财务成本管理实训项目三债券和股票估价

固定增长股票的价值
• 【例3-9】长春电机厂报酬率为18%，年增 长率为16%，D0=4（元／股），D1=4× （1+16%）=4×1.16=4.64（元／股），则 股票的内在价值为：P=（4×1.16）÷ （0.18-0.16）=232（元／股）
（三）股票的收益率
根据固定增长股利模型，我们知道：
• 2.A债券一年后的价格=1 000×（P/F,8%，4）=735（元） B债券当前的价格=80×（P/A，8%，4）+1 000×（P/F,8%，4） =999.97（元） C债券当前的价格=100×（P/A，8%，4）+1 000×（P/F,8%， 4） =1 066.21（元）
• 3.投资A债券的税后收益率=(735-680.6)×(120%)/680.6×100%=6.39% 投资B债券的税后收益率=［80×（1-30%）+（999.97-1 000.02） ×（1-20%）］/1 000.02=5.6% 投资C债券的税后收益率=［100×（1-30%）+（1 066.21-1 079.87） ×（1-20%）］/1 097.87=5.47%
7.CD 8.ABCD 9.BCD 10.BCD • 三、判断题 • 1. √ 2. × 3. × 4. × • 实际技能训练题
（1）债券估价的基本模型
• PV=160×（P／A，10%，5）+2 000× （P／F，10%，5）
• =160×3.791+2 000×0.621 • =606.56+1 242 • =1 848.56(元)
（2）债券价值与折现率
• 如果在例3-1中，折现率是8%，则债券价值 为：PV=160×（P／A，8%，5）+2 000×（P／F，8%，5）
=160×3.9927+2 000×0.680Байду номын сангаас =2 000（元）
如果在例3-1中，折现率是6%，则债券价值为： PV=160×（P／A，6%，5）+2 000×（P／F，6%，5）
=160×4.2124+2 000×0.7473 =2 168.58（元）
（3）债券价值与到期时间
• 在例3-1中，如果到期时间缩短至2年，在 折现率等于10%的情况下，债券价值为：
(1 10%) 20
=297.20（元）
（三 ）债券的收益率
• 债券的收益水平通常用到期收益率来衡量。 到期收益率是指以特定价格购买债券并持 有至到期日所能获得的收益率。它是使未 来现金流量现值等于债券购入价格的折现 率。
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二、股票估价
（一）股票的有关概念 （二）股票的价值 （三）股票的收益率
• 4.债券的到期日：债券的到期日指偿还本金 的日期。债券一般都规定到期日，以便到 期时偿还本金。
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（二）债券的价值
债券的价值是发行者按照合同规定从现在 至债券到期日所支付的款项的现值。计算 现值时使用的折现率，取决于当前的利率 和现金流量的风险水平。
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（二）债券的价值
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（二）债券的价值
4.债券价值与利息支付频率 典型的利息支付方式有三种：
①纯贴现债券 ②平息债券 ③永久债券
5.流通债券的价值：流通债券是指已发行 并在二级市场上流通的债券。它们不同于 新发行债券，已经在市场上流通了一段时 间，在估价时需要考虑现在至下一次利息 支付的时间因素。
P V =160×（P／A，10%，2）+2 000×（P／F，10%，2） =160×1.7355+2 000×0.8264 =1 930.48（元）
（4）债券价值与利息支付频率
• 【例3-3】长春电机厂有一纯贴现债券，面
值2 000元，20年到期。假设折现率为10%，
其价值为：
2 000
PV=
如果把公式移项整理，求R，可以得到：
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任务二 债券和股票估价实训
• （一）能力目标 • （二）任务描述 • （三）实训资料 • （四）实训要求 • （五）参考答案
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（一）能力目标
通过债券估价的实训，使学生掌握债券当前 的价格每种债券的税后收益率的相关内容。
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（二）债券的价值
流通债券的特点是： ①到期时间小于债券发行在外的时间。 ②估价的时点不在发行日，可以是任何时点，会产生 “非整数计息期”问题。新发行债券，总是在发行日估 计现值，到期时间等于发行在外时间。
流通债券的估价方法有两种： ①以现在为折算时间点，历年现金流量按非整数计息期 折现。 ②以最近一次付息时间（或最后一次付息时间）为折算 时间点，计算历次现金流量现值，然后将其折算到现在 时点。无论哪种方法，都需要用计算器计算非整数期的 折现系数。
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（二）任务描述
