我国企业并购中的融资问题研究
企业并购融资问题研究
２ 并 购 融 资 的 主 要 方 式 及 特 点
２１ 债 务性 融资 方式 ．
收购 等方 式 提供 了重 要 的资金 来 源 。垃圾 债券 一般 由 投资 银行 负 责承销 ， 险公 司 、 险资本 投 资公 司等机 保 风 构 投 资者 作 为主要 的债 权 人 ， 由于 其信 用评级 较 低 ， 因
２１ ０ ０年 ６月
苏
盐
科
技
Ｊａ ｇ ｕ Ｍｔ ｉ ｎ ｓ Ｓ Ｓｃｅ ｃ ＆ Ｔｅ ｈｎ ｌ ｇ ｉｎ ｅ ｃ ｏｏｙ
第２ 期
１ ３
企 业 并 购 融 资 问题 研 究
庄 佳 林
（ 江苏省 盐 业集 团有 限责任 公 司 ， 苏 江 南京 ２０ ３ ） １０ ６
【 摘
要 】 企 业并 购融 资是 企 业 为兼 并或 收 购 目标 企 业所进 行 的 融资 活动 。采 用适 当的 并 购融资 方 式和 手段 ， 可为企业并购的成功提供可靠的保证。 当前国内企业的并购融资存在着渠道狭窄、 方式
金来 源 ， 务风 险小 ； 以增 加 企业ຫໍສະໝຸດ 的信 誉 ， 益 资本 财 可 权
我 国 目前资 本市 场体 系 尚不 完善 、 市规 模较 小 ， 股
因此 要 想通 过 直 接 是企业举借债务的基础 ；但普通股筹资也有其不利的 资金 供 给充 裕使 得 股价 水平 过 高 ，
一
股权 交 易 难 以 面： 资本 成 本较 高 ， 普通 股股 利 是税 后 支 付 ， 发行 筹 的二 级 市场 收购 往 往要 付 出很 高代 价 ，
单一 等 问题 ， 必要在 政 策环 境 、 资方 式创 新 等方 面加 以完善 。 有 融
【 关键词 】 企 业
国有企业投融资若干问题探讨
03
国有企业融资问题探讨
国有企业融资现状分析
加强与金融机构的合作，提高 融资的可得性和便利性。
优化企业资本结构，降低财务 风险，提高融资的质量和效益
。
国有企业融资风险与成本控制
加强融资风险评估和管理， 合理规划债务结构，控制债
务规模。
优化资金使用效率，降低经 营成本，提高企业的盈利能
力和偿债能力。
建立健全内部控制体系，规 范财务管理和资金使用，防 范财务风险和舞弊风险。
国有企业投融资若干问题探讨
xx年xx月xx日
目 录
• 国有企业投融资概述 • 国有企业投资问题探讨 • 国有企业融资问题探讨 • 国有企业投融资的绩效评估与监管 • 结论与展望
01
国有企业投融资概述
国有企业定义与特点
1
国有企业是由国家投资或控股的企业，具有国 家所有权和经营权。
2
国有企业具有特殊的政治和经济地位，通常在 国家经济和社会发展中扮演重要角色。
THANKS
谢谢您的观看
3
国有企业具有规模大、资本实力强、管理规范 等特点，但也存在一些体制和机制上的问题。
国有企业投融资的目的和意义
01
国有企业投融资的目的在于促进国家经济发展和产业结构升级 。
பைடு நூலகம்
02
通过投融资活动，国有企业可以扩大规模、提高技术水平、增
强市场竞争力，实现国有经济的可持续发展。
我国上市公司并购融资方式及其问题研究
我国上市公司并购融资方式及其问题研究，不少于1000字随着我国经济的快速发展，企业的并购活动不断增多，其中上市公司并购融资更是一种常见的形式。
本文将从上市公司并购融资的基本方式、优点与问题等方面进行探讨。
一、上市公司并购融资的基本方式1. 债券发行债券发行是上市公司并购融资的重要方式之一。
上市公司可以通过发行企业债、可转换债券等债券产品来筹资。
2. 股票发行股票发行也是上市公司并购融资的重要方式之一。
上市公司可以通过发行股票，让更多的投资者参与其中，从而扩大自身的资金规模。
3. 贷款融资贷款融资是上市公司并购融资的另一种方式。
