次贷危机中投资银行角色分析共16页
次贷危机背景下投行资产证券化的发展doc
福建师范大学财务管理专业浅谈次贷危机背景下投行资产证券化的发展学生姓名：黄如霞学号： 120712013015专业：财务管理指导教师：张榕晖完成日期： 2016.06.06论文摘要国务院总理李克强5月13日主持召开国务院常务会议，决定进一步推进信贷资产证券化，以改革创新盘活存量资金。
近日，中国银行打响不良资产证券化(ABS)重启“首枪”，其首单ABS名为“中誉2016第一期不良资产支持证券”，首期规模3.01亿元。
2008年美国次贷危机导致ABS产品成为众矢之的，中国ABS发展也一波三折，经历了试点并推广完善、全面停滞、重启转常规以及快速发展四个阶段。
2014年以来，中国ABS市场加速发展，随着供给侧改革的提出，对银行等金融机构而言，以盘活信贷存量、提高资金使用效率见长的ABS业务迎来历史机遇期。
关键词：次贷危机、资产证券化、投资银行、发展目录一、次贷危机与资产证券化 (1)（一）次贷危机的概述....................... 错误！未定义书签。
（二）资产证券化的概述..................... 错误！未定义书签。
（三）次级贷款证券化的基本原理 ......... 错误！未定义书签。
二、投资银行在次贷危机中扮演的角色 1（一）投资银行的概述.................... 错误！未定义书签。
（二）CDO的诞生于次贷市场的兴起 ........... 错误！未定义书签。
（三）高杠杆策略........................... 错误！未定义书签。
（四）投资银行在次贷危机中成为最大受害者... 错误！未定义书签。
三、中国资产证券化现状 4（一）整体规模小 ......................... 错误！未定义书签。
（二）资产证券化基础资产有限............ 错误！未定义书签。
（三）缺乏有效的二级市场................ 错误！未定义书签。
美国次贷危机投资银行在资产证券化中扮演的角色及对我国对此的启示
美国次贷危机投资银行在资产证券化中扮演的角色及对我国对此的启示对我国投资银行金融业务创新问题的研究——美国次贷危机投资银行在资产证券化中扮演的角色及对我国对此的启示摘要以次贷危机为背景，通过剖析投资银行在资产证券化业务中扮演的角色，提出作为金融创新产品中重要一员的资产证券化产品也具有“双刃剑”的作用，其在促进金融稳定的同时也造成了金融不稳定，因此对我投资银行拓展资产证券化业务关键词: 次贷危机；资产证券化；投资银行2007 年美国次贷危机发生之前，资产证券化这一近几十年来国际资本市场发展最快、最具活力和令人振奋的创新金融工具，在欧美等发达国家和亚洲等新兴经济体获得了超常规的发展，对推动这些国家经济和金融市场的发展起到了不可替代的作用。
但美国次贷危机发生之后，引发了人们对于作为危机导火索之一的资产证券化的审慎思考。
而在资产证券化中的担任中介机构的投资银行更是在此次危机中受到了重创：世界最大的5家投资银行中有3家分别面临倒闭或者被兼并的命运。
投资银行本是金融中介，但美国的投资银行为房贷证券化交易的巨额利润所惑而角色异化。
在通过承销债券赚取中介费用的同时，大举买卖次级债券获取收益。
形象地说，是从赌场的发牌者变为赌徒甚至庄家。
角色的异化不仅使中介者失去公正，也将自己拖入泥潭不能自拔。
一、投资银行在次贷危机中扮演的角色投资银行在危机中扮演了CDO等次贷证券的发起、承销和做市、直接投资、杠杆融资等多种重要角色,促进了次贷证券市场空前膨胀。
