我国风险投资退出机制研究基于案例的比较分析
我国风险投资退出机制存在的问题及对策分析
摘要风险投资成功的重要检验标准之一：是否有成功的退出渠道.退出是风险投资中的一个重要环节，选择最佳的退出方式又是重中之重。
我国风险投资发展时间较短，退出机制方面相关的法规和制度仍需完善。
本文就我国风险投资退出机制方面存在的问题进行分析，并对建立并完善符合中国风险投资现状的退出机制提出建议.关键词：风险投资,退出机制，存在问题，对策AbstractSuccess of venture capital is one of the important test: Is there a successful exit channels。
Exit of venture capital is an important aspect of choosing the best out of the way is the top priority. Development of Risk Investment shorter，exit mechanisms related rules and regulations still need to improve. In this paper exit mechanism for venture capital in China to analyze the problems, and establish and improve the status quo in line with China venture capital exit mechanism recommendations。
Key words：Venture Capital,Exit mechanism, Problems，CountermeasureI目录摘要 (I)Abstract (I)目录 ............................................................ I I 一、风险投资及其退出机制的相关概念 (1)(一）风险投资的概念 (1)（二)风险投资退出机制的概念 (1)(三）风险投资的主要推出方式 (1)二、我国风险投资退出机制存在的主要问题 (2)（一）缺乏适应风险投资的完善的法律法规和制度体制 (2)(二）缺乏退出所需的合理的市场制度 (2)（三）风险投资退出方式单一 (2)（四）另外专业人才匾乏也是一大问题 (3)三、建立科学完善的风险退出机制的对策 (3)（一）完善风险投资退出机制的法律法规和制度体制 (4)（二）构建完善的多层资本市场体系 (6)（三）加大政府对风险投资的支持力度政府的大力扶持 (7)(四）加快风险投资专业人才培养 (8)四、建立科学完善的风险投资退出机制的意义 (9)（一)风险投资实现收益的途径 (9)(二）风险投资的资产保持一定的流动性 (9)（三）使风险投资企业规避风险 (10)参考文献 (111)II一、风险投资及其退出机制的相关概念(一）风险投资的概念风险投资（venture capital）简称是VC在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念,其实把它翻译成创业投资更为妥当。
我国风险投资的退出机制问题研究
程度不高， 风险投资发展时间较短 ， 国风 险投 资退出机制仍然存 我 在着较多问题 ： 乏退 出所需的合理 的市场制度安排。主板市场 ①缺 门槛过高 ， 以形成 为风 险资本主要的退 出渠道。由于 目前我国风 难 险投资公司普遍规模较小 ， 考虑到短期 资金 回报 的压力和分散化持 有降低风险的要 求， 不太可能将绝大多数的资金都投入一个风险企 业， 一般风险企业将很难仅靠风险投资达到主板上市的要求。②缺 乏完善的法规与政策体 系。主板市场难以为风险投资提供畅通的公 开上市 渠道。主要表现在： 主板市场 门槛相对 太高 ，股 票发行与交 ＜ 易管理暂行条例 ＞ 公司法＞ 与＜ 关于上市公司必须达到 的上市标准 ， 对于那些刚刚步入扩张阶段的中小高新技术企业来说， 存在难以逾
越的规模障碍。 ⑨缺乏有效的中介组织。为风险投资ห้องสมุดไป่ตู้务的中介机
