彼得林奇的投资观

彼得•林奇的投资介绍
• 以价值投资为根基的实用投资策略
– 投资是门艺术而非技术 。看重的是个股品质。
• 基金投资法则
– – – – – 尽可能投资于股票基金 忘掉债券基金 按基金类型来评价基金 忽视短期表现，选择持续性好的基金 组合投资，分散基金投资风格
彼得•林奇的投资介绍
• • • • • • 投资是令人激动和愉快的事，但如果不作准备，投资也是一件危险的事情。 投资法宝不是得自华尔街投资专家，它是你已经拥有的。你可以利用自己的经验， 投资于你已经熟悉的行业或企业，你能够战胜专家。 每支股票背后都是一家公司，去了解这家公司在干什么。 如果你想投资麻烦丛生的行业，就买有生存能力的公司，并且要等到这个行业出 现复苏的信号时再买进。 个人投资者可以集中投资几家绩优企业，而基金经理却必须分散投资。 股市的下跌如科罗拉多州1月份的暴风雪一样是正常现象，如果你有所准备，它就 不会伤害你。每次下跌都是大好机会，你可以挑选被风暴吓走的投资者放弃的廉 价股票。 每个人都有足够的智力在股市赚钱，但不是每个人都有必要的耐力。如果你每遇 到恐慌就想抛掉存货，你就应避开股市或股票基金。 没有人能够预测利率、经济形势及股票市场的走向，不要去搞这些预测。集中精 力了解你所投资的公司情况。 如果不研究任何公司，你在股市成功的机会，就如同打牌赌博时，不看自己的牌 而打赢的机会一样。 当你持有好公司股票时，时间站在你这一边，你要有耐心——即使你在头5年中 错过了沃尔玛特股票，但在下一个5年它仍是大赢家。
– 不同类型股票区别对待
• 错误的观点：“翻番时候就该卖出”，“持有两年后就该卖出”， “股价下跌10%时候赶紧卖出止损” • 百时美公司（大盘业绩很好）: 合理的价格买入长期慢速增长的股票 后，压箱底20年 • TexasAir航空公司(周期性）：时时监控其上升空间是否结束，经济 大环境
彼得•林奇的选股Βιβλιοθήκη 路– 瓶塞公司、创业板公司，拥有专利公司(医药, 化学)
彼得•林奇的选股思路
• 避而不买的股票
– 避开热门行业的热门股
• 一旦公司没有实现预期那么高的收益，股价会像当初急速上涨一样急 速下跌
– 小心那些被吹捧成“下一个”的公司
• 下一个IBM，下一个麦当劳，下一个CircuitCity
– 避开“多元恶化”公司
• SCI殡葬服务公司
• 从不被人注意的公司中寻找金子
• 几千个股票，其实分析师仅追踪其中的几百只 • 曾经风光无限但目前又被打入冷宫，股价跌入低谷，很可能处于大反 弹前夕
彼得•林奇的选股思路
• 13条选股准则
– 公司从母公司分拆出来
• 玩具反斗城从洲际百货公司分拆 • AT&T分解后分拆7家小贝尔公司 • 业绩很好；更多的经营自由；有母公司做靠山
• 困境反转型
– 钢铁、煤炭、有色等，繁荣时候大赚，萧条时候大亏 – 周期性判断很重要。时机选择是关键。 – 我的观点：不建议投资，除非你认为股价严重低于其 价值 – 受到严重打击而一蹶不振，甚至要破产 – 进行重整使股东价值最大化 – 破产母公司中含有经营良好的子公司
• ST股票，重组预期，乌鸦变凤凰 • 注意避免多元化公司，（多元恶化）公司转型其实很难 • 玩具反斗城从母公司洲际百货公司中分拆经营，股价上涨57倍。
给业余投资者的忠告
• 千万不要听信任何专业投资者的投资建议。
– 我想要买入的股票恰恰是那些传统的基金经理人想要 回避的股票，像一个业余投资者那样思考选股。
• 专业投资者的劣势
– 机构投资的严格限制：比例、资金、投资标的、审核
• 小市值、养老基金投资组合
– 投资经理的决策 – 大股东的胡乱决策、意见 – 华尔街的滞后性:非常多的投资者都在等待别人先迈出 第一步才敢出手
彼得•林奇的投资介绍
• 彼得•林奇个人介绍
– 出生于1944年，1968年毕业于宾州大学沃顿商学院， 取得MBA学位；1969年进入富达管理公司研究公司成 为研究员，1977年成为麦哲伦基金的基金经理人。 – 在1997-1990年彼得•林奇担任麦哲伦基金经理人职务 的13年间，该基金的管理资产由2000万美元成长至 140亿美元，基金投资人超过100万人，成为富达的旗 舰基金，并且是当时全球资产管理金额最大的基金， 其投资绩效也名列第一。13年间的年平均复利报酬率 达29%。
彼得•林奇的选股思路
• 6种类型公司股票
– – – – – – 缓慢增长型 稳定增长型 快速增长型 周期型 困境反转型 隐蔽资产型
• 不同类型股票区别对待
彼得•林奇的选股思路
6种类型公司股票 • 缓慢增长型
– 规模巨大且历史悠久的公司，预期增长幅度略大于 GDP。石油、电力、交通运输 – 风行一时的快速增长行业早晚都会变成缓慢增长行业。 – 特点：盈利稳定(5%~10%)，定期支付股息 – 大盘股(沪深300)，关注于市盈率超低反弹与利息
