对特变电工公司基本面分析和研究

对特变电工（600089）基本面分析和研究 刘辉（090780219） 摘要：特变电工股价经历了前期大跌之后，现在已有所回升。我国将进入“十二五”时期，国家继续深入推进西部大开发战略，在财税等政策方面倾斜程度加大。在全球环境压力日渐增大，发展低碳经济成为必然选择的大背景下，电力行业的发展将面临新的机遇，未来一年，特变电工的股价将持续上行。经济复苏，外围环境的转好，特变电工值得长期投资持有。 关键词：特变电工，公司分析，投资价值

一、引言 我国已经步入“十一五”末期，即将迎来崭新的“十二五”时期。尽管在“十一五”期间，我国经济保持了近年均10%的增长，但是经济的快速增长是以高耗能、高排放，能源利用效率不高，环境污染较大为代价的，长此下去，环境将进一步恶化，不仅人民生存受到威胁，经济发展也将难以为继，进而影响“十二五”战略目标的实现。 电力作为最重要的能源供给形式，其基础地位将在“十二五”时期得到加强。特变电工立足新疆，有其良好的地域优势和政策倾斜背景，随着我国电力行业的发展，各种电力设备需求不断加大，公司发展空间和盈利增长前景看好。通过对特变电工公司的基本面的分析和研究，揭示其未来巨大的盈利空间，更好的做好投资安排。

二、宏观分析 就全球而言，世界各国基本上已步出金融危机的影响，经济向好发展。但是由于为应对经济危机而实施的宽松的货币政策、财政政策和各种经济刺激计划，发展中国家和发达国家面临着相异的政策效应。以中国、印度、巴西等位代表的发展中国家普遍承受着越来越严重的通胀压力，十月CPI均创今年以来新高，预计十一月将持续甚至更严重；相反的，美国、日本等发达国家却面临着通货紧缩的问题。全球经济形势越来越复杂，各国面临着多变的经济调节任务。 就国内而言，目前通货膨胀是我国经济的热点和亟需解决的问题。十月我国的CPI攀上近两年来新高的4.4，预计十一月将创新高，通胀压力更大。

三、行业分析

图1 电力设备及各子行业的毛利率走势 如上图，电力设备及格子行业的毛利率走势平稳，并保持在较高的水平。目前电力行业存在的主要问题：发电设备增速趋缓；节能减排任务艰巨；普遍遭遇成本压力，面临着获得更高利润的瓶颈。电力设备的投资方向是再生能源设备和节能产品，立足于此，才能获得新的利润增长点和公司更大的发展。

四、公司分析 （一）公司情况简介 1、公司简介 特变电工是1993年2月26日经新疆维吾尔自治区股份制试点联审小组批准（新体改[1993]095号），以定向募集方式设立。1997年5月经中国证券监督管理委员会批准（证监发[1997]286号），向社会公开发行人民币普通股3,000万股。1997年6月股票发行上市。1997年6月12日公司在昌吉州工商行政管理局登记注册,股本8,168万元。 1998年5月20日公司股东大会通过了1998年度配股预案，并经新疆维吾尔自治区证券监督管理办公室批准（新证监办函[1998]017号）及中国证券监督管理委员会批准（证监上字[1998]109号），在上海证券交易所按每10股配3股配股，并于1998年9月30日完成，股本变更为9,331.96万元。 1998年11月20日公司临时股东大会审议通过了资本公积转增股本的方案，以总股本9,331.96万股为基数，向全体股东每10股转增6股，股本变更为14,931.13 6万元。 2000年3月1日召开的1999年度股东大会审议通过了1999年度利润分配预案,以 1999年末总股本14,931.136万股为基数,向全体股东每10股送红股2股,共送红股2 ,986.2272万股；以1999年末总股本14,931.136万股为基数，向全体股东按每10 股转增4股的比例转增股本，资本公积转增股本5,972.4544万股，送股和资本公积转增股本后,股本变更为23,889.8176万元。 2000年3月1日召开的1999年度股东大会审议通过了2000年配股方案,并经中国证券监督管理委员会乌鲁木齐证券监管特派员办事处批准(乌证监办函[2000]10号文)及中国证券监督管理委员会批准(证监公司字[2000]47号),以总股本23,889.81 76万股为基数,向全体股东每10股配售1.875股,股本变更为25,949.0176万元。 2002年第二次临时股东大会审议通过了2002年度配股方案，公司2004年第一次临时股东大会决议审议通过了《关于延长配股方案有效期的议案》,并于2004年9月 16日获得中国证监会《关于核准特变电工股份有限公司配股的通知》（证监发行字 [2004]143号文）的核准,以公司总股本25,949.0176万元为基数,按每10股配售3股的比例向全体股东配售,股本变更为29,861.4976万元。 2005年5月29日召开的2004年度股东大会审议通过了资本公积转增股本的方案，以2004年12月31日总股本29,861.4976万股为基数，向全体股东每10股转增3股，股本变更为38,819.9469万元。 2006年4月17日本公司召开了2006年第一次临时股东大会暨股权分置改革相关股东会议，会议通过了《特变电工股份有限公司资本公积金转增股本及股权分置改革方案》，本公司以2005年12月31日总股本38,819.9469万股为基数，向全体股东每10股转增1股，转增后股本变更为42,701.9416万元。 本公司因股权分置改革，非流通股股东以获得的全部转增股份共计16,779,643 股及其持有的28,872,798股向流通股股东支付对价，非流通股股东共计向流通股股东支付45,652,441股对价。 2007年9月5日召开的2007年第三次临时股东大会审议通过了资本公积转增股本的方案，以2007年6月30日总股本42,701.9416万股为基数，向全体股东每10股转增 10股，转增后股本变更为85,403.8832万元。 2、经营范围 变压器、电抗器、互感器、电线电缆等电气机械及器材制造、销售、检修、安装、回收、运输服务及相关技术咨询服务；硅及相关产品的制造、技术研发及咨询服务；矿产品开发、 加工；新能源、建筑环境环保及水资源利用技术、设备工程项目的研究、实施及咨询服务；太阳能硅片、电池片、电池组件、控制器、逆变器、蓄电池等太阳能系统相关组配件和环境设备的制造、安装及技术咨询服务；太阳能光伏离网和并网及风光互补系统、柴油机光互补系统等新能源系列工程的设计、建设、安装维护；太阳能集中供热工程设计、制造安装，太阳能光热产品的设计、制造；承包境外机电行业输变电、水电、火电站工程和国内、国际招标工程；上述境外工程所属的设备、材料出口；对外派遣实施上述境外工程所需的劳务人员；进口钢材经营，电力工程施工总承包三级（具体内容以建设部门核发的资质证书为准）；货物或技术进出口业务；一般货物和技术的进出口代理（国家禁止或限定公司经营的商品和技术除外）；房屋出租、纯净水生产（限下属分支机构）、饮食服务、水暖电安装。[1]

