2019债券市场研究报告
国网综合能源服务集团有限公司公司债券2019年年度报告
B国网综合能源服务集团有限公司公司债券年度报告（2019年）二〇二〇年四月重要提示公司董事、监事、高级管理人员已对年度报告签署书面确认意见。
公司董事、监事、高级管理人员保证年度报告内容的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担相应的法律责任。
致同会计师事务所（特殊普通合伙）为本公司出具了标准无保留意见的审计报告。
重大风险提示本报告所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性陈述，不构成本公司对投资者的实质性承诺。
投资者在评价和购买本次债券时，应认真考虑各项可能对本期债券的偿付、债券价值判断和投资者权益保护产生重大不利影响的风险因素，并仔细阅读各期债券募集说明书中“风险因素”等有关章节内容。
截至2019年12月31日，公司面临的风险因素与各期债券募集说明书中“第二节风险因素”章节没有重大变化。
目录重要提示 (2)重大风险提示 (3)释义 (6)第一节公司及相关中介机构简介 (7)一、公司基本信息 (7)二、信息披露事务负责人 (7)三、信息披露网址及置备地 (7)四、报告期内控股股东、实际控制人变更及变化情况 (8)五、报告期内董事、监事、高级管理人员的变更情况 (8)六、中介机构情况 (9)第二节公司债券事项 (10)一、债券基本信息 (10)二、募集资金使用情况 (10)三、报告期内资信评级情况 (11)四、增信机制及其他偿债保障措施情况 (12)五、偿债计划 (13)六、专项偿债账户设置情况 (13)七、报告期内持有人会议召开情况 (13)八、受托管理人（包含债权代理人）履职情况 (14)第三节业务经营和公司治理情况 (14)一、公司业务和经营情况 (14)二、投资状况 (17)三、与主要客户业务往来时是否发生严重违约 (18)四、公司治理情况 (18)五、非经营性往来占款或资金拆借 (18)第四节财务情况 (19)一、财务报告审计情况 (19)二、会计政策、会计估计变更或重大会计差错更正 (19)三、合并报表范围调整 (20)四、主要会计数据和财务指标 (20)五、资产情况 (21)六、负债情况 (23)七、利润及其他损益来源情况 (24)八、报告期内经营性活动现金流的来源及可持续性 (24)九、对外担保情况 (24)第五节重大事项 (25)一、关于重大诉讼、仲裁或受到重大行政处罚的事项 (25)二、关于破产相关事项 (25)三、关于被司法机关调查、被采取强制措施或被列为失信被执行人等事项 (25)四、其他重大事项的信息披露情况 (25)第六节特定品种债券应当披露的其他事项 (26)一、发行人为可交换债券发行人 (26)二、发行人为非上市公司非公开发行可转换公司债券发行人 (26)三、发行人为绿色/一带一路/扶贫专项公司债券发行人 (26)四、发行人为可续期公司债券发行人 (26)五、其他特定品种债券事项 (26)第七节发行人认为应当披露的其他事项 (26)第八节备查文件目录 (27)财务报表 (29)附件一：发行人财务报表 (29)担保人财务报表 (42)释义如无特别说明，本报告中引用的财务数据均为公司合并报表财务数据。
2024年债券市场分析现状
债券市场分析现状摘要本文旨在分析当前债券市场的现状。
首先，我们简要介绍了债券市场的定义和分类。
然后，我们深入研究了全球债券市场的规模和发展趋势，并对国际债券市场进行了比较分析。
接下来，我们探讨了债券市场的参与者及其角色。
最后，我们就当前债券市场面临的挑战和未来发展方向提出了一些建议。
1. 引言债券市场作为金融市场中的重要组成部分，为政府、企业和个人提供了一种借贷和融资的工具。
债券市场的发展对于经济的稳定和金融体系的完善具有重要意义。
本文将对当前债券市场的现状进行详细分析。
2. 债券市场概述债券市场是指债券的发行和交易市场。
债券可以分为政府债券、企业债券和金融债券等不同类型。
政府债券主要由政府发行，用于政府融资和调整经济；企业债券由企业发行，用于企业融资和扩大生产规模；金融债券由金融机构发行，用于满足金融机构的资本要求。
3. 全球债券市场规模与趋势全球债券市场规模巨大且不断发展。
根据国际清算银行的数据，2019年全球债券市场总规模超过100万亿美元。
此外，债券市场呈现出以下几个趋势：•长期走势：债券市场规模呈现稳步增长的长期趋势，市场规模持续扩大。
•区域差异：不同地区的债券市场规模存在显著差异，发达国家的债券市场规模较大。
•发展速度：新兴市场和发展中国家的债券市场发展速度较快，但总体规模相对较小。
