汉理资本董事长钱学锋：投资应该关注行业看大势(附实录)
《龙头、价值与赛道：我对投资哲学与逻辑的深度思考》笔记
《龙头、价值与赛道：我对投资哲学与逻辑的深度思考》阅读札记目录一、内容综述 (2)1.1 投资哲学的重要性 (3)1.2 股市投资的基本概念 (4)二、龙头企业的特征与价值 (5)2.1 龙头企业的定义 (7)2.2 龙头企业的特征 (8)2.3 龙头企业的价值创造 (9)三、投资赛道的分析 (10)3.1 赛道的选择与判断 (11)3.2 赛道的发展前景 (13)3.3 赛道的竞争格局 (14)四、投资策略的制定 (16)4.1 价值投资策略 (17)4.2 成长投资策略 (18)4.3 混合投资策略 (20)五、投资风险管理 (21)5.1 市场风险 (22)5.2 流动性风险 (24)5.3 信用风险 (25)六、投资实践与反思 (26)6.1 实际投资案例分析 (28)6.2 对投资哲学的深度思考 (29)6.3 对投资逻辑的反思 (30)七、结语 (32)7.1 投资哲学与逻辑的重要性 (34)7.2 不断学习与进步 (35)一、内容综述《龙头、价值与赛道：我对投资哲学与逻辑的深度思考》是一篇关于投资哲学和逻辑的深度思考的文章。
作者通过对龙头企业、价值投资和赛道选择这三个方面的探讨，试图为投资者提供一种新的投资思路和方法。
本文将对这三个方面进行详细的阐述和分析，以期帮助投资者更好地理解和掌握投资哲学与逻辑。
文章从龙头企业的角度出发，分析了龙头企业在经济发展中的重要地位和作用。
龙头企业不仅具有强大的市场地位和品牌影响力，还具备较强的创新能力和抗风险能力。
投资者应该关注龙头企业的投资机会，以期获得较高的收益。
文章重点讨论了价值投资的理念和方法，价值投资是一种基于企业内在价值的投资方式，强调投资者应该关注企业的基本面，挖掘企业的潜在价值。
在此基础上，作者提出了一系列价值投资的具体策略和方法，包括估值方法、行业选择、公司治理等方面，以期帮助投资者更好地实现价值投资的目标。
文章深入剖析了赛道选择的重要性，赛道选择是投资者在众多投资机会中筛选出优质项目的关键因素。
《证券投资学》实验报告书
《证券投资学》实验报告书目录一、实验概述 (2)1. 实验目的 (3)2. 实验背景 (3)3. 实验任务和要求 (4)二、证券投资环境模拟分析 (5)1. 模拟环境搭建 (6)1.1 软件工具选择及安装配置 (7)1.2 数据准备与初始化设置 (8)2. 市场行情分析 (10)2.1 宏观经济形势分析 (11)2.2 行业发展趋势分析 (12)2.3 上市公司基本面研究 (14)三、投资策略制定与实施 (15)1. 投资策略类型选择 (17)1.1 成长投资策略 (18)1.2 价值投资策略 (19)1.3 宏观对冲策略 (21)2. 投资组合管理实践 (22)2.1 资产分配与风险管理 (23)2.2 个股选择与买卖操作 (24)2.3 绩效评估与调整优化 (26)四、模拟交易过程记录与分析 (26)1. 模拟交易流程梳理 (28)1.1 行情分析与策略制定阶段记录 (29)1.2 交易执行与监控阶段记录 (30)1.3 绩效评估与调整优化阶段记录 (31)2. 模拟交易结果分析 (32)一、实验概述证券市场的基本概念和功能：介绍证券市场的起源、发展历程以及其在现代经济体系中的重要地位和作用。
通过对不同类型证券的特点和交易方式的分析，使学生了解证券市场的多样性和复杂性。
证券投资的基本原理：阐述证券投资的基本理论，如有效市场假说、资本资产定价模型等，帮助学生建立正确的投资观念和价值取向。
