投资价值报告—大族激光

大族激光（002008）一、产品分析 (2)1、激光业务（传统核心业务） (3)2、储备业务（其他自动化集成产品） (8)3、整体业绩解释 (9)二、经营模式 (10)1、研发 (10)2、采购及生产 (11)3、销售 (11)三、公司分析 (11)1、基本信息 (11)2、历史沿革 (12)3、治理结构 (12)4、人员构成及企业类型判断 (15)5、重大资本事项 (15)6、其他事项 (16)四、行业分析 (16)1、行业特征 (16)2、生命周期及景气周期 (17)3、竞争分析 (17)五、竞争力分析 (19)六、财务分析 (20)1、报表结构 (20)2、指标分析 (23)一、产品分析概述公司以中小功率激光打标机起家，后围绕中小功率激光设备领域丰富产品，切入激光焊接机、激光切割机领域；并逐渐开始开拓细分行业专用激光设备市场，先后进入PCB设备（2002年）、LED设备（2007年）、激光制版及印刷设备（2011年）；公司在发展行业专用设备的同时，另一方面开始进行产品升级，通过2008年的增发成功进入大功率激光加工设备领域。

2013年公司将业务构成按事业部重新划分为中小功率激光设备、钣金业务、行业专用设备三大类。

其中中小功率设备包括激光打标机、中小功率焊接机、中小功率切割机和测量及微加工；钣金（金属加工）业务即大功率激光设备及服务，包括大功率切割、大功率焊接和激光表面熔覆。

行业专用设备是公司针对激光需求较多的行业专门推出的定制化产品（可能涉及大功率、可能有小功率）。

目前公司仍然在积极的进行升级，凭借所掌握的激光技术、控制技术、电机技术、机械传动技术等，通过内生+外延的方式开始突破激光加工设备制造商，向更广阔的自动化系统集成商升级，目前已经在CNC、3D打印领域做储备，并正在积极探索机器人领域。

产品属性：激光加工设备属光机电一体化设备（实质上是激光技术和自动化技术的结合）。

主要用于下游切割、焊接、打标甚至封装等，主要作用为替代传统自动化机床等设备（但相较于自动化机床更为精细化），因此属自动化设备范畴（可替代劳动力），小功率产品使用周期略短，大功率产品的使用周期更长，属通用投资品。

同一般投资品不同，该类产品属新型投资品，具备一定的定制化特点，产品技术含量高，激光器是其核心零部件（关键技术来源），高技术含量以及定制化特点导致销售网络/售后服务也比较重要。

行业整体发展受益于劳动力人数降低、劳动力成本上涨，制造业升级。

1、激光业务（传统核心业务）激光实质上是一种单色、准直、高能量密度的能量束，应用领域众多（见下图），虽然同为激光技术，但各应用领域之间仍存在较大的技术差别，从一种领域向另一种领域拓展相对较困难，但在同一类中由一种产品向另一种产品进行衍生具有较强的技术协同性，相对较容易。

目前最主要的两个应用领域为通信和材料加工（包括金属和非金属），大族激光所涉及的业务属于材料加工领域，并在材料加工领域深耕，不断丰富产品。

在材料加工领域，相对于传统设备，激光设备具有如下优势，是传统设备的替代品：激光加工设备一般由激光器、振镜（在激光打标和打孔设备中需要）、自动化系统（包括硬件设备和软件）三个主要部分组成。

其中激光器是发出激光的核心零部件，决定激光功率的大小，即电光转换效率，影响因素包括激光器的斜率效率、阈值电流、开启电压、串联电阻以及工作电流等。

激光器按工作物质分类可分为气体激光器（主要为CO2 激光器）、液体激光器、固体激光器、半导体激光器和光纤激光器四类，激光器目前发展有两大方面，一类是以传递信息为目的的信息型激光器，趋势产品为半导体激光器，另一类是以提高光功率为目的的激光器，也就是能量激光器，主要趋势产品为光纤激光器，且随着光纤激光器成本的逐渐降低，正大幅替代在材料加工领域的CO2激光器和固体激光器。

