案例：境外游资正在大量流入我国
我国应对国际游资冲击的政策选择
全 田商 品 磨 销 售 价 格 指 教 （ 度 定基 ） 季
储 备增 加的贡献 ， 总体 上低 于资本项下的净 资本流入 队外
’
汇储备增加 的贡献 ，在加上净误差 与遗 漏部分 ，从 ２ ０ ０２ 年 开始每年都有大量的外资流入 我国。 是 。 但 我国每年实 际利用外资的数额远远低于实际流入 的外资 ， 很多外资是 作 为游资而存在 ，这种游 资数额有不断增长的趋势 。
具有很强的逐利性 ． 它们总是 由利率低的市场流入利率高
的市场 ． 由汇率有下跌趋势 的国家流 向汇率有上升趋势 的 国家 ． 即充分利 用套利机 制和 套汇机制 。 因此 ，国际游资
Ｍａ ２０ ｙ ０５ ４７
维普资讯
上海 房 地 在本质上 它是一种投机性很强 的国际投资资本 ， 有 ・ 具 ・ 高 利驱 动 ・ Ｉ ・ Ｉ 和 高流 动性 ” ，并 充分利用市场 的缺 陷 ，进行 投机攻 击来 获取高额利润
２０ ０ ４ ２０ ０ ５
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益 ；而 实际 上 ，我国的商品房销售价格 指数从 ２０ ０ ０年开
（ ）国际游 资 （ｏ Ｍｏｅ ）进入我 国房地产市场的 一 Ｈ ｔ ｎｙ 背景 国际游资又称热钱 ． 常是指为追逐高额利润 ． 通 而经
常在 国际金融市场之间频繁地调 出调入的短期资本 。 游资
图 ｌ美元兑人 民币汇率走势 图
资料来源 ：国家外汇管理局 ， ｈ ｔ ：／ ｔ ／ ｗｗｗ． ｆ．ｏ ． ，根据基准汇率整理而得 。 ｐ ｓ ｅｇ ｖｃ ａ ｎ
民币升值到 １ 美元 ：８０ ６ ．６ ５人民币 ，升值幅度 约 ２ ％ ， ６
仅今年5月份流入国内的热钱达125亿美元——“热钱”对国内经济的负面影响
仅今年5月份流入国内的热钱达125亿美元——“热钱”对
国内经济的负面影响
陈学胜
【期刊名称】《中国证券期货》
【年(卷),期】2006(000)009
【摘要】自2003年末，在人民币升值预期愈演愈烈的情况下，大量投机性资本
蜂拥而至，造成所谓的“热钱”效应。
在预期人民币升值近一年之后，2005年3
月份，有迹象显示部分游资退出豪赌人民币升值的博弈。
但是根据中国国家统计局2005年上半年的统计数据来看，2月涌入中国的热钱达10.2亿美元，3月为
44.5亿美元，4月为53.1亿美元，而5月更达到125亿美元。
统计局在其网站的报告上也指出“因市场预测人民币将升值，自今年2月起大量热钱已流入中国。
”【总页数】3页(P56-58)
【作者】陈学胜
【作者单位】山东工商学院会计学院
【正文语种】中文
【中图分类】F832
【相关文献】
1.外管局人士点评“热钱”：“‘1．75万亿美元热钱’算法错误，国内不存在热钱” [J], 王红茹
2.GFI等机构研究:2013年超过1000亿美元热钱秘密流入中国 [J],
3.“控热钱、减顺差”背景下巨额外资以溢价增资方式流入国内存在的主要问题及建议——以山东省威海市为例 [J], 韩晓松
4.钟伟:6500亿美元“热钱”盘踞国内 [J], 邢飞
5.中国社科院：国际热钱将持续流入国内 [J],
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国际游资导致国家经济安全风险及防范
