ABS循环购买结构的全面解读
资产证券化abs详细解读,2分钟看懂!
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资产证券化（ABS）是一种金融工具，它将各种类型的债务合并
成一个证券化产品并出售给投资者。
这些债务可以包括房屋抵押贷款、汽车贷款、信用卡债务等。
在ABS中，资产持有人将其资产打包成证券，并通过发行股票、债券等方式向公众募集资金。
证券化后，原来的资产持有人就变成了证券持有人，而资产则被转移至专门的特殊目的实体（SPV）中，由SPV进行管理和还款。
SPV的资产和负债是与原始资产相关联的，因此证券化产品的价值也受到资产的表现影响。
如果资产表现良好，则证券化产品的价值会上涨，反之亦然。
ABS的优点在于可以将风险分散化，从而降低投资者的风险。
同时，ABS也为资产持有人提供了流动性，使其能够快速变现，从而获得更多的资金支持。
总的来说，ABS是一种复杂但有效的金融工具，可以帮助机构和个人实现资产证券化，减轻风险，提高流动性，并为投资者提供多样化的投资选择。
房地产企业ABS全解析正式版
购房尾款
操作要点—监管对原始权益主体资质有很高要求
（2）通过对《监管函》的解读，AA评级是起码的门槛。
（3）关于排名，虽说《监管函》对于非上市、非央企国企的房地产企业只要求排名前100，但是排名40左右的房地产企
资产托管
监管银行
资金划转
托管银行
律师事务所
会计师事务所
挂牌、交易
流通场所
资产支持证券 认购资金
登记、托管、结算 本息划转
资产支持证券所有人
本息兑付
登记托管结算机构
评级机构
行为
资金划转
购房尾款
交易结构—2017年发行情况
项目名称
华西-佳源购房尾款资产支持专项计划 平银-中山-万科购房尾款资产支持专项计划第二期
发行总额(亿元)
17.00 10.17
次级占比(%)
2.94 2.65
发行公告日
2017-12-18 2017-12-01
流通场所
上海 深圳
平安-新湖中宝购房尾款资产支持专项计划 万科-平安-融元第三期购房尾款资产支持专项计划 平银-中山-万科购房尾款资产支持专项计划第一期
招商创融-首开股份购房尾款资产支持专项计划 联储-平银-卓越购房尾款第二期资产支持证券专项计划
招商固收-新城控股购房尾款资产支持专 项计划
新时代-阳光城购房尾款资产支持专项计 划
柏瑞爱建-联储证券花样年购房尾款资产 支持专项计划
渤海汇金-天房集团购房尾款资产支持专 项计划
项目状态
计划发行金额(亿) 交易所
地产企业资质情况（排名以2017 年房地产协会排名为准）
一文教你轻松读懂ABS计划说明书
一文教你轻松读懂ABS计划说明书本文节选法询微课堂《深度剖析企业ABS计划说明书》，用以帮助理解ABS交易中的诸多基本概念。
本文将以ABS计划说明书为线索，串联一些重要概念串起来，并剖析企业ABS计划说明书的细节。
《深度剖析企业ABS计划说明书》系列课程主要在产品设计层面上对企业ABS进行深度剖析，分析讲解概念与实务。
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本文纲要一、计划说明书概述（一）从交易主体角度（二）交易文件角度（三）法律性质角度（四）计划说明书目录的逻辑二、原始权益人（一）原始权益人和特定权益人（二）原始权益人的需求（三）原始权益人：真正的卖方/过桥方（四）原始权益人的主体要求三、基础资产（一）大类基础资产（二）合格基础资产（三）循环购买一计划说明书概述计划说明书是整个企业ABS交易文件中最为重要的文件。
下面我们从三个角度来理解计划说明书是什么。
（一）从交易主体角度计划说明书是管理人写的，集管理人自身尽调及中介机构专业意见为一体的交易文件。
我国的企业资产证券化都是融资型的。
一个企业融资，有如下几种形式。
第一种是间接融资，如找银行和信托贷款；第二种是直接融资，比如IPO，发债；第三种是将资产变现，比如卖出某个业务的未来现金流获取现金。
比如，一个企业拥有一个可以获取稳定物业费用的写字楼，就可以将其未来现金流卖出。
这种模式就是企业资产证券化。
