股市波动对中国金融发展资本形成机制的影响
我国资本市场波动性及其影响因素分析
我国资本市场波动性及其影响因素分析资本市场是经济系统中的重要组成部分，其波动性对经济运行和参与者的决策产生重要影响。
本文将对我国资本市场的波动性及其影响因素进行分析，以深入了解和解读我国资本市场的特点和运行规律。
首先，我们先对资本市场的波动性进行界定。
资本市场的波动性指的是资产价格或市场收益率的波动程度，反映了市场交易的风险程度和市场参与者的情绪波动。
波动性通常可以通过测量标准差、波动率等统计指标进行衡量。
在我国资本市场，波动性普遍较高，这是由多种因素所引起的。
首先，宏观经济因素是资本市场波动性的重要原因之一。
经济增长速度、通货膨胀率、利率水平等宏观经济指标的变动，都可能对资本市场产生影响。
例如，经济增长放缓可能引发市场对未来盈利预期的下调，进而导致股票市场的下跌。
其次，市场流动性也是资本市场波动性的重要因素。
流动性不足可能导致市场交易的成本增加，进而造成市场价格的异常波动。
而资本市场中的流动性问题主要涉及交易成本、交易深度和交易速度等方面。
例如，当市场交易结构不完善、交易手续费过高，或者市场参与者对流动性缺乏信心时，市场流动性将受到一定的冲击，波动性也可能增加。
此外，市场情绪和投资者行为也是资本市场波动性的重要影响因素之一。
市场情绪可以被视为投资者对市场未来发展的预期和心理期望。
当市场情绪变动较大时，投资者可能会调整其投资决策，从而引起市场波动。
例如，市场恐慌情绪的扩散往往导致大规模的抛售行为，加剧了市场的波动性。
另外，政策因素也在一定程度上影响着我国资本市场的波动性。
政策的变化和调整可能通过影响市场的供求关系，进而对资本市场的波动性产生直接或间接影响。
政策支持或遏制资本市场的发展，政策对于市场参与者的预期和心理有着重要影响。
需要指出的是，我国资本市场的波动性既有正面的意义，也存在风险。
合理的波动性可以提高市场效率，为资金配置提供更多机会。
然而，过度的波动性可能导致市场参与者的利益损失，挫伤市场信心，甚至引发金融风险。
全球金融危机对中国股市的影响
全球金融危机对中国股市的影响全球金融危机是近年来最严重的一次经济危机，其对全球经济的影响都是不可避免的。
对于中国这样一个大国而言，其影响更为深远。
在金融危机爆发初期，中国股市也难以幸免，股市一度下跌近70%。
虽然随着国内宏观经济的稳定和政策的力推，中国股市也在逐渐复苏。
但从大局而言，金融危机对中国股市的影响仍是不可忽视的。
首先，金融危机导致全球需求减少，出口下降，使得中国大量企业出现生产资料积压，降价售卖现象越来越普遍，企业盈利减少，投资者信心受挫。
这使得部分持续上涨的个股开始出现下跌，带领整个股市下滑。
值得注意的是，由于我国目前的经济体系对于外部因素的依存度较高，因此金融危机对中国股市的冲击较为猛烈。
其次，金融危机现象引爆的是全球性的对于金融、股市、经济活动的信心危机，同时也牵涉到国际货币体系的问题。
国际货币体系混乱导致我国的汇率受到影响，对于进出口及相关领域的企业经营发生负面影响，这又加剧了金融危机对中国股市的影响。
此外，金融危机对于我国资本市场改革也产生了重大扰动。
股权分置、上市公司公司治理、资讯透明度等问题加剧了市场的不健康现象，直接影响了投资者信心。
虽然我国不断地推进相关改革措施，但仍需要一个较长的时间来逐步解决这些问题。
在这个过程中，金融危机对于中国股市的影响就不可避免了。
最后，金融危机有可能会引发全球性的风险传递效应，使得金融市场的震荡加剧。
这不仅影响到股市的走势，还会影响到整个经济体系的运转。
因此，在未来一段时间内，我们需要更为谨慎地对待股市的走势，以降低可能的损失。
虽然中国股市也已经逐渐摆脱了金融危机的冲击，但其对于经济的影响却是长期而深远的。
