第17章债券价格与收益
2019年初级经济基础知识第十七章练习题
初级经济基础《第十七章汇率与国际收支》共34题1.[多选题]一国货币成为国际货币必须具备的条件有( )。
A该国货币可兑换B该国是发达国家C该国经济金融实力强大D该国货币币值稳定E该国经济增长快参考答案:ACD参考解析:国际货币的条件:首先是可兑换货币,即自由外汇;其次是货币发行国家具备强大的经济金融实力,该货币币值稳定。
美元、欧元、英镑、日元主要是的国际货币。
2.[单选题]某银行挂出的即期汇率是USD1=CNY6.3530 , 6个月远期汇率USD1=CNY6.2895 ,则远期美元( )。
A升值B贬值C贴水D升水参考答案:C参考解析: ( 1 )出现即期和远期字眼，进行期汇(远期汇率)和现汇(即期汇率)比较，选择升水或贴水;不出现即期和远期字眼,光说汇率变化,则选择升值或贬值。
(2)直接看过去，美元期汇比现汇便宜,说明美元远期贴水了。
3.[单选题]银行挂出的人民币对美远的即期汇率是: USD1=CNY7.5865; 3个月远期汇率是: USD1= CNY7.4992。
这表明人民币远期( )。
A升水B贴水C升值D贬值参考答案:A参考解析: ( 1 )出现即期和远期字眼，进行期汇(远期汇率)和现汇(即期汇率)比较,选择升水或贴水;不出现即期和远期字眼,光说汇率变化,则选择升值或贬值。
(2)直接看过去，美元期汇比现汇便宜,说明美元远期贴水了,对应的人民币则远期升水。
4.[单选题]关于汇率的说法中,错误的是( )。
A人民币对美元对的中间价是USD1 =CNY6.6200.这种标价法为间接标价法B一般来说,银行现钞卖出价与外汇卖出价相同C汇率是以一种货币表示另一种货币的价格D中间价是买入汇率和卖出汇率的算术平均数参考答案:A参考解析:本题考查第17章第1节:汇率。
汇率，指不同货币相互兑换的比率，即以一种货币表示另一种货币的价格，C正确;现钞汇率是银行买卖外汇现钞的汇率。
现钞的买卖差价要大于现汇; -般来说，银行的现钞买入价低于外汇买入价，而现钞卖出价与外汇卖出价相同，B正确;中间价(又称中间汇率)，买入汇率和卖出汇率的算术平均数，D正确;以一定单位的外国货币作为标准，折算为本国货币来表示汇率。
《金融学》第17章：资本结构
17.2.1 无税的 无税的MM定理 定理1 定理
在不同的公司营运收入(EBIT)下 公司A 在不同的公司营运收入(EBIT)下，公司A和B的 (EBIT) 每股收益如下图(17 1)所示 (17- 所示。 每股收益如下图(17-1)所示。
4 3 2 1 0
100
200
300
400
500
图17-1
财务杠杆对风险的影响
17.2.1 无税的 无税的MM定理 定理1 定理
当EBIT小于200元时，公司B的每股收益小于 EBIT小于200元时，公司B 小于200元时 公司A；当EBIT大于200元时，公司B的每股 公司A EBIT大于200元时，公司B 大于200元时 收益大于公司A 收益大于公司A。这主要是因为杠杆公司股 东是剩余利益分配者， 东是剩余利益分配者，只有在支付完债务利 息之后才能够得到收益。 息之后才能够得到收益。当公司支付利息之 后的剩余收益大于债务利息时， 后的剩余收益大于债务利息时，杠杆公司每 股收益就要高于无杠杆公司。 股收益就要高于无杠杆公司。
第17章 资本结构
17.1 什么是资本结构 MM定理 17.2 MM定理 17.3 现代资本结构理论 17.4 融资决策
17.2 MM定理 定理
