财务管理ppt模板讲解
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财务管理讲义(ppt 258页)
资金时间价值的应用(2)
• 资料：某合营企业于年初向银行借款50万元购买设备, 第1年年末开始还款,每年还款一次,等额偿还,分5年还 清,银行借款利率为12%.
• 要求：试计算每年应还款多少?
• 答案：由普通年金现值的计算公式可知
PVAn=A×PVIFAi,n 即500000=A×PVIFA12%,5 A=500000/PVIFA12%,5=500000/3.605=138696(元) 由以上计算可知,每年应还款138696元.
资金时间价值的应用(3)
• 资料：某人现在准备存入一笔钱,以便在以后的20年中每年年 底得到3000元,设银行存款利率为10%.
• 要求：计算此人目前应存入多少钱? • 答案：由普通年金现值的计算公式可知
VAn=A×PVIFAi,n=3000×PVIFA10%,20=3000×8.514=25542(元) 所以此人目前应存入25542元。
一、关于时间价值的定义 1．时间价值的来源 2．时间价值的产生 3．时间价值的计算
二、复利终值和现值的计算
1.现金流量:现金流入和现金流出 2.资金流向图 3.利息与利息率 4.单利计息:F=P（1+n·i）
复利计息 :F=P（1+i）n 5.资金等值 6.资金的时值、现值、将来值 7.名义利率与实际利率
生产形态
商品形态
货币形态
原材料采购（入库）
银行存款
三、财务管理的内容
• 企业财务活动的内容 ：具体包括资金的筹集、 运用、耗费、收回及分配等一系列行为，其中 资金的运用、耗费和收回可统称为投资。因此 可概括为筹资、投资和分配三个方面。
• 企业财务关系 ：企业与国家之间的财务关系、 企业与其他投资者之间的财务关系、企业与债 权人之间的财务关系、企业与受资者之间的财 务关系、企业与债务人之间的财务关系、企业 内部各单位之间的财务关系、企业与职工之间 的财务关系。
财务管理概述(ppt 35页)
27
（2）发现公司有剥夺其财产意图时，拒绝进一步合作，不再 提供新的借款或提前收回借款。
(三)企业目标与社会责任 政府颁布了一系列保护公众利益的法律。但是，法律
不可能解决所有问题，并且我国目前法制也不够健全，企 业有可能在合法的情况下从事不利于社会的事情。因此， 企业还要受到商业道德的约束，接受政府有关部门的行政 监督，以及社会公众的舆论监督，进一步协调企业和社会 的矛盾。
务管理目标和财务管理环
境。
4
• 知识要点：
• 1.财务管理的概念。 • 2.财务活动和财务关系的内容。 • 3.财务管理环境。 • 4.财务管理的目标。
5
第一节 财务管理的内容
一、财务及企业财务管理的概念
• 1.企业财务 指企业在生产经营过程中客观存在的资金运动及其所体现
的经济利益关系。 • 2.财务管理
“人尽其才、物尽其用” 和优势互补的应用。
差额分析法和沉没成本概 念的应用。
32
表3
有关财务交易的原则 是人们对于财务交易基本规律的认识。
风险—报酬权衡原则 资本市场有效原则 货币时间价值原则
是指风险和报酬之间存在一个对等关系，
投资人必须对报酬和风险作出权衡，为 追
求较高报酬而承担较大风险，或者为减 少
值因素。“货币时间价值”是指货币在 经过
一定时间投资和再投资所增加的价值。
现值概念和“早收晚付”观 念的
应用。
33
思考题
• 财务管理的概念及其特点。 • 试述财务管理目标的的几种观念，并进行
评价。 • 金融资产有什么特点？ • 金融市场上利率的决定因素。
34
•
加强做责任心，责任到人，责任到位 才是长 久的发 展。20.11.1320.11.13Friday, November 13, 2020
（2）发现公司有剥夺其财产意图时，拒绝进一步合作，不再 提供新的借款或提前收回借款。
(三)企业目标与社会责任 政府颁布了一系列保护公众利益的法律。但是，法律
不可能解决所有问题，并且我国目前法制也不够健全，企 业有可能在合法的情况下从事不利于社会的事情。因此， 企业还要受到商业道德的约束，接受政府有关部门的行政 监督，以及社会公众的舆论监督，进一步协调企业和社会 的矛盾。
务管理目标和财务管理环
境。
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• 知识要点：