才可实现资金退 出的限制， 而且上市成本一般较高。② 契约式转让 ：
出售或回购 。一般来说契约方式退 出有两种形式： 股份出售或回购 。 股份出售是指另 一家风 险投资公司或非风 险投资公司， 按协商 日价 勺 格收购 或兼并风险投 资企业或风险资本家所持有 的股份 的一种退 出渠道 ， 也称收购。 股份出售 分两种： 一般购并和第二期购并。 第二期 购并是指由另一 家风险投资公司收购， 接受第二期投资。股份 回购 是指风 险企业或风险企业家本人出资购 买风险投资家手 中的股份。 ⑧ 强迫式转让： 破产清算。 众所周知 ， 风险投 资并不总能成功。 当风 险 企业因不能清偿 到期债务被依法宣告破产 时，按照有关法律规定 ， 组织股东、 关专业人 员和单位成立清算组 ， 有 对风 险企业进行破产 清算。这种方式退出投资者会承担很大程度 的损失 ， 是投资失败 的 必然结果 ； 对于风 险资本家来说 ， 一旦确认风险企业失去 了发展 的 可能或者成长太慢 ，不能给予预期的高额 回报 ，就要果 断地撤出 ， 将能收回的资金用于下一个投资循环 。 ２０ ０ ７年度 ， 我国共 有 １ ７个投资项 目实现退出 ， 出总金额 为 ９ 退 ９ ． ４亿元。 ９８ 其中 ，１ ７个项 目的退 出金额达到 ９ ． ７亿元， ４ ９２ 平均
风险投资退出机制案例分析论文
风险投资退出机制案例分析论文摘要风险投资退出机制是风险投资过程中至关重要的一环。
本文通过分析一个实际案例，探讨了风险投资退出机制的运作方式和影响因素，提供了一些对风险投资者和创业企业家有价值的启示。
关键词：风险投资、退出机制、案例分析1. 引言风险投资是指风险投资者向初创企业投资资金，以获得收益的一种投资活动。
然而，风险投资存在一定的风险，投资者需要在一定时间内退出投资，实现本金和收益的回收。
风险投资退出机制就是指投资者如何在投资完成后撤离投资，以实现投资回报的过程和方式。
本文将通过分析一个实际案例，探讨风险投资退出机制的运作方式和影响因素。
2. 案例分析以某创业公司为例，该公司是一家创新技术企业，专注于开发和销售智能家居产品。
在初创阶段，该公司面临资金不足的问题，因此开始寻找风险投资者。
2.1 风险投资阶段该公司获得了一家风险投资基金的关注，并最终达成了投资意向。
风险投资基金在第一轮投资中投入了500万元人民币，并获得了公司10%的股权。
2.2 退出机制风险投资基金在投资初期就明确了退出机制，即在4年内通过IPO（首次公开募股）退出。
基金管理人认为，在科技行业迅猛发展的背景下，该公司有望在4年内快速增长，实现IPO退出。
2.3 影响因素然而，在公司发展过程中，市场需求、竞争环境等因素对公司的发展产生了一定影响。
在第三年的时候，公司收入增长乏力，市场竞争加剧，增加了实现IPO的难度。
此时，风险投资基金对公司的退出机制进行了调整，计划在第五年通过收购其他公司的方式实现退出。
这一决策是基于对市场变化的分析和对公司潜力的判断。
3. 启示通过以上案例的分析，我们可以得出以下启示：3.1 制定合理的退出机制非常重要。
风险投资者在投资初期就应该与创业企业共同制定退出机制，明确退出的方式和时间。
3.2 考虑市场需求和竞争环境。
风险投资者在评估投资风险和退出机制时，应充分考虑市场需求的变化和竞争环境的影响。
3.3 及时调整退出策略。
浅析我国风险投资退出机制
FinanceDOI：10.19699/ki.issn2096-0298.2020.16.070浅析我国风险投资退出机制对外经济贸易大学国际经济贸易学院 何永思摘 要：风险投资的本质是一种高风险，同时也是高回报率的投资方式。
其具体实施方式是通过募集私人资金的方式成立投资公司，以投资公司的名义投资新兴的具有高科技产品特色的初创型公司，占有该公司一定比例的股份。
基于风险投资的高风险性，退出机制则是保证风险投资获得高回报率的根本保证措施。
本文选择当前阶段我国风险投资退出机制作为研究对象，经过简单分析后得出相应的结论。
