第八章收益分配管理

第八章收益分配管理【重点导读】收益分配时财务活动的最后环节，收益分配政策的制定会影响投资者的决策，对企业长远发展目标产生重要影响。

通过本章学习学生应熟悉收益的形成以及分配的基本程序，掌握股利分配政策以及对企业的影响。

本章的重点是：股利政策及其利弊分析。

第一节收益分配概述国有资本收益管理的有关规定1. 国有资本收益的构成国有资本收益包括注册的国有资本分享的企业税后利润和国家法律、法规规定的其他国有资本收益。

1.亏损弥补规定企业发生的年度经营亏损，依法用以后年度实现的利润弥补。

连续5年不足弥补的，用税后利润弥补，或者经企业董事会或经理办公会审议后，依次用企业盈余公积、资本公积弥补。

注意：我们通常情况下讲的一般企业的亏损弥补是税前弥补、税后弥补、盈余公积。

在这里增加了用资本公积弥补。

3. 资产损失的处理对核实清楚的资产损失，企业可区别以下情况处理：生产经营的损失计入本期损益；清算期间的损失计入清算费用；公司制改建中的损失，可以冲减所有者权益。

3．产权转让收益的处理转让母公司国有资本所有收益，上缴主管财政机关；企业转让子公司股权所得收益与其对子公司股权投资的差额，作为投资损益处理。

第二节收益分配政策一、确定收益分配政策应考虑的因素（一）法律因素1. 资本保全约束在财务管理制度当中要求企业贯彻资本的保值增值。

当企业没有可供分配的利润，就不能给投资者分配利润。

如果强行分配的话，就视同投资者抽回资本金。

其目的是为了防止企业任意减少资本结构中所有者权益（股东权益）的比例，以维护债权人利益。

2. 资本积累约束它要求企业在分配收益时，必须按一定的比例和基数提取各种法定盈余公积金和公益金。

3. 超额累积利润约束我们国家不涉及这个问题，在西方国家，法律上缴纳所得税的税率的档次差别较大。

比如在美国，所得税当中规定经营所得(股利所得)税税率较高，资本利得(卖出价和买入价之差)所得税税率较低。

因此许多公司可以通过积累利润使股价上涨方式来帮助股东避税。

所以许多西方国家在法律上明确规定公司不得超额累计利润。

我国法律目前尚未对此做出规定。

（二）股东因素1. 控制权考虑公司股东因为担心发行新股会稀释对公司的控制权，因此，这些公司的股东往往主张限制股利的支付，而愿意较多的保留盈余，以防止控制权旁落他人。

2. 规避风险考虑对于某些股东来说，未来获得的收益有两部分：现金股利（经营所得）、资本利得。

因为资本利得的风险大于经营所得的风险，所以要求支付更多的股利。

（三）公司因素（重点）1. 公司的举债能力也就是指公司的筹资能力。

对于融资能力强的公司，采用宽松的收益分配政策，而对于融资能力较弱的公司，采取较紧的收益分配政策。

2. 未来投资机会公司面临的未来的投资机会很多，在分配利润时尽可能少分一些，而多留一些，以满足公司下一步发展的要求。

相反的，当公司未来面临的投资机会很少时，分配利润时尽可能多分一些而少留一些。

以防造成资金的闲置，另外留存收益也是有成本的。

3. 盈余的稳定情况公司未来的收益稳定，就可以给股东派发较多的股利，未来盈余的波动比较大，即盈余不稳定，派发的股利就少。

4. 资产的流动状况资产的流动性越强，公司派发的股利就越多，公司的留存就越少。

5. 筹资成本增发普通股和利用留存收益是筹集自有资金的两种方式。

而利用留存收益筹集资金的资金成本较低，（因为利用留存收益筹资是没有筹资费的。

）所以局限在筹集自有资金（权益资金）的这个范畴内，应该是利用留存收益来筹集。

即在这种情况下，公司留存的多一些，分配给投资者的少一点。

6. 其他因素比如，企业有意的多发股利使股价上涨，使已发行的可转换债券尽快地实现转换，公司的负债额降低，所有者权益升高了，从而达到调整资金结构的目的；再如，通过支付较高股利，刺激公司股价上扬，既增加收购者的收购成本，从而达到反兼并、反收购目的等等。

（四）其他因素通货膨胀。

在通货膨胀时期，企业一般采取偏紧的收益分配政策。

如何理解在通货膨胀时期,企业一般采取偏紧的收益分配政策?【答】通货膨胀会使企业遭受现金短缺的困难，企业惟一的希望是利润增加，否则现金会越来越紧张。

通货膨胀造成的现金流转不平衡，不能靠短期借款解决，因其不是季节性临时现金短缺，而是现金购买力被永久地“蚕食”了。

如财务会计中固定资产提折旧是基于币值不变，即假设不存在通货膨胀，某一项固定资产的原值为100万元，没有净残值，预计使用年限为10年，则该项固定资产不管用直线法或加速折旧法提折旧，其10年的折旧总额为100万元；但在财务管理中要考虑通货膨胀因素，假设10年中物价上涨了20%，即固定资产报废时，其重置成本变为120万元，重置固定资产的资金缺口20万元是由于通货膨胀因素导致的，通货膨胀造成的现金流转不平衡是由于货币内在购买力下降造成的。

因此, 在通货膨胀时期,企业为了弥补由于通货膨胀造成的固定资产重置资金的缺口一般采取偏紧的收益分配政策。

二、收益分配政策的评价与选择（一）剩余政策这种政策主要是考虑未来投资机会的影响，即当企业面临良好的投资机会时，在目标资金结构的约束下，最大限度的使用留存收益来满足投资方案所需的自由资金数额。

