3.货币统计分析

• 欧洲央行：分为三个层次，重点监测M3
M1=现金+活期存款 M2=M1+两年期以下定期存款 M3=M2+回购协议+货币市场基金存款+货币市场票据+两 年期以下债券
• MFS：建议货币供应量的统计口径（1997年内部修 订版提出，2000年正式颁布时取消）
M0=流通中现金 M1=M0+可转让本币存款和在国内可直接支付的外币存款 M2=M1+单位定期存款和储蓄存款+外汇存款+CDs M3（广义货币）=M2+外汇定期存款+商业票据+互助金 存款+旅行支票
基础货币的构成
• 概念范围构成：目前有4种观点 （1）基础货币=银行准备金 （2）基础货币=公众手持现金+法定准备金
（3）基础货币=公众手持现金+法定准备金+商业银 行库存现金 （4）基础货币=公众手持现金+法定准备金+商业银 行库存现金+超额准备金
基础货币的构成（续）
• 统计内容构成：不是一种货币总量，不完全属于广义货币 • 广义货币：相对社会公众持有而言，不包括中央银行和其 他存款性公司所持有的货币 • 基础货币至少包括以下未纳入货币总量的部分：（1）其他 存款性公司在中央银行的存款；（2）其他存款性公司持有 的国家货币 • 其他存款性公司持有的以下中央银行负债不属于基础货币： （1）不能用老满足准备金要求的中央银行负债；（2）限 制使用、专门用于其他目的的中央银行负债 • 各国对基础货币的定义不尽相同。基础货币通常包括中央 银行对其他金融性公司、非金融性公司和其他常住者的负债， 即：（1）流通中的货币；（2）其他存款性公司在中央银行 的存款；（3）包括在广义货币中的中央银行负债
货币统计分析
☆ ☆ ☆ ☆ ☆ ☆ 货币层次与范围 货币的三个维度 货币的计量方法 基础货币与货币乘数 货币统计框架 货币政策分析
一、货币层次与范围
货币的定义与职能
• 货币：能够执行价值尺度、流通手段、支付手段等职能 的金融工具（含金属货币、纸币、信用货币等）
• 货币的基本职能（MFS的表述）—— • 交换工具：即交易媒介，替代以货易货 • 价值储藏：强调是一种金融资产，“购买力的暂栖 所” • 记账单位：商品、资产的价值标准或交易单位 • 延迟支付的标准：在长期合同交易中作为计价支付的单 位，联系信用交易中的当前价值与未来价值
存款的创造
• 其他存款性公司的存款=原始存款+派生存款 原始存款：商业银行接受客户现金所形成的存款 （不会引起货币量的变化）。如果中央银行不增加 基础货币供应量，商业银行的原始存款就难以增加 派生存款：由创造过程是：客户原始存款→商业银行，提留部 分法定准备金→贷给客户，不用或提取很少现金 →存入商业银行，产生新的派生存款→…
（5）等价现金量：Ct=∑[(rtb －rti)/ rtb] Vti Ct—对金融工具现金性（完全流动性）的测量，反映一国t时期“纯” 货币的数量
货币服务指数法的计算（其他指数）
• 计算货币服务指数有多种选择：派氏指数，费雪 指数
• 美联储按费雪指数计算货币总量指数每月公布： Mt/Mt-1=[(∑VtAt/∑Vt-1At)(∑VtAt-1/∑Vt-1At-1)]1/2 A—某种资产的货币性权重
单，企业票据，一般银行承兑汇票，部分中期证券；不纳入—交易受限的 银行承兑汇票，长期证券和流动性弱的中期证券）→金融衍生工具（一般 不纳入，但CDs等纳入） • 通常不纳入广义货币的金融资产：贷款（回购协议如果属于国家定义的广 义货币，则应划为存款）→权益和投资基金股票→保险、养恤金和标准担 保计划→其他应收/应付账款
三、货币的计量方法
计量方法（1）：叠加法
• 采用简单加总方法得出各个层次货币总量 狭义货币 —→ 广义货币 —→ 最广义货币 (M0,M1) (M2,M3,…) (L,…) 流动性强 …… 收益高 可分割性好 …… 交易成本高 可转让性强 …… 可转让性弱 交易成本底 …… 可分割性差 收益低 …… 流动性弱 图1 不同层次货币总量与货币性的关系 • 流动性总量(L)：除广义货币外，还包括其他一些具有一定 流动性但还不足以纳入国家定义的广义货币之内的负债
不同层次货币定义的界定
• 对货币基本职能的理解不同，形成不同层次的货币： （1）基本职能是交换工具→M1=C+Dd C—银行体系以外的通货，Dd—中央银行和商业银行的活 期存款 （2）基本职能是价值储藏→M2=M1+Ds+Dt Ds—银行体的储蓄存款，Dt—银行体的定期存款 （3）非银行金融机构与银行的存款没有本质区别→M3=M2+Dn Dn—非银行金融机构（财务公司、租赁公司等）的存款
计量方法（3）：分解法
