金融市场chp_03

第三章
资本市场
资本市场的基本特征



资本市场是期限在一年以上的中长期金融资产 交易的市场。 资本市场包括两大部分：一是银行中长期存贷 款市场，二是有价证券市场。按市场工具来划 分：资本市场由股票市场、债券市场和投资基 金构成。 资本市场的基本功能是实现并优化投资与消费 的跨时期选择。由于投资期限较长、流动性较 低，其价格变动幅度较大，风险也较高。
选定承销商


公开发行股票一般通过特定关系或竞争性招标 的方式选择承销商，当发行数量很大时，可由 多家投资银行组成承销银团来处理整个发行过 程。承销商的作用除了销售股票外，事实上还 为股票的信誉作担保。 在私募的情况下，发行条件通常由发行公司和 投资者直接商定，从而绕过了承销环节。
@Copyright by Yichun Zhang, Zhenlong Zheng and Hai Lin, Department of Finance, Xiamen University, 2007
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例子：华自科技股份有限公司招股说明书
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股息和红利



股息是股东定期按一定的比率从上市公司分取的 盈利；红利则是在上市公司分派股息之后按持股 比例向股东分配的剩余利润。 一般来讲，上市公司在财会年度结算以后，会根 据股东的持股数将一定比率的利润作为股息分配 给股东（相对定时定额）；而红利则是在分取了 股息以后，如果上市公司还有利润可供分配，可 根据情况给普通股股东发放红利。 在分配股息红利时，首先是优先股股东按固定的 股息率行使收益分配（一般只有股息没有分红） ，然后普通股股东根据余下的利润分取股息和红 利，其股息率则不一定是固定的。
发行程序
公募、 私募
选择发行方式 选定作为承销商的投资银行 准备招股说明书 发行定价
首次公开发行的股票通常要 进行三次定价
（2）认购与销售


包销
指承销商以低于发行定价的价格把公司发行的股票全部买 进，再转卖给投资者。承销商所得到的买卖差价是对承销 商所提供的咨询服务以及承担包销风险的报偿，也称为承 销折扣。

公募 (Public Placement) 和私募 (Private Placement)
公募是指面向市场上大量的非特定的投资者 公开发行股票。 私募是指只向少数特定的投资者发行股票， 其对象主要有个人投资者和机构投资者两类。

优先认股权(Public Placement)
也称配股，它给予现有股东以低于市场价值 的价格优先购买一部分新发行的股票权利。
（1）咨询与管理



发行方式的选择 选定作为承销商的投资银行 准备招股说明书 发行定价
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股票的发行方式



二级市场 (Secondary Market) 也称交易市场，是 投资者之间买卖已发行股票的场所。 为股票创造流动性； 功能 价格发现过程； “用脚投票”机制。 二级市场可分为有组织的证券交易所和场外交 易市场，还有具有混合性质的第三市场和第四 市场。
（一）分为：公司制、会员制； 证券交易所的会员制度：会员资格限制、 种类； 证券交易所的上市制度：条件和程序； 交易制度的类型：做市商交易制度和竞价 交易制度。
第一节 股票市场


一、股票的概念和种类
股票的概念：股票是一种权益工具，它指投资者 向公司提供资本的权益合同，是公司的所有权凭 证。 股东的权益在利润和资产分配上表现为索取公司 对债务还本付息后的剩余收益，即剩余索取权 (Residual Claims) ；同时股东有权投票决定公司的重 大经营决策，股东对公司的控制变现为剩余控制 权(Residual Rights of Control) 。 当公司破产的时候，股东只负有限责任，即公司 资产不足以清偿全部债务时，股东的个人财产也 不受追究。
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二、股票的一级市场



一级市场 (Primary Market) 也称为发行市场 (Issuance Market)，它是指公司直接或通过中 介机构向投资者出售新发行的股票。 所谓新发行的股票包括初次发行和再发行的 股票，前者是公司第一次向投资者出售的原 始股，后者是在原始股的基础上增加新的份 额。 一级市场的整个运作过程通常由咨询与管理、 认购与销售两个阶段构成。
普通股的种类划分




（1）按股票有无记名，可分为记名股和不记 名股； （2）按股票是否标明金额，可分为面值股票 和无面值股票； （3）按投资主体的不同，可分为国家股、法 人股、个人股等； （4）按发行对象和上市地区的不同，又可将 股票分为A股、B股、H股和N股等。
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学完本章后，你应该能够：

了解股票的概念、种类以及股票市场的运作 了解债券的概念、种类以及债券市场的运作 了解投资基金的运作
发行定价


股票的发行价格主要有三种：平价发行、溢价 发行和折价发行。 首次公开发行（IPO）的股票通常要进行三次 定价，最后一次定价决定新股发行的价格。
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股票种类


（1）普通股
普通股是在优先要求权得到满足之后才参与公司利 润和资产分配的股票合同，它代表着最终的剩余索 取权。 普通股股东一般有出席股东大会的会议权、表决权 和选举权、被选举权等，他们通过投票（通常是一 股一票制和简单多数原则）来行使剩余控制权。 此外，普通股股东还具有优先认股权 (Preemptive Right)。


（2）优先股
优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股 票，这种优先性表现在分得固定股息并且在普通 股之前收取股息。 优先股股东通常是没有投票权的，只是在某些特 殊情况下才具有临时投票权。
例如，当公司发生财务困难而无法在规定时间内支付 优先股股息时，优先股就具有投票权而且一直延续到支付 股息为止。又如，当公司发生变更支付股息的次数、公司 发行新的优先股等影响优先股东的投资利益时，优先股股 东就有权投票表决。当然，这种投票权是有限的。




普通股划分为A、B两个等级：
A级普通股（流通股）是对社会公众发行的， 可参与股息派发和利润分红，但没有投票权或 只有部分投票权； B级普通股（非流通股）是由公司创办人持有 的，具有完全投票权，但一段时间内不支付股 利。

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准备招股说明书



招股说明书是公司公开发行股票的书面计划说 明，是投资者准备购买股票的依据。 招股说明书必须包括财务信息和公司经营历史 的陈述、高级管理人员的状况、筹资目的和使 用计划、公司内部悬而未决的问题如诉讼等。 新股发行采取公募形式，必须交送证券管理机 构审查，在认定没有虚假陈述和遗漏后才批准 注册；而采取私募形式可获得注册豁免。




通俗地讲，股票是一种权利的证明，这种权利既 可以使我们分享公司的胜利果实，又让我们承担 公司经营失败的风险。 值得注意的是，股票本身并没有价值，但它作为 股本所有权的证书，代表着取得一定资本收入的 权利，因此可以作为商品流通转让。股票一经认 购，持有者不能要求退股，只能到二级市场上转 让，股票的流转并不直接影响真实资本的运动。


由于优先股的股息是固定的，其价格与公司的经 营状况关系不如普通股密切，而主要取决于市场 利息率，其风险低于普通股，预期收益率也低于 普通股。

按照优先股的剩余索取权和剩余控制权的 不同特点，可以分为以下种类：
（1）按照剩余索取权是否可以跨时期累积， 分为累积优先股和非累积优先股； （2）按照剩余索取权是否为股息和红利的复 合，分为参加优先股和非参加优先股； （3）可转让优先股； （4）可赎回优先股。