四种预期理论与模型
股权激励的四种相关理论
股权激励的四种相关理论研究与探讨股权激励的四种相关理论现代公司的两大特征是公司所有权结构的广泛分散和只拥有少量股权的经理人员对公司具有控制权.在所有权与控制权分离的情况下,公司资源可能被用来最大化经理人员的利益而不是股东的利益.为解决高级经理人员激励问题,早在20世纪30年代,美国企业就开始把一定的股权授予经理人员,将经理人员的收益与公司的长期发展计划联系起来,对股权制度安排进行了实践性的探索.从理论上来讲,企业经理人股权激励约束机制的基础主要是经济学中的契约理论,委托——代理理论和人力资本理论以及管理学中的激励理论.契约理论及委托——代理理论现代契约理论的分支之一是委托代理理论,它是研究经营者激励机制问题的主流.信息不对称是委托代理理论的出发点和契约设计的基本动因.信息不对称是20世纪70年代兴起的信息经济学中的一个核心范畴,在信息经济学中,委托代理关系泛指任何一种涉及信息不对称的交易,交易中有信息优势的一方称为代理人,另一方称为委托人.代理人很清楚他的决策(努力等)如何影响所观察的业绩,而委托人对这种影响并不确定,这时就存在着信息不对称.最早对信息不对称范畴加以规范和分类的是阿罗(ArrowK.),他将信息的不对称性按照以下两种标准划分:一是信息不对称发生的时间:产生于契约行为发生之前的信息称为事前不对称信息,即逆向选择;由契约签订后无法观测的行为所导致的不对称信息,称为事后不对称信息,即道德风险.二是信息不对称的内容:包括隐藏行动和隐藏信息两类.詹森和麦克林(1976)将委托代理22口广州刘进关系定义为一种企业契约,”在这种契约下,一个人或更多人(即委托人)聘用另一个人(即代理人)代表他们来履行某些服务,包括将若干决策权托付给代理人.如果这种关系的双方当事人都是效用最大化者,就有充分的理由相信,代理人不会以委托人的最大利益而行动”.企业中的委托代理关系包括:①所有者和经营者;②股东和债权人;③企业与非投资的利害关系人,例如雇员, 供应商以及顾客之间的关系.由于所有者和经营者的委托代理关系影响着企业代理链条上的全部委托代理关系,所以所有者和经营者之间的利益冲突是最典型也是最重要的代理问题.企业经营者代理问题可以归结为两个方面:其一是,经营者直接侵蚀所有者的财富;其二是,经营者不尽心尽力为增加所有者的财富而工作.因此存在着代理成本,詹森和麦克林(1976)将代理成本定义为三部分的总和:委托人的监督成本,代理人的担保成本以及由于信息不对称与契约不完全所导致的契约损失.在有限理性,交易成本为正和信息不对称的环境中,所有者与经营者之间的委托代理契约是不完全契约,在此情境下,解决代理成本问题,必须进行企业控制权和剩余索取权的调整.剩余索取权则是指对企业总收入扣除所有固定合约支付后的剩余额要求权.在一个不确定的市场环境中,企业的总收入肯定不是一个常量,而是一个不确定的变量.因此,不可能企业的所有者,债权人,经营者及工人均以自身投入获得一个固定的报酬,总得有人分享一个不确定的报酬.这就是企业剩余.剩余可能是负的,那就意味着以投入来承担损失,所以,分享剩余索取权就意味着分担企业的风险.法玛和詹森(1983)认为,在企业内部,解决经理人的代理问题有两种途径:其一,经营权和控制权分离,并且由所有者掌握控制权.其二,是分配给经营者一部分剩余索取权(即承担风险), 让其承担决策的一部分财富效应.与经营者业绩相联系的报酬契约(如股权激励)就属于这一类.控制经营者在报酬上承担的风险是非常重要的.按照斯蒂格利茨的分类,企业经营者存在着风险规避和风险偏好两种行为.