申银万国-2013年轻工包装行业投资策略(PPT)-121128
股票投资分析21页PPT
公司财务分析
• 偿债能力分析 • 资本结构分析 • 经营效率分析 • 盈利能力分析
• 投资收益分析
2002年3月
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（一）偿债能力分析 1.流动比率 流动比率是流动资产除以流动负债的比值，其计算公式为：
流动资产 流动比率＝──────────
流动负债 流动比率可以反映短期偿债能力。 2.速动比率 比流动比率更进一步的有关变现能力的比率指标为速动比率，也 称为酸性测试比率。 速动比率是从流动资产中扣除存货部分，再除以流动负债的比值 。速动比率的计算公式为：
长期负债比率是从总体上判断企业债务状况的一个指标，它 是长期负债与资产总额的比率。
长期负债比率＝(长期负债÷资产总额)×100%
4.股东权益与固定资产比率
股东权益与固定资产比率也是衡量公司财务结构稳定性的一 个指标。它是股东权益除以固定资产总额的比率。
股东权益总额 股东权益与固定资产比率＝──────────×100%
生活总会给你另一个机会，这个机会叫明天
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6、
。2024年8月6日星期二上午9时57 分21秒 09:57:2 124.8.6
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人生就像骑单车谢，想保谢持平衡就大得往前家走 7、
。2024年8月上午9时57分24.8.609: 57August 6, 2024
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8、业余生活要有意义，不要越轨。20 24年8 月6日星 期二9 时57分2 1秒09: 57:216 August 2024
销售收入
应收帐款周转率＝──────────
平均应收帐款
360
应收帐款周转天数＝──────────
2002年3月
应收帐款周转率
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（二）资本结构分析
申银万国证券研究所李念
寻找合理估值下的高成长品当前种证和券市市场场机形会势分展析望
行业选择的策略
➢ 结论 1、看好中下游行业 2、看好内需消费服务行业 3、关注受益于内需增长的银行、房地产 4、关注受益于消费增长的消费品生产和零售 5、关注下游的技术通讯和医药 6、从行业轮换的视角可关注景气复苏的电子元器件、 医药、电力 7、关注行业增长空间巨大的可再生能源
江中药业 • 航运：南京水运（07-09年EPS 0.35元、0.73元、1.09元） • 电子元器件：长电科技（07-09年EPS 0.40元、0.69元、
1.05元）
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寻找合理估值下的高成长品当前种证和券市市场场机形会势分展析望
个股选择的策略
➢ 值得关注的个股
• 风电设备：东方电气、鑫茂科技、长城电工 • 汽车：长安汽车、上海汽车、一汽轿车、一汽夏利 • 煤炭：中国神华 • 电力：国电电力、漳泽电力 • 钢铁：宝钢股份、鞍钢股份 • 装备制造：中国船舶 • 化工：华鲁恒升、烟台万华 • 造纸：博汇纸业、太阳纸业 • 航空：中国国航 • 通讯：中兴通讯
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寻找合理估值下的高成长品当前种证和券市市场场机形会势分展析望Βιβλιοθήκη 欢 迎谢 交谢 流李念
63295888-341 linian@
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寻找合理估值下的高成长品当前种证和券市市场场机形会势分展析望
行业选择的策略
➢ 分析 1、日本、中国台湾牛市的启示：外贸顺差增长、本币对
外升值和对内贬值的经济背景，随着本币不断升值和 通胀，提升了消费服务性行业的投资价值，市场投资 热点向内需型消费服务转移。 2、2008年中国经济增长消费开始明显加速 3、上游原材料价格涨幅缩小，对中下游利润积压空间收 窄，通胀延续进一步利好下游行业 4、美国经济走弱可能使中国出口增速下降 5、行业轮换的视角