但是这个业务必须找市场上专业的中介机构去做。
应该找谁呢？根据证监会发布的《证券公司和基金子公司资产证券化业务管理规定》有资产管理牌照的证券公司个基金管理子公司都可以作为管理人发行ABS。
所以企业资产证券化的过程就是企业找证券公司或者基金管理子公司将未来能产生现金流的企业资产打包卖出的过程，就是企业ABS的发行过程。
管理人承接企业资产证券化的业务以后，可以把某几项专业的工作分配给更专业的机构。
微信公众号-标准条款中关于循环购买的重要条款
应收账款ABS中关于循环购买的标准条款循环期：系指管理人以专项计划资金向原始权益人循环购买新的基础资产的期间，循环期届满后，管理人不再向原始权益人购买新的基础资产。
循环期自专项计划设立日起（不含该日）至下述较早日期止（含该日）：（a）年月日；（b）任一加速清偿事件发生之日。
循环购买日：系指管理人以专项计划资金向原始权益人循环购买新的基础资产之日，即循环期内每个应收账款回收计算日后的第个工作日（R+ 日）起个工作日内任意一日。
特别地，如循环期内任一循环购买日当个公历月最后一个工作日，专项计划账户内金额及该循环购买日至该日所在公历月最后一个自然日期间内管理人用以进行合格投资的专项计划账户内资金金额之和超过专项计划募集资金金额的【】%，则管理人有权与原始权益人协商确定以下一循环购买日届至前的特定日期作为循环购买日，向原始权益人循环购买新的基础资产。
（合同审查律师联系微信：V5L12_liaokai）循环购买日购买基础资产：在循环期内，管理人以专项计划资金向原始权益人循环购买新的基础资产，循环购买方式由管理人与原始权益人一致协商确定。
循环期届满后，管理人不再向原始权益人购买新的基础资产。
在循环期内的每个循环购买日，管理人应根据《基础资产买卖协议》的约定，在每个循环购买日向托管人发出付款指令，指示托管人将专项计划账户内资金扣除该循环购买日对应的兑付日应支付的费用及预期收益后划付至原始权益人指定的账户，用于购买基础资产。
托管人应根据《基础资产买卖协议》及《托管协议》的约定对付款指令中资金的用途及金额进行核对，核对无误后应于循环购买日在管理人付款指令发出后个小时内予以付款。
在发生下述任一情形时，管理人在当个循环购买日不再购买基础资产：（1）在该循环购买日之前发生差额支付启动事件；（2）在该循环购买日前第1个工作日，管理人与原始权益人无法确定拟购买的基础资产。
如管理人在当次循环购买日未购买基础资产且专项计划账户内金额及该循环购买日至该日所在公历月最后一个自然日期间内管理人用以进行合格投资的专项计划账户内资金金额之和超过专项计划募集资金金额的 %的，经管理人和原始权益人协商，管理人可以在下一循环购买日前特定日期进行循环购买。
企业ABS的交易结构与基础资产解析
企业ABS的交易结构与基础资产解析近年来企业ABS发展迅速，2016年的发行规模已超8000亿元，企业ABS的产品设计也层出不穷，交易结构出现了循环购买的动态池，基础资产在传统债权的基础上出现了新兴的消费贷款债权。
交易结构和基础资产是企业ABS产品的核心内容，下面从这两个方面介绍下企业ABS的产品设计要点。
一、交易结构根据基础资产的期限与产品端的期限是否匹配，企业ABS的交易结构可以分为静态池结构和动态池结构。
1）静态池结构在静态池交易结构设计下，SPV向原始权益人一次性购买基础资产后，基础资产池中的资产将固定不变，之后随着资产的到期回款，专项计划的产品端也同步兑付本息。
这种模式一般用于基础资产的期限与专项计划产品端的期限相对匹配，一般1年及以上的基础资产较多的采用该静态池结构。
2）动态池结构在动态池结构中，引入了循环购买的操作流程，即基础资产池中产生的现金流可以持续购买新的满足合格标准的基础资产，从而使得基础资产池形成一个动态的循环池，以满足短期资产与长期证券的期限错配。
这种模式一般用于基础资产期限较短，例如1年以内的短期资产。
采用循环购买的产品一般会设计循环期和摊还期。
在循环期内，基础资产生产的现金流只向投资者支付利息不支付本金，甚至不进行任何分配，多余的现金流用于购买新的满足合格标准的基础资产；在摊还期内，停止购买新的资产，基础资产产生的现金流累积后按照计划约定向投资者支付本息。