• 1.财务管理的概念。 • 2.财务活动和财务关系的内容。 • 3.财务管理环境。 • 4.财务管理的目标。
5
第一节 财务管理的内容
一、财务及企业财务管理的概念
• 1.企业财务 指企业在生产经营过程中客观存在的资金运动及其所体现
的经济利益关系。 • 2.财务管理
“人尽其才、物尽其用” 和优势互补的应用。
差额分析法和沉没成本概 念的应用。
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表3
有关财务交易的原则 是人们对于财务交易基本规律的认识。
风险—报酬权衡原则 资本市场有效原则 货币时间价值原则
是指风险和报酬之间存在一个对等关系，
投资人必须对报酬和风险作出权衡，为 追
求较高报酬而承担较大风险，或者为减 少
值因素。“货币时间价值”是指货币在 经过
一定时间投资和再投资所增加的价值。
现值概念和“早收晚付”观 念的
应用。
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思考题
• 财务管理的概念及其特点。 • 试述财务管理目标的的几种观念，并进行
评价。 • 金融资产有什么特点？ • 金融市场上利率的决定因素。
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加强做责任心，责任到人，责任到位 才是长 久的发 展。20.11.1320.11.13Friday, November 13, 2020
财务管理讲义( 308页(1)幻灯片PPT
•
筹集资金的原因、渠道、方式
• 第二节 权益资本筹资
•
吸收直接投资 普通股筹资 优先股筹资
• 第三节 负债资本筹资
•
商业信用和短期借款筹资 长期借款筹资
债券筹资 融资租赁筹资
• 第四节 资本构造决策
•
资本 构造的含义和作用 杠杆价值
第三章 投资管理〔20学时〕
• 第一节 固定资产投资管理
•
固定资产投资评价方法
• 六、财务管理内容
• 财务管理主要是筹资、投资和分配。
• 七、财务原那么
• ①自利行为原那么：指当其他条件一样时，对于 财务交易，所有集团都会选择对自己经济利益最 大的行为方案。
• ②双方交易原那么：每项交易都至少存在两方， 处于另一方的集团和你一样也是聪明、勤奋和富 于创造力的，因此，理解财务交易不要以自我为 中心，低估了竞争对手可能会导致失败。
的企业外部条件，包括：经济环境，金融市场环 境、税收环境、政策环境和法律环境。 • 1、经济环境 • 经济环境是指影响企业理财活动的宏观经济状况。 • 2、金融市场环境 • 金融市场是指资金融通的场所。狭义的指有价证 券市场，广义的指一切资本流动的场所，包括实 物资本和货币资本的流动。
• 金融市场是企业投资和筹资的场所，企业通过 金融市场使长短期资金相互转化，金融市场为 企业理财提供重要的信息。
• P=F×(1+i)-n
• 例：某公司于1993年1月1日存入银行1000元， 年利率为10%，期限为5年，于1998年1月1日到 期，那么到期时的本利和为：
• F=1000 ×〔1+10% ×5〕=1500元
• 某公司打算在2年后用40000元购置新设备，银 行年利率为8%，那么公司现在应存入：
财务管理课件(PPT 36页)
贴现市场是指通过票据贴现的方法，来融通短期资金的场所。贴现市场 有其特殊的运行机制。票据贴现是指票据持有者，将未到期的票据转让 给银行，并向银行贴付一定的利息，以提前获取现款的一种票据转让行 为。票据贴现对于持票人来说，等于提前取得了本来必须要到规定的期 限才能支付的款项；而对于银行来说，等于向票据持有人提供了一笔相 当于票面金额的贷款，只是银行应该得到的利息，已经预先扣除罢了。 在贴现市场交易的金融工具，主要有国库券、短期债券、银行承兑汇票 及其它商业票据。贴现市场的参与者有工商企业、商业银行和中央银行。
企业理财与家庭（个人）理财
• 家庭理财（案例） 问题1：
我们知道住房贷款的还款方式是每月等额偿还银行一笔钱。 假如你2012年1月1日从银行贷款100万元购买了一套住房， 贷款合同约定按照人民银行公布的5年以上贷款利率每月 等额偿还贷款本息，还款期限为30年，那么这笔等额的款 项是怎么算出来的？
问题2： 假如你一个月的工资是5000元，每个月的
金融市场是进行资金 融通的场所。
• 经济环境 • 法律环境 • 金融市场环境 • 社会文化环境
