第九章项目资金筹集与融资成本
第九章项目融资方案评估《投资项目评估》PPT课件
3．对以实物、工业产权、非专利技术、土地使用 权等方式出资的，重点审查其所有权是否归出资者 所有，估价是否符合法律、法规的要求，投入比例 是否符合国家规定等。
资本金的最低需要量按下式计算：
项目资本金 最低需要量
＝(
项目固定资 产投资总额
＋
铺底流 动资金
)×
国家规定的项目 最低资本金比例%
项目资本金 比例
＝
项目资本金
项目总投资 (只
含铺底流动资金)
× 100 %
国家现行规定，不同行业项目的资本金最低比例为：
交通运输、煤炭项目、 不得低于35%
科技成果产业化(示范性)项目
资本公积包括资本溢价和接受捐赠资产（金）
是指企业(项目)投资人、捐赠人或从其他来源渠道 取得的由所有者享有，但不属于企业注册资金范围 内的资本，包括资本(股本)溢价，接受捐赠资产和 现金、拨款转入、外币资本折算差额和其他资本公 积等。
(二)项目资本金来源与规定
资本金出资方式可以是货币资金，也可以 以实物、工业产权、非专利技术、土地使 用权、资源开采权作价出资。
2．政府财政性资金，含各级政府预算 内资金和预算外资金与各种基金；
3．国内外银行等金融机构的信贷资金；
4．国内外证券市场资金，即在证券市 场上利用各种金融工具募集的资金；
5．外国政府、境外企业、团体、个人 等的资金；
6．国内外企业、各种机构和个人捐赠 的资金。
二、项目总资金来源构成
项目资金总额主要由自有资金、接受捐 赠资产(金)和借入资金三部分构成.
项目融资与资金筹措
项目融资与资金筹措一、项目融资（一）项目融资的概念和特点 1、项目融资的概念：融资，是为项目投资而进行的资金筹措行为。
项目融资，狭义的说是通过醒目来融资，广义的讲一切为建设一个新项目，收购一个现有项目或对已有项目进行任务重组说进行的融资活动。
2、项目融资的特点：（1）项目导向特点（2）有限追索的特点（3）风险分担的特点（4）非公司负债型融资的特点（5）信用结构多样化的特点（6）融资成本较高的特点（二）项目融资的步骤 1、投资决策分析 2、融资决策分析 3、融资结构分析 4、融资谈判 5、项目融资的执行（三）项目融资中的BOT方式 1、BOT方式的优点：（1）扩大资金的来源（2）提高项目管理的效率（3）发展中国家可吸收外国投资，引进国外先进技术 2、BOT方式的融资结构（1）项目主办方注册一家专设公司（2）专设公司与承包商签定建设施工的合同，接受保证金，同时接受分包商或供应商保证金的转让，与经营者签定经营协议。
（3）专设公司同商业银行签定货款协议，与出口信用货款人签定买卖信贷协议。
（4）专设公司向担保信托方转让收入二、项目资金的筹措的渠道与方式（一）项目筹措的基本要求 1、合理确定资金需要量，力求提高筹资效果 2、认真选择资金来源，力求降低资金成本 3、适时取得资金，保证资金投放需要 4、适当维持自有资金比例，正确安排举债经营（二）项目资本金项目资本金是指投资项目总投资中必须含一定比例的，由出资方实缴的资金，这部分资金对法人而言属非负债资金。
1、国家预算内投资：以国家预算资金为来源并列入国家计划的固定资产投资 2、自筹投资：指建设单位报告期受到的用于进行固定资产投资的上级主管部门、地方和单位，城乡个人的自筹资金。
自筹投资必须纳入国家计划，并控制在国家确定的投资总规模内 3、发行股票：股票是股份公司发给股东作为已投资如股的证书和索取股息的凭证，是可以作为买卖对象或质押的有价证券（1）股票的种类：优先股、普通股。
公司金融学 第九章课件 资本成本与资本预算
(1.36 – 1.30) / 1.30 = 4.6%
— 2007 — 2008 — 2009
1.36 1.43 1.50
(1.43 – 1.36) / 1.36 = 5.1% (1.50 – 1.43) / 1.43 = 4.9%
平均值 = (5.7 + 4.6 + 5.1 + 4.9) / 4 = 5.1%
解：N = 50; PMT = 45; FV = 1000; PV = 908.75; 求解r = 10%。
（一）债务成本
债务成本的决定因素： * 现行利率水平 * 公司的违约风险 * 债务的税收利益
（二）优先股成本
优先股：
— 优先股在每期所支付的股利基本是相等的 — 并且这种股利预期将一直持续支付下去
财务杠杆和财务风险