3）交易结构中参与方的职能•计划管理人：负责方案的设计、中介机构的沟通协调、全套材料的制作统稿、交易所申报、产品销售、成立用印打款及成立后的运营管理、信息披露等事宜。
•托管银行：负责管理专项计划账户，执行管理人的划款指令，负责专项计划的资金划转。
•资产服务机构：负责基础资产的管理，包括但不限于基础资产服务报告、对借款人应还款项进行催收、循环购买新增基础资产（若有）、违约基础资产处置以及不合格基础资产赎回等。
一般有原始权益人直接担任资产服务机构。
关于ABS“循环购买”，看这一篇就够了！
关于ABS“循环购买”，看这一篇就够了！导读：资产证券化中，代表着未来现金流的基础资产是有期限的，但基础资产的期限不一定能满足投资人的需求，为了解决“期限错配”问题，“聪明”的交易设计者就在业务中安排了“循环购买”。
那么实操中究竟如何进行循环购买，循环购买产生的出表障碍，以及特殊的现金流管理问题。
作者：Cc的投行职场目录一、为什么要循环购买？二、部分循环购买产品案例三、对循环购买的信息披露要求四、循环购买对出表产生的障碍五、循环购买在现金转付中的操作01 为什么要循环购买？循环购买是指在专项计划存续期间，基础资产的回款不直接分配给专项计划持有人，而是用于向原始权益人购买新的同类的基础资产，是资产证券化中的一种业务设计。
什么情况下才会安排循环购买呢？这跟基础资产的属性密切相关，尤其关乎基础资产的剩余期限。
因为资本市场上，专项计划持有人对证券期限的要求一般比较长；而且一般不愿意接受，在持有证券期间，其权益份额多次变化（即多次还本）。
所以基础资产期限较长且有一定规律性的，比较容易进行证券化处理，形成的证券期限也跟基础资产的期限相匹配。
但是像信用卡欠款、小额贷款、消费贷款、购房尾款、以及回款周期短的应收帐款等，小而分散、期限短、甚至随借随还的基础资产，现金流回款很快，且不确定性比较高。
比如某购房尾款abs，基础资产期限最长只有3个月，市场上投资人总不愿意投资只有3个月，且期间不断有还本的证券产品，所以通过每3个月进行一次循环购买的安排，可将专项计划发行期限设计为2年甚至更久。
所以为了解决证券持有期限长，基础资产还款期限短的错配问题，就需要在交易结构中安排循环购买，满足融资端与资金端的双方需求。
02 目前市场上进行循环购买的部分案例进行循环购买的基础资产需要同质化程度高，笔数众多，且后续储备足够。
目前市场上进行循环购买的产品很多，以下列举几个：03 对循环购买的信息披露要求专项计划的法律文件需明确约定：循环购买的基础资产入池标准、购买条件、购买价格、购买规模、流动性风险以及风险控制措施；基础资产的规模、存续期限需与资产支持证券的规模、存续期间匹配；购买的流程和后续监督管理安排。
供应链ABS产品特征与交易结构实施方法
供应链ABS产品特征与交易结构实施方法供应链ABS（Asset-Backed Securities）产品是一种通过将供应链中的资产进行资本化，通过发行债券的方式筹集资金的融资工具。
与传统债券不同，供应链ABS产品的特征和交易结构具有一定的独特性。
一、供应链ABS产品的特征：1.资产多样性：供应链ABS产品的资产池通常包括多种类型的资产，例如应收账款、存货、租赁权等，通过多样化的资产配置，降低了风险集中度。
2.资产优质性：为保证供应链ABS产品的质量，资产池中的资产通常要具备一定的优质性，例如稳定的现金流、可转让性强等。
3.流动性：供应链ABS产品通常具有良好的流动性，可以在二级市场进行交易，提高了资产的流转速度和转让灵活性。
4.投资者多样性：供应链ABS产品可以吸引多种类型的投资者，如机构投资者、个人投资者等，提高了产品的市场参与度和流通性。
5.收益稳定性：由于供应链ABS产品通常采用不同期限的资产担保，使得产品收益在一定程度上具备较高的稳定性。
二、供应链ABS产品的交易结构实施方法：1.资产选择与封包：首先需要选择合适的供应链资产，并将其进行封包和汇总，形成庞大的资产池。
2.资产评级与投资者募集：对资产进行评级，通过信用评级机构评定资产池的风险等级，然后通过募集的方式吸引投资者参与。
