国金证券2012年度投资策略会
国金证券组织架构
国金证券组织架构
国金证券的组织架构包括以下部门：
1.董事会。
国金证券董事会是公司最高决策机构，负责公司的战略规划、财务管理和决策。
董事会由董事长、副董事长和独立董事组成。
2.监事会。
国金证券监事会是公司的监督机构，负责监督公司运营、决策和管理活动，确保公司遵守法律法规和公司章程。
监事会由监事长和监事组成。
3.管理层。
国金证券管理层包括总经理、分管副总经理、业务部门负责人、风险管理部门负责人和财务管理部门负责人等职位。
管理层负责落实公司董事会的决策和指示，管理公司的各项业务和运营活动。
4.业务部门。
国金证券的业务部门包括投资银行、研究、资产管理、股票、债券和外汇业务等。
5.风险管理部门。
国金证券的风险管理部门负责评估和管理公司的风险，监督业务部门的风险管理工作，并提出风险预警和应对策略。
6.财务管理部门。
国金证券的财务管理部门负责公司的财务管理和会计工作，包括财务报告、预算管理、成本控制和财务分析等。
7.法务部门。
国金证券的法务部门负责处理公司的法律事务和合规事宜，确保公司遵守法律法规和行业规范。
新周期2012证券投资策略报告会现场纪实
岁末隆冬，深圳，《股市动态分析》周刊2012年投资策略报告会12月17日隆重举行。
12月16日，上证指数再创2170点新低，市场哀嚎一片，即便是在这样的市场环境下，仍有两百多位读者赶赴现场。
他们中有的来自东莞、广州，有的甚至从长沙远赴而来。
正如一位与会嘉宾而言：“熊市中的我们就像在走夜路。
”杂志社在岁末时节举行的这场投资报告会也期望能为一盏灯光，为被受A 股摧残的投资者点亮投资之路。
本次报告会邀请了安信证券首席策略分析师程定华、鹏华基金经理韩广哲、深圳南方汇金投资公司研究总监石运金，以及杂志专栏作者鲁兆、胡宇、薛树东、安阳和王先春等业内知名人士为投资者献上了一道投资盛宴。
会上，诸位专家从不同的角度对当前国内外的经济形势、A 股市场走势以及投资者最为关心的投资策略等进行了深入浅出的分析与判断。
“冬天已经过去一大半，春天还会远吗？”这是杂志社社长刘波在致辞中对广大投资者的给予的一颗“定心丸”。
他指出，郭主席在上任之初在公开场合提出两大重要言论：第一，股市将面临大的发展机遇；第二，引导地方社保和住房公积金等长期资本进入资本市场。
根据十几年来他对中国资本市场的理解，决策层的讲话必须密切关注，这样的信息告诉了投资者现在的市场是有过度的悲观。
在这样的逻辑下，龙年股市的春天可期。
会上程定华发表了长达两个小时的演讲，与其他分析师不同，程定华在做分析师之前，就已经是一名实战经验丰富的资金管理专家，因此，他的分析实践指导性要更强，更具有针对性。
对于明年全年的股市的行情，他的总体观点是：上半年会有阶段性的行情，而下半年情况则不会那么乐观。
机构共识中的疑虑年末时节，各大券商都会出台明年的策略报告，程定华总结了今年所有券商对明年经济形势的看法，大体上有如下共识：1、通胀处在下行周期，整个市场的风险在下降，而且这是已经发生了的事情；2、经济增速前低后高，经济增速一、二季度会见底；3、以调整存款准备金率为主的货币政策调整没有疑义，财政政策保持积极；4、欧债危机发酵，一季度将会产生比较大的冲击，但是在二、三季度会出现好转。
国金证券 策略条件单设置
国金证券策略条件单设置
国金证券是一家知名的金融机构，为了帮助投资者更好地进行交易，他们提供了策略条件单设置功能。
这个功能可以帮助投资者根据自己的需求和风险偏好，设置条件单来实现自动化交易。
条件单是一种特殊的委托方式，它可以在满足特定条件时自动触发交易。
通过设置条件单，投资者可以根据市场的变化情况来进行交易，无需时刻盯盘，更加方便快捷。
国金证券的策略条件单设置功能非常灵活多样。
