金融市场有关理论
金融学重要理论
金融学重要理论概述金融学是研究金融市场、金融机构和金融工具的学科。
它涵盖了多个领域，包括金融理论、金融机构、金融市场、金融工具和投资管理等。
在金融学中，有一些重要的理论被广泛应用于金融实践和金融决策中。
本文将介绍金融学中的一些重要理论，包括现代投资组合理论、资本资产定价模型、有效市场假说和期权定价理论等。
现代投资组合理论现代投资组合理论是由美国经济学家哈里·马科维茨在1952年提出的，他被认为是现代金融学的奠基人之一。
这一理论的核心观点是，通过购买多个资产，可以实现投资组合的分散化，从而降低投资风险。
现代投资组合理论的关键是寻找一个最优的投资组合，使得在给定风险水平下，能够获得最高的预期收益。
为了达到这个目标，投资者需要考虑资产的预期收益率、方差和协方差等因素。
资本资产定价模型资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）是由美国经济学家威廉·夏普、约翰·林特纳和詹姆斯·托伯在1964年提出的。
该模型是描述资本市场均衡的一种数学模型。
CAPM的核心思想是，资产的预期收益率应该与其风险相关，风险越高，预期收益率也应该越高。
CAPM模型通过考虑资产的系统风险（β值）和市场风险溢价来估计资产的预期收益率。
有效市场假说有效市场假说（Efficient Market Hypothesis，简称EMH）是由美国经济学家尤金·法玛在1965年提出的。
该假说认为，在有效市场中，所有公开信息已被充分反映在市场价格中，投资者无法通过分析已知信息来获得超额收益。
EMH的三种形式分别是弱式有效市场假说、半强式有效市场假说和强式有效市场假说。
弱式有效市场假说认为，市场价格已经反映了历史价格和成交量等公开信息。
半强式有效市场假说认为，市场价格已经反映了所有公开信息，包括财务报表等。
强式有效市场假说认为，市场价格已经反映了所有公开和非公开信息。
[说明]现代金融市场理论的四大理论体系
![[说明]现代金融市场理论的四大理论体系](https://img.taocdn.com/s3/m/d83bf893b8d528ea81c758f5f61fb7360b4c2bd6.png)
现代金融市场理论的四大理论关键词现代金融市场资本资产定价理论有效市场理论资本结构理论行为金融理论摘要随着现代世界经济形势的不断变化，国际金融市场不断的趋向自由化发展，国际金融创新的全球普及，国际市场的风险不断的扩大以及国际金融市场的融资方式的证券化和国际金融市场网络的全球化。
为了更好的适应国际金融变化，更好的走向国际金融市场，理解和应用金融市场四大理论是非常有必要。
正文一，资本资产定价理论。
资本资产定价模型（CAPM）就是在投资组合理论和资本市场理论基础上形成发展起来的,主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系,以及均衡价格是如何形成的.CAPM是建立在马科威茨模型基础上的。
按照CAPM的规定，Beta系数是用以度量一项资产系统风险的指针，是用来衡量一种证券或一个投资组合相对总体市场的波动性的一种风险评估工具。
也就是说，如果一个股票的价格和市场的价格波动性是一致的，那么这个股票的Beta 值就是1。
如果一个股票的Beta是1.5，就意味着当市场上升10%时，该股票价格则上升15%；而市场下降10%时，股票的价格亦会下降15%。
Beta是通过统计分析同一时期市场每天的收益情况以及单个股票每天的价格收益来计算出的。
1972年，经济学家费歇尔·布莱克迈伦·斯科尔斯等在他们发表的论文《资本资产定价模型：实例研究》中，通过研究1931年到1965年纽约证券交易所股票价格的变动，证实了股票投资组合的收益率和它们的Beta间存在着线形关系当Beta值处于较高位置时，投资者便会因为股份的风险高，而会相应提升股票的预期回报率。