3.设立特殊目的实体（SPV）：由于供应链ABS产品通常需要通过发行债券的方式进行融资，因此需设立特殊目的实体，作为发行主体，由SPV发行债券。
4.发行债券：通过发行债券的方式筹集资金，债券的特点包括债券面额、债券期限、债券收益等，吸引投资者进行认购。
5.债券流通与交易：已发行的债券可以在二级市场进行交易和流通，提高了整个供应链ABS产品的流动性和转让灵活性。
6.资金分配和还本付息：根据产品结构和约定，将筹集的资金按照一定的比例分配给资产池中的资产，同时按照债券的条款进行利息和本金的支付。
7.风险管理和监控：供应链ABS产品需要进行风险管理和监控，例如设立保证金账户、建立风险准备金等，以应对潜在的风险和不确定性。
供应链ABS最强详解
供应链ABS最强详解2016年7月，深圳证券交易所支持平安和万科创新推出市场首单供应链金融资产证券化产品，开拓出一条金融服务中小微企业的新路径。
经过两年多的业务实践，供应链金融ABS注册金额和发行金额已经跃居非金融企业ABS/ABN的第一位，已然成为资本市场一类重要产品，对于服务中小微企业融资、供应链创新具有重要推动作用。
从行业分布来看，供应链ABS中发行规模较大的是房地产行业，另外一些新兴经济也开始以供应链ABS的方式进行融资，比如京东、蚂蚁金服等。
本文将从产品特点、主体准入、基础资产准入、交易结构、增信措施、风险自留安排、现金流归集与划转、对核心企业债务水平的影响、核心企业和供应商的发行动机等十个方面进行详细阐述。
1、产品特点1.以反向保理为主。
反向保理依托于供应链核心企业的信用，沿着交易链条反方向，向与核心企业（含下属公司，下同）有长期稳定业务往来的供应商提供保理融资服务，通常采取“1+N”模式，“1”即信用等级较高、偿付能力较强的核心企业，“N”即与核心企业存在供应关系的供应商，其本质是供应商基于真实的商业交易，将核心企业的信用转化为自身的信用从而实现较低成本融资。
而正向保理通常由债权人主导，沿着贸易链的正方向，即货物流动的方向。
相较于正向保理，反向保理的保理商可基于对核心企业的了解选择核心企业同意支付的应付账款债权进行融资，能够降低应收账款质量风险及其保理业务操作风险。
（征信穿透，信用传导）2.供应链金融资产证券化依托于核心企业的主体级别，具有类信用债特点。
房地产企业在项目开发建设阶段，通常设立项目公司负责特定房地产项目的综合开发管理，因此，应收账款多数为项目公司与供应商的往来款，即直接债务人为项目公司，但是鉴于项目公司本身信用等级较低，核心企业往往通过债务加入作为共同债务人或者提供差额支付承诺等方式将其自身信用嵌入产品之中，从而使供应链金融ABS产品能够体现核心企业的信用等级。
供应链金融ABS的项目组织方或者最终付款方均为核心企业，本质上是典型的类信用债品种。
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一、什么是循环购买（1）概念循环购买是指在各方明确入池基础资产的筛选标准以后，在特定期限内基础资产收回款项产生的现金流不完全用于向投资人进行分配，而是用于持续购买新的满足合格标准的基础资产，从而使得基础资产池形成一个动态的循环池，直至特定期间结束。
所谓静态池，即基础资产池从初始起算日起就确定入池资产，并保持固定不变。
动态池与静态池的区别在于基础资产采取持续购买结构。
（2）结构安排采用循环购买的产品一般都会设计循环期和摊还期（或分配期）。
在循环期内，基础资产产生的现金流只向投资者支付利息，不支付本金，多余的现金流用于购买新的满足合格标准的基础资产；在摊还期内，停止购买新的资产，基础资产产生的现金流累积后按照计划向投资者支付本息。
（3）政策支持在美国、英国等成熟市场，循环购买的交易结构已经被广泛运用了，尤其是信用卡应收账款这类账期短期的，还款时间不固定且金额较小的基础资产。
2013年3月，证监会发布的《证券公司资产证券化业务管理规定》中指出，券商资产证券化业务可以“以基础资产产生现金流循环购买新的同类基础资产方式组成专项计划资产”，为我国资产证券化采用循环购买结构提供了政策依据。
