我国公司治理结构对资本结构的影响分析
我国上市公司资本结构与公司治理的关系分析
参考文献 ：
『 １ １ 陈肇雄． 经 济 结 构 战 略 性 调 整 问题
商 业 银 行 在 发 展 的 过 程 中 不 但 要 开 的 几 点 思考 Ｕ 】 ． 传承， ２ ０ １ １ （ ０ ５ ） ．
张 国庆 ． “ 十ｃ － ９ ＿ ” 规 划 的 工作 要 点和
商 业 银 行 的发 展 对 融 资 渠 道 也 有 相 发 出 多 种业 务 ，更要 与 同行 业 其 他 商 业银 应 的要求 。 在发展 的过程 中 ， 银 行 需 要 对 自 己 的 融 资 渠 道 进 行 适 当 开 发 一 方 面 ． 银 行 需 要 更 新 自 己 的 服 务 意 识 融 资 渠 行 一起 ， 创 造 出 有利 于 发 展 的竞 争环 境 。 竞
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本 结 构 和 公 司治 理 的 相 互 关 系进 行 分 析
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公 司治 理 和 资本 结构 的 内 在 联 系
企 业 代 理 问 题 的 金 融 体 现 为 公 司 的
控 制权 的 分配 ，影 响 着 公 司 治 理 结 构 ： 而
表 众 多 小 股 东 利 益 的 股 东 大 会 在 一 定 程 信 息 披 露 制 度 、绩 效 考 核 制 度 及 问 责 制 公 司 治理 结 构 决定 着 融 资 决 策 的 选 择 。 将 度 上 失 去 了对 董 事 会 的 约 束 与 制 衡 度． 使 得 有 些 管理 者 为 了 谋 取 自身 利 益 的 ２ ． 董 事 会 缺 乏对 经 理 层 的 内 部 制 衡 ． 最 大 化 可 能 会 造 成 自身 行 为 和 公 司 经 营 资 本 结 构 与 公 司 治 理 的 内 在 联 系 可 用 图 监 事 会 缺 乏对 全 局 的 监 管 作 用 我 国 一 部 目标 的 偏 差 ． 表示 。 导致 股价 动荡 。 从 而 损 害 了
公司治理结构对财务管理的影响
公司治理结构对财务管理的影响摘要：近些年来，世界各地公司的各类丑闻以及我国公司治理过程中层出不穷的造假等事件均引起了人们对公司治理与财务管理关系的关心和关注。
随着我国改革开放以来，我国企业的改制和上市不断得到扩展，从而也产生了我国从未遇到的前所未有公司治理方面的问题，同时，公司治理结构对公司财务管理的影响也备受人们关注起来。
关键词：公司治理财务管理企业改制中图分类号：C29 文献标识码：A 文章编号：通过研究现有文献表明，公司的治理结构形成了企业财务的管理系统运行的基本环境，对财务管理形成了最根本的影响，只有相互协调二者之间的关系才能发挥出企业的最大效益，从而健康有序的维持公司的可持续发展，本文将结合文献对公司治理结构对财务管理的主、客体影响进行说明，并对公司的治理结构提出建议。
1 公司治理结构对财务管理的主体影响内层财务管理活动的主体要素是依据公司法人治理结构的层次划分不同而拥有不同的权力划分和责任划分，分别用不同的方式对公司的财务活动实施监管和控制。
第一层属于股东的财务控制权，不同类型的公司治理结构股东的财务控制权有不同的表达方式：一种是通过股东大会、监事会、董事会的参与来决定公司的重大财务决策，并且对高级财务人员的工作进行疏导和监督；一种是通过资本市场发表对公司的财务建议来决定公司资本的走向；还有一种是制度型的监控方式，通过制定统一的财务控制标准和制度，聘任或委派高级财务人员来监控企业的财务活动。