金融市场环境
金融市场
外汇市场 资金市场 黄金市场
货币市场 资本市场
短期证券市场 短期借贷市场 长期证券市场 长期借贷市场
金融市场的基本类型
一级市场 二级市场
短期资本市场 （货币市场） 其主要功能是调节短期资本融通。
3、 大额可转让定期存单市场 大额可转让定期存单（简称CD）是由银行发行的、规定一定期限的、可
在市场上流通转让的定期存款凭证。 例如：大额可转让定期存单储蓄是一种固定面额、固定期限、可以转让 的大额存款定期储蓄。发行对象既可以是个人，也可以是企事业单位。 存单的面额有100元、500元、1000元、5000元、10000元、50000元、 100000元、500000元共八种版面，购买此项存单起点个人是500元，单 位是50000元。存单期限共分为3个月、6个月、9个月、12个月四种期限。
企业理财与家庭（个人）理财
• 家庭理财（案例） 问题1：
我们知道住房贷款的还款方式是每月等额偿还银行一笔钱。 假如你2012年1月1日从银行贷款100万元购买了一套住房， 贷款合同约定按照人民银行公布的5年以上贷款利率每月 等额偿还贷款本息，还款期限为30年，那么这笔等额的款 项是怎么算出来的？
问题2： 假如你一个月的工资是5000元，每个月的
金融市场是进行资金 融通的场所。
• 经济环境 • 法律环境 • 金融市场环境 • 社会文化环境
金融市场环境
金融市场
外汇市场 资金市场 黄金市场
货币市场 资本市场
短期证券市场 短期借贷市场 长期证券市场 长期借贷市场
金融市场的基本类型
一级市场 二级市场
短期资本市场 （货币市场） 其主要功能是调节短期资本融通。
3、 大额可转让定期存单市场 大额可转让定期存单（简称CD）是由银行发行的、规定一定期限的、可
在市场上流通转让的定期存款凭证。 例如：大额可转让定期存单储蓄是一种固定面额、固定期限、可以转让 的大额存款定期储蓄。发行对象既可以是个人，也可以是企事业单位。 存单的面额有100元、500元、1000元、5000元、10000元、50000元、 100000元、500000元共八种版面，购买此项存单起点个人是500元，单 位是50000元。存单期限共分为3个月、6个月、9个月、12个月四种期限。
财务管理(PPT58页)
11.1.3 ERP中的财务管理模块
1．会计核算 （1）总账模块。它的功能是处理记账凭证输入、登记，输出日记账、一
般明细账及总分类账，编制主要会计报表。 （2）应收账模块。应收账是指企业应收的由于商品赊欠而产生的正常客
户欠款账。 （3）应付账模块。会计里的应付账是企业应付购货款等账，它包括了发
票管理、供应商管理、支票管理、账龄分析等。 （4）现金管理模块。现金管理主要是对现金流入流出的控制以及零用现
效评估，账户分析等。 （3）财务决策。财务管理的核心部分，中心内容是作出有关资金的决策，包括资
金筹集、投放及资金管理。
11.2 财务管理业务概述
11.2.1 11.2.2 11.2.3 11.2.4
会计科目的编码 会计核算 会计凭证 财务处理
11.2.1 会计科目的编码
新会计制度中规定，一级科目不允许任意改变，也不可以打乱重编，但可根据 实际情况自行增设、减少或合并某些科目，企业也可根据经济情况自行编制二 级、三级、甚至四级科目代码，例如，某单位会计科目代码级别分为4级，分 别为：第一级3位、第二级2位、第三级3位、第四级3位，如图11.1所示。
（8）成本模块。它将依据产品结构、工作中心、工序、采购等信息进行产品的各 种成本的计算，以便进行成本分析和规划。还能用标准成本或平均成本法按地 点维护成本。
2．财务管理 财务管理的功能主要是基于会计核算的数据，再加以分析，从而进行相应的预测，
管理和控制活动。它侧重于财务计划、控制、分析和预测。 （1）财务计划。根据前期财务分析做出下期的财务计划、预算等。 （2）财务分析。提供查询功能和通过用户定义的差异数据的图形显示进行财务绩
与实现。成本是一项综合经济指标，企业经营中各方面工作的业绩都 可以直接或间接地在成本中反映。 （3）固定资产管理。固定资产管理描述ERP系统对企业固定资产的管理。 固定资产是企业的重要资源，它包括生产与非生产的资产，企业的固 定资产占用企业的大量资金，固定资产管理是企业的一项重要基础工 作。
财务管理概述(ppt 74页)
6