通过对投资组合理论的研究，使学生掌握如何根据投资者的风险承受能力、投资目标等因素进行合理的投资组合选择。
证券投资的具体操作：介绍股票、债券、基金等各种证券的投资策略和方法，包括技术分析、基本面分析、量化投资等。
通过对实际案例的分析，使学生掌握如何在不同市场环境下进行有效的投资决策。
证券投资的风险管理：分析证券投资过程中可能出现的各种风险因素，如市场风险、信用风险、流动性风险等，并探讨如何通过各种手段降低这些风险，提高投资收益。
人脉对创业很重要
人脉比拿项目乱找VC更重要一、看看软银的忠告目前在中国VC很多，但是最需要支持的早期项目难以得到资金。
“在中国，资金和项目是双倒挂。
一方面，等待投资的早期项目很多，资金很少；反过来，中晚期的好项目很少，等着投资的VC却很多。
”资深人士这样说。
项目处于早期时，可能创业者只有一个理念，具体怎么做都搞不清楚，模式不清晰、风险高，而且不同VC的看法可能迥然不同。
到了中晚期，商业模式、收入来源已经成型，看得见摸得着，风险小得多。
徽剑在交往中经常碰到很多人这样抱怨，自己的项目多么好，VC 是多么地没有眼光。
汉理资本董事总经理钱学锋有不同看法：“就像父母都认为自己的孩子最漂亮一样，创业者对自己的项目多半都“信心爆棚”。
这种感觉本身没有什么错，但是出去融资，毕竟得让VC出钱，你得站在VC的角度看问题，而不是盲目地活在自我中。
在私募股权投资领域摸打滚爬了数年，看过成千上百的公司。
每个月会有几十个项目找上门来，这其中有些是打电话来的，有些发电邮，还有些是朋友介绍来的。
然而，项目一多，质量难免参差不齐。
事实上，众多迫切需要得到资本扶持的企业，在还没有充分准备的情况下，就纷纷涌向市场，我的观点是，这样其实并不可取。
”专门投资早期项目的VC被称之为天使投资。
只有经过天使投资的大面积孵化，存活下来的少数项目才会被中后期。
国内的VC都集中在中后期，希望以此来规避风险，大部分人不愿意做天使投资。
对于那些摸不清中国市场状况的海外VC来说，更是等着捡成形项目，竞争当然很激烈。
戈壁合伙人徐晨说过：“我觉得很多公司获得投资的确有运气的成分，确实有很多公司被VC忽略了。
这是很多因素造成的，有时候融资者虽然很会经营，但不善于表达。
有时候创业者跟VC谈到关键问题，正好VC没有集中精力，这都有可能。
所以我觉得创业者在融资前先跟VC做朋友是不错的。
有的创业者回答我们问题的时候很着急，其实不必这样，如果一个问题你没有想好怎么回答，不要急着应付我们，你可以不回答，见VC不是高考，1年只一次机会，等回头想清楚了，想好了再告诉我们也不迟。
投资者教育优秀案例
投资者教育优秀案例
《投资者教育优秀案例》
嘿，你知道吗？投资就像是一场刺激的冒险！而投资者教育呢，那就是
给我们这些冒险者点亮前路的明灯呀！
就说小李吧，刚开始他啥都不懂，看到别人买啥他就跟着买啥，结果嘞，亏得那叫一个惨兮兮！这就好比是在大海里没有指南针就瞎闯荡，不迷路才怪呢！后来他参加了一些投资者教育课程，慢慢懂了好多知识。
就像突然开了窍一样，会分析公司的基本面啦，会看市场趋势啦！再投资的时候，就不再盲目跟风，而是有了自己的判断。
有一次，他看中了一家科技公司，别人都不太看好，但他凭借着学到的知识和自己的分析，坚定地买入。
哎呀呀，后来那公司发展得超好，他狠狠地赚了一笔！这简直就是从投资小白变成了高手呀！
再来讲讲老张，他可是个老股民了，但以前也是经常踩坑。
后来他意识
到学习的重要性，参加了各种投资者教育活动。
你猜怎么着？他就像是武侠小说里得到了秘籍的高手，功力大增！他学会了分散投资，不再把鸡蛋都放在一个篮子里。