关键词：风险投资 退出机制 高回报率 高风险性中图分类号：F832.48 文献标识码：A 文章编号：2096-0298(2020)08(b)-070-021 我国风险投资现状改革开放以来，尤其是进入21世纪，我国国民经济发展进入快速发展时期。
在此社会背景下，我国的风险投资行业发展势头迅猛，前景良好。
国家、各级地方政府对本地风险投资行业的发展都十分重视。
各行各业中具有雄厚实力的大型企业集团都陆续加入到风险投资行业。
它们进入风险投资行业的方式多种多样，有的以独资风险投资公司的形式进入风险投资行业，有的则联合其他企业成立合资投资公司进入风险投资行业。
投资的对象也是跨越众多领域的有发展潜力的企业，其中以高科技企业为代表的种子型企业约占25%，快速稳定发展的成长型企业约占50%，进入成熟阶段的企业则占剩余的25%。
得益于风险投资企业大量资金的注入，我国很多企业都以外放股票、债券等方式上市并获得新的资本注入，进一步加快企业自身发展。
从地域分布来看，我国国内的风险投资公司多数集中在经济发展的东部尤其是沿海地区，东部地区的风险投资公司约占投资公司总数的80%，西部地区风险投资公司只占总数的20%。
此外，风险投资公司更加倾向于入驻经济发展高新区或是自贸区内，其数量约占风险投资公司总数的90%。
从投资资本种类来看，主要可以分为国外资本、国内资本两大类。
浅谈我国风险投资退出机制
获得 高收益 ，但 是也应 当有相应的风 险投 资退 出机 制，才能提 高投资的安全性 。因此 ，退 出机制 的科 学性与合理性 ，是风 险投 资活动取得 成 功的关键性影响 因素 。优化和 完善风 险投 资退 出机 制 ，能够更好的促进风险投 资事业 的可持 续发展 。 关键 词 ：风 险 投 资 ；退 出机 制 ： 关键 因 素
（ 二 ）我 国 风 险投 资 退 出机 制 相 关 制 度 的 现 状
随着风 险投资 的不断 发展 和完善 ，与其相关的配套和保障制 度也在 不断 的发展 和完善 当中国。例 如，我国在近年来推出的风险投 资免税制 度 、对创业板市场 和产权交易 市场的发展 和完 善 、以及 相关法律 条文 的 颁布和修改等 。我 国当前应用在风 险投 资领域 当中法 律法 规主要 有 《 证 券法》 、《 公司法》 、《 合伙 企业法 》等 。这 些法律法 规对于我 国的风险 投资活动 ，以及其过程具有 十分重要 的价值 和意义 ，对提高风 险投资 的 安全性做 出了很大 的帮 助 Ｊ 。此 外 ，在 《民事诉讼 法》 当中 ，重 新确 定 了处理破产清算 的流程 ，对 于投资者 在投 资失败破 产时 的权益 保护提
浅 谈 我 国 风 险 投 资 退 出机 制
赵 萌
Hale Waihona Puke 摘要 ：从 本 质 上 来 说 ，风 险 投 资是 一 种 权 益 性 的投 资 ，通 过 对 高成 长 性 企 业 的 投 入 。 以 达 到 获 得 较 高收 益 的 目的 。 而在 风 险 投 资 当
中 ，在 购 买 企 业 股 权 的 一 段 时 间之 后 ，都 会 进 行 风 险投 资 的 退 出 ，在 获 得 收 益 的 同 时 ，为 下 一 步 的 投 资 活 动 做 准备 。 虽 然 高风 险 投 资 能 够
风险投资公司退出策略案例分享
风险投资公司退出策略案例分享在风险投资领域，退出策略是指投资者从投资项目中撤资的一种方式。
它是投资者从投资中获得回报的重要途径。
本文将通过分享一个实际案例，介绍一家风险投资公司的退出策略，并分析其成功之处。
案例背景某风险投资公司投资了一家初创科技公司，该公司专注于开发智能手机应用程序。
在投资初期，这家初创公司面临着市场竞争激烈、资金不足等问题。
然而，凭借出色的团队和创新的产品，该公司逐渐赢得了市场份额，得到了多家合作伙伴的认可。
退出策略为了实现资本回报，风险投资公司制定了一系列退出策略：1. IPO（首次公开募股）：随着该初创公司的快速成长，其实际估值越来越高。
风险投资公司意识到通过IPO退出可能带来更高的收益。
因此，他们与公司管理层密切合作，制定了上市计划。
2. 并购：在实际IPO进程中出现了一些不确定因素，风险投资公司也开始考虑并购作为备选退出策略。
他们积极寻找潜在买家，并与他们进行接触，以评估并购的可行性。