第二层是董事会的财务控制权，董事会是股东的公司法人财产委托方，其依法享有法人财产的占有、使用、处分以及收益的权利，并具有全部法人财产自主经营，自负盈亏以及对出资者承担保值和增值的责任。
董事会的财务控制影响主要表现为决策、协调和监督。
第三层来自于财务经理的财务控制权，财务经理的财务控制权来自于第二层次财务权力的财务委托内容，主要服务于公司的日常财务管理，以财务总监的领导下来完成董事会委托的财务控制责任为控制方式。
国有企业资本结构调整
国有企业资本结构调整国有企业是指由国家所有或控股的企业。
它们在中国经济中扮演着重要角色，对于国家经济的稳定和发展起到至关重要的作用。
然而，随着经济的发展和市场竞争的加剧，国有企业的资本结构逐渐显现出一些不足之处，需要进行调整。
本文将探讨国有企业资本结构调整的必要性、影响以及实施策略。
一、国有企业资本结构调整的背景和必要性国有企业资本结构是指企业通过各种经济手段筹集和运用资金的方式和比例。
传统上，国有企业由于政府所有和监管特点，其资本结构主要依赖于国家财政资金和银行贷款，长期处于负债偏高的状态。
然而，随着市场经济的发展和金融体制改革的推进，这种传统的资本结构已经无法适应现代企业的需求。
首先，过高的负债率使得国有企业面临债务风险。
由于国有企业债务规模庞大，债务成本较高，加之投资项目回报率低下，国有企业债务风险日益加大，给企业运营和发展带来了压力。
其次，传统的资本结构制约了国有企业的盈利能力和投资效益。
大量债务负担使得企业缺乏足够的资金用于研发创新和市场拓展，进而导致企业竞争力的下降，无法适应市场需求的变化。
此外，国有企业资本结构的调整也是国家经济结构调整和转型升级的需要。
随着经济形势的变化，国家对于国有企业的定位和发展目标也在不断调整，促使国有企业进行资本结构的调整，以提高企业的市场化程度和竞争力，推动国家经济的转型升级。
二、国有企业资本结构调整的影响国有企业资本结构调整对企业和国家经济有着重要的影响。
首先，调整资本结构可以降低企业债务风险，提升企业的经营效益和财务稳定性。
通过增加股权融资比例，引入更多的股东，分散风险，减轻企业的负债压力，提高企业的偿债能力和信用评级。
其次，资本结构调整有助于改善企业的盈利能力和运营效率。
通过引入合适的战略投资者，可以为企业提供资金和管理经验，协助企业进行管理创新和技术改造，提高企业竞争力和盈利能力。
此外，资本结构调整也能够促进国有企业的市场化改革和发展。
通过引入民间资本和市场机制，可以推动国有企业转型升级，提高企业的市场竞争力和创新能力，推动整个经济结构的调整和优化。
国有企业资本结构的问题与优化的分析(一)
国有企业资本结构的问题与优化的分析(一)2023-10-26•引言•国有企业资本结构现状及问题•国有企业资本结构优化的必要性•国有企业资本结构优化的策略与建议目•案例分析•研究结论与展望录01引言国有企业作为我国经济发展的重要支柱，其资本结构受政策、制度、市场等多方面因素影响，存在诸多问题。
优化国有企业资本结构，对于提高企业经济效益、促进企业可持续发展具有重要意义。
研究背景通过对国有企业资本结构的问题与优化进行研究，有助于深化对国有企业资本结构调整与优化的认识，探索符合国情的国有企业资本结构优化路径，为国有企业改革与发展提供理论指导和实践参考。
研究意义研究背景与意义本课题主要研究国有企业资本结构存在的问题、影响及优化对策。
具体包括：国有企业资本结构的现状及问题分析、资本结构对企业绩效的影响分析、国有企业资本结构优化的目标与原则、国有企业资本结构优化的策略与方法等。
