第五章投资方案选择

投资方案的选择与评价连晋毅绍兴文理学院机电系主要内容投资方案之间的关系互斥型方案的选择与比较独立型方案的选择与比较混合型方案的选择与比较其他类型方案的评价与选择 小结与作业投资方案之间的关系●独立关系●互斥关系●相关关系（互补、从属）⎩⎨⎧=≤∑=1 11iNiix x,影响因素：1）资金的约束；2）资源的限制；3）项目的不可分性●独立方案：●互补方案：●互斥方案：●从属方案:采纳A方案并不要求放弃B方案采纳A方案必须放弃B方案接受A方案时，须接受B方案一方案的取舍会导致其他方案现金流量的变化，即某一方案的接受有助于其他方案的接受。

●互斥型——互斥方案指若干个方案最多只能选一个，选择其中的一个方案将意味着自动放弃其它方案。

●独立型——独立方案是指方案的采纳与否只受自身条件的限制，与其它方案的取舍无关。

●混合型——混合方案是指在一组方案中，既有互斥型方案，又有独立型方案。

资金无限制的独立方案选择独立方案资金有限制的独立方案选择互斥方案的选优5.2 互斥方案的评价与选择1）可比性；2）增量分析；3）评价指标的选用；基本原则：方法一般步骤：●第一步是筛选方案，“绝对经济效果检验”●第二步是优选方案，“相对经济效果检验”（1）可行——绝对经济效果检验动态指标有：NPV≥0、NAV ≥0 、IRR ≥ i c静态指标有：P≤ P c、R ≥ i ct（2）选优——相对经济效果检验动态指标：NPV、NAV越大越好；⊿NPV >0投资大的方案好, ⊿IRR>i c 投资大的方案好；静态指标：P a<P c、R a> i c 投资大的方案好若只知道投资和成本时，只须进行一步选优：动态指标：PC、AC越小越好；⊿IRR>i c 投资大的方案好静态指标：P a<P c、R a>i c 投资大的方案好,I+ P c*C、C+I* i c 越小越好；具体方法：●增量分析法●收益成本法●盈亏平衡分析法●寿命期不同时的比较增量分析法投资大的方案减去投资小的方案，形成差额现金流量，再考察其经济效果。

A10 1 2 3 4P1A20 1 2 3 4 P2A1-A20 1 2 3 4P2-P1差额注意：寿命相同●增额投资回收期●增额投资收益率●增额内部收益率●增额净现值法●增额投资年值法●综合题解一个方案较另一个方案的追加投资，用年成本的节约额逐年回收的年限。

①产量相同②产量不同2112C C P P P d --=1221211222111122Q C Q C Q P Q P Q C Q C Q P Q P P d --=--=增加一个单位投资额所引起的年成本的节约额或年利润的增加额。

1221P P C C R d --=适用于：项目方案投资为期初一次性投资、正常年成本稳定、被比较方案产出一致。

如果被比较的两个方案产出不一致，可采用单位产品投资和单位产品成本进行比较。

ªí«¼©·A B C D Ͷ¬É200275190350Ã꽺ÏÖ¼ðÀôÀ¾22352042Ê뼩·ÏÖ¼ðÀôÀ¾»©»ÅÊãÅÙ µ¤Îº£¹ÍòÔª最优。

；优于，；优于，；优于，方案可行；，B D B i R B D A B i R A B C A i R C A C i R C c a c a c a c ∴<=⨯--=->=⨯--=->=⨯--=->=⨯=%3.9%1002753503542:%3.17%1002002752235:%20%1001902002022:%5.10%10019020:案例1：两方案净现值相等时的内部收益率，即NPV 2＝NPV 1判别准则：若ΔIRR ＞i c ，投资大的方案为优；若ΔIRR ＜i c ，投资小的方案为优。

)IRR 1(])CO CI ()CO CI [(nt tt 12=∆+---∑=-3)增额内部收益率(ΔIRR)）增额净现值法：ΔNPV●净现值法：1）计算各备选方案的净现值，去掉NPV<0的方案;2) 比较剩余方案, 净现值最大的最优.●增额净现值法（P99----5.2.4）1) 选择初始投资最少者作为临时最优(A0);2) 选择投资较高者作为竞赛方案(A1),并竞赛二;者的增额净现值NPV1-03) 若NPV1-0>0,则去掉A0并将A1升为临时最优;4) 重复即可NPVNPV 1NPV 2△IRRi c IRR 2IRR 1L 1L 2(a)P 2>P 1NPVNPV 1NPV 2△IRR i c IRR 2IRR 1L 1L 2(b)P 2>P 1互斥方案净现值函数曲线21 2121优于方案方案⎪⎭⎪⎬⎫<∆>>c i IRR IRR IRR NPVNPV 12 2112优于方案方案⎪⎭⎪⎬⎫>∆>>c i IRR IRR IRR NPV NPV 图示、某企业拟建蒸汽管道，根据同类企业资料，不同厚度的蒸汽管道的绝热材料造价如表所示。

