债券作业
中国人民银行关于加强银行间债券市场信用评级作业管理的通知
中国人民银行关于加强银行间债券市场信用评级作业管理的通知文章属性•【制定机关】中国人民银行•【公布日期】2008.03.11•【文号】•【施行日期】2008.03.11•【效力等级】部门规范性文件•【时效性】现行有效•【主题分类】金融债券正文中国人民银行关于加强银行间债券市场信用评级作业管理的通知人民银行上海总部，各分行、营业管理部、省会（首府）城市中心支行；银行间债券市场各承销商；大公国际资信评估有限公司，联合资信评估有限公司，上海新世纪资信评估投资服务有限公司，上海远东资信评估有限公司，中诚信国际信用评级有限公司：为规范银行间债券市场信用评级机构的评级作业行为，加强对信用评级机构评级作业的管理，现就有关事项通知如下：一、关于信用评级机构现场访谈作业管理对债券发行人高层管理人员及有关人员进行现场访谈，是信用评级机构对发行人实地调查中的重要步骤，也是信用评级分析的重要基础之一。
信用评级机构要认真做好现场访谈工作，深入、详尽地了解发行人的相关情况，按月填写《信用评级机构现场访谈作业情况表》（见附件1），于月后5个工作日内报送人民银行征信管理局（请以Excel文件报送，并以“信用评级机构现场访谈作业情况表-××年××月-××评级机构”为文件命名）。
人民银行征信管理局按业务属地原则，将各信用评级机构现场访谈作业情况表分别下发人民银行相关分支机构。
人民银行分支机构要据此核验信用评级机构的相关报备材料，并充分发挥一线管理职能。
二、关于评级作业时间要求（一）信用评级机构初次对某企业开展信用评级时，从初评工作开始日到信用评级报告初稿完成日，单个企业主体的信用评级或债券评级一般不少于15天（遇法定节假日顺延，下同），集团企业主体的信用评级或债券评级一般不少于45天。
（二）信用评级机构连续对某企业进行信用评级时，从初评工作开始日到信用评级报告初稿完成日，单个企业主体的信用评级或债券评级一般不少于10天，集团企业主体的信用评级或债券评级一般不少于20天。
网络作业题--债券、股票估价
债券估价1、西安制造公司2年前发行了一种12年期票面利率为8.6%的债券。
该债券每半年支付一次利息。
如果这些债券当前的价格是票面价值的97%。
计算其到期收益率？1.5.431%2.4.531%3.4.135%4.5.531%2、S公司发行了一种票面利率为9%，期限为9年的债券，每半年支付1次利息，当前价格为票面价值的104%。
a计算当期收益率？1.8.359%2.8.65%3.8.532%4.4.179%b到期收益率？2.8.65%3.8.532%4.4.179%c实际年收益率？1.8.359%2.8.65%3.8.532%4.4.179%3、尤·肖恩想发行一种新的、期限为20年的债券。
公司当前在市场上有一种债券，该债券的票面利率为8%，每半年支付1次利息，期限为20年，当前价格为1095美元。
如果公司想以平价发行该新债券，则该新债券的票面利率为多少？1.3.5295%2.7.059%3. 7%4.3%4、某公司的债券票面利率为5%，K公司的债券票面利率为11%，两种债券的期限均为8年，每半年支付1次利息，到期收益率为7%。
a如果利率上升2%，计算两种债券价格变化的百分比？1.–10.43%2.–10.43%；–11.80%3.13.76%；12.06%4.12.06%；13.76%b如果利率不是上升而是下降2%，计算两种债券价格变化的百分比？1.–11.80%；–10.43%2.–10.43%；–11.80%3.13.76%；12.06%12.06%；13.76%c对于低票面利率债券的利率风险，这个问题说明了什么？1.在其他情况相同的情况下，票面利率越低，债券价格对利率的变化越敏感，即风险越大。
2.在其他情况相同的情况下，票面利率越低，债券价格对利率的变化越不敏感，即风险越小。
5、假定实际利率为4%，通货膨胀率为2.5%，计算国库券的利率？1.2.5%2.6.5%3. 6%4.6.60%6、假定一项投资的总的报酬率为15%，但艾伦认为该投资总的实际报酬率为9%，计算通货膨胀率？1. 6%2.5.50%3. 24%4.5%7、G公司债券的票面利率为11%，每年支付1次利息，到期收益率为8.5%，当期收益率为9.06%。
一案两书是什么意思
一案两书是什么意思
一案两书是指专项债券的发行方案，作业指导书，作业计划书。
专项债券是地方政府债券的一种，指为了筹集资金建设某专项具体
工程而发行的债券。
