2018年宠物食品行业深度研究报告
2018年宠物食品行业分析报告
2018年宠物食品行业分析报告2018年7月目录一、宠物食品行业竞争格局：外资品牌主导背景下国产品牌快速崛起 (5)1、宠物主粮市场：皇家领跑，国产突围 (6)（1）国内宠物主粮市场的竞争格局仍以品牌竞争为主，外资品牌占据主导地位 (6)（2）在竞争激烈的主粮市场，国产品牌通过电商渠道开始寻求突围，并已经占据一席之地 (7)2、宠物零食市场：市场分散，群雄逐鹿 (9)二、宠物食品行业的发展趋势：消费升级背景下行业将保持快速发展 (11)1、宠物主粮市场：追求健康，高速成长 (12)（1）从宠物主粮的消费结构来看，追求健康、多元化与个性化是未来主粮市场的长期发展趋势 (12)（2）电商渠道的蓬勃发展以及终端需求渠道的下沉都将促进宠物主粮市场的高速成长 (13)（3）2017年是猫经济发展的元年，猫经济的崛起已经成为宠物行业增量的新引擎，有望促进宠物食品行业的快速发展 (15)2、宠物零食市场：消费升级，前景广阔 (17)宠物经济的盛行推动中国宠物食品行业进入快速发展期，准确把握宠物食品行业的竞争格局和发展趋势是研究的重点。
从行业竞争格局来看，在外资品牌占据主导地位的宠物食品市场，国产品牌率先从电商渠道突围，通过不断提升产品的品质来打造自身的品牌影响力，目前来看，具有互联网基因的优秀国产品牌已经在宠物食品市场占据一席之地；从行业发展趋势来看，消费升级代表宠物食品行业的长期发展趋势，而宠物食品消费升级的核心原因则是追求健康。
电商渠道的蓬勃发展以及终端需求渠道的下沉将促进宠物食品行业的高速成长，而猫经济的崛起有望成为宠物食品行业增量的新引擎。
以外资品牌主导的中国宠物食品行业竞争格局正在悄然发生改变，众多国产品牌逐步从电商渠道寻求突围，通过不断提升产品品质来塑造自身的品牌影响力，目前来看具有互联网基因的优秀国产品牌已经在宠物食品行业占据一席之地；长期来看，以追求健康为核心的宠物食品消费升级有望促进行业继续保持快速发展。
2018年宠物行业市场分析报告
2018年宠物行业市场分析报告目录第一节宠物产业链分析 (5)一、宠物产业概述 (5)二、产业链构成 (6)1、宠物产业链概况 (6)2、宠物用品 (7)3、宠物服务 (7)三、宠物行业发展趋势 (8)第二节宠物行业发展情况分析 (10)一、宠物行业发展现状 (10)1、宠物行业所处生命周期 (10)2、产业规模 (11)二、发展趋势 (15)1、消费能力及消费观念的提升为产业增长的源动力 (15)2、独居人数增长催生宠物需求 (17)三、政策简析 (20)1、养犬政策的放开催生宠物产业蓬勃发展 (20)2、配套政策的跟进关乎产业根基 (21)四、细分子行业发展情况 (21)1、宠物用品 (21)2、宠物医疗 (22)3、互联网宠物服务 (23)第三节宠物产业链领先企业分析 (25)一、瑞鹏股份 (25)二、路斯股份 (29)三、依依股份 (33)图表1：2015年我国宠物种类分布 (5)图表2：宠物品类越来越多 (6)图表3：宠物产业链概况 (6)图表4：中国宠物行业发展历程 (10)图表5：2016年全球宠物产业产值分布 (11)图表6：2010-2016年国内宠物产业规模及增速 (12)图表7：1994-2016年美国宠物市场规模及增速 (12)图表8：2016年宠物种类占比情况 (13)图表9：2016年各国人均宠物拥有率对比 (13)图表10：2016年中美人均宠物消费额对比（元） (14)图表11：中国宠物产业细分市场规模占比 (14)图表12：美国宠物产业细分市场规模占比 (15)图表13：消费能力为宠物产业发展的基础 (16)图表14：国内居民人均可支配收入稳步增加 (16)图表15：国内80/90 后宠物主的宠物消费支出更高 (17)图表16：美国45-65 岁宠物主的宠物消费支出更高 (17)图表17：国内老龄人口占比持续提升 (18)图表18：国内独居人数占比逐步攀升 (18)图表19：国内宠物主年龄分布 (18)图表20：国内宠物主婚姻状况 (19)图表21：国内宠物主年龄分布 (21)图表22：中国互联网宠物服务市场产业地图 (23)图表23：A 股和新三板市场中产业链相关公司 (25)图表24：瑞鹏股份股权结构 (26)图表25：2014-2015年瑞鹏股份公司收入来源 (26)图表26：2014-2016年瑞鹏股份公司营收情况 (27)图表27：2014-2016年瑞鹏股份公司盈利能力 (27)图表28：2014-2016年瑞鹏股份公司资产负债率 (27)图表29：2014-2016年瑞鹏股份公司三项费用率 (28)图表30：路斯股份股权结构 (29)图表31：2012-2016年路斯股份公司收入主要来源 (30)图表32：2014-2016年路斯股份公司营收情况 (30)图表33：2014-2016年路斯股份公司盈利能力 (31)图表34：2014-2016年路斯股份公司资产负债率 (31)图表35：2014-2016年路斯股份公司三项费用率 (32)图表36：依依股份股权结构 (33)图表37：2014-2016年依依股份公司收入来源 (34)图表38：2014-2016年依依股份公司营收情况 (34)图表39：2014-2016年依依股份公司盈利能力 (35)图表40：2014-2016年依依股份公司资产负债率 (35)图表41：2014-2016年依依股份公司三项费用率 (35)表格1：宠物用品品类繁多 (7)表格2：宠物服务项目丰富，拟人化需求提升 (8)表格3：不同婚姻状况宠物主对于宠物社交的参与度及宠物开销情况 (19)表格4：全国部分城市养犬制度简介 (20)表格5：国内宠物食品市场格局 (22)表格6：国内部分连锁宠物医院简况 (23)第一节宠物产业链分析一、宠物产业概述人类驯养宠物的历史可以追朔到石器时代，当时人类驯化并圈养牲畜、野兽，用于生产、生活和打猎等，后来功能逐步演变，如民间开始养狗看门，养猫捕鼠除害，是作为家畜圈养，而皇室则饲养仙鹤、梅花鹿等主要用于观赏。
2018年宠物行业深度研究报告
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资料来源：《2017年中国宠物行业白皮书》，方正证券研究所
快速发展的国内宠物行业
宠物行业方兴未艾 宏观经济和养宠年轻化奠定发展础
发展潜力巨大
国内宠物行业已经形成完整的产业链
宠物行业包括上游产品和下游服务，涵盖宠物食品、医疗美容等诸多环节； 国内从事宠物行业的企业主要集中在宠物食品、宠物用品、宠物医疗和美容等环节； 上市公司主要集中在宠物食品环节
２０１８年宠物行业深度研究报告
PART1
快速发展的国内宠物行业
宠物行业方兴未艾 宏观经济和养宠年轻化奠定发展基础 发展潜力巨大
PART2
Contents
目录
看好宠物食品和宠物医疗子行业
宠物食品行业 宠物医疗行业
PART3
重点公司推荐
佩蒂股份 中宠股份
快速发展的国内宠物行业
政策
《兽药管理条例》 《执业兽医管理办法》
核心内容
对兽医开具处方销售兽用处方药做出了严格的规定 对职业兽医业务开展做出了规范 国家实行规范养犬、猫的政策，为了保护城镇区域和农村 区域的公共卫生和公共安全,市、县人民政府可以规定每户 犬、猫的最多数量 从事宠物诊疗的机构必须取得动物卫生监督机构颁发的 《动物防疫合格证》主要包括诊疗许可、诊疗活动管理 加快执业兽医队伍建设步伐，规范兽医从业行为，强化兽 医人才支撑 清理内容（1）动物诊疗机构设立情况；（2）动物诊疗机 构从业情况；（3执业兽医从业情况） 动物医院类要全部编制环评报告表 宠物诊疗机构设立必须取得当地动物卫生监督管理机构颁 发的许可证,应有3名以上注册的执业兽医和3名以上注册的 兽医助理执业人员，室内使用面积应在120平米以上
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2018年宠物食品行业分析报告
2018年宠物食品行业分析报告2018年10月目录一、亚宠展成为行业风向标，行业快速发展成共识 (5)二、消费者行为观察 (6)1、宠物消费人群再认知 (6)（1）消费主体年轻化，90后成消费主力军，千禧一代崭露头角 (6)①90后成宠物市场消费主力军 (6)②消费群体进一步年轻化，千禧一代崭露头角 (7)（2）女性消费占绝对主导，年轻男性快速增加 (7)2、宠物消费特征再认知 (8)（1）养宠人群对猫、狗偏爱有加，喵主近年备受宠爱 (8)（2）宠物食品消费忠诚度不高，营养均衡、适口性好以及性价比高是关键词 (9)（3）互联网信息时代，口碑传播成受年轻消费群体青睐 (10)三、海外品牌高举高打 (11)1、多品牌覆盖中高端市场 (11)2、进军新零售渠道 (12)（1）线下超商渠道，先发制人占据市场份额 (12)（2）线上新零售，宠物食品行业新渠道 (13)3、品牌营销拟人化趋势明显 (14)（1）玛氏宠物护理品牌文化的本土化诠释：塑造品牌认知 (14)（2）玛氏品牌营销的基石：高质量产品的研发 (14)（3）品牌营销趋势：宠物拟人化的营销宣传 (15)四、国内品牌另辟蹊径 (15)1、零食成为主要突破口，行业新玩家加速入场 (16)（1）差异化格局竞争，国内公司集聚零食市场 (16)（2）门槛不高新进入者分食市场蛋糕 (17)（3）国内龙头逐渐展露头角 (17)2、读懂年轻人玩转新营销 (19)（1）国内新锐品牌不断涌现 (19)（2）紧随时代潮流和市场需求，国产品牌西洋化 (19)①自建海外品牌，搭乘西洋顺风车 (20)②国内龙头企业并购海外品牌，进军高端市场 (20)3、国产品牌聚焦网络营销，大幅铺设高返利渠道抢占市场 (21)（1）区别传统营销渠道，新入竞争者聚焦网络营销 (21)（2）高返利渠道铺设以抢占市场 (22)五、宠物市场未来趋势两大方向 (23)1、主粮趋势：安全营养为先，附加功能为卖点 (23)（1）关注宠物食品的本身安全营养，关键词为天然粮，无谷以及鲜肉冻干 (23)（2）关注宠物食品的附加功能，调理宠物生理特性 (24)2、宠物线下连锁商店方兴未艾：小佩 (24)六、布局优质赛道，佩蒂中宠各有千秋 (25)1、佩蒂股份：海外业务稳健，国内布局加速推进 (25)2、中宠股份：时间换空间，争当国内宠物市场龙头 (27)七、风险因素 (28)1、海外市场竞争加剧的风险 (28)2、消费者市场培育风险 (28)亚宠展成为行业风向标，行业快速发展成共识。
2018年宠物产业分析报告
2018年宠物产业分析报告2018年5月目录一、宠物产业概况 (5)1、上游产品：宠物食品是最大子行业 (7)（1）宠物养殖、交易 (7)（2）宠物食品 (7)（3）宠物用品零售 (7)2、下游服务：宠物医疗是最大子行业 (8)（1）宠物医疗 (8)（2）宠物美容 (8)（3）宠物培训 (8)（4）宠物保险 (8)（5）宠物善终 (9)二、欧美宠物市场成熟，国内市场发展潜力巨大 (9)1、人均GDP提升+人口结构变化+宠物角色转变驱动国内市场快速发展 (9)（1）我国人均GDP跨过8000美元，进入宠物产业快速发展期 (9)（2）老年化、少子化对宠物陪伴需求显著增强 (10)（3）宠物角色转变成“生活伴侣”，宠物主人消费力度提升 (12)2、美国宠物市场规模最大最成熟 (13)3、中国宠物市场发展潜力巨大 (15)（1）中国宠物产业发展历程 (15)（2）中国宠物市场规模持续增长 (16)（3）我国宠物保有率低，发展潜力大 (16)（4）国内宠物消费结构中商品类占七成 (17)（5）国内宠物主粮市场格局高度集中 (18)4、资本加速布局国内宠物行业 (20)三、发展趋势：加大自主品牌建设 (21)1、国内企业加大自主品牌建设 (21)（1）国内企业以ODM、OEM为主 (21)（2）品牌认可度 (21)（3）渠道 (22)2、行业步入成长后期，并购趋势显现 (24)3、宠物服务占比将逐渐提高 (26)四、重点公司简析 (27)1、佩蒂股份：宠物食品ODM制造商，发力国内市场 (27)2、中宠股份：宠物食品多元化品牌运营商 (29)3、路斯股份：OEM生产厂商，路斯品牌国内畅销 (30)4、瑞鹏股份：大型连锁宠物医院 (31)五、主要风险 (33)1、汇率波动风险 (33)2、贸易壁垒风险 (33)3、国内市场开拓风险 (33)宠物定义为人们为了消除孤寂或出于娱乐目的而豢养的动物。
在众多宠物中宠物狗和宠物猫无论是在家庭拥有率、规模还是消费者偏好方面都占据着绝大多数。
2018年宠物行业市场调研分析报告