上市公司可以向银行申请贷款，以达到筹资的目的。
二、上市公司并购融资的优点1. 提高企业资本实力上市公司并购融资能够帮助企业快速提升资本实力，增加资产规模，提高企业能够承担风险的能力。
2. 降低融资成本上市公司并购融资可以吸引更多的投资者参与其中，扩大融资渠道，降低融资成本。
3. 实现产业结构优化和整合上市公司并购融资能够促进产业结构的优化和整合，提高企业经济效益和核心竞争力。
三、上市公司并购融资存在的问题1. 财务风险上市公司并购融资往往需要大量的融资，如果管理不当，有可能导致财务风险加大，出现债务违约等问题。
2. 经营风险上市公司并购融资往往需要承担较大的经营风险，如果并购对象的经营状况不佳，可能对企业产生不良影响。
3. 股权分散上市公司并购融资往往需要发行大量的股票，这样会导致股权分散，使得企业的管理难度加大。
四、结语总的来说，上市公司并购融资是一种比较常见的筹资方式。
虽然具有较多的优点，但同时也存在诸多问题。
企业应该在进行并购融资时慎重考虑，合理规划策略，避免发生不必要的风险。
公司并购融资问题的研究
债券是 以某些实物资产作 为还本付息保证的债券 。 担 保 债券则 指 不用 企业 的实 物 资 产 作 为抵 押 ， 除 但 了发行企业 自己的信用担保外 ， 还用其他企业 、 组织 或机构 的信用担保的债券。
１２ 权益 融资 ．
１ 公 司并购融资的方式
１ １ 债务 融资 ．
【 ｅ ｗ ｒｓ ｍ ｒ ｒ ｎ ｑｉｔｎ ｆａｃ ｇｓ ｅ；ｅ ａ ｈ Ｋ ｙ ｏｄ】 ｅ ｅ ａｄａ ｕ ｉｏ； ｎｎｉ ｓ ｓ ｒ ｒ ｇ ｃ ｓｉ ｉ ｎ ｉｕ ｅ ｓ ｃ
（ 中图分类号 ］Ｆ ７ ２５ ［ 文献标识码］Ａ （ 文章编号 ］１ ７ ６ ４—３２ （ｏ ８ ０ ２ ９ ２ ０ ）４—０ ５ —０ ０８ ３
权 益融 资包 括普通 股 融资 和优先 股融 资 。普通 股对 于能发行股票的企业来说是其资本结构中最主 要、 最基本 的股份 ， 同时也是风险最 大的一种股份。 普通 股融 资 的基本 特点 是其 投资 收益 （ 股息 和分 红 ） 不是 在购 买时 约定 ， 是 事 后 根据 股 票发 行 企 业 的 而 经营业绩来确定 。优先 股又称特别股 ， 是企业专为 某些有特权 的投资者设计 的一种股票。它的主要特 点有 ： 一般 预先 确定 股息 收益率 ； 先股 股东 一般 无 优 选举权和投票权 ； 优先股股东有优先求偿权 ， 能优先 领取股息 ， 能优先分配剩余资产 。 １ ３ 杠杆 收购 ． 杠杆收购是指通过增加企业的财务杠杆比率去 完成并购交易的一种并购方式 。这种并购方式的实
Ｚ ＡＮＧ Ｈ ｎ Ｚ ｈ ｎｆｎ Ｈ ｏ ｇ ＨＡＮＧ Ｃ ｕ －ｅｇ
【 ｂｔ ｃ Ｃｒ ｒｅ ｅ ｅ ＆ａｑｉｔｎ ａｂｃｍ ｓ ｔｌ ｈｎｍ ｎｎｎ ｏｅ ｏｏ ｉｌ ． ｔ ｔｅｏ— Ａ ｓ ａｔ ｏ ｏａ ｒ ｒ ｃ ｕ ｉ ｓ ｅ ｅ ｎ ｓ ｎ ａｐｅｏ ｅｏ ｄｒ ｅ ｎｍｃｉ Ｗｉ ｎ ｒ 】 ｐ ｔｍ ｇ ｓｉ ｈ ｏ ａ ｅ ｅ ｉ ｏ ｉｍ ｎ ｃ ｆ ｅ ｈｈ ｃ
浅析我国上市公司并购融资方式存在的几点问题及对策
关键词 ：上市公 司；并购融赍方式 ；问题及对策
一
、
ｌ 融资 渠道不完善、并 购融资 方式单一
在发达 国家进行并购融 资时， 投 资银行
我国并购融资方式存在的问题
限制。 因而将 许 企业拒之于 债券 筹资的ｆ 了
终成 “ 泡影 ” 。
外， 使其通过 债券筹资实现并购 支付的 计划 ３ ． 上市 公司 股权结构 合理Ｉ 流通艘数
财税经贸 ２ ０ １ ３ 隼９ 期（ 中）
浅析我国上市公司并购融资方式存在的几点问题及对策