财务杠杆系数反映的是普通股每股收益对营业利 润变动的敏感程度。
财务杠杆系数是对财务风险的量化，但并非财务 风险的同义词。财务风险是企业使用财务杠杆所 导致的。
当企业使用财务杠杆时，股东不仅要承担全部的 经营风险，还要承担财务风险。
3.财务杠杆与贝塔：
对于杠杆企业，组合的贝塔系数等于组合中各 单项的贝塔的加权平均，即
股利折现模型法的优点与不足
优点 – 易于理解，使用容易 不足
— 只适用于目前支付了股利的公司 — 如果股利增长无规律，则不能适用 — 对估计的增长率非常敏感 – g增大1%，权益成本
也会增大1% — 对风险考虑不周全
资本资产定价模型法
权益成本=货币时间价值的补偿+市场风险的补偿
利用下面的信息计算权益成本
—按CAPM: RE = 6% + 1.5(9%) = 19.5% —按股利增长模型: RE = [2(1.06) / 15.65] + 0.06
投资项目评估练习题
投资项目评估练习题第一章导论一、填空题1、（直接投资）指投资者直接开厂设店从事经营，或者投资购买企业相当数量的股份，从而对该企业具有经营上的控制权的投资方式。
2、投资运动过程本质上是（价值运动）过程。
3、本课程讨论的投资项目一般指（工程建设类）项目。
4、投资项目按产品属性不同分为：（公共项目），（非公共项目）5、项目周期可分为七个工作阶段，即：项目设想、项目初选、项目准备、项目评估、项目实施、项目资产经营和项目总结评价。
其中，生产时期包括（项目资产经营和项目总结评价两个）工作阶段6、我国政府对于企业不使用政府投资建设的投资项目的管理制度为：视不同情况实行（核准制）和（备案制）。
7、机会研究工作比较粗略，对项目投资和生产成本估算的精确度约控制在（±30％左右）。
8、一般机会研究通常是由（国家机构）和（公共部门）进行，研究结论作为制定国家、地区和部门经济发展计划的基础和依据。
9、项目建议书又称（立项申请）。
10、可行性研究阶段成果是（可行性研究报告）。
11、投资项目评估可分为：（项目前期评估），（项目中期评估）和（项目后评估）。
二、单项选择题1、投资项目评估中的“投资”指（D）。
A、宏观投资B、中观投资C、间接投资D、直接投资2、工业投资项目和非工业投资项目的划分标准是（A）。
A、内容B、用途C、主体D、性质3、可行性研究和项目评估工作均处于项目投资的（A）。
A、建设前期B、建设初期C、建设时期D、建设后期4、详细可行性研究研究估算精度为（D）。
A、± 40%B、± 30%C、± 20%D、± 10%5、投资鉴定指的是（A）。
A、投资机会研究B、初步可行性研究C、预可行性研究D、详细可行性研究6、可行性研究报告一般由（B）组织委托。
A、中介机构B、投资者C、主管部门D、银行等金融机构7、我国投资项目决策程序中，提出项目后，应该（C）。
A、编制可行性研究报告B、决策部门提出审批意见C、提出项目建议书D、编制项目申请报告三、多项选择题1、项目按投资性质分为（BC）。
工程项目投资与融资考试重点
工程项目投资与融资各章节复习要点考试题型一、单选题（20分）二、名词解释（20分）三、简述题（30分）四、计算题（30分）第一章概述1.工程项目建设程序2.工程项目投资的特点3.工程项目投资与项目全寿命费用的关系4.新设项目法人融资与既有项目法人融资的含义，最大的区别点第一章概述3.工程项目投资与项目全寿命费用的关系第一章概述3.工程项目投资与项目全寿命费用的关系（1）新设项目法人融资新设项目法人融资就是通常所说的项目融资，是指新组建项目法人进行的融资活动。
在这种融资方式下，由项目的发起人以及其他投资人出资，建立新的独立承担民事责任的公司法人或事业法人，承担项目的建设和运营活动。
新设项目法人融资就是指具有无追索或有限追索形式的融资活动。
（3）相对于传统公司融资（既有项目法人融资）形式，项目融资（新建项目法人融资）具有显著的不同特征：①项目导向②有限追索③非公司负债型融资④融资成本较高①项目导向项目融资主要是依赖于项目的现金流量和资产而不是依赖于项目发起人的资信来安排融资。
第二章工程项目投资的构成1.建设项目总投资的构成2.建设期贷款利息的计算2.建设期贷款利息的计算建设期利息包括向国内银行和其他非银行金融机构贷款、出口信贷、外国政府贷款、国际商业银行贷款以及在境内外发行的债券等在建设期内应偿还的贷款利息。