计算期为15年，试确定最佳绝热厚度（i c =8%）投热损失序号绝热层厚度（cm)资价值00027001 1.80270013502 2.4338188853 3.7050106754 5.61654054057.51859546568.7810920428方案表4-25 不同厚度绝热层的投资与热损失价值 单位：万元期初年经营费用现值依顺序依次求出求出的序号厚度（cm)投资成本PC 差额费用现值⊿PC 00027001 1.8270013502 2.4338188853 3.750106754 5.61654054057.51859546568.7810920428表4-26 各方案费用现值 单位：万元方案 PC,⊿PCPC绝热层厚度（cm ）⊿PC)(88.4)70.361.5(53.37439.60539.6057.3cm =-++=最佳绝热层厚度2700(P/A,8%,15)=23109.302700+1350(P/A,8%,15)=14254.653818+885(P/A,8%,15)=11392.725010+675(P/A,8%,15)=10787.336540+540(P/A,8%,15)=11161.868595+465(P/A,8%,15)=12574.9410920+428(P/A,8%,15)=14583.25——14254.65-23109.30=-8854.6511392.72-14254.65=-2861.9310787.33-11392.72=-605.3911161.86-10787.33=374.5312574.94-11161.86=1413.0814583.25-12574.94=2008.31增额投资年值法：ΔNAV若年度费用满足：C 2 + P 2(A/P,i 0,n) < C 1 + P 1(A/P,i 0,n)则，投资大的方案（2）好。

即年度费用最小的方案最优：min(AC j )=min{ [ C jt (1+ i 0)-t ] (A/P ,i 0,n)}反之，若为年度收益，则最大的方案最优例：有两个对比方案，经济参数如表所示，设ic ＝15％，试问哪个方案为优？方案投资（万元）寿命期（年）年收入（万元）年支出（万元）残值A50101642B60102060综合题解解：＝一50十(16－4)(P／A，15％，10)NPVA十2(P／F，15％，10)＝10.72(万元)＝－60+（20－6）（P／A，15％，10）NPVB＝10.27(万元)●所以，A，B两个方案从自身的经济性来看都是可行的。

●再采用ΔIRR指标来进行评价和对比选出一个比较优的方案。

＝NPV B －NPV A＝－(60－50）+[（20－16）－（6－4）](P ／A ，ΔIRR ，10)－2(P ／A ，ΔIRR ，10)以i 1＝12%，i 2＝15%代入上式计算，可得ΔNPV 1＝－10+2（P ／A ，12％，10）－2(P ／F ，12％，10)＝0.656ΔNPV 2＝－10+2（P ／A ，15％，10）－2(P ／F ，15％，10)＝－0.465因为ΔIRR=13.76%＜i c ，所以应选择投资小的方案A ，放弃方案B 。

%76.13%)12%15(465.0656.0656.0%12=--++=∆IRR、有四个可供选择的互斥方案，其现金流量及计算期如表所4-24示，若基准收益率为10%，应选择哪个方案？四方案现金流量及计算期单位：万元方案A B C D投资200275190350年净现金流量22352042最优。

（万元）（万元）（万元）（万元）法：B NPA NPA NPV MAX A P NPV A P NPV A P NPV A P NPV NPV D B A D C B A ∴=>=+-=<-=+-=>=+-=>=+-=,94.54),,(093.45)30%,10,/(42350046.1)30%,10,/(20190094.54)30%,10,/(35275039.7)30%,10,/(22200 最优。

（万元）（万元）（万元）（万元）法：B NAV NAV NAV MAX P A NAV P A NAV P A NAV P A NAV NAV D B A D C B A ∴=>=+-=<-=+-=>=+-=>=+-=,85.5),,(09.442)30%,10,/(350014.020)30%,10,/(190085.535)30%,10,/(27508.022)30%,10,/(200最优。

；优于，，；优于，）相对经济效果检验（，，舍去。

，，，）绝对经济效果检验（法：B D B i IRR IRR A P A B i IRR IRR A P i IRR IRR A P NPV i IRR IRR A P NPV i IRR IRR A P NPV i IRR IRR A P NPV IRR c D B B D c A B A B cD D c C C c B B c A A %5.80)30,,/(775,21.170)30,,/(13752%59.110)30,,/(42350%91.90)30,,/(20190%40.120)30,,/(35275%49.100)30,,/(222001∴<=∆=∆+->=∆=∆+->==+-=<==+-=>==+-=>==+-=----:●采用投资总额净现值法、投资增额净现值法和投资增额收益率法得到的结果应一致；●不能用各方案的内部收益率作比较选择，应使用投资差额收益率法；●采用增额净现值法时，可以先假设一个全不投资方案（即维持形状的方案，投资额为0）作为最初的临时最优方案‘●前面所述方法都适用于寿命期相同的互斥方案。