李牧 雨 （ 广西辩 挺起学 鹿山学 院广西柳州５ ４ ５ ６ １ ６ ）
摘要： 我国 上市 公司 并购融资的现状随着我国 赍本市 蟠的虞燕与究善。 上帝 昝司 的融赉劳式 也在币断发生变化。 并购融资方式正 是在｜ ｔ 一环境中 形成。 并 避渐被企
财政经济 出版社． ２ ０ ０ ２ 年版 。 ［ ３ 】 罗征勇 。并购融 资方 式税 收筹划 ［ Ｊ 】 ． 公共财 政， ２ ０ ０ ７ ， （ ３ ３ ３ ） ： ６ ７ － ６ ８ 。 ［ ４ ］ 曲宁 ，企业并购财 务风险的识别Ⅱ 】 ． 经济透
视。 ２ ０ ０ ７ ． （ １ １ ） ： ８ ３ 。
市 场容量难 以满足巨额融资 需求 ； 债 券筹 资 难度大泼 行债券要 经过复杂 的审批 ， 从 申请 到批 准需要较长的 “ 时滞 ” 。这 往往使得企 业 与并 购出资支付 的需要 之 间发生期 限结 构的不协调。而且发行债券有着严格的条件
我 国上市公 司并购 行为在 最近 几年 时 有发生， 也有部分优质公司寻求跨国并购， 但 由于并购融资方式的局限性、融资渠道的 不畅． 中国特有的股权结构及法律法规不够 完普等诸 多因素 。 导致我 国上市公 司在并 购
企业并购融资问题研究
企 业 并 购 融 资 问 题 研 究
魏 源
（ 新疆 财 经大 学 ，新 疆 乌鲁 木 齐
【 摘
８ １０ ） ３ ２ １
要 】在公司并购的经济活动中，融资 问题是决定 并购 能否成功的关键 因素之一。并购是整合经济的重要方 式，融资顺畅则是并购成功的必要条件 ，是企
业进行资本扩 张的重要和有效手段。本文分析 了我国企业并购融资中出现的各 种问题，并提 出了多种改进方 式以完善 我国并购融资体系。
【 键 词 】 企 业并 购 ； 融 资 ； 问题 关
近年 来 ，随 着世 界经 济 的发 展 ，全 球 经济 趋 于全 球化 ， 各 国 公 司 为 了加 强 其 在 市 场 上 的竞 争优 势 和 战 略 地 位 ，进 而 引 发了全球性 的企 业并购浪潮 。随着我 国经济体 制改革 的不断发 展 ，国 内各种 兼并重组活 动越来越 多 ，参与 并购 的企业 也在不 断 寻 求 灵 活 多 样 的融 资 渠 道 。并 购 融 资 在 公 司 发 展 和 扩 张 的进 程 中扮演 则举 足轻 重 的角 色 ，决 定着 能否 取 得 并购 的最 后成
专项贷款 ，并实行封 闭管理 、专 户使用 。国家在 贷 款 企业承 受能力允许 的条件下 ，给 予提供贷 款的银行 以利 率和 偿 还期 限等方面 的优 惠政策 。商业 银行 向企 业直接提供并购 贷 款将有 力地促进企业 并购 的顺 利进行 ，提 高并购绩效 。我们应 考虑修 改 《 贷款通 则》 ，允许 商业银行对 股权交易 的并购发放 贷款 。中国人 民银行 和 中国证 监会发布 了 《 证券公 司股 票质押 贷款管 理办法》 ，允许符合条 件的证券 公司 以 自营 的股 票和证 券投 资基 金券作质押 向商业银 行借款 。这在一定程度 上拓宽 了 证 券 公 司 的融 资 渠 道 。 ３提 高中介机 构在融资种的作用 ． 在 并购 融资 中 ， 由于信 息不 对 称性 现象 普遍 存 在 ，资金 的需求者和 资金 的供应者 处于不 同的经济地位 ，因此就需专业 中介 的全面参 与 。应 当致 力于发展 以投 资银行 为代 表的 中介机 构 ，使其能够运 用 自己雄 厚的资金 实力和熟练 的资本市场运 作 技术 ，为并购 企业提供 良好的融 资服 务 。在发达 国家的并购 活 动 里， 中介机 构的参与程 度非常 高，而在我 国中介机构 并未 充 分发挥其作用 。在发达市 场经济 中，专业分工 下的第三方 能大 大提 高市场运 行的效率 。