自动化设备作用为控制激光器移动轨迹，而振镜（包含摆动电机）是依靠电流的大小来调节角度，控制激光发射方向。

在激光器方面，公司固体激光器和CO2气体激光器已经实现自给（包括大功率），光纤激光器主要与IPG（最大的光纤激光器生产厂家，市占率75%）建立战略合作关系，以获取稳定低廉的供应（招商证券披露公司在光纤激光上实现突破，已经开始小批量生产，但公司近期澄清并无自产光纤激光器，所使用的光纤激光器全部为外购）。

振镜和自动化系统公司都已经实现了突破，其中自产高性能光电振镜，可以媲美进口产品。

（1）中小功率业务公司激光打标设备是起家产品，出货量全球第一，广泛应用于电子、服装皮革、工艺品、珠宝加工等多个领域，后逐步拓展了激光焊接机和切割机，2008年公司以UV切割机和PP 裁剪机切入了苹果供应链，用于切割iphone的FPC膜，2010年开始导入焊接机、打标机，焊接机提供了全部ipad及部分iphone4的激光点焊工作。

但09-11年来自苹果的收入并不多，主要是在2012年迎来了苹果业务的爆发，在iPhone5等机型更新换代上替代德国、日本厂商，全面切入苹果供应链，5个以上事业部为苹果配套，来自苹果收入中的激光打标占公司同类总收入50%、焊接占30%、测量占15%、切割占7%。

由于苹果设备高端，价格昂贵，整体苹果业务占公司收入33%，并贡献近七成净利（毛利率50-60%），苹果业务对公司影响很大。

此外，值得注意的是，苹果后续产品盖板、摄像头以及Home键开始采用蓝宝石（iwatch采用，iPhone6没采用），蓝宝石由于难以加工，因此切割设备必须采用新型高端紫外线以及飞秒极激光设备，单价高达几百万，随着苹果后续产品陆续采用蓝宝石盖板以及其他厂商蓝宝石应用的跟进，预计蓝宝石用激光切割器市场空间有望达到百亿。

除了以上三种产品外，公司的激光微加工受益于消费电子的轻薄短小趋势，激光微加工的高效率高精度优势明显，目前已经在传统手表、相机镜片上形成了一定销售，并在和苹果进行配合研发，产品性价比高，并通过认证，将成为公司中小功率业务另一增长点。

同时，为降低客户集中风险，公司还开拓了诺基亚、摩托罗拉、索爱、LG、富士康等，13年公司独立组建了三星项目组，全面切入了三星供应链，带动海外收入同比增长50%。

公司的中小功率业务已完成由低端服装皮革、机械五金向高端电子领域的升级，目前大部分的贡献都来自消费电子领域（70%的客户为电子行业）。

在消费电子领域大部分的设备是不通用的，需要根据产品材料、精度要求等不同因素而定，同时消费电子在更新换代后大部分原有激光设备也要跟随更换（一方面是由于关键零部件及参数设定会发生变化，另一方面是由于设备使用期过长会导致设备精度、效率都会下降），因此消费电子更换周期缩短对公司该部分业务产生利好，该部分业务具有持续性，未来该部分占公司中小功率业务的比重将依然较高。

业绩上，2014年公司中小功率设备实现收入29亿元，同比增长约40%，主要受益于大客户苹果新产品（iphone6、6P的放量）以及新客户的开拓。

其中激光标记设备2014年实现收入13亿元，同比增长67%，激光切割设备实现收入约7亿元，同比增长95%，激光微加工得到广泛应用（激光焊接设备情况未披露，由于切入苹果供应链，预计增速情况也较好）。