2018年宠物行业市场调研分析报告目录第一节随着消费升级和老龄化，我国正迎来“它经济”的黄金时代 (6)一、纵览产业链 (10)1、宠物繁殖及交易行业 (11)2、宠物食品生产加工行业 (12)3、宠物用品生产行业 (13)4、宠物医疗行业 (13)5、宠物美容、寄养和培训行业 (15)6、宠物保险行业 (15)二、宠物食品与医疗成未来消费增长点 (16)三、宠物食品与医疗行业2016-2020年增长空间测算 (18)第二节中美宠物行业对比 (21)一、宠物食品 (21)二、宠物医疗 (24)三、我国传统线下渠道势弱，垂直化连锁化程度低 (28)四、社区＋电商＋O2O，形成我国典型的从线上走到线下的整合模式 (32)第三节宠物产业链领先企业分析 (35)一、瑞普生物 (35)二、路斯股份 (39)三、依依股份 (42)四、瑞鹏股份 (46)五、华亨股份 (46)六、中宠股份 (46)七、佩蒂股份 (49)图表目录图表1：2009-2015全球宠物市场规模 (6)图表2：2015年主要国家宠物数量及人均拥有宠物数量 (6)图表3：2010-2020年中国宠物行业市场规模及增速 (7)图表4：2010-2015年我国城镇居民家庭人均可支配收入 (8)图表5：我国养宠人群主要集中在沿海一带消费增量较高的地区 (9)图表6：我国养宠人群主要为80后、90后群体及女性消费群体 (9)图表7：“它经济”是指围绕宠物“生、养、乐、病、死”等需求的相关消费市场 (10)图表8：宠物繁殖及交易行业包括六个环节 (11)图表9：全球宠物食品行业集中度 (12)图表10：我国宠物消费以食品消费为主，占比达38%，显著高于宠物医疗18%的消费占比 (16)图表11：宠物食品是各年龄段用户均会频繁消费的项目 (17)图表12：2011-2015年期间，我国每一户养宠家庭平均每年的宠物食品消费开支的年均复合增长率为35% (18)图表13：2011-2015年期间，我国每一户养宠家庭平均每年的宠物医疗消费开支的年均复合增长率为45% (18)图表14：2015年美国宠物食品市场集中度 (21)图表15：2014-2015年中国宠物食品市场集中度 (21)图表16：2016年最受中国消费者欢迎十大宠物食品品牌 (22)图表17：玛氏旗下宠物护理部门共有Royal Canin、IAMS、Pedigree/Whiskas、Sheba 等11个品牌 (23)图表18：玛氏公司在宠物食品行业的耕耘主要采取兼收并购的策略 (24)图表19：近3年美国宠物行业消费支出规模保持4%左右的增速 (24)图表20：中美宠物行业消费支出中，医疗支出占比差距明显 (25)图表21：美国养猫家庭的宠物医疗年均支出达398美元，养狗家庭的宠物医疗年均支出达551美元 (26)图表22：美国VCA业务分布包括诊所、诊断、托管等 (27)图表23：瑞鹏宠物医院最前沿技术是骨折治疗和眼角膜移植 (27)图表24：我国宠物相关产品的购买渠道仍以线下实体店为主 (29)图表25：我国线下宠物店较分散，集中于省会城市或直辖市 (29)图表26：美国的宠物用品商店以大型的宠物连锁店为主,例如Petsmart、Petco等 (30)图表27：我国宠物用品商店以私营单体商店为主，55.6%是面积100平以下的小型商店 (31)图表28：国内外宠物线下实体店规模相差较大 (31)图表29：国内宠物行业互联网化主要表现为宠物社区、宠物电商和宠物O2O三种模式 (33)图表30：有宠运营社区＋电商＋O2O模式，主营在线社区、在线商城、宠物O2O服务 (34)图表31：瑞普生物股权结构 (35)图表32：瑞普生物2010-2016年Q3营业收入及同比增速 (36)图表33：瑞普生物2010-2016年Q3归母净利润及同比增速 (36)图表34：瑞普生物三次入股瑞派宠物，截止2017年2月5日持股占比16.25% (37)图表35：瑞派宠物医院分布在沿海发达地区 (37)图表36：路斯股份股权结构 (39)图表37：2012-2016年路斯股份公司收入主要来源 (39)图表38：2014-2016年路斯股份公司营收情况 (40)图表39：2014-2016年路斯股份公司盈利能力 (40)图表40：2014-2016年路斯股份公司资产负债率 (41)图表41：2014-2016年路斯股份公司三项费用率 (41)图表42：依依股份股权结构 (43)图表43：2014-2016年依依股份公司收入来源 (43)图表44：2014-2016年依依股份公司营收情况 (44)图表45：2014-2016年依依股份公司盈利能力 (44)图表46：2014-2016年依依股份公司资产负债率 (45)图表47：2014-2016年依依股份公司三项费用率 (45)图表48：中宠股份权结构 (47)图表49：中宠股份产品成为多个国际知名卖场的畅销品 (48)图表50：佩蒂股份权结构 (50)图表51：佩蒂股份以国外销售为主辅以国内销售 (51)图表52：佩蒂股份主营业务收入构成 (51)表格目录表格1：美国是宠物医疗行业最发达的国家，上市医疗机构包括研发型、诊疗型和销售型 (14)表格2：中国宠物保险发展进程 (16)表格3：我们预测2020年我国宠物食品行业市场规模可达964亿（4倍于2015年），我国宠物医疗行业市场规模可达829亿元（5倍于2015年） (20)表格4：2016年以来主要新注册兽药产品及获得的批文 (38)表格5：佩蒂股份产品90%以上销售给国际知名商超 (52)。