1997 年，爱多的销售额从前一年的 2 亿元一跃而骤增至 16 亿元，赫然出现 在中国电子 50 强的排行榜上。 1998 年，为了打垮新科，胡志标在上海、北 京等地，进行“买就送”活动，买一台 1000 多元的爱多 VCD 竟送价值 700 元的礼品，在半年多的时间里耗掉利润 1.5 亿元。
10
爱多的没落则是多种综合的结果：
第一是战略上的失误： 2.1 亿投得第二 次标王的广告策略，“阳光 B 计划”的 降价以及再后来的“阳光 C 计划”，意 图垄断的囤积原材料策略都充分体现了 其战略思维的冒险和投机性。
11
第二是爱多采购系统上的混乱：采购行为非常随意， 既不按经济批量，也不按物料需求计划，更不考虑电 子产品高速的贬值速度。在爱多的原料仓库里，能用 两三年的组装零部件竟然有十多种，在爱多危机发生 以后，爱多原料仓库里囤积了价格两亿多的零部件， 但却偏偏组装不出一台 VCD 来，如果，爱多事前能 做物料需求计划，那么，这两亿的原料就起码能组装 出几十万台的 VCD 来。那样就能向下游交货，自然 就能收到返款；而有了资金，就自然能解决上游绝料 之苦。再加上当时爱多的市场销售能力，爱多必然能 渡过难关。而且爱多对电子产品的贬值速度也缺乏一 个正确的估计，它没有认识，至少是没有正视“囤积 得越多，资产贬值就越快”这一现实。
8
霎时间，那些已经被爱多拖欠货款搞得 心神不宁的经销商和供应商们像发了疯 一样地奔往中山。各地传媒更是嗅到了 猎物的血腥，那些昨天还站在他面前高 唱赞歌的人们，变成了第一批朝他丢石 子的人。
9
爱多的成功在很大程度上源自于胡志标的冒险 和创新。胡相信“爱拼才会赢”，而不屑于 “ step by step ”的经营之道。在爱多创业 初期，这种高效率的独断决策机制和胡志标的 创新精神是爱多能在短短的几年间成功崛起的 原因。由经销商交保证金、预付款，供应商先 供材料启动生产的融资渠道；敢在自有资金不 到 1000 万元的情况下在 97 年以 8200 万元 投得标王；启动“阳光 A 计划”在行业率先降 价将爱多的产品销售推到了另一个高峰……爱 多的这些成功是胡志标在不受限制的决策机制 下，充分发挥了其敏锐的市场触角为企业带来 机遇的结果。
1997 年，爱多的销售额从前一年的 2 亿元一跃而骤增至 16 亿元，赫然出现 在中国电子 50 强的排行榜上。 1998 年，为了打垮新科，胡志标在上海、北 京等地，进行“买就送”活动，买一台 1000 多元的爱多 VCD 竟送价值 700 元的礼品，在半年多的时间里耗掉利润 1.5 亿元。
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爱多的没落则是多种综合的结果：
第一是战略上的失误： 2.1 亿投得第二 次标王的广告策略，“阳光 B 计划”的 降价以及再后来的“阳光 C 计划”，意 图垄断的囤积原材料策略都充分体现了 其战略思维的冒险和投机性。
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第二是爱多采购系统上的混乱：采购行为非常随意， 既不按经济批量，也不按物料需求计划，更不考虑电 子产品高速的贬值速度。在爱多的原料仓库里，能用 两三年的组装零部件竟然有十多种，在爱多危机发生 以后，爱多原料仓库里囤积了价格两亿多的零部件， 但却偏偏组装不出一台 VCD 来，如果，爱多事前能 做物料需求计划，那么，这两亿的原料就起码能组装 出几十万台的 VCD 来。那样就能向下游交货，自然 就能收到返款；而有了资金，就自然能解决上游绝料 之苦。再加上当时爱多的市场销售能力，爱多必然能 渡过难关。而且爱多对电子产品的贬值速度也缺乏一 个正确的估计，它没有认识，至少是没有正视“囤积 得越多，资产贬值就越快”这一现实。
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霎时间，那些已经被爱多拖欠货款搞得 心神不宁的经销商和供应商们像发了疯 一样地奔往中山。各地传媒更是嗅到了 猎物的血腥，那些昨天还站在他面前高 唱赞歌的人们，变成了第一批朝他丢石 子的人。
