中国股市波动的基本特征
股票价格波动的宏观影响因素分析
股票价格波动的宏观影响因素分析摘要：股票市场的发展和国家的宏观经济因素有着密切的联系。
研究我国股票价格波动宏观经济变量对股票市场的影响，对于提高市场的资源配置效率十分重要。
文章试图从影响股票价格波动的宏观因素出发来分析股票价格的波动。
关键词：股票价格波动宏观影响因素中图分类号：f830.9 文献标识码：a文章编号：1004-4914（2013）01-069-02股价波动是股票市场的常态特征，适度的股价波动有利于增加市场的活跃度，提高市场的流动性。
但剧烈频繁的波动会扭曲市场的价格机制，导致股票市场效率损失进而阻碍市场优化资源配置功能的发挥。
我国股票市场起步相对较晚，经过20余年的发展，目前仍处于初级阶段，市场波动的高风险低效率表现得尤为突出。
股票市场的运行态势是一国宏观经济发展情况的“缩略图”，相关宏观经济变量的变动必定会对证券市场产生重大影响，因此对于影响股票价格的宏观因素分析具有重要的理论和现实意义。
一、股票价格相关理论股票是一种有价证券，是股份公司在筹集资本时向出资人公开或私下发行的、用以证明出资人的股本身份和权利，并根据持有人所持有的股份数享有权益和承担义务的凭证。
股票代表着其持有人（股东）对股份公司的所有权，每一股同类型股票所代表的公司所有权是相等的，即“同股同权”。
股票最早出现于资本主义国家。
随着企业经营规模扩大与资本需求不足，企业需要用一种方式来让公司获得大量的资本金，于是产生了以股份公司形态出现的，股东共同出资经营的股份公司。
世界上最早的股份有限公司制度诞生于1602年在荷兰成立的东印度公司。
股份公司这种企业组织形态出现以后，很快为资本主义国家广泛利用，成为资本主义国家企业组织的重要形式之一。
伴随着股份公司的诞生和发展，以股票形式集资入股的方式也得到发展，并且产生了买卖交易转让股票的需求。
这样，就带动了股票市场的出现和形成，并促使股票市场完善和发展。
在1611年东印度公司的股东们在阿姆斯特丹股票交易所就进行着股票交易，并且后来有了专门的经纪人撮合交易。
股票市场的周期性和特点
股票市场的周期性和特点股票市场作为投资者的主要投资渠道之一，其波动和变化对于国家经济和企业发展有着重要的影响。
股票市场存在周期性和特点，深入了解这些特点对于投资者进行合理的投资决策非常有帮助。
一、市场周期性股票市场的周期性一般表现为牛市和熊市两种状态。
在牛市时期，股票市场总体上处于上涨期，投资者普遍看好市场，最终引发股票价格的狂飙。
而在熊市时期，市场受到一个或多个因素的影响，价格下跌、投资者情绪低迷等现象像传染病一样蔓延，市场总体上进入下跌期。
1. 牛市牛市是股票市场的上涨期，这通常指股票价格不断升高。
市场参与者的信心和投资意愿也会增加，这会激发更高的投资和交易行动。
牛市有利于资本的蓬勃发展，对于有持股权的公司，股价上升，资产增值，进而提高了公司的财务表现，增加公司的价值，有利于公司的扩张。
牛市的起点通常是市场底部，也是最适合购买股票的时机。
在牛市顶部，股票往往会出现滞涨，这时的市场风险非常大，投资者应适当减仓，规避风险。
2. 熊市熊市是股票市场的下跌期，也就是股票价格不断下跌的时期。
股票市场的交易量和参与者情绪都会降低，持股人普遍焦虑和紧张，行情环境压抑价格。
在熊市里，股票价格下跌，还伴随着不断的波动和震荡，投资者很难赚到钱，甚至可能亏损惨重。
这种情况下，投资者要及时采取措施，平衡仓位，避免过度心理处置。
二、市场特点1. 高风险性股票市场本身就是高风险性的投资市场，股票交易标志着投资者在争夺市场利益的过程中所投入的风险、精力和投入的意愿。
股票市场受到政治、经济以及企业内外部影响因素影响非常大，瞬息万变的经济和公司的动作变化对投资者的不利影响非常大，该市场充满不确定性。
2. 高收益性高风险一方面降低了股票投资者的信心，另一方面，股票市场也是一种实现高收益的投资方式。
在市场上取得成功所得到的回报通常很大，当然盈利相对投入成本也很高。
此外，巨大的波动性也非常有利于短线投机。
3. 相对普及伴随着国家经济的稳步发展，股票市场逐渐成为人们选择投资的方式之一。