BUSINESS CULTURE 旅游文化. THE CULTURE OF TOURThe Culture ofTour旅游文化国际游资导致国家经济安全风险及防范文/吕相宜全球金融自由化的纵深发展，为国际游资以避险、套利及投机为目的全球流动提供极大便利。
国际游资因其逐利性、虚拟性、高杠杆性且规模巨大，给主权国家带来极大经济安全风险和宏观经济破坏风险。
2020年7月，国务院金融稳定发展委员会推出11条金融业对外开放措施，为国际游资进出中国提供前所未有的巨大便利，在给我国带来巨额外国流动资本的同时，中国国家经济安全也将面临前所未有的巨大挑战。
因此，我国应强化并提升跨境资本流动监测和风险预警体系、深化汇率制度改革、灵活选择各种冲销工具；健全金融风险处置、问责制度体系，先行试点并逐步推出数字货币，把未来国家经济安全风险消弥于无形。
一、国际游资的内涵国际游资也称热币或热钱,是在国际间频繁流动，以追逐短期汇率、利率、股票市场及其他金融市场价格波动来获利的短期资本。
国际游资的绝大部分操作瞄准短期的高额利润，由短期操作形成震荡来形成高幅度价差、获得高于社会平均利润数倍或几十倍的利润，是国际短期资本中最活跃的部分。
国际游资流动性极强、转移迅速，对市场变化尤为敏感。
主要攻击标的集中于证券或金融衍生品，如股票、债券、期货、期指、期权等。
二、国际游资的种类、特点与与影响(一）国际游资的种类国际游资按其投机性可大致分为两种:一般的套汇、套利或证券投资资金和强投机性资金。
前者主要为各种基金、跨国公司及证券经营机构持有，涵盖发达国家的各种互助基主、养老基金、保险基金等。
后者主要为对冲基金。
国际游资典型操作手法是直接冲击、操纵或垄断一国的外汇和股票市场，造成市场大幅振荡，从中牟取暴利。
比如声名狼藉的索罗斯量子基金。
英格兰皇家银行、泰国金融系统就败于其阻击之下，损失惨重，并造成了1997年亚洲金融危机，导致多个亚洲国家货币被迫大幅贬值，东南亚各国哀鸿遍野。
辩证分析国际投资基金持续流入我国
资本市场
辩 分 际 资 金 续 入 国 证 析国 投 基 持 流 我
口 王大 贤
近 年 来 ，在 人 民 币 升 值 预 大肆 流入 ，不 能不 引起 我 们高 度
期 不 断加 强 的背景 下 ，国际 投 资 关注 。将 国际 投 资基金 纳 入外 汇
￣ ２０ 年 底 ，我 国共 有 ６个 项 目 ０７ ７
金 的运作 下 实现 境外 上市 ，募 集 作为Ｉ行业一家快速成长的网络技 Ｔ 的 资金在 归还 基金 “ 过桥 资 金 ”
一
般 为 “ 证券投资基金 ” ，其 投
市 后通 过 出售 所持 股 份 获利 。以 民营 企 业境 外 上市 为例 ，首 先境
收支高顺差、外汇储备持续高增 外特殊目的公司进行Ｉ ０ 等方式的 Ｐ
内民营企业 负责人以个人名义在
长 、人 民币 流动 性过 剩 的背 景 下 投融 资 活动 。据 不完 全统 计 ，截 境 外 （ 中 国香 港 、英 属 维尔 京 如
一
是通 过Ｑ Ｉ 式投 资我 国 Ｉ形 Ｆ
“ 税天 堂 ” ）注册 一 个或 若干 是 一些 特 定行 业 中具 有较 好 成长 的 上市 公 司 。海外 投 资基金 经 中 避
个相 互关 联 的特殊 目的 公司 ；其 性 的 未上市 企 业 ，通 过收 购这 些 次 ，民营 企 业 负责人 以其所 控 制
程 ，及时甚至超前立法，尽早弥补有关法律空白。包括出台 《 私人银行实施管理办法》、 《 商业银行私人银 行业务风险管理办法》等，使私人银行从起步起就能够健康、规范地发展。
（ 作者单位：建行山西省分行）