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爱多的成功在很大程度上源自于胡志标的冒险 和创新。胡相信“爱拼才会赢”，而不屑于 “ step by step ”的经营之道。在爱多创业 初期，这种高效率的独断决策机制和胡志标的 创新精神是爱多能在短短的几年间成功崛起的 原因。由经销商交保证金、预付款，供应商先 供材料启动生产的融资渠道；敢在自有资金不 到 1000 万元的情况下在 97 年以 8200 万元 投得标王；启动“阳光 A 计划”在行业率先降 价将爱多的产品销售推到了另一个高峰……爱 多的这些成功是胡志标在不受限制的决策机制 下，充分发挥了其敏锐的市场触角为企业带来 机遇的结果。
财务管理(PPT_214页)
四、财务管理的基本理论
1.有效市场假说(EMM,The Efficient-Market Hypothesis) 股票市价反映了现时与股票相关的各方面信息，股价总处 于均衡状态，任何证券的出售者或购买者均无法持续获得 超常利润。 2.现值分析理论(Present Value Analysis Theory) 基于货币的时间价值原理，对企业未来的投资活动、筹资活 动产生的现金流量进行贴现分析，以便正确地衡量投资收 益、计算筹资成本、评价企业价值。 3.风险收益权衡理论(Risk and Return Trade-off Theory) 高收益伴随着高风险，风险与收益必须进行权衡：投资组 合理论、资本资产定价学说、套利定价理论。
二、企业财务活动
1.融资财务活动 资金来源：权益资本、负债资本 资金成本：权益资金成本、负债资金成本 2.投资财务活动 资金占用：投资项目，购置厂房、设备等固定资产、无形资产 投资现金流：资本预算、投资产生的现金流、投资决策 3.经营财务活动 经营的现金收支：采购、生产、销售、纳税 营运资本管理：应收帐款管理、商业信用分析、存货管 4 .分配财务活动 利润分配活动、股利政策
率
D资金需求曲线
S资金供应曲线
均衡利率水平
资金量 Q均衡资金量
利率
三、未来利率水平的预测 K=K0+IP+DP+LP+MP 1、纯利率 2、通货膨胀补偿 3、违约风险报酬 4、流动性风险报酬 5、期限风险报酬
第三章 财务分析
财务分析是运用财务报表数据对企业过去的财务状况和经 营成果及未来前景的一种评价，可以为财务决策、计划和 控制提供广泛的帮助。 第一节 财务分析概述 第二节 财务比率分析 第三节 趋势分析 第四节 综合分析
财务管理概述(PPT 86页)
•
金融学
• 20世纪50年代金融学从经济学中分离出来 ，成为一门独立学科。
• 研究范围从宏观层面向微观层面扩展，研 究内容从“Money and Banking”逐渐 向“Finance”过渡，最后形成了以公司财 务（Corporate Finance）、投资学（ Investment）和金融市场（Financial Market）为核心的金融学。
企业财务管理——公司理财
• 我们所开设的课程主要是讲述公司财务管 理，也被称为微观财务管理。
• 它不同于宏观财务管理，它不是站在政府 和银行的角度，
• 而是站在企业（业主制、合伙制、公司制） 的角度研究财务问题。
二、财务管理与会计的关系
管理规范的公司应分设财务管理和会计两个 部门。
会计部门下设：财务会计科、成本会计科、 管理会计科、税务会计科、信息管理科等
2、投资机构
从事投资工作的人士可能会到证券公司、 投资银行、投资公司、基金公司等机 构工作。
投资领域的主要工作是：投资项目评估、 进行个股分析、为投资者确定最佳投 资组合、设计能使投资者满意的金融 产品，并将其成功推销等。
要求从业者对财务分析、收益预测、市场调 研、投资组合理论、精算学等相关知识有 较为全面的了解。
同时，上述知识的掌握对于我们个人理财也 有较大的帮助。
3、 各类公司
这是上述三个领域中最为宽泛的一个，也是 工作机会最多的一个。 无论是什么性质的企业，独资或股份的；上 市公司或非上市公司；持续经营的公司或新 成立的公司；制造业公司或服务业公司，都 要涉及融资、投资、资金分配这些理财问题。
从选择融资工具，评估投资项目，到进行股 利分配，都是财务管理工作内容。
• 固定资产——单位价值在国家规定限额以上，使用年 限超过一年，主要劳动资料及场所。
金融学
• 20世纪50年代金融学从经济学中分离出来 ，成为一门独立学科。
• 研究范围从宏观层面向微观层面扩展，研 究内容从“Money and Banking”逐渐 向“Finance”过渡，最后形成了以公司财 务（Corporate Finance）、投资学（ Investment）和金融市场（Financial Market）为核心的金融学。
企业财务管理——公司理财