唯有加强改革，提升自身经济发展水平，才能更有效地抵御外部经济风险的冲击，推动中国经济的健康发展。
我国经济周期与股市波动相关性研究2600字
我国经济周期与股市波动相关性研究2600字（河南大学经济学院，河南开封475000）经济周期是宏观经济发展的正常现象，不同的经济周期阶段对宏观调控的要求不一样。
在一个整体框架下研究分析影响经济周期的内生因素和外生因素有利于做出正确的宏观决策，来保证国民经济的长期稳定发展。
论文回顾了经济周期的发展历程，概述了国内外学者对经济周期的验证及其影响因素分析的结果，研究了经济周期的传导机制，并重点探讨了经济周期与股市波动的关系。
最后，结合当前宏观经济环境不确定性因素日趋复杂重要的背景，在对不确定性相关研究综述的基础上，构建了我国经济周期与股市波动传导机制的概念模型。
经济周期；股市波动；相关性一、经济周期的定义经济周期是国民经济的周期性波动，以大多数经济部门的扩展或收缩为标志，分为繁荣、衰退、萧条与复苏四个阶段。
其中，繁荣与萧条是两个主要阶段，衰退与复苏是两个过渡阶段。
由于国民经??运行的驱动因素不同，每轮经济周期的内涵不同，持续的时间通常会在2―10年不等。
而且在不同时期，推动经济增长的出发点不尽相同，因而经济周期对股市的影响也会千差万别。
经济活动中存在各种不确定性，不确定性的存在往往会引起经济扩张与紧缩之间的更迭往复，并以国民总产出、总收入等宏观经济指标的波动变换外显出来，呈现出一种周期性特征。
经济学将这种现象称为经济周期（Business Cycle）。
经济运行过程中产生的波动现象可能会影响到宏观决策，进而影响国民经济长期的稳定发展。
二、股市周期波动分析股市周期是指股票市场长期升势与长期跌势更替出现、不断循环反复过程。
一个股市周期大概经历四个阶段：牛市阶段-高位盘整阶段-熊市阶段-低位牛市阶段。
股市周期波动从总量和增长率角度可以分为两个类型：在总量角度上称为古典型周期波动，它仅仅反映股市牛市熊市交替变化，是一个简单的涨跌大趋势比较。
另一个类型是根据增长率定义的，是增长型股市周期，反映股市收益率的扩大和缩小。
金融市场波动会对经济稳定造成哪些影响
金融市场波动会对经济稳定造成哪些影响金融市场就像经济体系中的血液循环系统，其波动对经济稳定有着多方面、深层次的影响。
这种影响既可能是短期的冲击，也可能带来长期的结构性改变。
首先，金融市场波动会直接影响企业的融资环境和投资决策。
当金融市场波动剧烈时，股票市场的股价大幅下跌，企业通过发行股票融资的难度增加，成本也随之上升。
这对于那些依赖股权融资来扩大生产规模、进行技术创新或开展新项目的企业来说，无疑是一个重大的阻碍。
债券市场同样如此，市场波动可能导致债券收益率飙升，企业发债成本增加，信用评级下降，甚至可能出现债券发行失败的情况。
这使得企业的融资渠道变窄，资金链面临压力，不得不削减投资和扩张计划，从而影响企业的长期发展和竞争力。
其次，金融市场波动会对居民的财富和消费产生显著影响。
对于拥有股票、基金等金融资产的居民来说，市场的下跌意味着财富的缩水。
当人们感觉到自己的财富减少时，消费意愿通常会下降，他们可能会减少购买大额商品、推迟旅游计划或者削减日常开支。
这种消费的减少会对整个经济的需求端产生负面效应，进而影响到相关企业的销售额和利润，导致企业进一步削减生产和投资，形成一个恶性循环。
此外，金融市场的不稳定还可能影响居民的就业和收入预期。
如果企业因为市场波动而减少招聘或者降低员工薪酬，居民的收入稳定性受到威胁，这也会进一步抑制消费。
再者，金融市场波动会对金融机构的稳健性造成冲击。
银行等金融机构在金融市场中扮演着重要的角色，它们通过吸收存款、发放贷款和进行投资等活动来维持运营。
当金融市场波动加剧时，金融机构的资产质量可能会恶化。
例如，贷款违约率可能上升，因为企业和个人在经济困难时期更难偿还债务。
