不同所有权性质上市公司定向增发式资产注入事件的效应比较分析
定向增发、资产注入效应研究——促进还是掏空
组 的需 要 ， 而 不 仅 仅 是 单 纯 的市 场 行 为 。 （ 二） 注入 资 产 优 劣 当注 入的资产与上市公 司的业 务相关 时 ， 投 资者获 得 的长期 持有超额 收益 率显著高于注入 的资产与上市公 司的业务不 相关 的 长期持有超额 收益 率 。定向增发优质资产注入 与公 司经 营业 务密 切相关 的资产 ， 短期 内的业绩 可能会被 迅速拉高 ， 长期绩效 也会保 持在较高 的水 平 ； 而注入劣质资产 的只能在 短期 内拉高绩效水 平 ， 长期 绩效却有 所下降甚 至为负 ， 这也 正是控股 股东支持 和掏空给
上市公 司带来 的结 果 。通常 情况下集 团会将 优质 资产整 合上 市 ， 之后上市公 司通过 定向增发收购集团的其他劣质资产来实现 整体 上市 。定 向增发 因此常常成 为并购 重组 、 整体上 市 以及 优化 上市 公司结构 的主要方式 （ 黄湘源 ， ２ ０９ ） 。而据相 关资料统计 ， 控 股股 东 向上市公 司注入 非相关资产 的比例 达到 了 ２ ５ ％ 左右 （ 一般 来说 注入非相关资产会 降低 公司的长期业绩） 。
四、 结 论 及 建 议 为进一步规 范大股 东通过定 向增 发方式 注入 资产 ， 提升上 市 公司质量 ， 保 护广大投资者合法权益 ， 我们要加强对上市公 司定向 增发注入资产 的规制 。 （ １ ） 要加强对所 注入资产及注资方 的甄别 和审查 。审查 大股 东 注入资产是否有清 晰产权 ， 与公 司主营业务是否相关 ， 所注入 资产 的定 价是否公允等 ； 可赋予股东大会选择资产评估机构 的权利 ， 以 制约控股股东操纵控制董 事会 ； 考察注资股东 的历史信誉 等 。 （ ２ ） 要完善 资产 注入的决策机制 。严格执行股东表决 回避 的规 定， 不仅控股股东及其 提名的董事要 回避 ， 关联 股东及控股股东 隐 性 提名的董事也要 回避 ； 实行 中小股东 的累积投 票制 ： 支 持和 引导 机构 投资者依法参与决策 ； 设立审计委员会等 。 （ ３ 涎 长资产 注入类 定 向增发 的锁定 期 ： 为 确保定 向增 发 注入 资产 的真实质量 ， 强化增发后若干年 内重组绩效 的时 间验证 ， 防止 出现资产 重组掏空 上市公 司后 的套 现行 为 ， 应 延长 资产注入类 定 向增 发的锁定期 ， 以确 保所注入资产的真实长线价值 ， 并且避免上 市公 司在 盈 余管 理。对发现有 严重 “ 注水” 导致上市公司业绩大 幅滑坡 的 ， 应追究上市公 司高管 、 参 与评估 的资产评估 事务所 、 参与 审计的会计 师事务所 等相关责 任人 的责任 。 （ ４ ） 要规范资产 注入 的信 息披露 。坚持公 平披 露 、 避 免选 择性 披露 ， 提高信息披露 的针 对性 等。
上市公司定向增发的股价效应实证研究
上市公司定向增发的股价效应实证研究内容摘要:定向增发通常认为会引起股价下降，从而侵害散户的利益。
本文运用事件研究法，通过我国上市公司2007年4月到2008年4月期间公告定向增发募集资金公告前后的超额收益率来验证市场对该事件的反应，从而证明上市公司定向增发募集资金公告具有明显的正股价效应。
本文的研究意义在于实证了定向增发募集资金会使股东普遍获利，从而为更多上市公司通过定向增发融资或股权优化提供理论上的依据。
关键词:定向增发股价效应超额收益率定向增长的股价效应研究综述自证监会颁布实施《上市公司证券发行管理办法》起，定向增发作为上市公司再融资的一种方式，在股权分置改革实施之后，越来越受到上市公司的青睐。
定向增发的影响一般将会迅速反映在股价上，具体来说，如果市场认为定向增发将增加上市公司未来的每股现金流，那么该公司股票在事件发生日后将会上涨;反之，如果市场认为定向增发对上市公司未来的每股现金流将不产生影响，那么该公司的股票在事件发生日将不会上涨。