证券投资分析案例分析PPT课件
– 规模优势 – 城郊仓储的经营模式 – 其他
Home Depot 案例分析
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竞争策略评估
• 差异优势
– – – – – –
Home Depot 案例分析
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竞争策略评估
• 差异优势
– 品质优秀品种齐全 – 选购方便 – 人员培训与素质 – 商品应用演示与配套技术支持 – 多样的促销手段 – 超长的营业时间
19.41% 3.26% 26.42% 2.44 较好
获利能力比较
1985财 Home Depot Hechinger Home Depot Hechinger Home Depot Hechinger
9.70% 1.17% 25.90% 2.23
15.80% 4.84% 29.30% 1.48 较好
Home Depot 案例分析
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公司大事记
• 1978创建（Bernard Marcus & Arthur Blank） • 1979拥有3个商场，收入700万美元 • 1981股票进入一级半市场交易 • 1984纽约证券交易所上市 • 1985拥有50个商场，收入7亿美元
– 85年在8个新市场增加了20个店面
为1４％。
Home Depot 案例分析
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主要竞争对手
• Builders Square (a division of K Mart） • MR.How (a division of service Merchandise) • The Home club (a division of Zayre Corp) • Payless Cashways (a division of W.R grace) • Hechinger - 主要对手
2013年的中国股票市场
2013年的中国股票市场从上海证券交易所和深圳证券交易所主板市场的股价波动看，2013年前三季度股票市场的走势与2012年前三季度类似：第一季度股价上升而后进入调整，以略微下跌作收。
但中小板和创业板市场出现明显上涨，创业板指数在2013年前三季度上涨近一倍。
市场出现分化的主要原因是经济结构调整：传统产业因为产能过剩盈利出现下滑，新兴行业则出现较好的上升势头。
一 2013年股票市场运行2013年前三季度股票市场延续着2010年以来的下跌走势。
从上海综合指数和深圳综合指数的情况看，与2012年前三季度相当接近（见表1），但在主板市场走势疲软的同时，中小板和创业板市场出现了较大幅度的上涨，中小板指数和创业板指数分别上涨23.5%和91.6%。
股票市场的价格波动出现明显分化，这是2013年前三季度股票市场运行最重要的特点。
表1 2013年前三季度股票市场价格变动情况（一）股市运行呈现明显的箱型整理状态，但波动幅度较大按照时间段考察，2013年前三季度股票市场在年初1月、2月和6月波动较大，年初最大涨幅达到20%，而6月的最大跌幅也达到20%。
股价在这两个时间段内大幅度波动是由内部和外部的因素导致的。
年初，股指大幅度上涨的最主要原因是以银行为代表的金融类股出现上涨。
这一轮上涨的起始点是2012年12月初。
从内在因素看，投资者敢于买入银行股的原因是估值创历史新低。
正如我们在《中国金融发展报告（2012）》中指出的那样：截至2012年三季度末，有9只银行股股价低于其净资产值，占到全部上市银行股的六成以上。
与钢铁、交运等不同的是，银行股破净的情况在A股历史上不曾出现，即便是2005年上证指数跌至998点或2008年上证指数跌至1664点时，也没有一只银行股跌破净资产。
而更加令人费解的是，银行股目前的盈利能力为各行业之首。
就在A股投资者对银行资产质量感到担忧的同时，香港市场的H股已经从2012年9月初开始走强，表明国际投资者对中国商业银行资产质量的担忧有所缓解，至2012年底，A股与H 股的价格出现较大幅度的倒挂（相同公司的A股比H股低20%左右），有些国际投资者（QFII）开始逐渐买入国内A股市场的银行股。
申银万国_点评报告_002304(洋河股份)_童驯_＊＊＊_大小非将继续分享洋河的高成长,坚定看好!