举个例子，如果一个股票的Beta值是2.0，无风险回报率是3%，市场回报率是7%，那么市场溢价就是4%（7%-3%），股票风险溢价为8% （2X4%，用Beta值乘市场溢价），那么股票的预期回报率则为11%（8%+3%，即股票的风险溢价加上无风险回报率）。
金融市场与投资分析金融市场与投资分析的理论与方法
金融市场与投资分析金融市场与投资分析的理论与方法金融市场与投资分析的理论与方法投资是指通过资金或其他资源的配置，追求一定的收益回报，以满足个人或组织的财富增长的需要。
而金融市场是投资者实现投资目标的主要场所，同时也是实体经济与金融体系之间的重要连接。
金融市场的分类金融市场根据交易对象可以分为股票市场、债券市场、货币市场和衍生品市场等。
股票市场是公司股票的买卖场所，投资者可以通过持有股票分享公司的经济利益；债券市场是债务人发行债券，投资者通过购买债券借出资金获取利息收益；货币市场是短期资金的融通场所，主要交易对象是短期借贷工具；衍生品市场是金融衍生品的交易场所，比如期货、期权和互换等。
投资分析的基本原理投资分析是指通过研究分析市场和投资标的的基本面、技术面以及市场风险等因素，从而做出正确投资决策的过程。
在进行投资分析时，有几个基本原理需要遵循。
首先，信息对称原理。
投资者在进行投资决策前，应该确保自己所掌握的信息与其他市场参与者的信息相对称。
这就要求投资者应该充分了解所投资标的相关信息，包括公司的财务状况、前景以及行业的竞争状况等。
其次，风险与收益的平衡原理。
投资者在选择投资标的时，应该综合考虑其风险与预期收益之间的平衡关系。
高风险往往伴随着高回报，但也意味着可能面临较大的损失风险。
投资者需要量化评估标的的风险水平，并与可能的回报相匹配，从而选择合适的投资标的。
最后，市场有效性原理。
市场有效性是指市场上的信息能够得到充分反映，投资者不能通过分析价格波动来获得超额收益。
投资者需要认识到市场并非完全无效，无法通过短期交易获得超额收益。
相反，市场的有效性会使得信息及时反映在价格上，从而提高投资者做出正确投资决策的难度。
投资分析的方法投资分析涵盖了多种方法和工具，下面介绍几种常用的投资分析方法。
第一，基本面分析。
基本面分析是通过研究和分析投资标的的基本面因素，包括公司的财务报告、管理层的经营能力、市场前景等，以判断其内在价值。
金融市场的市场有效性理论
金融市场的市场有效性理论金融市场的市场有效性理论是金融经济学领域的重要理论之一。
1980年诺贝尔经济学奖的获得者尤金·法玛将这种理论推向高潮。
市场有效性理论认为，金融市场对于所有的信息都是敏感并能够及时反映出来的，投资者无法通过分析和预测市场来实现持续的超额收益。
首先，市场有效性理论主要强调信息的即时性和透明度。
在金融市场中，信息是市场价格的决定因素，当新的信息出现时，市场价格会迅速反应。
这意味着投资者无法通过获取公开信息或者分析市场趋势来实现超额收益。
因为一旦信息被发布，市场价格会立即反映出这些新信息，使得投资者无法通过买卖交易获得持续的超额收益。
其次，市场有效性理论分为三个层次：弱式市场有效性、半强式市场有效性和强式市场有效性。
弱式市场有效性认为，市场价格已经完全反映了过去的信息，投资者无法通过技术分析或者基本面分析来获得超额收益。
半强式市场有效性认为，市场价格已经完全反映了过去的信息和公开透明的信息，只有内幕信息可以获得超额收益。
强式市场有效性则认为，市场价格已经完全反映了过去的信息、公开透明的信息和内幕信息，没有任何信息可以获得超额收益。
此外，市场有效性理论还面临着一些争议。
