 构人 民币存 款准备金率 ０ 个 ． ５
百 分点。
的两倍 。 外部需求 可能随美 国经济 的放缓 能过剩 、通货紧缩和银行 坏帐高企 。
长作用的大小 当视银行超额准备金率 的水 降低 至９ 月末 的２ ％， ． 从总体 上看 提高法 ５ 定准备金率 的作用正在增强。当然 ， 同 不 银行 的超额准备金水平不同， 头寸小 的银
责编 ：刘永刚 Ｅ ｍａｌｇｊ ｌ ｉ ． － ｉｚｊｋ ＠ｓｎ ｃ ： ｚ ａ
速达到或接近央行年初制定 的 １％的 目标 ，新增贷款有望控 ６
制在 ３ 万亿左右。 内难以再次提高法定 准备金率或加息 。 年 但 是人 民币将持续升值 ， 而且资本帐户放开的步伐将逐步加大 。
我 国 目前表观通货膨胀率较低 ，Ｃ Ｉ Ｐ 识。 另外 ， 美国经济第三 季度增长仅 １ ％， ． ６
率水平也在提 高 （ 图表 ３ ， 总体企业 见 ）对
现在最近货币和信贷增速有所减缓 。
突出 ，经常 帐户顺差从 ２ ０ 年 占 Ｇ Ｐ的 ０５ Ｄ ７１ ．％上升到今年上半年 ８ 前三季度外 ％， 贸顺差进一步扩 大 ， 银行 体系新 的过剩流