地方政府债券按资金用途和偿还资金来源分类，通常可以分为一般债券（普通债券）和专项债券（收益债券）。
前
者是指地方政府为了缓解资金紧张或解决临时经费不足而发行的债券，后者是指为了筹集资金建设某专项具体工程而发行的债券。
对
于一般债券的偿还，地方政府通常以本地区的财政收入作为担保，
而对于专项债券，地方政府往往以项目建成后取得的收入作为保证。
练习04-T06-金融证券估值(债券估值)-作业及答案-2015秋
P戴夫
40 t 1
1000 7% 1 2
1
7%
2
2%
t
1
1000
7%
2%
202
2
= 35 PVIFA4.5%,40 1000 PVIF4.5%,40
=815.98
综上可得
948.42 1000 P萨姆 1000 100% 5.16%
呢？
解：（1）债券的到期收益率与必要报酬率基本一致。
（2）债券的到期收益率与票面利率未必一致，票面利率反映的是一年内债券发行主体所
支付的利息总额站到票面金额的比例，它通常在债券发行之初确定下来，并在整个债
券的有效期内保持不变（浮动利率债券的票面利率确定标准不变）。而到期收益率则反
映的是当期的市场利率，在债券有效期内的不同时间点上，YTM 是频繁发生变化的。
率突然上升 2%，那么萨姆债券的价格会变化多少个百分点？戴夫债券呢？如果利率突然下
降 2%，那么萨姆和戴夫债券又会变化多少个百分点？画一张债券价格和到期收益率的图来
回答这个问题。从这个问题中你得到什么关于长期债券利率的启示？
n
解：根据债券估值模型V
t1
It 1 kb
t
M 1 Kb
Y 债券价格 855.05 869.92 920.87 981.27 1000
2/6
TOPIC6：金融证券估值（债券估值）·（作业 4）·2015 秋季学期·2013 级
图表标题00
1,000.00
800.00
600.00
400.00
200.00
0.00
12年
10年
投资学作业及答案
作业1 债券、股票价值分析♦ 债券1、假定某种贴现债券的面值是100万元，期限为10年，当前市场利率是10%，它的内在价值是多少？债券的内在价值 （万元）553810110010.).(V =+=2、某零息债券面值为1000元，期限5年。
某投资者于该债券发行的第3年末买入，此时该债券的价值应为多少？假定市场必要收益率为8%。
第3年末购买该债券的价值＝（元））（348570801100035..=+- 注：①零息债券期间不支付票面利息，到期时按面值偿付。
②一次性还本付息债券具有名义票面利率，但期间不支付任何票面利息，只在到期时一次性支付利息和面值。
③无论是零息债券还是一次性还本付息债券，都只有到期时的一次现金流，所以在给定条件下，终值是确定的，期间的买卖价格，需要用终值来贴现。
④无论时间点在期初、还是在期间的任何时点，基础资产的定价都是对未来确定现金流的贴现。
3、某5年期票面利率为8%、面值为100元的一次性还本付息债券，以95元的价格发行，某投资者持有1年即卖出，当时的市场利率为10%，该投资者的持有期收益率是多少？%.%..%)(%)()r ()i (Par m n 63951009595357110035711001018110011145=⨯-==++⨯=++⋅=投资收益率（元）年后的卖价持有注：运用补充的一次性还本付息债券定价公式求解。
4、某面值1000元的5年期一次性还本付息债券，票面利率为6％，某投资者在市场必要收益率为10％时买进该债券，并且持有2年正好到期，请问该投资者在此期间的投资收益率是多少？%./%%)()r (%%....%)()c (ar .%)(%)()r ()i (ar m n m n 5102%21)211101112110097110597110523133822313386110001P 97110510161100011P 32525===-+=-+==⨯-==+⨯=+⋅==++⨯=++⋅=则年投资收益率 资收益率（或经代数变换后，投年的投资收益率（元）债券终值（元）年后的买入价 注：收益率、贴现率等利率形式均是以年周期表示，即年利率。
《财务管理》四次作业参考答案
《财务管理》四次作业参考答案《财务管理》四次作业参考答案作业一参考答案：1. S＝P（1+i）＝5000×（1+10％）＝5500元。
一年后的今天将得到5500元钱。
2. P＝A×＝1000×＝1000×6.145＝6145元。
现在应该存入6145元钱。