3. 辅助退出：风险投资公司为了降低风险，采取了一些辅助退出的措施。
比如，他们将一部分股权出售给其他投资者，以减少对该项目的风险暴露。
此外，他们还与其它投资机构合作，共同推动创始团队退出。
成功因素分析这家风险投资公司成功实施退出策略的主要原因如下：1. 提前规划：风险投资公司在投资初期就开始策划退出策略，意识到投资项目的终点不是无限期的持有，而是要获得回报。
这种提前规划使得退出策略能够更好地执行。
2. 强大的团队：该风险投资公司拥有经验丰富的团队，在退出策略方面有着丰富的经验和专业知识。
他们能够与创始团队紧密合作，制定可行的退出计划，并且在实施过程中提供必要的支持和指导。
3. 多元化选择：该公司在制定退出策略时考虑到了不同的退出途径，既有IPO也有并购等备选方案。
这种多元化选择使得公司能够在市场条件发生变化时灵活应变，找到最有利的退出时机。
4. 风险控制：为了降低退出策略的风险，风险投资公司通过辅助退出等手段，将风险分散到多个投资者或机构，减少了单一持有人的风险暴露。
浅议我国风险投资退出机制
实现 、 法律 法规 不 健 全 、政 府 支持 力度 不 够 ，缺 乏风 险 投 资 的 专业人 才 以及 中 介 机 构 和 服 务体 系不完 善 等 。 因此 ，要 构建 多元化的退 出方式、制 定相 关法律 法规 、加 强培 育 中介 机 构 、建 立 专 门 的 评 估 机 构 等 来 完 善风 险投 资退 出机 制 。 【 关键 词 】
次 ，主板市场主要服务于国企改革 和扩大 融 资 渠道 ，而 以 民营 资本 为 主 要 成 分 ，并 处 于创 业 阶段 的 风 险 企 业 进 入 主板 市 场 难 度较大 。中小板和创业板也由于在 上市 资 格 、审批程序等方面制约了我国风险投 资 快 速发展。 ２ 产 权 交 易 市 场 不 发 达 。 国 的 产权 、 我 交易市 场由于 监管制度不健 全、监管力度 不 足 ，在运 行 过 程 中 出现 了不 少 比较 严 重 的违规行为 ，与真正的产权交易市场偏差 较 大 。产 权 交 易 市场 管 理 混乱 ，导 致 了 资 源 过 度 分散 ，不 利于 资源 的优 化 配 置 ，交 易 成 本 居高 不 下 ，降低 了运 作 效 率 ，对 产 交易 市场的发展 十分 不利。产权交易市场 自身的发育 不全严重影响 了风险企业以兼 并收购方式退 出。 （ ） 关法 律 法 规 不够 健 全 完善 。 二 相 我 国 公法 》 合伙企业法》 专利法》等 、 、《 现有的法律体系 ，尚未考虑到风险投资与 传统投资相 比具有高风 险性和收益不确定 性 ，主要是缺乏股份流通和转让 方面的法 规 ，极大地抑制 了我 国风险资本的退出。 （ ） 三 政府支持力度不够 。 政府的大力 扶持是世界各 国发展 风险投资业的通行做 法 。它能够营造整个社会发展风险投资的 良好氛围 ，有利于形成一个国家完善的风 险 投 资运 行 机 制 。 （ ） 缺 乏 风 险投 资 专 业 人 才 以及 中 四 介 服 务 体 系 的 匮 乏 。 风 险投 资 是 跨 越 科 技 与金融两大领域 的特殊金融活动 ，涉及评 估 、投 资 管理 、审 计 和 高 科 技 专 业 知 识 等多方面学科 ，实践性综 合性很强 。高素 质 的风险投资家是风险投 资的灵魂 ，这正 是 目前我国最需要的也是最缺乏的。同时 ， 与 风险投资相匹配的中介机构 ，如会计师 事务所、律 师事务所、科技项 目评估机 构、 投资顾 问机构等机构匮乏和存在职能弱化。 中介服务机构是风险投资业的重要组成成 分 ，尽管现阶段我国经济运行 中的中介服
我国风险投资退出机制研究--基于案例的比较分析
（一）风险投资退出机制的概念与作用风险投资的高风险通常意味着高收益，而退出机制在收益的获取、风险的转移、投资成败的评价，以及能否进行持续的风险投资方面都起着至关重要的作用。
1、风险投资退出机制的概念所谓风险投资退出机制，是指风险投资机构在所投资的风险企业发展相对成熟或不能继续健康发展的情况下，将所投入的资本由股权形态转化为资本形态，以实现资本增加或者避免财产损失的机制及相关配套制度的安排。