一般认为企业经营者都有规避风险的行为倾向,即避免向那些期望收益很高,符合所有者长期利益, 但风险很大的项目投资;同样,出于对自己人力资本市场价值的关注,经营者还会避免那些预期收益高,但投资周期长的项目.当经营者在报酬上承担的过大风险时,规避风险的行为倾向会更加突出,从而导致短期行为问题.人力资本理论以西奥多?舒尔茨,加里?贝克尔为代表一批美国经济学家系统地研究和发展了人力资本理论.舒尔茨的人力资本理论认为,经济制度的最显着的特征就是人力资本的增长.人力资本是促进经济增长的重要的生产要素,人力,人们的知识和技能是资本的一种形态;对人力资本的投资包括教育,培训,医疗保健和迁移等方式,对人自身生产能力的投资带来的收益率超过了对一切其他形态资本的投资收益率.中国经济学家对人力资本理论也进行了大量的研究和发展,周其仁认为,企业是一个人力资本和非人力资本共同订立的特别市场合约.企业合约在事前没有或不能完全规定各参与要素及其所有者的权研究与探讨利和义务,而总要把一部分留在契约的执行过程中加以规定.企业合约的这个特别之处,来源于企业组织包含着对人力资本(工人,经理和企业家)的利用.周其仁特别强调人力资本的产权特征,指出人力资本与其所有者具有不可分离性,人力资本的产权残缺会使这种资产的经济利用价值一落千丈.部分经济学家从人力资本理论出发,探讨将经理人投入企业的人力资本进行产权化以取得同实物资本相当的分配权利,以此来解决企业经理人的激励问题.在这些学者看来,企业内部的独立要素所有者可以分为两大类:一类是提供人力资本的所有者(管理者和工人),另一类是提供物质资本(非人力资本)的所有者(资本家).由于人力资本具有与其所有者不可分离的产权特征,因而对人力资本的使用只能采用激励的方式而无法对其进行”压榨’——即使是奴隶主也不能无视奴隶的积极性问题(周其仁).公司治理结构通过剩余索取权和控制权的适当分配来解决激励问题时无法使管理者和工人同时享有剩余索取权,企业的收益分配必须在不同成员的积极性之间做出取舍.一方面,管理者的工作性质决定其努力程度比企业其他成员更加难以监督,或者说“监督监督者”的信息成本过于高昂,管理者获得剩余索取权以实现自我激励; 另一方面,企业面临的不确定性使管理者的经营决策行为对企业价值起决定作用:这表明降低管理者的激励而导致的效率损失高于降低工人激励而导致的效率损失.企业合约的非对称性安排意味着适度放弃对生产成员的激励而将剩余索取权分配给管理者以提高对管理人员的激励,此时将产生较少的“总”激励损失:因为这样安排下工人自我激励的弱化可以通过对他们的监督来弥补;而如果工人索取剩余,管理人员的自我激励损失就不可能由对他们的监督来弥补.对于非人力资本的提供者资本家而言,由于非人力资本与其所有者具有可分离性,因而这一资本具有抵押功能,它能在一定程度上对企业其他成员提供保险而成为企业内”天生的”风险承担者,这表明资本家相对于人力资本所有者有更好的积极性做出最优的风险决策.对比之下,人力资本的所有者的风险是不对称的,失败的成本由别人承担,而成功的收益自己占有.同时,非人力资本由于可与所有者分离因而更容易被他人滥用:人力资本的所有者不仅可以通过偷懒来提高自己的效用,而且还可以通过”虐待”非人力资本使自己受益.上述分析表明,如果负责经营决策的管理者是没有非人力资本的,他就不可能成为真正意义上的剩余索取者(风险承担者),而经营工作的性质又决定了他总是握有相当的”自然控制权”.保证剩余索取权与控制权尽可能对应的最理想状态是,管理者自身又是一个资本家,在现代企业情境下,对于经理人的激励合约的设计就成为了关键.