二、为什么要采用循环购买长期以来，一般的企业资产证券化都是采用静态资产池的模式，SPV一次性买入资产后，资产池的资产就固定不变了，之后随着基础资产的到期回款，证券端的产品也会逐渐兑付本息。
在这个模式下，证券端的产品期限一般都是与基础资产的期限相对匹配的。
由于投资者一般偏好于期限相对较长的证券，比如一年以上，因此这种静态池的模式很大程度上限制了某类流动性较强的短期甚至超短期（例如随借随还）的资产进行证券化。
循环购买有效地解决了基于短期资产发行长期证券的期限错配问题，为市场上一些期限较短但是能够持续获取的资产提供了证券化融资的可能。
下面我们从一个简单的例子来直观的看出循环购买对于短期资产证券化的优势。
假设有一批小贷资产，每笔本金100元，年利率12%，期限都是1个月，共10笔，想要打包进行证券化。
如果采用一般的静态池模式，这批资产只能发行1个月期限的，且收益率最多只有1%的产品，显然这样的产品几乎没有市场需求。
然而若是采用循环购买的模式发行，一笔资产在一个月到期后获得了100元的本金加1元的利息，把这个本金用来继续购买同类的基础资产，在一个月后又能获得1元的利息，这样循环往复，在一年后每笔100元的本金最终可以获得12元的利息，从而实现年化利率12%左右的收益。
三、循环购买资产证券化中的特别风险及控制循环购买由于其交易结构的复杂性，有一些区别于传统静态池资产证券化的需要特别关注的风险。
（1）基础资产质量下降的风险在循环购买模式中，对于基础资产入池质量的控制分为两个方面：其一，是前端控制，即初始入池资产的分析。
采用循环购买结构的ABS，基础资产一般都是众多同质类的债权，对于这类基础资产的分析主要是关注其历史表现数据，例如历史违约率、回收率、损失率、违约迁徙情况及损失的时间分布等方面，另外也要关注历史数据的可信性和适用性，例如历史资产与入池资产的可比性。
管理人应该根据上述分析制定出一个适当的基础资产入池标准。
其二，是后端控制，即循环期新增入池资产的分析。
对于循环期新入池的基础资产质量的控制主要取决于两点：一是筛选方严格按照入池标准执行，二是管理人的尽责程度。
这里的筛选方可能是资产服务机构也可能是管理人自己，对于像阿里小贷、京东白条这种笔数众多，依靠互联网大数据类的基础资产，一般会委托原始权益人作为资产服务机构进行循环期内新增资产的筛选工作，这种情况下入池标准的严格程度，资产服务机构的尽责决定了新入池资产的质量。
另外，管理人在计划存续期内应该持续关注基础资产违约率、回收率及损失率等触发风险的因素。
（2）循环期备选内合格资产不足导致整体资产收益率下降的风险循环购买模式中，在循环期内管理人可以用专项计划中可支配的现金向原始权益人持续购买符合入池标准的新增基础资产，专项计划成立之后，在某个循环购买日有可能出现合格资产不足购买的情况，从而导致资金闲置，资产池的整体收益率下降，进而影响优先级利息兑付的风险。
这一风险可以通过两个方面来控制。
首先是在计划成立前对原始权益人以及基础资产的历史数据进行充分的分析，重点关注原始权益人自身的发展以及其所属行业的发展情况、历史数据的增长趋势等。
除此之外，更重要的是专项计划需要设置特定的触发机制来控制这一风险，例如闲置资金连续多少日达到证券未尝本金余额多少比例时触发加速清偿事情等。
四、循环购买设置要点（1）原始权益人融资金额、融资期限的确定依据设置循环购买机制的资产证券化业务，基础资产分为初始基础资产和新增基础资产。
初始基础资产系原始权益人于专项计划设立日向专项计划初次转让的基础资产，新增基础资产系原始权益人于循环购买日向专项计划转让的基础资产。
原始权益人的融资金额（或资产支持证券的发行金额），以初始基础资产为主要依据而确定，并不包含资产支持证券存续期内屡次循环购买的新增基础资产。
换句话说，循环购买机制下原始权益人的融资金额仍然以初始基础资产（存量债权）为依据，循环购买机制并不具有增加融资规模的功能，但是循环购买新增基础资产（增量债权）可以大大延长原始权益人的融资期限。
（2）循环购买期间的设置设置循环购买机制的资产证券化业务，ABS存续期间分为循环期和分配期。