因此 ，我 国企业应该 充分发挥 中介机 构的作用，使其更好的为企业并购提供服务 。 ４ 鼓 励 发 展 换 股 并 购 ． ２ ０ 年 中 国 证 监 会 发 布 的 《 市 公 司 收 购 管 理 办 法 》 第 ０２ 上 ６ 规 定 ： “ 市 公 司 收 购 可 以采 用 现 金 、 依 法 可 以 转 让 的 证 条 上 券 以及 法 律 、 行 政 法 规 规 定 的其 他 支 付 方 式 进 行 。 ”法 律 上 的 终于肯定 了换股并购方 式 。在支付 方式方面 ，在 以现金或 资产 的传统并购 方式基础上 ，尤其 是对 涉及 巨大价 值量 的并购 重组 案 例 ， 鼓 励 采 用 换 股 方 式 实 现 并 购 。 换 股 并 购 大 大 减 轻 了现 金 收购对 并购 方造成 的现金支付 的压 力 。但换股 并购本身 也有缺 点 ，股 价 的 不 确 定 性 加 大 了被 并购 方 的风 险 ， 也 会 稀 释 原 有 股 东的股权 。因此 ，我 国今后在采用 换股并购方 式时 ，应注 意克 服这些缺 点，逐步完 善 以现金 、股 票 、可转换 债券与认股权 证 等 多 种 融 资 工 具 相 结 合 的 综 合 证 券 收 购 。相 信 通 过 逐 步 规 范 证 券 市 场 ，换 股 并 购 会 像 国 外 成 熟 市 场 一 样 在 我 国 得 到 广 泛 运 用 并完 善 与 换股 并 购 相应 的 法 律 法 规 。 三 、 结 论 与 建 议 由于 当前阶段我 国资本市场 发展还不发达 ，企业本 身的资 金供给能力 还不充足 ，企业可供选 择应用 的并购 融资方式还 十 分 有 限 ，企 业 外 部 并 购 法 律 环 境 还 有 待 改 善 等 等 。 面 对 这 些 现 实情 况 企 业 必 须 明确 其 在 融 资 过 程 中 所 涉 及 的 活 动 内容 ，分 析 可 以 利 用 的 并购 融 资 方 式 ， 研 究 如 何 获 取 资 金 以及 有 关 的融 资 决策 对 企 业 财 务 状 况 带 来 的 影 响 等 等 。 企 业 要 扩 张 ， 要 实 现 成 功 并 购 ，就 必 须 要 有 好 的 融 资 策 略 ， 融 资 企 业 需要 根 据 自身 的 财务状况 ，寻找最合适 的融资方式及 融资结构 安排 ，以达 到使 整 个 并购 融 资 成本 与风 险 的 最 小 化 。
我国国有企业融资存在的问题及对策分析
我国国有企业融资存在的问题及对策分析摘要：本论文旨在深入探讨我国国有企业融资面临的问题，并提出相应的对策。
尽管我国国有企业在经济发展中发挥着重要作用，但在融资方面仍然存在一系列挑战。
本文通过文献综述和数据分析，分析了国有企业融资面临的主要问题，包括高杠杆率、融资渠道狭窄、融资成本高等方面。
在此基础上，提出了一系列对策，包括优化资产负债结构、拓宽融资渠道、降低融资成本等建议，旨在提高国有企业的融资能力，促进经济的可持续发展。
关键词：国有企业、企业融资、对策分析引言：我国国有企业一直是国民经济中的重要支柱，发挥着稳定和促进经济增长的重要作用。
但国有企业融资问题直接关系到国有企业的经营状况和盈利能力，解决国有企业融资问题对于实现经济的可持续发展具有重要意义。
本论文的研究目的在于全面深入地分析我国国有企业融资存在的问题，以及提出相应的对策，为国有企业融资问题的解决提供参考和建议。
一、国有企业融资现状及问题分析（一）国有企业融资的主要途径作为社会主义市场经济体制下的重要组成部分，国有企业在关键产业和重要领域占据主导地位，在促进就业和社会稳定方面发挥着重要作用，在推动科技进步和产业升级方面具有重要职责。