投资银行从中获得了高额利润,在危机爆发时也遭受了严重损失。
（一）、投资银行承担了次贷证券的发起、承销和二级市场做市的作用投资银行通过发起和承销次贷证券获得了丰厚的佣金收益。
首先，投资银行直接购买次级抵押贷款或ABS等资产，或向CDO管理人提供融资，购买资产组合，设立特殊目的机构（SPV），构建资产池。
其次，设计CDO的结构。
最后，投资银行还需确定不同档CDO的利率，并将CDO销售给不同风险偏好的投资者。
次贷危机中投资银行的角色分析
2008年9月15日，华尔街第三大投资银行——美林公司被 美国银行以440亿美元收购，拥有94年历史的美林公司寽 命终正寝。
2008年9月21日，高盛和摩根士丹利发布公 告，接受美联储监管，转型成为银行控股公 司，即由投资银行转为商业银行。
分析
美机构手中； 一部分是经捆绑出售，变成了MBS（抵押贷款支持证券）和 CDO（担保债务凭证）证券的基础资产。 借款人丌能偿付的违约风险上升首先使得没有出售的次级房贷 变成丌良资产，房贷机构首当其冲成为受害者。 次贷危机爆发 以来，美国已有120多家房贷机构倒闭 当次级房贷违约率上升之后，以次级房贷为基础资产的MBS和 CDO的市场价格开始下跌。受到冲击的首先是购买了信用评级 较低的MBS、CDO的对冲基金和投资银行。 由于对冲基金的财务状况的信息丌透明，因而市场无法准 确判断对冲基金损失的规模，投资者担忧建立在评级较低的 MBS、CDO其上的较高信用级别的证券也存在着较大风险，所 以纷纷将手中的MBS和CDO抛出，这样就使信用评级较高的 MBS、CDO等各类衍生品的市场价格开始下跌。
资本市场的劢荡直接对投资银行产生了巨大的影响
次贷危机爆发后，投资者又表现出极度 恐慌，从资本市场上大量撤资，丌再相 信政府的救市举措，这种“羊群效应” 加重了危机程度，一些国家和地区由于 资金流劢的突然转向而陷入危机，这使 得投资银行成为最大受害者。
投资银行在次贷危机遭受重创深层 原因挖掘
• • • • • 投资银行不保险公司、对冲基金迚行保险和CDS（信用违约互换） 交易。 投资银行持有少量次贷证券，目的为了能在二级市场做市。 投资银行固定收益都直接投资于次贷证券。投资银行将次级贷款转 换为住房抵押债券 ，通过金融衍生品，扩大了次贷市场的规模，幵 将风险转秱给次贷证券的投资者，幵且扩大了次贷市场的规模。 投资银行作为融资者，为次贷证券投资者提供融资。 投资银行的次贷证券由于房价走低或次贷违约而减值，其次融资客 户出现违约；随后次贷证券市场承销收入下降，处于低迷状态。金 融资产巨额减值和亏损对投资机构的资本金影响减少，杠杆比率和 VAR（风险价值） 水平反而被提高了；各金融机构纷纷出售风险资 产来降低风险水平，结果是导致次贷证券价格迚一步下跌，从而引 发危机的迚一步传导和升级。
次贷危机对我国投资银行业发展的启示
次贷危机对我国投资银行业发展的启示【摘要】2007年，缘起于美国的金融风暴使得华尔街的各大投行纷纷裁员、转型甚至申请破产, 为刚刚经过十几年发展的中国投资银行业敲响了警钟。
本文分析了我国投资银行业的发展现状并指出了其中的不足,即目前我国投资银行存在着规模单薄、业务单一、专业人才缺乏的特点, 在此基础上, 给出了相应的建议。
【关键词】投资银行；次贷危机一、前言自次贷危机全面爆发以来,危机的肆虐使得华尔街大量金融机构纷纷破产, 作为始作俑者的五大投资银行亦不能幸免, 其中,美国第五大投行贝尔斯登被摩根大通收购；第四大投行雷曼兄弟申请破产保护；第三大投行美林证券被美国银行收购；硕果仅存的两大投行高盛和摩根斯坦利则转型为银行控股公司。
华尔街的投资银行业再次回到混业经营状态。