MM定理： MM定理： 定理 1958年 1958年，美国经济学家莫迪利亚尼和米勒 (Modigliani and Miller)在《美国经济评论》上 在 美国经济评论》 发表了论文“资本成本、 发表了论文“资本成本、公司财务以及投资理 这篇文章讨论了在完美市场上， 论”。这篇文章讨论了在完美市场上，即在没 有税收的情况下，资本结构对公司价值的影响。 有税收的情况下，资本结构对公司价值的影响。 随着时间的推移，MM本人对初始的MM定理进行 本人对初始的MM 随着时间的推移，MM本人对初始的MM定理进行 了修正， 了修正，将税收等因素加入对资本结构的讨论 中。
第十七章借款费用习题
第十七章借款费用一、单项选择题1、2×10年5月1日，乙公司为兴建自用仓库从银行借入专门借款6 000万元，借款期限为2年，年利率为10%，借款利息按季支付。
乙公司于2×10年10月1日正式开工兴建厂房，预计工期1年3个月，工程采用出包方式。
乙公司于开工日、2×10年12月31日、2×11年5月1日分别支付工程进度款1 200万元、1 000万元、1 500万元。
因可预见的气候原因，工程于2×11年1月15日至3月15日暂停施工。
厂房于2×11年12月31日达到预定可使用状态，乙公司于当日支付剩余款项800万元。
乙公司自借入款项起，将闲置的借款资金投资于固定收益债券，月收益率为0.5%。
乙公司按期支付前述专门借款利息，并于2×12年5月1日偿还该项借款。
要求：根据上述资料，不考虑其他因素，回答下列问题。
<1>、乙公司专门借款费用开始资本化的时点是（）。
A.2×10年4月15日B.2×11年5月1日C.2×10年12月31日D.2×10年10月1日<2>、下列关于乙公司在资本化期间内闲置的专门借款资金取得固定收益债券利息的会计处理中，正确的是（）。
A.冲减工程成本B.递延确认收益C.直接计入当期损益D.直接计入资本公积<3>、乙公司于2×11年度应予资本化的专门借款费用是（）。
A.370万元B.432万元C.332万元D.250万元<4>、乙公司累计计入损益的专门借款费用是（）。
A.180万元B.130万元C.270万元D.200万元2、A公司为增值税一般纳税人，2×11年1月1日开始建设一幢自用厂房。
2×11年及之前未取得专门借款，所发生支出均系占用一般借款。
1～3月期间发生以下支出：1月10日，购买工程物资含税价款为87.75万元；2月1日将企业产品用于建造固定资产，产品成本为15万元，其中材料成本13.5万元，增值税进项税额为2.30万元，该产品计税价格为18万元，增值税销项税额为3.06万元，其中材料价款和增值税进项税额已支付，另外1.5万元为折旧等非付现成本；2月20日支付建造资产的职工薪酬1.5万元；3月10日交纳领用本公司产品所应支付的增值税税额0.76万元；3月20 日支付建造资产的职工薪酬7.5万元。
第十七章商业银行资产负债管理理论
（二） 资产管理方法
1、资金分配法
资金汇集法(Pool-of-Funds Approach)也称资金总库 法，其内容是：不考虑银行资金来源的不同特性，将商业 银行的各种负债，即活期存款、定期存款、储蓄存款、自 有资本汇合成一个资金库，看做是单一的资金来源而加以 利用，资金库的大小不是由银行的决策而是由外部市场因 素(如企业活动、人口增长、货币政策)所决定的。
二、负债管理思想 负债管理理论(Liability Management Theory)在20
世纪60年代后产生。第二次世界大战后，银行对高额利润 的追求，使得保持银行资金盈利性和流动性的矛盾更为突 出，单靠资产管理已不能满足银行高盈利的要求。与此同 时，商业银行面临来自各方面的挑战，使得银行的资金来 源无论在渠道上还是数量上，都面临越来越大的威胁，如 各种各样的非银行金融机构茁壮成长，证券市场迅速成熟。 外在的竞争压力与内在的盈利动机相结合，促使银行必须 另辟蹊径解决流动性问题，从而导致了负债管理理论的产 生。同时，商业银行业务的不断发展为负债管理理论的实 施提供了可能性。