中国股市波动率的实证研究
杂的特性 ， 尖峰 肥尾 、 如 波动集簇性 、 杠杆 效应 、 出效应 等 。选取上 证综 指 和深成 指 收盘 价为研 究对 象 ， 沪深 股 市的 波 溢 对
动率 进行研 究。
关 键 词 ： 动 率 ； 簇 性 ； 杆 效 应 ；
中图分 类号 ： ８ Ｆ
ｉ ｌ —
上
上
消息等 负面 冲击 要 比预期看 多或 利好 消息 等正 面 冲击 对 大 的影响为 ＝： ＋ 。如果丫 ， ％ ＞０则一个负干扰所引起的股 盘 股 指 波 动 的影 响 更 为 剧 烈 ， 现 出 一 种 非 对 称 效 应 。 四 ， 表 价变 化 ， 比相 同程 度 的正 干扰 所引 起 的要 大 ， 即杠杆 效应 。 波动 的长记忆性 和持续性 。长 记忆 性是 指 时间 序列 相隔 较 度量 正 负 干 扰 对 股 价 波 动 影 响有 不 对 称 性 的 还 有 指 数 远的 观测值之 间仍 然具 有 一定 的 相关 性 ， 史 事件 在 较 长 历 ＧＡＲ Ｈ 模 型 。 Ｃ 时期 内仍 会对 未来 产 生影 响 ， 种 影 响不 是 无 限 的。而持 这
应 ” 。
上
该 模型 的条件方差方 程为 ：
ｐ
ｌ （ ） ＋∑ ［ ￣ ｉｔ ＋ （－ ｏ ｉ ｏ ｏ ＝∞ ｇ １－ ｄ ｉ ￣ ｉ ｔ ） ｉ ｔ／— Ｉ ｔ／— ］
ｉ １
＋ ∑ 岛ｌ （一） ｏ ｏｊ ｇ￣
此 模型类似 于 ＴＧ ＣＨ模 型， 的不同取值 反应 了正 ＡＲ
为基于 ｔ 及其以前的信息所做的预测， 一１ 它既与前 变异 性和随 机性 的度 量 ， 常用 股票 收 益 率 的标 准差 或 者 方差 ： 通 Ｐ期 ｘ—偏 离均值 的程度 ｅ ｉｉ １ … ，） ｔｉ ｔ （－ ， ｑ 有关 ， — 也取决 于前 方 差 来 度 量 。股 票 价 格 波 动 的 大 量 实 证 研 究 表 明 ， 票 波 股 期条件方差 ａ ｉ ＝１…，） ： （ ， ｐ的大小， 一 ｊ 因此条件方差方程刻 动 具 有 多 种 特 性 。 一 ， 票 收 益 率 分 布 的 非 正 态 性 。 股 票 ｑ 股 画 了波动所具有 的聚类性 和持续性 。 收 益 率 具 有 明显 的 尖 峰 肥 尾 现 象 ， 实 分 布 在 收 益 的 均 值 真
金融市场波动性的基本特征及预测
金融市场波动性的基本特征及预测金融市场波动性是指在一定时间范围内，资产价格波动的程度和幅度。
波动性是金融市场永恒不变的主题，是市场对于未来不确定性的反应与体现。
不同的市场存在不同的波动性特征，例如债券市场的波动性较低，而股票市场则表现出明显的波动性。
一、金融市场波动性的基本特征1.1 波动性水平的差异化不同资产类别的波动性水平具有显著的差异。
一方面，稳健的债券投资，其波动性水平远低于风险较高的股票投资；另一方面，不同类别、间隔时间不同的金融市场之间，对于波动性水平的感知和反应不同。
比如，汇率市场更加敏感于政治风险与宏观经济的变化，而债券市场则更加敏感于财政资金及国债变化方面。
1.2 波动性的周期性表现波动性往往具有一定的周期性表现，如在全球风险水平大幅变化期间，市场波动性往往能够显著上升。
在多发性的宏观调控政策推出后，市场波动性开始呈现下降的趋势。
在市场投机情绪辉煌的周期，市场波动性也往往趋向上升。
1.3 波动性与市场风险关联性显著波动性水平与市场风险的表现密切相关。
当市场整体风险水平呈现上升时，波动性水平同步上升；反之，当市场整体风险下降时，波动性水平也往往项技下降，而且整个波动性水平的下降速度较小。
1.4 波动性与市场流动性关联性显著市场流动性的变化往往会影响到市场波动性的表现，当市场整体流动性下滑时，波动性水平也往往会相应的增加。
而当市场整体流动性较好时，波动性水平则往往会相应的下降。
二、金融市场波动性的预测方法2.1 历史行情数据法历史行情数据法是最为常用的预测金融市场波动性的方法。
通过历史行情图表，观察市场波动性的时间特征以及行情预测特征，能够建立一个比较精准的波动性预测模型。
