股票定价理论的发展及其对我国的适用性
我国新股发行定价机制变迁及评述
我国新股发行定价机制变迁及评述【摘要】新股发行定价对资源配置效率及保护投资者利益有重要影响。
交易所成立后，我国新股定价经历了“定价—竞价—定价”的演变，经过多轮变革，逐渐演进至累计投标询价制。
【关键词】定价机制市盈率累计投标询价新股定价机制是指获准公开发行股票的公司与承销商确定股票发行价格，并出售给投资者的制度安排。
一、新股发行定价机制的变迁我国新股发行定价机制的变迁大致分为如下四个阶段：行政定价阶段、放宽市盈率定价阶段、管制发行市盈率定价阶段以及现行的询价阶段。
（一）行政定价阶段（1990年-1998年）1994 年以前，拟上市企业的新股基本按面值发行，其发行数量和价格主要由证券监管机关决定。
1994年6月至1995年1月间，上网竞价方式曾短暂出现。
从1995年开始，我国采用相对固定市盈率定价方式，发行价格由每股税后利润和一个相对固定的市盈率来确定。
其中，市盈率一般定在12-15倍之间，每股税后利润的计算方式经历了多次调整。
（二）放宽市盈率定价阶段（1999年-2001年）1999 年7 月证监会发布了《股票发行定价分析报告指引（试行）》和《关于进一步完善股票发行方式的通知》，明确由发行人和承销商协商确定发行价格，逐步放开了对市盈率的行政管制并引入了法人配售机制，规定总股本在 4 亿元人民币以上的公司，可采用对一般投资者上网发行和对法人配售相的方式发行股票，在这一方式下，发行人和主承销商确定发行价格区间，股票发行分为向法人配售部分和上网发行部分，通过向法人投资者进行路演、询价、预约配售，确定发行价格和认购者。
之后，2000 年4 月公布的《关于修改有关规定的通知》取消了发行后总股本在 4 亿元以上方可进行法人配售的限制，也取消了配售中关于25%和75%的限制。
发行人和主承销商可自主确定对法人配售和对一般投资者上网发行的比例。
2000 年8 月，证监会公布了《法人配售发行方式指引》，规定发行量在8000 万股以下的，在目前市场条件下，原则上不建议使用法人配售方式。
股票定价理论及其对我国股票定价
第5卷第3期2003年9月 南京航空航天大学学报(社会科学版) Jour nal o f Nanjing U niver sity o f A ero nautics&A st ro nautics(Social Sciences) V ol.5No.3 Sept.2003股票定价理论及其对我国股票定价模型设计的启示陈海明1, 李东2, 潘刚3(1,2.南京航空航天大学经济与管理学院,江苏南京210016;3.东南大学经济管理学院,江苏南京210096) 摘 要:股票定价理论经历了从传统定价理论向现代定价理论的转变。
比较目前股票定价中各种不同的理论及其股票定价过程可知,CAPM不太适合我国目前的资本市场的现状,而相对估价法、因素模型、APT更符合我国实际情况。
因此,在选择定价机制时,既要考虑GNP、通货膨胀等公认风险要素,也应考虑我国政策、制度等方面的风险因素。
关键词:中国股票市场;股票定价理论;定价模型 中图分类号:F830.91 文献标识码:A 文章编号:1671-2129(2003)-0035-04一、股票定价理论的发展 股票定价理论是资本市场理论的核心内容。
它作为一种不确定性条件下股票价格决定及股票市场均衡的理论,主要研究必要报酬率中包含的风险因素及其互动关系。
由于其显著的现实性和广泛使用的经验验证方法,赫然成为近半个世纪以来金融经济学中最为活跃的一个分支。
概括而言,股票定价理论经历了从传统定价理论向现代定价理论的转变。
传统的定价理论着重于价值发现功能,从企业角度入手考察股票价格决定因素;现代定价理论则从投资者的角度出发,更多地考虑了投资的现实情况:投资者往往不是投资于一种股票,而是投资于多种股票而形成的投资组合。
1.传统股票定价理论传统股票定价理论实际上主要指稳固基础理论,其基本思想是,股票具有其内在价值,它是股票价格的稳固基点。