国内外关于定向增发的股价效应的研究较多，大部分结论显示为负效应。
定向增发的短期效应最常见的是公告效应，它是指上市公司发布增发信息时，其股票价格的市场反应。
Asquith和Mullins(1986)的研究表明，工业类股票公告股权发行当日及前一天的累计超额收益率和公用事业类股票公告股权发行的当日及前一天的累计超额收益率均存在明显的下跌;Mikkelson和Partch(1986)、Lucas和Macdonald(1990)等的研究也表明在美国证券市场上，增发公告被视为利空消息，表现为股价显著下降2%-3%。
胡乃武、阎衍、张海峰(2002)研究表明，增发信息带来的是负面的冲击，增发的股价负效应在2001年上市公司的增发中尤为明显。
刘力、王汀汀、王震(2003)的研究也证实了增发公告具有显著的负价格效应。
章卫东(2007)的实证研究结果表明，上市公司宣告定向增发新股和宣告定向增发新股实现集团公司整体上市都有正的财富效应。
定向增发公告效应的实证分析——基于事件研究法的视角的开题报告
定向增发公告效应的实证分析——基于事件研究法的视角的开题报告一、研究背景及意义定向增发是指发行人在非公开发行时向一定的合格投资者非公开发行股票或其他权益性证券的行为，其目的是为了融资或引入战略投资者，进行公司战略调整或改善公司财务状况等。
作为一种重要的融资方式，定向增发广泛应用于中国股市，并在经济发展和市场制度完善的过程中得到不断完善和规范，而在发行之后，公告作为公司信息披露的一种形式，对于股价有着重大影响。
近年来，因为一些公司在定向增发之前没有及时、准确地向市场披露相关信息，给市场留下了不良印象，引起了投资者和监管机构的关注，从而对公司股价和市场产生了不利影响。
因此，研究定向增发公告的影响效应有着重要的理论和实践意义。
为了深入了解国内资本市场中定向增发公告效应的实证研究，本文将利用事件研究法，通过收集和整理定向增发公告期间的股价数据和相关公司财务数据，分析定向增发公告对公司股价的影响效应，并提出相应的政策建议，以促进中国证券市场的发展。
二、研究内容及方法本研究将选取一批已在中国证券市场上实施定向增发的公司进行研究，根据事件研究法的操作步骤，选取事件期，统计事件期内的股价数据和相关公司财务数据，计算事件窗口和控制窗口内的超额收益率，并进行统计分析。
具体步骤如下：1. 确定研究取样公司：选择在2010年至今有过定向增发行为的A股公司作为研究对象，据此建立样本数据库。
2. 选取事件期：考虑到定向增发公告产生的信息影响较为复杂，我们将事件期设定为在公告发布日前30个交易日至公告发布日之间，以供市场对定向增发行为进行充分反应，并控制了自身与环境变量的影响，以有效消除干扰因素。
3. 数据采集：使用Wind等国内证券市场数据服务平台获取事件期和控制期内的股票价格、交易量、财务数据等相关数据。
4. 数据处理：根据事件研究法的标准，计算事件期和控制期内的超额收益率，并进行计算机统计分析，分析公告发布对股价的影响效应。
我国上市公司定向增发资产注入的效应浅析
现代经济信息266我国上市公司定向增发资产注入的效应浅析邱加磊 兰州财经大学摘要：伴随我国经济制度改革的深入与经济体量的不断增大，资本市场实现了较好的发展，上市公司的规模不断增大，很多上市公司开始通过定向增发进行融资。
运用定向增发不仅能够帮助上市公司获得资金，并且有助于企业完善公司治理结构。
本文主要对资产注入的整体经济效应进行分析，并且得出该种定增方式有助于企业经营业绩提升的结论，然后论述了影响资产注入效应的因素。
关键词：上市公司；资产注入；定向增发中图分类号：F275.5 文献识别码：A 文章编号：1001-828X(2017)022-0266-01引言我国资本市场的不断完善使得很多上市公司在融资时，首先选择再融资的方式去，而定向增发是其中一种比较常见的方式，该种方式具有特定的对象，并且是非公开的筹资方式。
这种再融资方式不会对公司以往的业绩提成硬性要求，比较容易通过审核，也因此成为上市公司较为流行的一种融资方式。