有学者认为，市场有效性理论忽略了个体投资者的行为偏好和情感因素对市场的影响。
市场价格并不仅仅受到理性投资者的决策影响，而且也会受到投机者的行为和市场情绪的影响。
此外，还有学者认为市场的长期收益是存在的，虽然短期内市场价格可能受到各种因素的波动，但长期来看，市场的收益是可预测的。
总结起来，金融市场的市场有效性理论认为市场对所有的信息都是敏感并能够及时反映出来的。
市场价格已经完全反映了过去的信息、公开透明的信息和内幕信息，投资者无法通过分析和预测市场来实现持续的超额收益。
然而，该理论仍然存在一些争议，包括个体投资者的行为偏好和情感因素对市场的影响以及市场长期收益的可预测性等。
因此，在实际应用中，投资者需要充分考虑各种因素，并利用理性的投资策略来进行投资决策。
金融市场的金融经济学理论
金融市场的金融经济学理论金融市场是现代经济体系中的重要组成部分，其运行和发展对整个经济的稳定与繁荣起着重要作用。
金融经济学作为研究金融市场的一门学科，通过理论和实证研究来解释和预测金融市场的行为和现象，为参与者提供决策依据。
本文将介绍金融经济学的一些基本理论和方法。
一、有效市场假说有效市场假说是金融经济学的重要理论之一。
它认为金融市场价格已经充分反映了所有可得到的信息，投资者不能通过分析市场价格获利。
有效市场假说的核心思想是市场具有信息的高效性，市场上所有信息都能迅速被参与者获取并利用。
有效市场假说对投资者的投资策略、风险管理和资产配置等方面有重要影响。
二、现代资产定价理论现代资产定价理论是金融经济学研究的重要内容之一，它研究资产价格的形成和波动机制。
该理论以风险与收益的关系为基础，通过建立资产组合模型和预期效用理论，解释了资产的价格与风险之间的关系。
现代资产定价理论对资产定价和风险管理提供了理论支持，同时也为投资者提供了优化资产配置的方法。
三、金融市场的不完全信息理论金融市场的不完全信息理论认为市场参与者并不完全了解市场中的信息，存在信息不对称的情况。
信息不对称导致市场交易的不确定性和不稳定性，进而影响市场的运行。
为了克服信息不对称带来的问题，金融市场采取了各种制度和机制，如信息披露、监管和契约等。
不完全信息理论对解释金融市场中的投资行为、市场失灵和金融危机等问题具有重要启示。
四、金融风险管理的理论与方法金融风险管理是金融市场中的重要环节，它旨在通过各种手段对金融风险进行评估、控制和转移。
金融风险管理的理论与方法主要包括价值 at Risk（VaR）、条件风险模型和相关性分析等。
通过这些理论和方法，金融机构可以降低金融风险，保证金融市场的稳定和健康发展。
五、行为金融学的兴起行为金融学是近年来金融经济学领域的一个新兴学科，它研究投资者的行为和心理对金融市场的影响。
传统金融理论假设投资者都是理性的，但实际上投资者的行为常常受到情绪和认知的影响，导致市场价格偏离真实价值。
金融市场的效率理论和实证研究的综述
金融市场的效率理论和实证研究的综述金融市场作为经济中重要的组成部分，一直受到广泛的关注和研究。
其中，效率理论和实证研究是对金融市场运行和价格形成机制的深入探讨和研究。
本文将对金融市场的效率理论和实证研究进行综述，以期为读者提供有关金融市场效率的全面了解和深入思考。
一、效率理论的基本概念和内涵效率理论是指金融市场能够合理、高效地反映信息并使其价格及时调整到达市场均衡状态的理论。
根据有效市场假说（Efficient Market Hypothesis，简称EMH），金融市场是有效的，即市场价格能全面地、及时地反映所有可获得信息，并且投资者无法通过分析已有信息来获得超额利润。
效率理论可分为弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场三种形式。
