关于银行股估值折价的思考(PDF X页)
什么是估值折价率计算公式
什么是估值折价率计算公式估值折价率计算公式。
估值折价率是指在企业估值过程中，所采用的一种计算方法，用来衡量企业的估值与其真实价值之间的差距。
在企业并购、股权投资、资产评估等场景中，估值折价率的计算是非常重要的，它能够帮助投资者更准确地评估企业的价值，从而做出更有利的决策。
估值折价率的计算公式可以根据不同的情况而有所不同，但通常来说，它可以被定义为企业估值与其真实价值之间的差异的百分比。
下面我们将介绍一些常见的估值折价率计算公式，并分析它们的应用场景和特点。
1. 市盈率法。
市盈率法是一种常用的估值折价率计算方法，它通过比较企业的市盈率与行业平均市盈率之间的差异来确定估值折价率。
其计算公式为：估值折价率 = (行业平均市盈率企业市盈率) / 行业平均市盈率。
市盈率法的优点是简单易行，能够快速给出一个相对合理的估值折价率。
但其局限性在于，它没有考虑企业的具体经营状况和未来发展潜力，容易受到市场波动和行业周期的影响。
2. 市净率法。
市净率法是另一种常用的估值折价率计算方法，它通过比较企业的市净率与行业平均市净率之间的差异来确定估值折价率。
其计算公式为：估值折价率 = (行业平均市净率企业市净率) / 行业平均市净率。
市净率法的优点在于，它能够较为客观地反映企业的资产价值和市场价值之间的差异，对于资产密集型行业的估值具有一定的参考意义。
但其局限性在于，市净率法也没有考虑企业的盈利能力和未来成长性，容易受到资产负债表调整和资产负债比例的影响。
3. 现金流量贴现法。
现金流量贴现法是一种较为复杂但也较为准确的估值折价率计算方法，它通过对企业未来现金流量进行贴现来确定估值折价率。
其计算公式为：估值折价率 = (实际现金流量贴现现金流量) / 实际现金流量。
现金流量贴现法的优点在于，它能够较为准确地反映企业未来现金流量的价值，对于成长性较强的企业具有较好的适用性。
但其局限性在于，现金流量贴现法需要对未来现金流量进行预测，对于预测不准确的情况容易产生较大的误差。
分析银行股的市盈率与市净率估值方法
分析银行股的市盈率与市净率估值方法银行股的市盈率（PE ratio）和市净率（PB ratio）是衡量该行业估值的重要指标。
本文将对银行股的市盈率和市净率进行分析与估值方法的描述，并讨论其意义与限制。
一、银行股的市盈率估值方法市盈率是指某只股票的市场价格与其每股收益之比。
在银行股估值中，常用的市盈率方法有静态市盈率和动态市盈率。
1. 静态市盈率静态市盈率是利用过去一年的净利润来计算股票的估值指标。
这种方法适用于分析银行股的历史业绩和当期股价之间的关系。
静态市盈率的计算公式为：静态市盈率 = 当期股价 / 过去一年的每股收益2. 动态市盈率动态市盈率是利用未来一年的预测净利润来计算股票的估值指标。
这种方法适用于分析银行股的未来发展前景与股价之间的关系。
动态市盈率的计算公式为：动态市盈率 = 当期股价 / 预测的未来一年每股收益二、银行股的市净率估值方法市净率是指某只股票的市场价格与其每股净资产之比。
在银行股估值中，常用的市净率方法有静态市净率和动态市净率。
1. 静态市净率静态市净率是利用公司最近公布的每股净资产来计算股票的估值指标。
静态市净率的计算公式为：静态市净率 = 当期股价 / 每股净资产2. 动态市净率动态市净率是利用未来一年的预测净资产来计算股票的估值指标。
动态市净率的计算公式为：动态市净率 = 当期股价 / 预测的未来一年每股净资产三、市盈率与市净率的意义与限制1. 意义市盈率和市净率是投资者评估股票估值的重要指标。
较低的市盈率或市净率意味着股票可能被低估，有较好的投资价值。
较高的市盈率或市净率可能表示市场对该股票有较高的期望和溢价。
2. 限制市盈率和市净率虽然是重要的估值指标，但也存在一些限制。
首先，这两个指标只是估计未来收益的工具，可能存在误差。
其次，这些指标没有考虑到其他因素，如行业竞争、经济形势、银行业务模式等。
最后，不同银行的估值方法可能有所不同，需要结合其他财务指标和经营数据进行综合分析。
银行股估值优势凸现