洋河股份近日发布公告：公司首次公开发行前已发行股份本次解除限售的数量为 1.74 亿股，占公司股份总数的 38.75%；实际可上市流通数量为 1.56 亿股，占公司股 份总数的 34.57%。本次限售股份可上市流通日为 10 年 11 月 8 日。具体解禁情况如下 表。
表 1：10/11/8 洋河股份解禁股情况
分别增长 78.1%、55.3%和 39.5%。公司优异的股权结构、超强的管理和营销能 力使我们预期 11-13 年的净利润复合增长率有望达到 40%，12 个月目标价 308 元，对应 11PE40 倍。在全国化战略以及产品销售结构不断优化的双轮驱动下， 我们继续战略性看好洋河股份。
请参阅最后一页的信息披露和法律声明
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本研究报告仅通过邮件提供给 第一创业证券有限责任公司 第一创业证券有限责任公司(GR-SW@) 使用。2
申万研究·拓展您的价值
2010 年 11 月
亿。
点评报告
（5）洋河股份最有能力和动力不断进行收购兼并。中国白酒以后肯定会走行业 整合之路，洋河股份收购双沟仅仅是拉开了洋河对白酒行业整合的序幕。以后会将双 沟作为样板，不断对区域性白酒进行整合（目前已在接触一些）。全球最大的烈性酒 企业帝亚吉欧就是靠不断收购兼并才做到近 3000 亿元市值。
（5）年报有送股预期（适当送股有助于增加流动性和市值管理）。
（6）随着年末的临近，市场将越来越关注明年的品种，明年仍将增长 50%以上 的品种弥足珍贵。
预计 10-12 年 EPS 分别为 4.963 元、7.707 元和 10.750 元，分别增长 78.1%、55.3% 和 39.5%。公司优异的股权结构、超强的管理和营销能力使我们预期 11-13 年的净利
20131125申银万国2014年煤炭行业策略报告期待新一轮焦煤库存周期重组类个股仍值得关注
资料来源:中国煤炭资源网，申万研究 申万研究 16
2.1.2 动力煤供给弹性高——关注两类矿井
内蒙煤炭供给弹性决定变量：两类矿井 从生产和运输成本两重维度看，低生产成本国有煤矿具有铁路运力指标，绝对成本优势 使其供给相对刚性，供给价格弹性较弱；而高生产和运输成本私营矿井则面临自然淘汰 因此，两类矿井的产能释放决定内蒙煤炭供给弹性 9 低生产成本私营（汽运）矿井 9 高生产成本国有（铁运）矿井
不同煤价下内蒙古小煤矿产销及外运量测算 （单位：元/吨、百万吨） 当前运力下内蒙古动力煤供给释放 （单位：元/吨、亿吨） 内蒙煤炭供给价格（秦港5500K）曲线
资料来源:中国煤炭资源网，申万研究 申万研究 19
2.2 运力释放——内蒙动力煤盈利能力增强
内蒙煤炭盈利能力： 取决于运输方式：唯有铁路运输才能创 造盈利 决定产能淘汰方向：长期处于盈亏平衡 线下的小煤矿面临淘汰 内蒙未来新增运力主要为张唐线（远期 2亿吨）、神朔黄扩能改造（远期增量 1.5亿吨）
动力煤下游需求占比（%）
资料来源:WIND，申万研究 申万研究 6
1.2 煤电占比逐步降低——水电装机增长稳定性提升
煤电的主要替代对象：水电、核电、风电、天然气发电 水电 9 9 水电投资自12年超过火电，再次步入快速增长轨道 近两年水电发电小时波动幅度趋缓
（单位：元/吨、百万吨）
内蒙私营煤矿汽运的价格条件较高 （单位：元/吨、公里）
国有高成本（吨煤成本200元以上）矿井产量较低 （单位：元/吨、百万吨）
资料来源:中国煤炭资源网，申万研究 申万研究 18
2.1.2动力煤供给弹性高——内蒙供给弹性 3（百万吨）
内蒙煤炭价格供给弹性较高 铁路外运相对具有刚性，内蒙煤炭弹 性主要来自汽运私营小煤矿。 内蒙煤炭供给弹性约为3，即煤价每上 涨1元/吨，内蒙产量增长约300万吨。 2013年前10个月，秦港5500K动力煤 均价574元/吨，该价格下测算区内小 矿年度供给2亿吨，内蒙全年产量9.3 亿吨。