研究方法采用文献资料法、案例分析法、定量与定性相结合等方法进行研究。
首先通过文献资料梳理国有企业资本结构相关理论和实践经验；其次运用案例分析法对国有企业资本结构存在的问题进行深入剖析；最后采用定量与定性相结合的方法提出国有企业资本结构优化的策略与方法。
研究内容研究内容与方法VS02国有企业资本结构现状及问题1国有企业资本结构现状23国有企业资本结构主要由股权资本和债务资本构成。
股权资本包括国家股、法人股和社会公众股，其中国家股占比最大。
债务资本包括银行贷款、企业债券和其他债务。
国有企业资本结构存在的问题国家股占比过大，影响企业治理结构和效率。
社会公众股占比小，难以发挥市场对企业经营的监督作用。
法人股缺乏流通性，影响企业股权交易和市场活力。
债务资本中银行贷款占比过大，增加企业财务风险和银行信贷风险。
03国有企业资本结构优化的必要性03国有企业的社会责任国有企业作为国家的一部分，承担着社会责任，对民生改善和社会稳定负有重要责任。
国有企业的战略地位01国有企业是国民经济的支柱国有企业在中国经济中占有重要地位，控制着关键领域和行业。
企业治理结构与资本结构的关系及其相互优化
第 １ ７卷 第 ２期 ２０ ０ ２年 ６月
北 京 机 械 工 业 学 院 学 报
Ｊ ｕ ａ ｏ ｉｎ ｎ ｔ ｕ ｅｏ ｃ ｉｅ ｙ ｏ ｒ ｌ ｆ ｊ ｇ Ｉｓｉ ｔ ｆＭａ ｈｎ ｒ ｎ Ｂｅ ｉ ｔ
Ｖｏ ． ７ Ｎｏ ２ １１ ．
摘
要 ： 资本 结构 与企 业治 理结 构 之 间相 互 关 系的研 究 成 果进 行 了回顾 ， 对
并 根 据 我 国公有 制 企 业 的 资本 结 构 与 治 理 结 构 的 现 状 ， 析 了问 题 的 成 因与 影 响 。 分
然 后 ， 用双 向委 托一 代 理 关 系 的理 论 框 架 ， 出 了在 公 有 制 条 件 下， 过 产 权 结 构 利 提 通 重 组 来 带动 治理 结 构的 完 善， 互 动 中实现 优化 目标 的思 路 。 在
ｌ 企 业 治 理 结 构 与 资 本 结 构 的关 系
随 着社 会生 产规 模 的扩 大 ． 主所有 制 的古 典 企 业 逐 渐 进 化 为 现 代 公 司 制 企业 。所 有 权 业
与经 营 权 相分 离 是公 司 制企 业 的主要 特 征之 一 ， 为 企业 引入 了专 业 的管 理 人 员 ， 企业 经 营 它 使 不再 受 业 主本 人 禀 赋的 限制 ， 且拓 宽 了企业 融 资 渠道 。但 同时 ， 并 由于 管 理者 与 所有 者 的效 用 函数 不 同 ， 定 了两者 的 利益 不 会完 全 一致 ， 广 泛 存 在 的信 息不 对 称 情 况 ， 得 股 东 无 法 对 注 而 使 管理 者 进 行完 全 的监 督 。治 理结 构就 是 在这 个 背 景 下 ， 为 一种 解 决 办 法 引起 了人 们 的 广 泛 作
国有企业资本结构分析及优化调整策略
要行业和关键领域集中，提高国有经济的控制力和影响力。
02
提高国有企业竞争力
优化资本结构有助于提高国有企业的财务实力和抗风险能力，增强其在
国内外市场的竞争力。
03
推动国有企业改革
通过资本结构优化，建立现代企业制度，完善公司治理结构，推动国有
企业改革不断深化。
03
国有企业资本结构优化调 整策略
股权结构优化
资本结构现状分析
该企业分析了现有资本结构的构成、比例、来源等方面， 揭示了存在的问题和风险。
优化调整的必要性
从企业战略发展、市场竞争、财务状况等多个角度，阐述 了资本结构优化调整的必要性和紧迫性。
实施路径与方法