弱式有效市场认为，市场价格已经充分地反映了过去的交易信息，因此无法通过技术分析或基本面分析获得超额收益。
半强式有效市场认为，市场价格不仅已经反映了过去的交易信息，还包括已公开的各种信息，投资者无法通过技术分析、基本面分析或其他公开信息来获得超额收益。
强式有效市场认为，市场价格已经反映了全部信息，包括已公开和未公开的各种信息，投资者无法通过任何方式获取超额收益。
二、实证研究的主要方法和发现为验证效率理论，学者们进行了大量的实证研究。
实证研究采用了不同的方法和技术，包括事件研究法、回归分析、时间序列分析等。
通过对金融市场的历史数据和交易行为进行综合分析，学者们得出了一些有价值的经验和结论。
1. 股票市场早期的实证研究主要集中在股票市场上，研究结果普遍表明，对于大部分投资者来说，很难通过对股票市场的预测或选择获得超额收益。
大多数研究显示，股票价格是遵循随机漫步过程的，即未来价格无法通过过去的价格和交易信息来预测。
此外，市场对于新信息的反应是迅速和有效的，投资者无法通过滞后获取任何信息带来的超额收益。
2. 期货市场与股票市场相比，期货市场更容易受到市场操纵、内幕交易等非法行为的影响。
现代金融市场理论的四大理论体系
现代金融市场理论的四大理论体系现代金融市场理论主要包括相辅相成的四大理论体系，即资本资产定价理论、有效市场理论、资本结构理论以及方兴未艾的行为金融理论。
一、资本资产定价理论在金融市场中，几乎所有的金融资产都是风险资产。
理性的投资者总是追求投资者效用的最大化，即在同等风险水平下的收益最大化，或是在同等收益水平下的风险最小化。
资本资产定价理论是20世纪50年代发展起来的一套完整的理论体系，研究的是风险资产的均衡市场价格问题。
该理论认为，投资者只能通过改变风险偏好来影响风险溢价，即“只能通过承担更大的风险来谋求更高收益”。
CAPM理论为消极投资战略——指数化投资提供了理论依据，而且也为评价基金经理的业绩提供了参照系。
CAPM理论在假设前提上的局限性导致了实证的失效，这也为行为金融的发展提供了理论空间。
其在假设上的非现实性体现在以下三个方面：第一是市场投资组合的不完全性。
由于信息不对称和经济主体对理性预期的偏离，各个投资者不可能达到一致的市场组合。
第二是市场不完全导致的交易成本。
在一个完全的资本市场中，追求投资者效用最大化的投资者是完全理性的，不存在税收和政府管制等交易成本，产品市场和金融市场的市场结构处于完全竞争状态，信息是完全对称的，且经济主体可以无成本地拥有信息，金融资产是完全可分的。
然而，现实的金融市场并不是无摩擦的，而是存在各种各样的交易成本，如证券借贷限制、买空卖空限制和税收等。
第三是该理论仅从静态的角度研究资产定价问题，且决定资产价格的因素也过于简单。
从发展的角度，需要加入多因素跨期博弈模型来研究投资组合的动态变动。
二、有效市场理论有效市场理论主要研究信息对证券价格的影响，其影响路径包括信息量大小和信息传播速度两方面得到内容。
如果资本市场是竞争性的和有效率的，则投资的预期收益应等于资本的机会成本。
如果在一个证券市场中，证券价格完全反应了所有可能获得或利用的信息，每一种证券的价格永远等于其投资价值，那么就称这样的市场为有效市场。
金融市场的有效性理论及其在实际经济中的应用
金融市场的有效性理论及其在实际经济中的应用金融市场是现代经济中不可或缺的一部分，其有效性问题一直备受关注。
本文将介绍金融市场的有效性理论，并探讨其在实际经济中的应用。
一、有效性理论的概念和内涵金融市场的有效性理论，是指市场上的信息是否能够完全反映在资产价格中。
有效市场理论认为，在一个有效的市场中，所有的参与者都能够获得完整的信息，并在信息的基础上做出合理的投资决策，资产价格将始终处于合理水平。
有效性理论主要包括三个假设：信息的完备性、投资者的理性行为和市场的均衡。