资产注入型是根据增发对象进行股份认购而支付的对价有无涉及资产的标准而进行的其中一种分类，另外一种是现金募集型，本文主要是对前者的经济效应进行的分析。
一、资产注入经济效应分析(一)理论分析资产注入型的定向增发在我国的发展始于股权分置改革之后开始。
在此之后，控股股东能够将自己所拥有的股份进行流通变现，流动性大大增强，这一改变使其与小股东在利益方面具有一致性。
控股股东注入资产的主动性大大增加，迫切希望通过这种方式来提升股价，然后再进行套现。
此外，通过资产注入，控股股东提升了自己的持股比例，增加了控股权，获得的收益也更多，这也是其进行资产注入的动机[1]。
现阶段，政策层面对资产注入也是大力支持，虽然当前时期很多法律都不完善，利益输送现象也比较多，但是资产注入在很大程度上反映了控股股东的意愿。
因此，可以认为，通过资产注入的方式，能够促使上市公司获得更好的业绩，实现更好的发展。
(二)实证分析与结果本文选择了2013年4月到2016年11月，共624次上市公司定向增发的数据，沪深两市分别为362次和262次，而其中资产注入型定向增发共有164次。
资产注入、公司绩效与股东支持行为的理论分析
资产注入、公司绩效与股东支持行为的理论分析【摘要】定向增发可分为三种类型：融资型定向增发、资产注入型定向增发和并购型定向增发。
市场上以资产注入型进行定向增发的方式最多，是我国多数上市公司大股东偏好的定向增发方式，而资产注入型定向增发所涉及的问题也更为复杂，更多的是质疑大股东资产注入增发是一种利益输送（Tunneling）行为。
文章以资产注入型定向增发为研究切入点，结合国内外相关文献综述分析定向增发、资产注入各种相关变量与公司绩效的关系。
通过理论分析发现近几年大股东资产注入增发行为越来越倾向为一种支持（Propping）行为。
【关键词】定向增发；资产注入；公司绩效；支持行为一、定向增发资产注入与股权集中度、公司绩效的关系（一）定向增发资产注入与股权集中度的关系上市公司大股东以非公开发行股份的股权再融资方式进行资产注入后，与其他证券市场股权再融资方式进行比较，以非公开发行股份的股权再融资方式进行再融资的行为可能会使大股东所持股份的比例明显提高，这会改变上市公司的股权集中度。
所以对非公开发行股份的股权再融资方式进行再融资与上市公司大股东所持股份比例高低进行分析非常必要。
股权集中度是指：“全部股东因持股比例的不同所表现出来的股权集中还是分散的数量化指标，股权集中度是衡量公司股权分布状态的主要指标，也是衡量公司稳定性强弱的重要指标。
”常用的有以下几个衡量指标：（1）第一大股东持股比例（CR1），指第一大股东持股份额在公司总股份中所占的比重；（2）股权制衡度，又称股权控制度（CN），指公司其他股东的持股比例与控制股东的持股比例的比值；（3）Z指数，即第一大股东与第二大股东持股份额的比值（CR1/CR2）；（4）CRn指数，指公司前N大股东持股数占公司总股份的比例；（5）赫芬达尔指数（Herfindahl），指公司前N位大股东持股比例的平方和。
徐向艺（2009）使用以上提到的股权集中度的许多计算指标对大股东所持股份的高低与公司绩效进行了深入研究。
上市公司定向增发的长期股东财富效应研究的开题报告
上市公司定向增发的长期股东财富效应研究的开题报告一、研究背景和意义定向增发是指上市公司在不通过公开发行的情况下，向特定的投资者发行股票。
与公开发行相比，定向增发更加灵活，能够更有针对性地满足特定投资者的需求。
因此，定向增发在融资方面具有一定的优势。
然而，定向增发所产生的股票供应增加可能会对公司股价产生一定的影响，短期内可能会导致股价下跌。
但是，如果定向增发的对象是长期的股东，他们可能会对公司的经营和发展有更加深入的了解，能够更好地为公司提供支持和帮助。
因此，本研究的主要目的是探究定向增发对长期股东财富效应的影响。
本研究的研究意义主要有以下几个方面：1.为了更好地探究定向增发对长期股东的影响，本研究将分析股票价格和长期股东持股比例之间的关系，探究定向增发对长期股东财富的影响。