商 看囊 市
银行板块眈次 Ｆ 跌既包括内终生 素（ ｛ ！ 量盘缝！理 喧２ 壁筐 银行睃近醐｝脱连续集体 Ｆ 部分 ｝ 银行幽 堕 遂拦鳖 ！但量！堑、 ＝ ｝ ＝ ｌ 摊． ： 击 业 基本面瞽无明硅走坏迹象．经过此轮深跌２后．行业估值逊送 鱼塞全 匪２
降４６ 个百分点， ．５ 减持 幅度仅次于房地产板 块。 这在一定程度上给市场投资者带来心理
压力。
１ 月份上市银行先后发布２ ０年度业绩 ０７ 预增公告， 多家银行净利润较往年有五成以 上的高增长 ， 告的９ 预 家银行平均净利润增
长率达到６ ．３ 利润增长原因主要来自： ５３ ％。 生息资产规模扩张 、 净息 差扩大、 中间收入 第四， 税改因素提升银行业绩２ ｏ ￣ ｏ８
若以三季度数 据测算 ， 新税 法实施 后 将使上市银行税率下降８１个百分点左右， ． ３ 从而给上市银行带 来将近 １ ％的净利 润提 ５ 升空间， 剔除三家 目前实际税率 小于２ ％的 ５
相关数据显示， 美国次贷风 波对于我国 银行业造 成的直接损失 主要 集 中在 中国银
据统计， 年共有３ ６５亿股各类银行 今 ０． ７
则平均利润提升幅度更是达到２ ％左 ０ 行 ． 商银行和建设银行上， 中国银行持 银行， 工 而
限售股解禁， ２ ｌ家上市银行约５９ ．１ ３ ９ 亿元市 有规 模相对较大 ， ６ 次级 债投 资面值７ ．７ ９ 亿 右 。 ４ 值（ 按照２ ０ ￣ ２ ０ 收盘价 计算 ） ０ ８ Ｚ月２ １ ３ 的限售 美元 ， 占净 资产的１ ． ％。 ２７ ０ 尽管中国银行 在 第五 ， 股指期货提升银行股战略地位。 股解禁压力将释放 。 限售股解禁势必给银行
跌幅 较 大的 一 个主要 影 响 因素之・ 。
商业银行估值模型
秦晓：商业银行的估值模型与商业银行的战略管理2008年12月01日22:11 21世纪网本文通过对商业银行估值模型的解析，旨在建立一个以提升商业银行战略管理为目标的分析框架。
一、企业的价值和价值评估1.企业的价值估值是对企业价值的认识和判定。
企业的价值有两个概念：帐面价值和市场价值。
帐面价值可以视为会计准则核算的净资产，即总资产减去负债。
会计准则虽然在一些科目中引入了公允价值(fair value)，但总体上讲仍是以历史成本为标准的，因而并不能体现企业的未来；以财务数据为基础的资产负债表所显示的只是资产的数额和构成，而不能充分揭示资产的质量。
市场价值是企业在资本市场上交易(也包括非上市公司的兼并收购交易)的价格，它反映了企业未来的盈利能力。
企业是一种在资本市场上进行交易的商品，非专业的投资者很难判定其价值，这就需要资本市场上的专业机构对其进行估值。
2.估值的方法估值是对影响企业未来赢利的各种因素模拟和量化的过程，也是对企业外部各种不确定性和风险做出判定和测量的过程。
估值的结果会因研究人员对相关因素的选择、判定有所不同，但其采用的分析框架，即估值模型应是基本相同的。
估值通常使用的方法是现金流折现法(Discounted Cash Flow, DCF)，即对企业未来的现金流做出预测并以资本成本为折现率，得出其目前的价值。
另一种常用的方法是可比公司法，即参考同行业的可比公司在资本市场上交易的价格参数，计算出企业的市场价值。
就外部环境而言，宏观和行业周期性波动、相关地区的法律、监管政策、税务、信用环境等在企业估值中是不可或缺的，这些因素被视为企业估值的前提假设条件，本文不做专门讨论。
就企业本身而言，影响其未来盈利的因素很多。
这些因素之间的互动关系在不同阶段有的是正相关，有的是负相关；企业又处于一个竞争性的市场，这些因素及其相关性还应与行业平均值作比较；此外，处于不同地区和不同发展阶段的企业，这些因素也具有不同的特征。
中国银行股业5年回顾与展望分析报告
中国银行股——5年回顾与展望分析（第一次业余研究银行股，源于想弄明白两个问题“银行股为啥估值一直这么低？”以及“过去五年驱动银行股指数涨跌的因素是什么？”。
个人觉得整体思考框架还十分粗浅，分析中肯定有不足和错漏之处，也请雪球的前辈指正。