人力资本产权理论认为,股权激励合约通过授予经理人股权使得人力资本取得了物资形态,这将促使人力资本取得和非人力资本相同的”风险抵押功能”,从而确保经理人经营决策所带来的收益和风险最大程度地和他所掌握的控制权相对应,以此来保证企业的剩余索取权与控制权尽可能匹配并解决经理人的激励问题.激励理论管理学激励理论是在经验总结和科学归纳的基础上形成的,它以问题研究为导向,以管理环境为依托,以人的需求为基础,侧重对一般人性的分析. 按照研究侧面的不同和行为的关系不同,可以把管理激励理论归纳和划分为四种不同的类型,一是多因素激励理论,强调根据人的不同需要和不同的社会环境,设计相应的激励方案.二是行为改造理论,激励的目的是要改造和修正人们的行为,希望将环境设计技术与道德抑制结合起来,使激励形式多样化.三是过程激励理论,着重研究人的动机形成和行为目标的选择,将个人需要,期望与工作目标结合起来.四是综合激励模式理论,该理论认为激励力量的大小取决于诸多因素作用的状况.这为企业家的人力资本激励约束方式的多样化,机制的系统化提供了坚实的理论基础.下面重点介绍美国学者弗鲁姆在1964年提出的期望理论和美国心理学家马斯洛1943年提出的需要层次理论.期望理论,美国tL,理学家弗鲁姆提出的期望理论认为,人们在预期他们的行为会给个人带来既定的成果且该成果对个人具有吸引力时,才会被激励起来去做某些事情以达到组织设置的目标.我们可以用公式表示为:激励力=效价×期望值.可以从三个方面评估经营者的期望值.(1)与工作绩效无关的固定合同收益,如固定工资,福利等,期望值=1;(2)合同确定的与工作业绩相关的未来收益,如依据任务完成情况的提成,奖励,晋升等,业绩的实现除与个人才能有关外,受到企业内外诸多经营者不可控因素影响,属于风险收益,期望值≤1;(3)激励契约以外的间接收益,如社会声望,政府嘉奖,自有人力资本的社会价值提升等,是更加不确定的风险收益,期望值≤l.激励力与效价和期望值呈正相关,可通过增加效价或期望值来提高激励力.相对来说,效价是企业可控的,而期望值是企业不可控的,较为复杂;效价影响期望值.我们了解经营者目标效用和主导效用,设计针对性的激励机制时,要考虑到人才市场的竞争情况和企业的自身资源,超出企业自身能力的激励,效价虽高,却大大降低了期望值,产生的激励力可能不会增长反而下降,因为决定激励力大小的效价和期望值是人的经验的主观心理判断,受企业内外的各种因素的影响.需要层次理论,最广为人知的激励理论恐怕要数——马斯洛的需要层次理论了.马斯洛是一位人本主义心理学家,认为每个人都有五个层次的需要——生理需要:包括食物,水,栖身之地,性以及其他方面的身体需要.安全需要:保护自己免受身体和情感伤害,同时能保证生理需要得到持续满足的需要.社交需要:包括爱情,归属,接纳,友谊的需要.尊重需要:内部尊重因素包括自尊,自主和成就感等;外部尊重因素包括地位,认可和关注等.自我实现需要:成长与发展,发挥自身潜能, 实现理想的需要.是一种要成为自己能够成为的人的内驱力(追求个人能力极限的内驱力).在激励方面,马斯洛指出,每个需要层次必须得到实质的满足后,才会激励下一个目标.同时,一旦某个层次的需要得到实质的满足,它就不再具有激励作用了.(作者单位:广东商学院管理学院)。
利率期限结构的应用
利率期限结构的应用32014090132贾雅麒一、基本含义期限之间的关系。
利率的期限结构反映了不同期限的资金供求关系，利率期限结构是指在某一时点上，不同期限资金的收益率与到期揭示了市场利率的总体水平和变化方向，为投资者从事债券投资和政府有关部门加强债券管理提供可参考的依据。
二、四种类型1.预期理论：预期理论提出了以下命题：长期债券的利率等于在其有效期内人们所预期的短期利率的平均值。
