第6章财务管理学
财务管理学精讲(第六章杠杆原理与资本结构)
第六章杠杆原理与资本结构学习目的与要求通过本章的学习，掌握经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆的计算；理解杠杆效应与风险之间的关系；理解资本结构的概念与影响因素；掌握最佳资本结构的确定方法。
本章重点、难点本章的重点是经营风险与经营杠杆的概念及两者之间的关系，财务风险与财务杠杆的概念及两者之间的关系，三个杠杆系数的计量及关系，资本结构优化选择的方法。
难点是资本结构优化选择的每股收益分析法和比较公司价值法。
第一节杠杆原理财务管理的杠杆效应表现为在存在特定费用的情况下，一个财务变量以某一比例变化时，引起另一个相关的财务变量以一个较大的比例变化。
合理运用杠杆可以有助于公司合理规避风险，提高资本运营效率。
财务管理中的杠杆效应有三种：经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。
一、经营风险和经营杠杆——经营风险经营风险是指由生产经营活动而产生的未来经营收益或者息税前利润的不确定性。
任何公司只要从事经营活动，就必然承受不同程度的经营风险。
通常，经营风险可以用息税前利润的概率分布对其期望值的偏离程度，即息税前利润的标准差或标准离差率来衡量。
（识记）在市场经济中，经营风险的发生及大小取决于多方面，一般来说，主要有以下几个方面。
（领会）1.市场需求变化的敏感性。
在不考虑其他因素的情况下，市场对公司产品的需求越稳定，则公司的经营风险越低；反之，公司销售状况对市场需求环境变化的反应越敏感，则经营风险越高。
2.销售价格的稳定性。
在同类产品竞争的条件下，如果能够保持相对稳定的销售价格和市场占有率，则经营风险较小；反之，销售价格随着竞争形势而波动，或单纯以价格策略维持市场占有率，必然导致经营风险较高。
3.投入生产要素价格的稳定性。
在生产经营过程中，公司要投入原材料、动力、燃料、工资等。
这些要素的价格变动越大，公司的经营风险越高。
4.产品更新周期以及公司研发能力。
在高技术环境中，产品更新的周期短。
如果公司缺乏研究开发新技术、新产品的能力，必然会被市场淘汰，公司的经营风险会上升。
《财务管理学》(人大版)第六章习题+答案
第六章一、名词解释1、资本结构：2、资本成本3、个别资本成本率4、综合资本成本率5、边际资本成本率6、营业杠杆7、财务杠杆8、联合杠杆9、资本结构决策10、利润最大化目标11、股东财富最大化目标12、公司价值最大化目标13、资本成本比较法14、每股收益分析法15、公司价值比较法二、判断题1、一般而言，一个投资项目，只有当其投资收益率低于其资本成本率时，在经济上才是合理的；否则，该项目将无利可图，甚至会发生亏损。
（）2、企业的整个经营业绩可以用企业全部投资的利润率来衡量，并可与企业全部资本的成本率相比较，如果利润率高于成本率，可以认为企业经营有利。
（）3、某种资本的用资费用大，其成本率就高；反之，用资费用小，其成本率就低。
（）4、根据企业所得税法的规定，企业债务的利息不允许从税前利润中扣除，从而可以抵免企业所得税。
（）5、根据所得税法的规定，公司须以税后利润向股东分派股利，故股权资本成本没有抵税利益。
（）6、一般而言，从投资者的角度，股票投资的风险高于债券，因此，股票投资的必要报酬率可以在债券利率的基础上再加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。
（）7、F公司准备发行一批优先股，每股发行价格6元，发行费用0.3元，预计年股利为每股0.8元，则其资本成本率约为14.04%。
（）8、当资本结构不变时，个别资本成本率越低，则综合资本成本率越高；反之，个别资本成本率越高，则综合资本成本率越低。
（）9、在企业一定的营业规模内，变动成本随着营业总额的增加而增加，固定成本也是因营业总额的增加而增加，不是保持固定不变。
（）10、在一定的产销规模内，固定成本总额相对保持不变。
如果产销规模超出了一定的限度，固定成本总额也会发生一定的变动。
（）11、资本成本比较法一般适用于资本规模较大，资本结构较为复杂的非股份制企业。
（）12、公司价值比较法充分考虑了公司的财务风险和资本成本等因素的影响，进行资本结构的决策以公司价值最大化为标准，通常用于资本规模较大的上市公司。
财务管理学课件第六章-证券投资管理.ppt