同时，金融机构投资的金融资产价值可能大幅下跌，导致其资产负债表受损。
为了应对潜在的风险，金融机构可能会收紧信贷标准，减少贷款发放，这将进一步加剧企业和个人的融资困难，对经济增长产生抑制作用。
金融市场波动还会影响国际资本流动和汇率稳定。
我国股市波动对经济发展的影响分析
我国股市波动对经济发展的影响分析我国股市一直以来都是经济发展的重要指标，因此股市波动对于经济发展具有重要的影响。
在近年来，我国的股市波动频繁，出现了多次剧烈的暴跌和反弹，造成了广泛的社会影响。
针对这种情况，本文将从以下三个方面来分析我国股市波动对经济发展的影响。
一、对实体经济的影响股市波动的一个重要影响是对实体经济的影响。
首先，股市波动会对企业的融资产生影响。
当股市行情好时，企业可以通过增发股票或者上市融资获得更多的资金，从而进行扩张和投资。
相反，当股市行情不佳时，企业的融资过程将受到影响，甚至可能会陷入困境。
其次，股市波动还会对企业的筹资成本产生影响。
当股市行情不佳时，企业筹集资金的成本将会上升，导致企业的盈利能力受到挑战。
这会使得企业很难通过资本市场获得足够的资金，影响企业的成长和壮大。
最后，股市波动还会对消费者的信心产生影响。
当股市行情不佳时，消费者的信心可能会受到影响，导致消费意愿降低。
这将对零售业、服务业等方面的企业带来严重的冲击，进而影响到实体经济的发展。
二、对金融行业的影响股市波动不仅会影响实体经济，在金融行业方面也会带来重要的影响。
首先，当股市波动频繁时，会带来资本市场的不稳定性。
这将影响到投资者对于资本市场的信心，进而使得市场更加不稳定。
其次，股市波动还会对金融机构的盈利能力带来影响。
当股市行情不佳时，金融机构所投资的股票价值下降，会导致其投资收益减少。
这将影响到金融机构的盈利能力和稳定性，甚至可能威胁到其生存。
最后，股市波动还会对金融机构的风险控制能力带来影响。
当股市波动频繁时，金融机构很难预测市场走向，进而难以掌控市场风险。
这将导致金融机构在投资和风险控制方面受到不小的影响。
三、对政策调控的影响股市波动还会对政策调控产生影响。
一方面，政策调控是对股市波动的反制手段之一。
通过调整货币政策、财政政策等手段，政府可以尝试使股市趋于稳定。
另一方面，股市波动也为政府进行政策调控提供了挑战。
股市波动与经济影响
股市波动与经济影响在当今的经济社会中，股市波动已经成为了一个备受关注的话题。
股市就像是经济的晴雨表，其波动不仅反映了企业的经营状况和市场的信心，更对整个经济产生着深远的影响。
股市的波动，简单来说，就是股票价格的上下起伏。
这种波动可能是由于多种因素引起的，比如宏观经济数据的发布、公司的盈利报告、行业政策的调整、国际局势的变化，甚至是投资者的情绪和预期。
当经济形势良好，企业盈利增长，投资者信心增强时，股市往往会上涨；反之，当经济面临困境，企业业绩不佳，或者出现不确定性因素时，股市则可能下跌。
股市波动对经济的影响首先体现在企业层面。
对于上市公司而言，股票价格的上涨意味着可以通过发行新股筹集更多的资金，用于扩大生产、研发创新等，从而促进企业的发展。
相反，股价下跌可能导致企业融资困难，增加财务成本，甚至影响企业的形象和声誉。
此外，股票价格的波动还会影响企业的并购活动。
在股市繁荣时期，企业更容易通过换股等方式进行并购，实现资源的整合和优化配置；而在股市低迷时，并购活动则会相对减少。
从投资者的角度来看，股市波动直接关系到他们的财富水平。
当股市上涨时，投资者的资产增值，消费意愿可能增强，从而带动整个社会的消费增长。
而当股市下跌时，投资者的财富缩水，可能会减少消费，增加储蓄，这对经济的需求端会产生一定的抑制作用。
而且，股市的大幅波动还可能导致投资者的心态失衡，做出非理性的投资决策，进一步加剧市场的不稳定。
对于金融机构来说，股市波动也带来了风险和机遇。