）一、概述中国上市银行的股价，在经历了2007年~2008年的大起大落之后，在2009年到达了金融危机之后的反弹顶点。
自此之后，银行业指数就一直在横盘盘整；而股价估值更是一路走低，近年来多数银行股破净，市盈率也徘徊在个位数。
图1：申银万国银行指数走势图2：申万银行行业估值走势我认为影响中国银行股走势以及驱动估值高低的因素主要是以下五个：市场利率与存款准备金率、资本充足率与增发、坏账率和债务违约、国内经济发展速度、其他事件型驱动因素（例如沪港通等）。
以上单个因素无法长期左右行业指数走势，只有在多个因素共同作用下，指数才可能有方向性的改变。
二、国内A股银行业分析中国的银行股之所以形成目前的格局，主要是受到以下五方面因素共同作用的影响：1、市场利率与存款准备金率。
虽然当前银行创新业务层出不穷，但是短借长投依然是中国银行主要的经营模式，利差是利润的主要来源。
长期贷款的利率及相应在总资产中的比重，以及短期存款的利率变化，成为影响银行基本面的重要因素。
市场利率长期上行，是导致银行股破净的主要因素。
长期贷款利息是银行的主要收入来源，而银行存款利息是主要的支出成本。
长期贷款形成之后，一旦市场利率上行，会导致银行资产价格下降，同时支出上升影响利润。
中国四大国有银行和一些地方国企背景的银行在2008年“四万亿”的时候，发了大量的长期贷款，并且这些长期贷款在很长的一段时间内占据了银行很大一块资产。
另外国家通过准备金率来调节市场的流动性。
金融危机以来连续提高存款准备金率无疑对市场利率的提高有着推波助澜的作用。
国家从2007年起就连续上调金融机构存款准备金。
至2011年12月，大型金融机构的准备金率为21.5%，中小型金融机构的准备金率为18%。
对银行股票的研究报告
对银行股票的研究报告一、引言随着全球经济一体化的发展，银行业在我国经济体系中扮演着举足轻重的角色。
银行股票作为投资者关注的焦点，其市场表现不仅关系到投资者的财富增值，也反映了银行业的整体状况。
近年来，我国银行业发展迅速，但也面临着诸多挑战，如市场竞争加剧、监管政策调整等。
在此背景下，研究银行股票的投资价值、风险因素及其市场表现具有重要的现实意义。
本研究报告旨在提出并探讨以下问题：银行股票的投资价值如何评估？影响银行股票收益的因素有哪些？如何在投资决策中合理配置银行股票？为回答这些问题，本研究以我国上市银行为研究对象，通过对相关数据的分析，提出相应的研究假设，并对银行股票的投资策略提出建议。
研究目的：1. 分析我国上市银行股票的投资价值；2. 识别影响银行股票收益的关键因素；3. 提出合理配置银行股票的投资策略。
研究假设：1. 银行盈利能力与股票收益成正比；2. 银行资产质量与股票收益成正比；3. 市场竞争程度对银行股票收益具有负面影响。
研究范围与限制：1. 研究对象为我国上市银行；2. 研究时间跨度为近五年；3. 仅考虑公开可获得的数据，可能存在信息不对称问题。
本报告将首先对银行股票的相关理论进行梳理，然后分析我国上市银行的财务数据和市场表现，接着对研究假设进行验证，最后提出投资建议。
希望通过本研究报告，为投资者提供有价值的参考。
二、文献综述国内外学者在银行股票研究领域已取得了一系列重要成果。
理论框架方面，主要有投资组合理论、资本资产定价模型（CAPM）以及公司财务理论等。
这些理论为分析银行股票投资价值和风险提供了基础。
在主要发现方面，研究发现银行盈利能力、资产质量、市场集中度等因素对银行股票收益具有显著影响。
一方面，银行盈利能力越强，股票收益越高；另一方面，资产质量较好的银行往往具有更高的市场价值。
此外，市场竞争程度对银行股票收益具有负面影响。
然而，现有研究也存在一定的争议和不足。
首先，关于银行股票收益的影响因素，部分研究强调了宏观经济政策、利率变动等因素的作用，但其在不同研究中的影响程度和显著性存在差异。
当前股市的核心问题是股价严重扭曲
当前股市的核心问题是股价严重扭曲尹中立随着股市的不断下跌，很多问题和困惑被投资者提出来，如：中国经济增长全球最快，为什么中国股市却“熊”冠全球？再如：是否能够让养老金进入股市？中国股市有没有投资价值？政府究竟是否应该救市？还有一个有意思的现象是，二级市场投资者已经哀鸿遍野，而一级市场却有700多家公司在排队上市，可谓“一半是海水，一般是火焰”。