银行贷款是国有企业主要的融资途径之一。
国有企业通过向银行申请贷款来满足企业的资金需求。
由于国有企业在我国经济中的重要地位，银行通常更倾向于向国有企业提供贷款，但也面临着银行风险管理和资产质量的挑战。
债券发行是国有企业融资的另一种重要方式。
国有企业可以通过发行债券来吸引社会资金，满足资金需求。
债券发行能够分散企业融资压力，同时也为投资者提供了一种相对稳健的投资选择。
国有企业也可以通过上市融资来筹集资金。
通过在证券交易所上市，国有企业可以通过发行股票吸引资金，增加企业的股东基础，提高企业的知名度和透明度。
另外国有企业还可以通过政府资金和国际机构的融资支持来满足资金需求。
政府对国有企业进行直接资本注入或通过政策性银行进行融资支持，对于提高国有企业融资能力具有积极作用。
国有企业资本运作与融资的风险问题分析
国有企业资本运作与融资的风险问题分析随着国企改革的不断深入，国企改革将最大化的资本重组和整合优势发挥出来，目前，企业的资本运作及融资在竞争中占据着主导地位，因此，国企在资本市场中的地位十分重要。
在当前时代背景下，国有企业应该抓住这一机会，牢牢抓住发展资本市场的主动权力，并以自身的发展现状为基础，与资本市场相结合，实现融资，进而持续提升市场竞争优势。
因此，对国有企业在资本运营过程中所面临的风险及其防范措施进行研究是十分必要的。
一、国企资本运作与融资的相关概述（一）国企资本运作时代背景在我国经济发展过程中，国企的资本运营问题显得尤为重要。
国有企业是由国家进行投资或者控制的企业，在国家意志的作用下，以社会公共目标而非利润为主要目的，为广大人民群众提供服务。
也有一些企业，因为他们想要为人民服务，所以政府也会给企业提供一些补贴。
在这种情况下，优化并合理地分配社会资源和社会生产要素，从而达到最大限度地提高国有企业的增值能力，具有十分重要的意义。
（二）国企资本运作与融资的理念传统国企的经营理念是以企业上市为主要经营目标，以项目投资为主要目的，并不以企业为主要经营对象。
相对于创业型企业而言，经理人的思想较为传统，资本运营与融资仍是两者的简单组合。
要想打破这种僵局，就要站在长远发展的角度，在改革过程中，不仅仅要重视投资方式的转变，更要从细节上，从资本的运营方式，到融资的理念上进行优化。
国有企业的高管要秉承可持续发展的态度，从全局出发，立足于企业的发展实际，把企业的整体运营工作做好，争做行业龙头。
（三）国企资本运作与融资的方法企业配股、企业托管、企业重组、企业兼并、股权转让、企业增发等都属于企业资本运作的范畴。
在企业成长的进程中，传统的经营与融资方式已不再发挥应有的作用。
只有专业的运营人员，才能根据企业的实际情况，采用正确的方法，来解决企业发展中遇到的实际问题。
对一些发展缓慢的企业来说，通过并购来进行资金运作和资金筹集，基础设施得到了改善，投资得到了提高，企业的竞争能力得到了提高。
我国企业并购筹资问题研究
孙 永旭
摘 要 ：随着经济全球化速度的加快进展 ，并购 已经成为企 业发展壮 大的一种趋势。我 国经过 三十 多年的改革 开放 ，经济上的成就很 大，企业并购也进入快速发展 阶段 ，但是随之而来的一 系列筹资问题也 涌现 出来 。本文希望对我 国企 业在 并购筹资 中遇 到的问题进行 分析 和研究 ，对企业未来发展 能起到 点指导作用。 关键词 ：并购 ；筹资；资本 市场
（ 三 ） 建 立 健 全 法 律 法 规 制度