2.2 行为金融学方法行为金融学在波动性预测方面的应用已经广泛，主要基于投资人心理行为决策的不同，系统性地观察市场不同投资者在不同市场情况下的行为表现、思维模式和偏好，预计市场波动性趋势。
2.3 模型预测法模型预测法是最为常用的预测金融市场波动性的方法之一。
中国股票价格指数波动影响因素分析
中国股票价格指数波动影响因素分析中国股票价格指数（CSI）是反映中国股市整体行情的重要指标，其波动对中国经济和社会发展具有重要影响。
本文从宏观经济、市场供求、投资者心理等角度探讨了影响中国股票价格指数波动的因素。
一、宏观经济因素1.1 国内经济形势国内经济形势是影响股票价格指数波动的重要因素。
当经济增长势头强劲、企业盈利增长等数据良好时，投资者会更加乐观，股票价格指数也会随之上涨。
相反，如果经济增长乏力、企业盈利下滑，市场信心会受到打击，股票价格指数也会下跌。
1.2 宏观政策政府宏观政策的调控力度也是影响股票价格指数波动的重要因素。
如央行货币政策的调控、政府经济刺激政策的实施等都会影响股票市场的供求关系，进而影响股价波动。
二、市场供求因素2.1 投资需求投资者对于股票的需求是决定股票价格指数波动的最直接因素。
如当市场投资需求旺盛时，股价也会随之上涨，市场交易量也会增加。
相反，投资需求减弱时，市场交易量减少，股价也会受到较大压力下跌。
资金供求也是决定股票价格指数波动的重要因素。
如投资者的资金量增多时，市场的资金供应会增加，进而增加了市场总市值，股票价格指数也会上涨。
反之，资金紧缺时，市场的流动性不足，也会对股票价格指数产生负面影响。
三、投资者心理因素3.1 投资者风险偏好投资者的风险偏好也是影响股票价格指数波动的重要因素。
当投资者风险偏好程度增强时，他们会更加愿意投资于高风险的股票等金融产品，进而推高市场需求和股票价格指数上涨。
反之，投资者风险偏好降低时，他们会选择低风险较稳健的投资方案，导致市场交易量减少和股票价格指数下跌。
3.2 市场心理预期市场心理预期也是影响股票价格指数波动的重要因素。
如市场投资者普遍预期经济增长速度加快，上市公司业绩更为出色，市场供求状态良好，这都会对股票价格指数产生积极影响。
反之，市场心理预期偏悲观时，投资者对市场的信心下降，也会对股票价格指数产生消极影响。
总而言之，中国股票价格指数波动的因素复杂而多样，包括宏观经济形势、市场供求和投资者心理预期等多个方面。
国内外股市波动性的比较研究
国内外股市波动性的比较研究近年来，股市的波动性越来越受到关注，尤其是国内外的股市波动性比较。
波动性指的是指定期间内股价的波动情况，衡量了股票价格的不稳定性。
股市波动性的高低与经济政策、市场情绪、风险偏好等因素密切相关。
国内股市波动性对于国内的股市，波动性较为明显。
在2006年之前，中国股市还未真正开放，上市公司数量少，缺乏资金流动性，因此波动性相对较低。
然而，在2006年前后，中国股市开始迅速膨胀，并在2007年前后到达了顶峰，股指一度达到了6124点。
但这个泡沫也在2008年前后迅速破灭，导致了中国股市大幅度下跌，很多股票市值缩水90%以上。
然而，股市的波动性并没有因此而结束，随着股市和投资者的不断成熟，国内股市波动性仍然相对较高。
例如，2015年股灾就是最好的例子。
2015年6月12日，上证综合指数达到5178.19点，但在随后的几个月内，股票市场遭到了惨痛的暴跌，整个市场的市值也缩水了4万亿。
此外，还有多次因政策影响引发的股市剧烈波动，例如2018年的持续下跌。
国外股市波动性与国内相比，国外的股市波动性相对较低。
除了2008年的全球金融危机，以及其他少数情况外，国外股市的波动性通常很小。
这主要是因为国外的股市事实上是由更多的成熟投资者主导的，投资者们通常都投资于谨慎稳健的投资组合中，这使得国外股市的波动性相对较低。
此外，由于国外经济体系的成熟度，很多国家都建立了多层次的金融市场，这些市场能够提供在一定程度上的风险分散，从而避免了股市波动性的过大。
国内外股市波动性的比较综上所述，国内股市波动性相对较高，而国外股市波动性则相对较低。
但是，这并不意味着国内股市就一定是不可投资的，事实上，由于波动性过高，国内股市也会提供大量的交易机会。