• 我们所开设的课程主要是讲述公司财务管 理，也被称为微观财务管理。
• 它不同于宏观财务管理，它不是站在政府 和银行的角度，
• 而是站在企业（业主制、合伙制、公司制） 的角度研究财务问题。
二、财务管理与会计的关系
管理规范的公司应分设财务管理和会计两个 部门。
会计部门下设：财务会计科、成本会计科、 管理会计科、税务会计科、信息管理科等
2、投资机构
从事投资工作的人士可能会到证券公司、 投资银行、投资公司、基金公司等机 构工作。
投资领域的主要工作是：投资项目评估、 进行个股分析、为投资者确定最佳投 资组合、设计能使投资者满意的金融 产品，并将其成功推销等。
要求从业者对财务分析、收益预测、市场调 研、投资组合理论、精算学等相关知识有 较为全面的了解。
同时，上述知识的掌握对于我们个人理财也 有较大的帮助。
3、 各类公司
这是上述三个领域中最为宽泛的一个，也是 工作机会最多的一个。 无论是什么性质的企业，独资或股份的；上 市公司或非上市公司；持续经营的公司或新 成立的公司；制造业公司或服务业公司，都 要涉及融资、投资、资金分配这些理财问题。
从选择融资工具，评估投资项目，到进行股 利分配，都是财务管理工作内容。
• 固定资产——单位价值在国家规定限额以上，使用年 限超过一年，主要劳动资料及场所。
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3
4、适用范围狭 窄（仅适用于上 市公司）
股东财富最大化 的财务管理目标 只适用于上市公 司，而集团公司 中的母公司及其 他子公司并没有 上市，因而，股 东财富最大化财 务管理目标也无 法引导整个集团 公司进行正确的 财务决策，还可 能导致集团公司 中非上市公司的 财务管理目标缺 失，财务管理活
4 动混乱等事件。
案例分析报告 关于雷曼兄弟破产案例
雷曼发展之路
10/13/2020
问题分析
analyse
2020/10/13
1. 股东财富最大
化目标的缺陷
2020/10/13
1、过度追求利润易忽视经 营风险控制
股东财富最大 化目标的缺陷
shortcomings
2、过多关注股价使其偏离经济 中心
3、利益主体单一，仅强调股东 利益
同决定，在股 票持有量一定 的前提下，股 东财富最大化 就表现为股票
GDP的巨大风 价格最高化，
险
1
即股票价格越
高，股东财富
2 越多
3、利益主体单 一，仅强调股东 利益。
现代企业是多种 契约关系的集合 体，不仅包括股 东，还包括债权 人、经理层、职 工、顾客、政府 等利益主体，股 东财富最大化片 面强调股东利益 至上性，忽视了 其他利益相关者 和公司应承担的 社会责任
2.
破产事件与外 部环境的关系
2020/10/13
破产事件与外部环境的关系
美国次贷危机引发的金融风暴
雷曼兄弟破产前特殊的市场情 况
雷曼兄弟自身的原因
外部环境 的重大影 on --------------------------------------
（1）市场产生恐慌，对手终止和雷曼的业务。 次贷危机持续不断地对市场形成冲击，使得市场参与者很容易产生恐慌情 绪，市场变得异常脆弱。恐慌情绪的后果是人们对漩涡中心的银行或者券 商产生信用危机；恐慌情绪和信用危机像瘟疫一般向市场的各个角落迅速 扩散，直到将该银行或券商拖垮。起先是客户纷纷逃离，将业务转往相对 安全的对手；然后被债权人停止提供银行间市场拆借，造成流动性危机； 再后客户大量转移资金，形成“挤兑”现象；最后评级机构大幅调低信用 等级，造成公司的融资成本大幅上升，最终无力继续维持，只好等待被收 购或者宣布破产。 （2）做空方的巨大影响 市场情绪是和信用违约互换(CDS)市场紧密相连的。市场越恐慌，对公司 的前景越不看好，信用违约互换的基点就越高。而基点太高，就会造成公 司的信用评级下调，公司融资的成本大幅上升。公司没有办法融资，运营 就越加困难，进而加深市场的怀疑，导致业务停顿，恶化事态的发展。这 是一个恶性循环，直到公司终于无力支撑，破产了事。如果一旦破产，那 么公司的股票价格就会降低至接近零的水平。那时候做空者再来抄底，自 然是所获甚丰。但这还不是全部。
（1）进入不熟悉的业务，且发展太快， 业务过于集中
