2018下半年电商和港股软件行业投资分析报告
2018年中国电商行业分析报告
中国电商行业分析报告一、苏宁VS京东：老牌线下霸主VS后起电商巨头 (4)（一）苏宁：老牌线下霸主 (4)（二）京东：后起电商巨头 (5)二、零售业务对比：京东全面领先，苏宁更有潜力 (7)（一）收入端对比 (7)（二）成本端对比 (12)三、物流业务对比：苏宁收购天天，网点覆盖反超京东 (14)四、金融业务对比：苏宁牌照更全，京东规模更大 (17)五、苏宁具备哪些潜力和空间？ (20)（一）零售业务 (20)（二）物流业务 (23)（三）金融业务 (24)图1：苏宁发展经历的三个阶段 (4)图2：京东、苏宁、苏宁线上营业收入对比 (7)图3：京东、苏宁、苏宁线上营收同比增速对比 (8)图4：京东、苏宁GMV对比 (8)图5：京东、苏宁GMV同比增速对比 (9)图6：京东、苏宁GMV中开放平台占比 (9)图7：京东、苏宁毛利率水平对比 (10)图8：2016年京东、苏宁、苏宁线上和线下毛利率对比 (11)图9：京东营收中百货和开放平台业务占比持续提升 (11)图10：苏宁营收中百货和开放平台业务占比仍然偏低 (11)图11：京东GMV中第三方占比在持续提高 (12)图12：苏宁GMV中开放平台占比较京东要低 (12)图13：京东、苏宁总费用率对比 (12)图14：京东各项费用率构成 (13)图15：苏宁各项费用率构成 (13)图16：京东、苏宁物流费用率对比 (13)图17：京东管理费用率与苏宁员工费用率对比 (14)图18：京东、苏宁营销费用率对比 (14)图19：京东、苏宁物流覆盖区县城市 (16)图20：京东、苏宁快递网点数量（个） (16)图21：京东、苏宁物流仓储面积 (17)图22：京东金融发展历程 (17)图23：苏宁金融发展历程 (18)图24：苏宁金融业务总体交易规模 (19)图25：苏宁亏损店面数量和占比在逐渐减少 (21)图26：苏宁易购云店净利率分布占比 (21)图27：苏宁亏损店面数量和占比在逐渐减少 (22)图28：苏宁线上业务占比持续提升，2016年接近40% (22)图29：苏宁线上、线下毛利率预测 (23)图30：苏宁社会化物流收入占比预测 (23)表1：京东金融2016年前三季度交易额 (18)一、苏宁VS京东：老牌线下霸主VS后起电商巨头（一）苏宁：老牌线下霸主苏宁从成立之初，历经了空调专营、综合电器连锁、全品类互联网零售三个阶段。
大数据：2018年电商行业研究报告
极光大数据：2018年电商行业研究报
告
极光大数据（NASDAQ：JG）发布《2018年电商行业研究报告》，结合电商大数据以及电商用户调研数据，从行业运营情况、用户评价、用户粘性、用户价值、双十一情况、用户画像等多个方面综合分析电商行业的情况。
本报告定义的电商是狭义的电商概念，即消费者通过互联网进行一手商品购买的平台，不含B2B和二手交易。
电商行业的概念与范畴
本报告定义的电商是狭义的电商概念，即消费者通过互联网进行一手商品购买的平台，不含B2B和二手交易
•本报告将结合电商大数据以及电商用户调研的数据，从行业运营情况、用户评价、用户粘性、用户价值、双十一情况、用户画像等多个方面综合分析电商行业的情况
核心观点
•移动购物行业用户规模和渗透率在过去一年内快速增长，截至11月，移动购物行业用户规模接近8亿，渗透率71.1%
•淘宝在各项运营指标上均占据龙头地位，11月app渗透率达52.5%，月均DAU近2亿；拼多多在过去一年内增长迅速，各项运营指标已达到行业第二•京东、淘宝和天猫的用户评价最高，净推荐值均超20%；淘宝、拼多多和京东的用户粘性更强，忠诚度均在7成以上
•极光用户价值分层模型的结果显示，淘宝和天猫在用户维系方面做得较好，贡献消费金额的核心VIP客户占比较高，流失用户占比较低
•从DAU和日新增用户提升的相对幅度来看，天猫和苏宁易购的双十一促销效果最好；用户评价方面，天猫和淘宝在双十一的净推荐值有明显提高
一、行业运营情况
移动购物行业规模与渗透率
移动购物行业用户规模近8亿。
2018年电子商务行业研究报告
2018年电子商务行业研究报告1. 引言1.1 电子商务行业发展背景及现状随着互联网技术的快速发展和普及，电子商务作为一种新型的商业模式，已经成为我国经济发展的重要引擎。
近年来，我国电子商务行业交易规模持续扩大，各类电商平台不断涌现，线上消费逐渐成为人们日常生活的重要组成部分。
根据我国国家统计局数据显示，2018年我国电子商务市场交易规模达到31.63万亿元，同比增长8.5%。
其中，实物商品网上零售额为8.52万亿元，同比增长18.3%。
电子商务行业的快速发展，不仅带动了相关产业链的繁荣，还为我国经济转型升级提供了强大动力。
