金融创新的影响——从美国次贷危机谈起
美国次贷危机对我国经济发展的影响与启示
美国次贷危机对我国经济发展的影响与启示美国次贷危机又称次级房贷危机，它是一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市急剧动荡引发的风暴。
这一风暴迅速席卷全球，演变成全球性的金融危机。
分析美国次贷危机发生的原因，我们可以发现，美国次贷市场法律制度上存在着许多缺陷，如金融监管机构的不统一性、信用评级机构的倾向性、结构性信贷工具的不透明性、资本市场信息披露的不完整性等问题。
此此金融危机必将引起全球金融监管机构的重现审视：以前的法律制度的缺陷在哪里？怎样处理金融安全和效率两者的关系？一、美国次贷危机发生的背景所谓的次贷，即次级抵押贷款（Sub-prime Mortgage）,指贷款机构（主要是银行）向信用记录较差的客户发放的贷款。
在本次危机中，特指次级房屋抵押贷款。
在美国的信用体系下，无信用记录的或者信用记录较差的客户一般很难从正常的渠道贷款，他们只能从次级贷款市场寻求贷款。
前几年，美国楼市火热的时候，很多银行或按揭公司为扩张业务，获得更高的报酬，纷纷介入房贷业务[1] 由于该种贷款的信用级别的要求低于普通优惠贷款，其利息比较高，因此其内在的风险也就相应高于普通贷款。
上世纪30年代的经济大萧条不仅使美国的经济遭受重创，而且也是许多低收入人群无家可归，于是“让每一个家庭都能在适宜的环境中拥有一个家”，称为美国住房政策的基本目标，并写进了1949年通过的《住房法案》的序言中[2] 在此后的半个多世纪里，美国联邦和州政府不仅通过公共住房信贷、税收减免等政策鼓励人们购房，通过公共住房、住房券等政策让中低收入人群能够租得起房子，甚至还通过合作建房和公有住房等途径来解决国民的住房问题。
[3] 在进入21世纪以后，美国政府调整了住房政策，由以往的售、租、合作和共有住房等多种措施并举转向以售为主。
这一时期，美国的住宅商品化的程度很高，私人拥有住宅约占98.5%。
自美国的网络经济的泡沫破灭和“9.11”事件后，为刺激经济增长，防止经济衰退，美国联邦储备委员会不断地降息，使联邦的基金利率降到了1%，同时鼓励中低收入者买房。
美国次贷危机对我国金融创新的影响分析
造成严重打击 。 国际权威组织 已确认美 国、 欧洲等 发达国家的经济陷入衰退 ， 纷纷下调 了今明两年全 球 及主要 国家 的经 济增 速 。
由于 市场 信 心丧 失 ， 致 全球 资 本 市场 遭 遇 恐 导
二、 国次 贷危机 的成 因探 究 美
１ 国持续的低利率政策 。 ． 美 在本世纪初 ， 始于上 个世纪９ 年代 的信息技术红利基本结束 ， ０ 以网络技 术 为 代 表 的 高科 技 泡 沫 破 灭 ， 上 “．１恐 怖 事 件 加 ９１ ”
房贷款按揭利率迅速上升 ， 导致低信用 阶层的贷款
（ 次级抵押贷款 ） 违约现象率先暴露 ， 并逐步扩展到 包括高评级债券在 内的所有信贷市场 ， 房地产泡沫 开始破灭 ， 房屋销售价格和销售数量不断下降， 致使 整个利益传导链条断裂。
作者简介 ： 唐震斌 （ ９ １ ）男 ， 济学博士 ， １７一 ， 经 高级经济 师 ， 宏源证 券 公司首席战略研究 员。
８
舍 融 教 学 与研 宓
３金融衍生 品市场失控 。 ． 导致次贷危机扩散的
２０ 年第 ６ 总第 １ 期） ０８ 期（ ２ ２
场 剧烈 震 荡 ， 影 响仍 在不 断扩 散 和深化 之 中 。 其 由于 人 民币 尚不 可 自由兑 换 ， 资本 不 能 随意 进 出 中 国金 融 市 场 ， 且 国内机 构 投 资海 外衍 生 品市 场 的规 模 而