信息完备性要求市场上的所有信息都能够被投资者充分获得，并且能够在合理时间内进行交易。
投资者的理性行为指的是投资者在面对信息时能够做出理性的决策，不受个人情感和偏见的影响。
市场的均衡要求资产价格能够反映出供需关系，不存在明显的价格异常。
二、有效性理论的三种形式有效性理论主要有弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场三种形式。
弱式有效市场认为，市场上的信息是随机的，投资者无法通过过去的价格和交易量来预测未来的价格走势。
因此，基于历史数据的技术分析和图表分析无法获得超额利润。
半强式有效市场认为，投资者不能通过公开信息来获取超额利润，因为这些信息已经被市场充分反映在资产价格中。
但是，通过私人信息的搜集和分析，投资者可能获得一些超额利润。
强式有效市场认为，市场上的所有信息都能够被投资者充分获取，并被尽可能快地反映在资产价格中。
在强式有效市场中，无论是公开信息还是私人信息，投资者都无法获得超额利润。
三、有效性理论在实际经济中的应用有效性理论在实际经济中具有重要的应用价值。
首先，有效性理论可以帮助管理者、投资者和政策制定者更准确地了解市场的运作机制，从而做出更理性的决策。
例如，投资者可以根据有效性理论来选择投资策略，避免盲目跟风和盲目追涨杀跌。
其次，有效性理论可以帮助监管机构制定监管政策，维护金融市场的稳定和公平。
监管机构可以通过推动信息披露、加强市场监管和打击市场操纵等措施，提高市场的有效性。
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金融市场有关理论第三节金融市场有关理论（一）有效资本市场理论概述市场有效性与有价证券价格真实性息息相关。
市场有效性是有价证券价格真实性之基础所在，如果市场是有效的，那么有价证券价格就是真实的，如果市场不是有效的，那么有价证券价格就是不真实的，可能是扭曲或虚假的。
如果一个市场是完全、开放、无限制的，信息是完整、对称的，那么这个市场一定是有效的。
市场有效性，说明有价证券价格可以及时反映市场可以得到的完整信息。
因为在有效市场上，有价证券价格是建立在可获得完整信息的基础之上的，并依据最新信息变化而快速调整，且围绕其投资价值不断波动。
有价证券价格看涨是因为市场信息源对有价证券评价上升，而价格看跌是信息源对其评价下降。
（二）有效资本市场理论的基本内容西方经济学家将有效率市场分为强效率市场、半强效率市场与弱效率市场。
强效率市场指市场全部信息源（公开与内部）与预期收益关联紧密，而非预期收益则与信息源关联不紧密。
半强效率市场指市场全部公开信息与预期收益关联紧密，非预期收益与全部市场公开信息关联不紧密。
弱效率市场指现期的预期收益与前期的预期收益关联紧密，而现期非预期收益则与前期预期收益关联不紧密。
投资者的市场行为，通过市场有效性在大多情况下均可得到诠释。
由于市场是有效率的，所以有价证券之间的相对价格亦是有效率的。
在强效率及半强效率市场里，投资者便可依据以前的市场行情来预测未来的市场收益。
但在弱效率市场里，即使投资者获知以前的市场数据，对于他们预测未来的投资收益也毫无裨益。
正是由于市场有效性与有价证券价格息息相关，使投资者在进行有价证券选择时，能够做出果断的抉择。
在他们看来，市场信息使自己感觉某一有价证券是否值现时市价，从而决定是否持有该有价证券。
根据对所获得的市场信息判断，投资者买进一种有价证券，是因为他们感知该有价证券应高于现时市价，而当他们卖出某一有价证券，则感知该有价证券低于现时市价。
例如，一只X股票现在的市价已达18元高位，但投资者根据所获得的各种市场信息（经济政策、股市指数、该股税后盈利、企业重大消息等），感知该股的未来预期价格应高于18元价位，因此仍以18元价格买进该只股票。
