基于行业竞争性差异的股权结构与上市公司盈余管理的实证研究

一
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引 言
盈余 管理在我 国会计理论界 和实务界都是研究 的热 点问 题，随着我 国资本市场的逐步成长 ，人们 对上市公司盈余质 量 的重视程 度也不断增加 。而影 响盈余管理行为 的外在 因素 也在不 断的变化，随着我 国股权 分置改革进程 的不 断推进， 上市 公司的股权结构也 随之 发生着重大 的变化 ，股权 结构的 这些变化 都会对盈余管理行 为产 生重大影 响。现代 公司治理 理论认 为公司治理 的好坏 决定着 公司 的绩效 以及 长远价值 ， 而 公司治理又是 以股权 结构为基础 的。因此 ，研 究股权结构 的恰 当配置对于公 司绩 效的提升尤为重要 。不 同行业的集 中 度 不同，股权结构对公 司绩 效的影响程度 与方 式也不 同。研 究 股权结构与盈余 管理 的关系也可 以帮助有 关监管部 ｆ － ｌ ， ｎ 政 策 制定者提供 决策 依据 ，制定更规范 的会 计准则 ，从而使我 国的证 券市场更快 的走上健康发展之路 。
消 费 电子
２ ０ １ ３年 １ Ｏ月下 Ｃ ｏ ｎ ｓ ｕ ｍｅ ｒ Ｅ ｌ ｅ ｃ ｔ ｒ ｏ ｎ ｉ ｃ ｓ Ｍａ ｇ ａ ｚ ｉ ｎ ｅ 消费市场
基于行业竞争性差异的股权结构与上市公司盈余管理的实证研究
陈巧 灵
（ 北京交通大学 经济管理学院，北京 １ ０ ０ ０ ４ ４ ）
总资产百分比的平方和来计算 Ｈ Ｈ Ｉ 指标。 ． Ｈ Ｈ Ｉ 指数综合地反映了企业的数 目 和相对规模 。 能够反映出 行业集中度所 无法 反映的集 中度的差别 。 当市场有一家企业独 占， 即ｘ １ 时， Ｈ Ｈ Ｉ 指数 ＝ １ ； 当所有的企业规模相同， 即ｘ １ 一・ ＝ ｌ ／ Ｎ时， Ｈ Ｈ 工 ＝ ｌ ／ Ｎ 。 产业 内企业的规模越是接近， 且企业数越 多， Ｈ Ｈ Ｉ 指数就越接 近于 ０ 。 因此， Ｈ Ｈ Ｉ 指数可以在一定程度上反 映市场结构状况 。 Ｈ Ｈ Ｉ 指数对规模较大的企业比规模较小的企业 给与更大的权重 ， 因此 ， Ｈ Ｈ Ｉ 指数对规模 较大的前几家企业的市 场份额比重的变化反应特别敏感， 能真实地反映市场中企业之间 规模的差距大小， 并在一定程度上可以反映企业支配力的变化。
摘 要 ：本 文利 用修 正的Ｊ ｏ ｎ ｅ ｓ 模 型来衡量样本公 司的盈余管理程 度 ，在 划分不 同竞争性行业的基础上 ，对上 市 公司的股权结构 变量与盈余 管理行 为的关联性情 况进行 实证检验 。结果表 明 ，我 国上市公 司盈余 管理情 况在行业之 间存在明显差异 ，垄断竞争性行 业的盈余 管理 水平相 对于垄断行 业和竞争行业均更高些 ；股权 结构变量对 盈余 管理 的影响在不同竞争性行 业中存在显著差异。 关键词 ：股权结构 ；盈余 管理 ；修 正的Ｊ ｏ ｎ ｅ ｓ 模型 ；行业性差异 中图分类号 ：Ｆ ８ ３ ２ 文献标识码 ：Ａ 文章编号 ：１ ６ ７ ４ － ７ ７ １ ２（ ２ ０ １ ３ ） ２ ０ — ０ １ ３ ９ 一 Ｏ １
三 、 研 究 结 果
在不同竞争性行业 的变量 回归分析 中， 发现控制变量公司 规模对三类行业 的盈余管理 影响都是非常显著的， 但是在竞争 性行业中， 公司规模与盈余管理是显著负相关， 而在 垄断行业和 垄断竞争性行业中是显著正相关的。 说明在不同竞争性行业中， 公司规模的大小对盈余管理的影响是不同的。 本人分析认为垄断
二 、 研 究 设 计 为 了划 分不 同行 业 的竞 争性 差异 水平 ，在此 引入 了赫
芬达尔一赫希 曼指数 。赫芬达尔一赫 希曼指数 ，简称赫 芬达 尔指数 ，是一 种测量产业集 中度 的综合指数 。它是指一 个行 业 中各市场竞 争主体所 占行业总 收入 或总资产 百分 比的平方 和，用来计量市场份额 的变化 ，即市场中厂商规模 的离散度 。 赫芬达尔 指数是产业市场集 中度测量指标 中较好 的一个，是 经济 学界和政府管制部 门使 用较多的指标 。赫芬达 尔～ 赫希 曼指 数是用某特定市场上所 有企业的市场份额 的平 方和来表 示 ，其公式为 ： ；