的负面 影响 ， 为刺 激经 济 和稳定 人心 ， 联储 连续 １ 美 ３ 次 下调 基 准 利 率 ， 直 降 至 １ 一 ％的 历史 最 低 水平 ， 并
慌性抛售 ， 而政府大规模救 市效果有 限。 以美 国华 尔 街 为代 表 的金 融机 构 遭受 重 创 ， 继 爆 出政 府 接 相
美国次贷危机对全球金融市场的影响
美国次贷危机对全球金融市场的影响2008年，美国次贷危机爆发，引发了全球范围内一系列深刻的金融危机。
这场危机对全球各国的经济活动和金融市场产生了广泛而深远的影响。
本文将就此展开讨论，以期对该危机对全球金融市场的具体影响有更全面的了解。
美国次贷危机是由次贷市场的崩溃引发的，而次贷市场中的重要因素是次级房屋贷款的违约。
这是一个房地产市场的问题，但由于全球金融市场的高度紧密联系，危机很快蔓延到了全球范围内。
首先，美国次贷危机导致了全球金融机构的衰退。
在危机爆发之初，许多大型美国金融机构因为持有大量次贷债券而陷入困境，甚至面临破产的威胁。
这些机构的破产风险引发了全球金融市场的信心危机，许多国际金融机构也因此受到了波及。
一些国际银行和金融机构因为与受影响的美国金融机构有业务往来，承受了巨大的损失，这导致了全球金融体系的紧张局势。
其次，次贷危机对国际金融体系造成了流动性危机。
随着全球投资者对风险的警惕性提高，很多银行和金融机构开始抛售次贷债券以平衡损失。
这导致了全球金融市场流动性的急剧收缩，很多金融机构面临融资难题。
由此，不少国际银行陷入了危机，甚至出现了破产潮。
这种金融流动性危机波及了全球金融市场，使得许多国家都感受到了融资成本上升和融资条件紧缩的困扰。
第三，次贷危机还对全球的经济活动产生了严重影响。
危机爆发后，美国进入了一场严重的经济衰退，全球范围内的其他经济体也不可避免地受到了牵连。
由于消费和投资信心低迷，许多企业减少了生产和投资，大量失业和减少需求导致了全球贸易的下滑。
对外贸易受到冲击，各国经济增长放缓，有的国家甚至进入了经济衰退。
这导致了全球各国之间经济的相互依赖关系遭受了重创。
第四，美国次贷危机推动了全球金融监管改革。
危机的爆发暴露了金融监管和风险管理的不足之处。
为了避免未来类似危机再次发生，各国纷纷加强了金融监管，并推出了一系列改革措施。
例如，国际货币基金组织（IMF）和G20国家加强了合作，制定了更加严格的监管标准和规则，以防范金融市场过度杠杆化和风险传染。
美国次贷危机及其对世界经济、中国经济的影响
美国次贷危机及其对世界经济、中国经济的影响引言2008年，美国次贷危机爆发，成为世界经济史上的重要事件之一。
这场全球性金融危机不仅严重冲击了美国经济，也对全球经济产生了深远影响。
本文将分析美国次贷危机对世界经济和中国经济的影响，并就其启示和教训进行探讨。
美国次贷危机的背景与原因美国次贷危机是由于房地产市场的泡沫破裂而引发的金融危机。
在2000年代初，美国央行降低利率并鼓励放松贷款标准，导致了大量高风险的次贷借款。
同时，金融机构通过创新金融工具，将这些次贷债券打包成投资产品，并以高评级的形式出售给全球投资者。
然而，当房地产市场面临下跌风险时，这些次贷债务爆发违约，引发了金融市场的恐慌和信任危机。
对世界经济的影响金融市场的冲击美国次贷危机的爆发造成了全球金融市场的剧烈动荡。
许多金融机构面临破产风险，信任被严重破坏。
股票市场崩盘，股价暴跌，全球投资者遭受重大损失。
此外，许多国家的货币市场也受到了冲击，货币价值下降，国际汇率市场波动剧烈。
全球经济的衰退美国次贷危机引发的金融崩溃和金融市场冲击，最终导致了全球经济的衰退。
消费者信心下降，企业投资减少，国际贸易萎缩，全球经济增长放缓甚至出现负增长。