第十七章商业银行资产负债管理理论
图17-1 资金汇集法
第十七章商业银行资产负债管理理论
2、资产分配法
资金汇集法过分强调对资产流动性的管理，而没有区 分活期存款、储蓄存款、定期存款和资本金等不同资金来 源对流动性的不同要求。这种缺陷引起商业银行利润的极 大流失，特别是在第二次世界大战后的美国。在此情形下 将所有负债看作单一资金来源已经不现实。每一种资金来 源都有其独特的易变性和法定准备要求。银行管理者根据 这些情况开始运用一种资产负债表分配技术——资产分配 法。
资金汇集法起源于商业银行创建初期，在20世纪“大 萧条”时期被广泛应用。基本做法分成以下几个步骤： (1)保证充分的第一准备金，包括库存现金、在中央银行的 存款、在其他机构的存款余款，以及收款过程中的现金。 (2)保证第二准备金，为防范所预见到的现金需求和未预见 到的意外提供流动性。 (3)银行拥有了充足的流动性之后，其余资金就可以考虑分 配用于客户信贷需要。所有合理贷款要求都应在可贷资金 限度内解决。 (4)银行在满足了信贷需要后所剩余的资金可分配用于购买 长期公开市场证券。投资账户的目标主要有两个：一是创 造收入。二是在这些证券接受到期时补充第二准备金。
第17章 固定收益证券的久期与凸度计算
对于一年付息一次的债券来说，按复利贴现的价格决定公式为
式中：P为债券的价格；C为每年支付的利息；M为票面价值；n为所余年数；r为 必要收益率；t为第t次。
17.2.1
计算公式
3. 到期收益率 一般地讲，债券收益率有多种形式，以下仅简要介绍债券的内部到期收益率
的计算。内部到期收益率在投资学中被定义为把未来的投资收益折算成现值使之
17.2.2
债券定价计算
2. prdisc函数 MATLAB的Financial Toolbox提供计算折价债券价格的prdisc函数。 函数语法： Price=prdisc(Settle,Maturity,Face,Discount,Basis) 输入参数 Settle：作为序列时间号或日期串进入，必须早于或等于到期日； Maturity：作为日期串进入； Face：票面价值； Discount：债券的银行折现率，是分数； Basis：计算日期的基础。 输出参数： Price：价格（净价）。
《金融数量分析——基于MATLAB编程 》
17.1 基本概念
固定收益证券也称为债务证券，是指持券人可以在特定的时间内取得固定的收 益并预先知道取得收益的数量和时间，如固定利率债券、优先股股票等。
固定收益证券能提供固定数额或根据固定公式计算出的现金流。
按照我国现在已有的固定收益证券的品种，可以把他们简单地分为4 类： ① 信用风险可以忽略的债券，包括国债、央行票据、金融债和有担保企业债；
StartDate: (可选项)债权实际起始日（现金流起始日）。当预计未来的工具时，用
它标明未来的日期，如果没有特别说明StartDate，起始日是settlement date。 Face: (面值)默认值是100元。 输出参数：
第十七章 利率的期限结构
• 最后，绘制债券的利率期限结构图，如下图所示：
17
以面值出售的附息国债的票面利率=到期收益率
财富网等平台进行实时发布，公布不同剩余期限的债券价格。国 债的剩余期限和发行期限不同，发行期限是国债发行时确定的债 券还本付息期限，即从债券的起息日到到期日的时间。剩余期限 是当期时刻距债券到期日还剩余的时间。
4
– 比如，2008年记账式（一期）国债发行日为2008年2月1日，起息 日为2008年2月13日，到期日是2015年2月13日，其发行期限是7 年；当期时刻是2009年2月13日，则称2009年2月13日这一天2008 年记账式（一期）国债的剩余期限是6年。
时期