2018年宠物食品行业深度分析报告
4.1 按销售额划分：市场格局呈“沙漏”状 .................................................16 4.2 按品牌划分：内资品牌占比提升..............................................................17 4.3 线上情况：内资品牌的占比更高..............................................................18
２０１８年宠物食品行业深度分析报品处于产业链中游，市场规模可观、商业模式成熟、国产品牌开始突围， 是当下时点较好的赛道。我们看好宠物食品行业的投资机会，推荐佩蒂股份、中宠股 份。（1）佩蒂股份主营宠物零食，将咬胶单品做到极致，中短期业绩高增长确定性较 高。预计 2018 年归母净利润 1.53 亿元，同比增速 43%，当前股价对应的 PE 为 35X。（2） 中宠股份主营宠物零食，主要产品是肉干零食，大力开拓国内市场，预计 2018 年公司 净利润 6262 万元，同比下降 15%，当前股价对应的 PE 为 43X。
目录
1. 产业链解析：宠物食品是宠物产业链中较好的赛道 .......... 7
1.1 宠物食品处于宠物产业链的中游................................................................ 7 1.2 宠物食品是宠物产业链中较好的赛道........................................................ 7
........................................................................................... 10
2018年宠物食品行业分析报告
2018年宠物食品行业分析报告2018年5月目录一、宠物商品行业：宠物行业最基础一环，亟待爆发 (7)1、大行业概述：饲养+商品+服务三大块，商品最有结构性机会 (7)2、北美市场宠物商品规模最大，中国市场增速最快 (9)（1）北美地区市场规模最大，亚太地区有较大市场空间待挖掘 (9)（2）发展空间大+增长速度快，北美和中国最具发展机会 (10)二、宠物商品爆发的核心驱动力 (11)1、发展阶段：神似美国80年代加速发展期，国内亟待爆发 (11)2、经济因素：人均可支配收入增长驱动行业爆发 (12)3、人口因素：空巢年轻人和老人是宠物消费主力军 (13)4、生活方式：城镇化和人均居住面积增加加速宠物商品爆发 (15)5、文化因素：宠物角色向家庭成员转变，宠物健康知识普及度提高 (17)三、子行业：宠物食品最先受益 (18)1、食品是宠物最底层需求，使用频次最高，最先受益是历史规律 (18)2、内因：专业宠物食品有着剩饭剩菜不可替代的优势 (19)（1）宠物食品与剩饭剩菜相比具有更健康、更卫生、更便捷的优点 (19)（2）种类丰富，价格便宜，能满足不同科目不同品种不同年龄段的宠物需求 (19)3、外因：存量和增量需求造就宠物食品大爆发 (20)（1）存量观念转变使得宠物食品渗透率不断提升 (20)（2）新增宠物数量增加，带来宠物食品高增长 (21)四、海外映射：中国宠物食品的市场机会 (22)1、观念映射：剩饭剩菜向主粮转变，主粮有望最先受益 (22)2、政策映射：饲养放开管理逐步规范，但宠物登记制度落实有待提高 (23)3、规模映射：百亿规模，以狗粮为主，近5年复合增速27% (26)（1）市场测算：结果与Euromonitor高度一致，数据准确性高 (26)（2）狗粮规模：65亿元规模+26%复合增速，占宠物食品比例超六成 (30)（3）猫粮规模：35亿元规模+31%复合增速，增速超狗粮 (31)4、渠道映射：电商渠道13年开始爆发，线上线下占比对半 (32)5、竞争映射：国际大牌主导，本土品牌市占率逐渐提升 (34)（1）狗粮格局：国际品牌主导，本土品牌快速发展 (36)（2）猫粮格局：以国际品牌为主，本土品牌发展不如狗粮 (37)6、成本分析：主粮材料及外购成本占比高，零食人工成本占比高 (38)7、未来看点：高端与平价自主品牌将享受发展红利 (39)五、世界各国规模增速，渠道变化和市场格局 (41)1、欧美：规模大，集中度高，发展较成熟 (44)（1）美国市场：全球最大市场，行业格局稳定，增速超GDP (44)①规模：规模306亿美元+近5年复合增速4%,狗粮市场更胜一筹 (44)②渠道：实体店占比近九成，电商占比小且发展缓慢 (45)③竞争：雀巢、玛氏占据半壁江山，竞争格局难以打破 (46)（2）西欧市场：行业规模有所下滑，消费观念较为传统 (46)①规模：规模215亿美元+近5年复合增速-1%，狗粮猫粮对半开 (46)②渠道：实体店主导地位稳固，近10年占比维持90%左右 (47)③竞争：行业格局稳定，集中度低于美国 (48)2、亚洲：日本增长缓慢，韩国电商渠道发展较快 (48)（1）日本：增长缓慢，集中度低于欧美，行业红利期已过 (48)①规模：规模414亿日元+近5年复合增速1%，规模增长缓慢 (49)②渠道：实体店占比八成，电商占比高于欧美 (49)③竞争：行业格局较为稳定，集中度低于欧美 (50)（2）韩国：规模持续增长，电商渠道发展较快 (50)①规模：591亿韩元规模+近5年复合增速10%，狗粮占比超70% (50)②渠道：电商渠道稳定发展，占比远超欧美及日本 (51)③竞争：集中度低于欧美及日本，呈逐渐提升趋势 (51)3、澳洲和南美洲：澳洲较成熟，南美规模大增速高 (52)（1）澳大利亚：规模有限增速稳定，行业集中度高 (52)（2）巴西：规模大增速快，行业集中度低于澳洲 (53)六、国内相关企业简况 (54)1、佩蒂股份：咬胶产品竞争力强，新西兰设厂进军主粮市场 (54)2、中宠股份：主粮+零食，国内+国外，多重驱动 (57)结论：1）从剩饭剩菜到主粮再到零食用品和服务是行业发展的必经之路，中国宠物食品因其频次高，受众最广将最先受益。
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２０１８年宠物食品行业深度研究报告内容目录1. 宠物食品行业：能否复制乳业二十年发展传奇？ (5)2. 市场规模对比：高速增长、空间巨大 (5)2.1. 本世纪初乳业：市场增长快，发展空间巨大 (5)2.2. 当前宠物食品行业：规模增长迅速，人均拥有宠物数量有提升空间 (6)2.3. 市场规模：当前宠物食品行业vs本世纪初乳业 (7)3. 驱动力对比：消费升级，从“吃得饱”到“吃得好” (7)3.1. 本世纪初乳业：人均可支配收入提升，追求“健康营养”膳食结构 (7)3.2. 当前宠物食品行业：人均可支配收入提升，宠物消费理念改变 (9)3.3. 驱动力：当前宠物食品行业vs本世纪初乳业 (10)4. 竞争格局对比：市场格局较分散，龙头初露头角 (10)4.1. 本世纪初乳业：市场格局较分散，全国性乳企尚未形成 (10)4.2. 当前宠物食品行业：市场格局较分散 (11)4.3. 竞争格局：当前宠物食品行业vs本世纪初乳业 (12)5. 标的对比：谁能成为宠物食品行业的蒙牛伊利？ (12)5.1. 新品类：“推陈出新”不断刺激消费 (13)5.1.1. 乳业新品类：新工艺、新口感、新人群 (13)5.1.2. 宠物食品新品类：差异化产品引消费者关注 (16)5.1.3. 总结：推陈出新是保持消费者新鲜感的关键，研发投入保障出新能力 (17)5.2. 渠道建设：电商是宠物企业超车的“弯道” (18)5.2.1. 乳业渠道建设：蒙牛伊利有所差异，线下下沉，线上发力 (18)5.2.2. 宠物食品渠道建设：电商渠道助力企业弯道超车 (19)5.2.3. 总结：线上线下全面布局的企业机会多，电商渠道助力企业弯道超车 (20)5.3. 营销策略：抓住互联网时代精准营销的机会 (21)5.3.1. 乳业营销策略：巨额广告+精准营销 (21)5.3.2. 