雷曼兄弟一直是住宅抵押债券和商业地 产债券的顶级承销商和账簿管理人。即 使是在房地产市场下滑的2007年，雷曼 兄弟的商业地产债券业务仍然增长了约 13%。这样一来，雷曼兄弟面临的系统 性风险非常大。在市场情况好的年份， 整个市场都在向上，市场流动性泛滥， 投资者被乐观情绪所蒙蔽，巨大的系统 性风险给雷曼带来了巨大的收益；可是 当市场崩溃的时候，如此大的系统风险 必然带来巨大的负面影响。另外，雷曼 兄弟“债券之王”的称号固然是对它的 褒奖，但同时也暗示了它的业务过于集 中于固定收益部分。虽然雷曼也在其它 业务领域（兼并收购、股票交易）方面 有了进步，但缺乏其它竞争对手所具有 的业务多元化。
（3）所持有的不良资产太多，遭受巨 大损失
雷曼兄弟所持有的很大一部分房产抵押 债券都属于第三级资产。雷曼兄弟在 2008年第二季度末的时候还持有413亿 美元的第三级资产（“有毒”资产）， 其中房产抵押和资产抵押债券共206亿 美元（在减值22亿美元之后）。而雷曼 总共持有的资产抵押则要（三级总共） 高达725亿美元。在这些持有中，次贷 部分有约2.8亿美元。住宅房产抵押占 总持有的45%，商业房产抵押占 （4）雷曼兄弟管理层处理危机情况的 不足
4、适用范围狭窄（仅适用于上市 公司）
10/13/2020
shortcomings
1、过度追求利 2、过多关注股
润易忽视经营风 价使其偏离经
险控制 对合成CDO
济中心 在股份制经济 条件下，股东
（担保债务凭证） 财富由股票持
和CDS（信用 有量和股价共
违约互换）市场 的深度参与，忽 视了CDS市场 相当于4倍美国
（2）自身资本太少，杠杆率太高 公司用很少的自有资本和大量借贷的方 法来维持运营的资金需求，这就是杠杆 效应的基本原理。借贷越多，自有资本 越少，杠杆率（总资产除以自有资本） 就越大。杠杆效应的特点就是，在赚钱 的时候，收益是随杠杆率放大的；但当 亏损的时候，损失也是按杠杆率放大的。 杠杆效应是一柄双刃剑。雷曼的杠杆率 一直维持在较高的位置。在2008年第二 季度末，雷曼的杠杆率为24.3(年初的 时候曾高达32)，其总资产为6,394亿美 元，但其负债也到达了6,132美元。263 亿的净资产，当然无法帮助雷曼在紧急 时期度过难关。因此，在市场大幅下跌， 流动性下降甚者消失的时候，它们的损 失会相对更大，也更不容易筹集急需的 现金来度过难关。
10/13/2020
美国次贷危机 引发的金融风 暴
10/13/2020
和过去所有房地产市场波动的主要不同是，此次次 贷危机，造成整个证券市场，尤其是衍生产品的重 新定价,这样就给整个次级债市场带来很大的不确 定性。投资者难以对产品价值及风险直接评估，从 而十分依赖评级机构对其进行风险评估。然而评级 机构面对越来越复杂的金融产品并未采取足够的审 慎态度。而定价的不确定性造成风险溢价的急剧上 升，并蔓延到货币和商业票据市场，使整个商业票 据市场流动性迅速减少，到商业票据购买方不能继 续提供资金的时候，流动性危机就形成了，当以次 级房贷为基础的次级债证券的市场价值急剧下降， 市场对整个以抵押物为支持的证券市场价值出现怀 疑，优先级债券的市场价值也会大幅下跌。次级债 证券市场的全球化导致整个次级债危机变成一个全 球性的问题。这一轮由次级贷款问题演变成的信贷 危机中，雷曼兄弟减值138亿美元，而全球金融市 场减记更高达5,573亿美元，因减值造成资本金不 足。
4、适用范围狭 窄（仅适用于上 市公司）
股东财富最大化 的财务管理目标 只适用于上市公 司，而集团公司 中的母公司及其 他子公司并没有 上市，因而，股 东财富最大化财 务管理目标也无 法引导整个集团 公司进行正确的 财务决策，还可 能导致集团公司 中非上市公司的 财务管理目标缺 失，财务管理活
4 动混乱等事件。
案例分析报告 关于雷曼兄弟破产案例
雷曼发展之路
10/13/2020
问题分析
analyse
2020/10/13
1. 股东财富最大
化目标的缺陷
2020/10/13
1、过度追求利润易忽视经 营风险控制
股东财富最大 化目标的缺陷
shortcomings
2、过多关注股价使其偏离经济 中心
3、利益主体单一，仅强调股东 利益
同决定，在股 票持有量一定 的前提下，股 东财富最大化 就表现为股票
GDP的巨大风 价格最高化，
险
1
即股票价格越
高，股东财富
2 越多
3、利益主体单 一，仅强调股东 利益。
现代企业是多种 契约关系的集合 体，不仅包括股 东，还包括债权 人、经理层、职 工、顾客、政府 等利益主体，股 东财富最大化片 面强调股东利益 至上性，忽视了 其他利益相关者 和公司应承担的 社会责任
2.