• 一种特殊方法（认为前两种方法均不科学）：用一种金融工具 的需求函数推出其货币数量 • 来源：弗里德曼和哈恩《货币经济学手册》（第一卷），北京： 经济科学出版社，2002 • 依据：货币计量的核心是找出“恰当的”加总 • →不同资产因为边界模糊，是否可以加总是很难确定的 • →即使是范围相对明确的现金和可开出支票的存款，由于两者在 交易成本、损失风险和从事非法或避税活动的容易程度等方面存 在差别，是否应被视为完全替代品也是不清楚的 • →分别估计现金、可开出支票的存款的需求函数可能更好一些 • →一旦认识到可开出支票的存款可能包括一些性质不同的组成部 分，就多了一个进行分解的理由 • →而一种资产可能会被不同群体所持有是又一个进行分解的理由 • →分解分析提供了一条捷径，能够绕开货币界定中的种种困难 • →将异质资产的需求模型化是可以选择的方法 • →引入计量经济工具考察各个需求函数之间的相关性质
基础货币与货币乘数的引入
• 前述分析的结论：原始存款实质是商业银行（其他 存款性公司）在中央银行的存款，它有两个来源： 流通中现金（中央银行发行的通货，依赖商业银行 在中央银行的存款投放）＋商业银行贷款（受法定 存款准备金等约束） • 商业银行在中央银行的存款→基础货币 • 相对于整个基础货币而言，存款创造有乘数作 用（如1/r）→货币乘数
（为定期存款，不能接受活期存款）
（4）非金融机构发行的短期金融资产也具有货币性或流动性→M4 =M3+L L—非金融机构（政府、企业等）发行的短期金融资产
（短期债券、票据等）
不同国家对货币供应量层次的界定
• 美国：分为M1、M2、M3三个层次 M1=流通中现金+支票账户存款+旅行支票 M2=M1+居民储蓄存款+定期存款+互助基金存款 M3=M2+CDs+回购协议+欧洲美元 • 英国：分为M0、M1、M3、M3H四个层次 M0=流通中现金 M1=M0+国内私人部门活期存款 M3=M0+国内私人部门所有类型本币存款 M3H=M3+国内居民持有的外汇存款
货币持有部门
• 哪些部门持有的金融资产可以纳入广义货币：持有货币对 宏观经济影响较大的部门 • 货币持有部门包括除存款性公司和中央政府之外的所有常住 部门：（1）存款性公司以外的金融性公司部门；（2）中央 政府以外的政府单位；（3）非金融性公司部门；（4）住户 和为住户服务的非营利机构 • 货币持有部门不包括：（1）存款性公司，中央银行是货币 发行者，其他存款性公司可向央行借款和透支，所持现金和 在央行的存款不在实际经济中发挥作用；（2）中央政府， （1）的实际决策者，其存款不属广义货币；（3）非常住单 位，持有的本国金融资产主要服务于国际贸易而非国内经济
存款创造过程的基本模型
• 一个逐步递减最终趋于0的等比数列，其和可用等 比数列的代数和表示： Sn=a1(1－qn)/(1－q) Sn—n项等比数列之和，a1—原始存款，q— 再贷款（存款创造）比率 当n→∞时，qn→0：Sn=a1/(1－q) 又∵q=1－r(法定存款准备金率)，∴Sn= a1/r
四、基础货币与货币乘数
• 广义货币的创造
广义货币主要由通货和存款构成，广义货币的创造就是通货 与存款的创造
• 通货的创造 中央银行创造通货，或者说中央银行与其他存款性公司共同创 造了通货→通货是在两者的业务往来中被创造出来的
• 从发行过程看：通货是其他存款性公司从中央银行提取并支付 给客户投放到市场中去的，过程：中央银行发行库→商业银行 业务库→对客户贷款或支付进入市场流通 • 从账户往来看：客户提取现金形成通货→（客户账户）其他存款 性公司上缴存款准备金、进行银行间资金清算、提取和回缴现金 →（存款账户）中央银行（现代央行制度下的存贷关系）
不同国家对货币供应量层次的界定（续）
• 日本：分为三个层次+广义流动性
M1=流通中现金+非金融机构活期存款 M2+CDs=M1+准货币+居民储蓄存款+外币存款+CDs M3+CDs=M2+邮政储蓄存款+劳动信贷协会和农业合作社 存款+CDs 广义流动性=M3+CDs+信托投资性存款+金融机构签发的 商业票据+回购协议+国外政府在日发行的债券
• 因此，广义货币的创造过程可概括为： 广义货币=基础货币×货币乘数
基础货币
• 概念出现于1960年代。基础货币（base money）又称 货币基数（money base）或高能货币（high-powered money）：可以说是货币中最基础的部分，也可以说 是另一种货币定义 • 特征：（1）中央银行的负债；（2）其他存款性公 司负债产生的基础和货币供给的制约力量；（3）能 创造多倍于自身数量的存款货币；（4）为中央银行 所直接控制 • 广义货币=存款货币（约占80%以上，央行不能直接 控制）+基础货币（约占20%以下，商行在央行的存 款）
• 叠加法为大多数国家所采用
计量方法（2）：加权汇总法
• 在对各种纳入货币的金融资产的货币性强 弱进行测定的基础上进行加权汇总