2.分割市场理论：分割市场理论将不同到期期限的债券市场看做完全独立和相互分割的。
到期期限不同的每种债券的利率取决于该债券的供给与需求，其他到期期限的债券的预期回报率对此毫无影响。
3.流动性溢价理论：流动性溢价理论是预期理论与分割市场理论结合的产物。
它认为长期债权的利率应当等于长期债权到期之前预期短期利率的平均值与随债券供求状况变动而变动的流动性溢价之和。
流动性溢价理论关键性的假设是，不同到期期限的债券是可以相互替代的，这意味着某一债券的预期回报率的确会影响其他到期期限债券的预期回报率，但是，该理论承认投资者对不同期限债券的偏好。
换句话讲，不同到期期限的债券可以相互替代，但并非完全替代品。
4.期限优先理论：采取了较为间接地方法来修正预期理论，但得到的结论是相同的。
它假定投资者对某种到期期限的债券有着特别的偏好，即更愿意投资于这种期限的债券。
三、我国利率市场化改革对构建利率期限结构的影响在许多发达国家已经实现了利率市场化，他们的基准利率大多主要是货币市场利率的一种。
日本的银行间拆借利率和美国的联邦基金利率分别是日本和美国最重要的基准利率，伦敦同业银行拆借利率LIBOR 是英国的基准利率，甚至是许多其他国家的参考基准利率，而西班牙、法国、德国等国家都是以短期国债回购利率作为各自的基准利率。
应该选择什么样的利率作为我国的市场基准利率，国内学者做了相关大量的研究。
赵宇龄(2003)指出一般构造债券收益率曲线是从标准的基准收益率曲线出发，进行各种变形分析得到。
期望价值理论
期待价值理论的发展
二,现代的期望价值理论 (一)Eccles(埃克尔斯)的期望价值理论 Eccles等人定义成功预期为个体对眼前的,近期或远期将来的任务能 够做得有多好的信念.Eccles接受了班杜拉的观点:效能预期(即个 人对能够完成任务的信念)比结果预期(即特定的活动能够带来特定 的结果)更能预测成绩与选择. 期望信念被用一种类似于班杜拉个体效能预期的方式得以测量. Eccles等人给出了四种任务价值成分:获取价值,内部价值,效用价 值与花费. "获取价值":成功完成特定任务对个体的重要性. "内部价值":个体从某项活动中得到的乐趣或对这一对象的主观兴 趣. "效用价值":取决于任务与当前或将来目标联系有多好的程度. 花费"是价值的关键部分. "花费"是价值的关键部分.他们从参与任务的消极方面给出 花费的概念,这些消极方面像焦虑与对成功与失败的担心,以及做了 这种而不是另一种选择而失去的机会与成功所要付出的努力等.
期望价值理论
制作者: 制作动机心理学最有影响的理论之一.该 理论认为 ,个体完成各种任务的动机是由他对这一任 务成功可能性的期待及对这一任务所赋予的价值决定 的. 托尔曼将期待定义为: 1,刺激与刺激的联系(S1—S2) 如:看见闪电(S1),就期待雷声(S2),这是由刺激 引起的期待. 2,反应与刺激的联系(S1—R—S2) 如:平时努力学习(S1—R),期待在考试中取得好成 绩(S2).这是由反应引起的期待.
期待价值理论的发展
(三)Heckhausen的期望价值理论 在Heckhausen的期望价值理论中,区分出了四种不同的期望模型: 情境一结果(在特定的情境下没有行动而获得结果的主观可能性) 活动—结果(通过行动获得结果的主观可能性), 经由情境的活动—结果(情境因素促进或阻碍了活动—结果预期的主观 可能性) 结果—影响(与特定影响相联系结果的主观可能性). 在Heckhausen的期望价值型中,结果是行动的直接后果,而诱因价 值仅仅是个人活动的影响(如自我评价与外部评价)而致.因此,活动的 动机主要取决于个人对行为影响的价值认识.