相对于美国的投资银行,我国投资银行业的发展历史十分短暂,仅有十几年的历史。
汲取美国金融危机的教训,对我国的投资银行业进行反思,发现存在的问题,并采取积极的对策来加以应对,不仅是我国投资银行业自身发展的需要,而且是我国金融秩序稳定、经济健康发展的需要。
二、我国投资银行业发展现状我国投资银行业经过十几年的发展, 逐步形成了以证券经营机构为主体, 金融投资公司、资产管理公司、财务咨询公司和投资管理公司等并存的内容较广泛的投资银行业, 极大地推动了我国证券市场体系的形成和发育, 拓宽了投融资渠道,加速了资本要素的良性周转和合理流动,促进了产业结构的调整和优化。
但就整体而言依然存在规模偏小、业务单一、专业人才缺乏的特点。
具体体现在以下方面:（一）相对于国际知名投资银行, 我国投资银行资本量小投资银行业作为一个资金密集型产业, 其行业特征也表现为规模经济。
截至2007年底, 我国排名第一的国泰君安证券总资产达到105317 亿元, 也是2007年度唯一一家总资产过千亿的证券公司, 中信证券和海通证券分别以98619亿和94517亿元的总资产水平位列第二、第三名。
浅谈投行与次贷危机的关系
《浅谈投行与次贷危机的关系》摘要：金融危机、美国次贷危机概述及其影响（）什么是次贷危机次贷危机也译次债危机，次级贷款和次级债券市场危机迅速蔓延到整抵押贷款市场和市场其他领域危机规模爆发了， </陈耿斌摘要007年8月起始美国次贷危机席卷了全球并引发了系列金融危机而该次危机始作俑者美国五投银行出现了严重亏损与营危机其3投银行（雷曼、美林、贝尔斯登）面临着破产与被兼并命运曾令无数人向往华尔街也变得地鸡毛然而次贷危机影响并就消失因引发金融危机使全球济蹶不振将就次贷危机产生影响及其原因作简单分析关键词投行；次贷危机；金融危机、美国次贷危机概述及其影响（）什么是次贷危机次贷危机也译次债危机它是场发生美国因次级抵押贷款机构破产、投基金被迫关闭、市场剧烈震荡引起金融风暴次贷危机会对全球主要金融市场流动性产生冲击并进而影响实体济部门发展按照借款人信用状况等条件美国住房抵押贷款分优级、近似优级和次级审贷程序上优级贷款遵循比较统和严格贷款标准利率也相对优惠但是对信用低人由缺乏优质信用只能申请到比优质贷款高%3%利率次级贷款而这现象突出表现那些因不合抵押贷款市场又要贷款地区尤其以少数族裔高集和济不发达地区主00年至006年期由邦基准利率水平较低加美国房地产市场正处繁荣期使得次级抵押贷款市场得到迅速扩然而从006年开始随着美国短期利率提高美国房地产市场由高峰走向低谷房价路下跌次级贷款还款利率也幅上升购房者还款担加重越越多房地产投者无法将房产再次抵押或出售导致通融买入房产人无法偿还贷款放贷机构金链产生断裂产生面积亏损因其发行债券也因信用等级降低从而导致债券价值下降投银行由持有量该债券面临重流动性危机产生巨额亏损以至走向破产边缘次级贷款和次级债券市场危机迅速蔓延到整抵押贷款市场和市场其他领域危机规模爆发了（二）次贷危机影响对美国济影响俗话说“股市是济发展风向标”当美国次贷危机泡沫开始破裂投者担心次级抵押贷款市场危机会扩散到整金融市场美国股市产生剧烈波动随造成金融市场动荡消费信贷和企业融受到影响美国济由兴盛开始走向低迷对全球济影响美国作全球消费国与消费群体其信贷违约率不断攀升与美国济不景气将会使消费能力幅降低进而影响全球济消费与生产积极性对国济影响随着济全球化脚步不断延深国金融机构对次级债券也有定程投但是由数量和比例占比不国金融机构对所购买次级债券有足够消化能力外作世界二济体国金融领域拥有数量众多规模庞金融机构这些金融机构以其良营状况对少量损失也是他们可控围