11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
期限（年） 5.5 6 6.5 7 7.5 8 8.5 9 9.5 10 年票面利率
5.3 5.4 5.5 5.55 5.6 5.65 5.7 5.8 5.9 6.0 （%）
16
• 首先，表1.2中6个月和1年期的国债被称为短期国债，是零息债券工 具，所以6个月和1年期零息债券的到期收益率分别为3%和3.3%。
，即
同理可证，
36
• 基于期望假说理论的结论： – 若远期利率上升，则长期债券的到期收益率上升，即上升型利率 期限结构；反之，相反。 – 长期投资与短期投资完全可以相互替代，即投资于长期债券的收 益率也可由重复转投（roll-over）于短期债券获得。
37
宏观经济学第六讲AD-AS模型第17章
P P0
ＡＤ ＡＤ１
Y
Y1
Y2
Y
结论：货币政策（LM移动）导致AD移动
前提：P不变，M变动 过程：M↑→LM右移→Y↑，若P不变 →AD右移。反之亦反是。 结论：扩张性货币政策使AD上升；反 之亦反是。
AD曲线移动小结
变化 自发投资 政府支出 政府税收 名义货币 AD曲线 右 变化 自发投资 政府支出 政府税收 AD曲线 左
物价上升时，当名义货币量不变，则实际货币量减少； 实际货币量减少，引起利率上升，从而投资需求下降， 因而总支出水平和国民收入水平下降。又称凯恩斯效应。 PM/P↓（实际货币供给）→超额L →抛出债券换取货 币→债券价格↓ →利率 投资 AD
实际货币：货币所能购买的商品量，即以实物形态衡量的货币。
过程：G↑、T↓→IS右移→Y↑、若P不 变→AD右移。反之亦反是。 结论：扩张性财政政策使AD右移。反之 亦反是。
引申：I、G、X使IS右移，Y增加，称为 “注 入” ,导致AD右移；相反，S、T、M使IS左 移，Y减少，称为“漏出”，导致AD左移。
扩张的货币政策与AD线移动
r
E1 IS
ＬＭ
LM1（P0）
劳动市场供求均衡 N d( W ) N s( W ) P P
劳动力的需求
设名义工资是W， 实际工资是W/P。 劳动需求函数是：
W Nd Nd ( ) P 劳动需求与实际
工资反方向变动。
劳动力的供给
劳动供给也是 工资的函数。 “背弯式”？
W Ns Ns ( ) P
劳动力市场均衡
宏观生产函数
假定劳动用N表示，并将资本作为外生变量。土地、企 业家才能、技术也被认为固定不变。
智慧树答案国际金融(吉林大学)知到课后答案章节测试2022年
绪论1.判断题：国际金融即研究国家和地区之间由于经济、政治、文化的交往和联系而产生的跨国界货币资金周转和运动的一门学科。
答案:对第一章1.金本位货币制度下的汇率制度属于?答案:固定汇率制度2.以下不是金币本位制的特点的是（）。
答案:代用货币有限制的兑换金币3.在金本位制下，汇率由（）决定。
答案:铸币平价4.以下不属于牙买加协议体系内容的有（）。
答案:美元是唯一的国际货币5.在铸币平价理论中“黄金输出点”是指（）。
答案:汇率偏离铸币平价的最高点6.布雷顿森林体系是一个以（）为中心的国际货币体系答案:美元7.美国于（）年放弃美元兑换黄金的义务。
答案:19718.以下不属于国际货币体系的内容的是（）答案:汇率采取何种标价方法9.布雷顿森林体系是在二战后由美国提出的国际货币体系，以下对它的叙述不正确的是（）。