第四章证券内在价值评估
V0tT 1(1 D k t )t (kg D )T1 (1k)T
股息贴现模型与投资分析
方法一：计算股票投资净现值（NPV），NPV>0,可逢低买 入；NPV<0，可逢高卖出。
NPVV0P
方法二：比较贴现率（k）与内部收益率（IRR，当今现值 等于0时的贴现率）的差异。 如果k<IRR,，股票被低估; 如果K>IRR，股票被高估。
赎回 一位投资人要赎回100万份基金单位，假定赎回费率为1％， NAV为1.5元，那么 赎回价格 ＝1.5元x (1-1％) ＝ 1.485元 赎回金额 ＝100万x 1.485＝148.5万元
封闭式基金的价值决定
封闭型基金的定价类似于股票，但基金有存续期， 可参考股票的定价模型。
V 01 D 1 k(1 D k 2)2(1 D k 3)3 (1 p n k)n
证券市场不是一个整体，而是被分割为长、中、短期 市场。因此，不同期限债券的即期利率取决于各市场 独立的资金供求。即使不同市场存在理论上的套利机 会，但由于跨市场转移的成本过高，所以资金不会在 不同市场之间转移。
根据该理论，呈上升趋势的利率结构是因为长期债券 市场资金供需的均衡利率高于短期市场的均衡利率。
在对不同形态的利率期限结构的解释上，该理 论与市场预期理论相似。两者的区别仅在于曲 线的弯曲幅度大小不同。
流动性偏好下的期限结构
到期收益率
含流动性溢价的收益率曲线 不含流动性溢价的收益率曲线
到期期限
3、市场分割理论
由于存在着法律、偏好上或其它因素的限制，证券市 场上的供需双方不能无成本地实现资金在不同期限证 券之间的自由转移。
现代教育技术理论基础之三-四大学习理论
缺 失 需 要
•
2016/3/6
20
现 代 教 育 技 术 理 论 基 础 之 三
4. 人本主义学习理论 须依靠一定的条件，这个条件就是教师要营造一种自由、民
生提供学习的手段和条件，促进个体自由地成长。
学习的条件：罗杰斯指出，学生要实现有意义学习，必
主、和谐融洽的充满着关爱与真诚的学习氛围。教师要为学
现 代 教 育 技 术 理 论 基 础 之 三
行为主义学习理论
• 特点：认为学习的起因在于对外部刺激的 反应（类似于条件反射），不去关心刺激 的内部心理过程，认为学习与内部心理过 程无关。强调环境和条件的重要作用，认 为学习等同于行为的结果。认为学习过程 是一种渐进的“
2016/3/6
学 习 理 论
问题与思考
• １.鱼听了青蛙对奶牛的详细描述后，对奶牛形
象的构建为什么会如此走样？问题出在哪儿？
• ２.为防止鱼对奶牛形象的理解、构建出现如此
走样，青蛙可采用什么样的应对措施？即用什么
办法可让鱼对牛形象的构建更接近真实的牛？
• ３.我能从“鱼牛图”寓言故事中归纳出建构主
学 习 理 论
•
义学习理论的基本思想是：……
学 习 理 论
•
2016/3/6
15
建构主义学习理论的基本思想
现 代 教 育 技 术 理 论 基 础 之 三
建构主义的四大要素——情境 、协作 、交流 （会 话）、意义建构
（1）建构主义学习理论认为，知识不是通过教师传 授获得的，是学习者在一定的情景即社会文化背景下，借 助于其他人（包括教师和学习伙伴）的帮助，利用必要的 学习资源，通过意义建构的方式获得的。 （2）建构主义学习理论的核心是：以学生为中心， 强调学生对知识的主动探索、主动发现和对所学知识意义 的主动建构。 （3）建构主义提倡在教师指导下，以学习者为中心的 学习，也就是说，既强调学习者的认知主体作用，又不忽 视教师的指导作用。学生是信息加工的主体，是意义的主 动建构者，而不是外部刺激的被动接受者和被灌输的对象。
利率期限结构的模型分析报告
利率期限结构的模型分析摘要：利率期限结构是资产定价、金融产品设计、保值和风险管理、套利以及投机等的基准，所以利率期限结构模型以及利率行为的特点一直以来就是金融学研究的重点。
随着我国债券市场的发展、金融创新的不断深入以及利率市场化进程的逐步推进，利率期限结构问题研究的重要性日益凸显。
本文即分析利率期限结构的四个模型，并运用Matlab软件分别作出图形，在图形的基础上解释说明。
关键词：利率期限结构多项式指数 NS NSS一、前言利率期限结构是指某个时点不同期限的即期利率与到期期限的关系及变化规律，一般由债券市场的实际交易价格确定。
