01章投资概述

• 证券投资产生的原因
– 生产规模逐渐扩大，贸易的范围拓宽，客观上提出了集中 资金的要求 – 投资风险逐渐增多，单个投资者无力承担投资的全部风险， 客观上又要将整个项目的投资风险分散到多个不同投资主 体身上，而且将每个投资者所承担的风险限制在一定范围 内
投资的基本类型
– 为了解决集中资金和分散投资风险的问题，以股票和债券 为主要内容的长期资本市场应运而生 – 在资本市场出现以后，拥有货币资本的资本家可以通过购 买股票和债券来获取股份收益或债券利息。这样整个社会 除了产业投资以外还存在着证券投资
• 教材：
Bodie , Investments,机械工业出版社 Sharpe, Investments ，人大出版社 张中华 ,投资学,高教出版社 吴晓求,证券投资学（第二版）,人大出版社 • 参考书： 曹凤岐，证券投资学（第二版），北大出 版社 John Hull, Option, Futures and Other Derivatives, 2003, Prentice Hall, 5th ed
投资学的产生与发展
– 值得指出的是，古典经济学所说的资本积累实 际包含储蓄和投资两个方面，“这便意味着， 每一个储蓄决定和相应的投资决定相重合，以 致储蓄实际上可以没有任何障碍地、理所当然 地转变为（实物）资本”。正因为如此，古典 经济学没有发展出独立的投资理论。
本课程内容体系
•宏观投资学
宏观经业层面 个人理财层面
本课程各主要内容间的逻辑联系
• 第一篇投资总论所揭示的一般原理是分别研究证
•
券投资和产业投资的基础。 第二篇和第三篇分研究证券投资和产业投资，是 投资的两种基本类型。两者既有联系，又有区别， 需要分别加以研究。在历史上是先有产业投资， 再有证券投资。但是，在证券市场出现以后，人 们是否进行产业投资，不仅需要考虑能否通过发 行证券筹集到必要的资金，还需要考虑证券市场 价格波动对投资成本和投资预期收益的影响。因 此，我们先研究证券投资，在此基础上再研究产 业投资。
投资学
柴正猛 博士、副教授 chaizhengmeng@
认识世界顶级投资家
/ people
The Oracle of Omaha -- the world's greatest stock market investor -- lives in a house he bought for $31,500, dines on burgers and quotes Mae West. He's worth $36 billion ... give or take a few mil.
买股票和债券，也包括运用资金以建筑厂房、购置 设备、原材料等从事扩大生产流通事业；狭义的投 资指投资人购买各种证券，包括政府公债、公司股 票、公司债券、金融债券等。
投资的含义与特征
• 本书对投资的定义
– 投资是指一定经济主体为了获取预期不确定的 效益而将现期的一定收入转化为资本或资产。
• 投资定义要点
• 投资目的具有复杂性和多样性
– 不同社会制度条件下的投资目的不同
– 不同投资主体的投资目的可能不同
投资的含义与特征
– 投资可能获取的效益具有不确定性 • 投资风险使投资收益具有不确定性 • 投资风险是对投资的内在约束 • 只有在风险和效益相统一的条件下，投资行为才能
得到有效调节
• 例1: 投资效益与投资风险之间的关系 • 美国各种证券的投资收益
– 投资是一定主体的经济行为 – 投资的目的是为了获得收益 – 投资的结果形成可获利的资本或资产
投资的含义与特征
• 资本的内涵
– 马克思对资本的阐述 • 资本是带来剩余价值的价值，它反映着资本家剥削
雇佣劳动者的生产关系。
– 西方经济学家对资本的阐述 • 杜尔阁
– 资本是通过货币等形式积累起来的可以增殖的价值，包括 货币和财货。
• 产业投资与社会再生产 • 产业投资与企业生产过程
– 投资过程是为生产过程提供生产能力过程 – 直接生产过程则是运用投资所提供的生产能力
投资的基本类型
– 销售是出售生产过程的成果的过程 – 投资在直接生产过程之前，而产品销售在直接生产过程之 后
投资的基本类型
– 证券投资 • 概念
– 证券投资是指一定的投资主体为了获取预期的不确定收益 购买资本证券，以形成金融资产的经济活动。证券投资属 于金融投资，是最具典型意义的金融投资
前苏联 和东欧
J.M.凯恩斯 1936
中国
转轨经济
现代主流经济学
投资学的产生与发展
• 投资学的理论渊源