而且他还会根据不同的市场情况调整自己的策略，灵活得很
呐！有一回市场波动很大，好多人都慌了神，可他却很淡定，有条不紊地操作着。
最后不仅没亏，还小赚了一笔呢！这不就是知识的力量嘛！
投资者教育真的太重要啦！它就像是给我们投资者配备了强大的武器，让我们能在投资的战场上更加从容自信！想想看，如果没有这些教育，我们不就像无头苍蝇一样乱撞吗？那得吃多少亏呀！所以啊，大家一定要重视投资者教育，不断学习，不断进步，让自己成为投资界的强者！别再犹豫不决了，赶紧行动起来吧！。
神州租车玩转资本接龙
神州租车 玩转资本接龙租车行业重资本、拼规模、融资难的问题，决定了谁先在融资问题上取得突破，谁就更有机会杀出重围。
很显然，与一嗨租车、至尊租车等几家租车公司相比，在融资成绩上，神州租车遥遥领先。
几年前，在租车行业内，曾激烈地争论着谁能先拿到融资？谁的规模最大？谁最有可能上市？而近几年，多次融资的成功，让神州租车用重金“砸”出了龙头地位。
而今的租车行业争论的是神州租车何时上市以及在哪上市。
联想投资 启动增长引擎租车企业获得资本青睐，早已不是新鲜事。
2006年底到2010年8月间，至尊租车、一嗨租车均获得了近一亿美元的融资，令这两家企业无论在扩大车队规模还是市场推广上，都显得底气十足。
神州租车获得资本市场的橄榄枝则稍微晚一些，但金额却让同行艳羡。
2010年8月，联想控股向神州租车注资1450万元，一举成为其战略股东。
一个月后联想控股又宣布以“股权+债权”的方式，向神州租车注入12亿元人民币，持股超过51%。
12亿元注资中约10亿元是债权融资。
购车、开门店、人力资源管理、打造IT系统、收购其他租车公司，租车企业管理的每个环节都耗资巨大，被视为重资产“无底洞”，投资人和银行都望而生畏。
但是联想控股常务副总裁、联想投资总裁、董事总经理朱立南当时表示：“对于神州租车的资金支持会源源不断，需要多少给多少。
”车辆、门店、人力、IT系统，租车企业发展的每个环节都耗资巨大，被视为重资产“无底洞”，投资人和银行都望而生畏，但是神州租车玩转了资本接龙，用重金“砸”出了行业龙头地位。
＞＞有了联想控股做后盾，神州租车快马加鞭，先后收购华东租赁、北辰租赁，打进企业用户市场；同时大手笔扩充车队，在2010年北京实施限牌政策之前，神州租车拿着联想控股的12亿元人民币投资，一口气买了1万多辆新车。
2009年末，神州租车的车辆拥有量为692台，到了2011年末，车队规模翻了37倍，达到26000台。
其运营范围也从2009年末的30个城市、65个服务点，达到2011年底的66个城市、520个服务点。
PE“疯”投：盛世危局中谁在裸泳
2010年12月21日08:09 来源：财经国家周刊 作者：何云帆 宋怡青 欢迎发表评论0 字号: 第1页:穷追“疯”投 第2页:盛世危局 第3页:谁在裸泳 第4页:谁管PE？
他们曾接触的一个项目，大股东报出100倍的市盈率。当时，做了十几年PE的他，惊呆了
对此，汉理资本董事总经理钱学锋认为，现在市场上是“僧多粥少”，即钱多好项目少，一个好项目要融资，往往会吸引大批PE上门，颇有2006、2007年的光景，且基金风格不一，各显神通，造成“穷追疯投”景象。最终是否能在合理的价位上以合理的投资条件完成融资，就难以预料了。
例如，11月23日通过创业板发审委的深圳市迪威视讯股份有限公司（迪威视讯）在创投眼中，就经历了从“弃儿”到“宠儿”的过程。成立于2001年互联网经济热潮衰退前的迪威视讯，其间由于对公司发展前景存悲观态度，创业初期部分创投股东及高管先后退出，控股股东安策恒兴不得不一再回购公司相关股份。不过，等到公司临门冲击创业板时，迪威视讯又受到了创投的追捧。