这对于投资者和公司管理者在制定融资策略和投资决策方面具有一定的参考意义。
2.本研究能够为投资者提供一些参考，以便更好地决定是否参与公司的定向增发活动，从而更好地保护投资者的利益。
3.本研究能够为公司管理者提供一些参考，以便更好地制定公司的融资策略和管理策略，从而更好地为公司的长期发展和股东利益服务。
二、研究内容和方法1.研究内容本研究的主要内容包括以下几个方面：（1）定向增发的定义和分类（2）定向增发的融资特点和优势（3）长期股东的定义和特征（4）定向增发对长期股东财富效应的影响分析（5）案例分析和比较研究2.研究方法本研究将采用多种方法来进行数据收集和分析。
具体来说，本研究将采用以下几个方法：（1）文献综述法：通过查阅相关文献和资料，了解定向增发和长期股东的相关概念、特点和实践情况，为研究提供参考和数据基础。
（2）横向比较法：通过比较不同公司之间的定向增发行为和长期股东的持股变化，探究不同因素对长期股东持股变化的影响。
（3）纵向回归法：通过收集上市公司的财务和股票交易数据，建立多元回归模型，探究定向增发对股票价格与长期股东持股比例之间的相关性，并进一步探究其对长期股东收益的影响。
上市公司定向增发融资效应
上市公司定向增发融资效应CATALOGUE目录•引言•上市公司定向增发融资概述•上市公司定向增发融资的效应分析•上市公司定向增发融资的问题与挑战•上市公司定向增发融资的优化建议与前景展望•研究结论与展望CHAPTER引言近年来，上市公司通过定向增发进行融资的案例逐渐增多，成为一种重要的股权融资方式。
研究背景与意义定向增发是指上市公司向少数特定投资者或机构发行股票，以募集资金的一种方式。
随着经济的发展和资本市场的完善，定向增发逐渐成为上市公司调整股权结构、引入战略投资者、实施股权激励等的重要手段。
研究上市公司定向增发的融资效应，对于理解上市公司融资行为、资本市场的功能发挥以及投资者的投资决策都具有重要的理论和实践意义。
研究内容与方法CHAPTER上市公司定向增发融资概述定向增发的定义和特点上市公司融资的动机和目的定向增发市场的发展趋势CHAPTER上市公司定向增发融资的效应分析对公司财务状况的影响提高公司财务灵活性影响公司现金流优化公司资本结构1对公司治理结构的影响23对于有大股东的公司，定向增发可能会增强大股东的控制权，从而影响公司的治理结构。
增强大股东的控制权通过引入新的投资者，可能会带来新的管理理念和治理模式，从而有利于提高公司的治理水平。
提高公司治理水平如果公司面临恶意收购的威胁，定向增发可以增加公司的股份，从而避免恶意收购的风险。
避免恶意收购对公司未来发展的影响030201CHAPTER上市公司定向增发融资的问题与挑战缺乏详细信息披露披露内容不准确信息披露不透明融资周期长上市公司定向增发过程通常较长，需要经过多个审批环节，导致融资效率低下，错失市场机遇。
融资成本高由于市场环境变化、政策调整等因素影响，上市公司定向增发的融资成本往往较高，增加了企业的财务负担。
融资效率低下定价机制不合理定价机制不透明定价偏离市场价值CHAPTER上市公司定向增发融资的优化建议与前景展望加强信息披露监管完善信息披露制度01强化监管力度02提高投资者意识03完善定价机制建立更加市场化的定价机制完善估值体系加强定价过程的透明度探索多元化的融资方式拓展融资渠道提高融资效率创新融资方式CHAPTER研究结论与展望定向增发事件对上市公司短期股价有积极影响研究结论定向增发对公司长期业绩有正面影响定向增发对于不同的公司类型和行业有不同的影响研究不足与展望样本选择和研究方法的局限性对定向增发具体动机和效果的深入了解对定向增发后公司长期业绩的持续关注WATCHING。
上市公司定向增发短期财富效应及其影响因素——不同市场环境下的分析
现 代 商 贸 工 业 Ｍｏ ｄ ｅ ｒ ｎ Ｂ ｕ ｓ ｉ ｎ ｅ ｓ ｓ Ｔ ｒ ａ ｄ ｅ Ｉ ｎ ｄ ｕ ｓ ｔ ｒ ｙ
２ ０ １ ３年 第 ｌ ６期