2013年82家过会拟发行的公司
82家过会拟发行的公司，558亿元预计募资43家拟上创业板，30家拟上中小板，10家拟上主板。
37家投行的项目，国信证券项目基数大而有最多过会项目，7个。
22家公司因保荐机构、因财务核查、因业绩等等问题而无缘第一批发行。
11家公司最值得关注，这是我们这次仿真推演82只新股发行定价后给出的意见。
7家公司因财务数据过久而使我们无法给与准确估值。
PRICE=PE×EPS=PE×｛1+P×20%+(T1-T2)×25%+I×20%+T3×15%+(G1-G2)×5%+(A2-A1)×5%+A’1×5%+A’2×5%｝×N2×｛1+[(N3/N1)＾(1/2)-1]｝＾2/T’以上为我们此次预估发行价的模型公式。
Ⅰ最值得关注公司(相对行业市盈率溢价超过20%的公司)1、奥赛康保荐机构：中金公司预测发行价：27.1元/股▲行业地位：所属化学药品制剂制造业。
是全国最大的PPI注射剂生产企业之一、全国拥有PPI注射剂品种最多的企业之一，2011年，公司在国内的注射用PPI市场中的市场份额为21.48%，排名第二；同时也是全国抗肿瘤药品种最多的公司之一。
▲公司状况：主要从事消化类、抗肿瘤类及其他药品的研发、生产和销售。
公司研发实力雄厚，拥有67项具有自主知识产权的专利、78个药品批准文号；19个新药证书。
此次拟募集资金投入二期产能扩建项目和新药研发中心建设项目，分别投资5.6亿元和1.5亿元。
▲经营团队：实际控制人为陈庆财夫妇，合计控股57%。
公司股东均为法人，无自然人直接持股。
▲未来成长性：2011年净利润同比增长62.4%，而同行业上市公司预测未来三年净利润同比增长率仅27.57%。
公司在消化道和肿瘤治疗领域优势明显，且保持了较好的成长性。
2、珠江桥保荐机构：德邦证券预测发行价：25.23元/股▲行业地位：所属食品行业下的调味品行业。
广发证券-2011年投资策略报告会会议简报-101208
广发证券2011年投资策略报告会12月7日上午8：50，广发证券2011年投资策略报告会在深圳福田香格里拉大酒店举行。
到会的来宾大多数为国内主流机构投资者，包括基金公司、保险资产管理公司、QFII、信托公司等大型机构，以及多家媒体记者，共计500多名参会人员。
会上，公司董事长王志伟代表公司领导做了发言，宏观专家、环保水务专家分别就未来二年的全球股市、“十二五”固废处理发展展望作了主题演讲。
同时，三一重工、汇川技术等54家优秀上市公司高管与各家机构进行了互动交流。
下午17：30，会议圆满结束。
专家发言摘要宏观专家报名题目：《未来二年的全球股市》主要强调这次演讲主要是个人观点，不代表任何机构和单位的观点。
宏观专家认为，对市场中短期预测是很危险的，对的机会只有一半，所以建议不做中短期预测。
宏观专家主要讲叙了以下几个观点：全球经济与股市：1、全球经济增速放缓，企业盈利能力下滑，资金的回报率下滑。
以前的资金盈利较高的原因是充分利用了负债的功能，但是现在负债的水平已经到达了一个极限，因此，资金的的回报率会下滑。
2、美国近期不会加息。
原因是从中央政府到地方政府，财政负担非常严重，还本付息很重，加息会使财政负担严重增加，所以不会加息。
3、美股去年的上涨仅仅是恢复性增长，现在美股相当于11年前的水平。
要是排除通胀水平，实际上投资美国11年是亏。
尽管11年来上市公司不断努力的提高了盈利水平，股市却并未上涨。
4、市盈率只是利率（利息）的倒数。
照此计算，股市的估值远低于房地产、定期存单等资产，因此，美股相对于其它资产有很大的上涨空间。
国内经济与市场1、国内通胀的形成的原因，中长期来看，还是货币推动的，通胀归根到底还是一种货币现象2、中国的流动性不泛滥，可能相反，是流动性不足。
因为，人们都需要大量的资金来购买房子等商品。
而货币的功能就是用来润滑实体经济的，要完成购买交易就需要更多的钱的。
所以从这点上看，我国的流动性可能是不足的，是不够经济所需要的。