3. 购买：P＝160,000元；租用：适用公式：P＝A×方法一、P＝2000+2000×＝2000+2000×6.802＝15604元。
方法二、P＝2000××（1+6％）＝2000×7.360×1.06＝15603.2万元。
>租用P，所以选择租用方案，即每年年初付租金2000元。
4. P＝20,000元，S＝20,000×2.5＝50,000元，将已知数带入格式S= P(1+i)，50,000＝20,000×（1+i) ==?（1+i)=2.5查复利终值系数表，当i=20%,（1+ i)＝2.488，当i=25%,（1+ i)=3.052,采用插入法计算：＝==?i＝20.11％。
该公司在选择这一方案时，所要求的投资报酬率必须达到20.11％。
作业二参考答案：1.①债券资金成本＝×100％＝×100％＝6.9％②普通股成本＝×100％+预计年增长率＝×100％+7%=13.89%③优先股成本＝×100％＝×100％＝8.77％2. 普通股成本＝×100％+预计年增长率＝×100％+5%=11.94%3. 债券资金成本＝×100％＝×100％＝6.7％4.设负债资本为x万元，自有资本为（120－x）万元，则×+12％×＝35％经计算，x＝21.43万元（负债资本），则自有资本为：120－21.43＝98.57万元。
资金时间价值-作业
资金时间价值练习题1.A企业2005年7月1日购买某公司2004年1月1日发行的面值为10万元，票面利率为8%，期限为5年，每半年计息并付息一次的债券。
购买该债券时的市场价格为94000元。
要求：（1）如果购买时的投资人要求的必要报酬率为10%，计算该债券的价值。
（2）根据（1）的计算结果，你认为该债券是否值得购买？（3）如果按市场价格购入债券，计算债券的到期的实际收益率。
正确答案:⑴该债券的现金流量是复利和普通年金的混合流量。
分布为：第1～7时点共7个计算期，每期的现金流量为（100000×8%）/2，第7期还有现金流量100000。
债券价值=100000×4%（P/A，5%，7）+100000（P/S，5%，7）=4000×5．7864+100000×0．7107=94215．6（元）⑵因为债券价值大于市值，所以该债券值得购买。
⑶94000=100000×4%×（P/A，i ,7）+100000×（P/S, i ,7）设折现率为5%，100000×4%×（P/A，5%，7）+100000×（P/S，5%，7）=9421．56＞94000设折现率为6%，100000×4%×（P/S，6%，7）=88839．6＜94000利用插值法：（i 一5%）/（6%一5%）=（94000一94215．6）/（88839．6一94215．6）求得i =5．04%，即为周期收益率。
债券到期名义收益率=5．04%×2=10．08%债券到期实际收益率=2. 债券A面值5000，票面利率10%，每半年支付一次利息，2年期。
若必要报酬率为12%。
那么，发行9个月后，该债券的价值为多少元？3.某公司准备投资购买一种股票。
现有A公司股票和B公司股票可供选择。
已知A公司2005年股票价格为8元/股，每股股利为0.50元，预计未来三年每年以8%的增长率增长，2009年起，增长率将为零。
证券投资学作业
证券投资学作业作业一、应用题1．给定组成一个投资组合的四种证券的如下信息，计算每一种证券的期望收益率。
然后，使用这些单个证券的期望收益率计算组合的期望收益率。
证券初始投期望期末投资组合的初资价值投资价值始市场值比例A 500美元700美元19.2%B 200 3007.7%C 1000 100038.5%D 900 150034.6%(答案：34.60%)2．股票A和B的期望收益率和标准差为：股票期望收益率（%）标准差（%）A 1310B 518张强购买20，000元股票A，并卖空10，000元股票B，使用这些资金购买更多的股票A。
两种证券的相关系数为0.25。
张强的投资组合的期望收益率和标准差是多少？(答案：17.0%; 15.4%)3．下面列出的是三种证券的标准差，相关系数的估计：证券标准差（%）相关系数AB CA 12 1.00-1.00 0.20B 15 -1.001.00 -0.20C 10 0.20-0.20 1.001）如果一个组合由20%的证券A，80%的证券C组成，则组合的标准差是多少？2）如果一个组合由40%的证券A，20%的证券B，及40%的证券C组成，则组合的标准差是多少？3）如果你被请求使用证券A和B设计一个投资组合，投资于每种证券的一个什么样的百分比能够产生一个零标准差。