该企业制定了详细的资本结构优化方案，包括债务重组、 股权结构调整、财务杠杆优化等措施，同时明确了实施的 时间表和责任人。
国有企业缺乏多元化的融资渠道，对银行贷款的依赖度较高，存在一定的财务风险 。
国有企业治理结构不完善，存在“内部人控制”问题，影响企业决策的效率和效果 。
影响国有企业资本结构的因素分析
01
02
03
国家政策
国家对国有企业的扶持政 策会影响其资本结构，如 贷款利率、税收优惠等。
行业特点
不同行业的企业在资本结 构上存在差异，如重资产 行业的企业通常需要更多 的资金投入。
国有股减持
通过减少国有股的持有比 例，增加其他股东的持股 比例，以实现股权结构的 多元化。
引入战略投资者
吸引具有产业背景和资金 实力的战略投资者，以改 善公司治理结构和提高企 业竞争力。
员工持股计划
建立员工持股计划，让员 工参与公司的股权分配， 以提高员工积极性和公司 凝聚力。
负债结构优化
公司治理与资本结构的关系分析
（ １ ） 改善企业董事会、监事会 的构成。对于董事会 和监理会 以煤炭行 权利并行 的做法进行改变，使得监事会的地位得到提升 ，公司的 董事会必须向监事会和股东大会这两者进行复制 ， 在人事任免上 ，
（ ２ ） 董事长 与总经理两职分离。为使得董事会的监督作用得 到加强 ，所以董事长必须保持独立性，明确董事会代表股东的首 低于 ２ ０ ￣ ／ ｏ ，这 与外 源 融 资 相 比 比例 远远 达 不 到其 水 平 。 再次 ，债 务类 型 结构 上 主 要 靠银 行 贷款 中的 低压 担 保 模式 。最 后 ，融 资 结 要 责任 ，明确 对 于 管理 层 的 监控 作 用 ，并 且 强化 其 手 段 ，董 事 会 构和资本结构存在差异性 ，当出现的情况是资产负债率高于 负债 鉴 于 自身 领 导所 得 到 的好 处 从事 使 得 能 够更 好 的进 行 组 织和 作 用
则显 得 更 低 。其 次 ，我 国 煤炭 类 的 上市 公 司 进行 内源 融 资的 比例 融资 比率的时候 ，当在时间推移的过程 中，则会 有着逐年下降的 的 发挥 。 企 业资 产 负债 率 。 （ ３ ） 加强监事会职能 发挥 。立足于现有的制 度条件 ，通过对 监 事会 的构 成 以及 运 行 机制 进 行 改进 和 完善 ，使 得 自身 不 足得 以 四 国外典型公司治理模式 比较分析 １ ． 英 美公 司 治理 模 式 。英美 企 业所 采取 的公 司治理 模 式 是立 弥补 ，保证监事会在企业能够充分发挥监督作用。 ２ ． 改 进 外 部 治 理 机 制 。 可 以从 建 立健 全 法 律机 制 、政 府 部 足于对传统型的 自由放任式 的经济发展 ，其融资和资本结构所具 备的特点是高度分散的股权、其中绝大多数是 以股本为主 以及有 门转 变 角色 、加 强机 构 投 资者 的 培育 力度 、发挥 证 券市 场 作 用 、 着 比较低的资产负债率 ，而这种模式主要进行监控实施 的是依赖 建立新型银企关系、促进产权流通 ，优化企业股权机构等多方面
基于公司内部治理视角的资本结构影响因素分析
析。 究表明： 研 股权结构 、 董事会特征 、 监事会特征 、 领导结构 、 股权 集中度对资本结构选择 有显著影响。 中国 其 家股 比例、 法人股 比例 、 董事会规模 、 事会规模 、 监 董事会 对高管层 的控制 以及第一大股 东持股 比例 与资本结 构显著 负相 关； 独立董事比例与 资本结构 显著正相关。 在此基础上， 总结 了公 司治理结构与资本结构的 内在联
非流通股与资本结构。多种股权共存是 中国上市公 司的特征 ， 由于国有股与法人股不可流通 ， 非流通股与流通股股东同股不 同