二 、相关概念与理论 （ 一） 并购的概念 。 并购是中文 “ 兼 并与 收购” 的简 称 ，有时候 也把这 种行为 成为合 并 ，主要是在市场经济环境 中一方 企业为 了得 到其他企业 的优势 资源、 客户群体 、区域市场等等而采取 的产权交易活动 。现在 比较流行 的并 购 形式主要是这三种形式 ：控股合并 、吸收合并和新设合并。 （ 二 ） 完 成 并 购 的 必要 条 件 并购的主体与客体 、成熟的市场经济体系 、良好 的内外部 环境 、必 备 的 中介 机 构 。 （ 三 ）并购相关理论 效率理论 、市场力量理论 、 信 息理论 、代理理论 、自由现金流假说 三、我 国企业并购面临的筹资问题 。 在企业进行并购活动 中，由于所涉及的金额 巨大 ，所 以在支付过程 中采 用的方式有现金支付 、股票支付和混合证券支付等 。但 是在西方 国 家中也 比较流行换股并购和综合证券这种形式 ，对于我们 国家来讲 ，这 个方 式还有待根据实 际情况来定 。在并购的历史 长河 中国 ，我们 国家 的 并购历史还较短 ，成功 的并购案例很少 ，所以在经验 少 、市场不完善 的 情况下怎么解决并 购资金 的问题也是影响并购产生的重要 困扰之一 。总 体来讲 ， 在 这方 面我 国的主要表现有以下四种 ：
浅论企业并购融资问题及对策
ｌ ６ Ｏ ・
经济科 苑
浅论企业并购融资 问题 及对策
申雄 杰
（ 黑龙江省农业机械有限责任公 司） 摘 要： 在现代市场经济条件下 ， 企业并购是企业进行 资本扩张、 增强竞争力的一种重要而有效的手段 。并购融资是 实施阶段 的程序 之 一， 是进行 并购的重要 前提之一 。本文在分析 归纳我 国并购企业融资 中具有代表性的 问题 ， 提 出了必须积极开拓新的融资渠道、 增强并 购基金 的作 用、 扩展海外融资、 完善相 关的法规和改善银 企关系等建议 。在现代 市场经济的条件下 ， 企 业并购是企业增强活力 ， 提 高经济 效率 ， 实现对外扩张， 整合 资源以增强竞争优势 的有效途径。在企业的并购行 为中， 融资问题是并购能否成功进行的重要前提之一。 关键词 ： 企业并购 ； 融资； 对策
度就更大 了。 ２改善 并购企业融资问题的对策 正如上述所阐明的 ， 在我国 ， 并购融资的渠道是有限的 ， 企业的
ห้องสมุดไป่ตู้
融资问题还存在很多障碍， 这将严重影响企业的并购重组并导致财 务问题。以下就并购企业 的融资 困难提出对策建议 ： 完善相关法规 、 产业政策
１ 我 国现行企业并购融资存在的问题 好 的环境 。在前面论述过我 国有关 的法规对并购融资的影响 ， 特别 并购融 资对并 购企业 的资本结构 、 流动性 、 偿债能力 等问题有 是对增发新股和发行股票的限制 ， 致使 一些企业被排除在外 ， 《 证券 重要 的影响 ， 融资问题在并购企业 的财务问题 中占有举足轻重 的作 法 》 、 《 公司法》 以及相关 的条例 、 通知等 为并 购提供 了基础 ， 随着并 用 。改革开放以来 ， 我国市场经济 的发展 和证券市场 的进一步完善 购在我 国的发展 ， 其法规仍有不足之处 ， 需进一步完善 ， 相应放松对 对我国企业 的并购融资起 到了非常大的作用 。 对于西方企业并购来 并购融资的限制 。 说， 其并购融资呈现方式多样化 ， 向一次性融资发展 ， 各金融机构发 ２ ． ２产业政策 挥着重要作用等趋势。 与其相 比， 在我国并购业务的发展 中， 并购企 在产业政 策上 ， 发展 中小企业产业集群是解决一部分企业并购 融资问题的 良好对策 。产业集群是中小企业克服规模不足 ， 提 高竞 业的融资问题仍存在着不 足， 主要有 以下几个方面的问题 ： １ ． １自有资金规模有限 争力 的有效途径 ； 另一方面实践证 明 ， 产业集群 内的中小企业 比较 对 于 目前我 国的企业来说 ， 企业规模小 ， 盈利能力有限 ， 自留的 好地解决了其融资难题。