“一定是‘二八原理’，就是20%的公司甚至10%的公司赚取整个行业80%甚至90%的利润，这样的公司在后面十年可能会过得好。”刘昼说，只有专业的公司才能“笑到最后”。
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五大佬激辩凤姐,投资是最好的职业吗？
五大佬激辩凤姐，投资是最好的职业吗？作者：暂无来源：《东方企业家》 2016年第1期每届中国商业领袖论坛都会邀请近百位财经专家、行业领袖和超过1000位来自全国各地的创业者，从不同的行业视角，分享他们的经验与智慧，也成功地为中国的优秀企业家、投资人和创业者搭建了一个交流互动的平台，被创业者们誉为“中国经济的风向标”。
第七届中国商业领袖论坛上，IDG资本合伙人章苏阳、钜派投资集团联席董事长兼CEO倪建达、唯众传媒总裁杨晖、凯石投资合伙人俞铁成、汉理资本创始合伙人钱学锋等五位著名人士出席了论坛并就有关“凤姐是不是适合做投资人”、“新三板是不是跟投资人抢饭碗”、“全民并购背景下，大家要反思什么”等话题进行了热烈的讨论。
以下为论坛实录：杨晖：自从创业之后，其实我对投资人又爱又恨。
爱的是他们经常上我们的节目，经常为我们的创业者做很多的投资，我每次都觉得投资人是最好的职业之一。
如果像凤姐这样的人做了投资人，你们觉得投资人真的那么好做吗？倪建达：我从一个房地产开发的老兵变成了投资的新兵，显而易见，投资是技术性非常高的行业，很多人前呼后拥，本来没什么特别大的底气，到了这个行业以后，觉得是特别高大上的行业。
我今年刚刚开始体验，以前30多年做了同一个行业，希望未来十多年的时间能够做一个新的行业。
刚才杨晖提了一个问题，说凤姐跟我们做同行，我们是不是欢迎。
我们这个行业里面各种人都有，我认为多一个凤姐也不稀奇。
但是凤姐能不能对一个投资企业有共同的看法，那是另外一回事。
我觉得对于投资人来讲，需要各种眼光、各种角度看真实的、看虚幻的，看商业计划，也看现金流量，他什么都要干。
但是每个人都有不同的投资的价值观，每个人都有自己的孙悟空的七十二变，所以每个人的结论是不一样的。
章苏阳：杨晖讲投资人好像很舒服，其实投资人并不舒服，投资人分两种，一种是每天投他很高兴，一种人觉得这就是个工作，我只是努力把它做好。
现在没有任何证据证明，前一种投得更好，也没有证明后一种投得不好，到目前为止没有数据支持是年纪大的投的好，年纪轻的投的好，是女人投的好还是男人投的好。
如何挖掘和培养下一个“独角兽”公司——访汉理资本创始人钱学锋
70总第228期 2016/08/18commercial college如何挖掘和培养下一个“独角兽”公司——访汉理资本创始人钱学锋管理实践投资不要跟风，否则最多喝点汤很多人都读过Guy Kawasaki 《风险投资人的十大谎言》，可以看出风投们对待风险并不“疯”，甚至有些厌恶风险，他们一直在风险项目中寻找风险最低的安全标的。
从汉理资本投资的项目看，不论是投资垂直领域的细分TP（淘拍档）项目，还是正在募集基石LP的海富通基金主要投资方向，在高风险的VC 中显得有些“保守”。
迄今汉理资本已投资了一嗨租车、宝尊电商、吉祥航空、神雾环保、晟矽微电子、韩都衣舍、丽人丽妆、凌志软件、沪江网等“新经济”创业公司。
自2010年以来管理5支人民币创投基金，而在创立汉理之前，创始人钱学锋曾在软银中国风险投资基金公司担任副总裁，参与了阿里巴巴、好孩子、分众传媒、南京联创等投资。