利、 同股不 同权 ， 且非流通股在股本中 占 有很大的比例 ， 这种现象必然影响企业 的融资决策和资本结构。 国家股与资本结构。我 国上市公司大多是 由国有 企业改制而来 ， 因此 ， 国家股在公 司占有很大的比例 。国家股先天所具有 的产 权残缺 ， 以及后天所承担的政府行为 ， 决定它作为大股东对公司经营进行监控时的非效率 。目前我国很 多研究学者认为我国国家股 产权主体缺位 ， 所以难 以对管理者进行有效的控制 和监督。 由此 ， 国家股的存 在将使得公司的内部人控制引发 的道德风险更加严重 ，
Ｈ１ 第 一大 股 东 的 持股 比例 与 负债 水 平 负 相 关 ： 管理者持股 与资本结构。Ｊｎｅ ｅｓｎ和 Ｍ ｃｌｇ１７ ） ｅｋｉ （９６认为管理者持股有助于使管理者和外部股东的利益相一致 ， ｎ 减少管理者在职消
费、 剥夺股东财富和进行其他非价值最大化行为的动机。管理者持股 的增加减少了由所有权和控制权分离所引起 的代理成本 ， 因此 ， 应减少用债务作为约束管理者机制的需要。因此 ， 债务和管理者持股可看作控制代理成本的替代机制。而且 ， 管理者较外部股东而
（ ） 一 研究假设
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总第 １ ６ ６ 期
齐鲁 师范学 院学报
大 多数 学者 的研 究重 心 集 中在 资 本结 构 如何 影 响 公 司 的治理 机 制 上 ，而 对公 司治 理结 构 如何 影 响 资本 结 构选 择 上 的研 究 较 少 。同 时 ，我 国 的社 会
利 益相 关 者 之 间关 系 的协 调发 展 ，充分 发 挥所 有 者 和经 营 者 的动 力 ，推 动企 业 的资 本结 构 优 化 。
了公 司治理 问题 。因此 ，在 经 营者与 所有 者之 间 ，
建立起制衡关系的公司治理结构就成为现代公 司
制度 的重点 问 题 。如果 这 些关 系 不 能协 调甚 至 矛
直接决定着 在股东 与债券人 之间公 司控制权 的 分 配与转移 ，从 而会使公 司治理结 构发生重 大
的 变化 。
基 本 处 于一 种较 为 满 意 的状态 ，从 而 实 现公 司的
长远健康发展 ，已成为现代公 司成长发展中必须
解 决好 的一个 根 本 问题 。 对 于公 司治 理 中所 有权 与 经 营权 所 分离 而 引
股东需要高 回报 ，但员工 的高收入与客户期望 的
产 品高 质量 、低价 格及 债 权 人对 风 险 的忌讳 相 冲
一
、
引 言
益 关 系 ，及 时化 解 可 能产 生 的利 益矛 盾 ，使 之 统
一
现代公 司中存在各种利益关系 ，也处于各种
矛盾 之 中。相对 于一个 特定 企业 ，股东 、债权 人 、 员工 等 的利益 往往存 在 着此 消彼 长 的关 系 。例 如 ，
服 务 于公 司 的长 远 发展 ，使 公 司利 益 关 系各 方
盾重重 ，会对公司 日常经营产生破坏性影响 ，最
终危 及 公 司生 存 。为此 ，如何 协 调 和理顺 各 种 利
收 稿 日期 ：２ ０ １ ４ — ０ ８ — ２ ０
对 于 公 司治 理 和资 本结 构 之 间关 系 的研 究 ，
基金 项 目：中央 高校基 本科 研项 目（ ２ ０ １ １ ０ ３ ７ ） ： 山东 省 自然科 学基 金项 目”基 于情景 分析 的蓝 色经济 区低碳 产业 体 系构建 研究 ” （ Ｚ Ｒ ２ ０ １ １ Ｇ Ｍ ０ １ ４ ） 资助。 作者简介 ：蔡刚 （ １ ９ ７ ３ －） ， 男， 甘肃兰州人 ， 副教授 ， 管理学博士。