股票价格以股票的内在价值为基础,并决定于内在价值,当股票市价高于(或低于)其内在价值时,就出现卖出(或买进)机会,股票价格总是围绕其内在价值而上下波动的。
股票市场资产定价研究
股票市场的种类和特点
种类
股票市场可以根据不同的标准进行分类，如根据交易场所的不同可以分为交易所 市场和场外市场；根据交易方式的不同可以分为现货市场和衍生品市场等。
特点
股票市场具有高风险高回报的特点，同时市场波动性较大，需要投资者具备较高 的风险承受能力和投资经验。
及市场微观结构等。
03
股票市场资产定价模型的 实证研究
CAPM模型的实证研究
总结词
虽然CAPM模型为资产定价提供了一个简洁且直观的理论框 架，但在实证研究中发现，该模型并不能完全准确地预测股 票市场收益率。
详细描述
CAPM模型假设投资者是理性的，市场是无摩擦的，并且资 产收益率与市场收益率之间存在线性关系。然而，在现实中 ，这些假设并不总是成立的。因此，在实证研究中，往往发 现CAPM模型的预测能力有限。
技术进步与数据挖掘
随着金融科技的发展和数据挖掘技术的进步，未来的研究可以借助更高效的算法和更丰富 的数据来源，提高资产定价的精度和效率。此外，可以尝试利用大数据和人工智能等技术 手段，探索股票市场资产定价的新模式和新方法。
结合中国市场特点
针对中国股票市场的特点，未来的研究可以进一步挖掘影响资产定价的特殊因素，例如政 策调整、经济周期、行业特点等。同时，可以结合中国的文化背景和投资者行为特点，研 究投资者情绪和心理对股票市场资产定价的影响。
由于市场发展历史较短，信息披 露制度尚不完善，投资者获取信 息的渠道有限，导致信息不对称 现象较为严重。
投资者结构
中国股票市场的投资者以散户为主 ，机构投资者的比例相对较低，这 使得市场容易受到散户情绪的影响 。
我国股票市场资产定价研究
我国股票市场资产定价研究引言：资产定价是金融领域中的一个重要研究领域，也是股票市场重要的理论基础。
我国股票市场的资产定价机制是一个复杂的系统工程，它涉及到多个因素的相互作用。
本文将就我国股票市场资产定价的现状进行分析，并探讨我国股票市场资产定价的研究方向。
一、我国股票市场的现状我国股票市场是一个不断发展壮大的市场，在国内经济发展过程中起到了重要的推动作用。
目前，我国股票市场的市场规模逐年扩大，交易活跃度不断增强。
然而，与发达国家相比，我国股票市场仍然存在一些问题。
首先是市场流动性不足，交易规模相对较小，影响了股票定价的有效性；其次是信息不对称问题，投资者在获取信息方面存在一定的困难，致使资产定价的不准确性增加；第三是投资者行为不理性，逐利心理过于突出，导致股票价格波动加剧。
综合来看，我国股票市场在资产定价方面仍然存在一定的差距和不足。
二、我国股票市场资产定价的影响因素1. 基本面因素：公司的基本面状况是股票价格波动的重要影响因素之一。
这包括公司盈利能力、营运状况、财务状况等方面的因素。
基本面较好的公司股票价格通常会较高，反之则较低。
2. 宏观经济因素：宏观经济状况对股票市场资产定价具有重要影响。
例如，国内生产总值增长率、通货膨胀水平、利率水平等宏观经济指标都会对股票市场的定价产生影响。
3. 投资者情绪因素：投资者情绪也是影响股票市场资产定价的重要因素。
投资者情绪波动较大时，股票价格容易出现大幅波动，导致资产定价的不稳定性增加。
三、的发展趋势1. 基于行为金融学的研究：行为金融学是研究股票市场资产定价的重要理论分支。
它强调了投资者的心理因素对股票价格的影响，更符合实际市场情况。
未来，我国股票市场的资产定价研究将更加注重行为金融学的应用。
2. 整合多因素研究：为了提高资产定价的准确性，未来研究会更加关注多个影响因素的综合作用。
例如，将基本面因素、宏观经济因素和投资者情绪因素结合起来，形成一个较为完整的资产定价模型。
股票价格预测模型研究及应用
股票价格预测模型研究及应用股票市场一直是一个备受关注的话题，许多人都关注着股票的变化，希望通过股票购买来获得利润。