反之，投资者可以同样因自我感知而卖出某种股票。
当然，市场有效性必须建立在一定市场规模基础之上。
如果一个市场达不到一定的规模，那么，该市场必然呈现出低效率运作。
我国证券市场股价之所以异常波动，就是因为市场流通股规模太小，某些机构大户才可操纵市场，从而投资行为扭曲，盲目跟风，从不关注股票本身的收益及风险。
因此，我国证券市场只有不断扩大股市规模，提高股票投资价值，投资行为才会趋向合理，市场才更有效率。
（一）有价证券与资产组合理论概述投资者持有资产可能关注该资产本身收益、资产交易的价格、交易的费用及交易面临的风险，这一选择的经济过程是资产选择行为。
投资者资产选择行为，并非简单的抉择。
面对众多投资对象及诸多因素影响，投资者必须进行资产的优化组合，以期达到收益最大、交易成本最小及交易风险最低。
因此，投资选择行为就是资产组合过程，即追求与风险相一致的收益。
马科维茨是现代投资组合理论的创始人。
他在1952年发表的题为《有价证券组合选择》一文中，阐述了在一定风险下，如何进行投资组合，从而取得最大的预期收益。
其投资组合分析有以下三个假设：?市场是有效的；?风险是可以规避的；?组合是在预期和风险基础上进行。
马科维茨根据以上假设，运用期望和方差两个参数进行了投资组合分析，指出在同一风险水平前提下，高收益率的投资组合最为有效；而在同一期望收益前提下，低风险的投资组合最为有效。
（二）有价证券与资产组合理论基本内容资产组合的过程，就是研究不同资产的预期收益与风险度及不同资产的组合收益率与组合风险度。
n （1）有价证券组合预期收益率就是每种有价证券收益率的加权平均值：Y,YA,piii,1式中：Y——第种有价证券的预期收益率； iiA——第种有价证券在总投资中所占比重； iin——组合有价证券的数量；Y——有价证券组合预期收益率。
p例如：现有与两种有价证券可供投资者选择，有价证券预期收益率为18％，YYXX有价证券预期收益率为15％，投资者将资金投资与有价证券的比例为60％和40％，XY那么该投资者有价证券组合的预期收益率为：Y＝18％×0.6＋15％×O.4＝16.8％ p（2）资产风险度是指资产估计收益率与预期收益率的偏离程度。
资产组合风险度取决于各组合资产之间相关联的程度。
它并不只是单个有价证券资产标准差的简单加权平均，单一有价证券标准差的加权平均值高于有价证券组合的标准差。
有价证券资产组合中各成分资产的相关系数越小，其分散化效果越好，资产组合风险越小，说明资产组合收益越大。
反之，系数越大，其分散化效果越差，资产组合风险越大，说明资产组合收益越小。
（3）一般地讲，预期收益率相同的资产不一定有相同的风险度，同样，有相同风险度的资产却不一定有相同的预期收益率。
资产组合的意义远不在资产本身，在社会经济生活投资实践中已被广泛运用，尤其对经济稳定、经济增长及经济发展意义至关重大。
（一）资产定价理论概述威廉?夏普和约翰?林特在20世纪60年代提出了著名的资本资产定价模型（CAPM——capital asset pricing model），主要回答了在投资组合下，有价证券的预期收益、风险及有价证券价值之间的关系。
资产定价理论是在马科维茨投资组合理论基础上提出的，其假设条件除了马科维茨提出的以外，还有：?存在一种无风险资产；?市场效率边界曲线只有一条；?市场是有效的，交易费用为零。
（二）资产定价理论模型及涵义（1）资本市场线。
它反映了投资于风险资产有效组合和无风险资产的收益与风险关系。
假设投资者将其金融资源配置在市场所有风险资产有效组合与无风险资产上，这样就会形成新的资产组合。
其预期收益为：R，RmfRR＝＋ ,pfp,mRR）是由无风险收益（）和风险报酬pf即上式说明，有价证券组合的预期收益（R，Rmf（）两部分构成。