目前，我国电子商务行业呈现出以下特点：一是行业竞争激烈，市场集中度不断提高；二是产业链不断完善，物流、支付等配套设施逐步成熟；三是技术创新不断推动行业向前发展，如大数据、人工智能等技术在电子商务领域得到广泛应用。
1.2 研究目的与意义本报告旨在深入分析2018年我国电子商务行业的发展状况，揭示行业内的竞争格局、发展趋势和政策环境，以期为从业者、投资者和政策制定者提供有益的参考。
研究意义主要体现在以下几个方面：1.帮助企业了解行业现状和趋势，制定合理的战略规划；2.为投资者提供行业分析和预测，降低投资风险；3.为政策制定者提供决策依据，促进电子商务行业的健康发展。
1.3 报告结构本报告共分为八个章节，分别为：1.引言：介绍电子商务行业的发展背景、研究目的与意义以及报告结构；2.电子商务行业总体分析：分析行业规模、增长趋势和竞争格局；3.电子商务细分市场分析：对B2B、B2C和C2C市场进行分析；4.电子商务行业政策与监管：探讨我国电子商务政策环境、监管政策及影响；5.电子商务行业技术创新与热点应用：分析新技术发展及热点应用案例；6.电子商务行业产业链分析：分析上游、中游和下游产业；7.电子商务企业竞争策略分析：分析企业竞争格局和成功案例；8.结论与展望：总结研究结论，提出发展建议和未来展望。
2018年电子商务行业研究报告
2018年电子商务行业研究报告在当今数字化时代，电子商务行业正以前所未有的速度蓬勃发展，深刻地改变着人们的生活和消费方式。
2018 年，这一行业更是呈现出诸多新的特点和趋势。
一、市场规模持续扩大2018 年，全球电子商务市场规模继续保持快速增长。
据相关数据显示，全球电子商务销售额达到了惊人的数字，且增长速度远超传统零售行业。
在这一增长的背后，是越来越多的消费者倾向于在线购物的消费习惯转变。
国内电子商务市场同样表现出色。
随着互联网的普及和物流配送体系的不断完善，三四线城市及农村市场的电商潜力得到进一步释放，成为推动市场规模增长的新动力。
各大电商平台纷纷加大在这些地区的布局和投入，通过优化商品种类、提供个性化服务等手段，满足不同地区消费者的需求。
二、移动电商成为主流随着智能手机的普及和移动网络的提速，移动电商在 2018 年占据了主导地位。
消费者越来越习惯于通过手机 APP 进行购物，随时随地浏览商品、下单支付。
各大电商平台也纷纷优化移动端的用户体验，推出简洁易用的界面和便捷的支付方式。
移动电商的崛起不仅改变了消费者的购物方式，也对电商企业的营销策略产生了深远影响。
社交媒体与电商的融合更加紧密，通过社交平台进行商品推广和销售成为新的营销趋势。
例如，微信、微博等社交平台上的电商营销活动层出不穷，吸引了大量消费者的关注和参与。
三、跨境电商发展迅猛2018 年，跨境电商迎来了快速发展的机遇期。
消费者对于海外优质商品的需求不断增长，同时政府也出台了一系列支持跨境电商发展的政策，如简化通关流程、降低税费等。
在这样的背景下，跨境电商平台如雨后春笋般涌现，为消费者提供了更加丰富的海外商品选择。
跨境电商的发展不仅促进了国际贸易的繁荣，也为国内企业拓展海外市场提供了新的渠道。
越来越多的国内品牌通过跨境电商平台走向世界，提升了品牌的国际影响力。
四、人工智能与大数据的应用在 2018 年，人工智能和大数据技术在电子商务领域得到了广泛应用。
2018年跨境电商行业分析报告
2018年跨境电商行业分析报告2018年11月目录一、政策与消费需求带动跨境电商行业高速发展 (4)二、跨境进口行业 (5)1、跨境进口行业规模及相关政策 (5)2、跨境进口电商供应链生态体系 (8)（1）供应商 (9)（2）物流方面 (10)（3）选品 (11)3、跨境进口电商两大主流模式：平台型和自营型 (12)（1）平台型模式 (12)（2）自营型模式 (14)①仓储物流 (15)②跨境电商运营模式对比 (16)三、跨境出口行业 (17)1、行业规模 (17)2、运营模式 (20)（1）平台型及自营性跨境出口电商平台对比 (20)（2）跨境出口电商物流模式 (22)3、跨境通：跨境进出口业务协同配合，核心竞争力逐渐凸显 (23)（1）进出口双向布局，实现业绩快速增长 (23)（2）公司核心竞争力逐步显现，实际控制人变更助力公司发展 (25)政策与消费需求带动跨境电商行业高速发展。
截止到2018年10月，我国进出口一般贸易总额为2.2万亿美元，较去年同期增长19.1%，增速较去年同期的13.6%上升了5.5个百分点。
整体跨境贸易市场总体保持了较快增长。
同时我国近些年也不断从税收政策、建设完善跨境电商综合试验区、制度、管理和服务的创新等多方面推动、促进我国跨境行业整体快速发展。
在跨境进口方面，截止到2018年10月，我国2018年一般贸易进口金额达到10715.09亿美元，同比增长21.9%。
2017年度，我国一般贸易进口金额为10827.52亿美元，同比增长20.2%。