4. 国际债券市场比较分析国际债券市场之间存在着一系列差异和竞争关系。
主要比较对象包括美国债券市场、欧洲债券市场和亚洲债券市场。
这些市场在规模、发展程度、市场参与者等方面存在一定差异。
•美国债券市场：规模庞大，是全球最大的债券市场，其信用水平和流动性处于较高水平。
•欧洲债券市场：由欧洲各国主权债券构成，存在着货币政策、政治风险等不确定因素。
•亚洲债券市场：发展迅速，各国债券市场间存在着差异，同时也受到国际债券市场的影响。
5. 债券市场参与者及其角色债券市场的参与者可以分为发行人、投资者和中介机构。
具体角色如下：•发行人：政府、企业或金融机构等作为债券的发行方，通过发行债券筹集资金。
抵押品的流动性情况分析报告
抵押品的流动性情况分析报告中国是全球最大的抵押品市场。
截至2019年底，中国市场上的抵押资产总量达到了4.0万亿美元，其中国债和地方政府债券分别为2.1万亿美元和2万亿美元。
为了使国内投资者更好地了解中国市场上抵押品的流动性，国际市场上对抵押品的流动性进行了研究。
本文主要对中国市场上包括国债、地方政府债券、政府支持融资工具、房地产和汽车抵押贷款等在内的各类抵押品的流动性情况进行介绍。
希望对中国金融机构抵押品的经营和发展提供一些启示。
一、总体情况根据《2019年中国国际金融股份有限公司抵押资产流动性报告》分析报告显示。
截至2019年底，中国市场上共有各类抵押品18,513种，其中商业银行占比为92.7%;证券公司占比为7.3%;保险公司占比为6.6%;证券投资基金占2.1%;信托投资公司占1.2%;其他机构占1.1%。
各类抵押品中，商业银行抵押贷款余额达2.1万亿美元，占全国银行体系总资产的11.4%;证券公司抵押贷款余额达3.4万亿美元，占全国证券公司总资产比例为4.6%;保险公司抵押贷款余额达3.5万亿美元，占全国保险公司总资产比例为2.4%。
总体来看,2019年底全国银行体系共有1113家银行申请进行了新增抵押品发行（见图1)。
1、商业银行抵押贷款占比在90%以上。
据人民银行公布的数据显示，截至2019年12月末，我国商业银行资产规模为16.7万亿元人民币，在全部商业银行资产中占比为92.7%。
其中,2019年12月末各类型商业银行不良贷款余额为2.6万亿元，不良贷款率2.48%,较2018年底上升0.01个百分点。
与此相对应的是，各类主要商业银行平均不良贷款率仅0.69%。
截至2019年末各类主要商业银行不良贷款余额为9.5万亿元人民币，较2018年底增加1.6万亿元人民币。
不良贷款率为1.19%。
2、商业银行贷款抵押率较低，但主要为信用债，其他类型抵押品占比高达84%。
截至2019年底，商业银行抵押贷款余额占全国银行体系总资产比例为11.4%(见图2)。
2023年国债行业市场调查报告
2023年国债行业市场调查报告根据我所掌握的信息，国债行业是指政府发行的债券市场。
国债是政府筹集资金的一种方式，用于支持公共开支和发展经济。
国债市场发挥着重要的宏观调控和金融风险管理的作用。
本次调查旨在了解国债行业的市场现状和未来发展趋势。
一、市场规模国债市场是一个庞大的市场，根据数据显示，截至2019年底，中国国内债券市场规模超过106万亿元人民币，其中政府债券占据了重要地位。
国债市场规模不断扩大，这主要得益于政府继续加大债券发行力度以应对经济发展和基础设施建设的需要。
二、市场竞争国债行业市场竞争激烈，主要体现在债券发行和交易两个环节。
在债券发行环节，政府发行的国债通常会面向各类投资者，包括机构投资者、个人投资者等，竞争压力较大。
在债券交易环节，各大银行和证券公司都在积极参与国债交易，争夺市场份额。
三、市场现状目前，国债市场仍然由政府主导，主要投资者包括银行、保险公司、证券公司、基金公司等机构投资者，个人投资者涉足较少。
政府债券是国债市场的主力产品，占据了市场的主要份额。
政府债券的特点是收益稳定、风险较低，因此备受投资者青睐。
四、市场发展趋势国债市场发展趋势主要包括以下几个方面：1.市场开放。
随着中国金融市场的不断开放，国债市场也将进一步对外开放，吸引更多的外国投资者参与国债交易，提升市场的国际化水平。
2.创新产品。
国债市场将推出更多的创新产品，如绿色债券、地方政府债券等，以满足不同投资者的需求。
3.市场监管。
随着国债市场规模的不断扩大，监管部门将加强对市场的监管，加大对债券发行和交易的监管力度，以保护投资者的权益。
4.技术创新。
随着金融科技的发展，国债市场将引入更多的科技手段，如区块链、人工智能等，提升债券发行和交易的效率和安全性。
总之，国债行业市场规模庞大，竞争激烈。
未来，随着市场进一步开放和创新产品的推出，国债行业有望迎来更大的发展空间。