宠物食品营销策略：互联网时代的精准营销建设品牌形象 (22)5.3.3. 总结：互联网精准营销“四两拨千斤”，大众广告值得尝试 (23)5.4. 并购：增加产能、丰富品类、扩大市场的重要策略 (24)5.4.1. 乳业并购：奶源地、新品类具有吸引力 (24)5.4.2. 宠物食品并购：行业跑马圈地趋势渐显 (24)5.4.3. 总结：依靠并购促进业务协同、拓展市场 (25)6. 投资建议及推荐标的 (25)6.1. 中宠股份（002891） (25)6.2. 佩蒂股份（300673） (26)图表目录图1：当前宠物食品行业与本世纪初乳业相似之处 (5)图2：1997年以来乳制品行业销售收入及增速 (5)图3：乳制品零售额增速和国内生产总值增速比较 (5)图4：2001-2009年我国人均奶类消费量（kg/年） (6)图5：2001年我国人均液态奶消费量和别国比较（kg/年） (6)图6：中国宠物市场增长情况及预测 (6)图7：中国宠物市场细分情况（2016） (6)图8：各国家庭养宠比例对比 (7)图9：各国人/户均拥有宠物猫及宠物狗的数量对比 (7)图10：1996-2010年人均可支配收入提升 (7)图11：2002-2010人均乳制品消费支出 (7)图12：美国农业部1992年推出膳食金字塔，牛奶等乳制品占据重要地位 (8)图13：高端奶产地和营养含量优于普通奶 (9)图14：特仑苏销售额（亿元） (9)图15：宠物在家庭中角色 (9)图16：宠物商品消费比例 (9)图17：宠物主对宠物食品的选择体现出宠物主对“健康营养”的追求 (10)图18：主要乳业公司上市初期主要市场 (11)图19：本世纪初期乳业行业集中度 (11)图20：2017年天猫/淘宝犬主粮市场份额 (11)图21：2017年天猫/淘宝猫主粮市场份额 (11)图22：2017年天猫/淘宝犬零食市场份额 (12)图23：2017年天猫/淘宝猫零食市场份额 (12)图24：2000年以来蒙牛伊利光明营收情况（亿元） (13)图25：中国乳品市场部分品类高增长阶段 (13)图26：常温奶和低温奶区别 (14)图27：伊利蒙牛常温奶和光明低温奶示例 (14)图28：常温奶和低温奶占液态奶比例 (14)图29：中国人均液态奶消耗量持续增长（kg/年） (14)图30：酸奶在乳制品细分品类中保持较高增速 (15)图31：常温酸奶崛起速度快 (15)图32：含乳饮料代表产品 (15)图33：蒙牛酸酸乳推动蒙牛总营收上涨（亿元） (15)图34：儿童牛奶代表产品 (16)图35：2009年儿童牛奶品牌占有率比较 (16)图36：宠物食品市场组成的变化 (16)图37：佩蒂咬胶产品展示 (17)图38：佩蒂营业收入构成（亿元） (17)图39：中宠针对不同宠物疾病开发的Dr Hao处方粮 (17)图40：中宠推出的无谷低敏粮 (17)图41：中宠佩蒂研发支出比较 (18)图42：蒙牛伊利销售费用/营业总收入 (18)图43：伊利直控村级网店（万家） (19)图44：蒙牛与阿里零售通合作 (19)图45：伊利蒙牛光明全网销售额（亿元） (19)图46：2017年11月阿里平台乳业品牌销售额（万元） (19)图47：线上购买渠道选择占比 (20)图48：线下购买渠道选择占比 (20)图49：中宠境内经销商增长情况（个） (20)图50：中宠境内各渠道收入增长情况（万元） (20)图51：伊利蒙牛广告费远超光明（亿元） (22)图52：蒙牛甜小嗨微博营销文案示例 (22)图53：伊利byebye君漫画 (22)图54：宠物食品企业阿飞和巴弟自创表情包 (23)图55：乖宝旗下麦富迪赞助头部综艺节目 (23)图56：中宠为自主品牌顽皮设计新包装 (23)图57：公司历年营收情况 (26)图58：公司历年归母净利润情况 (26)图59：公司历年营收情况 (27)图60：公司历年归母净利润情况 (27)表1：蒙牛和伊利渠道建设策略对比 (18)表2：蒙牛伊利近年巨额冠名节目 (21)表3：蒙牛伊利并购计划梳理 (24)表4：近年来美国宠物食品企业并购事件举例 (24)1.宠物食品行业：能否复制乳业二十年发展传奇？当前宠物食品行业的发展阶段与二十年前的中国乳业有众多相似之处：市场规模持续高速增长且空间较大、消费升级驱动行业发展、市场格局较为分散龙头优势不明显。