投资者可以根据自己的交易策略和目标，设置不同的条件来触发交易。
比如，投资者可以设置股价达到一定水平时买入或卖出，也可以设置股价突破某个重要的支撑或阻力位时触发交易。
此外，投资者还可以设置成交量、技术指标、市场情绪等多种条件，以满足不同的交易需求。
策略条件单设置功能不仅可以帮助投资者更好地控制风险，还可以提高交易的效率。
投资者可以提前设置好条件单，无论是在工作中还是在休息时，都可以保持对市场的关注，并在条件触发时及时进行交易。
这样不仅可以节省时间，还可以减少因情绪决策而带来的风险。
国金证券的策略条件单设置功能还提供了丰富的交易参数和选项，可以满足不同投资者的需求。
投资者可以设置交易的股票代码、买卖方向、交易数量、成交价格等参数，以及设置触发条件的有效期
限，以便更好地控制交易的风险和时机。
国金证券的策略条件单设置功能可以帮助投资者更好地进行交易，并在市场波动时实现自动化交易。
投资者可以根据自己的需求和风险偏好，设置不同的条件来触发交易，从而提高交易的效率和准确性。
无论是新手还是资深投资者，都可以通过这个功能来实现更好的投资和交易体验。
2012年资本市场投资之道
2012年资本市场投资之道作者：康会欣来源：《大众理财顾问》2012年第01期主持人：2011年的黄金市场可以用红火两个字来形容，但下半年以来的走势又牵动着许多投资者的心。
现在请恒泰大通黄金投资有限公司的闫总就黄金市场给大家做一个简要评述。
闫伟：2011年的金价，起伏跌宕，波澜壮阔。
在国际形势上，中东的局势变化，包括地缘政治的一些影响，直接推高了黄金市场走势。
金价在9月一度攀升到1920美元/盎司，一个半月的时间内涨了将近400美元/盎司。
而在过去10年里，黄金的年均涨幅为每年200美元/盎司，2011年为什么会有如此火爆的行情？欧债和美债危机所带来的影响已深入到每个人心中，人们避险的情绪升温了。
国际的投机资金也在大幅拉升，这是造成金价上涨的另一个重要因素。
2011下半年以来金价的下跌和反弹，其实只是黄金市场一个技术性的行为所致。
在强劲的涨势下，虽有挫折，但黄金的年化波动率只有16%，说明它作为一种保值增值的投资品，相对较为稳健。
主持人：谢谢闫总。
接近年底，大家对基市的看大普遍比较悲观，下面请鹏华基金的关总给大家说说他对当前形势的看法。
关子阳：我首先谈谈自己投资的理解。
许多人认为投资是一条不归路，对我自己来说，既然已在路上，就要坚持。
2011年的市场对基民的伤害很深，大家有很多的看法和想法。
近年来很多质疑基金同质化，抱团取暖，但以我这几年的从业经历来看，基金业已经走到一个大分化的十字路口。
是什么原因造成的？2008年和2011年的下跌，后者的影响更大。
分析背后的原因，得出的教训就是，做投资时一定要选择风格和风险收益特征更清晰的工具。
我不信奉巴菲特主义，但我尊重巴菲特的这句话——不管是主动型、被动型还是债券型的产品，要让它们的风格更清晰。
我不喜欢任何一个投资工具的风格是漂移的。
在投资的时候，不知道它在做什么，因此就无法把握它。
我跟很多基金经理探讨过，在投一个高风险产品时，你的来源是什么？是小道消息、赌博还是对真正内部消息的把控？绝大多数来源于赌博，不可能有那样的内部消息。
2012年国内投融资市场八大事件回顾
2012年中国投融资市场八大事件回顾已经过去的2012年，中国投融资市场活跃度大幅下降，投资项目规模相比2011年大幅萎缩，随着企业估值的理性回归，平均单笔投资规模也同比出现下滑。
在宏观经济大环境的急转直下环境中，我们迎来了投融资市场的冬天。
尽管如此，2012年依然出现多笔影响力较大的投资融资案例。
在新年之初，投融界精心梳理了2012年囊括各个行业的8大投融资事件，以帮助读者能够捕捉到VC/PE市场发展的信号，窥探行业发展的新动向。