无论是发达国家还是发展中国家，都受到了严重的冲击，许多国家经济陷入衰退或者增长放缓的状态。
对中国经济的影响减少对外需求中国作为全球最大的出口国之一，其经济高度依赖对外需求。
美国次贷危机导致全球经济衰退，消费者信心下降，国际贸易减少，中国的出口受到了重大冲击。
出口下降导致了中国制造业的产能过剩和增长放缓。
资金外流加剧美国次贷危机引发的全球金融市场动荡导致了大规模的资金外流。
全球投资者纷纷撤离风险较大的市场，包括中国。
资金外流对中国经济造成了较大的压力，股市和房地产市场遭受冲击，中国的金融体系面临严峻挑战。
美国次贷危机的启示和教训加强金融监管和风险管理美国次贷危机暴露了金融监管和风险管理的不足。
各国应加强金融监管和风险管理，规范金融机构的行为，提高透明度，防范金融风险的发生。
美国次贷危机根源分析及启示
美国次贷危机根源分析及启示1.信贷泡沫：美国次贷危机的根源之一是信贷泡沫的形成。
在2000年代初期，美国政府和金融机构放宽了借款和贷款条件，导致了大量热钱涌入房地产市场。
同时，金融机构采取了过度宽松的放贷政策，使得借款人贷款条件容易，贷款利率较低，从而刺激了房地产投资和消费需求。
然而，这种信贷泡沫最终崩溃，许多借款人无法偿还贷款，导致了次贷危机的爆发。
启示一：金融监管应更加严格。
这次危机揭示了金融市场的风险和不稳定性，需要加强对金融机构的监管，防止信贷过度扩张和金融市场的过度冒险。
2.金融创新：在次贷危机前，美国金融机构推出了各种金融创新产品，如次贷、衍生工具等。
这些创新产品往往没有经过充分的风险评估和实质性的资产支持，增加了整个金融体系的风险暴露。
当次贷市场发生危机时，这些创新产品的价值迅速下降，引发了金融市场的连锁反应。
启示二：金融创新应慎重进行。
金融创新本身并不是负面的，但需要充分的风险评估和监管，确保其能够为实体经济创造价值，同时减少系统风险。
3.市场失灵：美国次贷危机揭示了市场在有效资源配置方面存在的失灵。
由于贷款市场的不完全信息，金融机构无法准确评估借款人的违约风险，从而过多地放松贷款条件。
此外，投资者对高风险债务工具的定价和评估能力也存在缺陷，低估了这些债务工具的风险。
启示三：提高市场透明度和创新金融工具的监管。
完善信息披露制度，加强对金融产品和金融市场的监管，有助于提高市场的有效性和稳定性。
4.政府干预：美国次贷危机中，美国政府出台了一系列紧急措施，包括救助金融机构、提供担保等，以防止金融系统的崩溃。
这些政府干预措施不仅增加了国家债务，还引发了一系列经济问题，如通胀和货币贬值等。
启示四：政府需要在金融危机中采取果断的措施，但要避免过度干预。
政府应制定相应的危机应对措施，同时要注意解决根本问题，以避免将风险转移给纳税人。
综上所述，美国次贷危机的根源主要包括信贷泡沫、金融创新、市场失灵和政府干预。
从美国次贷危机看金融创新与金融安全
何 德 旭 郑 联 盛
提 要 金融创新与金融安全有着极为密切的关系 。 金融 创新作为金 融领域 各种要 素的重 新优化组 合和
各种资源的重新配置 , 既有助于金融体系 的稳定和金融安全 , 也有可能带来金融脆 弱性 、危 机传染
性和系统性风险 , 从而对金融安全产生负 面冲击 。 实证 研究表 明 , 在 美国次 贷危机 的爆发和 升级 经
22
① BIS, Recent Innovation in International Banking , BIS Report , April , 1986.
② J .C .Van Horne , Of Financial Innovations and Excesses, Journal of Finance , 15 , 1985 .