上 市 公 司定 向增 发 短 期 财 富Байду номын сангаас效 应 及 其 影 响 因素
不 同市 场 环境 下 的分 析
国际经济 变动 、 投 资 者 心 理 等 均 会 对 上 市 公 司 的 定 向 增 发 产 生 影 响 。但 我 国 对 于 定 向 增 发 的 研 究 大 多 集 中 在 我 国 定 向增发 刚实行 的时候 ， 实证研 究 的样本 多数 来 着于 ２ ０ ０ ７年 度 。那 时 定 向增 发 仍 属 于 新 生 事 物 ， 而 且在 ２ ０ ０ ７年 我 国 的 资本市 场行情 处 于 上 升期 。我 国资 本市 场 经 过 了 ２ ０ ０ ７年 的投资 热潮后 ， 自２ ０ ０ ８年 以 来 ， 随 着金 融危 机 的不断 蔓延 ， 我 国股 市 一 路 下 跌 。 目前 在 市 场 连 续 ５年 处 于 低 谷 期 我 国 的上市公 司定 向增 发是 否 仍存 在 短期 的财 富效 应 ， 如 果存 在短期 财富效应 ， 其 影响 因素是否 与市 场 高涨期 有所 不 同， 这 是 本 文 研 究 的 主 要 目的 。 截止 ２ ０ ０ ８年 年 底 ， Ａ 股 已有 近 ３ ０ ０家 上 市 公 司 采 用 定 向增 发的影 响因素进 行了研 究 ， 研究 表 明如 国家 经济 政 策 、 向增 发 ， 累 计定 向增发 金 额 ４ ５ ０ ０亿 ， 本 文 借 鉴 现 有 文 献 的
自证 监 会 ２ ０ ０ ６年 《 上 市公 司定 向增 发行 管 理办 法 》 出 台后 ， 定 向 增 发 迅 速 成 为 我 国 上 市 公 司 最 主 要 的 股 权 再 融 资 方 式 。理 论 界 也 对 定 向 增 发 展 开 了 研 究 ， 研 究 主要 集 中 在定 向增发 的财富效应 及其 影 响 因素上 。戴爽 （ ２ ０ ０ ７ ） 研 究 了处 于 ５个 不 同 时 间 阶 段 的 超 额 收 益 率 ， 研 究 发 现 我 国 定 向增 发 的 股 票 超 额 收 益 率 主 要 集 中 在 证 监 会 批 准 日之 前 ， 其 中 以 董 事 会 预 案 公 告 日前 ３ ０ 日的 平 均 超 额 收 益 率 最 高 ， 达到 了平均 １ １ ． ８ 的水 平 。陈 阳（ ２ ０ ０ ７ ） 通过 对 ２ ０ ０ ６年 实 施 定 向增 发上 市 公 司 的 董 事 会 预 案 公 告 目前 后 超 额 收 益 率 变化 的分析 ， 发现在 事 件期 内存 在平 均 高达 １ ６ 的 超 额 收 益率 ， 并 且 有 一 定 程 度 信 息 提 前 泄 露 现 象 。也 有 学 者 对 定
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不同所有权性质上市公司定向增发式资产注入事件的效应比较分析
彭中仁
作者简介：彭中仁，男，汉族，河南信阳，金融学硕士，单位：江西财经大学金融学院金融学专业，研究方向：资本市场与风险管理。
摘要：本文针对股权分置改革以后，我国资本市场出现的定向增发式资产注入现象，按照上市公司大股东国有或民营的背景分类，比较两类资产注入事件的累计超额收益率。
得出结论认为定向增发式资产注入对于国有控股上市公司的短期股东财富和市场业绩的推动作用不及对于民营控股上市公司明显。
根据结论，本文提出政策建议：进一步完善市场环境和法律规范，对于资产注入事件中大股东加强监管，进一步严格对定向增发股价的规定。
关键词：资产注入；所有权；超额收益率股权分置改革改变了我国证券市场上同股不同权的现象，使大股东不再对上市公司有强烈的“掏空”动机，支持意愿更加强烈，大股东向上市公司注入资产的现象更加普遍，定向增发成为资产注入最普遍的形式。
国有背景控股公司的第一大股东为各级国资委或者相关行政机构，受企业规模大，行业有优势，国家政策扶持等各种因素的影响，国有企业在定向增发式资产注入行为中处于优势地位。