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上瀑投瓷
资本市场
我国巨额外汇储备成因及对策
３ 、人 民币升值预期下的 国际游资流 的管 理 制 度加 以改 革 。
１调 整外汇储备投 资策略 ． 是增加 的情形而言， 、 一 风险则更加突 出。 因此， 要保
和 宏 观 经济 发 展 的 良好 态势 ， 得 我 国 的 战 略 资 源 储备 。 国是 一 个 依 赖 能源 与 大 证国家外汇储备管理的安全性， 使 我 需要加快
金 融 ｊ投 资 ／
我 国 巨额９ ５ 储 备成 因及对策 １Ｅ ＇
口文 ／金泰 延
（ 北京林 业大学经济管 理学院 北京 ）
就在 ５年后 ， ２ ０ 即 ０ １年， 又实现 （Ｔ ） 短 期 资 本 流 入 （Ｔ ） 成 ， 常 ＬＣ 和 ＳＣ 构 经 ［ 提要］ ２１ 年 ， 国作 为世 界最 亿美元， ０１ 我
０ ７年与 ２０ ０ ８年我国的 融 项 目持 续 的“ 顺 差 ” 我 国外 汇 储 备 双 是 大的经济实力 ， 是政府干预经济的有 力保 大外汇储备 国。２ ０
，０ 同 快速增加的直接 原因。 障， 同样也会对 一 国经济 的健康 、 定 外 汇储 备年 增 加 额超 过 ４ ０ ０亿 美 元 ， 但 稳
发展形成阻碍 。 为了保证我国经济的平稳 比增长率均超过 ２ ％。 ０ 虽然 因近年来 国际
合理 的应对 策略十分必要 。 关键词： ｂ１ ９ ￣ 储备； ２ 成因； 对策 中图分类号：８ 文献标识码 ： Ｆ３ Ａ
收录 日期 ：０ ２年 ２月 ２ ５ ２１ １１ ｔ
基 于 我 国出 口导 向型 的发 展 战 略 ， 廉
这些投机资本 原先 由货 币当局持有的单一管理格局 ， 采 理 局 批 准 头 寸 额 度 以外 的 外 汇 在 银 行 间 的投 资回报率 带来 的利益。 使得 取商业化 、 专业化 的运作 方式 ， 这样有利 市场上卖出。可 以说， 强制性结售汇制度 主要投放在房 地产市场和资本市场， 资本市 场出现虚假 繁 于 分 散外 汇 风 险 ， 改善 储 备 管 理 的绩 效 ； 的确 适 应 了 当 时我 国外 汇 管 理 的 需 要 ， 解 资产价格大幅升高 ， 进 在当前人 决 了当时我国外汇储备不足的问题， 在较 荣， 而吸引更多投机性资本流 入。由此 二是增加人 民币汇率 的灵活性。 应该缓慢放 长 时期 内保证了人 民币汇率的基本稳 定。 形成 了资产价格上涨 与 国际资本流动 的 民币升值压力较大的情况下 ， 适度减少央行干预外汇市场的频 然 而，随着我 国经济形势 的 巨大转 相互作用 ， 在二者的恶性循环中将加大外 开汇价， 变 ，强制性 结售 汇制度 已面 临改革 的压 汇储 备增长的压力。 力。受外汇管理体制 的限制 ， 国内个人和 企业 的外汇需求无法得到充分满足 ， 货 策 而 币当局 为保持汇 率稳定必须投 放基础 货 率 ， 当扩大人 民 币汇率波动 区间， 适 实现 着汇率弹性 的逐渐释放 ， 民币汇率的形 人 这对于我 高额的外汇储 备将会 增加其持 有 的 成机制的市场化将进一 步加 强，
国际资本流动与中国金融安全关系探究
害 ，保持我国经济的持 续、健康、高速
增 长 具 有 重要 的 意 义 。 。
是达到一个高 峰。 ０ ８ ２ ０ 年上 半年 净误 差与
遗漏 出现在贷 方达 １ ０７ ３ ５亿美元 。