银行、证券公司等金融机构在股市中有着大量的业务和投资。
股市的上涨可以为它们带来丰厚的收益，但下跌则可能导致资产减值、坏账增加等问题。
此外，股市波动还会影响金融机构的风险管理策略和资产配置决策。
在宏观经济层面，股市波动对经济增长、就业、物价等都有着重要的影响。
一个稳定上涨的股市通常被认为是经济繁荣的信号，它可以吸引国内外的投资，促进资本的形成和积累，推动经济的增长。
同时，股市的繁荣还能带动相关产业的发展，创造更多的就业机会。
中国股市波动的原因及对国家经济的影响
中国股市波动的原因及对国家经济的影响随着中国经济不断增长，中国股市成为了一个备受关注的领域。
但是，股市波动也始终是人们关注的一大话题。
在本文中，我们将通过探讨中国股市波动的原因及对国家经济的影响，以期更好地理解这个问题。
激烈的市场竞争中国是一个人口众多的国家，拥有逐渐增长的中产阶级和富裕阶层。
这些人开始寻找更多投资机会，许多人选择了股票市场。
但是，在中国股市中有着激烈的市场竞争，这就会造成股市的波动。
当股票价格上涨时，股民可能会做出更大的投资，以便获得更多的收益。
但是，如果股票价格下跌，则会有大量的投资者选择撤回他们的投资，从而带来更大的市场动荡。
短期投机和恐慌情绪在中国，许多投资者并不是以长期投资为目标，而是以短期投机为目的。
这些人试图通过猜测市场走向来获得快速的利润。
当股市出现波动时，这些投机者可能会失去他们的资产，而且更糟糕的是，他们也可能会陷入恐慌情绪之中。
当恐慌情绪席卷整个市场时，股票价格会下跌，并引发更多人的抛售。
这种恐慌情绪越来越强烈，市场波动就会变得更加剧烈。
制度性问题和政策限制除了市场竞争和投机短期性，中国股市面临着一些制度性问题和政策限制，这些也是引起市场波动的原因之一。
一些问题包括，在股票市场中财务和交易制度的不健全，以及对于新创公司缺乏资助机制。
这些问题可能会导致市场不稳定或者屈服于一些不正当的行为。
此外，政策制定也可能影响股市波动。
政府对于市场的控制力量还是很强，比如，政府可能会采取一些措施去控制或规范股市，可是这些措施过于强势也可能会引发市场动荡。
影响中国经济的因素股市波动不仅会影响股票市场本身，也会对整个国家经济产生深远的影响。
尤其是对于一个越来越依赖股市投资的经济体，更是如此。
首先，当股市波动时，很多人可能会选择退出股票市场，这将导致市场资金短缺，股市可能会陷入困境。
其次，股市波动也可能影响了企业的投资决策和借贷活动。
尤其是一些受股票市场影响较大的行业，如金融、房地产等，经济活动可能会被压抑，从而导致经济停滞。
股市的财富效应对我国GDP增长的影响分析
股市的财富效应对我国GDP增长的影响分析随着我国经济的迅速发展，股市的崛起成为了中国经济增长的重要组成部分。
股市不仅可以提供融资渠道，促进企业的发展，还可以扩大财富积累、改善消费结构，从而提供有效的财富效应。
本文旨在分析股市的财富效应对我国GDP增长的影响，并针对股市的特点探讨其与GDP之间的关系。
一、股市的财富效应股市的财富效应是指通过购买和持有股票等形式，由于股市价格波动带来的收益变化而产生的影响。
股市的财富效应具有以下特点：1. 肤浅和滞后效应股市的财富效应具有肤浅和滞后的特点，即股市价格的变化和股票投资的收益并不能立即反映在消费和投资上。
一方面，股市价格的变化需要时间才能对消费和投资产生影响。
另一方面，投资者往往需要一定时间来调整其消费和投资决策，才能真正体现股市的财富效应。
2. 财富重新分配股市的财富效应是建立在股市价格变化的基础上的，因此，股市价格的变化会重新分配股市参与者的财富。
当股市价格上涨时，股票投资者的财富会增加，而当股市价格下跌时，股票投资者的财富会减少。
这种财富重新分配的过程可以直接影响股票投资者的消费和投资决策，从而产生对GDP的间接影响。
3. 与其他资产的互动股市的财富效应不仅仅与股票投资有关，还与其他资产的投资有关。