在考虑资金时间价值的前提下，建设期利息实行复利计息。
当总贷款是分年均衡发放时，复利利息的计算公式为：［例］某建设项目的建设期为3年，第一年贷款额为400万元，第二年贷款额800万元，第三年贷款额500万元，贷款年利率为5％，计算建设期贷款利息。
第三章工程项目投资决策1.什么是可行性研究2.简单的资金等值换算第三章工程项目投资决策1.什么是可行性研究第三章工程项目投资决策2.简单的资金等值换算第四章项目经济与社会评价方法1.什么是财务评价2.什么是国民经济评价3.财务评价与国民经济评价的异同第四章项目经济与社会评价方法1.什么是财务评价财务评价是在国家现行财税制度和价格体系的前提下，从项目的角度出发，计算项目范围内的财务效益和费用，编制财务分析报表，分析项目的盈利能力和清偿能力，评价项目在财务上的可行性。
房地产开发经营管理模拟试题及答案第九章房地产金融与项目融资
第九章房地产金融与项目融资一、单项选择题1.主要通过出售有限责任权益份额融通资金的是（)。
A.有限股份责任公司B。
股份有限公司C。
房地产投资信托D.有限责任合伙企业2.下列哪一项不属于私募股权投资的特点（）。
A。
多采取权益型投资方式和普通股、可转让优先股、可转债工具形式,绝少涉及债权投资B。
一般投资于公开发行公司，不会涉及到要约收购义务C.投资期限较长，一般可达3至5年或更长,属于中长期投资D.投资退出渠道多样化3。
（)的资金融出方不承担项目投资的风险，其所获得的报酬是融资协议中所规定的贷款利息和相关费用。
A。
权益融资B。
债务融资C。
发行企业债券D.吸收其他机构投资者资金4。
证券市场的功能不包括（)。
A。
筹资功能B.定价功能C.资本配置功能D.规避风险功能5。
下列贷款中,不属于房地产开发贷款的是（)。
（2004年试题)A.土地购置贷款B。
土地储备贷款C.土地开发贷款D。
建设贷款6。
我国央行目前规定，（）不得向房地产开发企业发放用于购置土地或缴纳土地出让金的贷款。
A.建设银行B.工商银行C。
商业银行D.农业银行7.由于风险较高，土地购置贷款的金额通常不超过土地评估价值的（）。
A.40％～50%B。
50％～60%C。
60%～70％D.70％～80％8.建设贷款的还款资金来源，通常是销售收入或(）。
A。
租金收入B。
土地出让收入C.房地产抵押贷款D。
净经营收入9.在房地产开发贷款中,（)通常对房地产拥有第一抵押权，贷款随着土地开发的进度分阶段拨付。
A。
土地购置贷款B.土地开发贷款C.建设贷款D.土地储备贷款10.下列关于房地产开发项目建设贷款的表述中，错误的是(）。
（2008年真题）A。
债权人通常是商业银行B.不能用于偿还土地购置贷款C.主要担保物为在建工程及相关土地使用权D.还款资金来源通常是销售收入11.由于房地产市场状况变化的不确定性给房地产开发、贷款带来的风险是（）。
A.经营风险B.市场风险C。
第九章项目融资
• 5、信用结构多样化 • 在项目融资中，用于支持贷款的信用结构的安 排是灵活的和多样化的，可以将贷款的信用支 持分配到与项目有关的各个关键方面。 • 6、融资成本高 • 融资成本包括：融资的前期费用和利息成本两 个组成部分。 • 长时间的评估 • 保险费用高 • 额外费用
三、项目融资的应用范围
第四节 ABS融资
• Asset-backed security，资产证券融资。以 目标项目所拥有的资产为基础，以该项 目资产的未来收益为保证，通过在国际 资本市场发行高档债券来筹集资金的一 种项目证券融资方式。
BOT与ABS融资方式的差异比较
• 1、运作的繁简程度及融资成本的差异 • BOT操作复杂，难度大；ABS融资方式 运作简单 • 2、投资风险差异 • 3、项目所有权、运营权的差异 • 4、项目资金来源方面的差异 • 5、适用范围的差异
项目融资主要由以下要素构成：
• 1、贷款对项目的发起人没有完全的追索 权，或仅有有限的追索权； • 2、贷款人要对项目的技术和经济效益、 项目发起人和经营者的实力进行评估， 并对正在建设或运营中的项目本身进行 监控。 • 3、贷款人因承担风向而要求较高的资金 回报和费用。
二、项目融资的基本特点
• 1、项目导向 • 项目融资是依赖项目的现金流量和资产而不是 依赖于项目的投资者或发起人的资信来安排融 资。 • 2、追索 • 项目融资是有限追索的融资。 • 3、风险分担 • 项目的风险，需要项目投资者与项目开发有直 接或间接的利益关系的其他参与者和贷款人之 间进行分担。