答案:国际储备多元化10.布雷顿森林体系的根本缺陷是（）答案:美元的双重身份和双挂钩制度11.国际货币基金组织规定，一国货币若实现（）项目下的自由兑换，则该国货币就是可兑换货币答案:经常12.以促进成员国之间的国际货币合作为宗旨的国际金融机构是( ) 答案:IMF13.世界银行集团包括（）答案:IBRD+IDA+IFC14.欧洲货币体系于（）年3月13日生效答案:197915.趋同标准规定，参加欧元的成员国年度预算赤字不能超过国内生产总值的( )答案:3％16.特别提款权从创设至今共进行过（）轮分配答案:三17.IMF贷款对象是会员国的（）答案:中央银行第二章1.美国政府规定，外国公司购买一家企业的股票超过（）便属直接投资答案:10%2.国际货币基金组织规定，国际收支平衡表中应根据（）日期来记录有关的经济交易.答案:所有权变更3.本国居民因购买和持有国外资产而获得的利润、股息及利息应记入( )答案:经常账户4.（）是国际收支平衡表中最基本最重要的往来项目答案:贸易收支项目5.国际收支记录的是发生在（）之间的交易。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
债券价格与收益
孙家瑜
内容提要
固定收益证券 债券收益率
债券风险
债券收益
2
Sunday, March 22,
石河子大学商学院孙家瑜
债券收益
❖固定收益证券Fixed-income security
指在特定时间段现金流量要求权已经预先确 定的证券
创新
➢支付选择权债券 ➢反向浮动债券 ➢资产支持证券 ➢灾难债券 ➢指数化债券
债券的到期收益率是指对债券投资的内部报 酬率。到期收益率可以解释为假定债券在其 生命期内所获得的所有息票收益在利率等于 到期收益率的情况下再投资所得到的复利回 报。到期收益率是被广泛接受的一般回报的 代表值。
6
Sunday, March 22,
石河子大学商学院孙家瑜
债券收益
若已知债券当前购买价格P0，面值为F，现在距离到期 时间为不n年，每年支付的利息总额为C,1年内共分m次
13
Sunday, March 22,
石河子大学商学院孙家瑜
债券收益
当到期收益率和票面利率相等时，债券的价 格正好等于其面值。
➢例如票面利率为10%的债券，当到期收益率为 10%时，其中的价格正好等于100元。
➢这两者相等的原因在于，每年的利息支付正 好等于10%的收益，从而每年的价格保持不变 ，均为100元。
• 200
5%
• 100 0%
15% 10%
•0
5
•
10
15
到期收益率
15
Sunday, March 22,
石河子大学商学院孙家瑜
内容提要
固定收益证券 债券收益率
债券风险
债券收益
16
Sunday, March 22,
石河子大学商学院孙家瑜
❖债券投资面临的风险
信用风险 利率风险 流动性风险 再投资风险 购买力风险 汇率风险 赎回风险
3
Sunday, Ma券 债券收益率
债券风险
债券收益
4
Sunday, March 22,
石河子大学商学院孙家瑜
债券收益
❖息票利率（Coupon Rate)
指债券年利息收入与债券面值之比
❖当期收益率（Current Rate)
指债券每年的利息收入除以当时的售价
12
Sunday, March 22,
石河子大学商学院孙家瑜
债券收益
❖债券价格与到期收益率
价格与到期收益具有反向相关关系。
➢对于固定的收入流，要使得投资者的到期收 益率越高，投资者购买债券的价格就必须越 低，这样投资回报才越高。
当到期收益率为0时，债券的价格正好等于它 的所有现金流的和
➢比如票面利率为10％的债券，每年为10元， 一共30年，得到300元，再加上100元的面值 ，得到的价格为400元
❖持有期收益率（Holding Period Return)
指的是债券在一定时期内（持有期）收益（包 括期间收益的再投资）与债券期初价格之比
5
Sunday, March 22,
石河子大学商学院孙家瑜
债券收益
❖到期收益率（ Yield to Maturity)
指使债券所有支付的现值（present value) 等于债券价格的利率。
10
Sunday, March 22,
石河子大学商学院孙家瑜
债券收益