(二)股本结构 特变电工只在上海证券交易所上市，100%的人民币A股。 控股股东是新疆特变（集团）有限公司，该公司法人代表为陈伟林，注册资本共7500.00万元。 实际控制人为张新，担任特变电工董事长，中国国籍。

（三）SWOT分析

图2 SWOT分析 特变电工母公司资源支持 企业公关能力和政策支持 生产经验、技术和能力 超高压导线技术全国领先 企业的凝聚力较强

生产资源获取能力弱 战略规划和管理 营销管理能力 基础管理水平 企业的激励机制不足

“低碳”经济概念的提出 国家“十二五”发展规划和GDP的快速增长 线缆行业逐步走向规范和成熟 国家实施西部开发 新疆实施新能源战略，工程项目多 东亚等邻国的经济发展，与我国建立战略合作

西部市场信用环境差 行业集中度低，市场竞争激烈，存在恶性竞争 周边配套厂家少，没有形成产业集群 上游供应商和下游客户两头打压 原材料价格波动，原材料供应不畅

内部优势——S 内部劣势——

W

外部机会——

O

外部威胁——T

SWOT 分析 1、内部优势-S： （1）特变电工母公司资源支持 是中国重大装备制造业核心骨干企业，国际电力成套项目总承包企业，中国最大的变压器、电线电缆、高压电子铝箔新材料、太阳能核心控制部件研发、制造和出口基地。拥有对外经济技术合作经营权和国家外援项目建设资质。 （2）企业公关能力和政策支持 特变电工的发展得到了党和国家领导人的高度关注和亲切关怀。胡锦涛、江泽民、吴邦国、温家宝、贾庆林等党和国家领导人先后莅临公司视察，并对公司的发展给予了高度评价和殷切期望。 （3）生产经验、技术和能力 公司承担了我国十五、十一五一大批代表世界输变电设备最高水平的1000kV特高压交流变压器及电抗器、±500—±800kV直流变压器、750kV变压器及电抗器、750kV-1000kV扩径导线等科研攻关计划，掌握了百万千瓦发电机主变压器，大型水电、火电、核电主机变压器等自主知识产权的核心技术；承担了高纯铝、电子铝箔两个产品的四项国家高技术研究项目（“863”计划）及两项自治区级重点科技攻关项目。 （4）超高压导线技术全国领先 110kV—500kV高压电缆及750kV超高压大截面导线的制造技术处国内领先水平。 （5）企业的凝聚力较强 核心价值观是特别有远见，特别擅学习，特别能战斗，特别可信赖。 2、内部劣势-W： （1）生产资源获取能力弱 公司所处地域的地理和经济环境的外围影响，用于设备生产的原材料要的获得和运输有一定的困难，成本也上升。 （2）战略规划和管理 设备生产类企业，公司的重心一直在技术攻关上，较国内其他公司晚认识到战略规划和公司内部管理的重要性，起步晚。 （3）营销管理能力 有全国顶尖的研发团队，研发能力强，但是不注重产品宣传，往往是好产品不能得到很好地推广。 （4）基础管理水平 缺乏具有专业管理能力的领导者，现任的领导者基本都是因技术突出而得到提拔的，因而在企业做大之后很难带领企业寻找新的发展突破口。 （5）企业的激励机制不足 员工激励措施不完善，员工不能以企业发展为己任，使一个任务不能得到很好地执行。 3、外部机会-O: （1）“低碳”经济概念的提出 控制环境污染，减少温室气体的排放，成为各国政府制定经济政策，调整经济中心考虑的首要因素。逐步减轻化石能源的利用比例，加大电力使用，大力开发新能源，各种电力设备需求增大。 （2）国家“十一五”发展规划及GDP快速增长 “十一五”规划的提出了西部大开发的战略，而特变电工地处新疆，受到了很多的政策上的照顾；经济的快速发展，对电力等能源的需求猛增，电力设备缺口明显。 （3）线缆行业市场逐步走向规范和成熟