其流动性风险较小；反之，不能在短时间内按市价大量
出售的证券流动性较低，其流动性风险较大。
例如：某一投资者遇到另一个更好的投资机会，他打算
出售现有证券以便再投资，但短期内找不到愿意出合理
价格的买主，要把价格降得很低才能找到买主，或者要
花很长时间才能找到买主，这样，他不是丧失新的投资
机会就是蒙受降价损失。
=1000×0.7473+50×4.2124 =957.92元
由以上计算结果可知，债券的内在价值957.92大 于市价940元，所以购买此债券是合算的。
1.债券估价模型（自己复习） 6-2 债券投资 一次还本付息债券的估价模型
a.一次还本付息不计复利债券的估价模型
V=M×(1+i×n)× (P/F,K,n )
市场利率等于票面利率时，债券价值等于面值 市场利率小于票面利率时，债券价值高于债券面 值 市场利率大于票面利率时，债券价值低于债券面 值
2.债券的投资收益
6-2 债券投资
b.到期一次还本付息债券的到期收益率
i 不计复利
P0=M×(1+i×n)×(P/F,Rb,n)
例7 同顺公司欲以1496元的价格购买某债券，其面 值为1500元，期限为3年，到期一次还本付息，票面 利率8%，不计复利。若此时市场利率为10%，用到 期收益率指标判断是否应该购买该股票。
例3 仍以上述同顺公司为例，若以复利计息，则其 内在价值为：
V=1500×(F/P,8%,3)×(P/F,10%,3) =1500×1.2597×0.7513 =1491.62元
此时，只有该债券的市场价格低于1491.62元 时，企业才能进行投资。
1.债券估价模型
6-2 债券投资
财务管理学复习要点 第6章 杠杆原理与资本结构
第六章杠杆原理与资本结构1. 财务管理的杠杆效应：表现为在存在特定费用的情况下，一个财务变量以某一比例变化时，引起另一个相关的财务变量以一个较大的比例变化。
合理运用杠杆可以有助于公司合理规避风险，提高资本运营效率。
财务管理中的杠杆效应有三种：经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。
2. 经营风险和经营杠杆（1）经营风险：指由生产经营活动而产生的未来经营收益或者息税前利润的不确定性。
任何公司只要从事经营活动，就必然承受不同程度的经营风险。
在控制经营风险的各种方法中，合理地调整经营杠杆是非常有效的方法。
2015.4多2015.10多在市场经济中，经营风险的发生及大小取决于多方面：①市场需求变化的敏感性。
②销售价格的稳定性。
③投入生产要素价格的稳定性。
④产品更新周期以及公司研发能力。
⑤固定成本占总成本的比重。
（2）经营杠杆：指在某一固定生产经营成本存在的情况下，销售量变动对息税前利润产生的作用。
由于固定成本存在而导致的息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应，称为经营杠杆2017.10单。
公司只要存在固定成本，就存在经营杠杆作用2015.4单。
经营杠杆是把“双刃剑”，不仅可以放大公司的息税前利润，也可以放大公司的亏损。
经营杠杆系数（DOL）：指息税前利润变动率相对于销售量变动率的倍数。
EBIT为基期息税前利润，△EBIT为息税前利润变动额；Q为基期销售量，△Q为销售量的变动。
注意：经营杠杆系数的定义公式和简化计算公式均是建立在假设产量等于销量的前提下。
2017.4单如果某公司经营杠杆系数为2，则息税前利润变动百分比与销售量变动百分比的比值为2。
简化计算公式：经营杠杆系数=（销售额-变动成本总额）÷（销售额-变动成本总额-固定成本总额）2015.4计经营杠杆系数=1+固定成本总额÷息税前利润（3）经营杠杆和经营风险的关系引起公司经营风险的主要原因是市场需求和成本等因素的不确定性，经营杠杆本身不是利润不稳定的根源。
财务管理第六章
(1)证券组合的 系数为： =20%×1.0+30%×0.5+50%×1.50=1.10 (2)该证券组合的风险收益率为： Rp=1.10×（16%－12%） =4.4% (3)该证券组合的风险收益额为： 风险收益额=100×4.4% =4.4万元
[例5-14]在上例中，该企业为了降代风险，出售 部分风险较高的Ｃ股票，买进部分Ｂ股票，使Ａ， Ｂ，Ｃ三种股票在证券组合中的比重变为20%， 50%，30％，试计算此时风险收益率。 ＝20%×1.0+50%×0.5＋30%×1.50＝0.9