二次贷危机将加国汇率风险和市场风险美国次贷危机采取宽松货币政策和弱势美元汇率政策以应对可能存金融风险然而美元幅贬值却将风险传递给包括国新兴发展国由我国济持续增长人民币升值预期不变汇率剧烈波动促使国际加速流向我国寻避风港加剧了国市场风险三次贷危机主要影响国出口由次贷危机而引发美国济及全球济增长放缓给国济带了前所有压力尤其是国对外贸易全球济不景气造成世界主要贸易国订单幅减少使得我国出口增长率由前不断上升而开始下降这表现我国济增长速放缓济活力受到较打击由我国济增速放缓社会济实体对劳动力供给将使整社会就业压力增加四我国将面临济增长趋缓和就业形势严峻双重压力由次贷危机造成全球济衰退尤其是美国济衰退将导致我国出口受到严重影响美国作国重要贸易伙伴出口商品主要鞋类、玩具以及装等消费品主次贷危机爆发不仅造成美国济衰退也抑制美国市场消费以美国出口对象国企业遇到订单下降尴尬国出口增速下滑也抑制了投、进口增速下滑造成国G增速下滑进而促使量企业倒闭加剧了失业浪潮产生二、次贷危机产生原因（）美储助长泡沫0世纪末发生高科技泡沫和“9恐怖事件”给美国济带了巨危机美储长期实施了低利率货币政策利率下降使很多蕴涵高风险金融创新产品房产市场上如雨春笋般迅速发展壮虽然这些次级贷款以担利率较低、还款额灵活等特使许多购房者购房压力得到减轻房地产市场繁荣局面持续多年但从00年6月起美储开始调高邦基准利率到006年8月邦基准利率已从%提高到55%番利率调整标志着美储放弃了原先扩张性政策房贷利息不断提高促使房贷成不断上涨市场购房得到显著抑制促发了房价下跌以及按揭违约风险量增加美储长期实行低利率政策助长了房地产泡沫产生也终究造成了泡沫破灭（二）投行财杠杆比率高美国投银行普遍采用是高杠杆营据统计美国投银行平总财杠杆超0倍而净财杠杆达到5倍左右几投行杠杆率更高美林银行杠杆率007年是8倍摩根士丹利杠杆率33倍；贝尔斯登总杠杆率、净杠杆率分别30倍和6倍这些高杠杆营公司虽然短期得到了丰厚回报但是由缺乏相应应对机制和充足拨备率加超数十倍杠杆放效应旦风险超出了其身所能控制围将会给企业身带不可估量损失甚至还会将风险传递给市场比如次贷危机产品就将风险传给了G保险集团（三）产证券化等金融工具创新产证券化是以特定产组合或特定现金流支持发行可交易证券种融形式这是美国金融体系产生新品种次级贷款由其等级低要不高特性被美国信贷机构利用不断地向信用低、偿还能力差贷款者提供贷款美国房价美储低利率政策背景下持续上涨次级贷款者无须通繁琐手续便可获得笔贷款金买卖房屋从而赚取其差价这种贷款模式不断刺激消费者盲目扩消费贷款金额美国房地产市场泡沫也是就慢慢形成而部分银行和金融机构移和规避风险将量房产抵押债权打包成债券出售甚至不惜降低信用门槛从而进步扩了贷款规模金融创新产生了量以次级抵押贷款基础衍生产品这些产品又进步扩看次贷危机波及围（四）信用评级机构火上浇油信用评级又称信评级是种社会介社会提供信信息或单位身提供策参考信用评级作产证券化重要环投者无法直接了投标基面信息信用评级就成投者了证券风险和收益重要途径次贷危机爆发前标准普尔和穆迪等著名评级机构曾给予量以评级但次贷危机爆发各信用评级机构立刻下调对类债券评级整次贷市场立刻陷入恐慌次贷危机就全面升级金融危机而另方面全部B约半由房地美和房利美承销但次贷危机发生以由次级贷款风险逐渐传播至整抵押贷款市场这些B信用评级开始被调降市场价值相应下滑加剧了次贷危机对两房产组合造成面冲击三、结语虽然次级债危机已逐渐消退但从体现出问题都应该值得深究和反省当我们着重考虑当前济问题应该思考是现做法将对作出何种影响所产生风险是否能得到有效控制而非仅仅看到是眼前利益因当真风险临付出代价可能十分惨重这不仅仅是投者应该考虑而是所有人乃至执政者必须深思熟虑相关热词浅谈投行危机。