(答案：1) 8.8% ; 2) 4.7%; 3) 0.556;0.444 )4．李四拥有一个两证券的组合，两种证券的期望收益率、标准差及权数分别如下：证券期望收益率（%）标准差（%）权数A 1020 0.35B 1525 0.65对于各种相关系数水平，最大的投资组合标准差是多少？最小的又是多少？(答案：23.25% ; 9.25% )5． 假设由两种证券组成市场组合，它们有如下的期望收益率、标准差和比例：证券 期望收益率 （%） 标准差（%） 比例 A 1020 0.4 B1528 0.6基于这些信息，并给定两种证券的相关系数为0.30，无风险收益率为5%，写出资本市场线的方程。
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中国债券市场的发展现状及问
题研究
来源：作者：
关键词：债券市场;渐进发展;债券结构;金融监管;信用评级
摘要：我国债券市场也暴露了在体制转轨期间的监管问题、市场结构问题、参与主体方面的问题，这必将成为影响中国债券市场进一步发展的障碍。
中国债券市场从无到有，历经近三十年的发展，取得了长足的进步，品种日益丰富、结构日趋完善、规模日趋扩大、参与者也大大增加，极大地促进了中国金融市场的完善和发展。
1 中国债券市场的发展历
程
1.1 1981-1993 中国债券市场的起步阶段
这一时期，我国债券市场的国债发行规模逐年增大(见表1)，金融债券的发行主体是四大国
有独资商业银行，发行规模较小，企业债券发行规模逐年增大。
1981年财政部恢复发行国债，从而结束了中国开始于20世纪50年代末的长达20年的“无债时代”。
1998年初，国家逐步增开国债流通转让试点，标志着我国国债流通市场的产生，奠定另外国债二级市场发展的基础。
1991年财政部组织了国债的承
购包销，首次将市场机制引入国债一级市场。
1990年12月，上海证券交易所开业，推动了国库券地区间交易的发展。
1985年中国开始发行金融
债券，但金融债券发行主体主要是四大国有独资商业银行，发行规模比同期国债和企业债券都
要小。
1988年中国开始发行企业
债券，从20世纪80年代中期到
1992年，中国出现了从农村到城
市兴办集体企业的热潮，不少乡
镇企业率先采用“以资代劳”和
“以劳代资”方式向厂内职工筹集
资金，企业债券也获得了迅速发
展的机会。
到了1992年，我国
企业债券发行规模达到了最高
规模，全年发行680多万亿。
1993
年，国务院颁布新的《企业债券
管理条例》，对企业债券实行额
度管理和审批制，债券市场得到
规范，但规模也随之缩小。
1.2 1994-2003 中国债券市场
的飞速发展阶段
这一时期我国国债市场发
展十分迅速，规模骤增;金融债券
发展相对平稳;企业债券发展严
重不足。
1994，中国实行财税体制改
革，财政部不能再向中央银行透
支，而是要通过发行国债来弥补
财政赤字，这导致该年国债发行
首次超过4亿元大关，并在以后
各年加速增长。
1998年，为了应
对亚洲金融危机，扩大我国内
需，在原定计划基础上增发国债
1000亿，国债规模突破3000 亿，
2002年国债规模接近6000亿元。
1994年，中国进行金融体制
改革，成立了三家政策性银行。
同年四月，国家开发银行首次发
行政策性金融债券，从此，三大
政策性银行成为金融债券的发
行主体。
就规模而言，金融债券
是仅次于国债的债券品种。
长期以来，我国企业债券不
能公开上市流通和转让，投资者
只能持有到期满后又代理发行
机构还本付息。
1997年，加强企
业债券二级市场建设才提上议
程。
这造成对我国债券投资需求
不足，影响了企业债券的发展。
2 中国债券市场的发展现
状
2.1 一级市场：债券品种更
为丰富，期限结构日趋合理
债券市场逐年发展，以2005
年为例，我国债券市场累计发行
债券达4.1万亿元。
从近几年的
中国债券一级市场的发展情况
来看，有以下几个特点：
首先，从下面1998-2005年
债券品种发行量的两图表中，我
可以看出债券发行主体进一步
多样化，债券品种和信用层级逐
渐丰富。
其次，债券发行期限结构日
趋均衡。
2001年以来，期限5年
以内的债券发行比例逐年增大，
中长期债券发行比例逐渐减少。
从2006年的托管期限数据来看，
一年以下(不含1年)品种、1-3年、
3-5年债券占市场的主要份额，
其合计托管量达6.7万亿，占市