（２）把风险大、风险中等、风险小的证 券放在一起进行组合。 （３）把投资收益呈负相关的证券放在一 起进行组合。
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短期投资具有以下两个主要标准：
（1）准备随进变现。 （2）所购证券能够随时变现。
长期投资通常有以下三方面的目的：
（1）为了影中央委员或控制其他企业。 （2）为了扩大经营规模。 （3）为了分散经营风险。
三、对外投资的程序
（一）分析企业生产经营情况，明确投资目的 （二）认真进行可行性分析，科学选择投资对象 （三）根据投资对象特点，正确选择出资方式 （四）根据国家有关规定，合理确定投资资的价值。 （五）加强对被投资企业的监控。 （六）认真评价投资业绩，及时反馈各种信息。
4股票市盈率分析 股票市盈率是指股票市价与每股盈利之比，表示股价是每股盈 利的几倍。 A用市盈率分析
市盈率 股票价格 每股盈利
B用市盈率估计股票风险：股票的市盈率比较高，表明投资者 对股票发行公司的未来充满信任，这种股票的风险比较小 一般规律：当市盈率超过20，就是不正常的，很可能是股价下 跌的前兆，风险非常大。
2.长期证券投资收益率。
（1）债券投资收益率的计算。 V=
《财务管理学》人大版第六章习题答案.doc
第六章一、名词解释1、资本结构：2、资本成本3、个别资本成本率4、综合资本成本率5、边际资本成本率6、营业杠杆7、财务杠杆8、联合杠杆9、资本结构决策10、利润最大化目标11、股东财富最大化目标12、公司价值最大化目标13、资本成本比较法14、每股收益分析法15、公司价值比较法二、判断题1、一般而言，一个投资项目，只有当其投资收益率低于其资本成本率时，在经济上才是合理的；否则，该项目将无利可图，甚至会发生亏损。
（）2、企业的整个经营业绩可以用企业全部投资的利润率来衡量，并可与企业全部资本的成本率相比较，如果利润率高于成本率，可以认为企业经营有利。
（）3、某种资本的用资费用大，其成本率就高；反之，用资费用小，其成本率就低。
（）4、根据企业所得税法的规定，企业债务的利息不允许从税前利润中扣除，从而可以抵免企业所得税。
（）5、根据所得税法的规定，公司须以税后利润向股东分派股利，故股权资本成本没有抵税利益。
（）6、一般而言，从投资者的角度，股票投资的风险高于债券，因此，股票投资的必要报酬率可以在债券利率的基础上再加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。
（）7、F公司准备发行一批优先股，每股发行价格6元，发行费用0.3元，预计年股利为每股0.8元，则其资本成本率约为14.04%。
（）8、当资本结构不变时，个别资本成本率越低，则综合资本成本率越高；反之，个别资本成本率越高，则综合资本成本率越低。
（）9、在企业一定的营业规模内，变动成本随着营业总额的增加而增加，固定成本也是因营业总额的增加而增加，不是保持固定不变。
（）10、在一定的产销规模内，固定成本总额相对保持不变。
如果产销规模超出了一定的限度，固定成本总额也会发生一定的变动。
（）11、资本成本比较法一般适用于资本规模较大，资本结构较为复杂的非股份制企业。
（）12、公司价值比较法充分考虑了公司的财务风险和资本成本等因素的影响，进行资本结构的决策以公司价值最大化为标准，通常用于资本规模较大的上市公司。
财务管理学第六章课后重点题答案
第六章1 三通公司拟发行5年期，利率6%，面额1000元债券一批；预计发行总价格为550万元，发行费用率为2%；公司所得税税率为33%。
要求：试测算该批债券的资本成本率。
2 四方公司拟发行优先股50万股，发行总价150万元，预计年股利率8%，发行费用6万元。
要求：试测算该批优先股的资本成本率。
3 五虎公司普通股现行市价为每股20元，现准备增发8万股新股，预计发行费用率5%，第一年每股股利1元，以后每年股利增长率为5%。
要求：试测算本次增发普通股的资本成本率。
4 六郎公司年度销售净额为28000万元，息税前利润为8000万元，固定成本为3200万元，变动成本率60%；资本总额为20000万元，其中债务资本比例占40%，平均年利率8%。
要求：试分别计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。