而国外的股市则更多地受制于市场情绪等因素，成熟投资者通常会选择谨慎投资，以获取稳定的回报。
此外，对于细心的投资者来说，可以通过多维度的比较，找到波动性较小的市场，而这样的市场通常也会提供较大的投资机会。
影响中国股市的因素
影响我国股票市场价格波动的基本因素作者: 万帼荣马向前股票市场价格波动是股市运行的基础,也是股票投资者关注的焦点。
股价的波动受各种经济因素和非经济因素的影响,分析这些因素的影响,可为投资者作出正确的投资决策提供一定的依据。
本文结合我国股市波动的实例,从各种因素对股价影响的传导机制入手,着重对影响我国股票市场价格波动的基本因素作一般性考察。
虽然影响股价波动的因素很多,但对这些因素的分析,可以从以下三点出发:(1)股价有其内在价值,股价围绕其内在价值波动,内在价值决定论是基本面分析的基础;(2)股价随投资者对各种因素的心理预期的变化而波动,心理预期理论是技术分析的基石;(3)股价波动是诸因素形成合力作用的结果;以此为出发点,就可以从经济因素、市场因素、非经济因素三个方面,全面地考察影响我国股票市场价格波动的基本因素。
一、宏观经济因素宏观经济因素从不同的方向直接或间接地影响到公司的经营及股票的获利能力和资本的增值,从不同的侧面影响居民收入和心理预期,而对股市的供求产生相当大的影响。
1.经济周期经济周期表现为扩张和收缩的交替出现,在经济的收缩、复苏、繁荣和衰退四个阶段内,股市也随之周期性波动,成为决定股价长期走势的最重要因素。
通过对国内生产总值GDP、经济增长率、通涨率、失业率、利率等指标的分析,判断出经济周期的发展阶段。
有实证分析表明,我国股市波动比宏观经济周期的波动超前大约4—6个月。
2.通货变动通货变动包括通货膨涨和通货紧缩。
通货膨胀对经济的影响是多方面的,总的看来会影响收入和财产的再分配,改变人们对物价上涨的预期,影响到社会再生产的正常运行。
因此,通货膨胀对股价的影响也是复杂的。
而通货紧缩则会对经济产生负面影响。
就我国股市而言,通货膨胀在适度范围内发生,股价波动与之呈现正相关关系,但通货膨胀严重时,股价波动与之呈反方向变动。
1998年上半年开始的通货紧缩,使股价持续下跌,尽管1999年上半年有股市利好消息及管理层发表发展市场的言论,使沪深股指双双创出历史新高,但通货紧缩始终抑制着股价的进一步弹升。
中国金融期权波动率指数特征与应用研究
三、中国期权波动率指数特征的实证 分析
（一） 研究思路与模型选择 Nhomakorabea升幅度。即当行情变差时，投资者往往产生一
１研究思路
系列恐慌情绪，通过大量抛售现货或增加执行
中国波动率指数 （ｉＶＩＸ） 是由上海证券交
价更低的认沽期权头寸来避险保值，波动率指 易所发布，基于期权交易数据按照方差互换原
数由此大幅上涨；然而市场上行阶段，投资者 理编制的波动率指数，用于预测上证 ５０指数未
二、国内外期权波动率指数的发展概况
波动率是一个统计概念，它是用于衡量资 产价格波动程度，用来衡量标的资产价格变动 幅度。目前，波动率指数的功能主要在于反映 市场恐慌情绪，预警市场行情，管理市场风险。
（一） 美国期权波动率指数发展概况
１９９３年，芝 加 哥 期 权 交 易 所 （ＣＢＯＥ） 提 出了 ＶＩＸ指数 （ＶｏｌａｔｉｌｉｔｙＩｎｄｅｘ） 概念，也是最 重要的波动率指数，２００３年 ＣＢＯＥ更新了 ＶＩＸ 算法，把标的指数从 Ｓ＆Ｐ１００指数改成 Ｓ＆Ｐ５００ 指数，推出了基于 Ｓ＆Ｐ５００指数的期权的实时价 格的 ＶＩＸ指数，来代表整个期权市场投资者对 未来 ３０天股价指数波动率的预期。
因此推升股指期权价格，进而使得其平均隐含 该指数由中证指数有限公司维护。
波动率上升，即波动率指数上升；反之当投资
中国波动率指数具有三个特点，其一使用
者预期股市平稳或上涨时，则会减少对冲头寸， 时下最为流行的无模型法编制；其二使用真实
压低股指期权价格，进而使得波动率指数下降。 的上证 ５０ＥＴＦ期权交易数据，而不是虚拟的交
即波动率指数与标的指数在大部分时间都呈现 际情况，在期权价格确定时综合考虑成交价、买
出明显的负相关关系。