风险投资的本质是资本运作，而风险资本的退出是实现收益的重要步骤，同时也是进行资本再循环的前提。
风险投资退出机制主要包括上市退出、并购退出、回购股权退出和清算退出这四种方式。
2、我国风险投资退出机制的作用“风险投资能否顺利退出，关系到风险投资企业能否收回资本，以保证风险投资基金现金流的充裕性，从而实现投资——升值——退出——再投资——再升值，这样一个风险投资的良性循环过程。
退出机制不仅为风险资本提供了持续的流动性，而且也为风险企业提供了持续发展。
风险投资退出机制在整个风险投资体系中处于核心地位”[1]。
因为投资的风险使得风险投资退出展现了其重要的作用，发展风险投资主要使高科技产业中的中小企业产生更加大的风险，所以风险投资的运作，通常包括几个不同的阶段：“第一，筹集风险资本，风险资本投资者投入资金创立风险投资公司，设立风险投资基金。
其次，从众多申请者中选择项目，投资项目选择合适的风险投资公司的投资项目，风险投资公司的风险投资，大多数项目可能会失败，只有少数是成功的。
第三，风险投资公司希望有一个成功的项目可能会得到辅导，支持继续发展壮大。
第四，项目成功后达到一定的阶段，从项目获得的投资退出过程中，不仅获得对投入该项目的资金更多的机会成功的投资项目成功的风险投资退出，同时也实现了较高的投资风险保证金，然后用所得去寻找新的项目，实现投资风险的良性循环的资金”[2]。
从风险投资的运作过程中可以看出，风险投资的退出在风险投资业发展过程中起到非常重要的作用，具体表现在以下几个方面：（1）是实现风险投资正常循环的关键风险投资的循环方式与传统投资的不一样，传统投资的循环方式是资本投入到企业后，通过生产和流通，实现销售盈利，然后通过获取利润的方式逐步地把资金收回，这样的方式比较注重资金的安全性。
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（一）风险投资退出机制的概念与作用风险投资的高风险通常意味着高收益，而退出机制在收益的获取、风险的转移、投资成败的评价，以及能否进行持续的风险投资方面都起着至关重要的作用。
1、风险投资退出机制的概念所谓风险投资退出机制，是指风险投资机构在所投资的风险企业发展相对成熟或不能继续健康发展的情况下，将所投入的资本由股权形态转化为资本形态，以实现资本增加或者避免财产损失的机制及相关配套制度的安排。
风险投资的本质是资本运作，而风险资本的退出是实现收益的重要步骤，同时也是进行资本再循环的前提。
风险投资退出机制主要包括上市退出、并购退出、回购股权退出和清算退出这四种方式。
2、我国风险投资退出机制的作用“风险投资能否顺利退出，关系到风险投资企业能否收回资本，以保证风险投资基金现金流的充裕性，从而实现投资——升值——退出——再投资——再升值，这样一个风险投资的良性循环过程。
退出机制不仅为风险资本提供了持续的流动性，而且也为风险企业提供了持续发展。
风险投资退出机制在整个风险投资体系中处于核心地位”[1]。
因为投资的风险使得风险投资退出展现了其重要的作用，发展风险投资主要使高科技产业中的中小企业产生更加大的风险，所以风险投资的运作，通常包括几个不同的阶段：“第一，筹集风险资本，风险资本投资者投入资金创立风险投资公司，设立风险投资基金。
其次，从众多申请者中选择项目，投资项目选择合适的风险投资公司的投资项目，风险投资公司的风险投资，大多数项目可能会失败，只有少数是成功的。
第三，风险投资公司希望有一个成功的项目可能会得到辅导，支持继续发展壮大。
第四，项目成功后达到一定的阶段，从项目获得的投资退出过程中，不仅获得对投入该项目的资金更多的机会成功的投资项目成功的风险投资退出，同时也实现了较高的投资风险保证金，然后用所得去寻找新的项目，实现投资风险的良性循环的资金”[2]。
从风险投资的运作过程中可以看出，风险投资的退出在风险投资业发展过程中起到非常重要的作用，具体表现在以下几个方面：（1）是实现风险投资正常循环的关键风险投资的循环方式与传统投资的不一样，传统投资的循环方式是资本投入到企业后，通过生产和流通，实现销售盈利，然后通过获取利润的方式逐步地把资金收回，这样的方式比较注重资金的安全性。