例如，当房地产市场价格上涨时，也会产生类似于股市的财富效应。
此外，当收益低的储蓄账户的量越来越多时，股票投资可能会成为比已获得的收益更好的投资选择，从而对股市的走向产生影响。
二、股市财富效应对GDP的影响股市财富效应对GDP的影响主要体现在以下几个方面：1. 股市扩大融资渠道股市的发展为企业提供了融资的渠道，使得企业可以更轻松地获得资金支持。
这可以帮助企业扩大其规模、提高生产率和创新能力，从而产生更多的产品和服务，促进经济增长。
同时，企业的规模和效率的提高，也将带来更多的雇佣机会，增加就业和实际GDP。
2. 股市改善消费结构与消费者个人拥有的单一资产相比，股票的价值变化不仅更加频繁和显著，而且涵盖了多个行业。
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股市波动对中国金融发展资本形成机制的影响一、引言与文献综述金融发展与经济增长的关系研究是理论界关注的重点。
20世纪初，熊彼特(sehurnpeter，1911)就明确指出，一个功能健全的银行系统可以通过关注和支持企业家促进技术创新，一国金融部门的发展对该国经济增长和人均收入提高具有积极的正效应。
帕特里克(Patrick，1966)在其著作中就金融与经济之间的关系提出了两种模式，即需求跟随型(demand-following)及供给引导型(supply-loading)，并根据这两种模式做出推论：经济增长起步阶段，金融引导经济增长；当经济进入快速发展阶段，经济情况变得日益复杂，经济对金融的需求增加，并刺激金融发展。
二次世界大战之后，受发展经济学兴起的影响，罗纳德·麦金农(R.I.Mckinnon)和爱德华·肖(E.s.Shaw)以发展中国家的金融体系为研究对象，提出金融自由化的观点，主张减少干预，解除金融压制。
进入20世纪90年代，一批经济金融学家在汲取内生增长理论重要成果的基础上，将内生增长和内生金融中介(或金融市场)并人模型中，直接对金融中介和金融市场建模。
此外，计量经济学的发展也为研究者进行实证研究提供了有利条件。
其中有突出贡献的是金(King)和莱文(Levine)，他们从金融功能的角度人手研究金融发展对经济增长的影响，尤其是对全要素生产率的影响。
继金和莱文的研究之后又出现一批研究金融深化理论的学者，他们发展了金和莱文的理论，有的学者从股票市场的规模、功能、波动性和国际一体化程度4个方面来衡量金融市场发展对经济增长的影响(Levine and Zervos，1996)，还有一些学者则从微观角度来分析金融对经济增长的作用(Rajan，Zingales and Demirg-Kunt，1998)，他们从不同角度出发，在不同程度上检验了金融发展与经济增长之间的关系。
金融发展理论的研究表明，一个运行良好的金融体系会降低信息和交易的成本，把稀缺的储蓄资源(经济学意义上)高效率地配置到回报较高的行业或部门中，从而促进投资、技术创新和生产率提高，达到推动经济增长的目的(schumpeter，1911；Goldsmith，1969；McKinnon，1973；King and Levine，1993；Levine，1997；白钦先和谭庆华，2006)。
2005年5月中国股票市场开始了Stk7分置改革，从制度上消除了中国股票市场发展的重大障碍，从此中国股市经历了一个持续时间较长，增长幅度较大的上升时期(至2007年3季度，股票市场规模达到约32.3万亿元，证券化率达到194.54％)，然而2007年10月份开始，股指又“义无反顾”地步入了一个不断走低的下降走势，2008年9月中国股市波动又开始受到国际金融危机的影响而再次陷入低迷盘整的状态。