另外 , 金融创新对金融安全的另一方面 的研究集中在金融风险和危机的传染性 。 金
融风险的传染一般是通过两个渠道 , 即信息
渠道和流动性渠道进行的 。⑤前者指 在一个
结点上发生的金融动荡 , 经过信息渠道迅速
扩散和放大 , 成为一个更大的危机 , 即所谓的
“蝴蝶效应” ;而流动性渠道则是一个结点出
现财务困难 , 直接影响相关金融机构的流动
④ Jǜ rg Niehans, Innovation in Monetary Policy : Challenge and Response , Journal of Banking &Finance , Volume 6, Issue 1 , 1982 .
⑤ W .Silber , The Process of Financial Innovation , American Economic Review , 73, 1983 .
从美国次贷危机视角反思金融衍生品创新的风险_启示
从美国次贷危机视角反思金融衍生品创新的风险_启示论文导读:：本文介绍了美国次贷危机中金融衍生品创新的技术演进流程以及杠杆放大效应，并深刻揭示出以衍生品为主的金融创新其实质就是泡沫创新及风险转嫁；同时从金融衍生品自身的特点入手，阐述了其危险性根源，并进一步总结出了对我国及其他新兴市场金融创新的若干重要启示。
论文关键词：次贷危机，金融衍生品创新，泡沫创新，风险转嫁，启示一、在次贷基础上进行金融衍生品创新的技术演进流程及杠杆效应(一)以次贷为基础进行金融衍生品创新的技术演进流程所谓次贷按揭，是指向那些信用级别不高（低于620分）的低收入者和少数族群发放的家庭或个人住宅抵押贷款。
由于住房贷款周期较长，一般为15-30年，房贷公司（如房地美与房利美）为了盘活这部分资产，便进行资产证券化运作，做成住房抵押债券，即MBS （MortgageBacked Securities），在获取一定的利差后，将其在证券市场出售。
这样，风险就从房贷公司转移到证券市场，次级贷款变成次级债。
然而，华尔街的投行如美林证券、雷曼兄弟等并不满足于买来的“过手证券”几个百分点的回报率，便熟练地运用分档技术，针对投资者在期限、风险和收益上的不同偏好，把MBS中的现金流加以剥离和重组，设计成不同档级的新债券，这既满足了投资者的不同风险偏好，也便于投行自身转移风险，于是再将MBS结构化打包分装，进行二次资产证券化，甚至直接向房贷公司定制符合其结构化意图的MBS，这就在MBS基础上衍生出一系列新的交易券种，如抵押担保债券（CMO）、担保债务凭证（CDO）。
其中CDO又分割为三级，风险最低的称为高级品CDO(Senior tranche。
大约占80％) 风险中等的称为中级品CDO (Mezzanine。
大约占10％)，风险最高的称为普通品CDO(Equity。
大约占10％)。
当然，这其中占80%的高级品CDO很容易从评级公司手中拿到AAA的最高评级，轻松脱手。
次贷危机生成及影响
次贷危机生成及影响2007年初，美国次贷危机爆发。
随后，全球金融市场陷入了动荡时期。
虽然次贷危机来源于美国，但其影响却波及到全球各国，甚至引发了全球性的金融危机。
本文将从次贷危机的生成原因到对全球经济的影响进行探讨。
一、次贷危机生成原因1. 信贷政策过于宽松：在上世纪90年代末到21世纪初，美联储实施了套利政策，低利率降低了银行贷款成本，导致银行贷款趋于宽松。
随着贷款规模的不断扩大，银行开始寻找新客户，其中包括一些信用状况较差或无信用记录的人。