在成熟金融市场中，国债利率期限结构不但能够反映国债市场各期限国债的供求关系、市场利率的总体水平和变化方向，是市场重要的定价基准，而且是精细化设计国债及其衍生产品，科学制定财政和货币政策，完善国债发行和管理的重要依据。
2000年以后，随着国债发行机制的日趋规和完善，期限结构的不断丰富，国债市场的日臻成熟，利率市场化水平的显著提高，鉴于此，我们开展了国债利率期限结构模型的研究，本文在此讨论的有四种模型，分别是多项式样条模型、指数样条模型、NS模型和NNS模型，解释说明不同模型的拟合精度。
利率期限结构是利率水平与期限相联系的函数，收益率曲线的变化本质上体现了债券的到期收益率与期限之间的关系。
即债券的短期利率和长期利率表现的差异性。
而利率期限结构所研究的就是决定长期利率和短期利率关系的原因到底是什么。
随着对利率期限结构研究的发展，理论界也形成了不同的理论流派。
（一）预期理论：预期理论提出了以下命题：长期债券的利率等于在其有效期人们所预期的短期利率的平均值。
这一理论关键的假定是，债券投资者对于不同到期期限的债券没有特别的偏好，因此如果某债券的预期回报率低于到期期限不同的其他债券，投资者就不会持有这种债券。
具有这种特点的债券被称为完全替代品。
在实践中，这意味着如果不同期限的债券是完全替代品，这些债券的预期回报率必须相等。
框架理论.
在传播学界，许多学者认为“框架”并不是一个发育完全的理论范式（Scheufele,1997），然而就是这样一个相当模糊的、充满矛盾的概念，在新世纪以来得到了广泛的关注和应用。
框架理论起源于两方面的研究：首先是社会学方面，Heider的归因理论和Goffman的框架分析认为，世界纷繁复杂，个体为了洞悉事物的因果关系，往往采用“主体框架”来认知世界。
用Goffman（1974）的话来说，框架作为一种认知的结构，帮助个体去“定位、感知、确定和命名”周遭的环境和信息。
另一个方面是认知心理学，Sherif的参照框架理论和Kahneman、Tversky的预期理论认为，个体的判断和认知是在一个参考框架下进行的，而框架则是一套控制感性认识、逻辑评价或社会行为的标准、信仰或预期。
这两种起源的区别在于，后者认为框架是“心灵的内在结构”，而前者则认为框架是“建构话语所使用的策略”（Pan & Kosicki，1993）。
框架理论与传播学结合起来，强调框架就是选择事实的某些方面，使被选择的部分在传播文本（电视节目、新闻报道等）中更为显著（Entman，1993）。
也就是说，框架按照某种特定的规范和惯例，简化纷繁复杂的社会事实，有选择地迅速将其整合到新闻报道中，这个框架隐含在采写、编辑、组织等过程——当然，这是从新闻工作者的角度来说，实际上，框架理论所涉及的领域包括三个方面：首先就是刚才提到的新闻生产角度，研究媒体框架如何被建构；其次是从媒体内容的角度来考察媒体框架是什么；最后是从效果研究的角度来分析受众如何接受和处理信息，即受众框架（陈阳，2007）。
如何和框架理论的两个起源联系起来，我们不难看出，前两个角度（新闻生产角度和媒体内容角度）是与社会学联系起来的，该方面研究往往站在一个批判的立场，比较典型的就是讨论新闻生产与权力的关系、媒体内容与社会偏见的关系；而效果研究的角度则与心理学结合，则往往处于相对保守的立场，关注的是传播效果的最大化。
经济学流派第8讲 理性预期学派
理性预期学派： 从理性而不是适应性预期出发，曲线无论是短期 还是长期均不存在。
25
附加预期的菲利普斯曲线
短期菲利普斯曲线：预期通货膨胀率保持不变时，通货膨胀 率与失业率之间的关系。
附加预期的菲利普斯曲线 方程 π= πe -ε（u－u*）
14
“关于结果要在许多天后才能见分晓的积极行动， 我们的大多数决策很可能起源于动物精神 （animal spirits）——一种自发的而不是无所 事事的冲动”（《通论》，第165页）。
在这里，“动物精神”表达的是一种人的本能、 一种信心。当经济处于高涨时期，“动物精神” 会正向发挥作用，人们会相信这种状态将持续下 去，相信扩大产能和利润不断涌入，甚至会变得 过于“盲目”和“轻信”，进而演化成泡沫诞生 的心理学动力。当经济处于衰退之时，“动物精 神”又会走向反面。因此，“人类本性的特点也 会造成不稳定性”（《通论》，第165页）。