五、项目融资风险
• • • • • • • 1、系统风险 （1）政治风险 （2）法律风险与违约风险 （3）经济风险 市场风险 外汇风险 利率风险
• • • •
项目资金筹集与融资成本
主要模式 （1）以“产品支付”为基础的项目融资模式 “产品支付（Production Payment）”是在石油、天然气和矿产品项目中常使用的无追索权或有限追索权的融资方式。 （2）BOT项目融资方式 BOT是Build-Operate-Transfer的缩写，即建设-经营-移交。 （3）TOT项目融资方式 TOT是Transfer-Operate-Transfer的缩写，即移交-经营-移交。 （4）ABS项目融资模式，ABS是英文Asset-Backed Securitization的缩写，即资产支持型资产证券化，简称资产证券化。资产证券化是指将缺乏流动性，但能够产生可预见的、稳定的现金流量的资产归集起来，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换为在金融市场上可以出售和流通的证券的过程。
专用的大型设备
工程经济学
净现金流量比较
工程经济学
经营租赁：销售收入-经营成本-租赁费-税率（销售收入-经营成本-租赁费） 融资租赁：销售收入-经营成本-租赁费-税率（销售收入-经营成本-折旧-利息）
五、项目筹资的基本要求
六、资金成本和资金结构分析
资金成本
工程经济学
工程经济学
用资费用。是决定资金成本高低的主要因素。在其他两个方面因素不变的情况下，用资费用越大，资金成本就越高；反之，用资费用越小，资金成本就越低。 筹资费用。其对资金成本的影响主要表现在对筹资净额的扣减上。筹资费率越高，扣减的筹资费占总筹资额的比例越大，资金成本就越高。具体计算时，需扣除的筹资费可采用绝对额和相对数不同形式，如用相对数表示，则表现为筹资费率。 筹资总额。是企业采用某种方式筹集的资金总额，是决定资金成本高低的另一主要因素。在其他两个因素不变的情况下，某种资金的筹资总额越大，其资金成本越低；反之，筹资总额越小，其资金成本越高。
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【例】：某自来水公司现拥有A、B两个自来水厂。为了增建C厂，决定从 金融市场上筹集资金。
方案1：贷款用于建设新厂C，而归还贷款的款项来源于A、B、C三个水 厂的收益。如果新厂C建设失败，该公司把原来的A、B三个水厂的收益作 为偿债的担保。这时，贷款方对公司有完全追索权。
方案2：借来的钱建C厂，还款的资金仅限于C厂建成后的水费和其他收入 。如果新项目失败，贷方只能从清理C厂的资产中收回一部分，除此之外 ，不能要求自来水公司从别的资金来源，包括A、B两个厂的收入归还贷 款，这称为贷方对自来水公司无追索权。
五、项目筹资的基本要求
1.合理确定资金需要量,力求提高筹资效果。无论通过什么渠道、采 取什么方式筹集资金,都应首先确定资金的需要量。 2.认真选择资金来源,力求降低资金成本。 3.适时取得资金，保证资金投放需要，在筹资中,通常选择较经济方 便的渠道和方式,以使综合的资金成本降低。 4.适当维持权益资金比例，正确安排举债经营。
债务资金结构:债务ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ限配比,境内外借贷比,外汇币种选,偿债顺序安排
资金成本
K=
或 K=
式中：K—资金成本,用百分率表示； D—用资费用；P—筹资总额； F—筹资费用； f—筹资费用率，即筹资费用与筹资总额的比率。
①用资费用。是决定资金成本高低的主要因素。在其他两个方面因 素不变的情况下，用资费用越大，资金成本就越高；反之，用资费 用越小，资金成本就越低。 ②筹资费用。其对资金成本的影响主要表现在对筹资净额的扣减上 。筹资费率越高，扣减的筹资费占总筹资额的比例越大，资金成本 就越高。具体计算时，需扣除的筹资费可采用绝对额和相对数不同 形式，如用相对数表示，则表现为筹资费率。 ③筹资总额。是企业采用某种方式筹集的资金总额，是决定资金成 本高低的另一主要因素。在其他两个因素不变的情况下，某种资金 的筹资总额越大，其资金成本越低；反之，筹资总额越小，其资金 成本越高。