– – – –
– DELL，微软，CCU，MCI，Intel，家得宝，。。。 Bildner 食品连锁、科尔克玩具公司 产品畅销，盈利很好，不代表股价也能迅猛上涨 已经处于鼎盛时期，缺乏进一步发展的潜力 资产负债、经营管理
给业余投资者的忠告
• 对业余投资者的投资忠告
– – – – – 不要“卖出赚钱股票，死抱亏钱股票”(拔掉鲜花浇灌野草) 每人都不愿意谈论股市时候，反而是最安全的。 千万不要预测股市 股价下跌无止境，上涨无止境 千万不要在权证、期货交易上进行投机
给业余投资者的忠告
• 业余投资者的优势
– 资金灵活 – 寻找10倍大牛股
• 从你的身边寻找大牛股 • 从你的行业寻找大牛股
– 独立的思考方式
• 不要盲目相信经纪人的意见、建议 • 发展潜力比盈利更重要
给业余投资者的忠告
• 10倍大牛股
– 小规模的投资组合，即使只有一只表现出色的10倍股， 足以使整个投资由亏转盈
彼得•林奇的选股思路
6种类型公司股票 • 困境反转型
– 我的理解: 曾经利润很高，但是产能过剩，经过多年下 跌利润已经很低，甚至亏损；近期由于引入新型技术 产品或供不应求，财报出现利润大增，扭亏为盈，开 始受到资金关注（放量涨停等想象）。可以积极关注 介入。 – 看近几年的利润情况，触底反弹。市盈率一般很高 (300，或负值），利润同比大幅增长(>200%) – 例如去年我关注的，士兰微，武汉凡谷，横店东磁 – 当半年~1年后，利润增长幅度(<30%)时候，市盈率降 到正常情况（30倍)，或者季报公布时候，可以退出
• 很多10倍股都来自于大家非常熟悉的公司
– Dunkin's Donuts甜甜圈，沃尔玛，玩具反斗城
• 从你的身边发现大牛股
– 自己的喜好: 甜甜圈，沃尔沃，苹果电脑 – 妻子家人的赞美：L'eggs丝袜，The Limited服装连锁 店
给业余投资者的忠告
• 传统的投资方法反而往往更有效
– 公司的盈利迟早决定证券投资的成败与否
• 双良节能
彼得•林奇的选股思路
6种类型公司股票 • 隐蔽资产型
– 具有隐蔽型资产，你先于投资机构关注并介入
• 隐蔽型资产:现金、土地、矿产、专利、信息
– 彼得曾经持有的股票，并翻倍大赚
铁路公司：政府鼓励修建铁路赠送给铁路公司大量土地(包含石油、树木、 矿产） Lierty公司：保险公司但拥有电视台资产，股价很低 (30-30 = 0) Telecommunication:有线电视公司，负债很高；拥有巨大的有线电视用户 (1977年12美分，1987年31美元，上涨250倍)
• 一家成功的公司开拓新的市场时候，其盈利增长，股价也相应随之上 涨 • 一家深陷困境的公司经营好转时候股价也会上涨。 • 一个典型的大牛股，一般要经过3~10年才能显示出其英雄本色。
– 比盈利更重要的是公司的发展潜力
• 对互联网的投资策略（90年代的网络大热）
– “铁镐和铁锨”的投资策略 – 投资于“可以一分钱不花就能拥有其互联网业务”的 公司
• 进入股市前的自我测试
– 我有一套房子吗?
• 自主性需求；长期来说，房屋能够抵御通货膨胀；保证金购买
– 我未来需要用钱吗？
• 在股票市场的投资资金，只能限于你能承受得起的损失数量，不会对 你的日常生活产生任何影响
– 我具备股票投资成功所必需的个人素质吗？
• 耐心、自立、心胸开阔、坚持、独立研究、冷静 • 每当大多数的投资者强烈的预感到股票会涨或者经济会转好时，却恰 恰是相反的情况出现了。 • 失败投资者的心态变化：担心害怕、洋洋自得、灰心丧气
• 13条选股准则
– 公司名字听起来枯燥乏味，甚至听起来很可笑则更好 – 公司业务枯燥乏味 – 公司业务令人厌恶
• 很多不引人注意制作边角料的公司，反而成了大牛股:
– Safe-Kleen机油清洗公司 – Envirodyne塑料公司，专长制作PVC塑料垃圾袋 – 瓶塞公司
– 公司业务让人感到有些压抑 – 机构没有持股，分析师不追踪
– 公司被谣言包围：据传与有毒垃圾或黑手党有关
• 价值成长股遭受谣言攻击，暴跌，跌稳定后考虑是否进场
– 公司处于一个零增长行业中
• SCI殡葬服务公司，殡仪馆占有量5% --> 10%, 20%
– 公司有一个利基
• 利基: 被市场中的统治者/有绝对优势的企业忽略的某些细分市场，有 某些企业集中力量进入并成为领先者，形成一种持久性竞争
• 彼得更钟爱不属于快速增长行业的此类公司 • 通过新技术抢占竞争对手的市场份额
– 风险很高
• 经营者的头脑发热，作出错误的经营策略 • 何时转变成慢速增长型的公司 • 经济不好时候风险加大，公司融资困境
– 仅部分资金投资，不可满仓持有；注意观察增长结束或者 变慢
彼得•林奇的选股思路
6种类型公司股票 • 周期型