股票随着时间的推移价格会出现波动，这些波动涉及着股票的价格趋势和波动幅度。
为了帮助投资者预测未来股票价格的走势，许多股票价格预测模型应运而生。
本文将详细讨论股票价格预测模型的研究和应用。
一、股票市场概况股票市场作为资本市场之一，具有较高的回报率及风险，是吸引人们参与的重要原因。
股票市场的价格变化受到众多因素的影响，如市场情绪、财务报告、政治因素等。
股票价格的波动性也十分明显，波动范围较大且不可预测，这对一般投资者来说是一大挑战。
二、股票价格预测模型股票价格预测模型是预测未来市场价格走势的一种工具。
常见的股票价格预测模型有技术分析和基本分析两种。
1. 技术分析技术分析是一种市场价格预测方法，其目的是通过研究历史股价、交易量、市场情绪等指标来预测未来市场价格走势。
技术分析通常包括图表分析和指标分析两种方法。
图表分析依靠股票价格图表来观察价格波动情况，从而得出未来价格变化趋势。
指标分析则是运用数学模型和统计方法来计算股票的技术指标，如移动平均线和强弱指标等，从而预测未来的价格走势。
2. 基本分析基本分析是通过分析企业的财务报告、产业竞争环境、政策法规等来预测股票价格。
基本分析将股票的价格作为企业价值的反映，通过预测企业的经营情况来判断股票价格的走势。
三、股票价格预测模型的应用股票价格预测模型的应用可以帮助投资者做出更加准确的决策，减少资金损失。
常见的股票价格预测模型应用如下：1. 股票交易股票交易是一种通过股票价格波动进行交易的投资方式。
股票交易者可以运用股票价格预测模型进行分析，以找到合适的时机进行买入或卖出操作，实现资金的增值。
2. 投资组合管理投资组合管理是以有效降低投资风险为目的的投资方式。
通过运用股票价格预测模型，可以帮助投资管理员控制投资组合中参与的股票和风险，实现最大收益。
3. 投资回报评估投资回报评估是一种评估投资制度效益的方法。
试论证券市场股票定价的理论与实证研究
《试论证券市场股票定价的理论与实证研究》摘要：本文首先对我国证券市场具体股票定价特征进行分析，得出我国证券市场实际股票定价和CAPM得出的结论不一致：在我国股票定价里面，公司特征因素起着非常大的作用，所以公司特征因素相应的模型比较适合用来描述我国股市定价机制，本文通过研究我国证券市场实际股票定价理论以及实证，表明我国股票市场的实际状况，并提出提高股市效率的建议，希望能够促进我国股市的有效发展，作者简介：郭栋（1994-），男，汉族，籍贯：河南洛阳，学历：本科，研究方向：证券市场【摘要】本文首先对我国证券市场具体股票定价特征进行分析，得出我国证券市场实际股票定价和CAPM得出的结论不一致：在我国股票定价里面，公司特征因素起着非常大的作用，所以公司特征因素相应的模型比较适合用来描述我国股市定价机制。
最后，本文针对我国证券市场实际股票定价理论进行了实证研究，提出笔者的思考和建议，仅供参考。
【关键词】证券市场股票定价理论与实证从马柯维茨所提出的资产组合理论来看，投资者对股票期望收益率取决于股票风险溢价，也就是风险回报率，可是风险溢价又由投资者实际风险厌恶程度所决定，所以，对股票价格产生主要影响的是风险[1]。
马柯维茨将风险分为两种：系统风险以及非系统风险。
其中，系统风险就是由于国民经济产生变动而形成的一种市场全面风险。
对股价中系统风险因素产生影响的主要有：经济状况、股市人气状况、经济周期以及利率、人们心里期望等。
而非系统风险就是股票或者是股票组合具有的特殊风险，主要包含有每股税后利润、流通盘大小以及行业因素和发行价格等。
本文以上海股市为例进行分析。
一、我国证券市场股票定价的理论研究因为成长阶段市场中的竞争无序性、运行机制不够规范以及信息垄断性等各种市场结构性因素，所以股市价格行为有很大的波动性，管理层以及投资者越来越重视这种高风险特征。
我国相关研究表明，我国股市实际风险结构和成熟股市不同，我国股市里面的单个股票价格变化很容易受到股票市场大势的影响，使得每个股票价值变化具有很强的相关性，收益率相关系数也就非常高。