产业集 群可以促进 民间融资发展 ， 拓 宽中 双方 内部资金数量不大 ，要积累到并 购企业所需 的大量资金并不容易 ， 小企业的融资渠道 。集群 内的企业主可以通过私人关系借贷 ， 而完成并购活动所需资金的数额又是非常巨大的。 企业 内部资金规 由于地缘关系相互 了解 ， 有 的是 同学 、 朋友甚至是兄弟姐妹 ， 信息不 模小 ， 而并购 占用资金数额 巨大 ， 所以， 完全或大部分用 自有资金进 对称程度降低 ， 借贷的风 险小 。 从我 国目前的实际来看 ， 产业集群内 比如 ： 业 主之 间以“ 赊账 ” 或延缓支 付的 行并购会 降低 企业经营 的灵活性 ， 大幅提高流动性风 险 ， 有 出现支 形成 了多种 民间融资形式 ， 付 困难的可能。 方 式来 计付加工费 ， 以信任贷款为主 的“ 民间钱庄” 等等 ； 产业 集群 １ ． ２ 商业银行贷款融资不充足 内形成 的独特的产业环境增大 了企业的守信度 ， 有助于企业进入资 产业集群具有一定 的规模 ， 使融资 获得 规模 从商业银行贷款 可以弥补企业 内部融资的不足 ， 但从商业银行 本市场进行直接融资 ； 贷款也非易事 ， 通常商业银行需对拟贷款的企业进行严格 的审查和 效应和乘数效应 ，它所形成 的网络使企业逃废债务的可能性减小 ， 控制 ， 包括对 并购企业的财务状况 、 信 用状况 、 发展前景的审查 ， 甚 降低银行 的交易成本 以及金融机构的风险。 至还约定 了一些限制性条款 ， 只有那些 实力 强的企业才能得到商业 银行的支持 。 但现实 中商业银行在并购企业融 资中未能发挥应有 的 促进作 用。 原因在于我 国的国有企业没有形成一套有效的资本补充 机制 ， 绝 大部分企业处在高负债经营 的状态 ， 平均负债率达 ６ ０ ％左 右， 银行作为企业的债权人 。 其权利得不 到应有 的保证 ， 同时一些企 业在进行债务重整 的过 程中 ， 想方设 法逃 避银行债务 ， 使银行 资产 难 以保全 ， 从而打击了银行参与企业并 购融资 的积极性 。 ｌ ＿ ３ 债券筹资受阻 债券需要有较大 的吸引力 ， 以吸引投资者 。但债券的发行受制 于国家控 制的规模 ，企业无法根据环境 和 自身的需要决定融 资行
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我国企业并购中的融资问题研究
摘要：作为一种市场经济下的企业行为，企业并购在西方发达的资本主义国家有了100多年的历史。
20世纪90年代我国进入了社会主义市场经济发展阶段，在这个阶段并购浪潮汹涌澎湃，我国企业不可避免的卷进了世界经济的浪潮，当然并购行为也不例外。
而我国企业对并购过程中的各种问题的研究缺乏导致企业并购后经
营情况并不乐观。
本文通过研究企业并购中的重要环节融资问题，提出解决问题的重要手段。
关键字：企业并购；融资；融资方式
中图分类号：f832.5 文献标识码：a 文章编号：1001－
828x(2011)01－0175－01
一、企业并购中的主要融资方式
企业并购行为是一项耗资巨大的工程，在并购过程中不仅要支付目标企业产权转让费用，还要支付给中介机构咨询费用，股票交易所等机构高额费用以及其他一些费用，并购后的重组则更需要大量的资金。
因此，如何选择融资方式是并购成功与否的关键因素之一，一般有内源融资和外源融资两种。
内源融资主要是通过企业自身融资，但是在并购过程中所需资金巨大，一般情况下，内部资金是无法满足并购需要的。
外源融资指企业从外部开辟资金来源，向企业以外的经济主体筹措资金。
外源融资作为企业筹集资金的一条重要渠道，对企业来说意义重大，还有企业对外负债在财务上具有杠杆效益，这也是企业从事外源融资的基本动机。
二、我国企业跨国并购融资的现状及原因分析