5. 七奇公司在初创时准备筹集长期资本5000万元，现有甲、乙两个备选筹资方案，有关资料如下表： 筹资方筹资方案甲 方案乙筹资额（万元）个别资本成本率（%） 筹资额（万元）个别资本成本率（%）长期借款 800 7.0 1100 7.5公司债券 1200 8.5 400 8.0普通股 3000 14.0 3500 14.0合计 5000 — 5000 —解: 甲：长期借款资本比例=800/5000=0.16公司债券资本比例=1200/5000=0.24 普通股资本比例=3000/5000=0.6测算综合资本成本率：Kw=7%*0.16+8.5%*0.24+14%*0.6=11.56% 乙：长期借款资本比例=1100/5000=0.22 公司债券资本比例=400/5000=0.08 普通股资本比例=3500/5000=0.7 Kw=7.5%*0.22+8%*0.08+14%*0.7=12.09% 由以上计算可知，甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率分别为11.56%、12.09%， 可知，甲的综合资本成本率低于乙，因此选择甲筹资方案5八发公司2005年长期资本总额为1亿元，其中普通股6000万元（240万股），长期债务4000万元，利率10%。
《财务管理学》(人大版)第六章习题 答案
第六章1、名词解释1、资本结构：2、资本成本3、个别资本成本率4、综合资本成本率5、边际资本成本率6、营业杠杆7、财务杠杆8、联合杠杆9、资本结构决策10、利润最大化目标11、股东财富最大化目标12、公司价值最大化目标13、资本成本比较法14、每股收益分析法15、公司价值比较法二、判断题1、一般而言，一个投资项目，只有当其投资收益率低于其资本成本率时，在经济上才是合理的；否则，该项目将无利可图，甚至会发生亏损。
（）2、企业的整个经营业绩可以用企业全部投资的利润率来衡量，并可与企业全部资本的成本率相比较，如果利润率高于成本率，可以认为企业经营有利。
（）3、某种资本的用资费用大，其成本率就高；反之，用资费用小，其成本率就低。
（）4、根据企业所得税法的规定，企业债务的利息不允许从税前利润中扣除，从而可以抵免企业所得税。
（）5、根据所得税法的规定，公司须以税后利润向股东分派股利，故股权资本成本没有抵税利益。
（）6、一般而言，从投资者的角度，股票投资的风险高于债券，因此，股票投资的必要报酬率可以在债券利率的基础上再加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。
（）7、F公司准备发行一批优先股，每股发行价格6元，发行费用0.3元，预计年股利为每股0.8元，则其资本成本率约为14.04%。
（）8、当资本结构不变时，个别资本成本率越低，则综合资本成本率越高；反之，个别资本成本率越高，则综合资本成本率越低。
（）9、在企业一定的营业规模内，变动成本随着营业总额的增加而增加，固定成本也是因营业总额的增加而增加，不是保持固定不变。
（）10、在一定的产销规模内，固定成本总额相对保持不变。
如果产销规模超出了一定的限度，固定成本总额也会发生一定的变动。
（）11、资本成本比较法一般适用于资本规模较大，资本结构较为复杂的非股份制企业。
（）12、公司价值比较法充分考虑了公司的财务风险和资本成本等因素的影响，进行资本结构的决策以公司价值最大化为标准，通常用于资本规模较大的上市公司。
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付现成本
付现固定费用=600 付现固定费用=600
厂房第一年折旧=600/20=30万元 厂房第一年折旧=600/20=30万元 =600/20=30 设备第一年折旧=860 设备第一年折旧=860
×
2 = 344 5
万元
14
所得税=（ 所得税 （2000-1400-30-344）×33=74.58（万元） ） （万元）
项目 出售收入 账面价值 资本利得或损失 所得税 现金净流量 土地 1200 1000 200 66 1134 厂房 400 450 -50 -16.5 设备 20 0 20 6.6 100
17
营运资本收回
416.5 13.4
（四）综合案例（扩充型投资） 综合案例（扩充型投资）
