最新其他类投资考点解析

CFA其他类投资考点解析对于很多想参加CFA考试的同学来说，对于CFA的考试内容还不是很了解。

我就为大家分享一下CFA考试的考试科目：1、道德与职业行为标准(Ethics and Professional Standards)2、定量分析(Quantitative)3、经济学(Economics)4、财务报表分析(Financial Statement Analysis)5、公司理财(Corporate Finance)6、权益投资(Equity Investments)7、固定收益投资(Fixed Income)8、衍生工具(Derivatives)9、其他类投资（Alternative Investments）10、投资组合管理(Portfolio Management)其他类投资具有以下特征：流动性较差、管理细分、与传统投资相关性低、监管力度及透明度较低、历史风险和收益数据有局限性、特殊的法律与税务考虑。

包括：对冲基金、私募股权基金、房地产、商品、基础设施被动投资：相信市场有效性，专注于系统性风险，一般选择房地产信托基金real estate investment trusts、商品投资、交易型开放式指数基金exchange traded funds，ETF 主动投资：试图从市场失效中赚取更高的风险调整后收益机会，主要有以下几个策略：绝对收益absolute return市场隔离market segmentation集中投资concentrated portfolios对冲基金和私募股权基金采用合伙制partnership ，基金管理方为一般合伙人general partner，GP。

投资者有限合伙人limited partner，LP。

其他投资优势：分散化diversification、更高的回报higher return。

风险：出现极端概率大、透明度低、衍生品的使用会带来额外经验风险或财务风险。

对冲基金hedge fund是积极管理并投资于不同资产、使用杠杆及多空头投资的投资基金。

有如下特征：使用杠杆、多空头、衍生品头寸积极管理追求高收益、一般来说是绝对收益投资限制少、监管披露要求低投资门槛高、仅向有限投资者开放有赎回限制restrictions on redemptions，例如锁定期lockup period在此期间不允许赎回，锁定期后还需要30-90天的通知期notice period母基金fund of fund，投资于对冲基金的基金，会在对冲基金费用基础上，多收取一层管理费和激励费。

对冲基金四大策略：事件驱动策略、相对价值策略、宏观策略、权益对冲策略。

事件策略event driven strategies从影响资产价值的事件中获取收益，典型的自下而上bottom up策略。

包含：并购套利merger arbitrage；危机证券distressed securities；积极股东activist shareholder；特殊情况special situation 相对价值策略relative value strategies，基于均值回归思想，从资产之间差价获利，包括：可转债套利fixed income convertible arbitrage、资产支持类固定收益策略fixed income asset backed、固定收益综合fixed income general、市场风险策略volatility、多重策略multi-strategy。

宏观策略macro strategies自上而下top down，关注基本面。

权益对冲策略equtiy hedge strategies，是最传统的对冲基金策略通过买卖空股票、衍生品交易。

包括：市场中性策略、基本面增长、基本面价值、数量导向、空头策略、板块聚焦。

对冲基金的费用构成最常见的费用结构为2and20，2%的管理费和20%的激励费。

有的基金需要达到一定的门槛回报率hurdle rate才能够收取，门槛有软门槛soft hurdle 和硬门槛hard hurdle，只有超过门槛部分才缴纳激励费的是硬门槛。

投资者挑选对冲基金有几个方面需要考虑：投资策略、投资过程、竞争优势、历史业绩、定价及业绩计算方法、基金寿命、管理资产规模、管理风格、关键人风险。

私募股权的分类categories of private equity私募股权private equity杠杆收购leverage buyout风险资本venture capital，VC（可不同阶段入场、包括种子期、初创期、发展期、扩张期、成熟期、pre-IPO）发展资本development capital危机投资distressed investing私募股权收益指数存在幸存者偏差survivorship bias和回填偏差backfill bias（加入新成分公司过去表现）私募股权的费用收取不是按照实际投入量收取管理费，而是按照承诺资本。

没有回收所有的投资本金GP无法获得任何激励费。

私募股权估值方法：市场或可比公司法、现金流折现法、基于资产的方法。

杠杆收购的分类：管理层收购management buyout（由管理层收购）、管理层换购management buy-in替换现有管理团队。

潜在被收购公司特征：股价被低估、管理层有被收购意愿、管理无效、充足现金流、低杠杆、资产。

前三类证明未来升值潜力巨大，后三类证明有还款能力。

风险资本venture capital，VC可不同阶段入场、包括种子期、初创期、发展期、扩张期、成熟期、pre-IPO也可分为成型期formative stage、后期later stage、成熟期mezzanine stage。

私募股权退出机制：首次公开募集、同行出售trade sale、二次出售、资本结构调整recapitalization、清算write-off liquidation。