一、电子商务阿里巴巴集团完成股权回购，引入PE投资20亿美元2012年9月18日，阿里巴巴集团宣布完成对雅虎76亿美元的股份回购计划。
阿里巴巴集团以63亿美元现金及价值8亿美元的优先股，回购雅虎手中持有集团50%股份。
就此，以马云为首的阿里巴巴集团管理层终于拿回集团控制权。
为推进雅虎持股回购交易，阿里巴巴发行高达20亿美金普通股，以此引入多家PE机构，其中，中投出资10亿美金资金合作，其他国开金融、中信资本和博裕资本则分享了剩下10亿美金的大多数。
此外，阿里巴巴老股东淡马锡、DST及银湖也通过增加对阿里巴巴集团的投资，参与了普通股认购。
二、电子商务京东商城融资4亿美元，平台化战略逐步明晰2012年11月13日，京东商城证实已经完成新一轮的项目融资，领投方为加拿大安大略教师退休基金，老虎基金继续跟投，融资金额达4亿美元，此轮融资京东商城估值为72.5亿美元。
虽然京东商城在此次融资中估值仍相对偏低(相比其营收增长)，但其意义十分重大——不仅化解IPO受阻可能导致的资金链断裂风险，同时有助于其继续抵御苏宁、国美等家电零售巨头拓展电商业务带来的冲击。
三、移动互联网小米科技融资2.16亿美元，移动互联网投资趋热2012年6月26日，小米科技董事长兼CEO雷军宣布，小米已完成新一轮2.16亿美元融资，此轮融资小米公司估值达到40亿美元。
后经确认，主要投资方为新加坡政府投资公司(GIC)。
2012投资策略报告会
2012投资策略报告会关于宏观：贾康（财政部财政科学研究所所长）：1、今年宏观经济的合意度较高，明年的宏观经济目标柔性回调中保持又好又快局面。
PMI指数具有前瞻性，近来中国的PMI指数下降很快，也预示着中国经济增速开始放缓。
2、较为普遍的忧虑主要来自外部的巨大不确定性，而外部的问题主要来自欧元区。
3、明年的政策注重预调、微调，保持货币政策和财政政策的一紧一松。
4、需要配套改革，例如税收改革。
丁安华（招商证券副总裁兼首席经济学家）：1、欧元区经济会衰退，现在只是欧债危机高潮的开始，明年上半年会出现高峰，同时会出现银行业。
2、美国经济会弱势复苏，现在不支持推出QE3，因为现在美国通胀问题严重，加上美联储没有加息的预期，再推出QE3的后果肯定是弊大于利。
3、中国的经济增速放缓，通胀回落，政策会逐渐偏向保增长。
4、影响中国GDP的几个主要因素，固定资产投资不会增大，消费的增长平稳，出口会快速放缓，综上中国的GDP会出现增速放缓趋势。
陈文招（招商证券研发中心策略研究主管）：1、明年行情会好于今年，不会再出现单边下跌的趋势，预计二三季度股指会出现一个高点。
2、纵观历史数据，M1增速低于百分之十的时候，第二年通胀都会大幅回落从而刺激政策放松。
3、资金的流动性会呈现倒U型走势，信贷规模在明年初也会先增长，年末会因对通胀预期的回升而下降。
4、大众消费品（例如食品、医药、纺织服装等）板块值得全年持有，地产银行股则会优于今年，而周期性行业和制造业则会因经济的波幅收窄而变得难以操作。
关于部分上市公司：郑煤机：1、三季度季报中的利润低于实际利润，实际利润约为每股1.42元，预期年报数据会非常好，明年半年报也会非常好，因为明年上半年的订单已经满了。
2、H股发行审核都很顺利，预期明年在香港上市没多大问题。
3、公司的产能扩张刚刚起步，投资超过20亿元，在业内属于很高的水平。
4、公司属于业内龙头企业，估值过低。
万科：1、销售是04年以来最差的水平。
中国证券投资者综合调查分析报告(2012年)