关于股票定价理论的发展脉络
・金 融・关于股票定价理论的发展脉络南开大学金融学系 霍学文 赵 军股票定价理论作为一种不确定性条件下股票资产定价及股票市场均衡为主要研究对象的理论,由于其显著的现实性和广泛使用的经验验证方法,赫然成为近半个世纪以来经济学中最为活跃的一个分支,有许多学者对这一课题进行了多方面、多角度的研究。
如何把握这些研究成果,如何认识其内在的发展思路及其未来发展趋势,是一项有意义和值得为此付出努力的工作。
本文拟对此作些总结分析,以便于我们对该领域的进一步研究。
一、股票定价理论的建立 股票定价理论成为一个专门研究领域确立下来是许多经济学家共同努力的结果,早期的工作主要是对不确定条件下量化模型的建立提出一些构想。
例如,费雪(F isher)首次提出了未来资产收益的不确定性可以用概率分布来描述的观点。
此后,马夏克(M arschak 1938)、希克斯((H ick s1946)等学者经过一系列的研究表明,投资者的投资偏好可以看作是对投资于未来收益的概率分布矩的偏好,可以用均方差空间的无差异曲线来表示,并发现“大数定律”在包含多种风险资产投资中将发挥某种作用,此外,还提出了风险报酬(R isk P rem ium)这一重要概念。
在这些早期研究成果的基础上,马柯维茨(M arkow itz1952,1956,1959)做了具有决定意义的工作,他创立了一套完整的“均值—方差”分析框架以及在此框架下投资者行为的规范化模式,即假定追求效用最大化的投资者具有二次式的冯・诺依曼-莫根施坦利效用函数,这也使得边际分析所依赖的基数效用假定成为可能。
在此前提下,马柯维茨证明出投资者的一个最优资产组合—在既定方差水平上有最大的收益率或在既定的收益水平上有最小的方差,将是一个均方差有效率的资产组合,并将投资者的资产选择问题转变为一个给定目标函数和约束条件的线性规划问题。
由于马柯维茨系统性的理论研究工作,使得有关股票定价理论的深入研究成为可能。
我国股票市场资产定价研究
我国股票市场资产定价研究我国股票市场资产定价研究一、引言股票市场作为资本市场的重要组成部分，扮演着资金配置、融资功能以及企业价值提升的角色。
在股票市场上，股票的价格波动是不可避免的。
而资产定价作为衡量股票价格的决定因素之一，对于股票市场的研究至关重要。
本篇文章旨在研究我国股票市场的资产定价机制，深入探讨影响股票价格的主要因素，并分析这些因素对于股票市场的实际意义。
二、我国股票市场的现状当前，我国股票市场经历了快速的发展，并且在资本市场中扮演着重要的角色。
与此同时，股票市场的价格波动也较为剧烈，呈现出一定的不稳定性。
因此，了解我国股票市场的资产定价机制，对于投资者和市场监管机构具有重要的意义。
三、我国股票市场资产定价的理论基础目前，我国股票市场资产定价主要依赖于资本资产定价模型（CAPM）。
CAPM是通过分析投资者对于风险和预期收益的需求，来解释资产定价的理论模型。
该模型认为，个股的预期收益率与市场组合的风险以及无风险利率之间存在着一定的关系。
四、影响我国股票市场资产定价的主要因素1. 宏观经济因素：宏观经济因素对于股票市场的资产定价有着重要的影响。
例如，国内生产总值（GDP）、通货膨胀率、货币供应量等宏观经济指标的波动都会对股票价格产生一定的影响。
2. 公司基本因素：公司基本因素是影响股票价格的重要因素之一。
例如，公司的盈利能力、资产负债率、现金流量等都会对股票价格有着直接的影响。
3. 市场情绪因素：市场情绪因素在资产定价中也具有重要的作用。
投资者的乐观情绪和悲观情绪会对股票价格产生较大的影响，从而导致资产定价的波动性增加。
五、我国股票市场资产定价的实际意义了解我国股票市场的资产定价机制，对于投资者具有重要的指导作用。
投资者可以通过对股票市场的资产定价进行深入研究，更加准确地判断股票价格的合理区间，从而进行投资决策。
同时，这对于监管机构来说也具有重要的启示意义，可以通过合理调控市场因素，降低股票市场价格的波动性。