投资不动产的原因1. 实现租金和增值的双重收益。

2. 经济动荡期，稳定租金能够减少现金流不确定性。

3. 和其他传统投资相关系数低，能够实现风险分散。

4. 能够抵扣通胀。

公开方式有（非公开）：住房抵押贷款、直接拥有不动产。

间接（公开）：MBS住房抵押贷款证券化、CMO抵押担保证券、不动产公司的股票、不动产信托计划REIT不动产指数：估值指数appraisal index、重复销售法repeat sales index、ERIT指数不动产估值：销售比较法、收入法、成本法。

大宗商品commodity独特的特质，即也许会产生运输储藏费用。

收益来源：滚动收益roll yield、抵押收益率collateral yield、现货价格spot price其他类投资，是指传统的股票、债券和现金之外的金融和实物资产，如房地产、证券化资产、对冲基金、私人股权基金、大宗商品、艺术品等。

其他类投资包括对冲基金、私募股权投资基金、房地产投资、大宗商品投资以及其他。

对冲（hedging）是一种旨在降低风险的行为或策略。

私募股权投资基金（private equity funds），它是指通过私募形式对私有企业，即非上市企业进行的权益性投资，在交易实施过程中附带考虑了将来的退出机制，即通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利。

房地产投资（real estate），一般通过直接或者间接投资于建筑以及土地，总体来说以租金收入和物业增值收入来体现投资价值。

包括私募商业地产股权或债权投资、公募地产股权或者债权投资。

大宗商品（commodity），商品投资包括对实物资产投资，比如粮食、金属、原油等。

其他，包括投资于有形资产（比如酒类、艺术品、邮票及其他收藏品）和无形资产（比如专利权）。

beta驱动的收益（beta表示对于某个特定市场指数的敏感性，衡量了系统性风险）。

alpha收益：主动投资经理假设市场是无效的，可以通过非有效定价来获取系统性风险调整后的正收益，这种收益称为alpha收益。

对于被动投资来说，预期的alpha收益为零。

总收益=alpha收益+beta收益beta驱动的资产组合通过复制市场指数来承担市场风险，所以应该与市场指数完全正相关。

一般的追求alpha收益的投资策略包含以下类型：绝对收益：绝对收益追求的是独立于市场收益，理论上来说，这种基金的beta接近于零。

市场分割：当资本无法从较低预期收益的地方自由转移至较高预期收益的地方时，就存在市场分割。

分割通常由投资限制以及投资目标的差别所造成。

集中投资：这种策略将基金经理的资产集中在一起进行投资，虽然可能无法分散风险，但一旦这种集中的头寸超过市场表现，投资者更容易获得超额收益。

投资人把资金集中放在一起就叫基金，而这部分资金由某个机构统一来管理，由此组成的这个公司就称为基金公司。

对冲基金通常设定了一段锁定期（lockup period），在锁定期之内不允许投资者撤资或赎回。

此外，如果需要赎回，投资者应当提前30~90天提出，这段期间就称为通知期限（notice period）。

事件驱动型策略通过短期内的事件，通常是公司结构变化等来获利。

这种策略通常称为“自下而上”策略（从公司分析到行业分析），与“自上而下”（从宏观经济分析到行业分析，最后到公司分析）相对。

事件驱动型策略可以分为以下几个方面：合并套利（merger arbitrage）：公司兼并收购消息公布后，买入被收购公司股票并卖出提出收购的公司股票。

破产重组（distressed/restructuring）：主要投资于破产或临破产公司的证券。

可以通过购买折价的债券并寄希望于公司将来破产重组，从而高价卖出债券来获利。

制衡股东（activist shareholder）：购买足够多的公司股票以影响公司的战略决策。

相对价值策略主要包括以下几个方面：·可转债套利（fixed income convertible arbitrage）：这是一种市场中性的投资策略，通过发现可转债与标的债券及隐含期权的价格差异来获利。

资产支持固定收益（fixed income asset backed）：通过观察资产支持证券ABS与抵押贷款支持证券MBS的定价差异来获利。

一般固定收益（fixed income general）：关注固定收益市场中的相对价值，包括两家公司债发行方的交易、公司债与政府债发行方的交易等。

波动性：如果市场波动率大于期权的隐含波动率，说明期权的价值被低估了，因此可以买入（long）一个期权；相反，如果市场波动率小于期权的隐含波动率，说明期权的价值被高估了，因此可以卖出（short）一个期权。

多重策略：这种策略不仅关注某一种交易类型（如可转换套利），某一种交易基准（如波动性），或者某一种资产类型（如固定收益），而是寻求任何可能存在的投资机会。