（ ） ＤＩ 资 结 构 发 生 变化 三 Ｆ 投
美ｔ询 ； 国际资本流动
响 对策
金融安全
影
外国来华直接投 资的产业结构有所 变 化 ，制造业 吸收外资 占比下降 ，部分服务
呈 现 多渠 道 流 入
我（际流状 际流Ｄ 国资入Ｉ 一 本现且 国 动 ） 以主 国 Ｆ 为
随着我 国将项 目管理 放松 ，我 国资本
融 通 ，占银 行 间 同业拆 借 市场 成 员数 的
１ ％；在银行 间债券市场 中 ，外资银行有 ４
任公司参与 了郑州商品交易所的期货交易。
外资对外汇市场 、货币市场参 与程度
不断加深。 外汇市场上 ， 止２ ０ 年底 ， 在 截 ０６
在人民 币外汇 即期市 场上 ，外资做市商银
的影 响 ，对 于正确 甄别有益 的和有 害
的 资本 流 动 ， 采 取 适 宜 的 应 对 措 施 防 止 形 成 对 金 融 安 全 的威 胁 甚 至 实质 损
钱 ”大量流入 我国 ，而且呈现不 断扩 大的
资基金公司共有 ２ ４家 ，其 中 １ １家合资基 金管理公 司的外资股权 已经达到 ４ ％；４ ９ 家外资证券机构驻华代表成 为上海 、深圳
证券交易所的特别会 员， ９ ３ 家和 １ 家境外 ９ 证 券经营机构分别在上海 、深圳 交易所 直 接从事 Ｂ股 业务。￣ ） ，根据 《 ｇｌ － 内地与香
裁判公司 、 基金公 司较 多。 截止 ２ ０ 年 １ ０６ １
新兴市场国家金融危机警示及我国短期国际资本流入分析
货币大幅贬值 ； 房地产 、 股票等 资产价格泡 沫及其后 的崩溃 ； 量资本 以其他方式流入 国内 ， ２０ 年 短期外债在外汇储备 如 ０７
信用 高涨之后的不 良贷款堆积带来的银 行破产 倒闭 ；危机的 中的占比 １． 较 ２０ 年下降 ２ ２ ４ ％， ０６ ４ ． 个百分点。 ８ 传染和蔓延。
综 复杂 的因素之 中包含着诸多 共同之处 。２ 世 纪 ９ 年代 以 社会发展造成的破坏程度愈来愈重 ， 币危机开始 ， ０ ０ 从货 逐步演 来 以及当前新兴市场国家发生的一 系列金融危机 ， 虽然根本 、 化为系缔 ｌ金融危机 ， 生 金融危机再扩展到实体经济领域 ， 导致 内在的原因在于这些 国家和地 区内部经济 的矛盾性 ，但是 国
关键词 ： 融危机 ； 金 短期资本 ； 策选择 政
国际游资 的大 规模抽逃 ， 又进 ～步加剧 了危机 ， 使 尽管每～次危机 的爆发 ， 其所在的 国家 、 所处的历史环境 机爆发 后 ， 各不相同 ， 也都有其各 自的特征 、 原因和 影响程度 ， 在其错 受害 国家雪上加霜。 但 金融危机对这些发展中国家金融 、 经济和
一
国经济运行 的混乱和经济 发展的倒 退 ，９５ １９ 年墨 西哥经历
际投资的巨大冲击以及由此引起 的外资撤 离是这 些国家和地 了一次经济大萧条 ；亚洲金融危机中的国家 ，９８ Ｇ Ｐ １９ 年 Ｄ 下 区金融不稳定向金融危机转化的关键 因素 。如何从这 些国家 降幅度为 ５８ １９ 年俄罗斯 Ｇ Ｐ 降 ８ ２０ 年阿根廷 －％； ８ ９ Ｄ下 ％；０２ 和地区在经济腾飞和金融开放中所 出现 的金融危机 中获得某 Ｇ Ｐ Ｄ 猛降 １％， 越南正在经历快速的货币贬值和 ５ ６ 月份高达 ５％ ２ 引起人们对 政府 些启示 ， 以正确看待和应对 中国经 济目前潜在的风险 ， 中国 ２． 的物价。金融危机甚至动摇一国政局 ， 对
越南经济危机的成因及其启示