这些问题的核心都涉及股票价格。
正因为股价的扭曲才导致了中国股市诸多的不正常现象。
合理的股价应该是多少？一般而言，投资者期望达到的股市回报应该等于市场的无风险回报（以长期国债收益率3.5%替代）加上风险溢价。
无疑，无风险收益率是一个相对固定的数字，但风险溢价是一个不断变化的参数，当市场预期好转，人气旺盛时，投资的风险偏好上升，风险溢价就下降，但风险溢价再低也不会小于零。
也就是说，即使忽略风险溢价，投资者的合理回报应该大于或等于3.5%。
根据国际市场的经验，新兴市场因为监管及公司治理水平都比较差，总体的风险溢价都应该高于发达国家的成熟资本市场，美国过去100年平均的风险溢价水平大约是3%。
我们假设中国的风险溢价和美国接近，也是3%，则中国股市投资者能够得到的合理回报应该是3.5%+3%=6.5%。
折换成市盈率是15倍，即中国股市合理的价格应该是15倍的市盈率水平。
需要注意的是，这里假设上市公司把所有的利润都分给了投资者，这显然不符合现实，实际情况是，上市公司的分红大约为其净利润的40%左右。
考虑到这样的事实情况，只有当股票价格不高于10倍市盈率水平时，投资者才能得到6.5%的投资回报。
简言之，中国股票的合理价格是10倍市盈率水平。
我国股价严重扭曲按照上述合理股价的标准，中国股票市场的价格从来没有达到过“合理”的价位。
即使是2005年1000点和2008年的1600多点，股价也没有达到“合理”的水平，我国的股价一直处在“泡沫化”状态。
股价偏高的另外一个直接证据是同一家上市公司的A股价格持续高于H股价格。
商业银行的估值模型与战略管理(1)
利用估值模型提升银行的战略管理
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分析框架
把银行估值模型这个方法和工具移植到银行战略管理中，作 为提升银行竞争力的一个分析框架，是一项颇有价值的探 索。这一移植需要建立一个分析框架，这个框架的要点是：
生息资产规模 净息差 中间业务/ 非利息收入占比 成本收入比/资本开支 不良率/拨备覆盖率 信用成本 有效税率 净利息收入 + 非利息收入 营业费用和支出 减值拨备 税收
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企业的价值
帐面价值 会计准则核算的净资产 以历史成本为标准的，不能体现企业的未来 只是资产的数额和构成，不能揭示资产的质量 市场价值 在资本市场上的交易价格（包括非上市公司的兼并收 购） 反映企业未来的盈利能力
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谁在估值？
投行分析师（卖方分析师） • 建立估值模型，在此基础上 撰写研究报告，并提出“买 入” ，“出售”股票的意见 • 分析师面向机构投资者 • 要求最多的信息以便建立详 细的研究模型 基金经理（买方分析师） • 基金经理与分析师合作， 建立相应的估值模型，为 其管理的投资组合做出买/ 卖的决定 • 要求更多的信息构建模型 • 分析报告多是市场的定位
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成长性
银行的成长性指标主要是总资产和净利润的增长率 银行的增长阶段
估值模型会假设一间中、小型银行在经历了起步阶段后会有一 段快速增长期，然后经过过渡期进入稳定的永续发展阶段。增 长的途径可以是自然增长（organic growth），也可以通过并购 （inorganic growth）来实现 处于增长期的银行估值，无论是市盈率还是市净率，都可以获 得一定的溢价。在新兴市场中，随着经济的增长和民众收入的 提高，银行业也得以发展。所以，成长性成为对新兴市场银行 估值的一个重要因素 由于外部和内部的约束条件，银行的成长也伴随着代价和风 险，如果不能有效地减少代价，控制风险，增长的进程就会终 止，所以问题的核心是如何使增长成为均衡的、高效率的、可 持续的进程