于此相对应，民营控股的第一大股东是私人股东，私人股东关注的是私人利益能否得到增长，而上市公司经营的好坏直接关系到控股股东预期投资收益率的高低，也关系到控股股东获取收益的时间区间，因此民营上市公司更愿意采用各种可行的方式来提高公司业绩。
本文运用累计超额收益率（CAＲ）这一市场指标衡量公司宣告资产注入后的宣告效应。
对于研究的第i 个公司样本，其宣告资产注入后的第t 日的超额收益率为：
AＲit =r it －r mt =P it －P it －1P it －1－
P mt －P mt －1
P mt －1
其中，
r it 为第i 个公司样本的股票第t 日收益率，r mt 为相对应时期的市场收益率，
P it 为第i 个公司样本的股票第t 日的收盘价格，
P it －1为第i 个公司样本的股票第t －1日的收盘价格，P mt 为大盘第t 日的收盘指数，
P mt －1为大盘第t －1日的收盘指数。
对于事件窗口（a ，b ）内，第i 个公司样本相对市场的累计超
额收益率为：
CAＲa ，b =
∑b
t =a
AＲ
it
本文按照公司实际控制人的性质，将上市公司分为国有控股上市公司和民营控股上市公司两类，具体而言，国有控股上市公司即实际控制人为国务院及下属机构部门（如国资委）、地方政府及下属机构部门（如地方国资委）、高校等具有国家性质的机构或单位，其他则为民营控股上市公司。
这样，本文对定向增发资产注入上市公司的样本作了分类，得到了样本在［－10，10］事件窗口期内（窗口期参照施燕（2011）设计）的累计平均超额收益率（CAAＲ）。
图1不同所有权性质的定向增发式资产注入样本的CAAＲ比较
从以上分析可以看出：
（1）定向增发式资产注入事件发生后，无论是国有还是民
营控股，CAAＲ都显著大于零，说明不同所有权性质的上市公司其定向增发式资产注入都会对累计超额收益产生显著的正向影响。
这也说明，大股东向上市公司注入资产是支持上市公司发展的行为。
（2）国有控股的上市公司在进行定向增发式资产注入后的公司绩效要比民营控股的上市公司差。
这也验证了“政府掠夺之手”的存在，很多时候由政府主导和参与的定向增发资产注入行为，本质上不是为了实现优质资产和资源的整合和重组，使上市公司真正获得良性发展；而是为了满足政府的一系列政治目标，这样就导致了政府为追求眼前政治利益，把上市公司
作为“试验品”
，将一些劣质资产强行注入上市公司，或把亏损企业合并入经营业绩良好的上市公司，从而严重损害了上市公司和中小股东利益，资产注入后公司业绩反而变差。
根据以上研究结论，本文提供以下建议，供参考。
（1）进一步完善市场环境和法律规范。
为了进一步规范我国资本市场的定向增发与资产注入行为，证券监管部门应该对定向增发的审批制度和停牌制度从严规定，完善资产注入与定向增发的相关法律。
必须建立严格的惩戒机制，提高信息提前传递的机会成本，使信息披露更加合规，更加公平、公正地传达给广大投资者。
（2）对于资产注入事件中大股东加强监管。
相关证券监督管理部门要对资产评估这一重要环节加大监管力度，加强资产评估制度的建设，提高资产评估机构的业绩水平，严格执行大股东注入资产的质量标准，以此切断大股东虚增注入资产价值的途径。
监管部门还应该建立上市公司高管人员终身诚信数据库，加强对管理人员的信托责任教育，提高管理层的遵纪守法观念，严惩各种弄虚作假的违法违规问题。
（3）进一步严格对定向增发股价的规定。
在定向增发过程中，大股东可以通过释放利空消息来打压定向增发基准日的股票价格以降低增发价格，从而达到利益输送的目的。
为了保护中小股东的利益，应首先防止大股东以相对较高的折价认购定向增发新股，应进一步规范定向增发的发行价格。
（作者单位：江西财经大学金融学院）
参考文献：［1］章卫东．上市公司定向增发新股：理论与实证研究．北
京：经济科学出版社，2009．19 87
［2］唐宗明，潘晨翔，姜克萍．后股权分置时期大股东资产
注入影响因素实证分析．系统管理学报，2010（5）：514－519
［3］黄建欢，尹筑嘉．非公开发行、资产注入和股东利益均
衡：理论与实证．证券市场导报，2008（5）：26－32。