破产事件与外 部环境的关系
2020/10/13
破产事件与外部环境的关系
美国次贷危机引发的金融风暴
雷曼兄弟破产前特殊的市场情 况
雷曼兄弟自身的原因
外部环境 的重大影 on --------------------------------------
（1）市场产生恐慌，对手终止和雷曼的业务。 次贷危机持续不断地对市场形成冲击，使得市场参与者很容易产生恐慌情 绪，市场变得异常脆弱。恐慌情绪的后果是人们对漩涡中心的银行或者券 商产生信用危机；恐慌情绪和信用危机像瘟疫一般向市场的各个角落迅速 扩散，直到将该银行或券商拖垮。起先是客户纷纷逃离，将业务转往相对 安全的对手；然后被债权人停止提供银行间市场拆借，造成流动性危机； 再后客户大量转移资金，形成“挤兑”现象；最后评级机构大幅调低信用 等级，造成公司的融资成本大幅上升，最终无力继续维持，只好等待被收 购或者宣布破产。 （2）做空方的巨大影响 市场情绪是和信用违约互换(CDS)市场紧密相连的。市场越恐慌，对公司 的前景越不看好，信用违约互换的基点就越高。而基点太高，就会造成公 司的信用评级下调，公司融资的成本大幅上升。公司没有办法融资，运营 就越加困难，进而加深市场的怀疑，导致业务停顿，恶化事态的发展。这 是一个恶性循环，直到公司终于无力支撑，破产了事。如果一旦破产，那 么公司的股票价格就会降低至接近零的水平。那时候做空者再来抄底，自 然是所获甚丰。但这还不是全部。
（1）进入不熟悉的业务，且发展太快， 业务过于集中
雷曼兄弟一直是住宅抵押债券和商业地 产债券的顶级承销商和账簿管理人。即 使是在房地产市场下滑的2007年，雷曼 兄弟的商业地产债券业务仍然增长了约 13%。这样一来，雷曼兄弟面临的系统 性风险非常大。在市场情况好的年份， 整个市场都在向上，市场流动性泛滥， 投资者被乐观情绪所蒙蔽，巨大的系统 性风险给雷曼带来了巨大的收益；可是 当市场崩溃的时候，如此大的系统风险 必然带来巨大的负面影响。另外，雷曼 兄弟“债券之王”的称号固然是对它的 褒奖，但同时也暗示了它的业务过于集 中于固定收益部分。虽然雷曼也在其它 业务领域（兼并收购、股票交易）方面 有了进步，但缺乏其它竞争对手所具有 的业务多元化。
（3）所持有的不良资产太多，遭受巨 大损失
雷曼兄弟所持有的很大一部分房产抵押 债券都属于第三级资产。雷曼兄弟在 2008年第二季度末的时候还持有413亿 美元的第三级资产（“有毒”资产）， 其中房产抵押和资产抵押债券共206亿 美元（在减值22亿美元之后）。而雷曼 总共持有的资产抵押则要（三级总共） 高达725亿美元。在这些持有中，次贷 部分有约2.8亿美元。住宅房产抵押占 总持有的45%，商业房产抵押占 （4）雷曼兄弟管理层处理危机情况的 不足
4、适用范围狭窄（仅适用于上市 公司）
10/13/2020
shortcomings
1、过度追求利 2、过多关注股
润易忽视经营风 价使其偏离经
险控制 对合成CDO
济中心 在股份制经济 条件下，股东
（担保债务凭证） 财富由股票持
和CDS（信用 有量和股价共
违约互换）市场 的深度参与，忽 视了CDS市场 相当于4倍美国
（2）自身资本太少，杠杆率太高 公司用很少的自有资本和大量借贷的方 法来维持运营的资金需求，这就是杠杆 效应的基本原理。借贷越多，自有资本 越少，杠杆率（总资产除以自有资本） 就越大。杠杆效应的特点就是，在赚钱 的时候，收益是随杠杆率放大的；但当 亏损的时候，损失也是按杠杆率放大的。 杠杆效应是一柄双刃剑。雷曼的杠杆率 一直维持在较高的位置。在2008年第二 季度末，雷曼的杠杆率为24.3(年初的 时候曾高达32)，其总资产为6,394亿美 元，但其负债也到达了6,132美元。263 亿的净资产，当然无法帮助雷曼在紧急 时期度过难关。因此，在市场大幅下跌， 流动性下降甚者消失的时候，它们的损 失会相对更大，也更不容易筹集急需的 现金来度过难关。
10/13/2020
美国次贷危机 引发的金融风 暴
10/13/2020
和过去所有房地产市场波动的主要不同是，此次次 贷危机，造成整个证券市场，尤其是衍生产品的重 新定价,这样就给整个次级债市场带来很大的不确 定性。投资者难以对产品价值及风险直接评估，从 而十分依赖评级机构对其进行风险评估。然而评级 机构面对越来越复杂的金融产品并未采取足够的审 慎态度。而定价的不确定性造成风险溢价的急剧上 升，并蔓延到货币和商业票据市场，使整个商业票 据市场流动性迅速减少，到商业票据购买方不能继 续提供资金的时候，流动性危机就形成了，当以次 级房贷为基础的次级债证券的市场价值急剧下降， 市场对整个以抵押物为支持的证券市场价值出现怀 疑，优先级债券的市场价值也会大幅下跌。次级债 证券市场的全球化导致整个次级债危机变成一个全 球性的问题。这一轮由次级贷款问题演变成的信贷 危机中，雷曼兄弟减值138亿美元，而全球金融市 场减记更高达5,573亿美元，因减值造成资本金不 足。