年期的设备项目。 例6-4：核力公司投资一项 年期的设备项目。购置 ：核力公司投资一项8年期的设备项目 一台新设备800万元，使用年限为 年，新设备安装在公 万元， 一台新设备 万元 使用年限为8年 司原有的闲置厂房中；新建一间价值240万元的仓库， 万元的仓库， 司原有的闲置厂房中；新建一间价值 万元的仓库 使用年限为20年 投资期期初需要存货投入40万元 万元。 使用年限为 年。投资期期初需要存货投入 万元。设 备投产后，第一年和第二年的新产品销量分别为2000件 备投产后，第一年和第二年的新产品销量分别为 件 和3000件，以后各年为 件 以后各年为4000件。产品售价则一直保持 件 在每件4000元，每件产品的生产成本维持在每件 在每件 元 每件产品的生产成本维持在每件2000 销售和管理费用是当期销售收入的10%。税法要求 元，销售和管理费用是当期销售收入的 。 按照折旧采用直线法，且全额折旧。 年年末， 按照折旧采用直线法，且全额折旧。第8年年末，设备的 年年末 残值预计为8万元 仓库由公司继续使用， 万元， 残值预计为 万元，仓库由公司继续使用，所得税税率为 33%。 。 要求：估算核力公司项目的增量现金流。 要求：估算核力公司项目的增量现金流。
16
例6-3：沿用例6-1中的A公司的资料。该项目结束 沿用例6 中的A公司的资料。 土地售价为1200 1200元 时，土地售价为1200元，厂房和设备的净残值分别为 400万元和20万元 请估算终结时的现金流量。 万元和20万元。 400万元和20万元。请估算终结时的现金流量。 A公司项目终结时的现金流量 单位： 表6-3 A公司项目终结时的现金流量 单位：万元
18
解： 设备每年的折旧=800/8=100(万元) =800/8=100(万元 设备每年的折旧=800/8=100(万元) 仓库每年的折旧=240/20=12(万元) =240/20=12(万元 仓库每年的折旧=240/20=12(万元) 40-240-800=(万元 万元) NCF0=-40-240-800=-1080 (万元) =(800-400-80(1NCF1=(800-400-80-112) ×(1-33%)+112 (万元 万元) =251.36 (万元) =(1200-600-120(1NCF2=(1200-600-120-112) ×(1-33%)+112 (万元 万元) =358.56 (万元) =(1600-800-160(1NCF3-7=(1600-800-160-112) ×(1-33%)+112 (万元 万元) =465.76 (万元) (1(万元 万元) NCF8=465.76+40+ 8 ×(1-33%)=511.12 (万元)
9
例6-1 ：A公司拟投资一项目，它涉及生产场地、厂房和设备 A公司拟投资一项目，它涉及生产场地、 等的购置， 公司现在已购买一块价值1000 万元的土地； 1000万元的土地 等的购置 ， 公司现在已购买一块价值 1000 万元的土地 ； 且厂房造 价约600万元，建设期为2 第一年需投资400万元， 600万元 400万元 价约600万元，建设期为2，第一年需投资400万元，余下的资金为 第二年的投资额； 两年后，厂房竣工交付使用， 第二年的投资额 ； 两年后 ， 厂房竣工交付使用 ， 公司为此需要购 800万元的设备进行生产 另需要运输及安装费60万元。 万元的设备进行生产， 60万元 置800万元的设备进行生产，另需要运输及安装费60万元。为满足 生产所需的材料等流动资产，还需要投入营运资本100万元。 100万元 生产所需的材料等流动资产，还需要投入营运资本100万元。请测 算 A 公 司 的 初 始 现 金 流 量 。 表6 - 1
20
（二）资本成本的种类
个别资本成本 综合资本成本（加权平均资本成本） 综合资本成本（加权平均资本成本） 边际资本成本
21
（三）资本成本的作用
资本成本在筹资决策中的作用 资本成本在投资决策中的作用 资本成本在企业经营管理中的作用
22
二、资本成本的估算
（一）个别资本成本的估算
个别资本成本的估算原理： 个别资本成本的估算原理：
方法一： 方法一： NCF＝营业收入－付现成本－ NCF＝营业收入－付现成本－所得税 2000-800-600＝2000-800-600-74.58 =525.42（万元） =525.42（万元） 方法二： 方法二： NCF=税后利润 税后利润＋ NCF=税后利润＋折旧 2000-800-600-30-344） 33%） =（2000-800-600-30-344） ×（1-33%） +30+344 =525.42（万元） =525.42（万元）
13