❖到期收益率和持有期收益率
假设有一30年期、年息票利率为80美元并以 面值1000美元出售的债券，该债券的初始到 期收益率为8%。如果该收益率保持8%不变， 债券价格将保持为面值，持有期收益率也是 8%。
如果市场利率跌到低于8%，债券价格将上升 ，假设上升到1050美元，则持有期收益率高 于8%。持有期收益率为13%
17
Sunday, March 22,
债券收益
石河子大学商学院孙家瑜
债券收益
❖到期收益率与信用风险
由于债券有信用风险，我们必须区分债券承 诺的到期收益率与它的期望收益率。承诺的 收益率只有在公司完全履约的情况下兑现。 而期望收益率则要考虑违约可能性
2001年11月，安然公司破产，它持有的2006 年到期、息票利率为6.4的债券以面值20%出 售，结果到期收益率高达57%，但投资者没有 期望债券可以获得57%的回报。
当到期收益率越来越大时，债券的价格趋于 零。
14
Sunday, March 22,
石河子大学商学院孙家瑜
▪价格表示为到期收益率的函数。
债券收益
➢图中价格表示为面值（100元）的倍数；所有债券的 期限为30年；每条曲线上的数字表示票面利率。从图可 以看出4个特征。
• 价格
• 500
• 400
• 300
18
Sunday, March 22,
石河子大学商学院孙家瑜
❖再投资风险 与水平分析
预测不同 持有期或 者投资水 平下已实 现的复利 收益率被 称为水平 分析。
19
Sunday, March 22,
债券收益
石河子大学商学院孙家瑜
❖赎回风险
债券收益
20
Sunday, March 22,
石河子大学商学院孙家瑜
11
Sunday, March 22,
石河子大学商学院孙家瑜
债券收益
到期收益率只依赖于债券的息票利率、现在 的价格和到期的本金。所有这些值都是可以 在现在来观察到的，所以到期收益率很好计 算。如果债券持有到期的话，到期收益率可 以视为对平均收益率的衡量。
持有期收益率是一个特定的投资期间的收益 率，而且它依赖于持有期末债券的市场价格 ，当然这个价格现在是不知道的。由于持有 期期间债券价格受市场波动影响，因此，持 有期收益率最多也只能是预测。
证券投资学
债券收益
Thank you!
孙家瑜
21
Sunday, March 22,
石河子大学商学院孙家瑜
9
Sunday, March 22,
石河子大学商学院孙家瑜
债券收益
贴现出售的债券息票利率、当期收益率、 到期收益率三者是什么关系？
到期收益率高于当期收益率，两者又都高 于息票利率。以一个息票率为8%、到期收 益率为10%的债券为例。它的价格为 810.71美元，因此其当期收益率为 80/810.71＝0.0987，即9.87%。它是高于 息票率的，但却小于到期收益率。
付息，则满足下式的y就是到期收益率
P0
F
1
y m
mn
mn t 1
C 1
m y m
t
（1）
7
Sunday, March 22,
石河子大学商学院孙家瑜
债券收益
假定息票利率为8%，债券期限为30年，债 券售价为1276.76美元。投资者在这个价 格购入债券，请问该债券的当期收益率和 到期收益率是多少？
当期收益率=80÷1276.76=6.27%
1276.76
r=3% YTM=6.09%
8
Sunday, March 22,
石河子大学商学院孙家瑜
债券收益
对这一债券来说，以溢价出售，息票利率 （8%）超过当期收益率（6.27%），当期 收益率（6.27%）也高于到期收益率（ 6.09%）。
息票利率高于当期收益率的原因是息票利 率为利息收入除以面值而不是除以债券市 场价格，而当期收益率高于到期收益率是 因为到期收益率考虑了债券的资本损失。 债券现在的价格为1276美元，但最终在到 期日会降到1000美元。