越南经济危机的成因及其启示越南经济危机的爆发给我们敲响了警钟，本文通过分析越南经济危机产生的原因，比较中越两国经济的差异，提出中国对金融领域的开放应该保持谨慎；面对国内经济应加快发展方式的转变，推进经济结构战略性调整，增加内需，稳定国内经济发展。
关键词：越南经济危机成因启示越南经济在外界毫无准备的情况下，2008年突然爆发了经济危机。
2007年以前的越南经济被世界看好，越南被称为仅次于中国与印度的发展很好的发展中国家，越南也要赶印超中，中国一部分媒体也认为越南有很多值得中国学习的地方。
越南自1986年实行全面“革新开放”以来经济保持较快增长，1990～2006年国内生产总值年均增长7.7%，经济总量不断扩大，2006年越南股市跻身全球最火爆的市场，越南股市总市值从2005到2007年两年多时间从10亿美元迅速膨胀至200亿美元；指数从120点大涨至1200多点；越南股市的市盈率高达73倍，是世界增长最高的股市。
2007年越南社会生产总值（GDP）约达713亿美元，人均GDP达到835美元，国家收入约达287.9万亿盾（约合179亿美元），全年财政支出约为368万亿盾（约合229亿美元）。
2007年越南经济增长率在8.5%左右。
繁荣发展的背后，隐藏着种种的矛盾和危险，在2008年突然爆发。
越南经济危机爆发的成因分析（一）价格上涨且通胀严重首先，2007到2008年国际能源、建材和化肥价格不断上涨，世界粮食价格也上涨较快，这些世界级的难题是越南经济危机爆发的国际因素。
越南每年从国际市场大量进口的能源、建材等原材料，一旦此类产品价格上涨较快，输入性通货膨胀不可避免，国内面临极大的价格上升压力；世界粮食价格的上升，越南作为大米出口国，2007年还出口大米450万吨，但通胀预期使老百姓疯狂抢购大米，再加上不法商人乘机囤积牟利，致使越南国内米价飞涨。
国际国内的原因使越南发生严重的通胀。
越南多年来持续出现进出口贸易逆差，2004年至2006年的逆差分别为55亿美元、47亿美元和51亿美元；2007年1至11月，越南逆差105亿美元。
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境外游资正在大量流入我国
思考题：如何抑制游资？源自一家境外公司与境内关联外贸公司签订一项 外贸合同，约定外方提前三个月付款。三 个月之后，中方以货物生产出现某些特殊 原因为由，要求外方谅解并同意延迟三个 月交货。再过三个月之后，中方又以原材 料上涨为由，要求外方提高购买价格。在 中外双方协商两个月后，双方同意以中方 支付外方预付款１０％为代价中止贸易合 同。
境外游资正在大量流入我国
游资流入的渠道： 经常项目、资本项目和地下钱庄 。
境外游资正在大量流入我国 游资危害性： 过多游资进入中国会放大市场的流动 性，造成流动性过剩，增大通胀压力。 此外，游资还加大了人民币升值压力。 投机资金进入股市、楼市后，容易制 造泡沫。
境外游资正在大量流入我国
游资借道虚假贸易进入中国 ：
境外游资正在大量流入我国（2008） 游资规模的估算： 2008年一季度我国外汇储备增加额为 １５３９亿美元，同期贸易顺差与 实际使用外资金额之和达到近７０ ０亿美元。一些人以其间差额来计 算，由此认为一季度进入中国的游 资超过数百亿美元。
境外游资正在大量流入我国 游资流入的缘由： 人民币升值带来的套利和套汇加剧了海 外短期资金入境规模。 美元持续贬值背景下，全球游资正急于 寻找出路，新兴市场成为游资流入目 的地。 中国资本市场、房地产市场等资产价格 的快速上涨 。