1）长期借款资金成本 长期借款的筹资额为借款本金；筹资费为借款手续费，一般 较低，有可忽略不计；借款利息在所得税前支付，具有抵税 作用。 公式为：
方案3：在签订贷款协议时，只要求自来水公司把特定的一部分资产作为 贷款担保，这里称贷款方对自来水公司有有限追索权。 方案2和方案3 称为项目融资。
主要模式
（1）以“产品支付”为基础的项目融资模式 “产品支付（Production Payment）”是在石油、天然气和矿产品项目中常使 用的无追索权或有限追索权的融资方式。
（2）BOT项目融资方式 BOT是Build-Operate-Transfer的缩写，即建设-经营-移交。 （3）TOT项目融资方式 TOT是Transfer-Operate-Transfer的缩写，即移交-经营-移交。 （4）ABS项目融资模式，ABS是英文Asset-Backed Securitization的缩写， 即资产支持型资产证券化，简称资产证券化。资产证券化是指将缺乏流动性， 但能够产生可预见的、稳定的现金流量的资产归集起来，通过一定的结构安排 ，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换为在金融市场上可以出 售和流通的证券的过程。
三、项目资金筹措渠道
(1)项目投资者自有资金。
性资金。
(2)政府财政
(3)国内外银 行等金融机构的信贷资金。
券市场资金。
(4)国内外证
(5)国内外非 银行金融机构的资金，如信托投资公司
方式
服务方式 合同特征 业务性质 经营风险 出租人收益 谁提折旧 物件选择 物件维护 租期 期满物件归属 回收投资 租赁对象
2.权益融资和负债融资
资金总额
自有资金 赠款 负债
资本金（注册资金） 资本金以外的自有资金
资本溢价
资本公积金
长期借款 发行债券 融资租赁 流动资金借款 其他短期借款
3.冒险型筹资类型、适中型筹资类型、保守型筹资类型
4.传统融资方式和项目融资方式
传统融资方式是指投资项目的业主利用其自身的资信能力为主体安 排的融资。
1.长期融资和短期融资
长期融资,是指企业因购建固定资产、无形资产或进行长期投资等资 金需求而筹集的使用期限在一年以上的融资。长期融资通常采用吸 收直接投资、发行股票、发行长期债券或进行长期借款等融资方式 进行融资。 短期融资,是指企业因季节性或临时性资金需求而筹集的使用期限在 一年以内的融资。短期融资一般通过商业信用、短期借款和商业票 据等融资方式进行融资。
经营租赁
提供融物服务 一个合同两个当事人 租借业务 出租人 租金 出租人 出租人 出租人 短期 出租人 多次 通用的设备
融资租赁
提供金融和推销服务 两个合同三方当事人 金融业务 承租人 利息 承租人 承租人 承租人 中长期 承租人 一次 专用的大型设备
净现金流量比较
经营租赁：销售收入-经营成本-租赁费-税率（销售收入经营成本-租赁费） 融资租赁：销售收入-经营成本-租赁费-税率（销售收入经营成本-折旧-利息）
项目融资是投资项目资金筹措方式的一种,它特指某种资金需求量巨 大的投资项目的筹资活动,而且以负债作为资金的主要来源。项目 融资主要不是以项目业主的信用或者项目有形资产的价值作为担 保来获得贷款,而是依赖于项目本身良好的经营状况和项目建成、 投入使用后的现金流量作为偿还债务的资金来源;同时将项目的资 产,而不是项目业主的其他资产作为借入资金的抵押。
第九章项目资金筹集与融资 成本
一、资金筹措概述
资金筹措又称融资，是以一定的渠道为某种特定活动筹 集所需资金的各种活动的总称。在工程项目的经济分析中, 融资可以理解为项目投资而进行的资金筹措行为或资金来 源方式。
二、资金筹措的种类
长期融资和短期融资 权益融资和负债融资 冒险型筹资类型、适中型筹资类型、保守型筹资类型 传统融资方式和项目融资方式
六、资金成本和资金结构分析
项目资金结构的合理性和优化由:公平性、风险性、资金成本等多方面因素 决定
总资金结构:项目资金结构的一个基本比例是项目的资本金(即权益投资)与 负债融资的比例，称为项目的资本结构。
资本金结构:参与投资的各方投资人占有多大的出资比例对于项目的成败有 着重要影响。各方投资比例需要考虑各方的利益需要、资金及技术能力 、市场开发能力、已经拥有的权益等。