但是，市场也面临一些挑战，如资金链断裂风险、信用风险等，需要各相关方共同努力来稳定市场、保护投资者权益。
尾部风险和债券横截面收益率：来自中国债券市场的证据
收稿日期：2022-03-05修回日期：2022-04-24尾部风险和债券横截面收益率：来自中国债券市场的证据黄玮强奇丽英张静（东北大学工商管理学院，辽宁沈阳110167）摘要：利用时变尾部风险模型，刻画债券尾部风险，通过投资组合分析和Fama-MacBeth 回归分析方法，研究了尾部风险和我国债券横截面收益率间的关系，并构建了尾部风险因子，检验将其加入现有因子模型后的定价效率。
研究结果表明，我国债券市场存在显著为负的尾部风险溢价；在控制了债券评级、到期时间、规模、流动性、票面利率、债券市场贝塔、反转、动量、违约利差和换手率之后，尾部风险和我国债券横截面收益率间的负向关系依然显著；尾部风险因子的加入能够提高模型的定价效率。
关键词：债券定价；投资组合分析；Fama-MacBeth 回归；尾部风险因子中图分类号：F830.91文献标识码：B 文章编号：1674-2265（2022）07-0068-08DOI ：10.19647/ki.37-1462/f.2022.07.009作者简介：黄玮强，男，福建长汀人，东北大学工商管理学院教授，博士，研究方向为金融系统性风险管理、资产定价；奇丽英，女，内蒙古鄂尔多斯人，东北大学工商管理学院，研究方向为资产定价；张静，女，山西太原人，东北大学工商管理学院，研究方向为资产定价。
一、引言自2014年我国债券市场首例实质性违约事件爆发之后，债券违约事件显著增加。
2020年53家违约主体实质性违约，涉及148只债券，违约金额达到1687.02亿元，比2019年增加了12.77%。
实质性违约事件的激增使投资者对债券投资极端损失的重视程度日益增加。
债券投资的极端损失可以用尾部风险来度量，研究尾部风险对我国债券横截面收益率的影响，对于债券投资组合构建及风险管理具有重要意义。
目前，国内外有大量关于股票横截面收益率影响因素的研究，但针对债券横截面收益率影响因素的研究相对较少。
国外文献中，Lin 等（2011）[1]构造了市场流动性风险因子，发现非流动性会影响债券的横截面收益率。
2019保险债权投资计划研究报告
可超过发行人净资产40%，无法满足中长期的融资需求。 ➢ 信托计划产品：操作相对灵活，但融资成本一般较高，近期政策在收紧。 □ 保险债权投资计划比较优势 ➢ 不受信贷政策调整的影响：银行贷款融资目前虽然是企业债务融资的主要渠道，易受到信贷政策的影响。引入债权
➢ 市场化改革期（2016年至今）：在保险资金运用市场化改革的背景下，为适应当前保险资金运用内外部环境的变化 ，强化风险管控机制，2016年7月3日，保监会发布了《保险资金间接投资基础设施管理办法》，同时废止《保险资 金间接投资基础设施试点管理办法》。《管理办法》的修订的主要内容包括四个方面： 简化行政许可（删除对委托 人和受托人业务资格的审批）、拓宽投资空间（非国家及重点项目亦可投资，不再有项目资本金要求）、强化风险 管控（要求提取10%风险准备金，不再对财务指标进行限制）、完善制度规范。修订后的《管理办法》在较大程度 上降低了投资门槛，增强了业务的可行性，并对风险管理提出了更为严格的要求。
□ 起步于2004年，2013年后由备案制调整为注册制，进入高速成长阶段
➢ 行业探索期（2004年至2015年）：2决定》提出“要鼓励和促进保 险资金间接投资基础设施和重点建设工程项目”，为保险资金运用方式拓展创新指明方向，关于保险资金如何对接 我国基础设施和不动产领域投资进入了探索时期。
➢ 业务试行期（2006年至2008年）：2006年-2008年，中国保监会和国务院在已有研究成果和相关经验的基础上，正 式执行和落地国家级重点基础设施项目的保债计划。保险资金被正式引入重点类项目建设投资中，保险资金对接我 国基础设施和不动产领域投资进入试行时期。
2019年7月银行间市场运行报告
7月，货币市场利率从低位回升，月内波幅较大；国债收益率曲线小幅下行；利率互换曲线短端上翘，中长端小幅下行。
人民币兑美元汇率小幅贬值，人民币汇率指数上升；外汇掉期点小幅上升，人民币汇率期权波动率下降。