中国股市大起大落的波动过程不禁让我们对股市波动的影响作用产生思索：在股市波动的情形下，受其影响，金融市场和金融体系的功能会发生哪些变化?股市波动对中国金融发展与经济增长的影响会表现出怎样的一些特点?鉴于股票市场功能在金融发展中的重要作用，因此我们有必要将股市波动的影响纳入到金融发展与经济增长的研究当中。
并且已有研究在对股市发展的处理上往往只利用交易价格和金额等指标，代表性有限。
本文的实证研究将股市的替代指标做了适当的扩充，以期为全面认识股票市场功能和为经济增长提供金融支持提供可资借鉴的实证依据。
对中国金融发展资本形成机制的研究，现有文献大体可以分为如下三种类型。
第一种是单一地研究某一金融部门与经济增长之间的关系，比如单一地研究银行发展或资本市场(股票市场或债券市场)发展与经济增长的关系；第二种是同时考虑银行发展和股票市场发展，研究它们组成的金融发展如何形成资本，促进经济增长；㈣第三种则更进一步，将许多文献忽视或少有重视的债券市场部门纳入到金融发展的整体当中，综合考察金融发展与经济增长的关系。
现有文献存在的不足是：第一，较少将银行发展、债券市场发展和股票市场发展综合起来考察金融发展，或以偏概全，或并不能准确衡量金融发展各部门对经济增长的独立影响。
第二，较少从实证分析的角度，在控制了实体增长因素的基础上，考察分析金融发展对资本形成的作用机制。
Ⅲ第三，较少考虑资本市场波动，特别是股票市场波动对金融发展资本形成机制的影响。
即使有些文献在实证模型中加入了代表股市波动的指标，但又多采用季度数据，时间频率较大，较难准确地反映股市波动的信息；同时现有文献对股市流动性代理指标(换手率)，股市波动性代理指标(波动性)都处理得较为简单，并未能采用真正反映了金融变量数值变化规律的适当指标。
第四，现有研究并未将国际金融危机(由次贷危机引起)的冲击考虑进来，未考虑危机冲击对金融发展资本形成机制的更进一步影响。
㈣二、模型设定、变量选取与数据描述(一)模型设定本文选取的标准实证增长模型(Barro andSala-i-Martin，1995；Levine，2002；Beck and Levine，2004)把人均实际GDP设定为经济指标和金融发展变量的函数，其基本变量主要包括投资、贸易和通货膨胀等。
本文建立的实证模型如下：Y t＝C＋A1X t＋A2FIN t＋εt其中Y t是人均实际GDP,A i(i＝1、2)是待估参数，X t是经济增长基本影响因素，这包括投资、出口、进口和通货膨胀；而FIN t代表金融发展水平，变量包括了银行发展、债券市场交易值、股票市场规模发展、股票市场交易值、换手率代表的股市流动性和股指变动标准差代表的股市波动性；C是常数项，εt代表了随机扰动项。
本文主要采用的是GMM估计方法，使用被解释变量和所有解释变量1－4阶滞后项作为工具变量，以解决变量间可能存在的内生性问题。
(二)变量选取与数据描述本文选取的数据为月度数据，其样本区间为1999年1月至2010年3月，具体指标及其数据来源为：经济增长指标：经济增长指标选取的是人均实际GDP。
本币标价的名义季度GDP数据来自CSMAR数据库，年度人口数据来自中国人口信息网。
由于季度人口数据不可获得，笔者视年度人口数据为季度数据，求出季度名义人均GDP，利用“月度名义GDP＝季度名义GDP×月度工业增加值÷季度工业增加值”的方法获得名义GDP 的月度数据，再经过CPI转换则可得到实际人均GDP的数据。
经济增长的基本决定因素：投资(INM)选取固定资本投资，数据来自CSMAR数据库。
贸易指标分别考虑进口(IM)和出口(Ex)各自对中国经济增长形成的影响，使用时用人民币对美元的月平均利率折算成了本币数值，数据来自国家统计局网站。
通胀(CPI)指标本文选取的是CPl名义值，并以2000年为基准年进行了价格指数的调整。
月度数据来自CSMAR数据库和国家统计局网站。