这种政策的优点是能充分利用筹资成本最低的资金来源（限定在筹集自有资金的这几种方式中，即普通股、优先股、留存收益），保持理想的资金结构，使综合资金成本最低。

其缺点是不利于投资者安排收入的支出，也不利于公司树立良好的形象。

留存的形式可以多种多样，法定盈余公积金、法定公益金、任意盈余公积金、未分配利润都是，所以只要留下来的资金是自有资金，就都应该是这420万的范畴。

所以在这里的800万不应该强调是提了公积金、公益金后的净利润。

请问采用剩余政策时可用于投资的利润是提取完盈余公积和公益金后的净利润吗?也就是说当年提取的盈余公积和公益金不能用于下年度的投资，是这样吗?例如：某公司目标资产负债率为50％，当年税后净利为900万元，按10％分别提取盈余公积与公益金，下年度计划投资2000万元，按剩余政策确定是否发放股利。

本题的答案：当年可用于下年投资的利润=900×(1-10％-10％)=720万元，720万元小于2000×50％=1000万元，故不发。

此题答案对吗？【答】从教材以及历年试题来看，的确如你所理解的答案，考虑剩余股利政策时，教材讲起点是提取完盈余公积和公益金后的净利润，但教材处理有误，因为在剩余政策下强调的是保持目标资金结构不变或最优资金结构不变，如本例下年度计划投资2000万元，公司目标资产负债率为50％，在本年利润分配之前其资金结构为资产负债率为50%，所以，要保持下年度追加投资2000万元（即下年度新增资产2000万元）以后仍然保持资产负债率为50%不变，意味着下年投资所需的权益资金=2000×50％=1000万元，这样，当年的税后净利900万元全部留下来还不能满足目标资金结构的要求，所以，当年不能派发股利，同时下年还需从外部筹集100万元的权益资金才能满足目标资金结构的要求。

一定注意的是当年提取盈余公积与公益金=900×（10%+10%）=180（万元）已经属于满足下年投资所需的权益资金1000万元的一部分，因此，当年是否能够派发股利应该是将900万元和1000万元相比较，而不能将720万元和1000万元相比较。

（二）固定股利政策采用这种政策的，大多数属于收益比较稳定或正处于成长期、信誉一般的公司。

这种政策对公司而言有如下好处：1. 固定的股利有利于公司树立良好的形象，有利于稳定公司股票价格，从而增强投资者对公司的信心。

2. 稳定的股利有利于投资者安排收入与支出，特别是那些对股利有较强依赖性的股东更是如此。

这种策略的主要缺点在于股利支付与公司盈利能力相脱节，当盈利较低时仍要支付较高的股利，容易引起公司资金短缺，导致财务状况恶化。

（三）固定股利比例政策（重点）这种政策下，股利的增长率等于净利润增长率。

这种策略很好的体现风险投资与风险收益的对等，这种策略的不足之处在于，由于股利波动容易产生公司经营不稳定的印象，不利于股票价格的稳定与上涨。

（四）正常股利加额外股利政策它的优点是具有较大的灵活性，可给企业较大的弹性。

因此在企业净利润与现金流量不够稳定时，采用这种股利政策对企业和股东都是有利的。

（注意判断题）在四种股利分配政策当中，固定股利政策和正常股利加额外股利政策是被企业普遍采用、并为广大的投资者所认可的两种基本政策。

三、股份有限公司的股利形式（一）现金股利（二）股票股利股票股利是一种比较特殊的形式，它不会引起公司资产的流出或负债的增加，而只涉及股东权益内部结构的调整，即在减少未分配利润项目金额的同时，增加公司股本额，同时还能引起资本公积的增减变化，但它们之间是此消彼长，股东权益总额并不改变。

公司董事会制定的股票股利属于资产负债表日后的非调整事项，即董事会决议完了以后，公司不做账务处理，等到公司进行的工商登记变更后，最后的账务处理的结果相当于作了如下的会计分录：借：利润分配——未分配利润贷：股本资本公积某公司发放股票股利10万，每股市价5元，每股面值1元。

所以此时它的总市值50万，总面值10万。

视同公司变相发行股票。

借：利润分配——未分配利润 500000贷：股本 100000资本公积 400000可以看出公司派发股票股利，公司的股东权益总额不变。

但是股东权益的内部结构发生了变化。

可知公司的资金结构是不变的。

如何理解股票股利不会影响公司的资金成本?【答】发放股票股利，不会对公司股东权益总额产生影响，但会发生资金在各股东权益项目间的再分配。

因此，发放股票股利不会影响公司资产总额、负债总额和股东权益总额的变化，所以，负债总额、股东权益总额在资产总额中所占的比重不变，即资金结构不变（财务风险不变，贝他系数不变），这样，根据资本资产定价模式计算出的普通股资金成本也不变（资本资产定价模式既可以计算普通股预期收益率，也可以计算普通股资金成本）。

在不考虑筹资费的情况下（发放股票股利没有筹资费），普通股的资金成本和留存收益的资金成本是相同的，因此，虽然发放股票股利后，普通股股本增加了，留存收益（未分配利润）减少了，但由于其个别资金成本相同，所以，普通股股本和留存收益的此增彼减既不会影响其个别资金成本也不会影响股东权益总额在资产总额中所占的比重。

发放股票股利后，资金结构不变，个别资金成本也不变，所以，加权平均资金成本也不变。

例：某公司目前的普通股100万股（每股面值1元，市价25元），资本公积400万元，未分配利润500万元。

发放10%的股票股利后，公司的未分配利润将减少250万元，股本增加250万元。

（）【答案】×【解析】发放10%的股票股利后，即发放10万股的股票股利，10万股股票股利的总面值为10万元，10万股股票股利的总溢价为240万元，10万股股票股利的总市价为250万元。