2012年中国证券投资者综合调查报告中国证券投资者保护基金有限责任公司二O一三年一月目录报告摘要 (6)第一部分投资者对2012年证券市场热点问题的看法 (13)1.多数投资者认同新股发行体制改革 (13)2.近半投资者无法接受上市公司业绩刚上市就变脸 (14)3.投资者认为应分流一部分IPO企业到新三板或海外发行上市 (16)4.股息红利差别化个人所得税政策影响分歧较大 (17)5.七成投资者认为股息红利差别化个人所得税政策会影响其投资决策 (18)6.九成投资者认同2012年出台的新退市制度 (19)7.投资者认为降低证券交易税费政策降低了投资者的交易成本 (20)8.投资者看好2012年出台的吸引长期投资者入市政策 (21)9.超九成投资者支持债券市场发展政策 (23)10.八成投资者非常支持2012年监管层减少对市场的行政干预 (24)11.超半数投资者认为中小板、创业板市场的估值水平下降是受上市公司股东、高管大量减持影响 (26)12.投资者最了解证券公司理财产品 (27)13.半数以上投资者倾向于投资“现金宝”等现金管理类产品 (28)第二部分关于2013年的证券市场预期 (29)1.大部分投资者和营业部总经理认为2013年宏观经济政策会放松 (29)2.认为2013年经济增长保持不变的投资者最多 (31)3.五成以上投资者认为2013年通货膨胀率会上升 (31)4.盈利越高的投资者越看好2013年证券市场走势 (34)5.2013年会增加投资股票资金的投资者同比翻倍 (35)6.近半数投资者倾向现金分红和股价上涨两者兼顾 (37)7.三分之二投资者更期待出台新一轮的经济刺激计划 (38)8.七成以上投资者期待加强对上市公司的处罚力度 (39)第三部分投资者背景资料 (41)1.25-54岁投资者占八成 (41)2.超八成投资者的家庭收入低于15万 (43)3.半数投资者的股票市值低于10万元 (43)4.超七成投资者股票市值占家庭总资产的比例合理 (44)5.教育程度：本科学历投资者占比逾四成 (45)6.牛年入市的投资者占比依旧最高 (45)7.2012年亏损的投资者逾七成 (47)8.逾四成投资者投资周期在3个月以上 (48)9.近四成的投资者更倾向投资主板股票 (49)10.近七成股民依然选择股票实现财富保值增值 (49)11.超六成投资者称媒体是其获取上市公司信息的主渠道 (50)12.六成投资者有稳定收入来源 (51)13.超九成投资者身处地级市以上城市 (51)第四部分营业部基本情况 (53)1.区域构成：华东区为主 (53)2.地域分布：多数集中在省会或副省级城市 (53)3.盈亏情况：八成盈利 (54)4.佣金水平：西高东低 (54)附件1：2012年中国证券投资者综合调查问卷 (56)附件2：2012年营业部总经理综合调查问卷 (63)附件3：2012年中国证券投资者调查问卷统计表 (67)附件4：2012年营业部总经理综合调查问卷统计表 (75)附件5：固定样本库抽样方案 (80)报告图片目录图表 1：投资者对2012年新股发行体制改革的评价 (13)图表 2：营业部总经理对2012年新股发行体制改革的评价 (14)图表 3：投资者对上市公司业绩刚上市就变脸的评价 (14)图表 4：营业部总经理对上市公司业绩刚上市就变脸的评价 (15)图表 5：投资者对企业IPO排队的堰塞湖问题的评价 (16)图表 6：营业部总经理对企业IPO排队的堰塞湖问题的评价 (16)图表 7：投资者认为实施“上市公司股息红利差别化个人所得税”政策的影响 (17)图表 8：营业部总经理对实施“上市公司股息红利差别化个人所得税”政策影响投资者的评价 (18)图表 9：“上市公司股息红利差别化个人所得税”政策对投资者决策或行为的影响 (18)图表 10：投资者对2012年出台的新退市制度的评价 (19)图表 11：营业部总经理对2012年出台的新退市制度的评价 (19)图表 12：监管层出台的降低证券交易税费政策对投资者的影响 (20)图表 