由于本文选取的样本期处于中国教育体制和经济体制改革稳定时期，因此本文将人力资本与经济制度等因素视为既定，未考虑它们的变动所产生的影响。
金融发展指标：为了测度银行发展，我们采用商业银行各类贷款指标(BANK)来代理银行发展，数据来自中国人民银行网站。
根据债券市场数据的可获得性，本文采用债券市场交易值(BOND)来代理中国债券市场发展。
包括政府债券、金融债券和公司债券三个市场的所有类型债券成交金额之和，数据来自CSMAR数据库和中国人民银行网站。
为测度股票市场发展，我们采用股票市价总值指标(SMV)代理股票市场规模发展，采用股票市场交易值(STV)和换手率(T_RATE)代理股票市场的流动性，月度数据取自CSMAR数据库。
其中换手率(T_RATE)指标等于相应时期内股票成交股数除以同样时期内的流通股数。
为了测度股票市场波动性(STDEV)，我们根据CSMAR数据库提供的上证指数日度数据，以每月为单位，分别计算各月内股指变动的标准差，以此方法计算获得股指波动的月度数据。
文中用到的月度数据(T_RATE和STDEV除外)都经过了Eviews6.0的Census X12方法作了季节调整。
此外为避免取比率造成信息量损失，本文所采用的基本增长因素和金融发展指标基本使用的都是水平数据，仅仅换手率指标(T_RATE)是利用比率方法求得。
三、实证分析结果在进行实证分析前，为确保所考察变量的平稳性，我们首先采用ADF检验对所考察的变量进行单位根检验。
结果表明(如表1所示)，涉及趋势性增长的变量，它们的水平变量值均不平稳。
但本文使用的GMM统计方法并不需要将非平稳的变量进行差分处理也可进行回归分析。
这是因为，非平稳的时间序列变量与其他变量组成的线性组合可能是平稳的。
只要对模型的回归方程进行残差的单位根检验，若方程所得残差序列为平稳时间序列，那么相关非平稳时间序列的线性组合是平稳的，由此构造的模型方程设定正确，不存在伪回归。
(一)经济增长和金融发展所起作用的实证分析为了分离和体现出金融发展对经济增长所能表现出的功能与作用，本文首先将投资(INM)、出口(EX)、进口(IM)和通货膨胀(CPI)作为解释变量对经济增长GDP进行回归。
回归结果表明(见表2)：在样本期内，投资、出口和通货膨胀具有显著的正向影响，均在1％的显著性水平上通过检验；而进口则对经济增长产生了负向影响，但是却并不显著。
这一结论说明了中国经济增长的基本推动力来自投资和进出口，通货膨胀的作用并不确定，而与通货膨胀的幅度及所经历的时间周期长短有着密切的关系(这方面的证据可见接下来的实证分析结果)。
总的来看，中国经济增长的源动力和标准的经济增长模型所得到的结论基本一致(Fischer，1993；Beck andLevine，2004)。
在基本经济增长模型的基础上，本文对基本增长模型加入金融发展的替代变量，借以考察金融发展对中国经济增长所产生的作用。
如表2的回归分析结果所示，不同金融部门的发展对总体经济增长起到的作用不尽相同。
银行部门的信贷增长显著地促进了经济的高速增长；而债券市场和股票市场交易的变化会不利于经济的持续稳定增长(这与胡宗义、宁光荣(2004)，万寿桥、李小胜(2004)的估计有一致的地方)；股票市场单纯规模上的扩大反而会对经济增长产生负向的影响作用，虽然这一影响并不显著，但却仍能警示我们在未对股票市场完成深入改革的情况下，过渡透支资本市场的融资能力必然会形成资产泡沫，集聚风险，对长久的经济增长带来较大负面冲击。
但同时我们还可看到，以换手率指标为代表的股票市场流动性对维护股票市场资源配置的功能，并进而推动经济增长方面也还是起到了较显著的(1％的显著性水平)正向作用。
金融发展对经济增长产生的作用还表现在对基本经济增长方式所带来的改变上。
引入金融发展指标后，传统经济增长方式中进出口的增长效应发生了变化，金融部门的发展使出口对经济的拉动作用降低，而进口对经济的正面作用凸现出来。