对于如何在大传媒、大健康、大消费和大智能项目中挖掘和培养下一个“独角兽”公司，拥有自身的独特见解。
接触“独角兽”《上海国资》:您怎么定义“独角兽”公司？钱学锋:美国著名Cowboy Venture投资人Aileen Lee在2013年将私募和公开市场的估值超过10亿美元的创业公司做出分类，并将这些公司称为“独角兽”。
投资界有一个二八定律，假设VC用1亿美元的盘子投资了10家项目公司，每家1000万美金，10个项目中即使有8个项目失败，投资1000万，经过A轮、B轮等最终公司估值变成了2亿美元。
经过全部项目的清算回购等，最终也将实现利益最大化，硅谷风投近两年一个很明显的变化，就是专注天使轮的VC越来越多。
这就是VC或LP寻找“独角兽”公司的价值。
《上海国资》:可否介绍您接触的第一家“独角兽”企业？钱学锋:1999年我从华尔街回来后，当时国内VC较少，加上2002年互联网泡沫破裂，VC几乎死伤大半。
作为最早一批进入中国的VC，软银（SoftBank）中国已相当成熟，我1999年加入软银，并遇到了第一个“独角兽”。
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汉理资本董事长钱学锋：投资应该关注行业看大势（附实录）
挖贝网讯 7月4日消息，2017挖贝新三板投资大会今日在上海举办，本次大会由新三板专业门户挖贝网发起主办、信息服务平台企酷金服联合主办，以“新起点·新视界·新高度”为主题，旨在集聚市场资源、挖掘投资机会，为市场搭建合作桥梁，共同探索价值投资新视界。
来自新三板的代表性投资机构和个人、优秀企业领袖、知名财经领域专家学者、权威媒体代表等数百人出席本次大会，挖贝网对此进行全程图文直播。
汉理资本董事长钱学锋发表《转板投资的机会和风险》的主题演讲，他表示，投资应该看行业看大势、看公司商业模式、看公司团队以及价格。
汉理资本董事长钱学锋(挖贝网配图)
以下为演讲实录：
大家上午好，非常感谢挖贝网提供了非常好的平台，让我们一起来挖掘宝贝，九鼎和天星的朋友讲的非常好，把新三板总体的框架发展，以及各自公司发展模式做了一个精彩的分享。
天星资本天星资本管理合伙人何沛钊何总，是最后一部分在吐槽，我一上来就吐槽。
第一个吐槽是天气。
上海的天气开始进入又热、又闷、又湿的桑拿天气。
第二个吐槽是新三板太冷。
汉理在新三板最近两三年还挺积极的，但是现在新三板太冷。
我今天打开朋友圈一看，长江商学院的欧阳辉教授写了一篇文章在财新上发表，标题是“十字路口的新三板：成为纳斯达克还是名存实亡”。
欧阳辉教授数据讲，过去一年时间里面，新三板总的成交金额是1000多个亿，创业板在过去的12个月是18万亿，中小板是22万亿，新三板在过去12个月总的成交金额是创业板的0.6%，是中小板的0.4%。
之前汉理资本投资了后来上了创业板的神雾环保，平均一天交易1亿-3亿元。
新三板上面总共一天成交金额2017年3月份大概在10-15亿左右。
这个数字我看了之后也觉得触目惊心。
从我们自己的实践角度，我觉得新三板现在面临着的确是一个十字路口，我今天来跟大家分享的是新三板上面一个特殊的群体——转板集邮党。
一年前的今天，汉理在做集邮转板投资，那个时候闭着眼睛可以赚钱，但是一年前今天你做转板投资，睁大双眼都有可能亏钱。
转板投资这张图很有意思，这是我们本来预计汉理投资今年6月30号，上个月月底之前要去报IPO的。
以去年12月30日为基准日，一共是7家。
里面最后奥迪威、瑞可达、亿童文教报进去了，其他几家都没有报进去。
汉理投资过一家公司很奇葩，董事长跑路失联了。