13：营业部总经理对2012年监管层出台的降低证券交易税费政策影响投资者的评价 (21)图表 14：投资者对2012年出台的吸引长期投资者入市政策的评价 (21)图表 15：营业部总经理对2012年出台的吸引长期投资者入市政策的评价 (22)图表 16：投资者对2012年出台的支持债券市场政策的评价 (23)图表 17：营业部总经理对2012年出台的支持债券市场政策的评价 (23)图表 18：投资者对2012年监管层减少对市场的行政干预的评价 (24)图表 19：营业部总经理对2012年监管层减少对市场的行政干预的评价 (25)图表 20：投资者对2012年中小板、创业板市场的估值水平下降现象的看法 (26)图表 21：营业部总经理对2012年中小板、创业板市场的估值水平下降现象的看法.26 图表 22：投资者对证券公司推出的产品的了解程度 (27)图表 23：投资者更愿意投资证券公司推出的产品 (28)图表 24：投资者对2013年的宏观经济政策的预期 (29)图表 25：营业部总经理对2013年的宏观经济政策的预期 (29)图表 26：投资者对2013年宏观经济走势判断与入市时间的交叉分析 (30)图表 27：投资者对2013年中国经济发展状况 (31)图表 28：投资者对2013年通货膨胀率的判断 (31)图表 29：营业部总经理对2013年通货膨胀率判断 (32)图表 30：投资者对2013年通货膨胀率判断与入市时间的交叉分析 (32)图表 31：投资者对2013年通货膨胀率判与2012年的投资收益与的交叉分析 (33)图表 32：投资者对2013年证券市场走势的判断 (34)图表 33：营业部总经理对2013年证券市场走势的判断 (34)图表 34：投资者对2013年证券市场走势判断与2012年投资收益的交叉分析 (35)图表 35：投资者2013年计划投资股票资金与2012年相比的变化 (35)图表 36：营业部总经理2013年计划投资股票资金与2012年相比的变化 (36)图表 37：投资者2013年计划投资股票资金变化与2012年投资收益的交叉分析 (36)图表 38：投资者倾向的回报方式 (37)图表 39：营业部总经理倾向的回报方式 (37)图表 40：投资者2013年最期待的改革措施 (38)图表 41：营业部总经理2013年最期待的改革措施 (38)图表 42：投资者2013年最期待的投资者保护措施 (39)图表 43：营业部总经理2013年最期待的投资者保护措施 (39)图表 44：投资者年龄结构 (41)图表 45：投资者年龄与股票市值的关系 (42)图表 46：投资者年龄与入市时间的关系 (42)图表 47：2012年投资者的家庭收入水平 (43)图表 48：2012年投资者的股票市值 (43)图表 49：2012年投资者的股票市值占家庭总资产的比例 (44)图表 50：投资者的教育程度 (45)图表 51：投资者的入市时间 (45)图表 52：投资者的入市时间与股票市值的关系 (46)图表 53：投资者的入市时间与股票市值占家庭总资产的比例的关系 (46)图表 54：2012年投资者的收益情况 (47)图表 55：投资者的换手率 (48)图表 56：投资者的投资偏好 (49)图表 57：投资者实现财富保值增值的途径 (49)图表 58：投资者获得上市公司信息的渠道 (50)图表 59：投资者的职业分布 (51)图表 60：投资者的地域分布 (51)图表 61：营业部区域结构 (53)图表 62：营业部地域结构 (53)图表 63：营业部盈亏情况 (54)图表 64：营业部平均佣金率情况（‰） (54)报告摘要2012年，资本市场整体运行平稳，结构更加均衡，证券市场各项改革措施得到市场的积极响应，改革效果初步显现。