场托管总量的72.5%。
5-7年和
7-10年期品种债券托管量合计为
1.38万亿元，占比 14.96 %。
10
年期以上债券托管量为1.16万
亿元，占比 12.54 %。
第三是债券市场存量明显
增加，场外市场快速发展。
截至
2006年12月末，在中央结算公
司托管的债券共有774只，人民
币债券存量达9.25万亿元，美元
债券存量42.3亿元。
债券产品的不断丰富，表明
随着我国金融市场的发展与商
业银行改革的推进，直接融资渠
道不断拓宽，金融资产结构不断
优化，长期以来间接融资占绝对
比重的局面已有所改观。
债券发
行期限结构调整，反映了发行人
和投资人在市场发展中逐渐理
性和成熟。
2.2 二级市场：市场总体持续上涨，成交量大幅增长
首先，债券市场总体持续上行走势。
截至2007年12月，交易所市场国债指数由2005年的95.6点上升至112.5点;银行间市场债券指数由2005年年初的104.02点上升到117.23点。
其次，交易更加活跃，成交量大幅增长。
从表3可以看出：2006年度，全部债券市场交易结算40.19万亿元， 199.68
万笔。
其中，银行间债券市场作为债券市场主体，结算面额占95.44%，交易所和柜台结算面额各占
4.55%和 0.01 %。
数据来源：银行间市场和商业银行柜台市场数据来自中央国债登记结算公司，单位为面额。
交易所市场数据根据上海和深圳交易所网站公布数据整理，单位为金额
债券市场价格整体上行是现券交易活跃的主要原因;产品创新不断推出，也导致市场成交意愿大大增强。
2.3 市场主体：市场参与者数量快速增长
银行间债券市场参与者在近些年来保持了一种快速增长势头，投资者数目逐年增多。
截至2005年末，银行间债券市场共有市场参与者5508家，包括银行、证券公司、基金、保险机构、其他非银行金融机构、信用社和企业等各类机构。
非金融企业与资金集合型投资主体增加较多。
在新增商场参与者中，企业和基金增速尤为明显。
3 中国债券市场的问题
3.1 中国管理体制中的问题
(1)多头监管，宽严不一。
多头监管是指债券的发行、
交易、结算等分别由不同的机构
或部门负责。
债券市场监管机构
的分离造成各类债券在审批程
序、发行程序、发行标准和规模、
信息披露等各个环节宽严不一，
从而影响了债券市场的制度建
设。
(2)行政性管制严重，特别是
市场化的监管体制缺位大大限
制了债券市场创新。
在我国债券市场上，政府在
包括债券市场在内的资本市场
制度变迁中起着主导作用，而
且，政府在进行这种自上而下的
强制性制度供给的过程中并没
有充分考虑下层结构的反馈影
响。
与我国政府强制推行的债券
市场制度变迁相适应，金融监管
是以一种行政管制为主导的监
管体制，这种监管体制不是促进
了金融创新，而是成为限制和阻
碍金融创新的桎梏。
(3)资本市场利率的扭曲。
1996年以来，我国开始了利
率市场化改革，但是，信贷市场
和企业债券市场利率市场化的
过程尚未最终完成，它导致的最
大的后果便是明显低估了资金
作为生产要素的价格，由此带来
了投资过旺、低水平重复建设、
经济结构调整困难等一系列问
题;而企业债券发行利率尚未市
场化，则进一步扭曲了当前的利
率结构。
3.2 参与主体的问题
首先，我国债券品种少，非
公部门债券待发展。
以公司债为
典型，从国际比较来看，美国债
券余额中，公司债券占14%，阿
根廷公司债券占45.7%，泰国公
司债券占32%，而我国公司债券
只占2.2%。
其次，我国企业融资
方式偏向于间接融资，直接融资
发展缓慢。
最后，由于发债环节
政府性因素过多、监管约束过多
等因素，使债券市场的参与主体
创新动力严重不足。
3.3 债券市场结构中的问题
(1)发行市场和流通市场割
裂，未形成统一价格。
目前，我
国利率体系存在严重的扭曲，不
但存在信贷市场的利率关系扭
曲，也存在债券一级市场和二级
市场利率关系的扭曲。
企业不能
按照市场化的利率水平估算筹
资成本，特别是还带来了两个市
场严重的投机行为和市场的大
幅波动。
(2)交易制度有待完善。
我国
债券二级市场由银行间债券市
场和交易所债券市场构成，目前
银行间债券市场与交易所市场
还是两个分割程度较高的市场，
两个市场的参与者类型、交易方
式、结算制度等都有较大的差
异，严重制约了债券市场的整体
效率。
(3)债券市场缺乏完善的机
构体系。
突出表现为缺乏投机类
的机构投资者和真正的做市商
机构，另外，银行间债券市场信
用等级评级也缺乏独立性和权
威性。