高盛和雷曼兄弟次贷危机期间投资银行业务的比较与启示
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同 盛和雷曼兄 弟次贷危机期 间投 资 银行 业务 的 比较与启 示
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（ 东华 大学 旭 日工 商管理学院 ， 海 ２ ０５ ） 上 ０ ０ １
【 摘 要 】 ２０ ０ ７年， 主要 由金融衍 生 品过度发达 引起 的美 国次 贷危机波及全球 ， 引起 全球金 融“ 啸” 美国的投 海 ， 资银行首 当其冲 ， 受到 了巨大的损失。在金 融衍 生工具 、 管、 监 业务规模 、 人为 因素等众多 因素 的影响下 ， 投资银行业务 这种 中介业务显 示出 自身 的优 势和不足 。高盛在 没有 总收入损失的情况下得 以生存 ， 而雷曼兄弟在不堪 巨额损失 的情
况 下破产。文章通过 对高盛和 雷曼兄弟投 资银行 业务 的内容 、 发展 、 影响因素进行 比较研 究， 中国的证券公司、 对 商业银 行 的投资银行部 门的投资银行 类业务具 有一定 的启示和指 导作 用。 【 键 词 】 高盛 ； 关 雷曼兄弟 ； 资银行业务 投 【 中图分类号 】 ８ １ Ｆ ３ 【 文献标 识码 】 【 Ａ 文章编号 】 ０ ４ ２ ６ （０ ０ １ － １７ ０ １０ — ７ ８ ２ １ ） ０ ６ — ２ １ 投资银行是最典 型的非银行投资性金融机构 ，是在资本市 失 主要体现在本金交 易中的其 他企业和不动产净投资 （ 简称其 场上为企业发行债券 、 股票 ， 筹集长期资金提供 中介服务的金融 ’ ） 高盛抵押贷款相关活动（ 中约一半 为次贷相关活动） 他 中。 其 在 机构。投资银行在各 国的称谓不尽 相同 ， 在美国称投资银行 ， 英 总收入 的 比重从 ２０ ０ ５年 ～ ０ ７年前三 季度一直保 持在 ３ ２０ ％以 国称商人银行 ， 国称实业银行 ， 法 日本和 中国称证券公 司。根据 下 。 同期 ， 司在次级抵押贷款领域 的风险资产敞 １ 公 ５只占总资产 美国著名 金融专 家罗伯特 ・ 库恩依照业务经营范 围大小给 出投 的 ２ 在次级贷款 、Ｂ ％， Ａ Ｘ指数上做空并用信用违约互换 对其所 资银行 四个层次的定义 ，美国的投资银行最符合较广 义投 资银 持债券进行套期 保值 。做空按揭的收益抵 消了次级贷款和证券 行的定义 ， 即经营全部 资本市场业务的金融机构 ， 业务包括证券 方面的大量损失 ，因而在次贷危机的熊市 中使高盛 出乎意料成 承销与经纪 、 企业融资 、 兼并 收购 、 咨询服务 、 资产 管理 、 创业 资 为 赢 家 。 本等 ， 但不包括不动产经纪 、 险和抵押业务。 保 能成为躲过次贷危机的唯一一家华尔街投资银行 ，要较 多 投资银行的业务大致分为五类 ：本金交易或交易 与本金投 的归功于高盛强 大的研究 团队和经营模式 。高盛的财务顾 问业 资、 投资银行业务 、 佣金 、 净利息收入 、 资产管理及 其他 。大 型国 务在全球排名上 的强大优势及其频出美 国政府高官的事实足以 际投资银行年报 中的合并收入表 ， 均采用此分类方法 。此外 ， 高 盛和雷曼兄弟在 内部分析时还采用分市场分析法 ，即投资银行 业务市场 、 资本类 市场 、 资产管理 市场 ， 收入 市场来源的角度 从 考 察 业 务 的 发展 。
次贷危机背景下投资银行的角色研究概要