2012黄金期货研究报告
黄金期货2012年投资策略--黄金牛市期待避险功能回归一、行情回顾2011年，黄金牛市进入第十一个年头。
这一年，全球金融市场动荡不安，继2008年金融危机之后全球经济再次面临严峻的考验。
欧债危机不断恶化，三大评级机构屡屡调降欧元区国家主权债务评级；美国经济反复无常，期望中的复苏迟迟未到，经济增长与劳动力市场不尽如人意；日本遭遇强震海啸，经济复苏无望；中国、印度、东南亚等新兴经济体在经济增速放缓和通胀压力不减的夹缝中艰难生存。
在恶劣的宏观环境下，全球大宗商品及股市均大幅下挫，黄金也经历了一波先扬后抑的波澜壮阔的宽幅震荡行情。
上半年受美国QE2、主权债务评级遭调降、欧债危机以及北非局势紧张等风险事件的推动，金价一度冲上1900美元的历史高位。
而下半年由于避险功能弱化、金融市场流动性趋紧，黄金遭到抛售而跌破了200日均线的所谓的“牛熊转换”趋势线。
不过黄金全年收益率依然为正，相比其他风险资产，表现仍旧称得上靓丽。
图1 2011年黄金走势回顾数据来源：COMEX 中信建投期货整理细分金价全年走势，可以分为两个阶段：其一为1-9月份。
年初伴随着中东北非地缘政治危机以及欧元区债务疑虑的提振，金价持续走高。
8月5日标准普尔调降美国AAA的主权债信评级再度引发金融市场轩然大波，全球金融市场一片动荡，“雷曼”式的金融危机阴影再次降临。
而由于纸币信心缺乏促使资金涌入金市避险，黄金在2011年前9个月间跨越了五个整数关口，并于9月6日升至1922.6美元的纪录新高，较年初累计上涨499.7美元，涨幅35.12%。
其二为9月至年底。
“避险保值”是黄金年初超级牛市的关键因素，然而同样是“避险”，黄金在9月份的高峰过后，却因避险功能较之美元逊色而成为投资者抛售兑现的对象。
9月份后，美联储无意实施QE3、欧债危机全面爆发，金融市场陷入恐慌之中。
流动性趋紧，美元与美国国债受到追捧，黄金在与美元的“避险”之争中受流动性的影响落于下风，惨遭投资者抛售兑现，一时间金价从1900美元上方快速回落，仅十天时间便跌落至1600美元的水平。
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国金证券2012年度投资策略会在上海举行，国金证券新能源及电力设备研究员张帅指出，对于太阳能产业10年有两个大周期的概念，第一个大周期是依靠股票推动，第二大周期是依靠成本推动的产业，现在已经可以看到第二个大周期的到来。
从短期来看太阳能行业还是比较困难的状态，而从中期来看，行业应该有一个相应的比较大幅度的反弹。
以下为文字实录：
各位上午好。
我是国金证券的新能源研究员张帅。
很高兴和大家分享一下我们对新能源行业的观点。
我们的标题是等待成本推动第二周期的到来。
去年我们的新能源会一直在讲对于太阳能产业10年两个大周期的概念。
第一个大周期是依靠股票推动，第二大周期是依靠成本推动的产业。
现在已经可以看到第二个大周期的到来。
这是我们要讲的核心的观点。
对于太阳能行业，我们还是愿意从短中长三个纬度来分享我们的观点。
短期是最近的三个月，中期是半年到三个季度的纬度，长期是两年之后的纬度。
短期来看太阳能行业还是比较困难的状态。
从上一个周期可以看到，从08年金融危机的时候，我记得是三季度，多晶硅价格迅速下行，这是第一个景气的开始，见底是2009年一季度。
之后大概过了半年需求起来，2009年的三四季度，整个需求逐渐恢复。
2010年一二季度的时候，明显行业火爆起来。
向上周期从2009年一季度开始到2011年一季度，这是一个向上的周期。
现在仍然是一个向下的过程当中，所以对短期的判断，三个月之内，从现在开始到明年一季度，行业仍然是一个在寻底的状态。