2. 住房市场泡沫：美国政府的税收政策倾向于通过住房市场刺激经济，这导致了住房市场的泡沫的形成，不少人相信只要买入房产就能获取巨额财富。
房价的不断上涨也刺激了更多人的购房欲望。
虽然房价是市场供求的结果，但在过度投机的情况下，市场变成了以卖方为主导的市场。
3. 金融创新：金融创新促成了次贷危机的形成。
随着各种衍生品市场的崛起，许多银行通过高杠杆运营进行抵押贷款的打包，进行新的证券化交易。
通过证券化交易，银行和基金公司将房贷交易变成了一种可以分散化风险的方式。
这种销售假房贷的方式为吸引一些潜在的投资者提供了可能。
二、次贷危机的影响1. 冲击金融市场：虽然美国次贷危机是由信贷业务泛滥导致的，但其影响却扩展到了全球范围之内。
国际金融恐慌将次贷危机带到了金融市场，银行业企业停止了资金流动。
导致了不少企业陷入了债务危机，甚至引发了一些银行倒闭。
2. 对全球经济的影响：次贷危机对全球经济的影响非常深远。
全球金融市场遭受了巨大损失，经济衰退和就业率下降。
同时，次贷危机对一些负责全球贸易的发展中国家的影响非常严重。
由于它们是对国际市场需求的代价的生产者，这使得他们需要对美国市场的减缓做出反应，以保持自身的贸易外汇收支平衡。
3. 政治影响：次贷危机还对政治产生了影响。
政治家们面临许多挑战，决定如何应对这一事件。
不同国家的政治家们采取了不同的措施来救助经济，这使得政治家们之间的合作变得更加困难。
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发生 ， 其波及的范围和影响深度都和以往比
起来大大加剧。 （ ４ ） 复杂的金融衍生品等金融创新加大 了监管的难度。管理当局照顾不周 ， 预计不
创新 ， 特别是金融衍生品在危机爆发前夕的 大行其道更是深受人们诟病。 金融创新在次 贷危机中的运作可以简述如下 ： （ １ ） 贷款公司 提供次级抵押债券， 民众购房 ， 房价一路飙 升。（ ２ ） 投行将次级抵押债券“ 证券化” ， 推出 Ｃ ＤＯ。 Ｏ ） Ｃ ＤＯ进一步ｊ ： 吩 为高级 Ｃ ＤＯ与 普通 Ｃ ＤＯ。（ ４ ） 对冲基金从低利率银行借钱 买人普通 Ｃ ＤＯ。（ ５ ） 房价高涨下 ， Ｃ ＤＯ投资 获利 ， 投行买入对冲基金 。（ ６ ） 对冲基金将手
关键 词 ： 次贷 危 机 ： 金 融创 新
金融创新 的影 响
— —
从美国次贷危机谈起
文Ｉ 罗维
（ １ ） 控制风险。金融衍生品就是为了减
各国的经济紧密联系在一起 ， 一旦经济危机
２ ０ ０ ８ 年， 美国次贷危机爆发 ， 人们将这
次危机的祸首直指华尔街， 而华尔街的金融
小风险才被创造出来的， 这是衍生品赖以存 在和不断发展的基础， 例如 ， 期权 ， 期货就是
洪水猛兽还是经济发展的推手？ 本文将分别
从金融创新的积极影响和消极影响这两方 面进行分析 ， 并从中提供可行 建议。
（ ３ ） 金融创新使经济危机影响的广度和 深度增加 ， 进一步导致危机恶化。金融创新 使资本可以在全世界范 围内进行配置 ， 世界
பைடு நூலகம்
・
， Ｊ 揿 。
金融创新就没有美国金融市场 的繁荣 ， 更不
（ ２ ） 金融创新容易形成多重利益链条 ，
会有危机爆发前美国经济的繁荣， 而且通过 住房抵押贷 正券化满足了众多美国低收 入者的住房梦。在资本市场迅速发展的今
天， 我们应如何看待金融创新？金融创新是
原始的借贷关系变得越来越模糊不清， 责任 约束变得越来越松散 ， 致使链条中的各个参
当房价上涨时 ， 这个利益链条很完美 ， 链条 上所有的参与者 ， 住房建筑商 、 购买住房消 费者 、 贷款银行 、 商业银行 、 投资银行， 各取 所需 ， 皆大欢喜 ， 而当房价下跌导致借款人