在的，新的金融产品来对抗旧的风险，的风险用旧这种情况，个很重要的原因就是美国投资银行对一虽然被有效地分散了，却带来了新的风险，又但就需要更新的产品来分散它。
这样金融工具经过层他们下属的这些非银行类金融机构的经管人员薪酬激励制度过于片面和单一。
这些非银行类金融机构的经管人员薪酬只和他们所签订的房产信贷合约数量有关，样的薪酬制度使得这些经管人员这在业务操作中只关心合约是否能够签订以及签订多少的问题，于这些合约的质量问题，们却毫对他不关心，甚至有时为了能更多签订合约，们不惜他层包装，越来越繁杂，投资者来说就越来越难以对真正认识和理解这些新兴金融产品背后真正的风险是什么，一旦金融危机爆发，先受到伤害的便首是这些“ 知” 无的中小投资者们。
我国是一个社会主义国家，要真正实现和谐社会就必须考虑老百姓的利益，因此，不断推行金在融产品创新的时候，必须同步加强投资银行的社会冒着违约带来的风险损失来主动找上那些收人水平不高、信用评级差的人签合约。
我国投资银行业必须吸取这一深刻的教训，改革企业内部员工薪酬责任感。
尤其是在有“ 国特色”的股票市场中，中投资银行应如何创新，何真正做到透明化，老如让百姓辛苦赚来的钱实现真正意义上的投资，是一个值得深思的问题。
（）二建立科学有效的信用评级制度美国次贷危机给我们带来的另一个重要的启示，就是对信用评级制度的建立必须科学有效。
美国投资银行为了使自己手上的次级贷款转变为信用评级优秀的优良资产，往通过资产担保和住房往抵押贷款作担保的证券来实现信贷资产的证券化。
制度，变过去单一的由业务量来评定薪酬标准为综合的、多方面的因素来考虑薪酬标准，使我国投资银行本身及其下属机构人员在发展业务时不至于盲目地为发展业务量而大举对那些经济基础差、信用等级不高的人抛媚眼。
只有改革薪酬奖励制度，才能保证投资银行业务最基层、源头的业务资源最是安全、净的；洁只有源头上安全了，整个投资银行大厦才能够健康长久地发展。
次贷危机案例分析
金融创新的适度性
金融机构在开展金融创新时，应充分评估创新产品的风险和收益，确保产品的合理 性和可持续性。
金融机构应加强金融创新的规范和监管，防止过度创新和违规行为，维护金融市场 的稳定和公平。
金融机构应加强与监管机构、行业协会等的沟通和协作，共同推动金融创新的健康 发展。
05
次贷危机的应对策略
短期应对策略
加强金融监管，提高资本充足率要求，限制高风险金融衍生品交 易等。
风险预警与防范机制
建立风险预警和防范机制，及时发现和应对潜在的金融风险。
促进经济平衡增长
通过财政政策和货币政策等手段，促进经济平衡增长，减少对房 地产市场的过度依赖。
国际合作与政策协调
国际政策协调
加强各国政策协调，避免政策冲突和负面溢出效应。
击。
多样性
03
为了全面了解次贷危机，应选择不同国家、地区和市场情况的
案例。
案例一：美国房地产市场
概述
美国房地产市场是次贷危机爆发的起点，也 是影响最深、范围最广的案例之一。
次贷产品
包括次级抵押贷款、Alt-A贷款和无担保债 务等。
房价下跌
由于过度借贷和房地产泡沫破裂，房价大幅 下跌，导致大量房屋被收回和法拍。
影响
对欧洲经济造成了严重冲击， 引发了社会动荡和政治不稳定 ，也加剧了欧元区的分裂风险
。
03
次贷危机案例分析
案例一分析：美国房地产市场
总结词
过度扩张、低利率环境、高风险贷款
详细描述
美国房地产市场在2000年代初期经历了过度扩张，房价不断攀升，吸引了大量购房者和投资者。同时，低利率环 境使得贷款成本降低，银行和金融机构开始提供高风险、高回报的次级抵押贷款。这些贷款通常没有严格的信用 审查，利率较高，且在贷款发放时未进行充分的尽职调查。