例6-2：沿用例6-1中的A公司的资料。假定该投资项目的运营期限为5 沿用例6 中的A公司的资料。假定该投资项目的运营期限为5 预计第一年的产品销售量为1万件，售价为2000 2000元 年，预计第一年的产品销售量为1万件，售价为2000元/件。且假定该公 司的变动成本率为40% 未计入折旧费用的每年固定成本费用为600万元。 40%， 600万元 司的变动成本率为40%，未计入折旧费用的每年固定成本费用为600万元。 厂房和生产设备的经济使用年限分别为20年和5 20年和 折旧采用全额计提， 厂房和生产设备的经济使用年限分别为20年和5年。折旧采用全额计提， 且对厂房使用直线法，生产设备使用双倍余额递减法。 且对厂房使用直线法，生产设备使用双倍余额递减法。公司平均的所得 税税率为33% 请估算A公司第一年的现金流量。 33%， 税税率为33%，请估算A公司第一年的现金流量。 解：依题意， 依题意， 营业收入=2000万元 营业收入=2000万元 =2000 变动成本=2000×40%=800 变动成本=2000× =2000
6
2、按项目所处的时期不同划分
初始现金流量
投资项目现金流量
经营现金流量
终结现金流量 0 初始现金流量 1 2 经营现金流量 n
终结点现金流量
7
（二）投资项目现金流量估算应注意的问题
1、考虑增量现金流量 2、沉没成本是无关成本 3、考虑机会成本 4、考虑关联现金流 5、考虑营运资本的垫支和收回 6、分析相关的非付现成本 7 、 不考虑项目借款的利息支付和其他融资现 金流
若不考虑货币时间价值， 若不考虑货币时间价值，通用公式
企业用资费用 资本成本（率） = 筹资净额
23
公司收到的全部资本扣除各种 筹资费用后的剩余部分
若考虑时间价值，资本成本是指公司接受不同来源资本 若考虑时间价值，资本成本是指公司接受不同来源资本 净额的现值与预计的未来资本流出量现值相等时的折现率或 的现值与预计的未来资本流出量 净额的现值与预计的未来资本流出量现值相等时的折现率或 收益率，它既是筹资者所付出的最低代价， 收益率，它既是筹资者所付出的最低代价，也是投资者所要 求的最低收益率。 求的最低收益率。
净现金流量（ 净现金流量 （ NCF ） ——一定时期的现金流入量减去现 一定时期的现金流入量减去现 金流出量的差额 净现金流量＝现金流入－ 净现金流量＝现金流入－现金流出
5
在评价投资项目时所使用的现金流量应 当是税后现金流量 税后现金流量， 当是税后现金流量，因为只有税后现金流量 才与投资者的利益相关。 才与投资者的利益相关。
第六章
长期投资决策参数估计及风险分析
1
本章核心问题： 本章核心问题：参数估计
第五章(长期投资决策及财务评价方法) 第五章(长期投资决策及财务评价方法) 只给出了评价一般模型和方法。 只给出了评价一般模型和方法 。 但在实际 决策过程中， 最重要的还是对决策模型中 决策过程中 ， 的相关参数进行预测、 估算， 的相关参数进行预测 、 估算 ， 以避免决策 中的“垃圾进、垃圾出” 中的“垃圾进、垃圾出”。
2
本章主要内容
项目现金流的估算 资本成本的估算 长期投资决策中的风险分析
3
一、投资项目现金流估算
（一）投资项目现金流分类 １、按现金流向不同划分
现金流出量。 现金流出量。 现金流入量。 现金流入量。 净现金流量。 净现金流量。
4
收付实现制
现金流量——在一定时期内， 投资项目实际收到 或付出 的 在一定时期内，投资项目实际收到 付出的 收到或 现金流量 在一定时期内 现金数 现金流入 由于该项投资而增加的现 金收入或现金支出节约额 现金流出 由于该项投资 引起的现金支出
15
3、项目终结ห้องสมุดไป่ตู้金流的估算 、
项目终结现金流的构成： 项目终结现金流的构成： 固定资产的残值收入或变现收入； 固定资产的残值收入或变现收入； 原垫支流动资金的回收； 原垫支流动资金的回收； 停止使用的土地的变价收入等。 停止使用的土地的变价收入等。
项目结束时的现金流量包括两个部分： 项目结束时的现金流量包括两个部分：一是经营期期 末的经营活动现金流量；二是资产处置（ 末的经营活动现金流量；二是资产处置（考虑税负损 及营运资本垫支的回收额。 益）及营运资本垫支的回收额。
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项目经营活动期内的现金流的估算方法： 项目经营活动期内的现金流的估算方法：