（2）钣金业务钣金工艺基本设备包括剪板机、数控冲床/激光、等离子、水射流切割机、折弯机以及各种辅助设备如：开卷机、校平机、去毛刺机、点焊机等。

最重要的四个步骤是剪、冲/切、折，焊接，表面处理等。

大功率激光切割机、焊接机、熔覆设备都属钣金设备，主要用于汽车、工程机械、造船、航空航天等领域。

大功率激光切割机同传统冲床相比，具有切割速度快，无道具磨损，可以一次快速成型等优点，虽然比冲床贵2-3倍，但其具备的众多优势使其在高端制造业中得以推广，目前美国、日本和意大利等国的市场保有量均已超过10000台，而作为制造大国的中国只有近3000台，占全部激光切割设备1.2万辆的25%，且大部分分布于船厂、飞机场等高端领域。

公司2009年切入该领域，自主研发多款CO2激光切割器，并和IPG合作推出了高功率光纤切割机床，属于国内首创，技术水平达到国际先进水平，自推出以来累计安装运行1000余台，在国内市场份额遥遥领先竞争对手，目前在国内市占率达40%，位列行业第一。

目前下游需求增速放缓，激光切割器增长未来除了新增空间外，还同时受益于进口替代以及对传统冲床的替代。

而在激光切割设备内部，未来光纤切割器随着技术进步、规模效应彰显等，价格下滑必将导致对CO2切割设备进行替代，则公司作为该领域龙头必将受益。

公司大功率激光切割产品广泛应用于钢铁、汽车、轨道交通等领域，目前已拥有徐工集团、中国一汽、宇通客车、苏州金龙、日立电梯、中集集团、时风集团、北京奔驰以及奇瑞汽车等知名客户。

焊接技术主要包括电弧焊、气焊、激光焊、电阻焊，其中电弧焊是目前的主流技术，渗透率在各行业达到一半以上，但激光焊接由于效率高、无需焊料、可靠性高等特点，目前已经在高端市场对传统拼接方式进行替代，已经大量应用于汽车焊接、航空等行业，替代电阻电焊、铆焊等。

目前在国外大功率焊接在激光设备中的占比已经达到70%，而国内还不到30%，目前电弧焊设备市场已经超过200亿，因此大功率激光焊接潜在替代市场很大，渗透率将不断提升。

公司目前该部分业务主要应用于汽车领域，未来将持续向航空航天等领域进行拓展。

激光熔覆是指经高能密度激光束辐射和加热使所用涂层材料和基体表面熔化，并快速凝固结合，是现代化应用潜力最大的表面改性技术之一，在工业生产中易损易耗零部件的表面强化与制造方面发挥了重要作用。

除了以上设备外，公司还在积极开发新设备，其中不锈钢车体未熔透焊工艺，在电梯、机车、柜体、客车等行业市场前景广阔。

新型激光切割自动上下料系统进入明宇重工、星光农机等企业。

业绩上，2013年高功率设备实现收入7.45亿元，同比增长70%，2014年高功率实现收入8.45亿元，同比增长14.59%，大功率激光切割、焊接设备销售台数及收入全国第一，光纤切割机量突破1500台，稳居全国第一。

（3）行业专业设备PCB设备公司目前已经拥有PCB钻孔、PCB切割、PCB检测等多项业务，包含14类，涵盖所有PCB制程，涉及PCB设备产值前五大设备中的四种，钻孔和检测设备是其中产值和需求最大的两类。

子公司大族数控主营机械钻孔机、激光钻孔机（机械钻孔的替代品）、UV切割机等，目前已经是全球第二大PCB激光钻孔供应商。

麦逊电子主营检测设备，并实现芯片自制，是国内最大的PCB检测设备生产厂商。

2013年，公司还推出了激光直接曝光机LDI，并实现销售2000万以上。

公司产品种类齐全（具备采购协同优势），产品价格低于竞争对手20-30%，竞争优势明显。

公司该产品的客户有五洲电路集团、方正科技、悦虎电路等，2014年还获得了深南、伟创力等8家客户突破。