随着我国经济结构性调整的逐步加强，我国进口贸易占比总体来看保持了相对稳定的增长，这也为未来我国跨境进口市场创造了良好的市场环境。
在跨境出口方面，截止到2018年10月，我国2018年一般贸易出口金额达到11516.91亿美元，同比增长16.6%。
2017年度，我国一般贸易出口金额为12300.84亿美元，同比增长8.7%。
相比于近些年我国的出口贸易承压，跨境出口电商增长却一直较为稳定，我国目前跨境出口行业的目标市场主要集中在网购普及率高、物流配套设施完善的发达地区。
2018年消费电子行业分析报告
2018年消费电子行业分析报告内容目录1. 智能机销量增长为何停滞？从iPhone X 的成本拆分说起 (6)1.1. iPhone X 成本拆分：屏、存储、新应用占比较大 (6)1.2.重要零部件涨价叠加应用创新，智能机成本承压 (7)1.3.成本压力传递拉长换机周期，终端销量增长停滞 (9)1.4.屏、存储涨价也挤压了其他零组件厂商的利润 (10)2. 议价能力提升，消费电子进入盈利能力改善周期 (13)2.1.存储、屏价格开始下降，将进入降价周期 (13)2.1.1. DRAM 涨幅趋缓，景气高点将在19 年到来 (14)2.1.2. NAND 降价已经启动，未来两年持续承压 (21)2.1.3. LCD 价格持续下滑，OLED 放量后价格有望回归合理区间 (28)2.2.消费电子盈利能力有望改善，同时受益性价比提升对销量的提振 (29)3. 创新依旧是消费电子主轴，注重实用创新带来的体验改善 (31)3.1.光学：三摄和3D Sensing 将成为升级重点 (31)3.2.屏：全面屏、折叠屏推动屏幕持续升级 (33)3.2.1. 从Notch 屏到挖孔屏，追求100%的极致屏占比 (33)3.2.2. 折叠屏19 年有望推出，继续推动显示行业变革 (36)3.3.光学、超声波指纹：与屏幕完美融合，引领新一轮指纹识别潮流 (38)4. 投资建议 (42)5. 风险提示 (42)图表目录图1：iPhoneX成本拆分 (6)图2：iPhoneX屏幕、结构件、摄像头、存储成本增加较多 (7)图3：16 年下半年a-Si 面板大幅涨价（单位：美元） (7)图4：16 年下半年LTPS 价格出现上涨（单位：美元） (7)图5：OLED 屏相对LCD 屏价格仍然十分昂贵（单位：美元） .. 8图6：部分DRAM、NAND价格16年6月以来大幅上涨 (8)图7：全球智能机ASP大幅提升 (9)图8：iPhoneX带动苹果手机ASP大幅提升 (9)图9：中国手机市场用户换机周期变长（单位：月） (9)图10：2017 年全球智能机出货量首次下滑 (10)图11：全球智能手机销售额继续增长 (10)图12：17 年Q2 开始重要手机零部件供应商利润增速放缓 (11)图13：苹果公司营业利润率维持稳定 (11)图14：三星手机业务营业利润率维持稳定 (12)图15：三星存储业务利润暴增 (12)图16：海力士存储业务利润暴增 (12)图17：美光存储业务利润暴增 (13)图18：三星手机面板业务利润大幅增长 (13)图19：16、17 年主要手机、面板、存储厂营业利润对比 (13)图20：17 年三星、海力士、美光占DRAM 市场96%以上份额 (14)图21：17-19 年全球DRAM 维持较大资本开支 (14)图22：三星Pyeongtaek 厂贡献主要新增晶圆产能（单位：千片） (15)图23：海力士主要在无锡扩产（单位：千片） (16)图24：美光DRAM 晶圆产能整体维持稳定（单位：千片） (16)图25：三星贡献主要新增晶圆产能（单位：千片） (16)图26：DRAM 工艺向1x nm 过渡 (17)图27：25nm 的DRAM Die 表面 (17)图28：1X nm 的DRAM Die 表面 (17)图29：工艺升级带来单元间距缩小 (18)图30：工艺升级带来裸晶尺寸缩小、位元密度增加 (18)图31：18 年DRAM 产能增速将达到23.4%（单位：百万GB） (18)图32：17 年数据处理、手机、消费类应用占据主要需求 (19)图33：各品牌旗舰机型入门款的DRAM 容量 (19)图34：18 年DRAM 需求增速将达到22.8%（单位：百万GB） (20)图35：DRAM 的供需矛盾将在19 年缓解（单位：百万GB） (20)图36：18 年DRAM 涨幅有望趋缓 (21)图37：17 年东芝/西数、三星、美光、海力士占NAND 98%份额 (21)图38：17 年全球NAND 资本开支大幅增长 (22)图39：三星在西安和Pyeongtaek 扩产（单位：千片） (22)图40：东芝/西数新产能由Fab2、6 提供（单位：千片） (22)图41：海力士新增产能将由M14 