• 1.计算每种债券当前的价格 • 2.计算甲公司投资于每种债券的税后收益
率。
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（三）实训资料
长春电机厂有一笔闲置资金，可以进行为期一年的投资 市场上有三种债券可供选择，相关资料如下：
1.三种债券的面值均为1 000元，到期时间均为5年，到期 收益率均为8% 2.甲公司计划一年后出售购入的债券，一年后三种债券到 期收益率仍为8% 3.三种债券票面利率及付息方式不同。A债券为零息债券， 到期支付1 000元；B债券的票面利率为8%，每年年末支 付80元利息，到期支付1 000元；C债券的票面利率为 10%，每年年末支付100元利息，到期支付1 000元； 4.甲公司利息收入适用所得税税率30%，资本利得适用的 企业所得税税率为20%，发生投资损失可以按20%抵税， 不抵消利息收入。
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（四）实训要求
1.计算每种债券当前的价格 2.计算每种债券一年后的价格 3.计算甲公司投资于每种债券的税后收益率。
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（五）参考答案
• 1.A债券当前的价格=1 000×（P/F,8%，5）=680.60（元） B债券当前的价格=80×（P/A，8%，5）+1 000×（P/F,8%，5） =1 000.02（元） C债券当前的价格=100×（P/A，8%，5）+1 000×（P/F,8%，5） =1 079.87（元）
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（二）股票的价值
4. 非固定增长股票的价值 在现实生活中有的公司股利是不固定的。 例如，在一段时间里高速增长，在另一段 时间里固定增长或固定不变。在这种情况 下，就要分段计算，才能确定股票的价值。
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零增长股票的价值
• 【例3-8】长春电机厂每年分配股利4元／ 股，最低报酬率为16%，则： P0=4÷16%=25（元／股）
项目三 债券和股票估价
项目三 债券和股票估价
任务一 债券和股票估价基本知识 任务二 债券和股票估价实训
本项目的教学重点 • 本项目对企业债券估价的基本模型和股票估价的
基本模型进行了表述，论述了各种股票和债券的 价值，并以长春电机厂为例从能力目标、任务描 述、实训资料、实训要求等方面进行股票和债券 估价的实训。 • 通过本项目学习，要求掌握债券和股票如何估价， 并能计算出各种债券和股票的价值。
任务一 本量利分析基本知识
一、债券估价 二、股票估价
项目三 债券和股票估价
（一）债券的概念
• 3.债券票面利率：债券票面利率是指债券发 行者预计一年内向投资者支付的利息占票 面金额的比率。票面利率不同于实际利率。 实际利率通常是指按复利计算的一年期的 利率。摘取的计息和付息方式有多种，可 能是用单利或复利计息，利息支付可能半 年一次、一年一次或到期日一次总付，这 就使得票面利率可能不等于实际利率。
项目三 债券和股票估价
复习思考题：
1．债券价值应如何估计？ 2．股票价值应如何估计？ 3．简述债券价值的影响因素。
20130115
项目三 债券和股票估价
• 基本知识训练题 • 一、单项选择题 • 1.D 2．C 3．A 4．C 5.B 6.C 7.C 8.A 9.A
10.D 11.B • 多项选择题 • 1.ABD 2．BCD 3．BC 4.BC 5．AC 6.ABD
1.债券估价的基本模型 典型的债券是固定利率，每年计算并支付 利息，到期归还本金。按照这种模式，债 券价值计算的基本模型是：
式中，PV为债券价值；I为每年的利息； M为到期的本金；i为折现率，一般采用当 时的市场利率或投资人要求的必要报酬率； n为债券到期前的年数。
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（二）债券的价值
项目三 债券和股票估价
（一）股票的有关概念
3.股利 股利是公司对股东投资的回报，它是股东 所有权在分配上的体现。股利是公司税后 利润的一部分。
项目三 债券和股票估价
（二）股票的价值
股票的价值是指股票期望提供的所有未来 收益的现值 1.股票估价的基本模型 股票带给持有者的现金流入包括两部分： 股利收入和出售时的售价。股票的内在价 值有一系列的股利和将来出售股票时售价 的现值构成。
项目三 债券和股票估价
（二）股票的价值
2.零增长股票的价值 假设未来股利不变，其支付过程是一个永 续年金，则股票价值为：P0=D ÷ Rs
3.固定增长股票的价值 企业的股利不应当时固定不变的，而应当 不断增长。各公司的增长率不同，但就整 体平均来说应等于国民生产总值的增长率， 或者说是真实的国民生产总值增长率加通 货膨胀率。
2.债券价值与折现率 债券价值与折现率有密切的关系。债券定 价的基本原则是：折现率等于债券利率时， 债券价值就是其面值。如果折现率高于债 券利率，债券的价值就低于面值；如果折 现率低于债券利率，债券的价值就高于面 值。对于所有类型的债券估价，都必须遵 循这一原理。