2
新古典宏观经济学理论构成
理性预期 假设
持续市场 出清
总供给
新古典宏 观经济学Ⅰ型
3
新古典宏观经济学理论构成
卢卡斯批判
实际经济 周期理论
巴罗-李嘉图 等价
时间不 一致性和规则
新古典宏 观经济学Ⅱ型
4
理性预期的学说是“芝加哥学派”的一个分支。总体而言， 芝加哥学派是对凯恩斯经济学的一次革命，他们认为政府 调控是无效的，因而信奉自由的市场经济。 以卢卡斯为代表的“理性预期革命”则是继弗里德曼“货 币主义革命”后进一步革命。理性预期是指当事人针对某 个经济现象（例如市场价格）进行预期的时候，如果人们 是理性的，那么他们会最大限度的充分利用所得到的信息 来作出行动而不会犯系统性的错误，因此，平均地来说， 人们的预期应该是准确的。 市场参与者对政府政策的预期将导致“政府失灵”。理性 预期的概念现在不仅是宏观分析中的基本方法，在股票、 债券及外汇市场中也被广泛应用。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
四种预期理论及模
型
在经济学上，预期有狭义与广义之分。
一般说来，狭义的预期，是指人们对未
来商品市场价格波动的预测；广义的预期是指包括投资者、消费者等经济行为主
体在做出行动决策之前对未来经济形势或某一经济变量所作的预测。
作为一种心
理现象和心理范畴，预期影响着经济主体的现实行为。
预期直接来源于未来的不确定性，正是由于未来的不确定性，人们才有必要
对未来进行预期，以确定其经济决策。
在市场价格变动的动态市场环境中，作为
一个在市场经济中活动的经济行为者会对市场价格的变动趋势形成不同的预期，
根据这种预期做出适当的经济决策，以实现其经济效益或效用的最大化。
在一个不确定的世界和历史的时间中，决策是事先做出的，结果是事后得到的”
在预期理论的演进过程中，先后出现了静态预期、外推性预期、适应性预期
和理性预期等预期形成假设。
下面给出预期理论的模型时以预期价格(Expected Price) 和实际价格( Actual price) 的关系为例。
1、静态预期
如果在t-1 期预期t 期的价格，模型：
P t E=P t A1
其中，P tAI为t -1期的实际价格，P t E为t -1期预期的t期的价格。
这种预期
称为静态预期。
静态预期最为简单，假定经济主体完全按照过去已经发生过的情况来估计或判
断未来的经济形势，进行预期所获取的信息是关于过去的特定时期t－1 期的，行为主体仅仅考虑了经济变量前期特定方面的信息，其处理信息的方式也是建立在
所有行为主体采用同样方式预期和忽略学习效应的基础之上。
因而，预期经济变量水平等于经济变量前期水平，在预期中没有随机变量的扰动。
2、外推预期
外推预期是指对未来的预期不仅依据经济变量的过去水平，而且还应建立
在经济变量的变化方向的基础上。
这种预期不仅要依赖于经济变量过去已经达到的水平，而且还依赖于该经济变量所显示出来的变化方向或变化趋势。
以价格预期为例，模型：
P t E= P t A i+a (R AI - P t A2)
其中a称为预期系数，这种预期就是外推预期。
它表明t 时期的预期价格P t E等于t －1 时期的实际成交价格P t A1 加上(或减去) t -2时期的实际成交价格之差 ( P t A1- P t A2 )。
即生产者对未来的价格预期不仅应以价格的过去水平P t A1 为基础，而且还要考虑已经显示出来的价格变化的方向或趋势，即t - 1期的价格P AI与t —2期的价格P tA2的变动(P A1—P tA2)。
如果a> 0, 则预期t时期的价格将大于t —1时期的实际成交价格，以往的这种价格变化的趋势会继续下去；如果aV 0,则未来时期的价格将下降，价格变动的趋势发生逆转;
而a = 0 ,贝憶味着R E二R AI，这就是静态预期。
a的值却决于人们的情绪，乐观的人预期价格上涨的趋势将继续下去，从而
a> 0；悲观的人则认为价格上涨只是暂时的，从而aV 0。
在外推预期模型中,
行为主体进行预期所获取的信息来源于经济变量过去的特定时期期的特定方面
t—1 期和t—2
的信息，即仅仅考虑了过去的价格变动方向，通过引进预期系数a.