耄 （ ） ＿ ＝ 害 ｓ
式中：ｘ ——市场 的总规模；ｘ —— 第 ｉ 家企业 的规模 ； ｓ ： ——第 ｉ 个企业的市场 占有率 ；Ｎ 一 产业 内的企业数。 显然， Ｈ Ｉ ｔ Ｉ 越大 ， 表示市场集中程度越 高， 垄断程度越 高。
该 指 数 不 仅 能 反 映 市 场 内大 企 业 的市 场 份 额 ， 而 且 能 反 映 大 企业之外 的市场 结构，因此 ，能更准确地 反映大企业对市场 的影响程度 。本文 采用一个行业 中各 市场 竞争主体所 占行业
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性越强， 公司规模 越大， 其受关注度就越高， 期望值也越大， 所 以为了有更还得绩效表现， 就越倾向于盈余管理； 而在垄断性不 强的企业， 市场竞争度高， 公司规模越大， 被竞争对手 关注度也 越高， 进行盈余管理的难度就加大。 在垄断 『 生 行业中第一大股东 持股 比例、 流 通股 比例和股权均衡度与盈余管理分别变现 为正 相关、 负相关和正相关； 而在垄断竞争性行业和竞争性行业中， 三者与盈余 管理 的关系恰恰相反， 分别为负相关、 正相关和负相 关关 系。 说明在不同竞争性的行业 ， 三者与盈余管理之间的关系 不同， 即公司治理与盈余管理关系存在行业竞争性差异。 四、 结 论 在我 国上市公司盈余管理情况在行业之间存在 明显差异。 公司治理因素在不同竞争性行业也有差异 ，垄断竞争性行业的 盈余管理水平相对于垄断行业和竞争行业均更高些 ，具体表现 在： （ １ ）对 于垄 断性 行 业 ，第 一 大股 东持 股 比例 与 盈 余 管 理 正相关， 股权均衡度与盈余管理正相关 ， 说明在垄断性行业 中， 股权的集 中度与公司盈余管理关系较大；公司规模与盈余管理 正相关，说明垄 断性行业本身具有较高的垄断利润 ，当它的规 模越大 时，越有可能是进行 了盈余管理。 （ ２ ）对于垄断性竞 争行业，流通股 比例与盈余管理呈正相关 ，即股权的流通性越 大 ，操纵盈余管理的可能性越小；盈利能力、滞后一期的应计 利润 与公司投资机会与盈余管理 正相 关系 说明垄断竞争性行 业也会在竞争者通过对 收益和盈 利情 况的调控 来达到盈余管 理的 目的。 （ ３ ）对于竞争性行业 ，股权均衡度 与盈余管理显 著负相关。说 明在竞争性行业 中，股权越分散 ，就越不可能进 行盈余管理行 为。 （ ４ ）本文从 实证方面验证了高管持股 比例 与盈余管理之 间不存在相关 眭。第一大股东持股 比例和流通股 比例与盈余管理关系在竞争性不同的行业中存在 明显的差异。 实证 结果表 明：对 于高管持股 比例与盈余管理不相关 ， 提醒我们应从 管理及制度的层面解决我 国高管持股 比例过低 的问题 ，可 以将股 权激 励相关制度的完善与提高我 国高管 持 股合 并有 效的政策；股权结构特征在垄断行业 中体现得 比较 明显 ，而在竞 争性 行业中就有所减弱 ，这也提醒我们在研 究 公 司治理 问题时，要充分考虑行业特征 ，不可一概而 论，尤 其是在行 业的竞争性差异 ，越是垄断性强 的企业就越 要考 虑 股权 结构特征对公司治理所带来 的影响。此 外，再进 一步完 善 公司微 观治理机制 ，有 限缓解公 司代理 问题 的同时，不断 推进 我国的市场化进程 ，消除地 区间的不平 衡，逐渐 消除行 业竞争的差异性 ，让所有行业在 同一竞 争基础 上完善公司治 理制 度，进一步减少盈余管理。 参考文献： 『 １ １ 陆建桥 ． 中国亏损上 市公 司盈余 管理 实证研 究 【 １ ］ ． 会 计研 究 ， １ ９ ９ ９ （ ９ ） ： ２ ５ — ３ ５ ． 『 ２ ］ 陈晓 ， 江东． 股权 多元化 、公 司业绩与行业竞争性 【 ｌ １ ． 经济研究 ， ２ ０ ０ ０ （ ８ ） ： ２ ８ ， ３ ５ ． ［ 作者简介 ］陈巧灵 （ １ ９ ９ １ 一 ），女 ，浙江人 ，北京交通 大学经济管理学院 ｌ Ｏ级财务管理 。