,p,m（2）证券市场线。
它是在资本市场线基础上，进一步说明了单个风险资产的收益与风险关系。
其预期收益为：RRR＝＋（－） R,pffm从下图中可以看出，有价证券组合的预期收益（RR）是由无风险收益即国债收益（）pf和风险报酬［（RR－）－］两部分构成。
其中（－）为市场报酬。
RR,ffmm而单个资产收益即第RRR,R种有价证券的收益为：＝＋（－） jjffjm如果价值被低估的有价证券，其预期收益与风险组合会高于市场线，即预期收益要大于市场的系统性风险所要求的收益，RRR,R＞＋（－）。
该有价证券的吸引力强，jffjm投资者会购买持有，价格就会上升。
反之，价值被高估的有价证券，其预期收益与风险组合会低于市场线，投资者会卖出该有价证券，价格就会下降。
无论是有价证券价格的上升或下降，其收益自然会减少或增加，直至与市场线一致，最终达到均衡价格。
（3）资产风险一般有系统性风险和非系统性风险两类。
非系统性风险是指具体的经济单位自身投资方式所引致的风险，又称特有风险。
它在市场可由不同的资产组合予以防范、降低，甚至消除。
而系统性风险则是由宏观经济营运状况或市场结构所引致的风险，又称市场风险。
它在市场上永远存在，不可能通过资产组合来消除。
因此，资产风险主要研究系统性风险。
而资产定价模型（CAPM）则提供了测度不可消除系统性风险的指标，即风险系数。
,Cov,,,(j,m)(j,m)jm ,＝＝ j2Var,(m)m式中，Cov(j?m)j是指第种有价证券收益与市场资产组合收益之间协方差，它等于第,,jj种有价证券收益与资产组合收益相关度［］、第种有价证券的标准差（）和资(j?m)j产组合的标准差（,,Var,,Cov(j?m)）之乘积，即＝；是资产组合的方差，(j?m)j(m)mm2它是资产组合标准差的平方项，即Var,＝。
m(m),＞1，即当种有价证券波动幅度超过市场资产组合的jj据上式我们可得以下结论：当波幅，则该有价证券的风险报酬［（R,R－）］就高于市场报酬（－），称该种RRfjfmm有价证券为扩张性有价证券；当,＜1，则其风险报酬低于市场报酬，称此种有价证券为防j卫性有价证券；当,＝1，说明该有价证券波幅与市场资产组合波幅一致，则该有价证券的j风险报酬就是其市场报酬。
（一）期权定价理论概述（1）金融期权是指权利的买方在一定时期内，按一定的价格买进或卖出一定数量特定金融资产的权力。
期权买卖的并非金融产品本身，而是就是否履行买卖合约的选择权。
（2）金融期权是金融市场重要的衍生工具，其价值决定对金融市场及银行经营管理都会产生深刻的影响。
期权价值的决定因素主要有执行价格、期权期限、期权代表资产的风险度及无风险市场利率等。
（二）期权定价理论模型及涵义（1）期权定价理论是布兰克与索里士1973年提出。
甘勒与马苏里士则将某一种股票的市场收益与其公司资产收益结合在一起，从而解释了期权价格的决定：r ＝Kr sa式中：r——股票的市场收益； s——该只股票对其公司资产的弹性系数，它是该只股票的变动率与其公司资K产变动率的比率；r——公司的资产收益。
a同时金融资产价格也受到股票风险系数,,与标准差。
等经济参数的重要影响。
ss,K,,K,＝＝ sasa（,,,,与为公司股票的风险系数与标准差；与为公司资产的风险系数与标准差） ssaaV0 （2）布莱克——斯科尔斯模型：P,PN(d),N(d) 012sr?te式中： V——期权的执行价格； 0N(d)N(d)dd和——服从正态分布的随机变量小于和的概率； 1212P——股票的当前价格； Se——自然对数的底（2.71825）；r——无风险利率；——距离期权到期日的时间； t——买入某种股票期权的均衡价格。
P0。