根据经济变量的变化方向，预测经济变量将要达到的水平。
由于行为主体的乐观与悲观程度不同，从而会得到极不相同的预期价格值。
3、适应性预期
适应性预期是说经济主体会根据自己过去在做出预期决策时所犯错误的程度
来修正在以后每一时期的预期。
以价格预期为例，模型：
<3< 1
R t E= R t E1 + p ( R t A1 - R t E1) 0
其中，R E为t期的预期价格，R：为t - 1期的实际价格，R E J为t - 1期的预期价格，而p被称为适应系数或修正因子，它决定了预期对过去的预期误差进行修正的速度，这种预期就是适应性预期。
在适应性预期下，对t 时期产品的价格预期等于对t－1 期产品的预期价格加上（或减去）t - 1期所揭示的预期误差（R tAi - R E I）的一定比例（P）。
如果t —1 期的实际价格水平高于预期，则对本期的预期价格将基于对t-1 期的预期价格向上调整；如果实际t －1期的实际价格水平低于预期，则对本期的预期价格水平将向下修正。
在适应性预期条件下，对t 期的价格预期P t E是对过去一系列价格的加权平均数，距离现在越远，权数呈几何递减，因而对当前预期价格形成的作用越来越小。
适应系数p反映了预期的修正速度。
当p的值较低时，对t期的价格预期
修正缓慢，t - 1期的实际价格水平对它几乎没有影响；P接近于1,对t期的价格预期对t - 1期的实际价格反应就很迅速；当P =1时，R t E= R tAi
可以看出，静态预期是适应性预期的一个特例。
很显然，相对于前两种预期的形成机制而言，适应性预期更加复杂，更为接近现实。
不管是静态预期、外推预期还是适应性预期，都有一个共同的缺点，即人们只是凭借过去的经验对未来做出判断，没有充分利用与预期相关的其他变量所提供的有用信息，因此又被统称为非理性预期。
4、理性预期
所谓理性预期就是指经济当事人面对不确定的未来为避免风险或获得最大收益而运用过去和现在一切可获得的信息，对所关心的经济变量在未来的变动状况做出尽可能准确的预测。
仍以价格预期为例，根据理性预期，在t—1 期预期的期的价格水平为：
R E=E(R丨I t—1)
其中，R E是在t —1期预期的t期的价格水平，I t —1是在t —1期所获的所有
信息集合，
E( P t I I t—1) 是t 期的价格水平在t —1 期的信息集合条件下的数学期望。
理性预期下的预期价格水平取决于t—1 期所得到的信息集合I t—1。
定义预期误差为£二R A—P E二P t A—E(R I I t —1)
则式又可写为：P t E=P t A—£
根据理性预期的假设，E(£)=0,则又有：P t E二p A ,即理性预期P E是实际价格P A 的无偏估计，同时，预期已充分利用了信息集— 1 所提供的信息，过去的预期误差对预期将不能提供任何有用的信息。
理性预期的结论，正如林肯所说：你可以一时欺骗所有人，也可以永远欺骗某些人，但不可能永远欺骗所有人。