提供（单位：千片） (23)图42：英特尔大连厂产能持续释放（单位：千片） (23)图43：各NAND Flash 厂商技术演进路线 (23)图44：NAND 制程向多层3D NAND 发展 (24)图45：2D NAND 和3D NAND 的区别 (24)图46：64 层NAND 每片Wafer 产出Die 数量大幅增加 (24)图47：18 年NAND 产能增速将达到43.3%（单位：百万GB） (25)图48：数据处理、手机、消费类应用占据主要需求 (25)图49：各品牌旗舰机型入门款的NAND 容量变化 (26)图50：SSD 在消费类PC 市场渗透率18 年继续提升 (26)图51：18 年NAND 需求增速将达到39%（单位：百万GB） (26)图52：NAND 产能将供过于求（单位：百万GB） (27)图53：18、19 两年NAND Flash 价格持续承压 (27)图54：中小尺寸LCD 面板价格迎来持续下滑（单位：美元） (28)图55：扩产后L TPS 产能充足（单位：万平米） (28)图56：a-Si 产能有望维持稳定（单位：万平米） (28)图57：OLED 屏产能有望快速释放（单位：千平米） (29)图58：LCD iPhone 有望采用LG 的MLCD 屏幕 (30)图59：LCDiPhone 有望提供多种配色 (30)图60：18 年苹果三款新机配置谍照 (30)图61：三星S9+的可变光圈摄像头模组 (31)图62：华为P20 Pro 的三摄模组 (31)图63：P20 Pro 采用了现有手机市场中最大的CMOS 影像传感器 (32)图64：苹果在iPhone X 上首次使用结构光 (32)图65：OPPO 发布的3D 解决方案 (32)图66：小米8 探索版采用结构光 (33)图67：华硕Zenfone AR 采用TOF 技术 (33)图68：高刷新频率在滚动显示上更具优势 (34)图69：iPhone 的屏幕升级路线 (34)图70：18 年Notch 屏渗透率将达到28% (35)图71：普通屏和三代全面屏设计比较 (35)图72：三星“挖孔屏”专利 (36)图73：三星2014 年被曝光的折叠屏原型产品 (36)图74：苹果、MOTO、华为的折叠屏专利 (37)图75：三星折叠屏专利 (37)图76：三星在19 年CES 有望推出折叠屏手机Galaxy X (37)图77：光学指纹结构和具体工作原理 (38)图78：vivo X21 采用光学指纹 (39)图79：vivo X21 光学指纹模块 (39)图80：vivo X21 拿下3000-4000 价位销量第一 (39)图81：超声波指纹结构和具体工作原理 (40)图82：乐视后置超声波指纹识别 (40)图83：小米5S 的无孔超声波指纹识别 (40)图84：高通新一代超声波指纹识别方案 (41)图85：高通联合vivo 发布屏下超声波指纹方案 (41)图86：荣耀10 的超声波指纹识别 (41)图87：超声波指纹芯片结构 (41)1. 智能机销量增长为何停滞？从iPhone X 的成本拆分说起1.1. iPhone X 成本拆分：屏、存储、新应用占比较大苹果17 年发布了十周年机型iPhone X，除了众多创新让人耳目一新之外，高昂的价格也让人颇为震撼：8388 元起步，相比上一代6388 元足足提升了2000 元。
2018年跨境电商行业分析报告
跨境电商行业分析报告目录索引一、跨境出口行业发展背景及历程 (4)1、需求端：海外电商消费崛起 (4)2、供给端：发挥中国强大制造优势 (6)3、发展历程：从B2B电商到B2C电商，从贸易型电商到自有品牌电商 (7)二、跨境出口行业竞争格局 (8)1、跨境出口B2C电商快速发展 (9)2、平台型电商和自营电商 (10)3、贸易型电商和自有品牌电商 (12)4、资本投入推动行业成长和格局重塑 (13)三、跨境出口电商未来发展趋势 (14)1、成熟市场仍有成长空间，新兴市场潜力巨大 (14)2、贸易型电商格局初定，龙头规模优势明显 (16)3、消费升级背景下自有品牌电商有望崛起 (17)四、投资建议 (22)五、风险提示 (22)1、行业竞争加剧风险 (22)2、海外消费不景气风险 (22)3、贸易政策风险 (22)图表索引图1：中国跨境电商交易规模 (4)图2：跨境电商出口占比较高 (4)图3：美国电商销售额 (5)图4：欧洲B2C电商市场规模 (5)图5：中国对主要国家出口额 (5)图6：中国与G20其他国家跨境电商连接指数 (5)图7：中国电商发展水平高 (7)图8：中国跨境出口品类分布 (7)图9：跨境出口电商发展历程 (8)图10：跨境出口电商分类 (9)图11：中国跨境电商B2C占比持续提升 (9)图12：中国跨境出口B2C规模（亿元） (9)图13：Amazon官网 (11)图14：Ebay官网 (11)图15：Wish官网 (11)图16：速卖通官网 (11)图17：自营型跨境出口电商收入规模 (12)图18：世界主要国家电商渗透率 (14)图19：中国网络购物交易规模 (15)图20：中国网络购物中B2C占比持续提升 (15)图21：2015年中国电商集中度 (15)图22：2015年美国电商集中度 (15)图21：跨境出口电商毛利率水平 (17)图22：跨境出口电商净利率水平 (17)图23：亚马逊平台跟卖制度 (18)图23：2015年全球十大零售电商及其市场占有率 (19)图24：Anker品牌网站 (20)图25：Anker品牌移动电源 (20)图26：BrandZ TM中国出海品牌30强 (20)图27：海翼股份营业收入情况 (20)图28：海翼股份净利润情况 (20)图29：海翼股份利润率情况 (21)图30：海翼股份ROE情况 (21)表1：跨境电商政策梳理 (6)表2：跨境出口电商融资梳理 (13)一、跨境出口行业发展背景及历程1、需求端：海外电商消费崛起我国跨境出口电商行业经历了多年的发展，尤其是2010年后的爆发式增长，目前已经形成了巨大的市场规模。
2018年电商行业深度分析报告
图表 25：餐饮外卖在到家 O2O 市场中占据优势 ...........................................14 图表 26：在线订餐市场规模增速下滑 ...........................................................14 图表 27：在线订餐用户规模增速下滑 ...........................................................14 图表 28：低线城市是外卖市场新增长极........................................................14 图表 29：互联网巨头“激战”无锡...............................................................14 图表 30：美团外卖用户设备数仅次于饿了么.................................................15 图表 31：美团外卖商家设备数居于首位........................................................15 图表 32：美团外卖用户活跃率仅次于饿了么.................................................15 图表 33：美团外卖商家活跃率居于首位........................................................15 图表 34：近 8 成用户使用过美团外卖 ...........................................................16 图表 35：美团外卖占据 53.90%市场份额 .....................................................16 图表 36：美团外卖满意度居首......................................................................16 图表 37：美团外卖用户满意度多指标占据优势 .............................................16 图表 38：美团外卖用户商家满意度占据优势.................................................17 图表 39：美团外卖用户物流满意度占据优势.................................................17 图表 40：美团外卖构筑“7 层塔”食品安全保障体系 ...................................17 图表 41：美团外卖的 O2O 实时物流配送智能调度系统.................................18 图表 42：美团外卖活跃骑手数量 2 年增长 400% ..........................................18 图表 43：美团外卖订单平均配送时长 2 年下降 26.3% ..................................18 图表 44：美团外卖更受男性用户欢迎 ...........................................................19 