图1：当前宠物食品行业与本世纪初乳业相似之处资料来源：天风证券研究所整理那么宠物食品行业究竟是否能复制乳业二十年的发展传奇？乳业龙头崛起的道路对中国宠物食品公司有什么借鉴？中国宠物食品公司中谁有可能成为宠物食品行业的“蒙牛伊利”？2.市场规模对比：高速增长、空间巨大2.1.本世纪初乳业：市场增长快，发展空间巨大受市场的放开和消费者对牛奶需求的提升影响，本世纪初的乳业行业迅猛增长。
1999年乳业行业销售收入达149亿元，同比增长26%，2000年行业销售收入达193亿元，同比增长30%，此后数年间平均增速达30%以上。
乳业行业增速远超同期GDP增速，以乳制品零售额增速为例，1999-2003年间，乳制品零售总额增速几乎是同期GDP的2倍。
图2：1997年以来乳制品行业销售收入及增速图3：乳制品零售额增速和国内生产总值增速比较资料来源：Wind，中国食品工业年鉴，天风证券研究所资料来源：蒙牛招股书，天风证券研究所人均奶消费量低，增长空间巨大。
在本世纪初，虽然乳业行业蓬勃发展，增速惊人，但是其市场空间依旧十分广阔。
从人均消费水平上看，2001年城镇居民人均奶类消费约为17kg/年，农村不足3kg/年，2009年城镇达到22kg/年，农村达到10 kg/年（2016年我国人均奶消费量达到36.3 kg/年，但与世界发达国家人均消费水平仍有较大差距）。
此外，以液态奶为例，1998年我国人均液态奶消费量为0.6 kg/年，2001年增长至2.2 kg/年，但与同时间的美国、英国、日本、韩国等国家差距非常大。
因此，对于本世纪初的乳制品行业，市场远未达到饱和，增长空间巨大，这也支撑了行业在随后近20年时间内的高速增长。
图4：2001-2009年我国人均奶类消费量（kg/年）图5：2001年我国人均液态奶消费量和别国比较（kg/年）资料来源：中国奶业年鉴，天风证券研究所资料来源：蒙牛招股书，天风证券研究所2.2. 当前宠物食品行业：规模增长迅速，人均拥有宠物数量有提升空间我国宠物食品行业进入高速发展期。
根据《2017年中国宠物行业白皮书》数据，2017年我国宠物市场规模达到1340亿元，预计在2010-2020年期间将保持年均30.9%的高增速发展，到2020年时市场规模将达到1885亿元。
宠物食品作为饲养宠物的刚性需求，在宠物行业中占比大。
根据APPA 的统计，2016年中国各个宠物细分市场中，宠物食品所占的份额最高，达到33.80%。
结合《白皮书》的数据，推测出我国宠物食品的市场规模达到412亿元。
人均可支配收入的提升、宠物饲养比例的提高、宠物消费意愿的增强等因素，将持续推动宠物产业的发展。
图6：中国宠物市场增长情况及预测图7：中国宠物市场细分情况（2016）资料来源：《2017年中国宠物行业白皮书》，天风证券研究所资料来源：APPA ，天风证券研究所宠物数量有很大提升空间，增长远未停歇。
根据《白皮书》的数据，2017年我国家庭养宠比例约为17%（包含所有类别的宠物），与主要发达国家相比存在着明显差距。
美国家庭养宠比例高达68%，澳大利亚有57%，日本约为38%。
具体到宠物猫和宠物狗上，据《白皮书》统计，我国现有宠物猫狗总数8746万只，而美国有1.8亿只，考虑到我国的人口基数，则户/人均拥有宠物数量的差距更加明显：美国人均拥有宠物数量是我国的10倍，户均拥有量是我国的6倍。
即使与我国的近邻日本相比，两者也存在明显的差距。
33.8%22.9%15.9%14.9%12.5% 宠物食品 宠物医疗 宠物用品 其他服务 宠物销售图8：各国家庭养宠比例对比图9：各国人/户均拥有宠物猫及宠物狗的数量对比资料来源：APPA，《2017年中国宠物行业白皮书》，天风证券研究所资料来源：APPA，JPFA，《2017年中国宠物行业白皮书》，天风证券研究所2.3.市场规模：当前宠物食品行业vs本世纪初乳业通过上述对比可知，在市场规模方面，当前宠物食品行业与本世纪初乳业有着极其相似之处：1997年，中国乳业市场规模仅超过100亿元，但是随后十年间保持20%-30%的年增速，2007年已突破1000亿元。
与之类似，宠物食品作为宠物行业的重要细分领域，增速预计在20%-30%之间。
同时与发达国家比较发现，本世纪初乳业的人均消费量远低于发达国家水平，而当前我国人均拥有宠物数量与发达国家也有较大差距，两者均呈现出增长空间巨大的特点。