在西方发达的资本国家，企业并购有内源融资、金融机构贷款、股权融资、债券融资、票据融资、可转换债券融资、优先股融资、认股权证融资、杠杆收购基金以及卖方融资等方式可供选择，企业完全可以根据自身的需要和风险承受能力设计出最合适的并购方
案并付诸实施。
而我国企业在并购融资过程中面临着许多困难，尤其是在跨国并购过程中，所付出的成本巨大。
主要存在以下一些问题：
第一，资本市场不完善。
企业并购实质是企业资产重组的过程，需要一个完善的资本市场作支撑，但是我国资本市场的现状不容乐观。
我国资本市场上证券规模小，且被人为分割。
我国的证券市场发展不平衡，股票市场发展较快，债券市场发展缓慢。
第二，融资渠道单一狭窄。
在我国，企业并购融资时可以选择的方式十分有限，主要集中在发行股票和银行贷款两种融资方式。
虽然在形式上，我国金融市场的融资工具比较齐全，和西方发达资本市场差不多。
但是在实际操作过程中却比较有限。
这直接导致了我国企业在并购中融资成本高，尤其是在在企业发行股票情况不乐观或者银行收缩银根时。
第三，不规范操作严重。
并购融资不同于企业一般情况下的融资，在融资决策的过程中应当重视财务分析，分析不同融资方式及融资结构安排对企业财务状况的影响，最后做出合理的融资决策。
但是在我国现阶段，企业的融资主要考虑的是企业规模的扩大，忽视融
资风险，在融资过程中人为的因素过多了。
第四，法律不完善。
我国进行市场经济建设的时间和西方发达资本主义国家比较相对较晚，对于法律虽然也陆续颁布了一些，但是随着经济的发展，已经不能适应形势的发展。
我国为了保护金融体系的安全，通过法律等制度限制资金的自由流动，这阻碍了企业并购中的融资。
而且，我国法律对企业并购过程中的一些规定过于原则化，缺乏操作性。
三、我国企业跨国并购融资问题解决
由于存在着内部外部的许多问题，导致我国企业在并购融资中困难重重，一般可以从以下方面进行改变。
第一，完善我国的资本市场。
资本市场越完善，可供选择的融资工具就越多；融资渠道越通畅，资金来源数量结构和期限结构的匹配就越灵活；同时，资本市场越完善，股权融资和债务融资的替代关系就越便利，股权融资与债务融资的制衡作用就越强[1]。
我认为要完善资本市场要1.推动证券发行制度的改革，改革保荐制；2.要平衡我国证券市场结构，大力发展债券市场。
第二，要不断完善融资方式，进行融资方式的创新。
在企业并购融资过程中要借鉴西方的成功经验，杠杆收购的方式就是其中的一种；还有可以充分利用可转换债券，这是一种门槛比较低的融资方式；认股权证的应用在企业并购融资过程中也应该得到的广泛应用。
在融资创新方面，企业要设立并购基金和广泛开展商业银行并购贷款业务。
第三，完善我国法律制度。
市场经济是法制经济，我国要不断完善我国的法律制度。
对于企业并购来说，要制定可操作性强的法律来保护企业并购融资，还要不断提高银行对于并购融资过程中的贷款支持力度，不断放宽企业并购过程中企业债券不得用于并购融资的限制。
根据国外经验是债券融资比重上升，股资比重下降，企业债券融资在并购融资中扮演着越来越重要的角色。
但是在我国《企业债券管理条例》规定“企业发行企业债券所筹集资金不得用于房地产买卖、股票和期货交易等与本企业生产经营无关的风险性投资”。
总之，企业并购日益成为企业间的一项复杂产权交易活动，为保证并购成功，在进行企业并购时，要十分注意并购融资方式，以免导致企业陷入财务困境和财务危机之中，无法实现企业并购的预期价值。
所以，对我国企业并购中的融资问题进行研究，对我国企业并购行为的持续健康发展具有重大的意义。
参考文献：
[1]谢健，我国企业并购融资方式研究[d].上海：复旦大学，2008
[2]宋宝，企业跨国并购融资支付方式分析[j].财会通
讯,2009(07)：24－25。