者关 系的分析 ，明确 了公 司治理影响公 司资本结 构的机 制 ， 从 而为改进公 司资本 结构提供 理论基础 ，为优化
上 市公 司 资本 结构 提 出 一 些合 理 化 建 议 。
பைடு நூலகம்
关键词 ：上 市公 司；公 司治理 ；资本结构 中图分类号 ：Ｆ ２ ７ ６ ． ６ 文献标 识码 ： Ａ 文章编号 ：２ ０ ９ ５—４ ７ ３ ５（ ２ ０ １ ４） ０ ６—０ ｏ ９ ２—０ ６
场 因素 、法律 等的影 响。而 资本结构 能够对公 司治理结构发 挥作用 的机理 ，不仅体 现在股权
融 资 或 债 务 融 资 本 身 对 公 司 治理 结 构 的影 响上 ， 更 重要 的是 ，股权 融 资 与债 务 融 资 的数 量 之 比 ，
现代公司生存发展至关重要的矛盾 ，这就涉及到
和简单 的数 据分析 的基础 上 ，分析公 司治理结
构 对 资 本 结 构 选 择 的 影 响 ，揭 示 二 者 之 间 的 内 提 供 理论 依 据 。
二 、公 司治理 和 资本 结构
构 ；另一方面 ，债务合同是债权人对经营者选择 融资方式的硬约束 ，经营者 出于维护 自己职位 ， 积极做好融资决策 ，从而降低 因两权分离产生的
代 理成 本 ，进 而改 善治理 结 构 。 三 、公 司治理 结构 对 资本结构 的作用机 理
突。同时 ，现代企业的发展 ，资本所有者为了实 起 的代理 问题 ，通过内部治理机制和外部治理机 现 自己的 目标 ，委托 管理 者 经 营企 业 ，从 而产 生 制可以使之得以缓解。管理者 的激励与约束受到
了企 业 所有 权 与控 制 权分 离 的现 象 。由于 管理 者 与所 有 者分 离 ，还 由于经 营者 和 所有 者 目标 存 在 不 一致 ，产 出 了代 理成 本 ，在 公 司 的 日常控 制 权 掌握 在 一批 经 理人 之后 ，经理 与 股东 的矛盾 成 为 内部 治理 机 制 ，如 股权 结 构 、董 事会 、管理 层 持 股 等 的影 响 ，同时 也受 到外 部 治 理机 制 ，诸 如 市
主义市场经济又有着特殊的制度背景 ，如股权结 构 的独特性 ，公司治理机制 的欠缺等等。因此 ， 从我 国上市公司的特点开展公司治理结构对资本
结 构关 系影 响的研 究 ， 这是 十分 必要 和 有意 义 的。 本 文 将 对 此 做 简 单 的 介 绍 ，在 综 合 运 用 文 献 法
同时 ，资本结构对公司治理的影响，主要体现在 债务产生对经营者的激励和约束作用 ：一方面， 基于代理理论 ，企业 的经 营主要依靠经理人 ，经
理人 为 了 防范经 营风 险 ， 会 更 多地依 靠权 益融 资 ， 但适 当 的借人 资金 ，可 以满 足经 营者 的投 资需求 ， 在追 求 经 营业 绩 的 同时 ，在 客 观上 影 响 了治理 结
蔡 刚
（ 西北民族 大学 管理学院，甘肃 兰州 ７ ３ ０ ０ ３ ０）
摘要 ：上 市公 司治理机制 和资本结构之 间是 何种关 系，一直是理论界关 注和研 究的重 点领域 。同时，我 国特 殊的制度背景使得上市公 司治理机制有一些独有 的特 点，本文通过 对我 国的公 司治理与公 司资本结构二
第２ ９卷 第 ６ 期 ２ ０ １ ４年 １ ２ 月
齐 鲁 师 范 学 院 学 报
Ｊ ｏ ｕ ｎａ ｒ ｌ ｏ ｆ Ｑｉ ｌ ｕ Ｎｏ ｒ ｍａ ｌ Ｕｎ ｉ ｖ ｅ ｒ ｓ
Ｖ ｏ １ ． ２ ９ Ｎｏ ． ６ Ｄｅ ｃ ． ２ ０ １ ４
我 国公 司治理结构对资本 结构 的影 响分析