而风险投资是主动追求风险收益，不能依靠取得利润的方式来回收资金，只能在投资成功的项目上通过股权出售或者转让的方式，也就是风险投资从所投资项目中退出来回收资金，然后再去寻找新的项目，从而实现风险投资的正常循环。
[1]安实, 泽斌，《风险投资理论与方法》[M]，科学出版社, 2005。
[2]成思危，《风险投资论丛》[M]，民主与建设出版社, 2003。
（2）是评价风险投资公司运作能否成功的重要标准在风险投资过程中，必须有一定数量的风险投资基金，这是风险投资的基础。
风险资本家的投资目的，为了获得投资，风险投资的相同的好处，一个理性的经济人，谁都会选择高风险投资的投资收益代表公司作为投资，并从的风险投资过程中，投资收益主要取决于风险投资公司在视图上的属性，以获得风险投资退出，风险投资公司给予投资者相应的回报，引导更多的风险投资者把钱投入到一个成功的风险投资公司在运作。
因此，在获得有效的退出过程中投资风险的程度是投资者评估声誉风险资本投资风险的重要依据。
风险投资公司会选择不仅是项目，而且要能够正确地把握机遇，成功退出的风险，从而达到投资风险的目的。
是实现投资收益的风险的重要途径。
一项创新技术从研发阶段，实验室阶段，产品的成熟阶段，市场阶段采取通常需要五至八年。
在此期间，公司通常处于风险的业务流程亏损或微利阶段，风险投资几乎是不可能会赚取利润，或者是非常有限的。
只有通过一段时间股票或股票的交易，在适当的时候来实现风险资本投资的收益。
如果你不能做到这一点，这样的风险投资和其他投资之间没有什么区别。
（3）是风险投资环境优劣的重要体现风险资本投资环境的发展还是不错的，包括投资政策环境，文化环境，法律环境，这些出口与风险资本投资的安全性是密不可分的。
“风险投资顺利退出已成为用来衡量投资环境风险的重要方面。
今天，一些较发达的国家和地区投资的风险，它们的共同特点是，有一个更好的环境，来保证退出投资资金。
实现高风险创业投资的唯一途径，是实现高收益，以吸引更多的投资者将资金投入到风险投资的行列，创造更多的高科技企业，促进生产力的高新技术改造的目的是现实”[1]。
（二）风险投资退出的主要方式“不同的国家和地区，由于其风险资本的来源不同，资本市场的发育程度不同，因而风险投资退出的方式不同，目前，世界上风险投资的退出方式主要有四种”[2]。
1、上市退出上市是有机会退出风险资本投资企业采取在公开资本市场，通过原有的业务，这是一种利用这个发射出售所持股份的股份的公开发行的优势。
从国际经验上市风险投资退出是退出的最佳途径，你可以得到的投资非常高的回报，根据美国的调查数据显示，上市公司的三分之一已选择退出的风险，投资回报率最高的700％左右。
因此退出房产被一致认为是最好的风险投资退出渠道。
还列出戒烟不仅保持了投资企业的独立性，也有利于企业提高声誉、树立形象，并能为企业后续发展提供顺畅的融资渠道，因而受到了管理层的欢迎。
[1]张小雷，《风险投资的退出机制与决策分析》[J]，沈阳航空工业学院学报, 2005。
[2]程静，《风险投资项目退出的时机与方式选择研究》[J]，企业技术开发, 2004。
公开发行上市又分为：“第一,主板上市,是指风险企业在国家主板市场上发行上市。
主板市场上市门槛高，创业企业很难通过其上市。
第二，二板上市。
二板市场又称为创业板市场，是专为中小企业设立的发行上市的交易板块。
二板市场降低了主板上市的门槛,适合于风险企业这样尚不成熟、资金缺乏但具有很大发展潜力和较好前景的企业。
在二板市场上表现良好的企业在一定时间后，可以升入主板市场继续交易。
国际上著名的二板市场有美国的纳斯达克、香港的创业板市场。
第三，海外上市，风险企业到境外或香港市场发行上市。
例如，2003年12月9日在美国NASDAQ上市的携程网，上市当日的收盘价比18美元的发行价高出了89%，成为美国资本市场上三年来首日表现最好的首次公开上市的股票。
携程网最大的机构投资者CARL YLEGROUP获得了922万美元的收益，最早对携程网进行投资的IDG风险投资基金和软银科技风险投资基金等其他投资者也都获益巨大”[1]。
2、并购退出并购退出是，此次收购将通过企业出售给其他投资者并购持有的股权投资机构的风险。