为什么说是寻底呢？现在太阳能的四个子行业当中，多晶硅和硅片已经经历了非常惨烈的下跌。
我们预计是今年往35万人民币去靠，而现在仅仅是一半左右，包括上周我们了解一下，有一些18万就可以拿到。
现在的价格基本上高于所有企业的成本，目前企业基本上都只是在走量，没钱。
所以我们判断多晶硅价格已经跌到底了，现在基本上所有企业都是亏损。
所以我们认为已经见底。
而电池和组件并没有见底。
多晶硅和硅片的价格下降速度远远高于电池和组件的速度。
如果说下游需求继续维持惨淡的状态，电池和组件还会继续再跌。
上周，电池已经开始回落，我们认为还有10%的孔进，短期整个产业的价格基本上到了一个底部，或者说到了跌无可跌的过程当中。
短期我们认为价格在寻底。
我们的判断，组件的底到了之后，基本上就是在底部运行状态当中。
短期行业仍然惨淡，现在企业定单和盈利能力都处于非常困难的状态当中。
有一期的周报我们提到，现在看损益表意义不如看现金流量表。
对很多企业来说，现金流量更重要，就是看企业能不能撑住最困难的3-6个月的时间。
短期我们更多是看供给方的困难情况。
从中期来看，从6-9个月来看，行业应该有一个相应的比较大幅度的反弹。
这个逻辑和我们之前讲的是一样的。
整个太阳能行业是成本下降带动需求逻辑。
从成本上来看，太阳能电价，已经有了50%的下跌，按照德国的政策，到2012年1月1日是15%的补贴下降，从收益率来说，德国南部的收益率已经非常好了。
为什么收益率好，需求还很惨淡，主要是贷款的问题。
银行对光伏的贷款一直比较的谨慎，这也是比较正常的。
因为银行判断不准底在哪里。
从明年的情况来看，一方面光伏产品价格已经触底，因为大家都开始亏钱了，从银行来说，抵押物不成问题，从银行来说，只要不比今年恶化太多，光伏项目的收益率，因为光伏项目是变相国家担保的项目，只要有银行信贷进来，收益率就可以有保证。
所以银行还会进入这样的低风险的行业。
价格稳定之后需求上升，需求上升之后银行体系会有一个流动
性的支撑。
对于长期的判断，我们更多依赖于成本下降，逐渐接近上网价格。
短期我们判断行业在寻底，中期是行业见底之后成本推动需求会起来。
长期是两年左右的周期，成本逐渐下降，接近上网平价，这样带来更大的增长。
第二大周期是靠成本推动，实际上它的路径是从日照条件最好，本地电价最高的地方率先实现替代。
比如说夏威夷原来的电价成本很高，他都是靠天然气发电。
而它的日照很好，他会首先实现替代。
电价水平是一个定量，这主要是看成本下降，成本下降主要是依赖于几个因素这一波价格下来之后，晶硅这条流程上，可降成本越来越少。
包括晶硅来说，降成本要做整体的改造。
像硅片环节，年初到现在已经跌了很多，和硅片厂聊下来，能降成本的只能是中间很困难的降一点点。
成本下降越来越艰难，从这个意义上来讲，新技术的优势会越来越大。
前几年薄膜这样的新技术，都是因为晶硅价格下降太快，稍微形成一点优势就被打破。
而现在其他的优势会越来越明显。
从现在的水平，到理论上这些几年的极限，从现在的成本大概有30%左右。
在很多地方已经有了竞争力。
长期的光伏产业我们做了一个敏感性的分析，按照光伏替代整个发电量的比例来衡量。
这是按照全球2020年的情景做了一个展示。
比如说替代5%的火电，如果说2020年，全国发电量有5%是由太阳能提供的话，总得装机量是16亿千瓦，从现在到2020年，每年需要1.57亿千瓦，去年全球安装量是16GW，从16到157GW，是一个10倍的概念。
也就是说每年新增量是去年的十倍，这是5%的概念，如果说10%则会相应增加。
这是我们长期的判断。
短期现在还是很困难，现在的时点还没有到反弹的阶段，企业就是在死撑的状态当中。
从半年到三个季度，取决于欧洲信贷的恢复情况，如果说可以跟上，这个量将会有很大的增长。
唱起来看还是上网电价的到来。