– 投资是流量，它的对应物存量就是资本，因此，投资 学的起源可以追溯到古典经济学关于资本问题的研究 。 – 在经济学说发展史上，重农学派将理论考察的视角由 流通领域转移到生产领域，涉及到了资本在再生产中 的作用，但是他们并未使用“资本”一词。 – 最先对资本积累做出系统研究的可能是亚当· 斯密。以 亚当· 斯密为代表的古典经济学对资本积累的研究成果 包括：
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资购买企业相当数量的股份，从而对该企业具有经 营上的控制权的投资方式。
– 间接投资 • 间接投资指投资者购买企业的股票、政府或企业债
券、发放长期贷款而不直接参与生产经营活动的投 资方式。
– 直接投资与间接投资的区别 • 直接投资与间接投资的主要区别在于是否拥有企业
的经营控制权。
投资学的产生与发展
• 投资学的理论渊源 • 现代投资理论的产生 • 现代投资理论的发展 • 投资理论发展概况图解 • 我国投资理论的产生与发展
投资的含义与特征
• 投资的主要特征: 五个基本要点
– 投资主体 – 投资收益 – 投资风险 – 投资来源 – 投资所形成资本的形态
投资的含义与特征 – 投资总是一定主体的经济行为
• 投资主体就是投资者 • 投资主体必须具备四个条件
– – – – 具有一定货币资金 对货币资金具有支配权 拥有投资的收益权 能承担投资的风险
投资的含义与特征
– 投资必须放弃或延迟一定量的消费 • 要投资，就要放弃或者说要牺牲一定量的消费,对个
人来说如此，对整个社会来说也是如此
投资的含义与特征
– 投资所形成的资产有多种形态 • 投资所形成资产可分为真实资产和金融资产
– 真实资产(real assets )：指能创造收入的资产，如土地、 设备、房产、黄金、古董等 。 – 金融资产(financial assets)：金融资产是获取真实资产所 创造的收入的权证，如定期存单、股票、债券等。
本课程各主要内容间的逻辑联系
• 第二篇和第三篇总体上看都是从微观角度研究投
•
资的决策问题，第四部分则是从宏观角度研究投 资的决策问题。 微观分析是宏观分析的基础，但微观分析不能替 代宏观分析。这不仅因为宏观决策者需要了解和 掌握投资经济运行的总体状况，还因为每个投资 者也必须了解和掌握投资经济的整体状况。如证 券投资者作股价预测、产业投资者作市场预测等 都离不开对宏观经济状况的分析。没有宏观经济 头脑的投资者决不可能站得高，看得远。
• 投资主体的类型
– 居民 – 企业：国有独资企业、私有企业、股份制企业、合资企 业或外资企业 – 其他盈利性机构：投资基金、证券公司等 – 政府：中央政府或地方政府 – 其他非盈利组织：学校、福利基金会等
投资的含义与特征
– 投资的目的(动机)是为了获取投资效益 • 投资目的的类别
– 投资的宏观效益与微观效益 – 投资的直接效益与最终效益 – 投资的财务效益和社会效益
/
George Soros was born in Budapest, Hungary in 1930. He survived the Nazi occupation and left communist Hungary in 1947 for England, where he graduated from the London School of Economics (LSE) in 1952
– 萨缪尔森 • 投资总是实际的资本形成——增加存货的生产，或
新工厂、房屋和工具的生产……只有当物质资本形 成生产时，才有投资。
– 夏皮洛 • 任何时期以新的建筑物，新的生产耐用设备和存货
变动等形式表现的那一部分产量的价值。
投资的含义与特征
– G· Dowrie, D· Fuller M· R· • 广义的投资是指以获利为目的的资本使用，包括购
• 证券投资发展的现状
– 据统计，2000年底，全球金融投资总规模已达160万亿美 元，是当年世界各国国民生产总值的5倍多，其中： – 股票市值和债券余额约为65万亿美元 – 金融衍生工具柜台交易额约为95亿美元
投资的基本类型
• 直接投资与间接投资
– 直接投资 • 直接投资指投资者直接开厂设店从事经营，或者投
投资学的产生与发展
• 西方经济学发展简史
– 经济学家谱图（见下页）
经济学的家谱 魁奈 1758
重农学派
亚当．斯密 1776 古典学派
17世纪和 18世纪
重商主义
大卫．李嘉图 1817 社会主义
T.R.马尔萨斯 1798 J.S.穆勒 1848
新古典经济学
瓦尔拉斯、马 歇尔、费雪
马克思1867 列宁1917
• 萨缪尔逊
– 资本是一种不同形式的生产要素，资本的本身就是经济产 出的耐用投入品。