图表 45：美团外卖与饿了么用户年龄构成基本一致 ......................................19 图表 46：美团外卖用户主要分布在东部沿海地区..........................................19 图表 47：饿了么用户主要分布在东部沿海地区 .............................................19 图表 48：美团外卖 APP 结构层 ....................................................................19 图表 49：饿了么 APP 结构层 .......................................................................20 图表 50：新美大经营酒旅事业长达 6 年 .......................................................20 图表 51：在线旅游市场交易规模增速回落到 20.4%......................................21 图表 52：旅游度假成在线旅游新增长点........................................................21 图表 53：2017 年携程系占据在线旅游酒店住宿 56.9%市场份额...................21 图表 54：2017 年携程系占据在线旅游酒店住宿 65.8%市场份额...................21 图表 55：2017 年携程系占据在线旅游旅游交通 62%市场份额......................22 图表 56：美团旅行 APP 结构层 ....................................................................22 图表 57：携程旅行 APP 结构层 ....................................................................23 图表 58：新美大入局出行领域......................................................................23 图表 59：出行行业版图（2017 年底）..........................................................24 图表 60：2018 年互联网专车市场处在成熟期 ...............................................24 图表 61：2020 年专车市场规模预计超过 4600 亿元......................................25 图表 62：2017 年年底网约车市场格局..........................................................25 图表 63：2017 年滴滴渗透率达 1.4637% .....................................................26
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电商趋势和云软件的兴起
2018.6.21
主要内容
1. 电商行业 2. 软件行业
2
1.1.1 趋势一：向线下渗透的必要（新零售、O2O）
电商的增速降低，线下市场80%的份额有待开拓
线上渗透率的提升是加速17年电商增速的主要原因
35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 6% 2012 8% 2013 10% 2014 13% 2015 16% 39 26 23% 20% 27% 29% 70 60 50 40 30 20 10 2016 2017 2018E 2019E 2020E 通讯器材 3% 家具 2% 文化办公用品 2% 中西药品 6% 汽车 26%
社交
垂直
整个加起来依然有3271亿的缺口，但这个缺口 相对合理，还有很多没有纳入的垂直品类的电 商，比如这两年发展很好的母婴类和化妆品类
整个电商的生态是越来越丰富和多样化的，集 中度也从三四年前的90%+ 下降到80%+，未 来几年，市场还会更加分散，垂直品类，社交 品类或者其他创新品类还会有更多空间和市场 社交
1.2.1 趋势二：市场分散化
阿里巴巴线上GMV市场份额是逐步下降的 阿里GMV增速一直是比行业增速更慢一些, 京东GMV从2017年也开始低于行业增速