我们去年收到董事长一份快递，说歇菜了，不干了，打电话就失联了。
据说跑到欧洲去了，这家公司就风雨飘渺。
汉理还是一个小股东，我们就自救，联系当地一家民营企业，投了几千万，把这家公司从风雨飘渺当中拯救出来，目前刚刚出具的审计报告是有保留意见的。
我们在新三板里面卖过壳，我现在卖了两个壳还赚了不少钱，在新三板还做了什么事情?我发现很多上市辅导做转板投资，这个企业很多券商只要一发一个上市辅导公告，马上就去定增。
定增价格往往是市场价上扬20%-30%，这个难不倒我，我们的打法和套路就是我来参与你的定增，就积极参与尽调包括到现场，尽调完了之后觉得这个公司不错，然后我就在板上交易，去板上买你的股票，所以我们最近参与了好几个。
这个都是我们转板投资的一些情况。
转板投资三大风险，第一个就是“假”转板。
刚才天星资本管理合伙人何沛钊何总已经举了一个例子，我们也碰到了。
今年5月份一家公司发了上市辅导公告，非常不错的一家公司，看过去业绩很不错，我们准备要投资它。
做尽调的时候，反复问公司你们2016年业绩净利润的情况，它说抱歉还没有发年报，我们不能披露。
我就觉得奇怪了，通常公司对于机构投资人都是比较友好，私下可以跟你沟通和交流披露。
所以项目团队报上这个项目我就打了个问号。
那天是5月上旬的一个礼拜五，下午五点我们在讨论这个项目的时候，团队的成员说下午5点那个公司发布了2016年年报，情况是怎么样?情况是2016年净利润比2015年下滑了30%。
但是我们发觉这个在新三板转板企业里面还相当普遍，业绩滑坡了。
当然2016年年报基本上都出来了，现在大家知道已经有转板企业498家进入上市辅导其中90多家已经在排队，已经有6家中止上市。
另外大概5、6家暂停中止，已经出现上市、辅导、验收、排队，这里面的风险开始慢慢的出现。
包括之前的企业，中止的原因主要是业绩滑坡。
第二个风险或者第二个坑，第一个投的对还是不对，第二个是投的贵不是不贵。
新三板讲的是20倍，实际上进入上市辅导做定增的平均25-30倍，你说贵不贵?绝对贵。
很简单，现在IPO 20-22倍，上市发行20倍-22倍，现在定增一年之内顺顺利利马上IPO，定增参与者投资者不多，某种程度脱裤子了吗?进去的时候是25倍30倍，怎么挖掘到明日之星?公司行业的成长和企业的成长还是至关重要的。
比如汉理去年年初参与这家公司的定增，当时是28倍，奇贵无比。
但是这家公司很有意思，2014年挂牌的时候是一两千万的净利润，2015年是八千万的净利润，2016年是2.4个亿净利润，我以七千万净利润28倍、30倍进去，到去年2.4个净利润，市盈率马上摊薄变成十多倍，今年要做到4个近5个亿的净利润。
这家公司在广州是属于移动出海营销行业，这个行业属于井喷行业。
从汉理角度讲，我们转板投资有四项基本原则。
第一就是看行业，看大势;第二个看公司商业模式;第三个是看团队、人;第四是看价格。
所以是势、数、人、价，这是我们投资的几大原则。
我的吐槽是为了明天更好，也为了跟大家分享，让大家少进一点这个坑，也能够提前做好准备，能够迎接新三板春天的到来。
关于新三板转板的投资，我们觉得转板还是大有可为的。
但是个人的转板投资我不建议，我们这个机构要做新三板尽调，有一个团队会对这个企业的行业、用户、竞争对手、团队等做尽调，通常现场要访谈董事长、总经理、财务总监、董秘。
我们要对它的主要客户、竞争对手有了解。
这些个人完全是玩不了，个人如果用二级市场炒股票玩转板必输无疑。
大家有兴趣可以跟着机构用专业的手段、眼光做转板，也许是中国资本市场下一个蓝海，谢谢大家!。