In July, the money market interest rates rebounded from low levels, with the volatility increasing during the month; the government bond yield curve shifted downward slightly; the short end of the IRS curve went up, and the medium-to-long end went down slightly.The RMB exchange rate depreciated slightly against the USD, and the RMB indices rose; the FX swap points rose slightly, and the volatility of RMB FX options declined.2019年7月，银行间市场总成交134.2万亿元，同比增长19.3%。
其中，货币市场成交90.6万亿元，同比增长17.2%；债券市场成交19.3万亿元，同比增长38%；外汇即期市场成交4.7万亿元，同比增长3.1%；外币拆借市场成交折合7.3万亿元，同比增长39.6%；利率衍生品市场成交1.9万亿元，同比增长5.8%；外汇衍生品市场成交10.3万亿元，同比增长7.5%。
截至7月末，银行间本币市场成员27492家，较上月末增加572家；外汇市场会员693家，较上月末增加2家。
一、银行间本币市场运行 （一）货币市场利率从低位水平回升，波动幅度较大 月初，隔夜资金价格延续6月底的较低水平。
2024年绿色债券市场分析报告
2024年绿色债券市场分析报告1. 引言绿色债券是指用于资助环境友好项目的债券，是金融市场中的一种新兴产品。
近年来，随着全球对气候变化和环境保护的关注不断增加，绿色债券市场得到了快速发展。
本报告旨在对绿色债券市场进行分析，并探讨其发展趋势。
2. 绿色债券市场概况2.1 绿色债券的定义绿色债券是由机构或企业发行的用于资助绿色项目的债券。
绿色项目包括可再生能源、清洁交通、节能和环境保护等领域。
债券发行人承诺将借款用于绿色项目，同时提供透明的报告和监测机制，以确保资金用于环境友好项目。
2.2 绿色债券市场规模绿色债券市场自2007年首次发行以来，规模不断扩大。
根据最新数据显示，2019年全球绿色债券市场发行总额达到了800亿美元，同比增长了45%。
中国是全球最大的绿色债券市场，占全球市场比重的60%以上。
2.3 主要绿色债券市场参与方绿色债券市场的参与方主要包括发债主体、投资者以及相关机构。
发债主体可以是政府机构、金融机构或企业等。
投资者包括机构投资者、社会责任投资者和个人投资者。
相关机构包括评级机构、会计事务所和顾问公司等。
3. 绿色债券市场的优势和风险3.1 优势绿色债券市场的发展带来了诸多优势。
首先，绿色债券为可持续发展项目提供了稳定且长期的资金来源。
其次，绿色债券有助于提高企业的环境和社会责任形象，并获得更多投资者的关注和支持。
最后，绿色债券对于推动低碳经济和可持续发展具有积极作用。
3.2 风险然而，绿色债券市场也存在一些风险。
首先，绿色债券项目的评估标准存在一定的主观性和不确定性，可能导致资金被投向不符合环境友好标准的项目。
其次，市场对于绿色债券的定义和认可程度存在差异，可能导致投资者对于绿色债券的评价和选择存在困难。
最后，绿色债券市场的发展还面临政策支持和法律法规等方面的挑战。
4. 绿色债券市场的发展趋势4.1 区域分布趋势当前，亚太地区是全球绿色债券市场的主要增长区域。
中国、印度和日本等国家在绿色债券市场的发展上取得了显著的成就。
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2019债券市场研究报告2019债券市场研究报告
2019债券市场研究报告2019年2月
2019债券市场研究报告正文目录
1. 2019债券市场展望 (5)
2. 宏观利率周期定位 (5)
3. 经济增长 (6)
4. 通胀预期 (7)
5. 供给与需求 (8)
5.1. 融资需求放缓，配置需求仍存 (8)
5.2. 地方债供给预期回升 (9)
6. 货币政策进一步宽松可期 (10)
7. 海外金融市场影响 (12)
8. 2019年风险提示 (13)
9. 结论 (14)
2019债券市场研究报告
图表目录
图1：国债利率处于下行周期中后端 (6)
图2：部分经济数据走势 (6)
图3：历史价格指数走势 (7)
图4：18年工业企业利润不断下滑 (8)
图5：2018 年制造业投资小幅回升 (8)
图6：2013年至今债券发行量一直在增加 (10)
图7：2018年债券发行结构 (10)
图8：2018年至今同业存单发行量增速降低 (10)
图9：去杠杆政策下18年地方政府债发行再度下行 (10)
图10：货币政策宽松时期与SHIBOR3M利率低位对应 (11)
图11：经济下行周期与货币政策放松 (11)
图12：美国住房销售和新开工10年来首次下滑 (13)
图13：美国抵押贷款利率下滑 (13)
图14：中美利差历史走势 (13)。