100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2014 2015 2016 2017 2018E 2019E 2020E 10% 0% FY17 (2016) FY18 (2017) FY19E (18E) FY20E (19E) FY21E (20E)
大润发
欧尚
控股74%
10% 较早战略合作 18%
中百集团 沃尔玛
5%
线下渠道
新战略合作
10.1%
京东
18.1%
腾讯
阿里巴巴
战略合作 第二股东 15%
线上渠道
5.5% 唯品会
线上渠道
生鲜 品牌
每日优鲜 海澜之家 600398.SH
3轮投资 5.3%
控股 4轮投资
三江 601116.SH 盒马鲜生 易果
盒马已成规模，且盈利模式得到证明，会 成位阿里未来一年增速最快内生板块。
京东的7Fresh是并表的，2018年初才开 始做，一季度有2家试运营店，在并表新零 售业务上之前并没有战略部署，后入
1.1.5 京东走合作模式
就合作的商家来说，阿里的线下占比不 如京东特别是京东到家线下零售合作覆 盖范围广，但阿里总收购量从商超到百 货总体占比远大于京东，并表的新零售 上更占优势，未并表的优势并不明显
45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% % 3% 汽车零部件 食品饮料 家电 服装 2% 新车销售、汽车维保 美容护肤 婴幼儿
平均：15%
2% 需执照
成品油 2% 医药
1) 高渗透率或者标品品类 未来将带来超过50%的渗透 率。 2)加速对大品类低渗透率的 品类的布局和渗透：FMCG 17%/餐饮 11%
餐 饮 O2O
1.3.1 阿里 vs. 京东 商业模式
单位用户价值阿里是京东近3倍 +生态系统建设
货币化率空间不同
自营模式 +佣金模式: 京东佣金占比大， 流量靠合作，线下 渗透靠合作，交易 为主，货币化率空 间有限
社会零售品的品类占比 2017年
建筑及装潢 餐饮收入 11% 粮油、食品类 10% 饮料类 1% 烟酒类 3% 服装鞋 帽、针纺
材料 2%
石油及制品 12%
家用电器和音像 器材 6%
织品
化妆品 2% 日用品 3% 9%
实物线上渗透率
总体线上渗透率
电商增速 YoY (%)
金银珠宝 2%
各个品类线上渗透率
生鲜
1.1.3 O2O布局
不仅仅是2C端的线下渗透，2B端的线下渗透阿里有零售通，京东有新通路， 现在覆盖进展都很快，关键看冷链物流能不能赶上发展速度
1.1.4 阿里走并表做样本
阿里并表新零售---包含盒马鲜生，银泰和天猫进口（天猫全球购一部分） 盒马：2016年1月开始在上海开第一家店，2017年下半年开始有门店 盈利，到2018年5月截止已有47家门店。盒马的盈利模式是前期投入 很大，后期靠周围订单量上升，固定成本下降实现盈利。盒马的盈利 模式在单店上已经得到证明，整体盈利只是时间问题。在FY18的157 亿中，应该有80-90亿的贡献，占比55%左右 银泰：大型百货，2017年6月才开始并入，2016年营收60亿人民币，基本 每年不到5%的增长，利润率2-2.5%之间，拿进阿里后阿里表示不需要银 泰再盈利，所以应该是亏损的。估计未来年贡献也就60亿出头的样子，短 期不会有收入的大幅度提升，FY18占比40%左右，未来占比会进一步下降 FY19E估计只能给新零售贡献14%。
阿里京东外的缺口值一直在加大
国家统计局GMV增速*
电商市场集中度持续下降，市场越来越 分散化 电商市场的丰富度持续提升，主要来自 于社交电商和垂直电商
1.2.2 市场分散化-社交电商/垂直电商兴起
补 上 阿 里 京 东 外 GMV 缺 口 可 能 性 （一）：微商报入统计局数据 可能性（二）：其他增速接近翻倍的小 电商不少
（*国家统计局的GMV增速是自然年，阿里是财年错后一个季度）
60% 55% 50%
83% 76% 69% 64% 61% 59% 57%
40% 30% 20% 22%
38% 28% 30% 25% 24% 20%
18% 16%
阿里巴巴GMV市场份额
阿里公布GMV增速（天猫+淘宝）
京东公布的GMV增速
餐饮
3）直接做线下
1.1.2 新零售版图
线下渠道附能线上营销更多流量，更多数据维度，更多信息采集和定位。
线下渠道
2.06% 30% 万达商业 家乐福 永辉超市 601933.SH 步步高 10% 10% 4.12% 战略合作 36.16% 高鑫零售 银泰商业1833.HK 新华都 002264.SZ 步步高 662251.SZ 联华超市 24.7% 百联集团 东方股份 833374.CH 居然之家 壹玖壹玖1919 7% 20% 美团 32% 苏宁