循环期指管理人可以以专项计划项下货币资产向原始权益人循环购买新增基础资产的期间，循环期届满后，管理人不得再向原始权益人购买新增基础资产。
专项计划于循环期内购买新增基础资产的日期被称为循环购买日。
可见，循环期的准确含义其实是：“管理人可以向原始权益人循环购买合格基础资产的期间”。
分配期指循环期届满之日起至专项计划法定到期日的期间，分配期内专项计划不得再购买新增基础资产而只能进行银行存款、货币基金等合格投资。
循环期内和分配期内，均可能向资产支持证券持有人分配证券当期收益。
（3）新增基础资产购买条件、价款的确定设置循环购买机制的资产证券化业务，会就入池的基础资产设定合格标准。
只有符合合格标准的基础资产（包括初始基础资产和新增基础资产），专项计划才可以购买。
初始基础资产的转让价款会由交易双方在《基础资产买卖协议》中直接明确金额；而新增基础资产的转让价款一般会在《基础资产买卖协议》中约定计算方式，通常以债权的未偿本金金额为基准，参照优先级资产支持证券持有人的收益率折现确定；也可以不明确具体的计算方式，仅规定转让价款不得高于债权未偿本金余额。
（4）缺乏后续合格新增基础资产时的处理措施如果原始权益人在循环期内无法提供后续的合格新增基础资产，管理人将不得将专项计划项下货币资产用于购买不合格的新增基础资产。
在此情况下，专项计划资金应当保留在专项计划托管账户内，只能进行符合专项计划文件规定的合格投资。
关于后续缺乏合格新增基础资产的情况，目前已发行的设置循环购买机制的ABS产品，并未将其作为提前终止专项计划的触发事件，而是依靠对优先级资产支持证券持有人本金和收益的差额支付承诺、担保机制来解决。
五、案例分析（1）小微企业小额贷款类2013年7月，东方证券资产管理公司与阿里小贷合作推出了东证资管“阿里巴巴1号-10号专项资产管理计划”，以阿里巴巴小额贷款公司发放贷款形成的债权为基础资产，截止到2014年9月成功完成了10期证券的发行，每期发行规模5亿元，共融资了50亿元。
这次发行不仅开启了小额贷款资产证券化的大门，更是首次尝试了循环购买结构的资产证券化。
阿里巴巴1号专项资产管理计划2013年7月29日成立，具体发行情况如下：（2）互联网个人消费金融贷款类2015年9月15日，华泰资管与京东金融合作发行了国内首单以互联网电商应收账款为基础资产的ABS产品——京东白条应收账款债权资产支持专项计划。
“京东白条”是一项面向个人消费者的消费金融业务，以消费者信用为依据，用户在京东消费时，享受“先消费、后付款”的信用赊购服务。
根据京东金融建立的信用评估体系，给予信用良好的用户一定的“白条”消费额度，允许用户享受30天内免息付款、最长24个月分期付款等增值服务。
采用循环购买模式解决期限错配问题，从而实现以短期资产发行期限为24个月的长期证券。
京东白条ABS的发行实现了循环购买模式从企业端的小额贷款向个人消费金融贷款的推进。
具体发行情况如下：（3）保理债权类2015年5月20日，恒泰证券与上海摩山商业保理有限公司合作发行了“摩山保理一期资产支持专项计划”，是国内首单以保理融资债权为基础资产的资产证券化项目。
由于基础资产的应收账款的账期较短，多在半年以内，而资产证券化项目期限设定为3年，所以将基础资产池设计为循环购买的模式。
该项目期限的前两年设为循环期，每次循环购买价款不高于入池保理债权本金余额，结合初始入池资产所对应的原始应收账款余额超额覆盖资产池未偿本金的132%以上，每次循环购买时这一超额覆盖倍数维持在125%，即综合超额覆盖倍数将始终维持在1.25倍以上。
具体发行情况如下：（4）租赁资产类2015年10月21日，长江证券（上海）资产管理有限公司与狮桥融资租赁（中国）有限公司合作发行了“狮桥二期资产支持专项计划”，首次在融资租赁类的资产证券化中采用了循环购买的结构安排。
该专项计划入池基础资产涉及狮桥租赁重卡、医疗、农机三大业务板块，在循环期内，每六个月进行一次循环购买。
在传统资产证券化业务过程中，随着承租人的还款，资产池的规模越来越小，投资人的平均投资期限较短，该次计划中采用循环购买的方式使得资产池规模维持在一个相对稳定的状态，从而延长了投资期限。