选择并购的风险资本退出，主要是基于时间的限制和尚公开资本市场撤资是标准的约束。
“虽然并购退出市场退出不如股市受显著增加获得高利息，但由于成本低，程序简单，可完全撤出立即收回投资，风险投资机构的目的转让受资本约束，仍不失为一种良好的退出选择。
目前，在缺乏创业板市场情况，推出我们的风险投资，兼并与收购，只要你想的主要途径是非常重要和现实的路径。
然而，与IPO相比，风险管理不欢迎企业收购，风险投资公司是因为一旦收购不能保持其独立性，企业管理将受到影响”[2]。
3、回购股权退出回购股权退出是指按照预先约定的时间和价格购回由创投机构持有的企业股权，借此实现风险投资退出方式的企业家和企业管理。
“又如并购退出方式，回购股权退出手续简便，可以完全退出，立即回收投资，且时间和价格预先设定，有利于风险投资机构控制收益和风险，对于受资本和约束又对企业发展前景不十分看好的风投机构而言，也是一种不错的退出选择”[3]。
通过回购风险投资机构的股份，创业家能重新获得企业的控制权，因而也乐于接受风险投资通过回购股权的退出方式。
目前，回购股权退出主要是在国内的实践管理回购（MBO）和员工回购（EBO）两种方式。
“回购的管理是创业企业的管理者使用个人理财，产权交易等手段获取由创投机构持有的债转股企业股权情况：员工在公司买回来的广大员工由创投机构持有的股份集体创业奖收购及持有有”[1]。
4、清算退出[1]陈应侠，《多元化趋势: 论我国风险投资的退出机制选择》[J]，生产力研究, 2004。
[2]王瑞兰，《风险投资退出方式的比较与选择》[J]，商场现代化,2006。
[3]程静，《风险投资项目退出的时机与方式选择研究》[J]，企业技术开发, 2004。
[1]戴国强、王国松，《信息不对称和风险资本退出》[J]，财经研究, 2002。
清算退出是指结算风险投资机构开展投资公司清算收回投资的一种方式。
我希望没有人风险资本投资的初创企业在自己的结束清算。
“可是风险投资的特点就是这样，高收益。
高风险，只要你选择了风险投资，你就选择了这种痛苦的抉择。
在创业企业已经没有前途可言的时候，风险投资机构就必须过短撤出，否则资金沉淀在创业企业中不仅不能发挥作用，机会成本也会变得越来越昂贵”[2]。
实际上，风险投资机构在作出投资决策时，一般都会考虑在投资失败情况下选择清算退出。
“我国作为新兴的风险投资市场，存在着许多的投资机会，清算退出的风险资本可以被用来投资其他更有前途的企业或项目，从而提高风险投资的整体收益。
所以，清算退出是风险投资机构的一种主动性味，这既是止损需要，也是最大化发挥资本效益的需要”[3]。
二、红杉资本与亚洲互动传媒的案例分析（一）案例简介1、红杉资本的公司概况1972年红杉资本成立于美国硅谷。
在成立之后的30多年之中，红杉资本作为第一家风险投资机构投资人投资了如Apple, Google, Cisco, Oracle, Yahoo, Linkedin等众多领导潮流的创新型公司。
红杉资本中国团队目前管理约20亿美元的海外基金和近40亿人民币的国内基金，用于投资中国的高成长企业。
红杉中国的合伙人及投资团队兼备国际经济发展视野和本土创业企业经验，从2005年9月成立至今，在科技、消费服务业、医疗健康和新能源、清洁技术等投资了众多具有代表意义的高成长公司。
红杉中国的投资组合包括新浪网、阿里巴巴集团、酒仙网、万学教育、京东商城、文思创新、唯品会、豆瓣网、诺亚财富、高德软件、乐蜂网、乾照光电、焦点科技、大众点评网、中国利农集团、乡村基餐饮、斯凯网络、博纳影视、开封药业、秦川机床、快乐购，蒙草抗旱、匹克运动等。
2、亚洲互动传媒的上市2002年，崔建平创办了北京宽视网络技术有限公司，开始发展起来了TVPG业务。
而亚洲互动传媒是宽视网络的海外控股公司，并于2004年7月在英属百慕大群岛设立。
亚洲互动传媒自称是“中国提供跨媒体平台电视节目指南解决方案的领导者”，其销售收入中，以电视广告代理业务为主，TVPG（电视节目指南）和EPG（电子节目指南）为辅。
它在2006年达到2851.8万美元的销售额，是2005年销售额的4倍多，这样的成长速[2]陈应侠，《多元化趋势: 论我国风险投资的退出机制选择》[J]，生产力研究, 2004。