违约时 ， 利益链条就发生了断裂 ， 风 险也必
是金融市场蓬勃发展 的内源动力。 政府部门 应鼓励金融创新 ， 支持 金融创新 ， 特别是发 展中国家， 这样才能跟上金融市场发展 的步
（ ４ ） 提高交易效率和便捷 。 Ｉ Ｔ技术带 来的技术革命大大加快 了金融创新的步伐 ， 提高了金融行业交易的效率和便谴陛。 金融创新的消极影响
（ １ ） 金融创新一旦使用不当 ， 就会扩大
出了沉重的代价 。资本市场是逐利的， 金融
创新永远都不会止步 。 监管者不能因为金融 仓 嘶景 三 口 向 金鬲 市场的 急 定蔚 抑帛 ０ 仓 嘶 ， 色 昕
押支持债券。 金融创新将缺乏流动｝ 生的资产 组合起来变现和出售，以尽 交 回资金 ， 增 大货币的扩张效应。 （ ３ ） 满足投资者偏好。金融创新通过基 本要素分解型 的方法 ， 满足市场细分中不同
够， 处理不及时， 都会带来金融市场的波动。
结论
金融创新是一把双刃剑 ，它在促进金 融市场蓬勃发展的同时， 也会带来金融市场 的不稳定。 创新和风险是相伴而生的。 很多 人说美 国次贷危机的根源 是次贷和复杂证
投资者的需要 ， 有利于吸纳让会闲置资金。 例如本息分离债券将本金和利息分开并支
ｆ 给 不同类型的投资者。
券化等金融创新。 但是金融创新 只是一种工 具， 关键是看使用者的目的。房 正券化和
次级房贷使美国住房拥有率上升 ， 圆了很 多
美国人的住房梦 。 只是监管的缺失让人们付
金 融
Ｉ Ｆ ｅ ｂ ｒ ｕ ａ ｒ ｙ ２ ／ ２ ０ １ ４ ｌ
摘要 ： 本文以美国次贷危机的发生为背景， 简要介 绍了金融创新在次贷危机 中的运作 ， 并进一步分析金融创新的积极影响和消极影响。 金融创新是一把双刃剑 ， 金融创新永不止步， 金融创新的良性发展 离不开完善 的监 管制度。
伐， 同时要完善法律 、 行政等监督机制， 不仅 做到事后监督 ， 更要做到事 前监督 ， 事 中监 督。金融行业也要增强 自律意识， 不仅追求 自身利益 ， 更要兼顾社会利益。 参考文献 ：
【 １ １ 刘风元． 金融创新对经济和市场波动影响
的研究评述Ｄ ］ 现 代管理科学， ２ ０ ０ ９ （ １ ２ ） ： １ １ １ ＿ １ １ ３
与主体为了追求 自身利益最大化 而发生了 不 同程度的行为异化 ， 风险也必然沿着利益 链条开始蔓延 ，从而产生 “ 多米诺骨稗” 效
应。
【 ２ Ｊ 高芳 浅谈金融衍生品的作用和风险防范 田 ． 干 斗 技资讯， ２ ０ １ １ （ ３ ） ： ２ １ — ２ ２
罗维 ， 华南师范大学经济与管理学院
然沿着利益链条开始蔓延 。 金融创新在美国
次贷危机中的运作就像“ 把一个八十岁的老 太太打扮成了一个十八岁的姑 ’ 。但是金 融仓 惭 为当今金融市场注入活力 ， 如果没有
风险。例如期货期权是为了套期保值 ， 规避
风险而发明的， 但是市场上却有相当大部分 投机者利用其保证金购买的杠杆效应来以
中Ｃ ＤＯ债券抵押给银行进行贷款并继续 向投行买 人普通 ＣＤＯ。 投行继续买人对 冲基金的同时产生新 的衍生品 一 一 Ｃ ＤＳ 。（ ８ ］ 从 Ｃ ＤＯ 中拿钱对 ＣＤＳ 进行投保 ， Ｃ ＤＳ 卖 火了。 （ ９ ） 投行继续创造出 ＣＤＳ 的创新产品。
进行风险管理的工具。 投资者可 ０ 用其进 行套期保值， 规避风险。 （ ２ ） 提高资本市 垂行的效率。一些流 动｝ 生比较差的资产可以通过各种金融创新， 变 为流动 匕 较好的资产 ， 例如各种资产抵